文章核心观点 - 经济周期回归理性会催生新的消费哲学和商业模式，表现为消费者对极致性价比的追求，并重塑行业格局 [1][6][9][13][14] 日本消费变迁与商业创新 - 日本经历长期经济萧条后，国民消费行为发生根本性改变，从追求奢华转为注重省钱和实用，例如上班族乘地铁、便利店用餐、站立式酒吧消费 [4] - 日本百元店数量超过8900家，涵盖8万件商品，成为国民生活习惯的一部分，民众优先在百元店购物 [6][7] - 经济泡沫破碎后，日本职场内卷加剧，企业追求极致品质催生“煮饭仙人”等现象，但市场最终更看重性价比 [8] - 优衣库、无印良品等品牌凭借性价比策略崛起，契合第四消费时代人们从崇尚时尚转向内心满足的趋势 [9] 中国消费理性化与新商业模式 - 中国消费市场同样回归理性，双十一购物节氛围转变，比价成为习惯，豆瓣“消费主义逆行者”小组成员超4万 [11] - 年轻人追求极致性价比的行为包括拼单购买奢侈品、选择平价替代消费（如医院按摩、老年旅游团） [11] - 美团“拼好饭”模式日订单超3500万单，用户超2.7亿，通过C2M模式实现低价，例如4.8元新人套餐、5.9元黄焖鸡米饭 [11][12] - “拼好饭”入驻品牌超5000家，改变小店命运，例如临沂粥铺早餐多卖上百单，石家庄大锅菜订单占外卖总量六成，月销破5000单 [12] - 老乡鸡、南城香、宏状元等大型餐饮品牌也调整策略适应新消费浪潮，宏状元通过“拼好饭”日单超1500单 [12]

消费趋势转变 - 年轻人消费观念从五年前的“月光族”和透支消费转变为当前崇尚“非必要，不消费”和寻求省钱妙招[1][13] - 消费市场呈现两极分化，传统消费增长乏力而情绪消费领域逆势上涨[5] - 整体消费降级范围广泛，情绪消费等增长仅是小范围内趋势[11] 消费市场具体表现 - 快时尚品牌销售额增长15%，但轻奢品牌出现5%负增长，保时捷在华销量同比暴跌28%，奔驰7月销量创五年新低[5] - 北京CBD区域20元以下外卖订单占比从两年前不足一半飙升至67%，上海白领午餐选择20元以下区间占比接近70%[5] - 国内线下堂食客单价已接近回到2015年水平[5] - 今年中秋国庆假期期间人均每日消费为113.9元，同比下滑13%，相当于2019年同期的95.9%[7] 情绪消费增长领域 - 南极、冰岛等小众旅行目的地搜索量增加，音乐节、演唱会门票支出占比达到月收入15%[8] - 盲盒类消费火热，泡泡玛特成为代表性公司[9] - 助眠保健品和新中式养生品类产品消费有所增长[10] 消费疲软核心原因 - 收入减少及不确定性是导致消费习惯改变的首要原因，灵活就业人员已突破2亿，占全国总劳动力7亿多人的相当比例[13][14] - 企业内卷导致商品降价去库存，企业利润减少进而影响员工收入[15] - 消费疲软本身会导致人们收入减少，形成“消费不足->企业降价->收入下滑->消费疲软”的循环[16][18]

瑞幸咖啡的财务与运营转折 - 门店总数达到29214家，是2020年退市时的6倍 [1] - 从每卖一杯亏损5.6元转为单杯稳定获利1.2元 [1] - 粉单市场股价从最低不到1美元反弹，逼近退市前129亿美元总市值峰点 [1] 投资机构对瑞幸的支持与商业模式改革 - 雪湖资本大幅上调瑞幸目标价，估值直逼星巴克 [4] - 大钲资本携手IDG资本、Ares SSG斥资超4亿美元收购瑞幸大部分股权 [4] - 新股东推动商业模式改革，以产品创新和数据驱动为核心 [6] - 2021年生椰拿铁单月销量突破2000万杯，券后价格9.9元实现盈利 [6] 产品驱动的消费行业范式转变 - 行业从"流量为王"转向"产品为王"，告别烧钱增长模式 [10] - 瑞幸通过生椰拿铁等爆款验证产品力，复购率成为关键 [6][14] - 影石在全球全景相机市占率超80%，运动相机领域超越GoPro位居全球第二 [12] - 泡泡玛特复购率常年逼近60%，依靠产品设计能力成就全球潮玩公司 [14] 投资机构的长期主义与全球化布局 - IDG资本早期投资影石60万美金，十年陪伴其从软件转型硬件并走向全球化 [16] - 蜂巧资本参与泡泡玛特Pre-IPO前几乎每轮融资，关键时刻引入合作投资人 [15] - 投资机构通过并购控股扩大话语权，如中信资本控股麦当劳中国、博裕资本拿下星巴克中国控股权 [21] - IDG资本收购丹麦糖果品牌Lakrids By Bülow多数股权，并投资Acne Studios等国际品牌 [21] 中国消费市场的独特土壤与全球影响力 - 中国拥有14亿人口基数，小众需求可验证迭代成大生意 [19] - 供应链成本低、完整度高、响应速度快，形成极端竞争环境 [19] - 安克创新、SHEIN、科沃斯等品牌通过产品力影响全球消费者 [17][22] - 蜜雪冰城和瑞幸成为茶饮咖啡赛道万店公司，证明市场容量潜力 [19]

