公司背景与上市计划 - 紫光股份前身为"清华紫光"，1999年11月在深交所上市，现计划赴港二次上市完成"A+H"双平台布局 [1] - 公司是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供商，提供全栈智能ICT基础设施产品，2024年在中国数字化基础设施市场排名第三、网络市场排名第二、计算及存储基础设施市场排名第二 [1] - 股权结构显示公司无实控人，西藏紫光通信持股28%（由北京智广芯100%控股），其他A股股东持股72% [1] - 联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎银行、招银国际，募资用途包括智能计算中心研发、云及AI数字化解决方案、战略收购、海外扩张及营运资金 [1] 二级市场表现 - 截至6月18日A股收盘价23.10元/股，市值661亿元，较年初高点34.35元/股下跌超30% [2] 财务业绩分析 - 2022-2024年营收持续增长（737.52亿元→775.38亿元→790.24亿元），但归母净利润逐年下滑（21.58亿元→21.03亿元→15.72亿元） [3] - 2025年Q1营收207.90亿元（同比+22.25%），归母净利润3.49亿元（同比-15.75%），延续"增收不增利"趋势 [3] - 主营业务结构变化：数字化解决方案收入占比从62.7%提升至70.5%，ICT分销收入占比从37.1%降至29.3% [3] - 2024年净利润下滑主因：营收成本增加、毛利减少、金融及合约资产减值损失净额增加 [3] 毛利率变化 - 2022-2024年整体毛利率持续下降（19.8%→18.5%→16%） [4] - 数字化解决方案各分部毛利率三年累计降幅：智能计算及存储-3.6pct、智能连接及安全-2.9pct、云服务及系统集成-8pct，ICT分销业务毛利率累计-2.9pct [4] 海外业务与债务压力 - 2022-2024年海外收入持续增长（23.23亿元→26.96亿元→30.67亿元），占总收入比例从3.1%升至3.9% [5] - 子公司新华三国际业务表现突出：2024年收入29.16亿元（同比+32.44%），2025年Q1收入10.51亿元（同比+71.83%） [5] - 2020年及2023年120亿元定增计划均失败，2016年后九年未融资，2024年以21.43亿美元收购新华三30%股权导致债务攀升 [6] - 2022-2024年总负债激增（362.4亿元→472.2亿元→727亿元），资本负债比率从15.9%飙升至132%，流动比率从1.5降至1.1，速动比率从1.0降至0.5 [6][8] - 截至2025年3月末现金及等价物76亿元，短债110亿元，存在34亿元短债缺口 [6] 战略发展展望 - H股上市旨在深化全球化布局、增强境外融资能力、提升国际品牌形象，中泰证券认为此举可构建多元化融资渠道并增强研发投入 [5][7]

全球及中国ICT市场趋势 - IDC全球及中国ICT市场最新洞察显示AI正深刻影响工业、智能驾驶和安全市场 [1] - IDC首次介绍全球AI研究框架体系和方法论 包含成熟度模型、行业对标研究等30余本报告 [2] - 2030年AI累计产生的全球经济影响将达22.3万亿美元 占全球GDP的3.7% [3] AI转型战略与实施 - 企业需优先保障人工智能、数据分析、网络安全及系统优化等关键领域投资 [2] - AI大转型需转变战略、员工与组织 建议把握政府政策、提升AI价值认知 [3] - 技术提供商应协助客户战略重塑 聚焦价值导向场景设计 构建可持续AI能力底座 [3] 人工智能体(AI Agents)发展 - AI Agents正重塑基础设施、服务、软件与安全领域 驱动创新与价值创造 [4] - 中国AI智能体开启爆发式增长 标准协议重塑技术融合与产业协作底层逻辑 [4] - Agentic AI自主程度将随信任、技术和政策成熟而增加 需明确业务目标和场景 [4] 智能终端制造商出海策略 - 5G和AI技术强劲驱动新兴市场需求增长 消费者行为显著变化 [5] - 出海挑战包括政策法规差异、品牌文化碰撞、供应链物流复杂化等 [5] - 应对策略需精准选择目标市场 实施本地化设计 推进生态合作 [5]

