财务业绩 - 2025年上半年营业收入889.13亿元，同比增长4.27% [2] - 利润总额18.95亿元，同比增长2.94% [2] - 归母净利润13.17亿元，同比增长24.32% [2] - 工业及非贸易收入毛利率4.63%，贸易收入毛利率0.31% [4] - 阴极铜收入657.96亿元，毛利率1.94% [4] - 硫酸收入11.86亿元，毛利率66.65% [4] - 贵金属收入108.86亿元，毛利率3.97% [4] 生产数据 - 阴极铜产量77.94万吨，同比上升53.22% [2] - 黄金产量12.19吨，同比上升98.86% [2] - 白银产量276.63吨，同比上升98.70% [2] - 硫酸产量286.29万吨，同比上升20.63% [2] - 矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率等指标优于年度目标 [3] 资本运作 - 中铝集团2024年增持公司股份3973.62万股，占总股本1.98% [4] - 拟向中铝集团募集配套资金10亿元，中国铜业认购5亿元 [4] - 交易完成后云铜集团持股比例从31.82%升至36.85% [8] - 中铝集团持股比例从1.98%升至6.18% [8] - 中国铜业将持有2.27%股份 [8] 资产收购 - 收购凉山矿业40%股份，交易价格以备案评估结果为基础 [9] - 交易前已持有凉山矿业20%股份并托管40%股份 [7] - 交易完成后凉山矿业成为控股子公司 [7] - 云铜集团做出股份锁定和业绩承诺安排 [9] 竞争优势 - 主产品采用ISO9001质量管理体系 [5] - "铁峰牌"阴极铜在LME和上期所注册 [5] - "铁峰牌"黄金在SGE和上期所注册 [5] - "铁峰牌"白银在LBMA、SGE和上期所注册 [5] - 通过资源保障、降本增效和数智化转型提升竞争力 [5] 关联交易 - 关联交易以市场公允价格为基础 [9] - 有利于资源共享和降低运营成本 [9] - 不影响公司经营独立性 [9]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年9月17日14:00召开2025年第二次临时股东大会 现场会议地点为宁波市江北区慈城镇城西西路1号五楼会议室 [1][3] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1][3] - 网络投票时间为2025年9月17日全天 通过交易系统投票平台时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 通过互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1] 审议议案内容 - 审议《关于取消监事会并修订<公司章程>及相关议事规则的议案》 该议案已通过第九届董事会第四次会议审议 [2] - 审议《关于修订<防范控股股东、实际控制人及其他关联方资金占用专项制度>的议案》 该议案已通过第九届董事会第五次会议审议 [2] - 会议资料将刊载于上海证券交易所网站 议案内容已于2025年8月19日和2025年9月2日在指定披露媒体公开 [2] 股东参与方式 - 股权登记日为2025年9月11日 登记在册股东有权出席股东大会 [5][6] - 股东可通过任一股东账户参与网络投票 多个账户重复表决时以第一次投票结果为准 [4][5] - 公司委托上证信息提供"一键通"投票提醒服务 通过智能短信向A股投资者推送参会邀请和议案信息 [4] 会议登记安排 - 登记时间为2025年9月16日9:30-11:30及13:00-16:30 登记地点为浙江省宁波市江北区慈城镇城西西路1号董秘办 [6] - 法人股东需出示营业执照复印件及法定代表人证明 个人股东需出示身份证及证券账户证明 [6] - 委托代理人出席会议需提供股东授权委托书及代理人有效身份证件 [6][9] 其他会务信息 - 会议联系人为丁星驰 联系电话0574-83005059 联系地址浙江省宁波市江北区慈城镇城西西路1号 邮政编码315034 [7] - 会期半天 参会股东需自行承担交通和食宿费用 [9] - 出席会议人员需在会议开始前半小时到达会议地点 [9]

