财务表现 - 2025年上半年营业收入8.3亿元，同比下降10.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2462.45万元，同比下降45.12% [1] - 利润总额2091.79万元，同比下降52.36% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元，同比下降149.48% [2] 分产品收入 - 整体衣柜收入5.67亿元，同比下降14.38% [1] - 橱柜收入1.65亿元，同比增长17.16% [1] - 木门收入3277.55万元，同比下降0.60% [1] - 成品配套收入3061.58万元，同比下降31.17% [1] 分渠道收入 - 直营店收入2043.99万元，同比下降42.64% [1] - 经销店收入5.9亿元，同比下降17.27% [1] - 大宗业务收入1.84亿元，同比增长41.08% [1] 资产负债状况 - 报告期末总资产45.19亿元，较上年度末下降5.03% [2] - 归属于上市公司股东的净资产31.34亿元，较上年度末增长0.22% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司营业收入18.99亿元同比下降14.14% 归母净利润1.38亿元同比下降7.21% [4] - 2025Q2单季度营业收入10.82亿元同比下降22.29% 归母净利润0.96亿元同比下降5.49% [4] - 海外业务收入1.48亿元同比增长70.69% 毛利率28.59%同比提升3.38个百分点 [4] - 公司稳步推进大家居战略 清远基地投产有望贡献收益 持续推动渠道下沉和融合门店落地 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率35.97%同比下降0.72个百分点 归母净利率7.27%同比上升0.54个百分点 [5] - 2025Q2单季度毛利率38.84%同比上升2.47个百分点 归母净利率8.87%同比上升1.58个百分点 [5] - 销售费用率17.62%同比上升0.76个百分点 管理费用率6.39%同比下降0.43个百分点 [5] - 预计2025-2027年营收分别为48.64/52.7/56.33亿元 同比变化-7.5%/+8.3%/+6.9% [6][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.70/4.15/4.55亿元 同比变化-4.0%/+12.3%/+9.5% [7][9] 业务分产品表现 - 整体厨柜收入7.11亿元同比下降26.42% 毛利率36.78%同比下降1.99个百分点 [4] - 定制衣柜收入9.05亿元同比下降2.54% 毛利率40.69%同比下降0.17个百分点 [4] - 木门收入1.46亿元同比增长5.13% 毛利率14.92%同比下降2.28个百分点 [4] - 其他产品收入1.37亿元同比下降22.98% 毛利率23.07%同比上升4.21个百分点 [4] 渠道表现 - 直营店收入5.25亿元同比增长200.25% 毛利率51.15%同比下降18.10个百分点 [4] - 经销店收入7.68亿元同比下降34.18% 毛利率29.64%同比下降6.35个百分点 [4] - 大宗业务收入3.22亿元同比下降46.86% 毛利率35.20%同比下降0.31个百分点 [4] - 其他渠道收入1.37亿元同比下降22.98% 毛利率23.07%同比上升4.21个百分点 [4] 门店数量 - 截至2025H1末整体橱柜门店1302家较2024年末减少137家 [4] - 定制衣柜门店1449家较2024年末减少186家 [4] - 木门门店995家较2024年末增加9家 [4] - 直营门店33家较2024年末减少1家 [4] 估值指标 - 2025年预测EPS 0.85元对应PE 11.78倍 [7][9] - 2026年预测EPS 0.96元对应PE 10.49倍 [7][9] - 2027年预测EPS 1.05元对应PE 9.58倍 [7][9] - 当前总市值44亿元 总股本434百万股 [2]