瑞幸咖啡的重生与商业模式验证 - 门店总数达到29,214家，是2020年退市时的6倍[2] - 从每卖一杯亏损5.6元转变为单杯稳定获利1.2元[2] - 股价从最低不到1美元反弹，不断逼近退市前129亿美元的总市值峰点[2] - 退市后获得大钲资本、IDG资本、Ares SSG等机构超4亿美元投资，保下品牌[6] - 被证伪的是原有管理层和"烧钱换规模"的方式，而非"把咖啡卖给中国人"的生意本身[6] 产品驱动的转型与成功 - 新团队以产品创新和数据驱动为导向，2021年推出生椰拿铁，单月销量突破2000万杯，相当于每秒卖出7杯[8] - 券后价格常年9.9元仍能实现盈利，回归"好产品是前面的1，其他能力是后面的0"的商业常识[8] - IDG资本通过数月实地调研，从几十家门店收集数据，验证退市风波未对销量造成致命打击，产品需求真实存在[9] - 为保障供应链，公司包下东南亚"印尼邦盖群岛"的生椰供应链[11] 中国消费行业范式转变 - 行业告别"极致价格战+海量投放+融资烧钱=GMV增长=上市"的流量为王时代，进入"产品为王"的硬核创业时代[13] - 新范式强调"产品好、复购高、利润稳"的内生成长[11] - 中国消费市场基数庞大，茶饮和咖啡赛道跑出蜜雪冰城和瑞幸两家万店公司，小众需求也可充分验证迭代成大门生意[21] - 中国拥有全球成本最低、完整度最高、响应速度最快的供应链，市场环境极其诱人但极端残酷[21] 产品为王时代的成功案例 - 影石创新推出全景相机360 Nano，全球全景相机市占率超80%，运动相机领域超越GoPro位居全球第二[13][14] - 泡泡玛特切入潮流玩具小众市场，通过签下优秀设计师积累稀缺设计能力，复购率常年逼近60%[16] - 科沃斯成为美国扫地机器人销量前二品牌，安克创新是亚马逊美国电子配件Top3，SHEIN席卷全球快时尚行业[18] - 新一代消费创业者多为技术爱好者或产品发烧友，对共性需求有真实敏锐洞察，通过极致产品在垂直领域撬动全球影响力[16] 投资机构的角色转变与全球化布局 - 投资机构需感知水温变化、抵抗旧模式惯性，并识别真正具备产品力和品牌力的公司[11] - 机构价值标尺转变为获得创业者信任认同的程度，以及注入资源而非仅出资的能力，对技术和产品的敏锐度成为有效杠杆[21] - IDG资本收购丹麦糖果品牌Lakrids By Bülow多数股权，并投资Acne Studios、Gentle Monster等国际品牌[22] - 中信资本、CPE源峰控股麦当劳中国、汉堡王中国，春华资本入主美赞臣中国，博裕资本拿下星巴克中国控股权目标20000家门店[22] - 机构通过国际化经验和视野，帮助影石、科沃斯、安克创新、SHEIN等中国企业的"好产品"走向全球[23]