周一，金价徘徊在3480美元附近，逼近历史高点，白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元。 在地缘政治紧张和金融状况不确定的背景下，贵金属受益于投资者对避险资产的强烈兴趣，其中包括特朗普对美联储的频频攻击，这引发了人们对美联储独 立性的担忧。 关于特朗普解雇美联储理事库克一事的紧急听证会已于上周五结束，但未做出裁决，预计至少在周二之前不会有关于她能否继续履职的裁定。 该案法官并未透露她倾向于哪一方，这一决定很可能决定美联储的未来，对一个独立性减弱的货币当局的担忧将侵蚀投资者对美国的信心，这种情况可能会 提振对黄金等避险资产的需求。 另外，一家联邦上诉法院裁定，特朗普的全球关税是根据一项紧急状态法被非法征收的，维持了国际贸易法院5月份的一项裁决。但法官们允许在案件审理 期间保留这些征税，这表明任何禁令的范围都可能被缩小。 金银铜齐飞 今年4月，在特朗普公布其初步的关税计划后，金价曾飙升至每盎司3500美元左右的历史高点。自那以后，随着特朗普收回一些他最激进的贸易提议，避险 需求降温，金价基本保持区间震荡。尽管如此，流入交易所交易基金（ETF）的资金帮助支撑了对这种贵金属的长期支持。 对于白银，其还因在太阳 ...

专题报告 2025-09-01 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 3 个月期合约在 9600-9900 美元/吨区间内波动，呈现上有顶、下有底的格局。 美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派观点，市场预期 9 月议息会议降息概率较大，由 于当前美国经济仍不弱，如果美联储如预期降息稍前置，短期内对主要资产价格和商品情绪都 将有所提振。从铜的供需看，原料端铜矿和废料供应较为紧张，叠加消费旺季临近，铜价支撑 较强，而压力来自美国关税落地后净进口增加预期，不过原料端紧张将减轻这种压力。总体而 言，未来一段时间如果全球贸易局势没有进一步恶化，铜价在宏观和供需支持下有望震荡向上。 有色金属研究 | 铜 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 1、近期铜价高位震荡 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 ...

3、需求端即将进入 "金九银十"传统旺季，稳中向好的总体预期依然不变。分行业来看，电网需求总体有韧性，地产相关行业或 将依然维持弱势。 市场展望： 区间震荡运行 华安期货：9月1日沪铜区间震荡运行 重要信息： 美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。除非8月份就业报告显示经济大幅疲软 且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。 核心逻辑： 1、宏观面，国际油价上涨为铜价提供支撑。德国总理默茨当地时间28日表示，俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基之间的直 接会谈无法实现，俄乌和平希望减弱推动油价上涨。市场对于美联储9月降息的宽松预期有所消化，关注就业数据，整体降息步 伐将取决于后续经济数据。 2、供应端无较大变化，截至8月28日，铜精矿TC报-41.06美元/干吨，截至8月29日，国内铜精矿港口库存达55万吨，环比增加 7.7万吨。据mysteel调研，8月国内炼厂原料储备充足，生产计划维持相对较高预期。 ...

铜周报 美国通胀温和，铜价震荡走强 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价震荡走强，主因美国核心PCE温和回升符合预期， 美国经济总体需求依然保持韧性，鲍威尔及美联储理事表 达支持降息的立场，将更注重就业市场的表现适时出台政 策应对经济下行的风险，预防式降息预期持续升温；另一 方面特朗普试图解雇美联储现任理事库克引发市场对美 联储政策独立性的担忧，美元指数走势疲软提振金属市 场。基本面来看，海外矿端紧缺依旧，全球精铜新增产能 释放有限，国内社会库存低位运行，近月再度转向B结构。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 2025 年 9 月 1 日 ⚫ 整体来看，预防式降息预期持续升温提振市场风险偏好， 美国核心通胀温和上行符合预 ...

9 月电铜产量或下降，金融属性+工业属性催化铜行情持续 20250901 摘要 产业链盈利普遍较差，冶炼厂经营压力大。770 号文回溯管理地方政府 补贴，或冲击再生铜生产，行业观望政策落地。 铜的金融和工业属性共振向上。特朗普未对电解铜加关税，定价依赖基 本面。非美地区向美运铜加剧全球表观需求超实际需求。供给端受事故 影响，三季度体现。 下半年铜供需依然紧张，美联储降息预期增强，金融属性提升。牛市背 景下，关注高增长标的和估值偏低公司。铜价可能涨至 12,000 美元， 刺激新增资本开支。 牛市中贵金属通常被视为防御性品种，但滞胀危机下存在表现机会。目 前贵金属处于潜伏期，等待快速修复。资金宽容可入手贵金属股票，关 注龙头标和估值吸引力高的公司。 A 股黄金资源类公司稀缺性体现在稳定的资源量和产量上，具备持续提 升产能和稳步增长潜力，建议关注。 华友钴业转债转股短期冲击股价，长期或提供上车机会。年底临近，原 料供应紧张，下游库存低，钴价有望持续上涨，相关公司受益。 770 号文规范废铜行业税收优惠，影响废铜供给。税务成本上升或导致 废铜供给收缩，支撑铜价上涨。电解铜供给或环比下降，利好铜价。 Q&A 本周有色 ...

