板块整体表现 - 造纸板块当日上涨0.48%，跑赢上证指数（涨0.5%）和深证成指（涨0.53%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流入1927.62万元，游资资金净流出4838.34万元，散户资金净流入2910.72万元[2] 领涨个股表现 - ST晨鸣涨幅3.56%居首，收盘价2.33元，成交量95.08万手，成交额2.21亿元[1] - 太阳纸业涨幅2.41%位列第二，收盘价14.88元，成交量25.78万手，成交额3.83亿元[1] - 安妮股份涨幅1.74%排名第三，收盘价8.20元，成交量78.27万手，成交额6.37亿元[1] 资金流向分析 - 太阳纸业主力资金净流入8641.93万元，净占比22.59%，居板块首位[3] - 安妮股份主力资金净流入4088.68万元，净占比6.42%，游资净流入1671.96万元[3] - 凯恩股份主力资金净流入1988.64万元，净占比9.64%，表现突出[3] - ST晨鸣主力资金净流入1153.27万元，净占比5.23%[3] 弱势个股表现 - 景兴纸业跌幅3.10%居首，收盘价4.38元，成交量87.29万手[2] - 松炀资源跌幅1.71%，收盘价17.80元，成交量14.37万手[2] - 民士达跌幅1.23%，收盘价43.28元，成交量1.65万手[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货偏强运行 [2] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 2025年8月11日，SP2601期货价格5472，日环比涨0.66%，周环比涨1.41%；SP2605期货价格5452，日环比跌0.70%，周环比跌1.17%；SP2509期货价格5202，日环比涨0.77%，周环比涨0.66% [1] - 2025年8月11日，针叶浆银星现货价5850，日环比和周环比均持平；针叶浆俄针现货价5250，日环比和周环比均涨1.35%；阔叶浆金鱼现货价4150，日环比涨1.72%，周环比涨0.73% [1] - 2025年，智利银星外盘报价720，上期740，月环比降2.70%；巴西金鱼外盘报价510（美元），上期490，月环比涨4.08%；智利金星外盘报价620，上期620，月环比持平 [1] - 2025年，智利银星进口成本5884，上期6046，月环比降2.68%；巴西金鱼进口成本4182，上期4020，月环比涨4.03%；智利金星进口成本5073，上期5073，月环比持平 [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月，针叶浆进口量67.8万吨，5月72.2万吨，月环比降6.09%；2025年5月往中国纸浆发运量140，4月135.3，月环比涨3.30%；阔叶浆5月进口量143.5万吨，4月129.3万吨，月环比涨10.98% [1] - 2025年阔叶浆国产量在20.5 - 21万吨波动；化机浆国产量在20.1 - 21.5万吨波动 [1] - 巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，且未来12个月运营周期的商品纸浆产量将比每年商品纸浆名义产能下降约3.5%；亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨，仅维持长协客户供应，纸浆外盘量减价增 [1] 库存 - 2025年纸浆港口库存最高221.3万吨，最低204.8万吨；期货交割库库存最高25.60万吨，最低24.60万吨 [1] - 截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，呈现去库走势 [2] 需求 - 本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] - 2025年双胶纸产量在19.60 - 21.00万吨波动；铜版纸产量在7.60 - 7.90万吨波动；生活用纸产量在27.86 - 28.10万吨波动；白卡纸产量在29.80 - 31.30万吨波动 [1] 纸浆估值数据 - 2025年8月11日，俄针基差分位数水平0.796，银星基差分位数水平0.89 [1] - 2025年8月11日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.546，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.61 [1]

股价表现与估值调整 - 公司股票在三个月内上涨超过70% [1] - 目标价由4港元上调至5港元 [1] - 目标市盈率提高至12倍（原本8倍） [1] 评级与投资建议 - 评级由"买入"下调至"持有" [1] - 建议投资者等待更好的买入时机 [1] 盈利预测调整 - 下调2025至27财年每股盈测11至29% [1] 市场驱动因素 - 股价上涨受反内卷政策主要受惠者投机影响 [1] - 当前股价超出基本面 [1] 行业供需状况 - 盈利预测调整反映需求或供应疲弱 [1]

