股票期权激励计划行权情况 - 首次授予部分第一个行权期可行权股票期权数量为688.5180万份，实际行权并完成股份过户登记950,120股，占该期可行权总量的13.7995% [1] - 首次授予部分第二个行权期可行权股票期权数量未明确披露，实际行权并完成股份过户登记3,890,812股，占该期可行权总量的40.9852% [2] - 首次授予部分第一个行权期可行权人数为422人，截至2025年6月30日共389人行权并完成登记 [5] - 首次授予部分第二个行权期可行权人数为407人，截至2025年6月30日共191人行权并完成登记 [5] 行权股票上市流通安排 - 激励对象行权所得股票于行权日（T日）后的第二个交易日（T+2）日上市交易 [2][5] - 2025年第二季度行权股票的上市流通数量为4,840,932股，其中首次授予部分第一个行权期行权950,120股，第二个行权期行权3,890,812股 [5] - 高级管理人员行权新增股份自行权之日起锁定6个月 [5] 股本结构变动 - 行权后无限售条件股份由1,433,560,637股增加至1,438,401,772股，变动数为4,840,932股 [5] - 2025年4月1日至2025年6月30日因可转债转股增加203股 [5] - 股份变动后公司实际控制人未发生变化 [5] 募集资金情况 - 首次授予部分第一个行权期累计过户登记股份6,261,752股，募集资金31,452,409.12元 [5] - 首次授予部分第二个行权期累计过户登记股份3,890,812股，募集资金金额未披露 [5] 决策程序及信息披露 - 公司董事会、监事会及股东大会审议通过了激励计划相关议案 [2][3][4] - 独立董事对激励计划相关议案发表了同意的独立意见 [3][4] - 公司披露了激励对象名单核查意见及内幕信息知情人自查报告 [3]

防腐钢管行业定义及分类 - 防腐钢管采用特殊工艺对普通钢管进行防腐化处理，使其具备防腐蚀能力，常见防腐涂层包括环氧树脂、聚氨酯、聚乙烯、玻璃钢等 [3] - 按制造工艺可分为无缝钢管（热轧、冷轧）和焊接钢管（直缝焊、螺旋焊等） [5] - 按用途分为管道用、机械工业用、石油专用等，按防腐技术分为3PE、TPEP、环氧煤沥青等类型 [5] 行业发展现状 - 2024年防腐钢管总产量1785.4万吨，需求量1168.2万吨，市场规模550.92亿元，其中油气输送领域占比最大（471万吨/222.12亿元） [6] - 2025年预计产量1841.5万吨，需求量1749万吨，市场规模861.37亿元 [6][8] - 低端产品同质化严重导致产能过剩，近年产量维持在1600万吨以上 [8] 产业链结构 - 上游为钢材、防腐涂层材料等原材料，中游为研发生产，下游应用于石油、化工、燃气等领域 [10] - 产业链可通过股权合作形成联盟，如企业与科研机构联合研发 [10] 竞争格局 - 行业呈现国企主导高端市场（如中石油宝石管业、渤海装备）、民企活跃于普通市场的多元化格局 [13] - 代表企业产能：中国石油宝石管业351万吨、珠江钢管180万吨、金洲管道160万吨、中原管道100万吨 [15] 重点企业表现 - 天津友发钢管2024年焊接钢管营收208.68亿元（毛利率1.5%），镀锌钢管营收260.48亿元（毛利率3.21%） [16][17] - 金洲管道2024年产量92.89万吨，营收46.17亿元，产品覆盖九大系列数百品种 [20] 技术与发展趋势 - 行业向高技术/高性能方向升级，新材料如复合材料、纳米技术将应用 [1][22] - 产品性能持续提升，推动在环保、能源等领域的多元化应用 [1][6]

营商环境核心转变 - 辽宁营商环境发生重大转变 经营主体活力与招商引资引力显著提升[7] - 2024年经营主体增长3.1% 活跃度首次超过全国水平[4] - 2024年一季度全省招商引资同比增长19.8%[5] 信用体系建设 - 获国家13个部委单位评定国家级信用奖项16项 信用领域制度创新走在全国前列[8] - 2024年依法依规帮助6.8万家经营主体修复信用 2024年以来1.5万余户经营主体主动完成信用修复[8] - 省公共信用信息共享平台与国家企业信用信息公示系统实现数据交换共享 同步修复信用数据4万余条[8] 法治环境优化 - 设立128个涉企行政复议服务点 构建快立快审快结绿色通道[10] - 2024年新收涉企复议案件1241件 依法纠正违法行政行为231件[10] - 全面清理33万余件现行有效法规政策 消除企业隐性壁垒[10] 政务服务改革 - 县级以上政务服务中心进驻窗口和工作人员平均缩减57.2%和51.2%[11] - 政务服务事项一窗受理率超过90% 77%政务服务中心实现无差别受理[11] - 一体化政务服务平台累计办理业务超过3.3亿件 辽事通平均每月300余万人在线办理业务[13] 招商引资与企业发展 - 2024年新增科技型中小企业6206家 高新技术企业1625家 雏鹰瞪羚企业940家[15] - 2024年建设项目投资同比增长12.8% 其中亿元以上建设项目投资增长18.2%[15] - 2024年全省实际到位内资同比增长14.6%[15] 金融支持政策 - 2024年末金融机构人民币各项贷款余额5.2万亿元 全年实际新增贷款同比多增[17] - 2024年一季度贷款余额比年初增加1454亿元 创近6年同期最高 同比多增336亿元[17] - 出台金融支持民营经济发展12条等政策组合拳[17] 创新服务模式 - 推行免申即享政策 通过政策库企业库双向匹配机制自动兑现企业奖补[16] - 用地审批模块化改革入选中国改革2024年度特别案例 审查环节由逐级上报变为县级直报[12] - 沈阳中欧班列运行体系创新 开行数量和质量位居全国前列 经验获国家发改委全国推广[12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比减少，但2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利同比增加且环比改善 [1] - 2024年管材产销量同比小幅下滑，24Q4毛利率同环比改善，股息率持续增长 [2] - 公司龙头地位稳固，逆势提升市场占有率，推进全国布局并开拓海外，股权激励助力长远发展 [3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润依次为6.26、6.49和6.79亿元，对应4月25日收盘价的PE分别为12、12和11倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收548.22亿元，同比减少10.01%；归母净利润4.25亿元，同比减少25.46%；扣非归母净利3.20亿元，同比减少36.32% [1] - 2024Q4实现营收147.52亿元，同比增加0.59%、环比增加8.10%；归母净利润3.24亿元，同比增加146.00%，环比转盈；扣非归母净利2.91亿元，同比增加123.30%、环比转盈 [1] 点评 - 量：2024年管材销量为1347.34万吨，同比下滑0.90%，全工序产量2009.49万吨，同比下滑0.93% [2] - 价：24Q4唐山带钢、焊管、镀锌管价格分别上涨3.98%、4.04%、5.61%，加工利润上升；2024年公司毛利率2.95%，同比增加0.10pct；2024Q4公司毛利率为5.03%，环比增加3.65pct，同比增加2.04pct [2] - 股息率：公司拟每10股派发现金股利1.5元（含税），预计派发2.09亿元，年度累计分红4.18亿元，分红比例98.41%，对应年末最后一个交易日收盘价，股息率为5.49%，同比增长0.61pct [2] 未来核心看点 - 龙头地位：2024年钢管工序产量2009.49万吨，同比减少0.93%，净销量1347.34万吨，同比减少0.90%，优于行业整体下降7.90%的幅度，稳固保持焊接钢管产销规模第一，逆势提升市场占有率 [3] - 布局：持续推进全国布局战略，成立云南友发方圆和安徽友发管道，落地第七、八个生产基地，加快海外布局，调研考察东南亚和中东等地 [3] - 激励：2022年8月公布“共赢一号”股票期权激励计划，2024年行权条件满足，公司层面行权比例为82.6%；2025年业绩考核目标为净销量1700万吨，净利润16亿元；2024年11月公布“共富一号”员工持股计划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|54,822|55,915|57,737|59,982| |增长率（%）|-10.0|2.0|3.3|3.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|425|626|649|679| |增长率（%）|-25.5|47.3|3.8|4.6| |每股收益（元）|0.30|0.44|0.45|0.47| |PE|18|12|12|11| |PB|1.1|1.1|1.1|1.0|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表：包含营业总收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据及成长能力、盈利能力等指标 [9][10] - 资产负债表：包含货币资金、应收账款及票据等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [9][10] - 现金流量表：包含净利润、折旧和摊销等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [10]