文章核心观点 - 2026年开年，A股上市公司在新能源、高端制造、新材料等领域投资活跃，国际化布局加快，前期投入正加速转化为生产力与市场份额，为全年高质量发展注入信心与活力 [1][2] 战略投资与市场开拓 - 上市公司在国内外市场协同发力，聚焦新能源、新材料等产业，通过海外设立公司、建厂等方式完善全球供应链，中国企业“走出去”模式已从产品出口升级为供应链出海 [3] - 贵州轮胎拟在摩洛哥投资2.99亿美元建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，预计年均销售收入1.83亿美元，年均利润总额4086.59万美元，工程建设期预计2年 [3] - 新宙邦拟在沙特延布投资约2.6亿美元建设锂离子电池材料项目，并在波兰投资不超过2亿元建设同类项目二期 [3] - 在国内市场，上市公司围绕新能源、新材料积极扩产，东方锆业全资子公司将投资建设年产1万吨新能源电池级高纯复合氧化锆项目 [4] - 富临精工子公司江西升华拟投资60亿元建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，并拟投资合计约27亿元建设配套的前驱体项目 [4] 大额订单获取 - 上市公司密集宣布收获大额订单，覆盖基建、新能源、新材料等多个领域，订单来源从国内延伸至全球 [5][6] - 精工钢构中标杭州产创CBD76号地块项目，金额8.24亿元，占公司最近一期经审计营业收入的4.46% [6] - 旭升集团收到北美新能源汽车厂商定点通知，为其供应多种零部件，项目生命周期约8年，总销售金额约78亿元，预计2026年底开始量产于中国及墨西哥基地 [6] - 在传统优势领域，深南电A子公司中标柬埔寨燃机联合循环电站运维服务项目，金额2.08亿美元 [7] 项目投产与量产进展 - 开年以来，多家上市公司前期研发与资本投入步入收获期，释放投产量产信息 [8] - 中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目已完成建设并试生产，投产后公司将合计拥有7.1万吨电池级锂盐年产能 [8] - 精工科技首条采用自主研发一步法工艺的碳纤维原丝生产线于2025年12月31日投料试生产，并于2026年1月2日成功产出首批高性能碳纤维原丝 [8]

热点业务动态 - 飞沃科技2025年商业航天业务板块营业收入约123万元 [1] - 中天火箭炭/炭热场材料业务受光伏行业竞争加剧影响 市场不及预期 [1] 项目投资与扩产 - 富临精工子公司江西升华拟12亿元投资建设新型磷酸铁锂前驱体材料项目 [1] - 云南能投拟投资建设富源县海丹熟地风电场及小营梁子风电场项目 [1] - 贵州轮胎拟在摩洛哥投资建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目 [1] - 和林微纳拟开展手机光学镜头组件及半导体封测业务扩产项目 [1] 合同中标 - 侨银股份收到约12.25亿元正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目中标通知书 [1] - 北新路桥中标1亿元巴克图口岸先导区市政道路及基础设施配套一期建设项目 [1] 股权转让与收购 - 新日股份拟4551.06万元将浙江新日80%股权转让给鑫日新材料 [1] - 金帝股份拟2160.44万元受让保时来3.3644%股权 [1] 股份回购 - 科伦药业拟回购5000万元-1亿元公司股份 [1] 股东增减持 - 航亚科技董事阮仕海拟减持合计不超过490万股股份 [1] - 万泽股份股东万泽集团拟减持不超过1.6585%股份 [1] - ST逸飞股东怡珀新能源拟减持不超1.53%股份 [1] - 先锋精科股东优立佳合伙拟减持不超过607.14万股公司股份 [1] 再融资与业绩预告 - 豪鹏科技拟定增募资不超过8亿元 [1] - 光韵达拟向隽光投资定增募资不超过12.1亿元 [1] - 鼎泰高科2025年净利润同比预增80.72%-102.76% [1] 客户与订单 - 旭升集团获得客户项目定点通知书 总销售金额约78亿元 [1]

