行动方案核心内容 - 市场监管总局等七部门印发的《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》已圆满收官 共批准发布覆盖13个重点领域的294项国家标准 [1] 标准聚焦重点任务 - 标准提升行动聚焦三大重点任务 包括加快能耗排放技术标准升级、强化产品质量安全标准提升、加大回收循环利用标准供给 [1] 能耗排放技术标准升级 - 组织制修订火电、钢铁、建材等重点行业能耗限额标准 全面加严锅炉、电机、变压器等通用设备能效要求 发布国家标准113项 旨在淘汰落后产能并提升先进产能比重 [1] - 发布18项企业温室气体排放核算国家标准 完善碳排放核算与产品碳足迹标准体系 为碳排放核算提供统一规范 [1] 产品质量安全标准提升 - 围绕高品质生活与绿色安全 组织制修订汽车、家电、家居、新兴消费等领域国家标准115项 以提升产品质量和安全标准水平 [1] 回收循环利用标准供给 - 围绕废旧产品回收、拆解、再生利用等关键环节 组织制修订家电、家具、电子产品、光伏、风电、动力电池等资源回收利用国家标准66项 [2] - 相关标准旨在引导产品设计时考虑易回收易再生 并规范产品回收时的科学拆解与再利用 以打通全链条循环畅通的堵点卡点 [2]

AI泡沫风险 - 美股估值逼近2000年互联网泡沫水平，若AI投资无法兑现预期利润增长，市场信心可能崩塌[2] - 机构预计2025年美股盈利增速为10-13%，2026年预期增长15%，但需评估其能否支撑当前估值[2] - 市值前七的科技巨头2026年盈利预计增长23%，而指数其余公司仅为13%，巨头AI投资回报不及预期可能引发市场信心瓦解[2] - 纳斯达克在2000年泡沫破裂后指数下跌超过70%[2] - 标普500指数2025年以来上涨15%，带来1.2万亿美元财富增值，推动高收入群体消费意愿提升18%[3] - 美国最富的20%家庭持有70%金融资产，收入最高20%人群持有股票和对冲基金比例达86.9%[3] - 高收入群体消费占美国总消费近一半，若AI泡沫破裂导致其财富缩水，可能引发美国经济衰退[3] 劳动力市场与通胀风险 - AI基础设施建设（数据中心、芯片制造等）创造了大量就业，若AI投资刹车将导致相关岗位骤减[4] - 美国收紧移民政策可能导致低端服务业、农业和建筑业劳动力短缺，迫使企业提高工资[5] - 劳动力成本每上升1%，CPI就会上涨0.2%[5] - 市场对2026年美国经济的乐观预期建立在生产率持续惊喜及就业疲软不转化为消费支出实质性回落的假设上[5] 美国财政与贸易风险 - 2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元，占GDP比重为5.9%[6] - 2025财年关税收入从上一年的770亿美元飙升至1950亿美元，涨幅超过250%[6] - 提议向1.5亿美国人每人发放2000美元“关税退税”，总计需3000亿美元[6] - 2025财年政府总支出增长4%，公共债务利息支出历史上首次突破1万亿美元，占财政收入的20%[7] - 2025财年企业所得税收入同比下降15%[7] - 美国平均关税水平约16%，若最高法院裁定相关关税非法，政府可能需退还数百亿甚至上千亿美元关税收入[7][8] 美联储独立性风险 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，政治干预可能影响美联储独立性[10] - 央行独立性丧失可能导致为迎合政治周期（如2026年11月中期选举）而强行降息，加剧通胀风险[11] - 市场可能因美联储政治化而要求更高的通胀风险补偿，导致长期利率飙升[11] - 美联储独立性丧失可能削弱美元信用，引发资本外逃、美元贬值及美债抛售[12] 全球债券市场风险 - 美国联邦赤字预计长期保持在GDP的6%-7%[13] - 截至2025年第三季度末，法国公共债务总额升至34822亿欧元，占GDP的117.4%[13] - 2024年欧盟27国国防开支达3430亿欧元，较2023年增长19%，2025年预计增至3810亿欧元[13] - 欧盟已设立1500亿欧元军备建设基金，但19个成员国申请后额度已用尽[14] - 欧元区距离北约每年国防总支出超6300亿欧元的目标还差一半[14] 日本政策与套息交易风险 - 日本央行于2025年底将利率上调至0.75%，创30年新高[16] - 庞大的日元套息交易规模在巅峰时期达万亿美元级别，日本央行加息可能冲击该交易，引发资金回流日本和全球流动性收紧[16] - 日本政府债务占GDP超过260%，利率上升将增加利息支出[17] - 日本第三季度GDP已出现负增长，持续加息可能引发“加息-衰退”循环[17] 黄金价值重估风险 - 2025年12月24日现货黄金突破4500美元/盎司，年内涨幅超过70%[18] - 美国政府持有约8133吨黄金储备，按市价计算价值超1万亿美元，但官方账面价值仅110亿美元（按42.22美元/盎司计算）[18] - 市场价值与账面价值差距达9900亿美元，市场价值是账面价值的90多倍[19] - 重估黄金储备可能引发通胀预期，冲击美元信用，并削弱美联储独立性[19] 地缘政治风险 - 预测市场数据显示，截至2025年10月，俄乌在2026年底前全面停战的概率仅为45%[21] - 俄罗斯民调显示55%民众认为冲突可能在2026年结束[21] - 2024年全球四分之一的恐怖主义袭击发生在萨赫勒地区[25] - 红海、苏伊士运河、几内亚湾等关键运输通道若出问题，可能中断全球供应链[25] 欧洲政治风险 - 欧盟以绝对多数票通过紧急法律机制，打破了全体一致同意的决策原则[26] - 法国极右翼国民联盟和德国选择党（AfD）势力崛起，后者已成为德国第二大党[27] - 欧盟内部在援乌问题上存在“东西分裂”，西欧国家倾向继续援乌，东欧国家倾向推动和谈[26] - 2026年多个欧盟成员国将举行选举，极右翼势力可能进一步扩张[28] 私募信贷市场风险 - 美国私募信贷市场规模已突破3万亿美元，超过整个高收益债券市场[29] - 过去十年该市场以每年18.5%的速度扩张[29] - 美国私募信贷市场违约率已达5.2%，计入非应计贷款后实际违约率跃升至5.4%[29] - 违约率上升可能引发估值重估、赎回恶性循环、银行抽贷引发的流动性危机，并传染至高收益债、杠杆贷款等传统金融体系[30]

海南自贸港封关运作对日本企业的核心影响 - 海南自贸港全岛封关运作于2025年12月18日正式启动 为日本企业带来显著的成本与市场机遇 但中日关系紧张等宏观风险使其陷入既想抓住机会又担忧政治风险的纠结境地 [1][15] 政策红利与市场机遇 - **关税大幅减免与成本下降**：封关后一线放开 进口货物零关税范围扩大至6600个税目 覆盖74%的商品税目 较之前的1900个税目大幅增加 例如资生堂等日本化妆品企业通过落户海南可免除进口环节税费 成本直降15%到25% [3] - **物流效率提升与费用降低**：日本贸易振兴机构报告显示封关后日企物流费用预计明显下降 尤其有利于整合东南亚供应链 医药和冷链物流等时效敏感行业通关时间缩短 效率提升 [3] - **离岛免税消费市场巨大**：海南离岛免税额度为每人每年10万元人民币 封关后商品种类增加 为日本消费品企业如SK-II、罗森便利店提供机会 海南在全球免税市场份额已占8%以上 [3] - **航权开放带来物流便利**：第七航权开放允许外国航空公司在海南直接载运客货 日本航空可从东京直飞海口 卸货加工后转往东南亚 节省了经新加坡中转的费用 [3] - **低税率吸引投资与人才**：海南企业所得税最高税率为15% 个人所得税也为15% 对高端人才吸引力强 综合成本可降低8%到10% 为利润较薄的制造业腾出空间 [5] - **投资转向高附加值领域**：日企投资正从传统贸易转向高附加值产业 例如三菱商事已在海南设立区域研发中心 封关前外资注册量已上升 医疗健康等领域合作启动 [5][13] - **政策落地效果显著**：封关首日零关税货物货值即达3.6亿元人民币 显示政策快速落地 [3] 运营挑战与政策门槛 - **加工增值内销门槛**：政策规定进口货物在海南加工增值得达到30%以上才能内销免关税 否则将增加中转环节与成本 例如精密仪器企业若增值比例不足需缴税 物流费用可能增加10% [7] - **二线管住增加操作复杂性**：尽管一线通关简化 但二线检查仍是一道关卡 供应链复杂的制造型日企需反复掂量政策红利与实际操作成本 [7] 宏观政治与地缘风险 - **中日关系紧张影响商贸环境**：日本政客高市早苗关于台湾地区的表态引发中方抗议与一系列反制 