核心观点 - 月度金股推荐覆盖公用、医药、传媒、电子、交运、农业、金属新材料、北交所等多个行业，精选各领域具备成长潜力的标的 [1] - 重点推荐标的包括苏盐井神、昂利康、阿里巴巴-W、中微公司等，分别基于盐穴储能、创新药平台验证、电商与云业务协同、半导体设备国产化等核心逻辑 [1][4][6][9][14] 行业与公司要点 公用事业 - 苏盐井神深耕"盐+储能"产业链，传统盐化工业务现金流稳定，盐穴储气库一期即将投产打开第二成长曲线，未来规划投产100亿方储气库容 [4] - 公司同步推进压缩空气储能及小分子气体存储项目，持续开拓盐穴资源利用领域 [4] 医药 - 昂利康左益集采影响逐步出清，新品上市推动业绩重回增长轨道 [4] - 创新药ALK-N001基于已验证的TMEA平台设计，毒素细胞毒性更强，有望成为新一代抗肿瘤候选药物 [4] - 平台首款药物莱古比星3期数据表现优于一线化疗方案，验证平台有效性 [4] 传媒 - 阿里巴巴货架电商竞争趋缓，即时零售业务短期亏损但长期增长空间明确 [4] - 阿里云国内综合实力领先，营收增速持续提升，通义模型保持技术迭代优势 [5] 电子 - 中微公司受益先进存储扩产，订单饱满，营收持续高增长，新品推出强化竞争力 [6] 非银金融 - 中国人寿资产负债匹配优秀，25Q1分红险占新单期缴比例达51.72%，转型进度领先同业 [6] - 偿付能力采用老会计准则口径，未来资产重分类后有望释放偿付能力空间 [6] 汽车 - 理想汽车核心竞争力在于管理层战略判断能力，L系列维持销量基盘，i系列首款车型i8预计月销5k+辆 [9] - 智驾VLA技术布局有望提升销量，长期可拓展至机器人等端侧领域 [9] 交运 - 圆通速递6月业务量增速领先行业（同比增长15.8%），"反内卷"政策有望引导行业价格回升 [11] 农业 - 德康农牧通过技术驱动和模式创新构建平台型商业模式，服务1800万生猪养殖户，业务可延伸至黄鸡、牛羊等细分领域 [12] 金属新材料 - 洛阳钼业钴价困境反转，铜产量超预期，收购金矿项目Cangrejos提升远期估值 [15] 北交所 - 远航精密为镍基导体材料龙头，2019-2021年市场份额超50%，产业链延伸至FPCA领域 [14] - 受益固态电池技术革新，镍基集流体在硫化物路线中稳定性优于铜箔 [16] - 下游客户包括松下、LG、比亚迪等头部企业，动力电池及储能需求增长驱动主业发展 [14]

公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中工业占比96.83% 其他业务占比3.17% [1] 重大资产重组 - 2025年7月30日上交所对公司发出重大资产重组草案问询函 涉及参股公司中盐（内蒙古）碱业有限公司定向减资事项 [3] - 定向减资完成后中盐碱业将成为公司全资子公司 [3] - 公司主营盐化工业务 纯碱为主要产品 当前采用合成法（氨碱法和联碱法）生产纯碱 [3] - 天然碱法较合成法在成本方面具有明显优势 公司拟通过本次交易控股标的公司并投资天然碱项目 预计纯碱产能500万吨/年 [3] 行业与产品动态 - 2022年至2025年1-6月纯碱价格持续下降 [3] - 上交所要求公司补充说明天然碱法在原材料、生产工艺、能耗、单位生产成本等方面的具体优势 [3]

股价表现 - 7月29日股价报8 11元 较前一交易日下跌0 98% [1] - 当日成交额1 78亿元 换手率1 50% [1] 公司业务 - 主营业务为盐化工产品的生产和销售 主要产品包括纯碱 烧碱 PVC等 [1] - 公司隶属于化学原料板块 是内蒙古地区重要的化工企业 [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流出2117 31万元 [2] 公司公告 - 将于7月30日召开2025年第五次临时股东大会 [1] - 审议《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》和《关于为部分子公司增加担保额度的议案》两项议案 [1]