公司中标信息 - 侨银股份收到贵州省遵义市正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目的《中标通知书》[1] - 该项目中标价约为12.25亿元人民币[1] 项目具体信息 - 中标项目为城乡环卫一体化项目[1] - 项目采用特许经营模式[1] - 项目位于贵州省遵义市正安县[1]

公司IPO与核心财务风险 - 公司正在申请北交所上市，计划募资6.1亿元，并已完成第三轮问询回复 [1][10] - 公司面临严重的“现金与短债倒挂”，截至报告期前三季度账面资金1.77亿元，而短期借款高达11.04亿元 [1][10] - 公司经营活动现金流与净利润严重背离，揭示利润“纸面化”，大部分利润沉淀为应收账款，未能转化为实际现金流入 [1][2][11] 应收账款质量与回款恶化 - 公司应收账款余额快速膨胀，从2021年的5.7亿元骤升至2024年的17.53亿元，并在2025年上半年进一步攀升至18.12亿元 [3][12] - 应收账款逾期比例急剧攀升，从2022年的49.07%升至2025年上半年的80.51% [3][12] - 期后回款率断崖式下跌，从2022年末的91.42%大幅下滑至2025年上半年末的9.24% [4][5][14] 现金流与盈利表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年1-6月），公司净利润保持每年约2亿元，但经营活动现金流量净额波动剧烈，分别为-4615.68万元、4.38亿元、7891.42万元及3773.57万元 [2][11] - 高企的应收账款导致公司计提大额信用减值，2024年及2025年一季度分别计提8953.56万元和2102.21万元 [5][14] - 信用减值损失拖累盈利，导致2024年及2025年一季度归母扣非净利润同比分别下滑16.82%和8.04% [6][14] 业务结构与区域盈利分化 - 公司核心业务为城乡环境卫生及相关服务，收入占比超过95%，客户主要为政府机构或其所属单位 [2][11] - 不同区域毛利率分化显著，2025年上半年东北和华中地区毛利率分别为41.61%和35.42%，远高于华东（23.68%）、华南（27.49%）及西北（28.88%）地区，华北与西南地区毛利率仅为个位数 [7][15] - 在东北地区的高毛利率部分源于地域特性（如冬季除雪等高定价服务）带来的较强溢价能力 [7][16] 高毛利区域的回款与合同风险 - 核心盈利的东北地区同时是“收款难”重点区域，截至2025年上半年末，前五大信用期外欠款客户中东北客户占四席 [8][16] - 对沈阳市铁西区城市管理局的应收账款总额达5.4亿元，其中逾期金额高达4.51亿元，期后回款仅2300万元 [8][16] - 华中地区高毛利项目同样存在回款问题，例如河北、郑州等项目应收账款合计超1.38亿元，已计提坏账准备逾1200万元 [9][17] - 高毛利区域（如沈阳）项目在未来一至两年内将陆续到期，面临合同续约的不确定性风险 [10][18] 行业竞争与市场地位 - 环卫市场化竞争激烈，在经济发达地区公司议价能力受制约 [7][16] - 根据行业报告，2024年末公司年化合同金额为24.83亿元，在环卫市场化总额中占比仅为1.1% [7][16]