包括2025年下半年起中国对日本海产品实施进口限制 以及影响游客流动和影视演出 [9] - **政治摩擦升级的潜在风险**：日企担忧若外交摩擦升级导致商贸链条上的对攻 即使在海南的投资也可能因脱钩风险而受损 [9][11] - **本土产业转移的两难困境**：日企面临不去海南则市场份额可能被韩国等对手抢占 去了又担心加剧本土产业空心化的压力 数据显示早年已有87家日企拿政府补贴撤离中国 [11] 日本企业的实际应对与布局 - **行动上积极布局**：尽管口头观望 但日企行动积极 封关前海南省贸促会与日本关西中华总商会已在大阪签署合作备忘录 锁定医疗健康和贸易投资领域 [5] - **金融服务配套完善**：瑞穗银行已筹备针对日企的金融服务平台 提供一站式服务以支持其投资 [5] - **投资规模与领域扩大**：封关后投资从试点转向战略性 鼓励类产业条目扩大至1100多个 注册外资企业已超9170户 [13] - **核心产业寻求市场扩张**：日本美妆、汽车零部件、电子产品等对华出口拳头产品 有机会借助海南扩大在中国市场的份额 [5]

2025年全球贸易总体表现 - 2025年全球贸易总额预计首次突破35万亿美元，较2024年增长约2.2万亿美元，增速约为7% [3] - 其中货物贸易预计增长约1.5万亿美元，增幅6.3%；服务贸易预计增长7500亿美元，增幅8.8% [3] - 全球商品贸易增速在第二季度达到3.6%后呈下滑态势，第四季度预测增幅仅为0.6% [5] 人工智能对贸易与经济的引领作用 - 制造业（尤其是电子产品）引领全球贸易增速，预计2025年制造业贸易增长10%，其中电子产品增长14%，部分得益于AI领域需求 [5] - 全球AI市场规模预计将从2023年的1890亿美元暴增至2033年的4.8万亿美元，10年内增速达25倍 [6] - 到2033年，AI在前沿技术市场中的份额预计从7%跃升至29% [6] - 到2040年，AI有望在不同情境下推动全球贸易额提升34%至37%，同时推动全球GDP增长12%至13% [6] 全球贸易政策与结构变化 - 美国关税政策反复导致企业面临的不确定性突出，UNCTAD的“全球经济政策不确定性指数”已突破500，居20年来高位 [5] - 全球贸易政策的不确定性也飙升至2000年以来的历史峰值 [5] - “友岸外包”和“近岸外包”趋势将再次加强，贸易向政治立场相近或地理位置更近的伙伴转移 [13] 2026年全球经济增长展望 - IMF预计全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年的3.2%，并在2026年进一步降至3.1% [9] - OECD预测全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年和2026年的2.9% [9] - 世界银行预计2025年和2026年全球经济增速分别为2.3%和2.4% [9] - 发达经济体与新兴经济体继续“错速”前行，IMF预计2026年发达经济体增速约为1.5%，新兴经济体则略高于4% [9] 全球经济面临的主要挑战 - 贸易保护主义升级可能严重损害全球供应链和产出 [13] - 基于AI发展乐观预期的资产高估值可能突然回调 [13] - 许多政府在应对财政压力方面进展有限，例如美国公共债务与GDP之比预计将从2024年的122%升至2030年的143% [13] - 贸易紧张局势依旧在升温，而持久贸易协议尚无保障，贸易可能永久性地重新布局 [13]

2024年全球贸易与经济增长总结 - 2024年全球贸易总额预计首次突破35万亿美元，较2023年增长约2.2万亿美元，增速约为7% [1] - 其中货物贸易预计增长约1.5万亿美元（增幅6.3%），服务贸易预计增长7500亿美元（增幅8.8%） [1] - 全球经济正处于关键转折点，面临贸易与金融体系失衡、政策波动及气候危机等多重挑战 [1] 贸易政策不确定性及其影响 - 美国政府关税政策的反复导致企业面临的不确定性在2024年尤为突出 [1][2] - UNCTAD的“全球经济政策不确定性指数”已突破500，居20年来高位 [2] - 全球贸易政策的不确定性飙升至2000年以来的历史峰值 [2] - 许多公司为规避关税风险，在关税生效前提前出货，透支了后续需求 [2] - 