股价表现 - 公司股价早盘重挫逾17% 低见8.9港元再创新低 截至发稿跌16.25%报9.12港元 成交额1.52亿港元 [1] - 可换股债券初始转股价为11.96港元 较前一交易日收市价11.11港元溢价约7.7% [1] 公司融资活动 - 公司附属拟发行本金3500万美元的可换股债券 所得款项净额约2.6亿港元 [1] - 发行可换股债券所得款项将用于投资黄金 黄金支持类及黄金相关产品 [1] 公司业务与战略 - 公司来自新加坡 为阿里巴巴旗下东南亚电商解决方案平台 [1] - 公司此前公布计划收购一家中国SaaS企业 该企业专注于为商业机构提供全渠道数字化商务 智慧零售及供应链解决方案 在中国SaaS市场占据重要地位 [1] - 市场曾猜测目标企业为商越科技或者聚水潭 而聚水潭已于2025年10月21日登陆港股上市 [1]

AI Agent在营销领域的应用突破 - 钛动科技推出的全球营销AI Agent系统实现了跨境电商直播全流程自动化，包括AI生成脚本、智能匹配达人、自动剪辑视频、实时优化广告投放和数据分析闭环 [2][3][5] - 该系统在泰国市场实战演示中展现出堪比专业制作团队的本地化内容生产能力，完全无需人工干预运营 [2][4] - AI角色从技术插件转变为业务执行体，直接对GMV、ROI等商业指标负责 [6][7][11] 行业从模型竞赛转向Agent落地 - 大模型红利逐渐褪去，市场进入从模型到Agent的转折点，企业更关注AI的实际业务价值而非技术参数 [8][9][10] - 企业需求从能说会道的AI转向能干实事、对结果负责的AI员工，强调执行力和协作能力 [11][12][13] - AI产品的核心价值在于有用性和帮企业盈利，而非技术炫技 [15][16] 钛动科技Navos产品核心功能 - 一句话洞察市场：用户输入指令即可自动生成完整市场调研报告，打通多平台数据消除信息孤岛 [18] - AI驱动创意雷达：内置爆款内容挖掘算法，能分析爆款因子并智能推荐高潜素材 [19][20] - 智能广告监控：通过自然语言指令创建监控规则，动态跟踪高价值素材表现 [21] - 智能数据报告：支持自定义指标体系和多维度分析，提供素材级深度洞察 [22] 钛动科技的竞争壁垒 - 拥有10万+企业服务经验，构建了完整的出海知识图谱和私有知识库 [26][27] - 业务覆盖全球200多个国家和地区，拥有10多个海外基地和500多名海外员工 [30] - 积累PB级别广告投放数据，构建了内容+人设+转化能力多维度标注的达人图谱 [30] - 产品基于多年沉淀的SaaS底盘+BI能力+AI智能体有机集成，非短期跟风开发 [30][31][33] AI Agent对出海行业的变革影响 - 解决出海三大痛点：内容成本高、本地化困难、投放碎片化 [41][42][43] - 将传统需要10人团队一个月完成的工作压缩为几人几天完成，大幅提升效率 [46] - 使中小品牌也能享受专业级出海服务，推动行业从人力密集型向算法优化型转变 [47][48] - 可能成为全球商业智能化的中层管理者，影响决策路径和行业生产范式 [49]

聚水潭港股上市表现 - 聚水潭在港股上市首日股价大幅上涨24% [1] - 上市后公司市值突破161亿港币 [1] 中国SaaS行业市场趋势 - 中国SaaS行业被观察到正在回归价值 [1] - 港股上市的SaaS龙头企业如金蝶和北森在当年股价实现两倍以上增长 [1] - 行业经历过2021年之前的投资热潮与之后的低谷期 [1] 技术浪潮与公司发展 - 每一轮技术浪潮如互联网、移动互联网时代均催生新公司崛起 [1] - 当前AI时代被视为新一轮创业热潮 [1] - 最终能穿越周期成为赢家的公司预计仅为少数 [1] 对创业者的启示 - 创业者在大潮中需把握机遇但重心应在于用心打磨产品和扎实经营 [2] - 创业者应避免一味面向投资人做表面功夫 [2] - 最终实现“剩者为王” [2] 对投资者的启示 - 投资者应去发现真正踏实经营的好公司 [2] - 投资者应对好公司下重注并与它们共同成长 [2]