核心观点 - 衢州市通过引入新能源餐厨垃圾收运车和智能化信息管理平台 实现了环卫车辆的新能源化升级与运营效率的显著提升 这符合浙江省推动设备更新的政策导向 [1][2] 政策与项目背景 - 浙江省2025年推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 明确提出“提标扩面支持老旧营运货车报废更新” 为相关车辆更新提供了政策依据 [1] - 餐厨业务新收运承包商衢州市广富物流有限公司 于上月24日完成了8辆总投资400万元的新能源收运车的牌照安装 正式替代原有的7辆老式柴油车投入运营 [1] 新能源车辆运营效益 - 新能源餐厨收运车实现零尾气排放 大幅降低空气污染 且密封性更佳 能有效防止滴漏问题 [1] - 相较于传统燃油车 新能源车的能耗成本降幅超过70% [1] - 新能源车有效降低噪声污染 并借助智能化收运系统实现高效运转 [1] 智能化信息管理平台 - 市区餐厨项目已建成全过程信息管理平台 涵盖餐厨企业信息、合同管理、收运点管理等共计十大核心模块 基本实现了从信息到数据入库的全流程管理 [2] - 平台已开通“餐厨收运”线上收运签约小程序 商户可通过手机端完成收运签约信息录入 企业可通过小程序确认收运地点、上传现场照片并上报异常情况 实现问题的即时响应 [2]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统投资评级，但其核心观点和标题“急需 IPO 补血”及“钱难赚，账难收”等表述，透露出对该公司经营状况和上市前景的强烈担忧 [1][2] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，中环洁集团股份有限公司虽然凭借在东北区域（尤其是沈阳）的优势布局获得了高于行业平均的毛利率，但其业务面临合同期限短、主力项目集中到期、在手合同规模萎缩的挑战，同时公司存在极其严重的应收账款逾期和回款问题，导致现金流紧张，此次IPO募资主要目的是缓解资金压力 [1][2][10][11][14][31][32][35][37][44][45] 业务模式与区域优势 * 公司核心业务是城乡环卫服务（即“扫大街”），该部分收入占比超过98% [6][7] * 业务模式为劳动密集型，截至2024年底员工约2.5万人，人工成本占总成本的65%左右 [8][9] * 公司收入高度依赖政府购买服务，客户为各地城管局、管委会等 [10] * 公司在东北区域（尤其是沈阳）具有显著优势，2024年该区域贡献了超过35%的收入，毛利率逼近40%，远高于其他地区 [11][13] * 公司在沈阳市的作业面积约占全市30%，部分主力项目如沈阳大东二项目2024年毛利率高达51.0% [11][12] * 得益于区域优势，公司综合毛利率接近30%，高于玉禾田、侨银股份等同行平均水平（2024年平均为22.05%） [14] 行业竞争与合同风险 * 环卫行业合同期限普遍较短，公司项目平均年限约3年，2024年在手合同总额为75亿元，年化合同金额约25亿元 [15][16] * 公司承接的项目以简单的政府购买服务模式为主（2024年收入占比85.78%），缺乏长期特许经营权保障，项目到期后流失风险显著 [17][18][20] * 行业竞争激烈，2024年全国有超过1万家环卫公司，年收入过亿的仅324家，行业前十大公司合计市场份额仅20% [24] * 根据环境司南数据，2024年末公司年化合同金额为24.83亿元，排名全国第八，市场份额约1.1% [24][25] * 2024年公司存量项目续签率约90%，意味着有10%的到期项目流失 [25] * 环卫行业市场化进程已近尾声，市场化率从2020年的54%提升至2024年的88%，2025年上半年全国成交年化金额456亿元，同比下降3%，创近十年最大降幅 [26][28] 经营与财务风险 * 公司在手合同规模持续萎缩，合同总额从2022年末的95.98亿元下降至2025年9月的70.68亿元，年化合同金额从2023年末的26.74亿元降至2025年中的23.51亿元 [31][32] * 