网络实名制发展历程 - 电话用户实名制起点为2013年9月1日《电话用户真实身份信息登记规定》施行，此前电话卡可匿名购买，互联网行为无法直接关联个人[1] - 2015年3月互联网平台账号全面实名制落地，评论互动需验证手机号[1] - 网吧上网实名登记环节的引入使网络行为可追溯至个人[1] A股市场表现 - 当日成交额1.19万亿元，量能较前日小幅反弹，个股中位数下跌0.63%回吐前日涨幅[1] - 化学原料板块领涨2.9%，年后持续上行，加速主因包括： - 国际原油价格上涨推升化工原材料成本[1] - 胡塞武装袭击苏伊士运河船只导致中东航线成本上升[1] - 国内环保政策限制开工率[1] - 新能源需求景气度维持高位[1] 医药行业动态 - 医保局内部研讨优化集采政策，拟调整原研药政策空间、支付标准及报量范围，化学制药板块当日上涨2.3%[3] - 行业认为集采政策转向信号需更强力后续表态支撑，当前医保资金紧张制约让利空间[3] 机械设备板块异动 - 光伏设备、风电设备、电网设备等板块集体下跌，无明确利空，或为资金轮动所致[3] 个股及公司事件 - 恒大汽车股价再跌30%，此前因华为合作传闻单日暴涨300%至0.4港元后回落至0.14港元[3] - 中芯国际2024年净利润同比下滑23%且不分红，2025年指引为收入增速超同业均值，资本开支持平[3] - 胡润富豪榜显示张一鸣成中国新首富（截至2025年1月15日数据），字节跳动未上市致估值存波动[3] 大宗商品与教育行业 - 高盛上调金价预测至3300美元/盎司，滞后于同业早前3000-3300区间预判[3] - 民办幼儿园行业受政策调整及疫情冲击显著，案例显示贵阳政府要求私立园划转导致经营者负债崩盘[4]

电源架构升级 - 数据中心电源架构从Power shelf向Power rack升级，解决空间不足问题并提升供电能力 [4][6] - Power rack集成Power shelf、BBU shelf、Super cap shelf、PDU等，形成高度整合的电源旁柜方案 [6] - 麦格米特展出的Side car方案输入为384V~528V交流电，输出为800V直流电，机柜尺寸为600mm(W)*1068mm(D)*2236mm(H) [6] - 英伟达预计2026-2027年将逐步应用Rubin方案，同步Power rack方案也将逐步落地 [11] 技术路线演进 - SST是下一代数据中心供电技术路线，可直接将10~34.5KV电流转化为800V直流电输出 [3][15] - 从Architecture1、2到3、4最大的边际变化在于电压等级，Power rack需要800V高压以降低线损 [15] - 台达认为未来将进入800V SST的技术路线，采用模块化设计便于在不同电压等级之间切换 [15] - 在IT rack侧可通过Tray level形式进行800V到50V电压转化，功率密度上升至500W/inch^3 [17] 关键组件分析 - PDU分为输入PDU和输出PDU，输入PDU含多路input busbar及保护器件，输出PDU含继电器、熔断器等 [7] - Power rack侧的power shelf将480Vac转化为800Vdc，效率达98%+，台达方案由两组27.5kw PSU组成，综合功率55kw [8] - IT rack侧的power shelf将800V直流电转化为50V直流电，单层由6组15kw PSU组成，合计约90kw，效率达98.5%以上 [8] 超级电容应用 - 超级电容能显著降低供电波动性，台达方案将波动性从73%降至6% [3][23] - 超级电容工作过程分为四个阶段，在超过额定值范围放电，低于额定值范围充电 [23] - EDLC方案循环寿命达1900万次，LiC方案为100万次，LiC功率密度更高(40-50Wh/Kg vs 5-7Wh/Kg) [21][22] 行业影响 - 电源架构升级使电源厂商参与价值量大幅增加，行业竞争壁垒增厚 [2] - 800V高压应用带动熔断器等电路保护器件用量增加 [2] - 服务器电源厂商最受益于技术架构变化，因价值量增加且竞争壁垒提升 [3]

