报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线借回调分批买入，中期沪铜2603参考支撑区间94000 - 95000元/吨 [8] - 矿端脆弱性持续凸显，海外主要矿山生产扰动频发，预计2025 - 2026年全球矿铜产量增长持续受限；12月国内精炼铜产量环比增加7.6万吨，但后期产量或因冶炼亏损下降；近期国内下游消费走弱，英伟达下调数据中心铜需求量预期，但新能源等领域仍将保持高速增长，是铜新增需求主力，供应增速有限下，铜供应紧张及中长期价格向上趋势不变 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 策略为中线借回调分批买入，中期沪铜2603参考支撑区间94000 - 95000元/吨 [8] - 宏观上美国对部分半导体加征关税，我国央行下调支农支小再贷款利率，取消光伏产品增值税出口退税 [9] - 供应方面矿端脆弱性凸显，海外矿山生产扰动频发，2025 - 2026年矿铜产量增长受限，12月国内精炼铜产量环比增加7.6万吨，海外冶炼产能扩产缓慢 [9] - 需求上近期国内下游消费走弱，英伟达下调数据中心铜需求量预期，但新能源等领域仍高速增长，对铜总体需求量影响有限，铜供需面趋紧趋势不变 [9] - 库存上周LME铜库存小幅下降，国内社会库存和交易所库存快速上升 [9] 期现市场 - 展示国内期现货价格、上海平水铜升贴水、LME伦铜电3走势、沪伦比价相关图表 [13][15] 供给及库存 - 全球铜矿勘探投资波动大，2016年后反弹但2024年增速放缓，2015年以来高品位铜矿发现逐年减少，新矿开采成本高、周期长 [24] - 2024年全球铜矿产量分布中智利占23%、刚果金占15%等，精炼铜产量分布中中国占45%、刚果金占9%等 [27][29] - 截至2026年1月16日，26%干净铜精矿综合TC价格为 - 46.40美元/干吨，综合现货价格为3498美元/干吨；2025年10月全球铜精矿产量为155.90万吨，2024年产量同比上涨2.1% [33] - 2026年全球新扩建及中断铜矿产出增量预计为53.3万吨，2025 - 2026年海外新增产能62万吨 [35][36] - 2025年11月中国铜矿砂及其精矿进口量环比上升3.05%、同比上升13.13%，2026年第3周进口铜精矿港口库存为54.7万吨 [40] - 2025年10月全球精炼铜产量供应短缺0.14万吨，1 - 10月供应过剩3.61万吨；中国10月精炼铜产量同比增加8.9%，1 - 10月累计同比增加9.7% [44] - 2025年11月中国精炼铜进口量同比下降23.47%，1 - 11月累计进口量同比 - 8.2%，累计出口同比增长49.33% [46] - 2025年1 - 11月中国累计进口再生铜原料同比增3.6%，截至2026年1月16日广东市场精废价差为5505元/吨 [50][51] - 截至2026年1月15日，LME库存为14.16万吨，纽约市场铜库存升至54.29万吨，国内社会库存为32.75万吨，上期所库存创去年5月来新高 [58][59][63] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 11月中国铜材累计产量同比增长4.9%，11月进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，1 - 11月进口同比下降4.7%，出口总量同比增24.10% [70][75] - 2025年1 - 11月全国主要发电企业电源工程完成投资同比下降1.8%，电网工程完成投资同比增长5.9% [79] - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，住宅投资下降15.0% [85] - 2025年1 - 11月汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，新能源汽车产销同比分别增长31.4%和31.2%，渗透率达47.5%；预计2026年新能源汽车销量达1850万辆，用铜增速降至15%左右 [90][95] - 2025年11月全国空调产量同比下降23.4%，1 - 11月累计产量同比增长1.6%，1 - 11月家用电器出口量同比下降0.4% [99] - 2025年1 - 11月全国累计发电装机容量同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量同比增长41.9%、风电装机容量同比增长22.4% [103] - 预计2025年全球数据中心耗电量达715太瓦时，规模达82GW，2026年分别增长到830太瓦时和95GW；预计2025年风光装机用铜同比下降2%，2026年增速降幅超12% [106][107] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2026 - 2028年全球精炼铜供应同比增长1.6%、1.7%、1.4%，需求同比增长2.9%、2.4%、2.3%，供需缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨 [111] - 展示产业链结构相关内容但未详细阐述 [114]

公司对资产注入的回应 - 云南铜业在接受调研时回应了关于资产注入的问题 [1] - 公司表示资产注入是一项复杂的系统工程 [1] - 该工作需综合考虑多方面因素，包括公司发展战略、资产条件、监管要求及股东利益 [1] 公司未来相关计划 - 公司将持续关注并努力提升上市公司质量 [1] - 如有新的相关安排，公司将严格按照规定履行决策和披露程序 [1]