全球商品贸易增速在二季度达到3.6%后下滑，四季度预测增幅仅为0.6% [2] 行业贸易表现与AI引领作用 - 制造业（尤其是电子产品）引领全球贸易增速，而能源和汽车行业增长相对疲软 [2] - 预计2025年制造业贸易增长10%，其中电子产品增长14%，部分得益于AI领域相关需求 [2] - 全球AI市场规模预计将从2023年的1890亿美元暴增至2033年的4.8万亿美元，10年内增速达25倍 [3] - 到2033年，AI在前沿技术市场中的份额预计从7%跃升至29% [3] - 到2040年，AI有望推动全球贸易额提升34%至37%，同时全球GDP增长12%至13% [3] - 高收入国家在AI大模型、初创企业数量和融资规模上遥遥领先 [3] 2025-2026年全球经济展望 - IMF预计全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年的3.2%，并在2026年进一步降至3.1% [8] - OECD预测全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年和2026年的2.9% [8] - 世界银行预计2025年和2026年全球经济增速分别为2.3%和2.4% [8] - 高盛预计2026年全球GDP增速为2.8% [8] - 发达经济体与新兴经济体继续“错速”前行，IMF预计2025年发达经济体增速约1.5%，新兴经济体增速略高于4% [8] 全球贸易格局变化与财政压力 - 贸易保护主义升级可能严重损害全球供应链和产出 [11] - 贸易紧张局势依旧在升温，而持久贸易协议尚无保障 [11] - 全球贸易失衡现象在2026年仍将继续显现，“友岸外包”和“近岸外包”趋势将再次加强 [12] - 许多政府在应对财政压力方面进展有限，例如美国公共债务与GDP之比预计将从2024年的122%升至2030年的143% [12] - 低收入国家尤其脆弱，面临援助大幅减少的前景 [12]

迪拜机场自贸区发展概况 - 迪拜机场自贸区自1996年成立，已发展成为中东核心商贸平台，吸引超过3000家企业入驻，覆盖20余个重要行业 [1] - 自贸区内约25%的注册企业集中在电子产品、电器及计算机领域，11%来自物流货运和航空产业 [1] - 在已注册的84家中资企业中，大型跨国企业占比12%，中小企业占比49% [1] 迪拜机场自贸区业务与设施 - 自贸区提供七类营业执照，包括综合性、一般贸易、服务性、电商、工业许可证等，以适应不同企业经营需求 [1] - 办公场所提供灵活解决方案，从共享办公空间到配备经理室和会议室的50平方米独立办公室，满足不同规模企业需求 [3] - 仓储方面设有两大仓储区，一处紧邻机场跑道，另一处位于距离机场15分钟车程的工业园区 [3] - 仓储区提供多层仓库、多租户仓库、温控仓储、冷藏设施和高安全性仓库等全方位物流解决方案，并支持24小时通关服务 [3][4] 迪拜机场自贸区运营与支持体系 - 自贸区内汇集了独立移民局、中国工商银行等主要银行网点、海关、商会、警察局、卫生局等政府机构分支 [4] - 为企业提供多项特色增值服务，例如清真认证服务、B2B贸易数字化平台等 [4] - 在迪拜机场自贸区注册的企业可申请具有内陆公司功能的双重许可证，允许在阿联酋境内直接开展业务 [3] 迪拜及阿联酋自由区整体环境 - 迪拜凭借其独特地理位置优势和完善的营商环境，正成为中国企业拓展中东、非洲乃至欧洲市场的重要战略支点 [4] - 在阿联酋，企业可选择注册自贸区公司，或在迪拜经济旅游局注册内陆公司 [3] - 阿联酋境内存在众多自由区，例如杰贝阿里自由区、DMCC多种商品交易中心、迪拜国际金融中心、迪拜硅谷自由区等 [2]

