【导读】国家统计局最新公布，6月份 PMI为49.7% 来源：统计微讯 【数据发布】2025年6月中国采购经理指数运行情况 中国物流与采购联合会 一、中国制造业采购经理指数运行情况 国家统计局服务业调查中心 6 月份， 制造业采购经理指数（ PMI ）为 49.7% ，比上月上升 0.2 个百分点，制造业景气 水平继续改善。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.2% ，比上月上升 0.5 个百分点，高于临界点；中型企 业 PMI 为 48.6% ，比上月上升 1.1 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 47.3% ，比 上月下降 2.0 个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送 时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为 51.0% ，比上月上升 0.3 个百分点，表明制造业企业生产活动加快。 新订单指数为 50.2% ，比上月上升 0.4 个百分点，表明制造业市场需求有所改善。 原材料库存指数为 48.0% ，比上月上升 0.6 个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材 料库存量降幅继续收 ...

制造业采购经理指数 - 6月制造业PMI升至49 7%，较上月上升0 2个百分点，21个行业中有11个位于扩张区间，较上月增加4个[1][2] - 产需指数同步扩张：生产指数（51 0%）和新订单指数（50 2%）分别上升0 3和0 4个百分点，食品饮料、专用设备等行业连续两月扩张，而非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业仍低于临界点[2] - 价格指数改善：原材料购进价格指数（48 4%）和出厂价格指数（46 2%）均上升1 5个百分点，石油煤炭行业受原油涨价推动明显，黑色金属行业因铁矿石降价需求不足而走弱[2] - 企业分化显著：大型企业PMI（51 2%）上升0 5个百分点支撑行业，中型企业（48 6%）改善1 1个百分点，小型企业（47 3%）下降2 0个百分点[3] - 重点行业持续扩张：装备制造业（51 4%）、高技术制造业（50 9%）和消费品行业（50 4%）连续两月扩张，装备制造业产需指数均超53 0%，高耗能行业（47 8%）改善0 8个百分点[3] 非制造业商务活动指数 - 6月非制造业商务活动指数为50 5%，较上月上升0 2个百分点，保持扩张态势[1][4] - 服务业景气分化：整体指数微降0 1个百分点至50 1%，电信金融、保险等行业指数超60 0%高位，零售、运输、餐饮等受节日效应消退影响回落[4] - 建筑业加速扩张：商务活动指数（52 8%）上升1 8个百分点，土木工程建筑业（56 7%）连续三月高于55 0%，基础设施施工进度加快[4] - 市场预期乐观：服务业业务活动预期指数（56 0%）维持高位，建筑业预期指数（53 9%）上升1 5个百分点[4] 综合PMI产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50 7%，较上月上升0 3个百分点，制造业生产指数（51 0%）和非制造业商务活动指数（50 5%）共同推动企业活动扩张加快[1][5]

制造业采购经理指数 - 6月制造业PMI升至49 7% 比上月上升0 2个百分点 21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 [2][3] - 产需指数均位于扩张区间 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 比上月上升0 3和0 4个百分点 食品及酒饮料精制茶 专用设备等行业产需释放较快 [3] - 价格指数回升 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 [3] - 大型企业PMI为51 2% 比上月上升0 5个百分点 中型企业PMI为48 6% 比上月上升1 1个百分点 小型企业PMI为47 3% 比上月下降2 0个百分点 [4] - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月位于扩张区间 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53 0% [4] 非制造业商务活动指数 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 比上月上升0 2个百分点 [2][5] - 服务业商务活动指数为50 1% 比上月略降0 1个百分点 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融服务 资本市场服务 保险等行业商务活动指数均位于60 0%以上 [5] - 建筑业商务活动指数为52 8% 比上月上升1 8个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为56 7% 连续三个月位于55 0%以上 [5] 综合PMI产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50 7% 比上月上升0 3个百分点 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51 0%和50 5% [6]