公司业务合作 - 公司与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作，成为其广告业务综合代理商并取得巨量千川服务商牌照[1] - 合作将覆盖今日头条、抖音、西瓜视频等多个平台，为品牌商家提供从营销到经营的一体化解决方案[1] - 2021年公司在抖音平台的广告投放流水规模约为30亿元，预计此次合作将在2026年为商家解决方案收入带来可观增长[1] 商家解决方案业务展望 - 预计2025年公司广告毛收入约为170亿元，同比略有下降，主要因主动淘汰低质量客户以优化客户结构[2] - 预计2026年广告毛收入有望突破200亿元，受益于腾讯渠道收入提升及抖音渠道带来的增量[2] - 2025年上半年净返点率从上年同期的2.1%提升至3.85%，增加了1.7个百分点，后续返点差有望稳中有升[2] SaaS业务展望 - SaaS业务已呈现企稳迹象，预计2026年恢复正增长[1][2] - 2025年上半年AI相关产品带来收入3400万元，后续有望继续贡献增量[2] - 公司拓展本地生活行业如宠物行业及到店到家场景，并推动微盟小程序与抖音、美团、小红书、支付宝等平台打通[2] 财务预测与融资 - 维持2025年收入预测，小幅上调2026-2027年收入预测至17.9亿元及20.0亿元，较上次预测分别提升3%和6%[1] - 公司成功融资2亿美元，资金将用于AI技术整合与应用、扩大媒体渠道及精准营销服务能力、以及推进海外业务发展[3] - 融资将重点升级AI技术基础设施，加速AI技术在零售、电商场景的深度应用，并布局跨境出海业务[3]

公司上市与市场地位 - 聚水潭于2025年10月21日正式在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为"6687" [2] - 公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，以2024年相关收入计算，其市场份额达到24.4%，超过第二至第五大参与者市场份额的总和 [2] - 公司获得了纪源资本、红杉中国、元璟资本等知名机构的投资，纪源资本在2022年投资并在IPO时作为基石投资者继续加码 [2] 投资逻辑与创始人特质 - 纪源资本管理合伙人吴陈尧对聚水潭创始人骆海东的坚定信仰和深厚行业经验印象深刻，骆海东在ERP领域有30年经验并保持谦卑的学习态度 [4] - 投资决策基于对中国企业服务行业被低估潜力的判断，并在2022年全球SaaS企业估值下调时完成投资，从初次见面到打款交割历时约两年 [5] - 投资人通过参加客户大会等线下活动建立信任，看重创始人骆海东在激烈竞争或市场低迷时依然保持信心和稳健打法 [6][7] 公司成功的关键因素 - 公司在管理和产品两方面表现出色，团队保留创业狼性同时引入职业经理人使管理更规范，产品上保持专注和技术领先 [9] - 系统稳定性是核心壁垒，尤其在双11、618等大促节点，服务器稳定对电商客户至关重要，一旦建立稳定口碑则难以被新进入者取代 [9][10] - 公司清楚自身边界，在商业布局上有所节制，例如出海业务到后期才尝试，整个SaaS市场趋向理性，更注重项目成本与收益的权衡 [10] 行业发展趋势与公司未来机遇 - SaaS行业成熟是多种因素日积月累的结果，类似国产电动车发展，产品迭代、用户习惯养成、数据协同和理性竞争共同促进行业进步 [11][12] - 聚水潭未来可更深入参与物流、信息流、资金流领域，探索为中小电商提供整体解决方案，并可能涉足SaaS领域的并购 [14] - 出海和AI带来广阔机遇，AI agent能帮助提升产品效率并降低运营成本，SaaS+AI是重要发展方向，公司已具备客户和销售渠道优势 [15] 投资视角与行业展望 - AI是未来十年最重要的变革核心，但行业格局未定，投资人应关注"长雪坡"效应，行业演进是流动的，不用对终局轻易下结论 [17] - 聚水潭收入已达到10亿规模，其IPO成功是长期主义的胜利，为行业其他公司证明了价值实现的路径 [18][19] - 随着中小电商出海、多渠道经营和精细化管理需求增长，公司围绕核心产品形成的软件生态有望提升毛利并放大企业价值 [19]

合并交易核心观点 - Roundtable公司与金融科技公司RYVYL Inc (NASDAQ: RVYL)的合并标志着区块链在媒体行业的转折点 重点从投机性代币转向实际运营效用 [1] - 此次7500万美元的合并旨在将真正的创新与近期尝试上市但常失败的加密资产公司区分开来 [2] - 纳斯达克已正式通知RYVYL其达到所需的股东权益门槛 有效解除了合并前的退市风险 [4] 合并交易细节与进展 - Roundtable对RYVYL进行了直接、全额出资的股权投资 以加强该金融科技公司的资产负债表并在今年晚些时候合并完成前维持其上市地位 [5] - 公司已提交股东会议和委托书 进行15:1的反向拆股 以解决小型上市公司常见的股价和股东权益两大主要问题 [7] - 合并交易已获得纳斯达克批准 下一步是美国证券交易委员会（SEC）的监管批准 公司对此进展感到乐观 [7] 行业背景与监管环境 - 近期有许多加密资产公司、国库公司尝试在纳斯达克上市 但过程并不容易 许多通过特殊目的收购公司（SPAC）或反向并购（RTO）上市的公司最终被退市 [3] - 美国证券交易委员会（SEC）对于批准非实质性合并（即并入空壳公司而非实际运营公司）一直非常谨慎 [4] - 许多此类国库公司面临巨大压力 交易价格有时低于其管理资产净值（mNAV） [6]

