英特尔2025Q4财报与复苏信号 - 2025财年第四季度营收达到137亿美元，触及指导范围上限，非公认会计准则每股收益为0.15美元，远超预期的0.08美元 [1] - 毛利率回升至37.9%，超出指引140个基点，标志着连续第五个季度业绩超预期 [1] - 数据中心与人工智能业务在第四季度实现15%的环比增长，创下近十年最快增速，传统至强服务器业务重新获得超大规模云厂商青睐 [1] 联想与英特尔的技术与产品协同 - 英特尔基于18A工艺节点的Core Ultra Series 3处理器已提前出货，首批推出3个SKU，为联想高端AI PC战略注入强心剂 [2] - 在CES 2026上，双方重点推介Aura Edition产品线，这是联想独家搭载英特尔最新Core Ultra处理器的高端AI PC系列 [2] - Series 3处理器将驱动超过200款笔记本设计，成为英特尔历史上应用最广泛的AI PC平台 [3] - 随着英特尔计划在2026年第二季度改善供应，联想作为首发合作伙伴有望在企业级换机潮中占据先机 [3] 双方历史合作与战略绑定 - 联想与英特尔拥有超过30年的伙伴关系，合作从硅片延伸到系统设计 [2] - 上世纪90年代，联想是最早将英特尔奔腾处理器引入中国市场的本土品牌，ThinkPad与英特尔芯片的结合奠定了双方在企业级PC市场的领导地位 [5] - 2010年代后，合作扩展至数据中心领域，联想服务器广泛采用英特尔至强处理器，共同推动高性能计算与人工智能融合 [5] - 双方合作已从单纯硬件供应转向在主板设计、散热模组到BIOS优化等供应链研发层面的深度协同 [5] 在AI市场的差异化竞争策略 - 联想与英特尔正在开辟推理与边缘计算这一第二战场，作为英特尔被低估的增长点和联想差异化竞争的核心 [7] - 联想推出的ThinkSystem服务器搭载了英特尔最新的至强6处理器，主打高性价比的AI推理，利用CPU内置的AMX加速器使中小参数量模型无需专用GPU即可运行 [7] - 通过联想庞大的B2B销售网络，英特尔得以通过CPU+AI策略收割海量的企业级长尾市场，避开与英伟达在高端训练市场的直接竞争 [8] - 对于联想而言，这使其从硬件商转型为帮助企业实现AI自由的解决方案提供商 [8] AI PC战略与Wintel联盟新内涵 - 在AI PC领域，英特尔通过酷睿Ultra系列补齐了NPU短板，联想则负责构建上层的天禧智能体个人AI助理 [10] - 双方合作的端侧AI愿景核心逻辑是保护隐私、降低延迟，让算力回归本地，以对抗云端巨头 [10] - 若端侧AI逻辑在2026年被市场广泛接受，英特尔的业绩将迎来结构性反转，联想也将进一步从组装厂转型为智能体服务商 [10] - 在AI进入务实落地阶段的2026年，算力也意味着能够运行AI应用的数以亿计的个人电脑和通用服务器 [10]

公司IPO与股权结构 - 燧原科技科创板IPO已获受理并披露招股书 [1] - 公司上市前，腾讯及关联方持有20.26%的股份，为最大外部股东 [1] - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计控制28.14%的股权 [1] 公司经营与财务表现 - 燧原科技在2025年前三季度，对腾讯的直接销售及通过指定服务器厂商的销售合计占比达到71.84% [1] - 公司过去三年累计亏损超过40亿元 [1] 行业动态与竞争格局 - 百度子公司昆仑芯已于今年1月向港交所提交上市申请 [1] - 市场消息称阿里将支持其芯片公司平头哥未来独立上市 [1] - 与百度、阿里、腾讯关系密切的AI芯片公司或将齐聚二级市场 [1] - 这些AI芯片公司的经营状况将反映国内互联网厂商使用国产AI芯片的情况 [1]