财务表现 - 营业收入15.52亿元同比下降9.24% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损8066.94万元较上年同期亏损1.06亿元收窄23.83% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额-2.18亿元同比改善9.37% [3] - 总资产73.79亿元较上年度末下降10.83% [3] 产品营收结构 - 定制家具产品营收11.31亿元同比下降7.8% [1] - 配套家居产品营收1.91亿元同比下降16.04% [1] 战略举措 - 自研AI+尚品宅配智能体平台打通多系统与应用矩阵 [1] - 推出全屋星级定制实现门墙柜配家电一体化设计 [1] - 通过AI设计工厂提升海外加盟商设计效率与成交率 [2] 渠道布局 - 直营门店21家较2024年末减少7家 [2] - 加盟店总数1823家含新开149家 [2] - 在自营城市推行1+N门店结构优化模型 [2] 海外拓展 - 以Sunpina品牌为核心推进定制+配套+技术海外战略 [2] - AI技术助力海外业务在当地市场实现持续增长 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6][10] 核心观点 - 公司2025年上半年营收45.51亿元同比下降7.68% 归母净利润3.19亿元同比下降43.43% 主要受公允价值变动收益-1.73亿元扰动 [6][12] - 扣非后归母净利润4.29亿元同比下降19.32% 降幅小于归母净利润 第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点 显示业绩改善趋势 [6] - 预计2025年归母净利润12.51亿元同比下降8.71% 主要因公允价值变动影响 扣非后归母净利润13.64亿元 维持2025-2027年EPS预测1.30元/1.54元/1.66元 [10][16][17] 财务表现 - 上半年毛利率34.38%同比下降1.38个百分点 净利率7.32%同比下降4.73个百分点 [6] - 管理费用率同比提升2.03个百分点 财务费用率同比提升0.32个百分点 期间费用率同比提升0.38个百分点 [6] - 预计2025年营收113.18亿元同比增长7.9% 2026年营收120.52亿元同比增长6.5% [16][17] 品牌与产品表现 - 索菲亚品牌营收同比下降7.09% 客单价同比下降5.65% 客单量18.48万单同比下降1.52% 降幅较去年同期收窄16.71个百分点 [8] - 米兰纳品牌营收同比下降26.53% 客单价同比增长21.02% 客单量1.02万单 [8] - 衣柜及配套产品收入35.75亿元同比下降8.54% 橱柜及配件收入5.63亿元同比下降7.77% 木门收入2.15亿元同比下降18.24% [8] 渠道与业务发展 - 整装渠道营收8.52亿元同比下降13.24% 集成整装合作装企270个覆盖211个城市 零售整装合作装企2,425个覆盖1,450个市场 [9] - 海外业务收入3,430.37万元同比增长39.49% 拥有26家海外经销商覆盖23个国家 为31个国家219个工程项目提供定制解决方案 [9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润12.51亿元 2026年14.83亿元同比增长18.5% 2027年15.98亿元同比增长7.7% [10][16][17] - 2025年预测PE 10.91倍低于可比公司均值 当前股价14.18元 [1][10][17]

核心观点 - 公司提出"反内卷"战略并取得成效 上半年净利润同比增长23.83% 通过AI技术赋能、海外布局及产品服务升级实现差异化竞争 [1][2][3][4] 财务表现 - 上半年实现营业收入15.5亿元 家具板块毛利率同比提升4.36个百分点 其中定制家居产品毛利率提升3.4个百分点 配套家居产品毛利率提升9个百分点 [2][7] - AI技术助力公司毛利率同比提升3.65% 通过优化设计效率减少人工成本 智能化生产降低原材料浪费 精准需求匹配提升高毛利产品成交占比 [7] 战略举措 - 推出"全屋星级定制"新战略 融合门墙柜一体化设计 实现全空间规划与全品类搭配 移植五星级酒店设计逻辑提升产品价值 [4][7] - 自研"AI+尚品宅配"智能体平台 开发20余项应用包括AI销售视频、智能多模态客服、AI找方案等 对设计系统和生产系统进行智能化优化 [3][7] - 海外业务以Sunpina品牌为核心 通过本地化设计团队与场景化陈列提升体验 依托技术赋能为加盟商提供全流程支持 [3][8] 行业动态 - 中装协住宅产业分会联合33家家居企业发出"反内卷"倡议 反对同质化低价竞争 倡导以科技创新加快转型升级 [5][6] - 政策层面推动装修补贴和绿色建材推广 为居住空间升级降低门槛 消费者对高品质家居需求持续提升 [4][8] 技术赋能 - AI设计工厂助力海外加盟商快速响应需求 提升设计效率与成交率 K20系统新增智能需求解析、智能参数化组合及一键装修功能 [7][8] - 生产端透明工厂MES系统实现"机器指挥机器" BIM整装系统重塑装修体验 技术基因持续转化为经营效益 [3][7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入45.51亿元，扣非归母净利润4.29亿元 [2] - 索菲亚品牌营业收入41.28亿元，工厂端平均客单价22340元/单 [2] - 米兰纳品牌营业收入1.76亿元，工厂端平均客单价17285元/单，客单价同比增长21% [2] - 华鹤品牌营业收入0.56亿元，整装渠道营业收入8.52亿元 [2] 品牌与渠道发展 - 司米品牌拥有经销商132位，专卖店135家，终端门店向整家门店转型并通过整家策略提升客单价 [2] - 整装渠道成为重要收入来源，上半年贡献营业收入8.52亿元 [2] - 海外经销商达26家，覆盖加拿大、澳大利亚等23个国家及地区 [2] 海外业务拓展 - 与海外开发商和承包商合作为31个国家及地区的219个工程项目提供全屋定制解决方案 [2] - 上半年出口业务营收同比增长39.49%，海外工程数量大幅增长 [2] 战略布局与行业参与 - 实施"多品牌、全品类、全渠道"的大家居战略及国际化发展举措 [3] - 作为定制家居行业唯一代表企业参与居家适老化产品标准交流会并成为广州银发经济公共实验室首批共建单位 [3] - 通过适老化产品布局和标准升级推动为企业发展注入新动力 [3]