公司发展历程与业绩 - 公司于2007年由许仰天在南京创立，最初从事婚纱跨境业务，利用国内外价差获利[2] - 2015年公司开启品牌升级并踏上全球化征程[2] - 公司营收从2016年的6.1亿美元增长至2023年的325亿美元（约合人民币超2000亿元），超越同年H&M的230亿美元营收[4] - 2024年公司销售额为380亿美元，同比增长19%，但净利润大幅下滑40%至10亿美元，回落至2021年水平[4] 上市进程与监管挑战 - 2022年初公司计划在纽交所上市，但因中美贸易摩擦及监管审查趋严，于2023年底转向伦交所[4] - 2024年4月英国FCA批准上市申请，但5月与IPO相关事务公司终止合作，伦敦IPO陷入停滞[4] - 6月公司秘密递表，考虑港股上市，以保留美元融资渠道并规避关税风险[4] - 上市受阻主要因素包括中国证监会对离岸业务存疑，以及利润转移在英国引发争议[5] - 根据中国证监会2023年新规，公司属于境内企业境外发行上市，需履行备案程序[9] 公司架构与税务策略 - 2021年公司将注册地迁至新加坡，2022年注销国内大部分关联企业，有意淡化中国背景[7] - 公司在德国、英国、巴西、爱尔兰等地设立20余家运营子公司，形成供应链在中国、品牌市场在欧美、财务核心在新加坡的独特模式[9] - 新加坡总部人员仅几百人，而国内员工达上万人[9] - 2022-2024年公司持续经营税前利润合计34.71亿美元，税后利润30.31亿美元，向新加坡缴纳约4.4亿美元税款[10] - 若按中国25%企业所得税率计算，迁至低税率的新加坡使公司节省超20亿元人民币税款[10] - 2024年英国分公司销售额20亿英镑，仅缴纳960万英镑税款，八成以上收入作为采购成本转移至新加坡母公司[9] 供应链战略与行业竞争 - 2024年2月公司被曝鼓励中国供应商赴越南设厂以应对美国关税，但4月广州商务局辟谣称将继续加码国内供应链[11] - 8月消息称公司考虑将总部迁回中国，为冲击港股上市做准备[13] - 公司凭借“小单快反”模式、大数据洞察和性价比优势俘获海外消费者，但该模式正被同行模仿[14] - 公司预计2025年净利润将攀升至20亿美元，销售额实现15%增长[13] 品牌形象与运营争议 - 2024年在法国巴黎开设全球首家实体店，但遭遇当地居民、工会及商场内品牌的抗议，请愿活动获得2万人签名支持[1] - 法国监管机构发现平台第三方卖家销售“外形酷似儿童”的性玩偶，引发强烈民愤[1] - 2024年7月因虚构折扣、缺乏环保数据宣传被法国竞争总局处以4000万欧元罚款[14] - 公司因侵犯版权和商标被Zara、H&M、优衣库等国际品牌起诉[14] - 快节奏上新和严苛的“核价”机制令供应商压力倍增[14]

产品设计与消费者体验 - 社交媒体上普遍存在对ZARA衣物水洗标层数过多的吐槽，消费者反映标签扎皮肤且难以拆卸，甚至导致衣物损坏[2][6][8][9] - ZARA官方客服回应称水洗标的层数和设计根据不同产品和洗涤需求调整，每层包含洗涤说明、材质成分等必要信息，并表示会将优化体验的建议反馈给相关部门[11] 市场表现与战略调整 - ZARA在中国市场面临严峻挑战，自2021年初以来其母公司Inditex集团不断调整中国市场策略，旗下多个品牌已相继从中国市场撤退[11] - ZARA近期在中国关闭了多家门店，涉及长沙、济南、上海、深圳、南京、重庆、西安等多个一二线城市，部分被关闭的门店开业已超过10年[11] - 2025财年上半年，Inditex集团销售额同比增长1.6%至183.57亿欧元，净利润同比增长0.8%至28亿欧元[12] - ZARA是集团主要收入来源，期内贡献销售额131.5亿欧元，营收涨幅为0.9%[12] - 按区域市场划分，欧洲（不含西班牙）是Inditex集团最大市场，占比50.7%，亚洲及其他市场占比为16%[12] - 截至2025财年上半年，Inditex集团门店总数为5528家，公司预计全年营收将因汇率波动面临约4%的销售下滑[12]

财务业绩 - 2024年新加坡公司营收达370.44亿美元，同比增长近20% [1] - 2024年持续经营税后利润为10.99亿美元 [1] - 营收从2022年的215.82亿美元增长至2023年的309.15亿美元，再到2024年的370.44亿美元 [1] - 持续经营税后利润从2022年的6.34亿美元增长至2023年的12.98亿美元，2024年为10.99亿美元 [1] - 2024年持续经营税前利润与税后利润差额为1.89亿美元，折合人民币约13.4亿元 [2] 商业模式与供应链 - 公司采用“小单快返”模式，新品少量生产后通过数据监测在24小时内锁定爆款并返单生产 [2] - 柔性供应链核心依托广东省成熟的服装产业链与珠三角强劲的物流支撑能力 [2] - 截至2024年底，公司在中国境内运营着26个仓库园区 [2] 公司架构与全球化布局 - 公司为跨境电商平台“出海四小龙”之一 [1] - 新加坡公司ROADGET BUSINESS PTE.LTD持有广州希音国际进出口有限公司100%股权 [1] - 广州希音国际进出口有限公司注册资本6.5亿元，实缴资本8000万元，员工5587人 [1] - 供应链主要基于中国特别是广东地区，而营销、财务等核心功能位于新加坡 [2] - 公司实施全球化布局，新加坡的选址可能与其较为优惠的企业所得税率有关 [2] 市场动态与前景 - 市场有消息称公司正谋求在香港上市 [2] - 公司的国际化布局依托中国供应链的低成本、高效率以及境外税收优惠政策 [2]