文章核心观点 - 马斯克宣布重启特斯拉超级计算机项目Dojo3，其根本目标已从服务自动驾驶训练转变为构建太空数据中心，以解决AI发展面临的能源与成本瓶颈 [1][2][9][10] - 太空数据中心成为全球科技巨头（如OpenAI、英伟达、谷歌、亚马逊）应对AI算力需求激增和电力短缺问题的潜在共识方向，马斯克凭借其拥有的SpaceX资源在该领域具备独特执行优势 [17][18][19][21][22] - 为推进太空数据中心这一宏大目标，马斯克正加速其商业布局，包括提前推动SpaceX的上市计划以筹集资金，并将Dojo3/AI7芯片作为该愿景的技术基础 [24][25][26] Dojo项目的历史与演变 - **项目起源与目标**：Dojo项目于2019年首次提出，旨在解决特斯拉自动驾驶（FSD）海量视频数据训练带来的算力需求，以减少对昂贵英伟达GPU的依赖 [3][4] - **初期进展与成本考量**：特斯拉在2019年购买了不到1500个GPU，到2021年8月其超级计算机已拥有11544个GPU，Dojo项目被视为降低成本的选择，马斯克曾考虑将其算力开放为订阅服务 [3][4] - **技术落地**：2023年年中，Dojo以ExaPOD超级计算集群形态量产，集成3000颗7纳米D1芯片，实现1.1 EFlops（百亿亿次浮点运算）的峰值算力 [4] - **目标转向与挫折**：随着xAI成立及对通用人工智能（AGI）的追求，马斯克在2023年6月表示Dojo V2将面向通用AI，但项目随后因技术延期、核心人员离职、英伟达GPU持续进化削弱其优势以及成本挑战而受挫 [5][6][7] - **项目叫停与重启**：2025年8月，媒体称特斯拉叫停Dojo项目，马斯克确认将资源集中到AI5等芯片上，但不到半年后的2026年1月，马斯克宣布因AI5芯片设计进展良好而重启Dojo3项目 [7][8][1] Dojo3的新定位：太空数据中心 - **明确新目标**：马斯克在宣布重启前明确，AI7/Dojo3是基于太空的AI计算，Dojo3的目标已瞄准太空数据中心 [9][10] - **核心驱动逻辑**：AI训练导致电力需求呈指数级增长，电力短缺成为重大挑战，在太空可利用近乎“免费”的太阳能和更易实现的冷却技术，有望在未来四到五年内比在地球运行更具成本效益 [11][13][15] - **马斯克的解决方案路径**：马斯克在2025年11月提出清晰路径，即每年发射100 GW太阳能供电的AI卫星，认为这是大规模驱动和运行AI的最低成本方式 [13][14] 行业趋势：科技巨头布局太空计算 - **观点共识**：OpenAI CEO Sam Altman（2025年7月）和亚马逊创始人Jeff Bezos（2025年10月）均认为未来可能将数据中心建到太空，以利用太阳能和冷却优势 [17] - **实践先行者**：2025年11月2日，英伟达与初创公司Starcloud合作，将搭载H100 AI GPU的卫星送入太空，以彻底解决能源瓶颈 [18] - **其他巨头跟进**：谷歌CEO Sundar Pichai在2025年11月提出“Project Suncatcher”长期计划，目标是在太空规模化部署机器学习，并希望在2027年将自研TPU部署到太空 [19] - **中美共识**：中国相关机构也在探讨于700-800公里轨道建设千兆瓦功率的大型太空数据中心系统，中美在该领域形成基本共识 [20][21] 马斯克的战略与资源协同 - **独特执行优势**：马斯克拥有SpaceX，能解决将数据中心送入太空的核心运输难题 [22] - **资本运作加速**：为给耗资巨大的太空数据中心建设提供资金，马斯克正努力推进并提前SpaceX的IPO计划，目标是在2026年7月前完成上市，相关股票发行工作已开展 [23][24][25] - **业务协同与人才招募**：Dojo3项目置于特斯拉体系内，有助于招募人才，并与特斯拉的FSD自动驾驶、Optimus机器人等业务形成深度协同，其自研芯片（AI7/Dojo3）将成为马斯克太空数据中心愿景的技术基础 [26][27]

在全球AI算力竞赛白热化、高速光通信需求爆发的行业背景下，国内硅光芯片领域再传重磅消息。 1月22日，证监会官网披露，上海羲禾科技股份有限公司已在上海证监局完成上市辅导备案登记，正式启动A股IPO进程，国泰海通证券担任其辅导机 构。这家成立仅四年多的国家级专精特新"小巨人"企业，冲刺资本市场，有望成为硅光赛道国产替代的核心力量。 | | | | 全国一体化在线政务服务平台 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 中国证券监督管理委员会网上办事服务平台 (试运行) | | | | | | | | 公开发行辅导公示 | | 辅导对象 | 辅导机构 | 备案时间 辅导状态 | 派出机构 | 报告类型 | 报告标题 | | - | 北京 | 天津 -11 | | 百川生物科技股份有限公司 | 财通证券股份有限公司 | 2026-01-22 辅导备案 | 浙江证监局 | 辅导备案报告 | 关于百川生物科技 | | - | 河北 | - 山西 | | 上海羲禾科技股份有限公司 | 国泰海 ...