宏观经济韧性 - 5月经济保持韧性，核心CPI平稳、PMI边际改善，但供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济处在"政策托底"与"内生修复"关键阶段 [2] - 5月CPI同比-0.1%与上月持平，PPI同比从-2.7%下降至-3.3%，制造业PMI由49.0%上涨至49.5%，新增人民币贷款6200亿元较上月增加3400亿元，M2增速降至7.9% [2] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，核心CPI环比持平同比涨幅扩大至0.6%，PPI环比-0.4%同比-3.3% [5] - 能源价格下降拖累非食品项，但出行服务价格回升明显支撑CPI，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高达4.6%，旅游价格上涨0.8% [5] PPI分析 - 5月PPI同比-3.3%低于预期，传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬 [6] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，部分能源和原材料价格季节性下降，但高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [6] - 终端需求和供需缺口实质性改善仍需观察，需关注针对性增量地产、消费政策出台后PPI反弹信号 [6] PMI分析 - 5月制造业PMI录得49.5%较上月改善，生产指数回升0.9pct至50.7%重回扩张区间，新订单指数回升0.6pct至49.8% [9] - 大型企业PMI回升1.5pct至50.7%，中型企业回落1.3pct至47.5%，小型企业回升0.6pct至49.3% [9] - 建筑业PMI放缓至51.0%，服务业PMI回升至50.2%主要受"五一"假期带动 [9] 固定资产投资 - 5月固定资产投资同比增速下降0.8pct至2.7%，民间投资增速降幅扩大 [13] - 地产投资降幅走扩至-12%，制造业投资高位续降至7.8%，旧口径基建增速降至9.3% [13] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业投资同比增长41.4%，航空设备制造业增长24.2% [13] 信贷与货币供应 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增3300亿元，居民中长期贷款增加746亿元，短期贷款减少208亿元 [17] - 企业短期贷款新增1100亿元，中长期贷款仅新增3300亿元同比少增，地方政府"化债"抑制政策性融资 [17] - M2增速回落0.1pct至7.9%，财政存款同比多增1167亿元对M2增长形成扰动 [20] 机构预测对比 - 11家机构对5月CPI预测中值为-0.1%，PPI预测中值-3.0%，PMI预测中值49.7%，固定资产投资预测中值4.0%，信贷预测中值8500亿元 [21]

美股市场表现 - 美股三大股指上周全线下跌，道琼斯工业平均指数周跌1.32%至42197.79点，纳斯达克综合指数周跌0.63%至19406.83点，标普500指数周跌0.39%至5976.97点 [1] - 标普500指数5月录得1990年以来最强劲表现，但近期受中东局势影响回吐涨幅 [1] - 标普500指数年底目标价为6650点，预计秋季有望实现 [2] - 纳斯达克100指数目标点位22000点，QQQ ETF目标价540美元 [2] 科技板块 - 科技板块过去一个月表现最强，过去几年持续领涨 [6] - "MAG-7"科技巨头回升是建设性信号，盈利增长依旧强劲 [6] - 科技板块市盈率约20倍，远低于互联网泡沫时期50-90倍水平 [14] - 资金大幅回流科技板块，同时撤出医疗保健板块 [13] 美元走势 - 美元指数未来几个月可能进一步走弱5%，跌至93-94水平 [8] - 美元疲软是美国政府有意为之的宏观策略，旨在促进出口 [9] - 日元可能升值至136，欧元和英镑可能继续走强 [8] 贵金属市场 - 黄金目标价3800美元，预计10月可能触及 [10] - 黄金和白银处于有利阶段，铜和白银已突破技术阻力位 [12] - 美国财政问题和对降息的预期利好贵金属表现 [11][12] 板块轮动 - 可选消费板块跑赢必需消费品板块，反映市场风险偏好上升 [13] - 公用事业板块今年表现最好，趋势可能延续 [13] - 金融、工业和科技板块走势强劲 [13] 市场情绪与技术指标 - MACD指标已转为正向，市场整体动能强劲 [2] - 6月可能出现震荡，但期权到期后可能重新上行 [4] - 8月可能出现较大幅度调整，符合季节性走势 [4] - 市场情绪依然低迷，投资者对上涨持谨慎态度 [16]