中伊战略伙伴关系与“一带一路”合作 - 中国与伊拉克于2015年12月建立战略伙伴关系并签署共建“一带一路”合作文件 开启了两个古老文明携手共建、互利共赢的非凡历程 [2] - 十年来 两国在相互尊重、平等相待的基础上 政治互信不断加强 务实合作持续深化 人文交流日益密切 成为发展中国家间合作共赢的生动范例 [2] 政治互信与双边关系基础 - 中方坚定支持伊政府发展经济、改善民生、打击恐怖主义 反对外部势力干涉伊内政 获得伊方高度认可 [2] - 双方相互尊重主权和领土完整 尊重各自发展道路 照顾彼此核心利益和重大关切 不断扩大共识 为战略伙伴关系蓬勃发展提供重要支撑 [2] 经济与基础设施建设合作 - 中国是参与伊拉克经济重建最早、时间最长、项目分布最广、领域最多的国家 中国企业深度参与伊拉克能源、电力、交通等基础设施建设 [3] - 具体项目包括哈法亚天然气处理厂、尼苏尔立体交通枢纽工程、幼发拉底河流域电厂联合循环扩建项目等 中国技术和中国标准的本地化应用为伊拉克战后重建提供重要支撑 [3] - 十年来 中伊经贸合作日益密切 2024年双边贸易额突破540亿美元 覆盖能源、汽车、电子产品等多个领域 [3] - 中国电动汽车品牌、电子设备和智能家居产品、采用中国标准的电气设备和建材产品在伊拉克市场受到青睐并广泛应用 切实提升民众生活便利度和当地公共服务水平 [3] 人文交流与社会基础 - 伊拉克开设全球文明倡议研究中心 “汉语桥”比赛掀起“中文热” 赴华留学的伊拉克学生数量稳步增长 [4] - 两国人文交流持续升温 并逐步拓展至教育、文化、学术和青年交流等多层面互动 民心相通为战略伙伴关系夯实社会基础 [4] 未来合作展望 - 立足新起点 中伊双方将赓续传统友谊 深化互信合作 推动战略伙伴关系迈向更高水平、更广领域、更深层次 [4] - 双方将共同开启高质量共建“一带一路”下一个十年的崭新篇章 [4]

文章核心观点 - 西方要求人民币加速升值的传统观点存在局限性，可能因忽视中国在全球价值链中的深度整合、汇率传递的不对称性以及人民币国际化等因素而产生反效果，不仅无法有效减少中国贸易顺差，反而可能增强中国出口竞争力并给西方带来通胀压力 [1][5][6] 中国出口的外国附加值机制与升值悖论 - 中国出口严重依赖全球价值链，关键出口部门（电子产品、机械、化学品）的外国附加值占比高达25%至42%，这些部门占2025年前11个月3.4万亿美元商品出口总额的约60% [7] - 人民币升值会降低以本币计价的进口中间投入品成本，形成自然对冲，实证研究表明人民币升值10%仅导致出口量减少2.2%至4.1%，且几乎完全传递至国外价格，保持了竞争力 [8] - 由于低的出口量弹性和高的进口敏感性，人民币升值可能使贸易余额保持稳定甚至改善，在高科技出口占主导的加工贸易中，成本汇率传递较低，企业能够维持利润 [8] - 假设12个月内人民币有管理地升值5%，可能使高外国附加值部门的投入成本降低1%至2%，从而将出口量的下降抑制在1%至2%，同时维持顺差 [9] 人民币升值对美国经济的不对称影响 - 美国经济缺乏类似中国的成本对冲机制，其出口的国内含量达85%至90%，但制造业严重依赖进口中间品，人民币升值可能给美国带来输入性通胀并扩大贸易赤字 [11] - 历史证据显示，在2005-2008年人民币升值21%期间，美国从中国的进口增长了39%，对华出口增长了71%，但双边逆差却扩大了 [11] - 研究指出，即使人民币升值10%，也可能仅使中国的全球出口份额减少0.5%，但同时会显著增加美国的进口账单 [12] - 人民币加速升值可能使美国进口的收缩小于预期，同时推高成本，在美联储降息周期中使货币政策复杂化 [14] 人民币国际化的战略角色与影响 - 人民币国际化进程迅猛，2025年上半年占中国跨境收付款的比例已达53%，贸易结算中占比达到40%至54% [16] - 在“一带一路”伙伴中采纳率最高，中俄贸易90%以上使用人民币，77%的东盟企业偏好使用人民币与中国交易 [16] - 在升值情景下，以人民币结算的出口为买方提供了绝缘，使其避免价格上升，而中国出口商获得稳定收入，这对于全球南方市场尤为有利 [17] - 人民币国际化可能加速去美元化趋势，推高美国融资成本，中国的抵抗为西方经济体适应赢得了时间 [19][20] 升值对中美及全球南方市场的差异化影响 - 对中国而言，人民币升值约5%可使进口投入品以人民币计算便宜约5%，为高外国附加值部门带来约1%至2%的利润率提升，出口量可能仅微降1%至2% [21] - 对美国而言，从中国进口的美元商品价格将上涨约5%，助长“输入性通货膨胀”，由于美国外国附加值较低，企业将面临无缓解的成本上涨，可能短期内扩大贸易逆差 [21] - 对全球南方市场而言，随着更多贸易以人民币结算，买方支付稳定的人民币价格，因此不受加速升值的直接外汇影响，这些市场被“免疫于”汇率波动 [22] 结论与市场现状 - 截至2025年12月，人民币对美元在年内升值约3%，但中国出口持续增长，全年顺差达到创纪录的1万亿美元 [24] - 外国附加值整体仍占中国出口约20%至30%，在关键部门更高，升值对出口的负面影响远小于主流理论预测，对出口量的影响通常可忽略不计 [24] - 呼吁人民币加速升值的传统观点可能通过利用中国的成本对冲及推动人民币国际化而产生反噬，西方经济体应认识到中国维持汇率稳定的策略实际上缓解了潜在风险 [24]