多个高毛利的沈阳主力项目（铁西、苏家屯、大东二、皇姑）将于2026-2027年集中到期，四个项目合计年化金额高达5.71亿元，到期后存在流失风险 [32][33] * 公司应收账款问题极为严重，余额从2021年的5.70亿元激增至2025年三季度末的18.12亿元 [35][38] * 应收账款逾期比例极高且持续恶化，截至2025年6月末，逾期金额达14.59亿元，逾期率高达80.51%，而期后回款率仅9.2% [37][38] * 逾期应收账款主要来自高毛利的沈阳地区客户，截至2025年6月末，前五大欠款客户合计应收账款10.90亿元，且账龄较长 [39] * 大量应收账款导致公司计提大额信用减值损失，2022至2024年累计计提达1.35亿元，侵蚀利润 [40] * 回款困难严重拖累公司经营性现金流，2021年至2025年三季度合计经营性现金流净额4.77亿元，仅为同期合计净利润的54.7%，远低于玉禾田（88.8%）、侨银股份（75.4%）等同行 [42][43] * 公司面临短期偿债压力，截至2025年三季度末，账面货币资金仅1.79亿元，而短期借款高达11.04亿元 [44] * 此次IPO计划募集资金6.10亿元，旨在缓解资金困局 [45]

文章核心观点 - 文章以中环洁集团股份有限公司为样本，剖析了环卫市场化行业的商业模式、竞争格局及公司面临的经营挑战，指出公司虽在特定区域拥有高毛利优势，但面临合同期限短、在手合同萎缩、应收账款逾期严重及现金流紧张等问题，此次IPO旨在缓解资金压力 [1][5][37][70] 公司业务与经营模式 - 公司核心业务为城乡环卫服务，包括道路清扫、垃圾收运等，该部分收入占比高达98% [7][41] - 业务模式为典型的政府购买服务，客户为各地城管局、管委会等城市管理部门 [9][43] - 行业为劳动密集型，截至2024年底公司员工约2.5万人，人工成本占总成本比例超过64% [8][42] 区域优势与盈利能力 - 公司业务遍布19个省，但核心优势区域在东北，尤其是沈阳，2024年东北区域贡献了超过35%的收入，毛利率逼近40% [10][44] - 公司在沈阳市的作业面积约占全市30%，形成区域规模优势，有助于提升议价能力 [10][44] - 沈阳的铁西、苏家屯、大东二等主力项目2024年毛利率分别达到35.5%、39.3%和51.0% [10][44] - 得益于区域优势，公司综合毛利率接近30%，高于玉禾田、侨银股份等同行平均水平 [11][12][45][46] 行业竞争与市场格局 - 环卫行业参与者主要分为三类：纯服务商（如中环洁）、环卫装备企业向下游拓展（如盈峰环境）、以及物业公司和施工企业跨界进入 [15][49][50] - 行业高度分散且竞争激烈，2024年全国环卫公司超过1万家，年收入过亿的仅324家，前十大公司合计市场份额仅约20% [16][50] - 行业以“年化合同金额”论地位，2024年末中环洁年化合同金额为24.83亿元，排名全国第八，市场份额约1.1% [16][17][50][51] 合同期限与项目流失风险 - 环卫服务合同普遍期限较短，不同于长期特许经营，以2024年数据推算，公司项目平均年限约3年 [12][46] - 公司主要承接政府购买服务项目，缺乏长期独占性经营权保障，合同到期后面临被竞争对手抢走的风险 [13][14][47][48] - 2024年公司存量项目续签率约90%，意味着有10%的到期项目流失 [18][52] - 行业增长动力“市场化”已近尾声，市场化率从2020年的54%提升至2024年的88%，2025年上半年全国成交年化金额同比下降3%，市场出现收缩 [19][21][53][55] 在手合同规模萎缩 - 公司在手合同总额持续下降，从2022年末的95.98亿元降至2025年9月的70.68亿元 [24][58] - 年化合同金额呈相同下降趋势，从2023年末的26.74亿元降至2025年中的23.51亿元 [24][58] - 