宏观经济表现 - 5月我国经济保持平稳增长 制造业为经济增长提供重要支撑 高技术产业及民营经济发展向好 [1] - 5月制造业销售收入占全国企业销售比重为30.1% 装备制造业销售收入同比增长7.5% 铁路船舶航空航天设备 计算机通信设备 电气机械器材制造销售收入同比分别增长15.1% 13.1%和8.6% [1] - 5月高技术产业销售收入同比增长15% 数字经济核心产业销售收入同比增长11.2% 工业机器人制造 特殊作业机器人制造销售收入同比分别增长13.2%和28.3% [1] 民营经济与行业景气度 - 5月民营企业销售收入增速较全国企业平均增速快0.9个百分点 占全国企业销售收入比重为72.3% 制造业 高技术产业民营企业销售收入增速较全国同行业企业分别高1.3个和0.7个百分点 [2] - 5月制造业PMI为49.5% 比上月上升0.5个百分点 高技术制造业延续较好发展态势 装备制造业和消费品行业景气水平均有回升 [2] - 非制造业商务活动指数保持在扩张区间 服务业略有回升 建筑业继续保持扩张 [2] 机构研究与预测 - 5月边际变化主要是关税摩擦缓解 有利于中国对美出口边际恢复 但5月外贸形势变化对经济数据的拉动可能未必明显 预计5月各项经济指标相较于4月或保持平稳 [3] - 5月基本面呈现修复态势 抢出口或带动供需同步改善 工业生产景气总体平稳 装备制造业保持积极态势 居民出行景气度较高 商品以旧换新和餐饮等消费有望持续增加 固定资产投资增速相对稳定 制造业和广义基建挑大梁 [3] - 5月制造业景气度有所回升 内需呈现分化趋势 基建托底作用继续加强 但房地产景气度仍在下滑 二季度出口将继续保持韧性 预计经济仍能维持5%左右增速 [4]

5月CPI与PPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [1] - CPI-PPI同比剪刀差扩大，反映工业部门需求不济加剧，但部分行业如宾馆住宿、光伏、锂电等供需关系改善 [1] - 5月CPI环比由涨转降，持平历史同期平均水平，PPI显示输入性价格下行压力偏大 [2] 能源价格对CPI的拖累 - 能源价格同比降6.1%，影响CPI同比下降0.47个百分点，环比降1.7%，影响CPI环比降0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [4] - 扣除能源的工业消费品价格同比涨0.6%，服务价格同比涨0.5%，金饰品、汽车价格、交通工具租赁费等涨幅扩大或降幅收窄 [4] - 宾馆住宿价格环比涨4.6%，旅游价格环比涨0.8%，宾馆住宿涨幅创近十年同期新高 [4] 核心CPI与消费需求回暖 - 核心CPI同比增速回升，与衣着、耐用消费品、出行类服务价格回升有关，反映居民消费需求逐步回暖 [4] - 5月核心CPI同比涨幅扩大，国内经济韧性凸显 [5] PPI分项数据与行业表现 - PPI环比降0.4%，同比降3.3%，国际输入性因素和国内能源原材料价格阶段性下行是主因 [7] - 生产资料价格环比降0.6%，同比降4.0%，生活资料价格环比由负转平，同比降幅收窄，反映终端消费需求边际改善 [7] - 高端装备制造相关行业价格同比上涨：集成电路封装测试、飞机制造涨3.6%，可穿戴智能设备制造涨3.0% [8] - 光伏设备及元器件制造价格同比降12.1%，锂离子电池制造价格同比降5.0%，降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [8] 未来物价走势预期 - PPI走出负区间仍需时日，磨底阶段或延长，CPI将保持低位运行 [10] - CPI下半年可能在零值附近波动，PPI磨底阶段或延长，上游降价压力可能向下游传导 [10] - 食品价格有望保持平稳，供需结构改善支撑相关行业价格，暑期出行需求或带动服务价格上涨 [10] - 国际油价企稳回升对CPI拖累或将转弱，但猪价震荡偏弱或对CPI形成新拖累 [10]

全球资产价格表现 - 5月全球权益类资产普遍上涨，其中韩国、越南和美国股市涨幅靠前 [2] - 10年期美债收益率上升24个基点，美元指数跌破100 [2] - 黄金价格上涨2.1%，布伦特原油上涨1.7% [2] - 20年期美债拍卖遇冷，最终得标利率为5.047%，投标倍数降至2.46，创下去年12月以来最大尾部利差 [1] 全球资金流向 - 5月发达欧洲股债市场资金流入明显，固收和权益基金分别流入190亿和247亿美元 [3] - 中国股债市场出现"跷跷板"效应，固收基金流入比例达5.6%，权益基金流出1.1% [3] - 全球货币基金市场资金大幅流入215亿美元，发达市场股市流入305亿美元，新兴市场股市流出83亿美元 [3] 中国市场资金动向 - 5月全球权益基金流出中国市场88.5亿美元，其中被动型ETF流出82.5亿美元 [4] - 南向资金流入420亿元人民币，环比4月的1574亿元大幅放缓 [4] - 资金大幅流入科技、房地产和原材料板块，电信、必需消费和医疗健康板块流出较多 [4] - 中国固收市场5月流入45.03亿美元，较4月的15.23亿美元加速 [65] 全球配置比例变化 - 4月全球市场资金减配美股1个百分点，年初以来累计减配3.6% [5] - 欧洲股市配置比例持续增加，英国、法国和德国股市获得增配 [5] - 中国市场配置比例保持在10年来的26.4%分位数，仍有上升空间 [5] - 新兴市场资金对中国股市配置比例环比下降1.6个百分点至46.3%分位数 [72]