核心观点 - 报告构建盈利压力指数定量评估供给侧改革压力，该指数可动态更新并解释2015年供给侧改革的时点与行业选择[2] - 2024年三季报显示工业企业盈利压力指数升至6.7%，虽较2021年持续上升但仍低于2015年同期的10.5%[10][20] - 电源设备行业当前盈利压力指数达2000年以来最高值，已具备2015年供改行业特征；煤化工、结构材料、普钢接近但未突破前期高点[11][21] 指标构建要求 - 合格指标需满足：2015年处于局部最高点（理想为2000年以来最高，次优为2011年以来最高），且能横向比较行业间压力差异[4][14] - 2015年工业企业盈利压力指数达15%，为2000年以来次高（仅次于2008年），2011年以来最高值，符合指标第一要求[6][17] 盈利压力指数模型 - 计算公式：abs(亏损企业亏损额)/[abs(亏损企业亏损额)+盈利企业盈利额]，取值0-1，数值越大代表行业盈利压力越大[5][16] - 经营利润数据剔除营业外收支、所得税等非主营业务影响，聚焦核心业务盈利能力[5][16] 2015年供改行业验证 - 横向排序前五：黑色金属冶炼(72.9%)、黑色金属矿采选、有色金属冶炼、石油加工(58.6%)、煤炭开采[7][18] - 纵向筛选显示黑色金属冶炼、有色金属冶炼、煤炭开采三大行业2015年盈利压力均为2000-2015年期间峰值[7][18] - 实际政策选择钢铁+煤炭为主（明确3-5年去产能目标），有色为辅（电解铝产能利用率要求≥80%），与模型结果高度吻合[8][9][19] 当前行业压力分布 - 中信二级行业中：煤炭化工、普钢、电源设备、兵器兵装、光学光电、结构材料等盈利压力指数均超20%[11][21] - 电源设备（含风电/核电/太阳能/储能）成为唯一纵向横向均达标的行业，其压力指数创2000年以来新高[11][21] - 普钢、煤化工、结构材料（水泥/玻璃）价格指数持续走弱，需关注2024年报是否突破历史压力峰值[11][21] 历史供改政策对照 - 2016-2018年煤炭行业累计退出产能8亿吨，钢铁去产能1.7亿吨，有色行业重点调控电解铝产能利用率[15] - 政策文件显示供给侧改革明确量化目标：煤炭5年退出产能5亿吨+减量重组5亿吨，钢铁5年压减粗钢产能1-1.5亿吨[15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪深两市平开后持续走高，资金倾向低位做多，市场放量突破前高但上涨持续性待考，科技领域有调整压力，农业、金融和食品等领涨板块持续性待验证，新能源、算力等是长期投资机会，短期关注食品饮料行业轮动机会，挖掘科技板块长期投资机会，长期围绕国家政策扶持产业寻找投资机会 [1] 各部分总结 市场回顾 - 3月14日市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点创年内新高，沪指涨1.81%，深成指涨2.26%，创业板指涨2.8% [1] 资金面 - 3月14日上证净流入528.57亿元，深证净流入403.57亿元，主力资金流入前三板块为证券、白酒、软件开发，流出排名前三板块为电视广播、普钢、地面兵装 [3] 消息面 - 国家有关部门正研究育儿补贴方案，深圳将根据国家部署落实，多地已推出相关政策 [4] - 中消协报告显示超六成消费者认为消费环境越来越好，线上线下消费满意度趋于一致，近七成受访者认可消费环境监管力度与成效 [4] - 金融监管总局鼓励银行业金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，优化消费金融管理 [5] 行业动态 - 民航局推进国际航空枢纽建设，统筹推进通用航空和低空经济发展 [6] - 厦门推动出台促进海洋经济高质量发展措施，编制海洋经济发展“十五五”规划，修订专项资金管理办法 [6][7] - 3月14日周生生、老庙金饰价格突破900元/克 [8] 基金动态 - 公募基金改革方案细则将出炉，初稿从考核机制、费率改革等六大方面做新规定，重点改革考核机制 [9] - 北京启动基础设施REITs意向储备项目征集，对人工智能、数据中心等项目重点梳理储备 [10][11] 买方观点 - 东方汇理资管称美元走强趋势难持续，预期2025年走弱，短期推动美元走强因素有特朗普贸易政策、美国新政府政策等 [12]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 国内外主要厂商在AIDC有大规模资本开支，基础设施行业空间显著增长 [4] - AIDC基础设施分为机房内与机房外，相同环节的同种产品海外价值量相较国内更高 [5] - 机房内高功率AI服务器带来电源、液冷、超级电容、BBU等投资机会 [5] - 机房外AIDC对UPS&HVDC、柴油发电机电源、变压器、开关柜等增量需求大 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、AIDC由机房内&机房外基础设施构成 - AIDC是专门为支持和加速人工智能应用而设计的基础设施，配备高性能计算资源 [11] - AIDC相较于传统IDC算力指数级提升及功耗大幅上升，单机柜功率密度通常在20 - 100kW之间 [6][15] - 当前海内外主要CSP厂商进行AIDC军备竞赛，国内腾讯、阿里巴巴、字节跳动等和美国微软、Meta、谷歌、亚马逊等均有大规模资本开支，行业空间显著增长 [6][19][22] 二、机房内：高功率AI服务器，带来电源、液冷、超级电容、BBU等投资机会 2.1 AI服务器电源 - AI服务器电源架构分UPS、AC/DC、DC/DC三层，功率密度不断提升，具有N + 1或N + N冗余，与服务器配比不断提升 [29][34][38] - 2026年AC - DC市场空间有望达53亿美元，中国台湾地区厂商占据主导，大陆厂商有望跟进 [40][44] - 重点推荐进入国际头部AI公司GB系列服务器供应链的【麦格米特】，建议关注受益于国产算力链发展的【欧陆通】 [6][49] 2.2 BBU&超级电容 - 超级电容在AIDC中发挥“调峰 + 备电”功能，英伟达GB300将其纳入标配，HSC技术企业有望受益，建议关注【江海股份】 [55][56] - BBU安装在IT机柜内部，通过锂离子电池提供短期供电保障，英伟达GB200配置打开市场空间，重点推荐【蔚蓝锂芯】 [6][60] 2.3 液冷 - 机柜功率密度持续增长，机架密度达20KW以上时液冷技术重要性凸显，目前有风冷和液冷两大类技术 [63][64] - 风冷成本低但能源利用效率和冷却效率低，液冷包括冷板式和浸没式等，具有降低能耗、最大化空间利用率等优点 [65][77] - IDC预计2023 - 2028年中国液冷服务器市场规模CAGR + 47.6%，重点推荐【同飞股份】，建议关注【英维克】 [80][83] 三、机房外：AIDC对UPS&HVDC、柴油发电机电源、变压器、开关柜等增量需求大 UPS&HVDC - UPS主要应用于对电源稳定性要求高的领域，2025年市场规模预计达191亿元，重点推荐【科华数据】【科士达】 [9][91] - HVDC将交流电转换为直流电输送，具有输电效率高、距离远等优点，预计到2028年复合年增长率为8.59%，建议关注【中恒电气】 [94] 柴油发电机电源 - 柴油发电机能在市电断供时提供长时可靠备用电力保障，应用于AIDC领域市场规模2026年有望达2380亿元 [99] - 海外企业占据国内头部市场，国产化替代空间大，建议关注【科泰电源】【潍柴重机】 [100] 配电系统 - AIDC对业务连续性要求高，预计2N、3N等架构的配电系统需求将提高，带动相关变压器、开关等电力设备需求增长 [105] - 重点推荐相关配电电力设备企业【金盘科技】【明阳电气】 [9] 四、投资建议 - UPS&HVDC推荐【科华数据】【科士达】【英威腾】【中恒电气】 [109] - 柴油发电机电源建议关注【科泰电源】【潍柴重机】 [109] - 超级电容建议关注【江海股份】 [56] - BBU重点推荐【蔚蓝锂芯】 [6] - 液冷重点推荐【同飞股份】，建议关注【英维克】 [83] - AI服务器电源重点推荐【麦格米特】，建议关注【欧陆通】 [49] - 配电系统重点推荐【金盘科技】【明阳电气】 [9]