公司业务拓展 - 公司新增三家客户：Demandbase、Root Insurance和Octave，业务覆盖人工智能、保险科技和B2B SaaS领域 [1] - 自2025年第二季度以来新增多家客户，创下公司单季度最高客户获取率，企业科技品牌相关业务收入实现同比增长35% [2] - 公司近期晋升Gabie Kur为合伙人兼增长主管，以推动投资组合多元化和业务扩张 [2] 客户合作背景与需求 - Demandbase聘请公司旨在巩固其在人工智能领域的市场领导地位，并执行全方位的创意活动 [6] - Root Insurance与公司合作旨在构建强大的叙事引擎，将复杂技术转化为引人入胜的故事 [6] - Octave在关键发布阶段聘请公司提供全面的战略咨询，包括通过媒体关系触达新受众和制定主动危机沟通计划 [6] 公司核心竞争力与市场定位 - 客户选择公司的原因是其能将技术复杂性转化为文化相关性，并拥有深厚的垂直专业知识和整合能力 [3] - 公司被客户评价为最具创意、精明且充满活力的代理商之一，拥有卓越的媒体洞察力和执行能力 [4] - 公司的客户名单包括知名科技品牌如Google、Android、Lowe's、ASUS和高增长颠覆性企业如Rev和Alphabet's Wing [4]

上市方案概览 - 公司于2025年10月13日启动全球发售，预计10月21日挂牌，发行价定为30.60港元/股 [1] - 基础发行股数约6817万股，对应发行规模20.9亿港元，上市后市值将达130亿港元，若全额行使超额配售权，发行规模可增至27.6亿港元 [1] - 募集资金净额的55%将用于研发，25%用于销售与营销，10%用于战略投资，10%用于一般公司用途 [1] - 本次上市采用机制B，香港公开发售比例为10% [1] 上市背景与动机 - 公司历经2023年6月、2024年3月、2024年11月、2025年5月四次递表后，终于在2025年10月启动全球发售 [2] - 上市时间点恰好踩在“2025年底前完成上市”的对赌协议节点上，带有为满足对赌要求而冲刺的紧迫性 [2] 业务发展轨迹 - 公司成立于2014年，最初以电商SaaS ERP为核心切入市场，后拓展为集多平台订单管理、库存协同、业财一体化于一体的SaaS协同平台 [3] 基石投资者结构 - 本次IPO累计引入13家基石投资者，合计认购金额1.3亿美元，对应认购股数3306.29万股，占基础发行规模的48.5% [4] - 基石投资者包括蓝湖资本、纪源资本、红杉资本三家老股东，以及汇添富基金、景林、高毅等国内机构和部分海外投资者 [4] - 基石阵容缺少产业投资方及外资长线基金，三家老股东的参与或说明公司未能成功说服更多新投资者 [4] 财务表现分析 - 2022年至2024年，公司收入分别为5.2亿元、7.0亿元、9.1亿元，三年复合增速31.9%，但2025年上半年收入5.2亿元，同比增速降至24.4% [6] - 2022年至2024年净利润分别为-5.1亿元、-4.9亿元、0.1亿元，2024年账面扭亏主要依赖约9000万元的递延所得税贡献，若剔除该因素，2024年除所得税前仍亏损约8000万元 [6] - 2025年上半年，公司实现经营收益2.7亿元，但受可转换可赎回优先股亏损调整影响，整体净亏损0.4亿元 [6] 估值水平评估 - 此次IPO对应市值130亿港元，较2020年C轮融资的60亿元人民币（约65.7亿港元）翻近2倍 [9] - 该市值对应的2024年市盈率高达1175倍，2024年市销率为15.7倍，TTM市销率为14.1倍，均远超港股SaaS公司7.6倍的平均水平 [9] - 港股SaaS龙头金蝶国际2024年市销率为10.3倍，TTM市销率为9.8倍，显著低于公司估值 [9] 老股东动向 - 高盛曾参与公司2020年C轮融资，但未担任本次IPO保荐人，并于2025年5月通过股份回购彻底退出，回购价为原购买价的150%，合计约7560万美元，获得50%浮盈 [10] - 在上市前关键节点，老股东高盛的退出动作放大了市场对公司前景的担忧 [2][10]