公司参与行业标准制定 - 公司正式获授广州银发经济公共实验室首批共建单位 [1] - 公司作为定制家居行业唯一代表企业参与制定《居家适老化产品分类与编码》团体标准 [1] - 公司将作为主编单位参与《居家产品适老化评价规范 定制柜》团体标准的编制工作 [1] 公司产品研发与验证 - 公司在实验室内打造首个适老化产品验证空间 通过真实老年用户反馈进行产品验证 [1] - 公司实现了从需求调研 产品验证 数据反馈到标准输出的全链路闭环 [1] - 公司以隐龄无感为理念 通过安全防护系统 智慧养老系统 隐蔽支持系统三大产品体系提供一站式解决方案 [2] 行业发展趋势 - 两大居家适老化产品标准的制定标志着中国居家适老化产业从初期探索迈入标准引领 创新驱动的高质量发展新阶段 [1] - 标准制定致力于建立适老产品的统一规范与科学分类 规范市场秩序 为行业规范化 规模化发展奠定坚实基础 [1]

财务表现 - 营业收入45.51亿元 同比下降7.68% [1] - 归属上市公司股东净利润3.19亿元 同比下降43.43% [1] - 扣非净利润4.29亿元 同比下降19.32% [1] - 基本每股收益0.3316元 [1] 盈利能力 - 净利润降幅显著高于营收降幅 反映盈利能力承压 [1] - 非经常性损益对净利润产生正向影响 差额达1.1亿元 [1]

当定制家居行业陷入"规模化与个性化难以两全""品质与交付效率此消彼长"的双重困境时，威法中山智造基地的实践正为行业提供破局思路。当下，家居制 造业的智能化转型已从"选择题"变为"生存题"，但多数企业仍停留在购置智能设备的初级阶段，真正实现全链条数字化协同的案例寥寥无几。 近日，搜狐焦点家居深入威法这座占地 6万平方米的智能制造枢纽，在实验室的精密检测与生产线的高效运转中，窥见了高端定制家居如何通过 "标准体系 + 数字技术" 重构生产逻辑，其前瞻性布局不仅定义了自身的核心竞争力，更为行业智能化转型提供了可复制的范本。 在此背景下，威法中山智造基地的出现具有行业标志性意义。这座生产枢纽布局 8条柔性智能产线，年产能达10万套高端定制家居产品，是威法服务全国的 唯一生产基地。其核心定位 "高定家居数字智造枢纽"，直指行业三大痛点：个性化设计落地难、极致品质保障难、稳定交付实现难。正如威法中山生产基 地总经理雷文所言："十几年来，威法如履薄冰就是在做两件事：保质量、保交付！" 在威法的战略版图中，中山基地不仅是生产中心，更是连接前端设计、中端供应链与后端服务的 "数字神经中枢"。通过物联网系统实时同步门店订单、材 ...

行业整体表现 - 定制家居行业上半年多数企业出现营收和归母净利润双双下滑 需求端整体疲软 [1] - 皮阿诺营收同比下滑40.65%至2.68亿元 归母净利润由盈转亏至-1257.64万元 [2] - 索菲亚营收同比减少7.68%至45.51亿元 归母净利润同比下滑43.43%至3.19亿元 [2] - 尚品宅配营收同比下滑9.24%至15.5亿元 归母净利润亏损8066.94万元但同比收窄23.83% [2] - 好莱客营收同比下滑10.09%至8.30亿元 归母净利润同比下滑52.36% [2] 企业战略调整 - 行业通过AI技术深化应用 多品类集成运营及柔性供应链整合寻求破局 [1] - 皮阿诺与群核科技达成深度AI设计战略合作 客户沟通周期缩短50% [4] - 尚品宅配自研"AI+尚品宅配"智能体平台 开发AI销售视频 智能多模态客服等应用 [4] - 企业坚定向中高端市场定位升级 致力于提升产品力推出差异化产品 [3] - 好莱客经销门店数量从1848家增至1907家 增加近60家门店 [3] 毛利率表现 - 尚品宅配家具板块毛利率同比提升4.36个百分点 其中定制家居产品提升3.4个百分点 配套家居产品增加9个百分点 [2] - 皮阿诺整体毛利率变动不大 定制橱柜毛利率减少4.35个百分点 定制衣柜毛利率增加4.39个百分点 [3] - 好莱客门店收入毛利率37.56%同比减少0.40个百分点 大宗业务毛利率14.45%同比减少2.60个百分点 [3] - 好莱客大宗业务收入同比增加41.08%至1.84亿元 [3] 海外业务拓展 - 定制家居企业加大出海步伐 皮阿诺成功签约海外经销商并拓展北美 东南亚 中东及非洲渠道 [1] - 好莱客境外收入同比增长近26% 毛利率增加7.26个百分点 [4] - 索菲亚出口业务同比增长近40% 与海外开发商和承包商合作约219个工程项目 [4] - 尚品宅配以Sunpina品牌为核心加速海外布局 提供本地化设计团队与全流程技术支持 [5]