人物背景 - 中石化江汉盐化工湖北有限公司氯碱运行部氯碱运行四班副值长孙伟华在基层操作岗位奋斗31年 [1] - 2023年荣获湖北省技术能手称号 [1] - 1994年入职成为离子膜电解工 2019年晋升副值长 [2] 技术成就 - 2022年"盐化工匠杯"技能比武获"氯碱运行操作工"竞赛第三名 [3] - 2023年"湖北工匠杯"职业技能竞赛勇夺桂冠 [3] - 创新设计动态参数模拟训练法 融入电压波动 盐水浓度变化等变量 [3] - 编制200余道实战案例题 涉及氯气泄漏联动处置 电解槽紧急停车等标准化流程 [3] 工艺改进 - 提出改造方案使环保关键工序实现全流程自主调控 原需"四班两倒"紧盯 [4] - 创新浮动加酸控制模型 酸碱消耗量降低23% 人工干预频次从每小时4次降至每班次1次 [4] - 系统连续稳定运行超200天 [4] - 电解气相波动自动控制研究使氯碱运行部报警数量从每月千次降至不足百次 [5] 重大抢修案例 - 2024年电解5装置274成品泵突发跳停 紧急启动备用泵避免系统瘫痪 [2] - 大检修期间连续奋战13天 完成更换泄漏离子膜7张 牺牲阳极500个 压力容器定检6台次等任务 [2] - 检修提前两天高质量完成 [2]

交易方案概述 - 交易形式为参股公司定向减资，中盐化工参股公司中盐碱业向其股东太湖投资定向减资，完成后中盐碱业成为中盐化工全资子公司 [8] - 交易金额为68.0866亿元，标的公司主营业务为天然碱矿权获取及开发利用 [8] - 标的公司属于采矿业，与上市公司主营业务具有协同效应 [8] - 本次交易构成重大资产重组但不构成关联交易和重组上市 [8][27] 标的公司基本情况 - 标的公司名称为中盐（内蒙古）碱业有限公司，2025年6月16日竞拍获得天然碱采矿权，成交价格68.0866亿元 [8] - 标的公司尚未实际开展经营活动，财务报表无任何资产和负债 [29] - 天然碱采矿权现为国内发现储量最大的天然碱资源 [23] 交易对上市公司的影响 - 交易完成后上市公司主营业务不会变更，将巩固在纯碱行业的龙头地位 [11][23] - 交易不涉及发行股份，不影响上市公司股本总额和股权结构 [11] - 交易本身未对上市公司历史期财务指标构成影响，但需承担约439万元前期费用 [12][29] 交易目的与背景 - 交易目的是做强做优做大纯碱产业，符合国家产业政策和发展战略 [23] - 标的公司天然碱资源系中石油辽河油田在石油勘探过程中发现 [22] - 天然碱法较合成法纯碱生产在成本方面具有明显优势 [24] 主要财务数据 - 上市公司2025年6月末资产总计201.39亿元，负债70.94亿元，资产负债率35.23% [59] - 上市公司2025年1-6月营业总收入59.98亿元，营业利润1.30亿元 [59] - 上市公司拥有世界产能最大的金属钠生产线和国内产能前三的纯碱生产系统 [59]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中盐化工25年中报显示上半年营收和归母净利润同比下降，Q2盈利同比承压但环比改善，考虑公司盐化工一体化程度高、天然碱资源禀赋好，维持“增持”评级 [1][6] - 受光伏抢装需求带动，25H1纯碱销量同比增长，但行业供给宽松叠加成本支撑偏弱，纯碱均价下行，烧碱、PVC、糊树脂销量和价格有不同表现，上半年综合毛利率同比下降，期间费用率同比下降 [2] - 行业供给宽松，纯碱价格延续跌势，但伴随反内卷主题、下半年宏观需求有望修复以及煤炭成本改善等因素，纯碱行业有望底部改善，公司天然碱项目逐步推进，规模优势和成本竞争力有望增强 [3] - 由于纯碱行业景气度仍待改善，下调公司25 - 27年归母净利润预测，结合可比公司估值，给予公司25年1.07倍PB估值，目标价8.96元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25年上半年实现营业收入60亿元，同比 - 5.8%，归母净利润0.53亿元，同比 - 88%，扣非净利润0.41亿元，同比 - 90%；Q2实现归母净利润0.35亿元，同比 - 91%/环比 + 105%，扣非净利润0.35亿元，同比 - 91%/环比 + 485% [1][6] 产品销售情况 - 25H1纯碱销量同比 + 39%至215万吨，营收同比 - 6%至26.6亿元；25Q2纯碱销量119.5万吨，同比 + 21%/环比 + 26%，均价1212元/吨，同比 - 31%/环比 - 5% [2] - 25Q2烧碱/PVC/糊树脂销量8.7/11.4/5.8万吨（同比 - 13%/-2%/+4%，环比 - 4%/+21%/+7%），均价3732/4203/5984元/吨（同比 + 57%/-15%/-12%，环比 + 61%/-3%/-8%） [2] 行业价格情况 - 7月11日轻质纯碱/重质纯碱价格1163/1258元/吨，较Q2末下跌4.7%/4.2%，氨碱法/联碱法(双吨)价差418/173元/吨，较Q2末 - 13%/-28% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为2.8/5.1/8.0亿元（下调幅度54%/34%/21%），对应EPS为0.19/0.35/0.55元，BVPS为8.37/8.64/9.08元 [4] - 给予公司25年1.07倍PB估值，目标价8.96元（前值为8.40元，对应20xPE） [4] 财务指标预测 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万)|12,893|13,245|14,205|15,180| |归属母公司净利润(百万)|518.79|284.28|512.64|801.86| |EPS(最新摊薄)|0.35|0.19|0.35|0.55| |ROE(%)|5.22|2.66|4.62|6.80| |PE(倍)|22.78|41.57|23.05|14.74| |PB(倍)|0.97|0.96|0.93|0.89| |EV EBITDA(倍)|6.15|8.63|6.02|4.11| |股息率(%)|1.53|0.99|1.24|1.86| [9]