行业估值趋势 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x区间 [1] - 今年以来板块持续提估值 [1] 估值提升驱动因素 - 供给增速下滑推动估值提升 [1] - 国内需求强劲支撑估值上行 [1] 后市盈利展望 - 年内供需进一步改善 [1] - 25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨 [1] - 铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [1] 估值提升空间 - 海内外板块估值存在悬殊差异 [1] - 未来供需认知改善将驱动国内估值继续提升 [1] - 国内铜矿板块估值有望提升至15-20x [1]

有色金属板块行情表现 - 有色金属板块涨幅居前 有色龙头ETF场内涨幅盘中上探3.25% 收涨2.98% 获资金实时净申购1320万份 [1] - 稀土龙头中国稀土涨停 盛和资源涨逾9% 黄金龙头中金黄金和西部黄金涨超4% 铜业龙头江西铜业涨近7% 洛阳钼业涨超4% [1] 稀土行业驱动因素 - 稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法发布 行业供给端调控力度升级 推动稀土价格上涨 [2] - 北方稀土上半年归属于上市公司股东的净利润同比大增1951.52% [2] - 稀土供改政策监管严格 轻稀土价格持续上涨 作为战略性关键矿产资源价值重估 板块存在继续上涨动力 [2] 黄金行业业绩与前景 - 山东黄金上半年净利润28.08亿元 同比增长102.98% 西部黄金净利润1.54亿元 同比激增131.94% [2] - 全球地缘政治形势缓和 黄金定价对风险钝化 美联储货币政策预期趋松 降低黄金持有成本 支持金价表现 黄金具备适中风险回报比与战术性配置价值 [2] 有色金属板块后市展望 - 美联储处于降息通道带来货币宽松 国内推行"反内卷"优化生产要素 提升各环节盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格上涨向下游传导 [3] - 工业金属板块估值处于偏低水平 有向上修复空间 EPS与PE双击的有色牛市正在启动 [3] 有色金属投资逻辑框架 - 黄金受美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求 央行增持等宏观驱动 [4] - 稀土 钨 锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂 钴 铝受"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复 [4] - 铜 铝等工业金属因新兴产业需求释放 供给增量有限 供需紧平衡 [4] 有色龙头ETF配置结构 - 有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数 铜 铝 黄金 稀土 锂行业权重占比分别为24.5% 15.3% 14.4% 11.5% 8.2% 能够分散风险 适合作为投资组合的一部分进行配置 [6]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置 由董事会审计委员会行使监事会职权 符合新《公司法》要求 [1][2] - 修订《公司章程》及多项治理制度 包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》 [1][3][5] - 删除A股和H股作为不同类别股的规定 因中国证监会废止《到境外上市公司章程必备条款》 [1][2] 公司章程核心修订内容 - 将"股东大会"表述统一修改为"股东会" 与《公司法》表述保持一致 [2] - 经营范围增加"危险化学品生产、危险化学品经营" 需经公司登记机关核准 [2][7] - 明确公司法定代表人辞任程序 规定应在辞任之日起30日内办理变更登记 [5] 股份与资本管理变更 - 修订股份回购条款 明确六种可回购情形及相应实施程序 [13][14][15] - 新增减少注册资本弥补亏损条款 规定需自决议日起30日内公告且不得向股东分配 [12][13] - 禁止公司接受本公司股份作为质押权标的 与《公司法》规定一致 [17] 股东权利与义务完善 - 新增股东会决议无效、可撤销及不成立的情形认定标准 [23][24] - 明确连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东的派生诉讼权利 [25][26] - 规定控股股东、实际控制人的八项义务 包括禁止占用资金、履行承诺等 [29][30][31] 会议与表决机制优化 - 调整股东会通知时限 年度会议需提前20日 临时会议提前15日 [37][38] - 降低股东提案权门槛 单独或合计持有1%以上股份股东即可提出临时提案 [39] - 表决方式采用记名投票 明确未填、错填票均视为弃权 [50][52]