整体指数情况 - 2025年5月制造业PMI录得49.5%，非制造业商务活动指数录得50.3%，综合PMI产出指数录得50.4%[5] 各行业PMI情况 - 5月高技术行业和装备制造业PMI分别为50.9%、51.2%，原材料行业PMI为47%，消费品行业PMI为50.2%[5] 产需情况 - 5月生产、新订单PMI分别为50.7%、49.8%，装备制造业、必要消费品行业产需指数高于54.0%，部分行业低于枯荣线[5] 进出口情况 - 5月新出口订单PMI为47.5%，进口PMI为47.1%，进出口情况有所改善，但预期改善有限[5] 企业规模情况 - 5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、47.5%、49.3%，大型企业产需PMI重返枯荣线以上[5] 价格指数情况 - 5月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为44.7%、46.9%，基本维持稳定[5] 服务业情况 - 5月服务业商务活动和新订单指数分别为50.2%、46.6%，景气水平稍有回升[5] 建筑业情况 - 5月建筑业商务活动和新订单指数分别为51%、43.3%，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%[5] 5月PMI数据特征 - 事件驱动下短期动能增强，中游装备制造业强于上下游，存量政策加速落地[5] 外贸订单影响 - 新出口订单PMI传导至出口环比需1 - 3个月，外贸谈判成果对短期出口拉动或体现在6月及以后[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美达成关税暂缓执行协议，贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但新订单指数仍处景气线下，企业扩产意愿不强，价格走低，外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26] 根据相关目录分别总结 出口边际改善，制造业景气回升 - 制造业PMI回升，环比升幅大于季节性，5月为49.5%，较上月升0.5个百分点，低于过去五年同期均值，仅高于2023年同期，中美贸易回暖使进口和新出口订单指数分别升高3.7和2.8个百分点，但美国逆全球化政策影响持续负面，国内制造业面临压力，稳增长政策将持续发力 [12] - 制造业PMI各分项指数升多降少，13个分项中9项升高、4项下降，上升幅度较大的为新出口订单、进口订单，仅生产经营活动预期、生产处于扩张区间 [14] - 价格指数连续三个月下降，但降幅收窄，5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，较上月降0.1个百分点 [16] - 产成品库存被动下降，原材料库存指数为47.4%，较上月升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月升1.3个百分点，企业扩产意愿有所提升 [16] - 生产重回扩张，生产指数为50.7%，较上月升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，较上月升0.6个百分点，农副食品加工等行业供需两端增长快，纺织等行业产需释放不足 [19] - 大型企业PMI升至临界点以上，为50.7%，较上月升1.5个百分点，中型企业景气回落，为47.5%，较上月降1.3个百分点，小型企业景气改善，为49.3%，较上月升0.6个百分点 [19] - 高技术制造业延续扩张，PMI为50.9%，连续4个月扩张，装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月升1.6和0.8个百分点，高耗能行业PMI为47.0%，较上月降0.7个百分点 [20] 服务业景气微升，建筑业景气下降 - 非制造业景气水平回落，5月商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，仍处扩张区间，环比弱于季节性 [22] - 服务业景气回升，商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点，假期消费相关行业和邮政等行业景气升高，业务活动预期指数为56.5%，较上月升0.1个百分点 [22] - 建筑业景气下降，商务活动指数为51.0%，较上月降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月升1.4个百分点，业务活动预期指数为52.4% [23][24] - 综合PMI产出指数小幅回升，5月为50.4%，较上月升0.2个百分点 [24] 景气边际回升，政策仍需发力 - 5月中美贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26]