国家政策与行业背景 - 国家高度重视金融科技发展，通过技术赋能推动金融服务实体经济、防范系统性风险，并助力双碳目标实现，强化中国金融业的全球竞争力与创新话语权 [1] - 国家金融监管总局和国务院办公厅发布政策指导文件，为未来金融发展指明方向 [1] - 2025中国国际金融展以"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"为主题在上海举行 [1] 中兴通讯的战略布局 - 公司提出新企业愿景"成为网络连接和智能算力的领导者，让沟通与信任无处不在"，以应对AI时代技术变革 [1] - 锚定"All in AI，AI for All"战略主张，提供从算力、网络、能力、智力到应用的全栈全场景智算解决方案 [2] - 深化"连接+算力"两大方向的探索实践，推动技术、产品和应用创新 [2] 金融行业ICT架构变革 - 推出系列化智算、通算服务器、配套能源等解决方案，灵活满足不同场景的智算基础设施建设需求 [3] - 训推一体机支持DeepSeek等多种模型，帮助客户AI应用高效落地 [3] - 研发算力统一云管平台ZTE TECS和训推平台ZTE AIS，实现异构算力资源高效调度、大模型数据处理和模型开发 [3] 技术优势与产品竞争力 - 智算基础设施以高效开放、软硬协同为核心，硬件兼容主流GPU/CPU，支持多种开放标准的高速无损互联 [3] - 软件支持异构资源管理、训推作业调度和异构集合通信等，确保模型运行环境性能高、可靠性强 [3] - 通过算子融合、算力卸载及在网计算等技术，大幅缩减数据读写与传输时间，提升算力利用率 [3] 金融行业差异化策略 - 制定"4+2+1"策略：服务器存储、网络、IDC、云视频四大类硬件产品，分布式架构改造、全栈智算两大方案，一个行业终端 [3] - 提供完整的、端到端产品和融合解决方案，满足金融机构差异化及快速创新需求 [3] 行业生态建设与合作 - 凭借ICT底层核心技术及软硬件协同、生态构建优势，持续提升智算基础设施产品竞争力 [4] - 强化软硬件协同提升整体性能，打造差异化产品构建完整生态，加强技术创新保持领先优势 [4] - 深化与高校及科研机构合作，加速前沿技术攻关与成果转化，巩固技术领先优势 [4] - 携手合作伙伴优势互补、合作共赢，推动行业生态建设，为金融行业自主创新和数智化转型提供助力 [4]