美欧关系紧张与政策转向 - 美国与欧洲多国因格陵兰岛购岛及北约军费问题产生严重分歧 美国威胁对丹麦、德国、法国等8个欧洲国家的输美商品加征关税 初始税率为10% 并计划在6月上调至25% [3] - 美国要求北约欧洲成员国将国防开支提高至本国年收入的5% 并以撤军和加征“保护费关税”相威胁 但遭到西班牙（仅承诺增至2.1%）、比利时、斯洛伐克等国的反对 [7][9] - 美欧矛盾激化 欧洲盟友认为美国将北约视为盈利工具 双方裂痕加深 尽管美国暂缓加征关税 但根本矛盾未解 [5][9] 美国对华政策转变与具体举措 - 美国在面临国内经济通胀、债务问题及与欧洲盟友关系僵局后 转向主动对中国示好 [11][13] - 美国在芯片领域对华松绑 批准英伟达向中国销售高端人工智能芯片 并允许三星、SK海力士等企业在明年继续向中国出口芯片制造设备 [16][18][19] - 美国承诺保证委内瑞拉重油对中国的稳定供应 委内瑞拉80%以上的石油出口目的地是中国 [21][23] 美国政策转变背后的动机与诉求 - 美国希望缓和与中国的贸易关系 旨在结束关税战 并希望中国取消对美国商品的反制关税 增加对美国大豆、飞机等产品的采购 并稳定供应稀土 [26][28] - 美国希望借助中国的影响力调停俄乌冲突 以取得外交成果 为其国内政治议程铺路 [30][32] - 美国意图通过对华合作取得经贸成果 以转移国内在移民、债务、行政效率等方面的矛盾 巩固自身政治地位 [32][34] 举措背后的限制与战略意图 - 美国对华芯片销售存在诸多限制 包括需接受第三方检测 对中国客户的销量不得超过美国客户的一半 并接受美国监控 其意图在于缓解美国芯片企业压力并赚取利润 同时遏制中国科技自主 [19][21] - 美国利用其对委内瑞拉的影响力保障对华石油供应 属于“借花献佛” 旨在拉拢中国以在其他国际事务上换取便利 [23] - 美国的政策转变完全基于利益考量 对欧洲强硬是因要求未获满足 对华示好是因有求于中国 [34] 中国的立场与应对 - 中国对合作持开放态度 但坚持互相尊重的原则 有底气应对不合理要求 不会被动妥协 [36][37] - 中国将坚守底线 坚持互利共赢 不会因美国的“礼物”而放弃自身原则 [39]

宏观要闻 - 六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化 将政策实施期限延长至2026年12月31日 扩大支持范围至信用卡账单分期业务 取消单笔5万元及以上消费领域限制 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人累计贴息上限1000元的要求 前期已签署协议的贷款在2026年1月1日后的消费自动适用新政策 [1] - 多部门部署规范招商引资与“反内卷” 国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等方面作出部署 全国统一大市场建设条例、妨碍建设事项清单、招商引资鼓励和禁止事项清单等政策文件有望出台 [1][2] - 美联储1月利率决议概率 据CME“美联储观察” 美联储1月维持利率不变的概率为95% 降息25个基点的概率为5% 到3月累计降息25个基点的概率为15.4% 维持利率不变的概率为84.1% 累计降息50个基点的概率为0.6% [2] 行业新闻 - 九部门推动药品零售行业高质量发展 发展智慧监管 要求销售时采集核验药品追溯码并上传至全国统一医保信息平台 探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式 实施分类管理与差异化检查 鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组 优化被整合药店的《药品经营许可证》申请流程 允许原医保资质在变更期间继续存续使用 [3] - 我国科学家成功研制“纤维芯片” 复旦大学科研人员在柔软高分子纤维内实现大规模集成电路制备 电子元件集成密度达10万个/厘米 可实现数字、模拟电路运算等功能 相关成果于1月22日在《自然》期刊发表 [4] - 美国天然气期货价格因极端天气暴涨 美国天然气期货日内暴涨15% 现报5.615美元/百万英热 价格在三日内上涨81% 达到自2022年12月以来的最高水平 原因是极端寒冷天气推升供暖需求并导致油井冻结 [5] 板块掘金 - 中信证券看好白酒行业底部配置机会 综合动销平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [6] - 中泰证券看好AI算力产业链投资机会 认为AI算力成为通信行业主要增长引擎 头部光模块厂商交付能力将成为成长关键 重视光芯片、OCS、空芯光纤、液冷、电源等细分方向 国产算力重视芯片进展及国产模型追赶变化 将影响AIDC景气节奏 [6] - 中信建投分析光伏浆料技术进展 目前银包铜、电镀铜方案进展相对较快 纯铜浆是终极目标但尚有问题需解决 假设2026—2027年银包铜、铜浆渗透率分别达到17.7%、43% 对应两种浆料产量分别为813吨、2188吨 将为浆料企业、金属粉体企业带来较大业绩弹性 [6]