行业供需与盈利状况 - 造纸行业供需矛盾持续 纸价和盈利水平处于历史低位 双胶纸和白卡纸吨毛利亏损 低于历史十年20%分位线 箱瓦纸提价后处于历史11-12%分位水平 毛利低于10%分位线[1] - 箱板纸盈利仍在收窄 因前期主要以再生箱板纸上涨为主 高端箱板纸涨幅有限[3] - 瓦楞纸价格涨幅逐步赶上成本涨幅 8月盈利开始回升[3] 纸价提涨动态 - 箱瓦纸龙头多轮提价 7月底至8月初提价加速落地 玖龙多个基地牛卡箱板纸累计提涨30-140元/吨 瓦楞纸累计提涨60-140元/吨[2] - 提价带动华东、华北、华中再生箱板纸累计涨幅60-85元/吨 AA级高瓦累计涨幅105-130元/吨[2] - 7月淡季纸价涨幅落后成本涨幅 8月纸价提涨加速落地 预计旺季需求及成本驱动下纸价将持续上涨[1] 成本端变化 - 国内外浆厂先后提涨阔叶浆价格 APP调涨阔叶浆报盘20美元/吨 Suzano对亚洲市场桉木浆提涨20美元/吨 亚太森博阔叶浆接单价格上调150元/吨[5] - 阔叶浆现货市场价格较7月初底部上涨125-150元/吨[5] - 供需驱动废纸价格短期快速抬升 促使中小纸厂积极跟涨[1] 浆价支撑因素 - 美国对巴西木浆豁免加征40%关税 避免对中国潜在供给端影响[4] - Bracell计划9-11月将一条阔叶浆产线转产溶解浆70天 预计减少30万吨阔叶浆产量[4] - Suzano宣布未来12个月商品浆产量降低3.5% 国际浆厂减产转产提振市场信心[4] 盈利展望 - 预计旺季需求及成本驱动下纸价将持续上涨 与原料成本差将重新扩大 盈利有望改善[1] - 若浆价后期开启上涨 龙头纸厂提价传导时中小厂商跟涨积极性较强 旺季纸价有望实现成本传导[1] - 头部浆纸一体化企业凭借较高比例自产浆有望受益[1]

文章核心观点 - 山东通过实施"链长制"系统性重构产业治理模式 推动传统产业升级和新兴产业崛起 增强产业链自主可控性和抗风险能力 [10][15][20] - "链长制"以政府统筹和链主企业带动为核心 实现跨部门协同、要素重组和精准服务 形成全链协同发展的产业生态 [22][23][32] - 产业链重构已成为全球产业竞争焦点 山东通过补链强链拓链提升产业韧性 并在县域经济、营商环境等多维度产生积极影响 [12][38][45] 产业链全球重构背景 - 全球产业链正经历深刻重构 地缘冲突催生去风险化浪潮 供应链从效率优先转向韧性优先 [12] - 技术封锁加剧供应链结构性调整 例如歌尔股份因境外客户暂停生产智能声学整机产品 年度营收减少不超过33亿元 [14] - 各国展开产业竞争 美国推动制造业回流 欧盟投资430亿欧元打造本土半导体产业链 [14] 链长制制度创新 - 链长制是应对国际复杂环境的制度创新 政府与市场结合实现系统化产业治理 [15] - 山东2021年全面推行链长制 聚焦9大产业领域43条产业链 由省市区三级领导挂帅 [20] - 模式重构打破部门墙 建立跨部门协同机制 实现政策在链上集聚、项目在链上推动、服务在链上展现 [22] 化工产业转型升级 - 山东炼油产能达2.1亿吨 占全国28% 但曾面临上游产能过剩、中游技术受制、下游品牌竞争力弱问题 [19][20] - 通过链长制重组化工产业 2024年行业营收超2.86万亿元 其中高端化工产品占比过半 [24] - 化工园区从199家压缩到84家 17家园区入选全国百强 数量居全国第一 [24] 链主企业生态引领 - 山东重工作为四大产业链链主 带动2500多家上下游企业发展 [27] - 潍柴通过技术帮扶和利益绑定带动链上企业 核心供应商70%合作超10年 30家配套企业营收翻番 [28][30] - 全省180多个链主覆盖19条标志性产业链 专精特新中小企业1.8万多家卡位入链 [32][35] 产业链协同成效 - 威海光威联合60多家规上企业 产品应用于国产大飞机C919和火箭 [36] - 太阳纸业跨界开发生物医药和食品领域 从木材提取木糖技术全国首创 [38] - 2024年19条省级产业链集聚规上企业超3.6万家 实现营收近11万亿元 占全省九成以上 [38] 县域经济突破 - 宁津健身器材产业通过链长制整合 市场份额占国内70%、全球30% [40] - 建成百亿生态圈 实现硬件+内容+服务全流程生产 有效压降物流成本 [40] - 县域产业竞争力重塑 可在全球产业链中实现逆袭掌控 [38][40] 营商环境优化 - 有竞争力的产业链成为营商环境吸铁石 吸引安徽芜湖造船厂等外部企业落地 [42][43] - 烟台蓬莱港集聚海上风电四大核心部件 依托化工与海工双产业链优势 [44] - 链式服务实现产业聚变升级与环境引力双向增强 [45] 跨链融合发展 - 新能源为汽车产业链赋能 新材料提升高端装备精度 产业边界逐渐消融 [46] - 需构建创新联合体突破卡脖子技术 推进多链数据互通和资源共享 [48] - 链长制需持续迭代 实现链随产动、制因链优的共生共舞 [46][48]