纪要涉及的公司 伟仕佳杰，亚太区领先的 ICT 行业解决方案科技平台，主要从事外资品牌进入中国市场和内资品牌出海的分销业务，成立于 1991 年，总部位于北京，在香港主板上市，主要竞争对手包括神州数码等公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 自 2002 年上市以来复合增长率达 24%，2024 年营业额达 890 亿港元，同比增长 21%，净利润 10.5 亿港币，增长 14%，ROE 连续 23 年保持在 10%以上，2025 年一季度营业额同比增长 16%，毛利增加 20%，纯利增加 28% [2][5] - 预计未来三年收入保持 20%增长，盈利增长 30%，2025 年净利润预计达 12.5 亿元 [3][16] 2. **资本管理** - 现金结余约 39 亿港币，总负债约 70%，营运资金周转天数为 52 天，资金周转效率高，为业务扩张提供有力支持 [2][3][6] 3. **市场表现** - 东南亚市场是业绩增长主要驱动力，2024 年增长率高达 74%，远超中国市场的 4%，目前东南亚利润占比超过 50%，出海销售占比约 24%-25%，泰国业务一季度增长 60% [2][3][9][18] - 国内市场毛利和净利较高，业务占总收入 66%，利润贡献约 50% [11][12] - 海外市场权重和盈利贡献将增加，目前占比约 50%，今年可能达到 60% [17] 4. **业务模式** - 业务分为 ToB 和 ToG 端（占 58%）、ToC 端消费电子（占 48%左右）、云服务和算力（占 4% - 5%）三大块 [3] - 收购云星数据，为第三方提供云服务和算力平台，2024 年该业务收入占总收入的 4%，预计 2025 年将有 60%-70%的增长 [2][4] 5. **合作情况** - 是科大讯飞、华为、联想等品牌在东南亚最大的分销商，在华为云业务中担任四种身份，是亚马逊云的增值服务推广商，是 VMware 在中国及东南亚地区的独家总代理 [2][4][7][8] - 2024 年值得提及的客户有港交所、比亚迪电子、瑞幸咖啡 [7] 6. **未来规划** - 继续拓展东南亚市场，协助中国企业出海，深耕东南亚 ICT 市场 [3][9] - 考虑拓展汽车分销领域，已与华为讨论合作，计划收购 4S 店进入电动汽车市场，重点考虑泰国 [13][14] - 考虑通过资本收购实现软硬件协同发展，关注深圳软件服务商和越南市场 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **估值与分红**：公司估值较低，PE 约为 8 - 9 倍，分红比例达 30% - 40%，具备防御性和增长潜力，对投资者具有吸引力 [3][10] 2. **分销业务壁垒**：分销业务壁垒在于资金和渠道管理，应收账款周转天数 52 天，团队资金管理经验丰富，且与中国大陆和东南亚当地运营商、政府及渠道伙伴建立了牢固关系 [9] 3. **东南亚市场竞争与毛利率**：主要竞争对手包括英迈科技和 Tech Data 等中小型企业，AI 相关产品毛利率 7% - 10%，竞争格局多年形成，毛利率下降空间有限，与当地政府关系成熟有助于维持渠道优势 [19][20] 4. **应收账款及资金周转**：有专门团队管理应收账款和应付账款，拥有成熟库存管理经验，确保资金周转顺畅 [22] 5. **东南亚业务结构**：业务结构与中国大陆相仿，ToB 和 ToG 端占比约 58%，消费电子占比约 48%，云服务及语音相关业务比例较小 [23]

公司动态 - Odysightai Inc将参加2025年6月25日至26日在英国伦敦举行的第15届ROTH伦敦会议[1] - 公司首席财务官Einav Brenner将在会议期间与投资者进行一对一会议[1] 行业会议 - ROTH伦敦会议为机构投资者提供与约70家成长型公司高管交流的平台[2] - 会议聚焦一对一和小型团体会议形式 促进深入探讨业务战略和行业趋势[2] 公司业务 - Odysightai专注于预测性维护(PdM)和状态监测(CBM)市场 提供可视化与AI平台[4] - 公司解决方案应用于航空、交通和能源行业的关键系统 采用医疗行业验证的视觉技术[4] - 平台通过视频传感器和AI算法实现对难以触及区域和恶劣环境的监测[4] 投资者关系 - 公司定期在官网投资者专区更新重要信息[5] - 投资者可通过X(原Twitter)、LinkedIn和YouTube关注公司动态[5]

校企合作人才培养模式 - 杭州电子科技大学与海康威视合作开设嵌入式特色课程班，结合企业真实案例进行教学，打通"理论课程-实践操作-实习就业"链路 [5] - 海康威视提供20多位研发专家团队、实操设备和课程资源，课程全部免费 [5] - 三年来共招收148位学员，优秀学员直接获得海康实习offer，第一届实习学员中有7人最终入职 [6] 产学研协同成效 - 合作共建"十四五"省级大学生校外实践基地和研究生联合培养基地，开展卓越工程师培养计划 [6] - 近四年超300名杭电毕业生通过早期接触企业成为海康技术骨干 [6] - 与华为合作开发69门次融合课程，覆盖学生超1万人次，培育2门金课和两本国家级优秀教材 [7] 产教融合拓展 - 学校牵头成立浙江省数字经济产教融合联盟，建成3个省级现代产业学院和9个省级实践教育基地 [6] - 与华为、大华、长川科技等企业共建人才培养项目，联合开发8门课程及2个实验平台 [6][7] - 近五年70%毕业生进入数字产业，80%服务省内企业 [7] 就业支持体系 - 校领导带队访企拓岗累计550家，开拓就业岗位2600余个，实际签约150余人 [7] - 线上就业系统包含六个工作室提供一站式服务，职业形象体验中心免费提供形象设计 [8] - 开放各专业近三年就业升学数据，建立大学生生涯体验馆展示七大职业探索板块 [8][9]