证券日报网讯 1月16日，铜陵有色（000630）在互动平台回答投资者提问时表示，公司的主营产品是铜 产品，铜作为一种功能和结构一体化材料，具有优异的导电性、导热性、力学性能及耐高温等特点，被 广泛应用于电力电子、房地产、交通运输、消费和工业设备等诸多领域。公司的副产品包括黄金，白 银，硫酸，铂、钯、铼等多种稀有金属等，稀贵金属材料是工业体系中不可缺少的材料。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期维持高位震荡，回调幅度或较有限，可关注逢低做多机会 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期，失业率降至4.4%，CPI同比涨2.7%、核心CPI涨2.6%均与前值持平；上周初请失业金人数降至19.8万人为去年11月以来最低 [5][12] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需政策，包括服务业、个人消费、中小微企业贷款贴息等政策 [5] - 全球铜矿供应受事故和结构性挑战，2025年1 - 9月全球铜精矿总产量1723万吨，2025年缺口约 - 32.6万吨，2026年或扩至 - 38万吨 [5][21] - 国内电解铜库存累积，1月15日现货库存32.75万吨较12日增1.99万吨，上期所仓单库存突破14万吨 [5] 多空焦点 多方因素 - 铜矿紧张格局未变 [8] - LME注册仓单骤降 [8] 空方因素 - 美元指数反弹，有色金属压力增加 [8] - 宏观情绪有所转弱 [8] - 国内社会库存继续累积 [8] 数据分析 宏观面 - 美国就业数据支撑但降息路径不明，2025年12月就业和通胀数据受政府 “停摆” 影响参考价值可能减弱；部分官员倾向维持利率或晚些温和降息 [9][12] - 美国将对部分进口半导体等加征25%关税，此前已对几类铜进口征关税，本次暂缓加征关键矿产关税使铜价下方支撑减弱 [12] - 中国2025年12月CPI、PPI数据向好，社会融资规模增量、人民币存贷款增加，M2余额同比增长8.5%；国务院和央行出台稳增长政策，降准降息还有空间 [13][17] 铜矿情况 - 2025年全球铜矿供应受事故扰动，面临结构性挑战，高品位矿减少、开发难度成本增加，新增产能难释放，供应预计下滑 [21] 铜精矿TC - 截至1月9日当周，My steel标准干净铜精矿TC周指数为 - 44.81美元/干吨，较上周跌0.08美元/干吨，智利铜矿罢工加剧供应担忧 [24] 电解铜产量 - 12月SMM中国电解铜产量环比增7.5万吨，升幅6.8%，同比升7.54%；1月预估产量116.36万吨，环比降1.2%，因铜精矿紧张部分冶炼厂提前检修 [28] 废铜进口 - 11月中国废铜进口量20.81万吨，环比增5.8%，同比增19.9%，为2025年单月新高，但2026年供应预计收紧 [32] 精铜杆情况 - 2025年12月国内精铜杆产量68.74万吨，环比减16.61%，产能利用率51.10%，环比减12.22%，因铜价上涨、终端需求减弱 [36] - 2026年1月计划产量75.59万吨，环比增9.97%，产能利用率53.97%，环比增2.88%，但增产有限 [36] 精废价差 - 截至1月15日，精废价差2950元/吨附近，有所缩小但仍处高位，不利于精铜消费 [39] 库存情况 - 上周伦铜库存小幅下跌至141125吨，纽铜库存累积至538717吨，沪铜库存周度增24.22%至180543吨，国内社会库存累积 [50] 现货升贴水 - 1月15日，上海物贸1铜现货贴水幅度扩大至 - 120元/吨左右，LME0 - 3现货升水幅度扩大至37.6美元/吨左右 [54] 基本面 房地产市场 - 11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大，二手房全跌，新房一线降、二三线降幅有收窄；中国房地产市场处于调整期，抑制铜铝需求 [44] 汽车和新能源市场 - 2025年我国汽车产销量突破3400万辆，新能源汽车超1600万辆，预计2026年新能源汽车销量达1900万辆、出口740万辆 [47] - 截至11月底全国发电装机容量增长，2025年光伏新增装机受政策影响预计增速下滑，未来全球新增装机量或进入平台期 [47] 后市研判 - 铜价短期维持高位震荡，回调幅度或较有限，关注逢低做多机会 [57]

报告行业投资评级 - 有色铜行业投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 驱动铜价突破历史新高核心推手是担心美国未来对精炼铜加征关税使全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存下降、COMEX铜库存上升，2026年初COMEX铜和LME铜多头持仓均持续上升；美国对美联储主席启动刑事调查结合特朗普政府对美联储威胁，目的是就降息问题施压，利好金融属性较强的品种 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2603夜盘收盘价102860元/吨，较上一交易日夜盘收盘价下跌0.77%；沪铜次主力合约CU2604收盘价103080元/吨，跌幅0.74%；截止2026-01-16 06:00，COMEX铜主力合约HGH26E收盘价为5.9915美元/磅（按汇率6.9698换算为92063元/吨），较上一交易日下跌1.7%；LME铜主力合约CA03收于13148.5美元/吨（按汇率6.9698换算为91642元/吨），跌幅0.3% [1] 重要资讯 - 1月15日，智利国家铜业公司旗下米尼斯特罗哈莱斯铜矿获环境许可，运营年限延长至2054年，年产能从17万吨提升至20万吨 [1] - 1月15日，高盛将2026年LME铜价预测由11400美元/吨上调至12200美元/吨 [1] - 1月11日，中国有色矿业预计2026年综合铜产量约48.4万吨，其中阴极铜约13.4万吨，粗铜/阳极铜约35万吨，谦比希东南矿体主、副井于2025年12月完成修复工作，2026年1月1日正式复产 [1] - 1月13日，智利国家铜业公司董事长预计该公司2026年铜产量将达134.4万吨，比2025年增加约1万吨 [1] 交易策略 - 暂无 [1]

