纸浆早报 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | | 2025/10/20 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/21 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/22 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/23 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游焦钢厂集中补库叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套走强；焦化利润受损，二轮提涨将落地，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行；临近淡季钢材需求走弱，成材库存矛盾激化，钢价承压，钢厂利润收缩，潜在负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1100 - 1350，当前波动率37.43%，波动率历史百分位71.00% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1550 - 1850，当前波动率30.04%，波动率历史百分位63.17% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难，担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤供应受扰动，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 17|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|150419|148982|299051|1437|-148632| |热卷|吨|137065|141864|148411|-4799|-11346| |铁矿石|手|700|700|1400|0|-700| |焦煤|手|100|100|200|0|-100| |焦炭|手|2070|2070|2110|0|-40| |硅铁|张|11163|11184|12205|-21|-1042| |硅锰|张|44876|45836|47940|-960|-3064| [4] 煤焦盘面价格 报告列出焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 报告列出安泽低硫主焦煤等焦煤及晋中准一级湿焦等焦炭的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、蒙煤进口利润等多种利润数据 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有理论上限，焦煤供应弹性受限 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] - 下游焦钢厂补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存改善；焦化利润受损，焦炭供应偏紧，焦价短期或偏强 [6] 利空解读 短期内成材库存压力大，旺季不旺，钢材现实端有压力，若成材矛盾未化解，钢厂盈利恶化，或触发黑色负反馈风险 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4150，支撑4000；白银阻力50 - 50.5，支撑47.5 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属价格延续震荡调整，周边美指震荡，10Y美债收益率回升，欧美股指整体小幅上涨，比特币反弹，原油涨幅较大 [2] - COMEX黄金2512合约收报4143.2美元/盎司，涨幅1.91%；美白银2512合约收报于48.65美元/盎司，涨幅2.03%；SHFE黄金2512主力合约收942.28元/克，跌幅0.77%；SHFE白银2512合约收11467元/千克，涨幅1.24% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期继续小幅降温，美联储10月维持利率不变概率1.7%，降息25个基点的概率为98.3%；12月累计降息25个基点的概率为6.5%，累计降息50个基点的概率93.4%，累计降息75个基点的概率为0.2%；1月累计降息25个基点的概率为3.2%，累计降息50个基点的概率为48.2%，累计降息75个基点的概率为48.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在1052.37吨；iShares白银ETF持仓减少128.41吨至15469.2吨 [3] - SHFE银库存日减28.3吨至663.4吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减57.4吨至1050.7吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注受美国政府停摆影响，而定于今晚公布的美国9月CPI数据 [4] - 事件方面，本周进入美联储10月31日FOMC会议前一周的缄默期 [4] 贵金属期现价格 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 942.28 | -10.28 | -1.08% | | SGX黄金TD | 元/克 | 940.14 | -8.7 | -0.92% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 4143.2 | 26.6 | 0.65% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11467 | 63 | 0.55% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11463 | 82 | 0.72% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 48.65 | 0.47 | 0.98% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.14 | -1.58 | -42.47% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 4 | -19 | -50% | [5] 库存持仓 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 87015 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1211.7586 | -0.2834 | -0.02% | | SHFE金持仓 | 手 | 189131 | -3672 | -1.9% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1052.37 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 663.366 | -28.322 | -4.09% | | CME银库存 | 吨 | 15488.954 | -94.739 | -0.61% | | SGX银库存 | 吨 | 1050.675 | -57.39 | -5.18% | | SHFE银持仓 | 手 | 377229 | -9004 | -2.33% | | SLV银持仓 | 吨 | 15469.202584 | -128.4106 | -0.82% | [8] 股债商汇总览 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.9332 | 0.05 | 0.05% | | 美元兑人民币 | / | 7.125 | -0.0019 | -0.03% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46734.61 | 144.2 | 0.31% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 61.79 | 3.29 | 5.62% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10817 | 158.5 | 1.49% | | 10Y美债收益率 | % | 4.01 | 0.04 | 1.01% | | 10Y美实际利率 | % | 1.71 | 0.03 | 1.79% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.53 | 0.01 | 1.92% | [11]

上市券商年中分红 - 截至10月22日，17家上市券商累计分红金额达79.49亿元 [1] - 机构普遍看好证券板块未来发展前景，认为板块具备战略性修复空间及配置机会 [1] - 分红举措彰显行业稳健盈利能力与股东回报意识，有望提振市场信心并吸引长期资金关注 [1] 华泰证券人事变动 - 华泰证券全资子公司华泰期货选举赵昌涛先生为新任董事长，原董事长胡智先生因工作调整离任 [2] - 此项人事任命或强化华泰证券期货业务的战略布局 [2] - 市场关注新任董事长能否推动华泰期货的业务创新与市场份额提升 [2] 私募行业规模扩张 - 截至10月22日，百亿私募数量突破至101家，较8月底的91家新增10家 [3] - 量化私募数量升至47家，成为百亿私募主力军，行业头部效应进一步强化 [3] - 新晋百亿私募包括正瀛资产、开思私募等4家机构，另有6家私募为再次回归百亿阵营 [3] 社保基金持仓动向 - 三季度末社保基金已现身43只个股，合计持仓市值超过155亿元 [4] - 持仓策略呈现“龙头为基，科技为矛”特征，在坚守医药、消费龙头的同时，向通信、电子等科技领域倾斜 [4] - 此配置思路被视为“稳中求进”，其调仓方向可能成为四季度行业轮动的重要参考 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注资本市场情绪，市场随消息面摆动，当前等待四中全会对“十五五”规划的政策表述及中美贸易谈判结果，今明两日关注四中全会消息，若风险情绪回升债市或有进一步低点，操作偏多但不追高 [1][3] 盘面点评总结 - 周四期债开盘后走弱，临近午盘翻红，午后走弱，品种全线收跌；现券收益率短端略降，长端略升；资金面宽松，DR001在1.32%左右；公开市场逆回购2125亿，另有1200亿国库金定存招标，净投放965亿 [1] 日内消息总结 - 特朗普称预计中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面，若未达成协议将征收155%的关税 [2] - 商务部称国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [2] 行情研判总结 - 市场随消息面摆动，A股早盘走弱，午后因中美将在马来西亚进行经贸磋商消息回升，尾盘持续走强，债市相应回落；当前资本市场等待相关消息，若风险情绪回升债市或有低点，操作偏多不追高 [3] 国债期货数据总结 |合约|2025-10-23价格|2025-10-22价格|今日涨跌|2025-10-23持仓（手）|2025-10-22持仓（手）|今日变动|2025-10-23成交（手）|2025-10-22成交（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.342|102.352|-0.01|76588|76223|365|32327|24145|8182| |TF2512|105.665|105.715|-0.05|152409|156292|-3883|59535|40005|19530| |T2512|108.07|108.16|-0.09|262198|269637|-7439|76898|66248|10650| |TL2512|115.3|115.6|-0.3|175682|178780|-3098|136162|113354|22808| |TS基差（CTD）|-0.0297|-0.0316|0.0019| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD）|-0.0405|-0.0118|-0.0287| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD）|-0.0074|0.1457|-0.1531| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.319|0.3552|-0.0362| - | - | - | - | - | - | [4]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为3.47亿元，同比下降0.98% [1] - 第三季度净利润为1.2亿元，同比下降6.21% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为9.41亿元，同比下降8.27% [1] - 前三季度累计净利润为3.51亿元，同比下降1.92% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在经历一轮强势回涨后，市场售粮利润回升、盘面浮现利润、收购成本增加，短期涨势暂缓，现货市场持稳，期货盘面小幅回调，国产大豆市场基本面压力有所缓解，价格好于往年同期，短期需注意后端卖压释放压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一合约价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率9.93%，当前波动率历史百分位18.6% [3] 豆一风险策略 库存管理 - 种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，价格承压，建议借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空30%豆一期货A2601合约，入场区间在4100上方 [3] - 集中上市卖方议价权减弱，建议卖出30% A2511 - C - 4050看涨期权，提高售粮价格，持有区间30 - 50 [3] 采购管理 - 担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605合约，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾 - 市场短期涨势暂缓，现货持稳，期货回调，01合约昨日收低后探底回升，夜盘偏强整理 [4] - 售粮端克制挺价、南方产区受灾、刚性还粮需求改变新季上市价格运行节奏，买卖双方角力平衡，但新粮上市压力待释放，价格磨底时间或延长 [4] - 价格形势好，国储收购未发力，为后期行情提供底部支撑预期 [4] 利多解读 - 南方减产使企业收购行为变化，东北产区粮源受重视，价格获支撑 [6] - 双向拍卖下还粮操作支撑短期需求，天气转冷，销区刚性收购增加 [6] 利空解读 - 新粮上市期，现货压力待消化，卖压分散 [6] - 进口大豆货源充足，油粕价格低迷，压制国产大豆压榨需求，中低蛋白销售困境 [6] 豆一现货价格及主力基差 |地区|2025 - 10 - 22价格（元）|主力基差| | ---- | ---- | ---- | |哈尔滨（国产三等）|3890|-167| |嫩江（国产三等）|3840|-221| |佳木斯（国产三等）|3920|-141| |长春（国产三等）|3970|-91| [4] 豆一盘面价格 |合约|2025 - 10 - 21收盘价（元）|2025 - 10 - 22收盘价（元）|日涨跌（元）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆一11|4038|4035|-3|-0.07%| |豆一01|4061|4057|-4|-0.10%| |豆一03|4064|4064|0|0.00%| |豆一05|4100|4101|1|0.02%| |豆一07|4098|4096|-2|-0.05%| |豆一09|4100|4096|-4|-0.10%| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着华北天气好转，市场焦点回到新季供应压力，期现市场涨势暂缓，短期市场弱平衡，后期价格或回踩 [2] - 期货端反弹动能释放后价格回落整理，关注现货卖压下期货二次探底风险，近远价差维持高位，玉米注册仓单增加 [2] - 淀粉走货好转、库存下降但仍处高位，关注去库持续性 [2] - 周三CBOT玉米期货收涨0.95%，因预计单产下降支撑期价 [2] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及基差 - 锦州港、蛇口港、哈尔滨等地玉米现货价格持平，锦州港主连基差47元涨11元，山东主连基差334元涨3元 [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年10月21 - 22日，玉米11、01、03等合约价格下跌，跌幅在0.28% - 0.51%；玉米淀粉11合约涨0.46%，01、03等合约有不同程度下跌 [3][6] 利多因素 - 国储库收购库点增多挺价，支撑价格平稳 [5] - 华北气象问题使价格下跌动力趋弱，压价收购难度大 [5] 利空因素 - 生猪产业产能调控或影响远期玉米饲用需求 [5] - 天气扰动消散，市场焦点重回供应压力，短期价格压力加大 [5] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连涨0.95%，美湾完税价跌0.48%，进口利润200.69元；美西完税价跌0.52%，进口利润353.72元 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆收获进入尾声，南方减产使企业加大东北收购，基层售粮克制致收购难度增加、提价收购增多，市场看涨情绪升温 [3] - 期货端10月逆现货压力反弹，主力01合约从3900元反弹至近4100元，产区基差走弱，期价进入8月平台且套保空间增大，短期回调压力增加 [3] - 价格反弹使基层卖粮缓解，政策收储紧迫性下降，卖压靠市场化解，价格进入磨底阶段，关注油厂收购力度 [3] 根据相关目录分别总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率10.06%，历史百分位22.8% [2] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，现货多，建议借助期价反弹做空A2601合约，套保比例30%，入场区间4100上方；集中上市卖方议价权减弱，现货多，建议卖出A2511 - C - 4050看涨期权，套保比例30%，入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货空，中期以采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605合约，等待四季度价格磨底 [2] 利多解读 - 中美经贸谈判中大豆是焦点，零进口美豆对国产大豆有情绪支撑 [5] - 南方产区灾情使企业收购东北大豆热情上升，短期支撑价格反弹 [5] - 双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需对市场有阶段性支撑 [3] 利空解读 - 新粮上市期，现货压力有待消化 [5] - 昨日国储竞价拍卖国产大豆40422吨，底价3900元，成交4345吨，成交率低，说明现货抢粮热情理性 [5] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月21日，哈尔滨（国产三等）现货价3890元，基差 - 171；嫩江（国产三等）现货价3840元，基差 - 246；佳木斯（国产三等）现货价3920元，基差 - 166；长春（国产三等）现货价3970元，基差 - 116 [6] 豆一盘面价格 - 2025年10月20 - 21日，豆一11收盘价从4065元跌至4038元，跌27元，跌幅0.66%；01收盘价从4086元跌至4061元，跌25元，跌幅0.61%；03收盘价从4082元跌至4064元，跌18元，跌幅0.44%；05收盘价从4112元跌至4100元，跌12元，跌幅0.29%；07收盘价从4112元跌至4098元，跌14元，跌幅0.34%；09收盘价从4117元跌至4100元，跌17元，跌幅0.41% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约情况 - 2025年10月21日SP主力合约收盘价为5170.00，折美元价631.87，距上一日涨跌0.27153%，山东银星基差430，江浙沪银星基差390 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税和上一日汇率7.12计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5350，进口利润 -593.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5600，进口利润 -101.92 [4] 纸浆全国及山东地区均价情况 - 2025年10月15 - 21日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，期间无变化；山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00，期间无变化 [4] 纸品价格及利润率情况 - 2025年10月16 - 21日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数均无变化，分别为5725、5670、4350；生活用纸生活指数从839变为841，变化2 [4] - 2025年10月16 - 21日，双胶利润率估算为 -0.0774%无变化，双铜利润率估算为12.9677%无变化，白卡利润率估算为 -10.3133%无变化，生活利润率估算从6.9359%变为7.0696%，变化 -0.0381 [4] 纸浆价差情况 - 2025年10月15 - 21日，针叶阔叶价差从1330变为1350，针叶本色价差从190变为200，针叶化机价差从1790变为1800，针叶废纸价差从4014变为4024 [4]