公司概况 - 紫光股份是紫光集团旗下子公司，前身为"清华紫光"，1999年11月在深交所上市，为首批科技类上市公司之一 [1] - 公司是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供者，主要业务包括数字化解决方案及ICT产品分销 [1] - 以2024年收入计，公司在中国数字化基础设施市场排名第三，在中国网络市场排名第二、在中国计算及存储基础设施市场排名第二 [1] 业务布局 - 公司产品覆盖"云-网-安-算-存-端"全栈智能ICT基础设施，提供一站式数字化解决方案 [2] - 旗下四大子公司包括新华三、紫光数码、紫光软件和紫光云，其中新华三贡献最大，是能与浪潮信息、华为齐名的AI服务器、以太网交换机制造商 [2] - 数字化解决方案业务为收入支柱，2024年营收占比达70.5%，ICT产品分销收入占比29.3% [3][4] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为737.52亿元、775.38亿元、790.24亿元，逐年稳步增长 [3] - 数字化解决方案业务收入从2022年463.06亿元增至2024年557.35亿元，占比从62.7%提升至70.5% [3][4] - 2022年至2024年持续经营业务年内利润分别为37.42亿元、36.85亿元、19.82亿元，毛利率分别为19.8%、18.5%、16.0% [5] - 截至2024年底，公司期末现金及现金等价物为73.17亿元 [5] 行业前景 - 全球数字化解决方案市场规模从2020年1.5万亿美元增长至2024年2.6万亿美元，年复合增长率14.1% [7] - 预计2029年市场规模将达到4.8万亿美元，2024-2029年年复合增长率12.7% [7] - 中国市场的政策牵引和集中推动特点加速数字化解决方案商业化落地 [10] - 云计算和AI技术突破成为全球数字化浪潮的重要驱动力 [10] 竞争与挑战 - 面临华为、中兴在运营商市场的竞争，服务器领域面临浪潮、超聚变价格战 [11] - 互联网云厂商自研硬件比例提升(如阿里云磐久服务器占比超40%)挤压品牌厂商空间 [11] - 高端GPU供应受地缘政治限制影响AI服务器交付能力 [11] 发展战略 - 香港IPO募资金额拟用于研发计划、战略投资及/或收购、海外扩张及全球市场渗透、一般营运资金等 [11] - 凭借政企基本盘+运营商突破+全栈能力，有望处于产业升级核心位置 [11]

公司概况 - 紫光股份成立于1999年，同年登陆深交所，主营业务为ICT基础设施产品及数字化解决方案，涵盖"云－网－安－算－存－端"全产业链 [3] - 公司产品分为数字化解决方案（智能计算及存储、智能联接及安全、云服务及系统集成）和ICT产品分销两大类别，其中数字化解决方案以新华三品牌为主 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为737.52亿元、775.38亿元、790.24亿元，归母净利润分别为21.58亿元、21.03亿元、15.72亿元，2024年净利润下滑主要因收购新华三股权导致财务费用增加及政府补助减少 [4] - 2025年一季度营收同比增长22.25%至207.90亿元，归母净利润同比下降15.75%至3.49亿元，但扣非净利润同比增长19.30%至4.09亿元 [4] - 数字化解决方案收入占比从2022年62.7%提升至2024年70.5%，其中智能计算及存储收入占比从30.7%增至42.1%，ICT产品分销收入占比从37.1%降至29.3% [4][5] 资本结构 - 2024年斥资21.43亿美元收购新华三30%股权，持股比例增至81%，剩余19%股权存在潜在收购义务 [6] - 借款从2022年47亿元飙升至2024年200亿元，资本负债率从15.9%激增至132.0%，2024年财务成本同比增170.1%至8.58亿元 [6][7] - 截至2024年末现金及等价物为73.17亿元，流动比率从1.5降至1.1，速动比率从1.0降至0.5 [7][8] 运营数据 - 存货从2022年189亿元增至2024年340亿元，存货周转天数从111.3天延长至163.8天，主要因增购原材料及数字化解决方案业务增长 [8] 行业前景 - 全球数字化解决方案市场规模预计2029年达4.8万亿美元，2024-2029年CAGR为12.7%，中国市场预计2029年达4.4万亿元，CAGR为18.9% [9][10] 上市计划 - 赴港上市旨在深化全球化战略布局，募集资金将用于研发（智能计算中心、AI数字化解决方案等）、战略投资/收购、海外扩张及营运资金 [11]