多个高毛利的沈阳主力项目（铁西、苏家屯、大东二、皇姑）将于2026-2027年集中到期，四个项目合计年化金额高达5.71亿元，对未来收入和利润构成潜在威胁 [25][26][59][60] 应收账款与现金流危机 - 公司营收增长平缓，但应收账款激增，从2021年的5.70亿元增至2025年三季度末的18.12亿元，增长超过3倍 [28][62] - 应收账款逾期情况严重，截至2024年末逾期金额达12.74亿元，占应收账款总额的72.7%；到2025年中，逾期率进一步升至80.5% [30][31][64][65] - 逾期款项回收困难，截至2025年8月，2024年末的逾期账款期后回款率仅37.8%；到2025年中，期后回款率骤降至9.2% [30][31][64][65] - 大量逾期应收账款来自高毛利的沈阳地区客户，如前五大欠款方均为东北地区政府部门 [32][33][66][67] - 应收账款问题严重侵蚀利润，2024年计提信用减值损失8，954万元，2022至2024年累计计提达1.35亿元 [33][67] - 公司净利润与经营活动现金流严重不匹配，2024年净利润约2亿元，但经营现金流净额不足8千万元；2021年至2025年三季度，合计经营现金流净额4.77亿元，仅为同期合计净利润的54.7% [34][68] - 公司现金流状况显著差于同行，同期玉禾田、侨银股份、劲旅环境的净现比分别为88.8%、75.4%和99.6% [36][70] - 公司面临短期偿债压力，截至2025年三季度末，账面现金仅1.79亿元，而短期借款高达11.04亿元 [36][70] - 此次IPO计划募集资金6.10亿元，主要用于补充流动资金及偿还银行贷款，以缓解资金困局 [36][70]

文章核心观点 - 文章以中环洁集团股份有限公司为样本，剖析环卫市场化行业的商业模式、竞争格局及公司经营状况，指出公司虽在特定区域拥有高毛利优势，但面临合同期限短、主力项目集中到期、应收账款逾期严重及现金流紧张等问题，此次IPO旨在缓解资金压力 [1][6][37] 公司业务与商业模式 - 公司核心业务为城乡环卫服务，包括道路清扫、垃圾收运等，该部分收入占比超过98% [7][8] - 商业模式为政府购买服务，客户为各地城管局、管委会等，属于典型的劳动密集型行业，截至2024年底员工约2.5万人，人工成本占营业成本比例超过64% [7][9][11] 区域优势与盈利能力 - 公司业务布局19个省，核心优势区域在东北，尤其是沈阳，2024年东北区域贡献收入超35%，毛利率逼近40% [12] - 东北区域毛利率高得益于地广人稀成本低及冬季除雪附加业务，公司在沈阳市作业面积约占全市30%，拥有定价优势 [12] - 具体项目如沈阳铁西、苏家屯、大东二项目2024年毛利率分别为35.5%、39.3%、51.0% [12] - 公司综合毛利率接近30%，高于玉禾田、侨银股份、新安洁、劲旅环境等同行平均水平 [14][16] 行业竞争与市场格局 - 环卫行业参与者主要分为三类：纯服务商、环卫装备企业向下游拓展、以及物业及施工企业跨界进入 [20] - 2024年全国环卫公司超1万家，年收入过亿的仅324家，行业集中度低，前十大公司合计市场份额约20% [20] - 公司2024年末年化合同金额为24.83亿元，排名全国第八，市场份额约1.1% [20][21] 合同期限与项目流失风险 - 环卫服务合同期限普遍较短，公司项目平均年限约3年，且多为政府购买服务模式，缺乏长期独占性经营权保障 [16][17][19] - 合同到期存在项目流失风险，2024年公司存量项目续签率约90%，即流失了10%的到期项目 [21] - 公司在手合同总额持续萎缩，从2022年末的95.98亿元降至2025年9月的70.68亿元，年化合同金额从2023年末的26.74亿元降至2025年中的23.51亿元 [24][27] 主力项目到期与增长瓶颈 - 