行业核心事件 - 一项涉及数据安全和个人隐私的强制性国家标准《数据安全技术 电子产品信息清除技术要求》正式发布 将于2027年1月1日起实施 [1] 市场现状与问题 - 2024年中国二手手机交易量超过3亿部 其中超过60%的用户无法彻底清除存储芯片中的残留数据 [1] - “十四五”期间中国手机闲置总量预计将达到60亿部 但仅有10%进入二手平台流通 主要障碍是消费者担心信息清除不彻底导致隐私泄露 [1] 新国标核心规定 - 明确了信息清除范围 几乎覆盖所有用户使用终端产生的痕迹信息 [2] - 规定了经过验证的科学清除方法 使数据不可逆且无法恢复 [2] - 厘清了责任主体 要求电子产品厂商提供清除工具 回收经营者履行清除义务 [2] - 新国标所指的清除是对存储介质进行技术处理 从根本上杜绝数据被恶意恢复的可能 与普通的“删除”或“恢复出厂设置”不同 [2] 对行业的影响与意义 - 为二手电子产品的处置提供了可靠的技术保障 有助于提升消费者信任度 释放被抑制的市场潜力 [2] - 将推动二手电子产品流通市场的规范化 遏制灰色数据交易 [2] - 是对《个人信息保护法》的细化落实 也是推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动的重要配套措施 [3] 催生的新机遇 - 倒逼电子产品厂商研发更高效的清除技术 提供针对不同存储介质的清除优化方案 [2] - 推动专业数据清除服务和第三方认证体系的发展 [2] - 可能形成数据擦除服务、验证平台等新业态 [2] - 为循环经济健康发展提供了技术支撑 [2]

宏观经济展望与政策预测 - 预计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7% [1] - 预计2026年内地将出台更多逆周期调节政策以支持经济增长贴近目标水平 [1] - 2026年中国经济增长动力结构将变化 内需重要性提升 出口拉动作用相较于2025年或有所减弱 [1] 货币政策与利率 - 为持续刺激内需 内地货币政策将会适度宽松 [1] - 中国人民银行在2026年将会有两次10基点的降息 [1] - 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生 [1] 财政政策与投资领域 - 政府部署了包括4%财政赤字、1.3万亿元超长期国债及创纪录的4.4万亿元地方政府专项债等财政工具 [1] - 基础设施投资一度面临地方政府流动性紧缩的制约 [1] - 随着年底季节性支出和增量政策逐步到位 基建投资有望在2026年第一季度后回升 [1] - 长期来看 投资重点将从传统的交通网络转向能源基建、5G、数据中心等新基建以及公共服务设施领域 [1] 出口表现与韧性 - 尽管面临贸易保护主义抬头和关税增加的外部挑战 今年中国出口表现仍超预期 [2] - 过去20个月中 中国出口增长大部分时间保持正值 [2] - 出口韧性主要得益于全球电子产品周期性复苏的普遍带动以及中国对美国以外地区的出口保持了良好势头 [2] 消费领域 - 2025年以来中国社会消费品零售总额增速约为4% [2] - 增长主要得益于政府推出的"以旧换新"补贴计划 重点支持汽车、家电和电子产品等大件商品 [2] - 受去年同期高基数影响 近几个月相关领域的消费增速有所放缓 [2] - 预计2026年政府将延续规模约3000亿元人民币的补贴计划 [2] - 补贴范围可能从大件商品扩大至更多小件商品 进一步支持商品消费 [2] - 服务消费相关提振措施最早或于2026年下半年推出 [2] 房地产市场 - 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底 [2] - 一线城市房价有望率先回暖 [2] - 待一线城市企稳后 复苏态势将逐步传导至二三线城市市场 [2]