中盐化工半年报业绩 - 2025年上半年营业收入59.98亿元，同比下降5.76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5271.55万元，同比下降88.04% [1] - 业绩下滑主要因纯碱销售价格持续下滑导致毛利空间收窄 [1] - 公司盐化工产品种类齐全，金属钠产能世界第一、糊树脂产能全国最大、纯碱产能全国第三 [2] - 已进入天然碱领域，看好其低成本优势及未来行业发展 [2] A股半年报整体情况 - 截至7月14日共1013家上市公司披露业绩预告，516家预喜，预喜比例50.94% [1][3] - 净利润增幅方面：450家预计增幅超10%，299家超50%，140家超100%，32家超500%，18家超1000% [3] - 净利润数值方面：288家预计超1亿元，90家超5亿元，47家超10亿元，4家超100亿元 [4] 行业表现亮点 - 生物医药行业：兄弟科技、圣诺生物等公司预计净利润同比增幅超100% [4] - 半导体行业：泰凌微、瑞芯微等公司预计净利润同比增幅超100% [4] - 稀土行业：中国稀土预计上半年净利润1.36-1.76亿元（上年同期亏损2.44亿元） [5] - 黄金行业：山东黄金预计净利润25.5-30.5亿元，同比增84.3%-120.5% [6] - 民航行业：华夏航空预计净利润2.2-2.9亿元，同比增741.26%-1008.93% [6] 其他公司业绩预告 - 神通科技预计净利润6300-6500万元，同比增106.89%-113.46% [3] - 华银电力、三和管桩等18家公司预计净利润增幅下限超1000% [3] - 中国神华、紫金矿业等4家公司预计净利润下限超100亿元 [4]