股价表现 - ST晨鸣在6个交易日内录得4次涨停，累计涨幅达15.12%，累计换手率为29.53% [2] - 最新交易日成交量5842.06万股，成交金额1.35亿元，换手率3.49%，A股总市值40.28亿元，流通市值39.55亿元 [2] - 龙虎榜数据显示连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达12%，营业部席位合计净卖出73.55万元 [2] 财务数据 - 一季度营业总收入7.97亿元，同比下降88.21%，净利润亏损14.52亿元，同比下降2594.38% [2] - 上半年业绩预告预计净利润亏损40亿元至35亿元 [2] 资金流向 - 近期主力资金净流入呈现波动，8月5日最大净流入3239.82万元，8月11日最大净流出4219.01万元 [2] - 换手率最高出现在8月8日达11.06%，最低出现在8月7日为0.57% [2]

农业废弃物高值化利用技术 - 纳米纤维素涂层技术可将农业废弃物(秸秆、毛竹)转化为高性能特种纸材料，具有疏水、高强度、高透明性等特性，应用于标签离型纸、电解电容器纸等高端领域 [1][2] - 纳米纤维素作为"纳米钢筋"具备高长径比(>100)、低密度(1.6g/cm³)、高强度(弹性模量138GPa)等特性，可替代传统硅油涂层实现环保升级 [1] - 生物基化学品研究所实现秸秆多路径转化：可再生航空燃油、农用地膜、特种纸、乙醇等，形成"秸秆变航油""秸秆变衣服"等创新应用场景 [3] 特色农产品全产业链开发 - 常山胡柚通过全果高值化利用技术实现零废弃：果皮提取柚皮苷(食品添加剂)、果泥作化妆品原料、果渣转化为生物质原料 [4] - 新橙皮苷二氢查尔酮提取技术使胡柚副产品甜度达白糖1500-1800倍，具备零热量特性，已实现中试规模生产 [4] - 技术合作帮助企业降低中试成本，单个项目节省设备投入超百万元，加速代糖产品商业化进程 [4] 产学研协同创新体系 - 浙大衢州"两院"构建"中试+招商"模式，建成专业化中试平台覆盖51个项目，完成39项技术验证，入选工信部首批制造业中试平台培育库 [5] - 平台提供从实验室小试到万吨级生产的全流程技术陪跑，重点服务新能源、新材料、生命健康等战略新兴产业 [3][5] - 通过"研究院+工程师学院"双轮驱动，形成"创新链-人才链-产业链"深度耦合的发展范式，推动区域产业含新量提升 [3][5]

股价表现与估值调整 - 玖龙纸业股票在三个月内上涨超过70% [1] - 目标价由4港元上调至5港元 [1] - 目标市盈率提高至12倍（原本8倍） [1] 评级与投资建议 - 评级由"买入"下调至"持有" [1] - 建议投资者等待更好的买入时机 [1] 盈利预测与基本面 - 下调2025至27财年每股盈测11至29% [1] - 股价上涨受市场投机影响，现已超出基本面 [1] - 盈利预测调整反映需求或供应疲弱 [1] 行业政策背景 - 市场投机基于公司成为"反内卷"政策主要受惠者的预期 [1]