公司资本运作战略 - 公司资本运作主要包括“请进来”和“走出去”两方面 [1] - “请进来”战略聚焦于国产替代、半导体、存储、芯片及AI算力等产业链上下游的投资并购 [1] - “走出去”战略旨在推动已孵化业务或子公司通过融资或被并购方式登陆资本市场，为股东创造投资回报 [1]

公司股价与交易表现 - 1月23日，恒烁股份股价上涨5.73%，报收87.13元/股，成交额2.19亿元，换手率4.04%，总市值72.32亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为恒烁半导体(合肥)股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2015年2月13日，于2022年8月29日上市 [1] - 公司主营业务为存储芯片和MCU芯片的研发、设计及销售 [1] - 主营业务收入构成为：存储芯片占比83.57%，微控制器及其他占比16.37%，其他业务占比0.06% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品“华夏行业景气混合A”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度增持9.92万股，截至当时持有324.27万股，占流通股比例为4.97% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约1530.57万元 [2] 相关基金信息 - “华夏行业景气混合A”成立于2017年2月4日，最新规模为69.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.19%，近一年收益率为72.59%，成立以来收益率为439.08% [2] - 该基金的基金经理为钟帅，累计任职时间5年181天，现任基金资产总规模119.14亿元，其任职期间最佳基金回报为211.95% [3]

纪要涉及的行业与公司 * **商业航天行业**：涉及蓝箭航天、中科宇航、星河动力、航天科技集团、北京穿越者载人航天科技有限公司、SpaceX、蓝色起源等公司[1][2][5][15][20] * **半导体/芯片行业**：涉及平头哥（阿里旗下）、利扬芯片、旋极信息、全志科技、数据港、燧原科技、中科蓝讯、高伟达等公司[3][5][16][17] * **机器人行业**：涉及特斯拉Optimus机器人、天润工业、福莱新材、宇树科技等公司[1][12][13][14][21] * **量子科技行业**：被列为“十五五”规划建议未来产业首位，涉及国盾量子、科大国创、格尔软件等公司[5][7][8] * **数据中心/算力行业**：涉及潍柴重机、SpaceX第二代星链系统、特斯拉提议的太空太阳能AI数据中心等[1][15][19] * **贵金属行业**：涉及白银有色、湖南白银等公司[1] * **核电行业**：涉及中国一重[1] * **预制菜行业**：相关国家标准草案将征求意见，涉及味知香、得利斯、惠发食品、千味央厨等公司[11][12] * **药品零售行业**：政策鼓励兼并重组，涉及药易购、漱玉平民、老百姓、人民同泰、健之佳等公司[8][9][10][11] * **新能源/电池行业**：涉及宁德时代推出轻商钠离子电池、传艺科技、金风科技等公司[2][18][19] * **其他科技与材料**：涉及中科星图、高华科技、Meta AI眼镜（龙旗科技代工）、纤维芯片（吉林化纤、南京化纤）、美国天然气（长春燃气、首华燃气）等[2][15][17][18] 核心观点与论据 * **商业航天发展加速，资本化进程活跃** * 蓝箭航天IPO审核状态在1月5日被抽中现场检查后，于1月22日即更新为已问询，创下最快现场检查纪录[1] * 第三届北京商业航天产业高质量发展大会将于2026年1月举办，作为十五五开局之年的首个权威大展，旨在呈现国家在产业链现代化、关键核心技术自主可控等方面的战略导向[2] * 国内商业载人航天取得进展，北京穿越者公司的“穿越者壹号”已预订超三艘船、合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞[5] * 国际方面，SpaceX计划2027年推出第二代星链系统，整体容量预计比一代提高**100多倍**，吞吐量提升**20倍以上**，并已获准再部署**7500颗**卫星[15] 蓝色起源也宣布推出由**5000余颗**卫星构成的TeraWave星座[20] * **人工智能与前沿科技产业趋势明确** * **量子科技**被“十五五”规划建议列为未来产业首位，其健康发展依赖量子芯片系统、量子计算测控系统等六大核心能力的协同支撑[5][6][7] * **机器人**：特斯拉CEO马斯克表示可能在**2026年年底前**向公众出售Optimus机器人，预计届时将能执行更复杂的任务，并指出特斯拉的未来将越来越依赖人形机器人[12][13][14] 宇树科技宣布其2025年人形机器人实际出货量超**5500台**，订单数量更高，本体量产下线超**6500台**[21] * **AI硬件**：Meta计划今年推出一款搭载MTK芯片的AI智能眼镜，由龙旗科技生产代工，预计**2026年年底或2027年年初**推出[15] * **芯片**：阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市[3] 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获受理[16] 复旦大学科研人员实现了“纤维芯片”从概念变为现实[17] * **宏观与行业政策出现积极信号** * **货币政策**：中国人民银行于2026年1月23日开展**9000亿元**MLF操作[21] 潘功胜表示今年降准降息还有一定的空间[21] * **零售药店**：政策支持并鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，优化《药品经营许可证》申请核发流程[9][10] * **预制菜**：国务院食安办等部门起草的《食品安全国家标准 预制菜》等草案及公告，将于近日向社会公开征求意见[11] 其他重要内容 * **股东变更与年报业绩**：提及锋龙股份、江化微、金安国纪、久其软件等公司涉及股东变更或年报业绩[1] * **其他市场动态**： * 美国天然气期货价格三日内上涨**81%**，达到自2022年12月以来的最高水平[18] * Meta股价收涨**5.66%**，创7月31日以来最大单日涨幅[15] * 宁德时代率先推出量产轻商钠离子电池[19]