行业增长动力“市场化”已近尾声，市场化率从2020年的54%提升至2024年的88% [22] - 2025年上半年全国环卫项目成交年化金额456亿元，同比下降3%，为近十年最大降幅，市场触及天花板 [23] - 公司多个高毛利沈阳主力项目将于2026-2027年集中到期，四个项目合计年化金额高达5.71亿元，对未来收入和利润构成重大威胁 [27][29] 应收账款与现金流危机 - 公司应收账款问题严峻，余额从2021年的5.70亿元激增至2024年的17.53亿元，增长超过3倍，2025年三季度末进一步增至18.12亿元 [30] - 应收账款逾期严重，截至2024年末逾期金额达12.74亿元，占应收账款总额的72.7%，2025年中逾期率进一步升至80.5% [31][32] - 逾期款回收困难，截至2025年8月，2024年末的逾期款仅收回37.8%，到2025年中期后回款率骤降至9.2% [31][32] - 大量逾期应收账款主要来自高毛利的沈阳地区 [33] - 应收账款问题严重侵蚀利润，2022至2024年累计计提信用减值损失1.35亿元，其中2024年计提8954万元 [35] - 公司经营活动现金流恶化，2021年至2025年三季度合计经营性现金流净额4.77亿元，仅为同期合计净利润的54.7%，远低于玉禾田、侨银股份、劲旅环境等同行 [35][36] - 公司面临短期偿债压力，截至2025年三季度末，账面货币资金仅1.79亿元，而短期借款高达11.04亿元 [36]

暴雪天气下的城市应急与公共服务响应 - 辽宁省丹东市出现大规模降雪天气 边境管理部门加强校园周边安全保障 [2] - 沈阳市环卫部门启动大规模除雪作业 共出动人员2.03万人 各类除雪机械设备3577台 [2] - 沈阳市交警部门全员上岗值守 并与多部门联动进行除雪和救援工作 [2] 公共交通与基础设施保障措施 - 沈阳地铁采取硬核举措并提供温情服务 以确保乘客出行安全 [2] - 沈阳铁路部门为确保重点物资运输 共出动106列刮冰机车 [2] - 电力部门运用无人机进行空中巡检 并采用红外测温技术监测设备接点状态 [2]

公司荣誉与上市进展 - 中环洁集团获E20环境平台本年度“环卫十大影响力企业”榜单荣誉，巩固了行业标杆地位与影响力 [1][3] - 公司冲刺北交所上市取得实质性突破，已于11月27日完成第三轮审核问询函回复，上市审核进入关键阶段 [1][3] 公司业务与财务表现 - 公司是中信产业基金控股的城乡环境服务运营商，核心业务覆盖市政环卫、垃圾处理、绿化养护等全链条环境服务，业务已渗透至全国多个省份 [1][3] - 2025年上半年财报显示，公司实现营业收入10.8964亿元，扣非归母净利润达1.10亿元，同比增幅高达34.97% [1][3] 北交所审核问询核心回复 - 针对收购大连新天地及商誉减值问题，公司回应称大连新天地业务正常，在运营项目年合同额约为1.89亿元，行业需求呈上升趋势，预计未来无重大不利变化，商誉未计提减值具有合理性 [1][4] - 针对业绩波动及应收账款坏账计提问题，公司表示2025年前6个月经营稳定，主营业务收入稳定增长，扣非净利润增幅较大与经营情况相匹配，具有合理性 [2][4] 公司核心竞争力 - 公司是北京市“专精特新”中小企业、中关村高新技术企业 [2][4] - 公司拥有自主研发的城市综合管理服务智慧平台，通过“立体网格+智慧平台”解决方案实现全系统数字化运营 [2][4] - 公司的“智慧环卫系统及环卫车辆轨迹查询方法”发明专利实现了成本控制与运营稳定性的双重提升 [2][5] 行业背景与发展前景 - 当前我国城乡环境治理市场正处于政策密集支持的黄金发展期，市场规模持续扩容 [2][5] - 行业正加速向智能化、自动化转型 [2][5] - 中环洁若能成功登陆北交所，将成为智慧环卫领域的代表性上市公司，可依托资本市场融资优势进一步深化全域布局 [2][5]