公司新闻 - 云南铜业于2026年1月14日及15日接受了天风证券等投资者的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括财务部经理及证券事务代表刘八妹 [1] 行业动态 - 白银价格在50天内涨幅超过80% [1] - 白银价格的上涨幅度远超黄金 [1] - 历史上白银被爆炒往往预示着贵金属牛市已进入高潮阶段 [1]

市场行情表现 - 1月16日，国内期市有色金属板块跌幅居前，沪铜期货主力合约开盘报103030.00元/吨，盘中低位震荡运行，收盘跌幅达2.26%，盘中最高触及103500.00元，最低探至100060.00元 [1] 机构核心观点汇总 - 兴业期货认为，美国暂缓关税及寻找替代方案使市场多头情绪降温，但矿端供给紧缺现状未缓解，智利矿山罢工加剧供应担忧，铜精矿进口加工费下行，基本面对铜价存在支撑 [2] - 金瑞期货分析称，宏观上特朗普暂缓对关键矿产征税令金属市场回落，基本面智利Mantoverde铜矿罢工及厄瓜多尔Mirador铜矿扩产延期使铜矿紧张矛盾仍存，国内消费走弱、减停产增加导致国内平衡保持较多过剩，海外CL价差收窄需观察美国进口量，预期紧张格局未扭转，铜价偏强震荡可能尚未结束 [2] - 广州期货指出，国内央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点并预示降准降息空间，提振市场信心，产业面铜市紧原料叙事持续，美国锁住全球一半以上铜库存导致非美市场现货流通有限，需警惕春节前后下游补库引发库存去化并带来新上涨驱动，LME库存再次下降，铜价维持易涨难跌态势，主力合约波动参考10.1万至10.5万元 [3]

核心观点 - 美银证券认为2026年“赤马年”对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施需求驱动[1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业[1] - 铜和铝的供应持续紧张[1] - 2026年需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求[1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱[1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍[1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法[1] - 对煤炭行业持中性看法[1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降[1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业（601600/02600）、紫金矿业（601899/02899）、中国宏桥（01378）、山东黄金（600547/01787）及赣锋锂业（002460/01772）[1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份（600438/600438.SH）、信义光能（00968）、鞍钢股份（000898/00347）及华润建材科技（01313）[1]

核心观点 - 美银证券认为2026年对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施等需求驱动 [1] - 公司看好铝、黄金、铜、锂、钴等行业，看淡太阳能及建筑材料行业，并给出了具体的首选个股与看淡个股名单 [1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业 [1] - 铜和铝的供应持续紧张 [1] - 2026年关键需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，因其可作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业(02600)、紫金矿业(02899)、中国宏桥(01378)、山东黄金(01787)及赣锋锂业(01772) [1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份(600438.SH)、信义光能(00968)、鞍钢股份(00347)及华润建材科技(01313) [1]

Kamoa-Kakula铜矿运营与产量 - 2025年铜精矿产量为388,838吨，符合380,000-420,000吨的年度产量指引范围 [2] - 2026年铜产量指引维持在380,000–420,000吨，预计产量将因地下排水工作推进和高品位矿区可利用性提高而进一步提升 [3] - 2026年铜销售量预计将比产量高出20,000吨，原因是计划消耗未出售的铜精矿库存 [6] Kamoa-Kakula冶炼厂进展 - 公司于2025年末启动了非洲最大的铜冶炼厂，目前该厂平均每天产出500吨纯度为99.7%的阳极铜 [4] - 首批出口产品即将于近期发货 [5] Kipushi锌矿运营与产量 - 2025年锌精矿产量达到创纪录的203,168吨，实现了指引目标 [7] - 2026年锌产量目标设定在240,000–290,000吨之间，基于12月份的产量表现，年化产量预计将超过270,000吨 [8] 公司整体表现与行业背景 - Kamoa-Kakula铜矿被公认为全球最重要的新铜矿资源之一，其产量达标及冶炼厂增产彰显了公司在铜业领域影响力增强 [2] - Kipushi矿创下产量新高，表明公司在锌产业中的地位也在提升 [2] - 在当前市场供应紧张、项目增长缓慢的背景下，公司的产量细节尤为重要 [2]