行业涨价动态 - 造纸行业近期多次提价，覆盖瓦楞纸、牛卡纸、箱板纸等多个品类，龙头纸企如玖龙纸业、江西理文造纸、湖北荣成纸业、山鹰国际等宣布8月1日起上调部分纸种价格，涨幅普遍在30-50元/吨 [1][2] - 涨价潮从一季度开启，7月以来部分企业近一个月内提价多次，行业涨价步伐加快，主要因原材料成本上涨叠加需求改善预期 [2] - 废纸价格回升明显，废黄板纸价格从2月谷底1400元/吨反弹至8月8日的1653元/吨，涨幅显著 [2] 供需关系与库存变化 - 8月瓦楞及箱板纸市场供需关系缓和，瓦楞纸样本企业库存39.12万吨（周环比减少10.54%），箱板纸库存113.61万吨（周环比减少6.26%） [3] - 下游包装厂采购积极性提升，适量补库，市场涨价气氛浓厚，利好原纸价格上行 [3] - 此前涨价落地效果不理想主要受需求不足拖累，但市场对近期涨价通知落地预期相对乐观 [3] 行业旺季与盈利预期 - 下半年为造纸传统旺季，需求预计增长，叠加纸浆价格企稳回升，9-11月文化纸招标旺季及箱板瓦楞纸消费旺季刺激，纸价有望持续回暖 [3] - 成品纸价格处于低位，企业基本无利润，涨价旨在维持合理利润和行业健康发展 [2] - 国金证券分析指出，纸价回暖有望增厚纸厂利润 [3] "反内卷"倡议与产能调整 - 行业龙头玖龙纸业、理文造纸发布停机检修计划（分别15天和10天），响应广东省造纸行业协会"反内卷"倡议，推动设备升级改造 [4] - 倡议书提出抵制低价无序竞争、优化产能结构、推动技术装备升级、强化质量创新等举措 [4] - 浙商证券认为行业产能供需失衡、盈利处于底部区间，"反内卷"若拉动纸价回归合理水平，龙头企业盈利估值弹性较大 [5] 行业长期发展展望 - 广东省造纸行业协会常务副会长陈竹表示，旺季需求到来及原材料成本上涨对价格有支撑作用，若下游需求保持则价格有望稳定 [3] - 行业希望通过"反内卷"倡议淘汰落后设备，加强节能减排和创新研发，实现差异化健康发展 [4] - 浙商证券指出，2025-2026年新增产能有限，当前纸价、开工率及库存处于周期底部，行业底部较为夯实 [5]

行业投资评级 - 报告对IP潮玩、造纸、家居等行业给予积极推荐评级，重点关注三丽鸥、晨光股份、太阳纸业、欧派家居等公司 [4][14][17][23] 核心观点 IP潮玩行业 - 三丽鸥FY26Q1业绩超预期，收入431亿日元（同比+49%），营业利润202亿日元（同比+88%），归母净利润141.9亿日元（同比+38%），主要因Hello Kitty等IP角色持续走强 [4][5] - 亚洲市场收入同比+84%，欧洲市场同比+196%，北美市场同比+28%，公司上修FY2026收入指引至1688亿日元（同比+16.5%） [5][14] - 国内IP内容供给增加，晨光股份联名"浪浪山小妖怪"IP，潮宏基上新故宫、花丝系列，广博股份推出诛仙卡牌，布鲁可推出女性IP新品 [4][6][9][12] 造纸行业 - Q3需求转旺，箱板瓦楞纸小幅提价，海外浆厂控产（Suzano减产47万吨/年，Bracell转产溶解浆减少65万吨阔叶浆），浆价触底反弹 [14][15] - 反内卷逻辑成立，行业开工率低位，供需改善，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业 [14][15] 家居行业 - 北京五环外限购放开，政策催化估值修复，家居板块PETTM估值23.9X（处于2017年以来24.4%分位） [17][23] - 以旧换新政策拉动显著，2024年家装厨卫焕新销售额约1200亿元，2025年1-6月家具社零额同比增长22.9% [19][20] - 关注高股息标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、慕思股份 [17][23] 轻工制造外延扩张 - 安孚科技控股南孚电池，布局芯片领域（象帝先"伏羲"架构芯片流片验证） [24] - 松霖科技聚焦机器人、大健康、智能厨卫，收购威迪思开发巡查机器人 [25] - 天安新材拓展机器人电子皮肤业务，与优必选等企业合作 [26] - 唯科科技研发PEEK材料，对接机器人主机厂 [27] 分行业公司亮点 家居企业 - 欧派家居：大家居战略升级，2025年归母净利润预计28.01亿元（同比+8%） [31][32] - 顾家家居：全球化产能布局（越南、墨西哥基地），2025年归母净利润目标20.15亿元（同比+42%） [36][37] - 慕思股份：中高端品牌优势突出，2024年床垫收入26.8亿元（同比+3.8%），分红率90% [40][41] 轻工消费 - 晨光股份：九木杂物社与奇只好玩联合营销，传统核心业务出海空间大 [53][54] - 公牛集团：新能源业务放量，充电桩、储能产品布局东南亚及欧美市场 [52] - 百亚股份：益生菌系列产品推动毛利率提升，全国化扩张加速 [48] 造纸及包装 - 裕同科技：苹果关税豁免受益，果链包装份额超78%，全球化布局（越南、印度基地） [16] - 太阳纸业：浆纸一体化优势显著，Q3旺季提价预期 [14][15]