IPO与融资计划 - 公司科创板IPO申请于1月22日获受理，拟融资60亿元 [1] - 募集资金将用于基于五代和六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] 公司定位与产品线 - 公司是国内非GPGPU架构云端AI芯片厂商的代表，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“国产GPU四小龙” [1] - 公司专注于云端AI芯片，产品线涵盖AI训练和推理芯片，已迭代四代5款芯片，并开发了相应的AI加速卡、模组、智算系统及集群 [2] - 正在研发邃思五代和六代芯片，以及燧原四代、五代、六代AI加速卡/模组和超节点/集群方案 [2] - 正在研发的ESL超节点产品可在单节点集成32卡或64卡，适用于千亿参数以上大模型的预训练与高并行推理 [3] 财务与经营表现 - 2023年至2025年前三季度，公司营业收入主要来源于AI加速卡及模组、智算系统及集群 [4] - 2025年1-9月，AI加速卡及模组收入4.12亿元，占比76.73%；智算系统及集群收入1.24亿元，占比23.03% [4] - 2024年，AI加速卡及模组收入3.08亿元，占比43.36%；智算系统及集群收入3.99亿元，占比56.24% [4] - 2023年，AI加速卡及模组收入1.86亿元，占比63.62%；智算系统及集群收入1.00亿元，占比34.27% [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元，复合增长率达183.15% [11] - 同期，公司净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元 [12] - 2022至2024年，公司累计研发投入35.29亿元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为316.86% [13] - 管理层预计，在外部环境无重大变化前提下，公司最早于2026年达到盈亏平衡点 [14] 市场地位与竞争格局 - 2024年，中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达出货约190万张，市场份额约70% [5] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国市场份额约1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [5] - 2024年，公司营业收入7.22亿元，在“国产GPU四小龙”中位列第二 [13] - 非GPGPU架构在AI推理场景下展现出效能、吞吐量和功耗优势，市场格局迎来重塑契机 [5] - 高盛模型预测，AI服务器中非GPGPU芯片的出货占比将从2024年的36%增长至2027年的45% [6] - 公司预计，2026年全球及中国市场的AI推理对加速卡需求将超过训练场景，且推理对CUDA生态的依赖在减弱 [6] 技术路径与架构 - 公司采用非GPGPU架构，基于自主指令集，原创了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 [5] - 该架构具有编程灵活性，并深度支持AI大模型高并行度加速计算 [5] 客户与业务合作 - 公司与腾讯深度绑定，自2019年起开展合作，已进入深度战略合作阶段 [7][10] - 2022年至2025年前三季度，公司对腾讯的销售收入占营业收入比例分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84% [10] - 公司产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用 [10] - 公司参与了国家“东数西算”项目，于2024年底在甘肃庆阳建成国内首个万卡国产算力推理集群 [10] - 公司正深化与国内网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业业务 [10]