AI投资与商业化趋势 - AI领域投资重点转向B端项目，核心考量商业化闭环和变现能力[1] - Token调用量成为衡量AI公司实际采用规模与增长潜力的核心标尺，如同互联网时代的用户数[1] - 大模型调用场景发生显著变化，从离线的打标和娱乐性场景，转向在线任务大幅上升，互联网公司和消费电子企业的大部分交互已开始由大模型取代[1] Token消耗规模与增长 - 中国日均Token消耗量从2024年初的1000亿增长至2025年6月底的突破30万亿，一年半时间增长超过300倍[2][4] - 2025年上半年中国企业级大模型日均调用量较2024下半年大增363%，已超过10万亿Tokens[4] - 大模型企业级市场呈爆发式增长，调用量最大的公司是互联网和消费电子企业，其次制造业、传统企业、政府部门和金融机构的调用量也有增长[4] 大模型市场竞争格局 - 中国大模型市场前三名份额合计超40%，其中阿里通义占比17.7%，字节豆包占比14.1%，DeepSeek占比10.3%[4] - 企业正从追求单一最强模型，转向为特定业务场景寻求最优解，对不同模态、尺寸和落地场景匹配的需求将爆发[4] - 模型供给呈现丰俭由人态势，快速匹配多元化市场需求[5] 行业应用与AI Agent发展 - 中国AI应用以生产力工具为主导，垂类行业的B端需求强劲，AI+工业的政策空间和应用空间较大[5] - 企业基于业务需要和成本考量，更倾向选择适配自身需求的底层大模型，而非一味追求大尺寸和强性能[6] - AI Agent被视为有望替代原有SaaS系统的技术，企业正加大布局，中基宁波集团计划在内部搭建100个有效智能体[5][6][7] 企业选型考量与模型趋势 - 企业在模型侧的选择主要考量五个方面：稳定性、效率、成本、服务响应和易用性[6] - 模型小型化成为未来几年的关键趋势，务实和好用成为B端企业调用大模型的基本原则[6] - 对于需要快速识别的场景使用小模型以降低Token消耗成本，对于深度推理则使用满血版模型[6] SaaS行业变革与商业模式 - SaaS行业长期面临用户付费意愿低、企业盈利难的问题，AI浪潮下有望改善边际，通过帮客户创造新价值来分得更多利润[7] - 钉钉颠覆SaaS商业模式，推行按结果付费，发布十余款AI产品，强调商业结果可交付[9] - AI应用的竞争最终将回到行业认知、模型工程能力以及实际应用效果，用户只会为效果买单[11] 技术演进与未来挑战 - AI技术从单一的大语言模型向多模态演进，从Copilot切换到Agent，从纯软件端向软硬件一体摸索[1] - AI Agent在稳定性方面有严格要求，不同企业对智能体的算力部署方式会提出严格要求，能力还需不断迭代[6][10] - 垂类行业应用中，知识库和数据库的沉淀积累将成为AI Agent企业的护城河，从数据到语料的处理是主要挑战，50%至70%的客户指导时间用于处理此关系[8][12]

交易概况 - 高瓴资本和高成资本于9月17日大幅入股及增持畅捷通 导致公司股价当日上涨近20% [1] 估值分析 - 交易价格为7.60港元 与市价基本持平 无显著折价 体现买卖双方对公司价值的共同认可 [2] - 交易前公司市值约25亿港元 现金及银行结存达人民币13.3亿元 [2] - 基于上半年自由现金流约0.8亿元推算 全年可能达到1.6亿元 [2] - 当前估值隐含13亿元现金加7.5倍自由现金流倍数 对转型完毕的SaaS企业不昂贵 提供较高安全边际 [2] 流动性改善 - 交易增加公众持股比例 改善股票流动性 [3] - 流动性不足曾制约价值发现机制 导致价值折价 [3] - 流动性预期改善有望吸引更多机构投资者关注 优化估值体系 [3] 股东结构优化 - 引入高瓴资本和高成资本等重要机构投资者 [4] - 控股股东表示将深化与长期价值投资者的联结 拓宽股东基础 [4] - 专业投资者可能推动改善治理结构 提高分红比例或实施股份回购 [4] 投资者背景 - 高成资本为专注企业服务赛道的成长型基金 早在2021年已持股畅捷通 此次大幅加码体现长期发展认可 [5] - 高瓴资本作为中国市场最具影响力的投资机构 曾布局用友网络 此次入股用友体系内的畅捷通体现对企业服务赛道及用友生态的持续看好 [5] 行业前景 - 中国SaaS行业正进入"开悟之坡"阶段 可能被低估复利成长潜力 [5] - 中国企业数智化需求持续爆发 畅捷通作为细分领域龙头有望持续受益 [6]