中概股转向港股上市趋势 - 从2024年下半年开始，“转道港股”几乎成为中概公司心照不宣的备选方案 [2] - 美元基金需要退出、境外架构已搭好、A股门槛较高，使得港交所成为共同选择 [2] - 除茶颜悦色和Shein外，水面下还有更多公司已悄悄调头赴港 [2] 茶颜悦色IPO相关情况 - 2024年11月13日，有自媒体消息称茶颜悦色从美股转港股IPO，公司回应“不予置评” [4] - 茶颜悦色IPO传闻至少已有5次，仅2024年就有3次传言 [4][7] - 截至2024年11月，茶颜悦色全国在营门店732家，其中60%在湖南 [7] - 公司2023年净利润超过6亿元人民币，2024年利润略高于去年 [7] - 以不到800家店实现6亿元净利润，其资本效率高于古茗和蜜雪冰城 [7] Shein上市历程 - Shein的上市轨迹从美股、伦敦再到香港，过程曲折 [10][11] - 2022年秘密递表美股被搁置，2023年转战伦敦估值800亿英镑后暂停，2024年伦敦上市聆讯被叫停 [11] - 2025年5月，多家媒体报道Shein正努力赴香港上市，当时最新估值约500亿美元（约为3600亿元人民币） [11] - 市场观点认为香港可能是其最佳IPO目的地 [11] 其他被传转道港股的公司 - 2024年下半年以来，霸王茶姬、蜜雪冰城、沪上阿姨、荣耀、字节跳动（抖音）、小红书等公司被确认或传出放弃美股、改道港股 [13] - 霸王茶姬原计划纳斯达克募资3亿美元，后转赴香港，已与花旗、摩根士丹利签署保荐协议 [13] - 蜜雪冰城和沪上阿姨已向港交所递表，招股书失效后仍倾向重新递表港股，蜜雪冰城2023年净利25.5亿元，现金储备充足 [13] - 荣耀于2025年6月正式启动上市辅导，辅导期至2026年3月 [14] - 小红书2023年首次实现盈利，净利润约5亿美元，2025年6月设立香港办公室，市场猜测为港股上市做准备，目前最新估值约310亿美元（约2400亿港元） [14] - 字节跳动（抖音）多次被传IPO，但官方口径一直表明“无上市计划” [15]

政策背景与动因 - 德国财长建议加速对150欧元以下小额包裹征收高额关税[1] - 欧盟小额包裹中高达91%来自中国[1] - 政策动因是对中国制造业和跨境电商扩张的不安 旨在保护本土零售、纺织和快时尚行业[1] 对行业与市场的影响 - 中国商品通过灵活物流系统和低价策略迅速占领欧洲市场[1] - 政策调整将导致消费者购买成本上升和等待时间延长[3] - 美国取消800美元以下包裹免税优惠后 消费者多承担超过110亿美元成本[3] 政策效果与产业竞争力 - 中国电商优势源于先进生产能力、灵活供应链和卓越服务体验 即使加征关税后价格仍可能低于欧洲本地产品[5] - 单纯依赖关税是短期权宜之计 提升自身竞争力才是长远之计[5] - 德国经济萎缩部分源于自身制造业外移导致内部竞争力疲弱[3] 中欧贸易关系展望 - 中欧本应是互补贸易伙伴 将合作转为对抗会导致双输局面[5][7] - 政策可能引发中国反制措施 德国依赖中国市场与供应链 连锁反应可能损害双方利益[7] - 在全球经济格局重构中 合作与对话是解决问题的关键[7]

中国快时尚品牌的国际影响 - 以Shein为代表的中国超快尚零售商强势进军法国市场，在巴黎标志性购物中心开设实体店并引发强烈抗议和示威活动[2] - 这些品牌被批评存在灾难性的生态足迹、恶劣的劳工工作条件以及产品安全问题[3] 中国经济的研发与创新转型 - 中国将国内生产总值的2.7%投入研发，研发投入持续增长，到2024年将增长8%[2][3] - 2022年全球近一半的专利申请来自中国，显示其创新能力的显著提升[2][3] - 中国实施“中国制造2025”战略规划，并启动人工智能领域大规模投资计划，力争到2030年成为世界领先者[3] - 中国的竞争力不再仅依赖价格，创新和质量已成为重要因素，表明其已从模仿转向创新并试图超越竞争对手[2][3] 中国在能源转型领域的领先地位 - 2024年中国新增装机容量达355吉瓦，相当于法国电网规模的两倍[4] - 2025年上半年中国二氧化碳排放量迅速下降，降幅达3%[4]