ESG表现与评级 - 公司ESG表现获顶尖AA评级，在覆盖的超12000家公司主体中占比不足2% [2] - AA评级定义为企业管理水平高，ESG风险低，可持续发展能力强 [2] - 评级成绩凸显公司在国内ESG领域的领先地位 [2] 研发投入与技术突破 - 公司全球研发团队达630人，占员工总数超50% [3] - 2024年研发投入高达4.09亿元，占营收11.19% [3] - 实现800G/400G光模块量产、1.6T光模块原型开发 [3] - 完成25G GPON产品小批量发货、Wi-Fi 7网关北美商用等重大突破 [3] 环境可持续发展实践 - 与第三方合作开展温室气体盘查，制定并推进碳减排目标 [4] - 实施节能改造项目如仓库照明、空压机和SMT车间加湿改造 [4] - 严格遵守环保法规，确保污染排放达标 [4] - 强化水资源管理，采用可回收包装材料 [4] 社会责任履行 - 为员工提供良好工作环境与发展机会 [4] - 建立完善供应商管理体系，与所有供应商签订包含ESG内容的协议 [4] - 在四川、广西等地贫困山区学校捐赠物资，改善教育条件 [4] 公司治理体系 - 构建完善治理体系，确保三会运作规范高效、决策科学透明 [4] - 建立自上而下的三层ESG治理架构 [4] - 制定全面内部政策，加强风险内控 [4] - ESG报告经由国际权威机构德国莱茵（T V）独立鉴证 [4]

财务表现 - 第四季度营收达11亿美元 同比增长22% 创历史新高[1][2] - 归属于股东的净利润为2190万美元 摊薄每股收益0.10美元[1][2] - 调整后净利润达6090万美元 调整后摊薄每股收益0.21美元[1][2] - 运营收入显著增长至9420万美元[1] - 调整后OIBDA增长49%至1.383亿美元[1][2] 业务分拆 - 公司已完成Lionsgate与STARZ业务的完全分拆 形成两家独立上市公司[17] - 分拆后Lionsgate专注于电影和电视制作业务[17][25] - 公司获得8亿美元新信贷额度 可增至12亿美元[21] 业务板块表现 电影业务 - 收入增长28%至5.264亿美元[4] - 利润增长65%至1.353亿美元 创10年季度新高[4] - 主要受益于《贼巢2》和《飞行风险》等中等预算影片的票房成功[4] 电视制作业务 - 收入增长16%至5.433亿美元[5] - 利润下降至4060万美元 主要因去年同期有内容库销售[5] 内容库表现 - 12个月内容库收入增长8%至9.56亿美元 创历史新高[1][3] - 第四季度内容库收入达3.4亿美元 主要来自《菜鸟老警》和《被选中的》的授权交易[3] 现金流 - 运营现金流为2.559亿美元[2] - 调整后自由现金流达3.953亿美元[2][47] 公司概况 - 全球领先的独立内容公司 拥有超过2万部影视作品库[7] - 业务涵盖电影电视制作发行 品牌特许经营及人才管理[7] - 拥有3 Arts Entertainment制作公司和eOne资产[27][28]