公司业绩表现 - 上半年实现营业收入126.66亿元 同比增长4% [1] - 上半年扣非归母净利润5.99亿元 同比下滑14.41% [1] - 第二季度净利润环比增长约2.59亿元 增幅达104% [1] - 第二季度毛利环比提升44% [1] 产品价格与销量动态 - 第二季度尿素售价环比增长10% [1] - 第二季度三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 第二季度复合肥销量环比增长29% [1] - 第二季度三聚氰胺销量环比增长20% [1] 市场表现与机构观点 - 华鑫证券指出公司年初产品价格下行拖累上半年整体价格表现 [1] - 下游需求逐步释放推动第二季度产品价格环比明显回升 [1] - 公司股价单日上涨4.85%至7.14港元 成交额3209万港元 [1]

投资评级 - 买入评级，目标价9.0港元，较现价6.81港元有32%上涨空间 [1][4][7] - 基于26年6.3倍预测市盈率估值 [1][4] 核心财务表现 - 二季度收入68.2亿（环比+16.7%），归母净利润4.0亿（环比+102.5%） [1][2] - 上半年收入126.7亿（同比+5%），归母净利润6.0亿（同比-13%） [1][2] - 尿素业务收入32.3亿（同比-15.9%），价格下降19%，毛利率下滑10个百分点至21% [2] - 调整25-27年净利润预测至11.5/16.5/24.9亿，同比变化-21.5%/+43.8%/+51.1% [1][4] 产能扩张计划 - 化肥业务占比54%（收入）和57%（利润），是核心驱动力 [3] - 江西二期（25年9月投产）、河南尿素项目（26年初投产）、新疆准东项目（26年底投产）、广西贵港项目（27年上半年投产） [3] - 全部投产后尿素产能突破800万吨，复合肥600万吨，总产能达1400万吨 [3] 业务战略升级 - 品牌定位从"中国高效肥倡导者"升级为"中国高效用肥倡导者" [3] - 从产品销售转向提供种植解决方案，强化服务能力 [3] 财务预测数据 - 25-27年收入预测：254.4亿（+10%）、287.5亿（+13%）、333.5亿（+16%） [5][10] - 毛利率预测：16.6%（25年）→18.1%（26年）→19.8%（27年） [5][10] - ROE预测：12.2%（25年）→15.7%（26年）→20.4%（27年） [5][10] 市场表现 - 近12个月绝对收益104.43%，相对收益58.70% [8] - 当前总市值87.39亿港元，流通股12.83亿股 [7]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期09 - 01反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 下游农业需求进入淡季，南方农业用肥结束，工业需求逐步提升，复合肥开工率提升但维持刚需采购 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，新增产能投产使未来供应持续走高 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑偏弱 [2] - 8月为出口窗口期，出口持续进行，港口库存窄幅波动，预计出口量变动不大，关注出口信息对市场情绪的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年8月11日，山东小颗粒报价1730元/吨（-30），河南小颗粒出厂价报价1740元/吨（0），江苏地区小颗粒报价1740元/吨（-40）；山东基差8元/吨（-24），河南基差18元/吨（-34），江苏基差18元/吨（-34） [1] 尿素产量 - 截至2025年8月11日，企业产能利用率81.98%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025年8月11日，尿素生产利润200元/吨（-30） [1] - 截至2025年8月11日，复合肥产能利用率41.50%（+2.82%），三聚氰胺产能利用率为61.10%（-2.40%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年8月11日，出口利润1323元/吨（+359） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年8月11日，复合肥产能利用率41.50%（+2.82%），三聚氰胺产能利用率为61.10%（-2.40%），尿素企业预收订单天数6.53日（+0.41） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年8月11日，样本企业总库存量为88.76万吨（-2.97），港口样本库存量为48.30万吨（-1.00） [1]

公司业绩表现 - 中国心连心化肥上半年实现营业收入126.66亿元，同比增长4% [1] - 上半年扣非归母净利润5.99亿元，同比下滑14.41% [1] - 第二季度净利润环比增长约2.59亿元，增幅高达104% [1] 产品价格与销量 - 第二季度尿素售价环比增长10% [1] - 第二季度三聚氰胺售价环比增长11% [1] - 复合肥销量环比增长29% [1] - 三聚氰胺销量环比增长20% [1] 盈利能力改善 - 第二季度毛利环比提升44% [1] - 产品价格回升带动第二季度业绩显著改善 [1] - 销售网络持续密植推动销量增长 [1] 市场反应 - 公司股价午后涨近5%，报7.14港元 [1] - 成交额达3209万港元 [1]