增加2025年度日常关联交易预计 - 公司拟增加2025年度日常关联交易预计金额，包括原煤采购、包装物采购及PVC、纯碱等产品销售，总增加金额达89,940万元 [1][3][4][6] - 原煤采购预计增加49,000万元，主要为了提升采购质量、保障供应及控制成本 [4][6] - 包装物采购预计增加700万元，因本期采购氯化铵和纯碱产品的包装物需求增加 [4][6] - PVC、纯碱等产品销售预计增加40,240万元，以市场价格向关联方销售 [4][6] 关联交易审议程序 - 公司第九届董事会第一次独立董事专门会议审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [1] - 独立董事认为关联交易符合公司实际情况，属于正常业务范围，定价基于市场原则，有利于生产经营及产品销售 [2] - 董事会表决时关联董事回避，4名非关联董事一致同意并提交股东会审议 [3] 关联方介绍 - 中国盐业集团有限公司物资分公司为公司最终控制人的分公司，注册资本500万元，主营大宗物资原材料集中采购 [6][7] - 中盐安徽银华工贸有限公司为公司最终控制人的控股子公司，注册资本1,0914万元，主营包装材料及化工产品销售 [7][8] 定价政策与交易影响 - 关联交易定价原则为国家规定价或当地可比市场价格，若无则采用协议价格 [9] - 关联交易有助于节约采购费用、保障生产经营、提高产品市场占有率及促进销售 [2][9] - 交易以市场价格为基础，风险可控，不会对公司财务状况、经营成果及独立性产生不利影响 [2][9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.98亿元，同比下降5.76%，归属于上市公司股东的净利润5271.55万元，同比下降88.04% [1] - 主要产品纯碱、聚氯乙烯、糊树脂等面临价格压力，销量同比增幅38.82%，形成价跌量升局面 [1] - 公司计划下半年深化降本增效与市场结构调整，夯实盈利基础 [1] 成本控制措施 - 计划开展提质增效、节能降耗、节水减排、修旧利废、管理提升等活动 [1] - 聚焦工艺优化、"无泄漏工厂"创建、提升装置"两率"等核心要素 [1] - 通过高负荷率、高开工率保证生产环节低消耗、低耗费，确保装置稳产、高产 [1] 销售策略调整 - 纯碱产品优化"期现结合"营销模式，提升增销创效能力 [2] - 烧碱产品重点实施"三个结构"调整与客户结构调整，实现单产品收益最大化 [2] - 金属钠产品推进国内国际市场双驱动 [2] 行业半年报披露情况 - 中盐化工为2025年A股首份半年报，深市首份半年报预计7月22日由沃华医药等公司披露 [3] - 今年半年报披露高峰集中在8月25日至30日，期间近4000家上市公司披露 [3] - 7月至8月为半年报交易窗口期，股价与业绩相关性明显抬升 [3] 行业景气线索 - 第二季度景气成长类资产包括AI算力、出口及部分行业复苏（海风开工、存储涨价、游戏新品、创新药BD等） [3] - 经济周期类资产中"国补"政策刺激的汽车、家电保持高景气 [3]

中报业绩预告概况 - 截至7月13日已有486家上市公司披露中报预告，其中283家业绩预喜，占比58% [1] - 业绩预告成为股价波动核心杠杆，药明康德、北方稀土因预增涨停，广汽集团、华夏幸福因预亏跌停 [1] - 亏损榜中广汽集团、华夏幸福分别影响13万和19万投资者 [1] 汽车行业分化 - 广汽集团预计2025年上半年亏损18.2亿至26亿元，为上市以来首次半年报亏损，主因新能源车型销量未达预期及燃油车价格战 [2] - 赛力斯预计上半年归母净利润27亿至32亿元，同比暴增66.2%至96.98%，受益于与华为深度绑定 [2] - 中通客车、安凯客车等同行预增，行业分化加剧 [2] 亏损企业分析 - 华夏幸福预亏75亿元，2024年上半年已亏损48.49亿元，2025年亏损幅度扩大且未披露扭亏方案 [2] - TCL中环预亏40亿至45亿元，主因光伏硅片行业价格战导致毛利率骤降，硅片业务亏损超30亿元 [3] - 天山股份、中化国际、美锦能源等周期性行业企业位列亏损前十，受产能过剩、价格下跌冲击 [3] 盈利龙头企业 - 工业富联以最高121.58亿元净利润暂居榜首，受益于AI服务器需求爆发，二季度单季盈利或超70亿元 [3] - 牧原股份预计上半年最高赚107亿元，生猪养殖行业周期反转 [3] - 药明康德上半年净利润同比增长8.3%至10.2%，立讯精密同比增长20%至25% [3] 中报披露安排 - 中盐化工将于7月14日盘后披露首份半年报，预计净利润同比增长50%至70%，受益于盐化工产品价格上涨 [4] - 神通科技7月19日披露半年报，预计净利润同比增长30%至50%，汽车零部件业务回暖 [4] 机构投资建议 - 东吴证券建议关注五大方向：上游工业金属、小金属；中游风电、出海摩托车及逆变器；下游国补消费品种和创新药；金融地产非银板块；TMT领域海外算力链、存储和游戏 [5] - 中金公司提出三条主线：黄金、以旧换新消费、科技硬件；AI产业链、白色家电；工业金属、锂电池等供给侧出清行业 [5] 市场表现规律 - 中报预增公司股价在预告后5个交易日内平均涨幅达3.2%，预亏公司平均下跌2.7% [6] - 部分预增股如华银电力市盈率超200倍，存在估值泡沫 [6]