股价表现 - 中国心连心化肥午后涨近5% 截至发稿涨4.85%报7.14港元 成交额3209万港元 [1] 上半年财务表现 - 上半年营业收入126.66亿元 同比增长4% [1] - 扣非归母净利润5.99亿元 同比下滑14.41% [1] 季度业绩改善 - 第二季度产品售价环比明显回升 尿素及三聚氰胺售价环比分别增长10%和11% [1] - 复合肥及三聚氰胺销量环比分别增长29%和20% [1] - 第二季度毛利环比提升44% [1] - 第二季度净利润环比增长约2.59亿元 增幅高达104% [1] 行业动态 - 年初产品价格下行拖累上半年整体价格表现 [1] - 下游需求逐步释放推动产品价格回升 [1] - 销售网络持续密植促进销量增长 [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收5.66亿美元，超出市场一致预期5.09亿美元11%[2] - 息税折摊前利润率31%，高于市场预期29.5%，自产部分利润率达37.7%[2] - 经调净收入1200万美元，低于市场预期2000万美元42%[2] - 自由现金流9400万美元，较第一季度2.13亿美元下降56%[2] 股东回报与资本支出 - 宣布2025年上半年股息每股4.4费尔，较2024年同期6.6费尔下降33%[1] - 启动3100万美元股票回购计划[1] - 2025年第二季度资本支出4200万美元，预计全年维护性资本支出处于1.45-1.7亿美元区间下限[2] 战略与项目进展 - 重申2030年息税折摊前利润超10亿美元目标[2] - 低碳氨项目Harvest已启动建设，与埃克森美孚合作的Baytown项目仍在评估中[2] - 计划年底前实现1500-2100万美元成本节省，年度利息节约目标1000万美元[3] 行业展望 - 尿素市场供应紧张，长期供需关系支撑价格[1] - 净负债与经调息税折摊前利润比率改善至1.0倍，低于2倍的指引上限[2]

根据国家统计局公布的数据，农业生产资料类别下的复合肥（硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%）2025年 7月下旬市场价格为3177.9元/吨，同比上涨2.97%，环比上涨0.9%，纵观近5年同时期其价格，2022年7 月下旬达到最大值，有4280元/吨。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国复合肥行业市场全景调查及投资潜力研究报告》 数据来源：国家统计局 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国尿素行业市场全景调研及前景战略研判报告》 根据国家统计局公布的数据，农业生产资料类别下的尿素（中小颗粒）2025年7月下旬市场价格为 1811.8元/吨，同比下滑17.78%，环比下滑0.58%，纵观近5年同时期其价格，2021年7月下旬达到最大 值，有2822.5元/吨。 数据来源：国家统计局 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，日产维持19 - 20万吨附近波动，8月前期检修装置复产多且部分新增产能装置有投产预期，供应压力将回升 [4] - 需求端秋季复合肥生产开工延续提升，但下游经销商提货积极性不足，成品库存压力大，短期秋季肥高成品库存压制企业生产积极性，对尿素原料采购需求支撑弱，期价或延续震荡偏弱运行，盘面关注1680 - 1700元/吨附近支撑位表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面8月复产装置多，供应预计回升；需求端秋季肥开工提升但成品库存压力大；库存上上游尿素企业库存环比小幅下降；成本与利润上煤炭价格涨势放缓，尿素利润环比小幅下降；基差与价差上9 - 1价差偏强震荡运行，09基差变化有限 [4] 品种详情分解 - **市场价格**：本周国内尿素市场价格由强转弱，8月4日印标东海岸最低CFR价格532美元/吨 [6][10] - **供给**：尿素周产量135.48万吨（+0.01%），煤头尿素产量104.51万吨（-1.62%），气头尿素产量为30.97万吨（+5.92%），平均日产量19.4万吨；部分企业有检修计划，如山西潞安煤基合成油有限公司8月底预计停车15天等 [16][20][23] - **库存**：尿素企业库存88.76万吨，环比 - 2.97万吨，港口库存48.3万吨（环比 - 1万吨），尿素企业主流预收天数6.53日（环比 + 6.7%） [27][31] - **需求**：复合肥企业开工率41.50%（+2.82%），成品库存为80.04万吨（环比 + 2.32万吨）；三聚氰胺开工率为63.50%（ - 1.70%） [33][34] - **原料端**：煤炭价格涨势放缓 [36] - **利润**：尿素利润环比小幅下降 [42] - **价差分析**：9 - 1价差偏强震荡，09基差变化有限 [45]

公司业绩表现 - 新洋丰2025年上半年营业收入93.98亿元 同比增长11.63% 归母净利润9.51亿元 同比增长28.98% [1][4] - 第二季度营业收入47.30亿元 同比下降6.96% 归母净利润4.36亿元 同比增长10.66% 增速较第一季度明显放缓 [1][4] - 磷肥销售收入同比增长39.34% 毛利率提升4.27个百分点 新型复合肥销售收入同比增长26.83% 毛利率提升2.58个百分点 常规复合肥收入下降6.66% [5] 产品结构与产能 - 公司具备磷酸一铵年产能185万吨 磷矿石年产能90万吨 配套合成氨30万吨/年 硫酸412万吨/年产能 [4] - 拥有钾肥进口权 是复合肥销量前三企业中唯一具备该资质的企业 [4] 行业整体表现 - 化肥行业上市公司上半年整体业绩较好 芭田股份归母净利润预增199.6%-246.2% 川恒股份预增47.03%-66.82% 川金诺预增152.25%-182.28% [6] - 钾肥企业亚钾国际归母净利润预增170%-244% 藏格矿业氯化钾平均售价同比增长25.57% 推动收入增长24.60% [7] 行业分化与利润分布 - 磷化工企业业绩分化明显 拥有充足磷矿石供应能力的企业如川恒股份盈利能力更强 [7] - 原料端氮磷钾毛利率提升 复合肥毛利率降低 渠道利润集中在上游原料端 [7] - 原料市场毛利率预计高位窄幅波动 复合肥毛利率难以提升 波动幅度低于上游原料 [3][7]