报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周楼市成交面积同比增速由正转负，多地优化公积金贷款政策；新房、二手房成交面积环比涨幅收窄、同比由正转负，新房库存面积同环比均下降，去化周期环比上升、同比下降 [1] - 4、5 月统计局口径下销售与投资、70 城房价数据持续走弱，6 月 13 日国常会提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，国家统计局指出促进房地产止跌回稳需继续努力，近期政策端进一步发力概率提升 [7] - 建议关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有变化、受益于二手房市场修复的四类房企 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 重点城市新房成交情况：40 个城市新房成交套数 2.3 万套，环比升 8.6%、同比降 8.0%；成交面积 242.0 万平方米，环比升 9.7%、同比降 11.8%；一、二、三四线城市成交套数和面积同比增速有不同变化 [18] - 重点城市新房库存情况：12 个城市新房库存套数 140.4 万套，环比降 0.2%、同比降 17.6%；库存面积 8764 万平方米，环比降 0.3%、同比降 17.0%；去化周期环比上升、同比下降 [31][43] - 重点城市二手房成交情况：18 个城市二手房成交套数 2.0 万套，环比升 0.7%、同比降 11.4%；成交面积 189.0 万平方米，环比升 3.8%、同比降 2.3%；一、二、三四线城市成交套数和面积同比增速有不同变化 [51] 百城土地市场跟踪 - 百城成交土地（全类型）市场情况：百城全类型成交土地规划建筑面积 1057.5 万平方米，环比升 28.4%、同比降 6.6%；成交土地总价 199.5 亿元，环比降 25.5%、同比降 32.1%；楼面均价 1886.7 元/平，环比降 42.0%、同比降 27.3%；溢价率 1.3%，环比降 1.7 个百分点、同比降 0.4 个百分点 [63] - 百城成交土地（住宅类）市场情况：百城成交住宅土地规划建筑面积 255.2 万平方米，环比升 315.9%、同比升 54.3%；成交住宅土地总价 112.8 亿元，环比降 1.4%、同比升 139.5%；楼面均价 4419.1 元/平方米，环比降 76.3%、同比升 55.2%；溢价率 3.6%，环比降 3.9 个百分点、同比升 1.9 个百分点 [82] 本周行业政策梳理 - 中央：6 月 15 日国家发改委下达中央预算内投资城市更新专项 800 亿元；6 月 16 日国家统计局表示将推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”建设供应力度 [94] - 地方：广州拟优化房地产政策，推进城中村及老旧小区改造；重庆优化住房公积金缴存使用产品；浙江杭州上线公积金直付购房首付款和房租服务；浙江温州推出公积金付二手房首付政策；广东东莞拟出台购房入户奖励政策；山东淄博上调公积金贷款额度；湖南怀化推行“房票”货币化安置；江苏印发住宅工程品质提升行动方案 [95][96][97][98] 本周板块表现回顾 - 大盘表现：上证指数收于 3360 点，较上周降 17.1 点，涨跌幅 -0.5%；创业板指收于 2010 点，较上周降 33.9 点，涨跌幅 -1.7%；沪深 300 指数收于 3847 点，较上周降 17.5 点，涨跌幅 -0.5% [101] - 行业板块表现：申万一级行业涨跌幅前三为银行、通信、电子，涨跌幅靠后为美容护理、纺织服饰、医药生物 [101] - 房地产板块表现：绝对收益 -1.7%，较上周升 0.1pct；相对收益（相对沪深 300）-1.2%，较上周升 0.3pct；PE 为 23.17X，较上周降 0.31X [6][101] - 重点跟踪股票表现：A股涨跌幅靠前为新城控股、滨江集团、招商蛇口，靠后为绿地控股、万科 A、华侨城 A；港股涨跌幅靠前为融创中国、碧桂园、旭辉控股集团，靠后为越秀地产、龙湖集团、美的置业 [105] 本周重点公司公告 - 高管变动公告：中国金茂陈爱华辞任，崔焱、刘文被委任；中国武夷陈雨晴辞任，付文达被聘任；中润资源董事会换届 [109][111][113] - 经营数据公告：多家公司公布 2025 年 5 月及 1 - 5 月签约销售金额、面积等数据 [110][111][113] - 其他重要公告：涉及公司增资、股权变动、减持、回购、地块竞拍、债券赎回等事项 [110][111][113] 本周房企债券发行情况 - 发行情况：2025 年第 25 周房地产行业国内债券总发行量 84.0 亿元，环比降 44.1%，同比升 86.5%；总偿还量 123.8 亿元，环比升 150.1%，同比升 37.9%；净融资额 -39.8 亿元 [115] - 具体房企：发行量最大为华润置地、苏州高新、安居集团；偿还量最大为保利发展、绿城地产、万科 [115][122][123] 投资建议 - 关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有变化、受益于二手房市场修复的四类房企 [7][125] - 具体公司：滨江集团、绿城中国、华润置地、越秀地产、建发国际集团、保利置业集团、城投控股、新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产、贝壳 - W、我爱我家 [7][125]

项目投产与技术突破 - 全球首个千吨级离子液体法再生纤维素纤维项目在新乡化纤白鹭生物基新材料产业园正式投产，年产1000吨离子液体法再生纤维素纤维（首赛尔）[1] - 项目采用张锁江院士团队研发的离子液体法再生纤维素纤维全流程工艺，实现全流程废水、废气、固废零排放，溶剂回收率高达99%以上[1] - 研发团队历经10余年攻关，解决了离子液体设计制备、纤维素溶解机理及纺丝工艺等系列科技难题，形成离子液体溶解纤维素及绿色纺丝新技术[1] 技术优势与行业影响 - 离子液体绿色纺丝技术彻底摆脱传统黏胶法对强酸强碱的依赖以及废气、废水排放对环境的困扰[2] - 该技术突破百年来化学纺长丝窠臼，首次实现千吨级产业化，是从基础研究到工业应用的重大跃迁[2] - 项目在全球范围内首次实现离子液体法再生纤维素纤维规模化生产，代替传统黏胶法，从源头控制污染[2] 未来发展 - 万吨级生产线正在规划中[2] - 中国纺织工业联合会希望公司不断提升新型绿色纤维的生产、研发和应用水平，早日实现万吨级大规模生产和市场应用[2]

控制权变更 - 新希望投资集团筹划转让飞马国际控制权 若交易完成 控股股东及/或实际控制人将变更为漳州市国资公司 [1] - 交易方式包括协议转让5.32亿股(占总股本20%)或转让新增鼎股权并增资 最终投资方持股新增鼎不少于66.89% [2] - 漳州高新区高鑫创业投资合伙企业(有限合伙)为漳州高新技术产业开发区管委会财政局旗下企业 总持股比例93.33% [2] 交易进展 - 交易尚在谈判中 价格及主要条款未确定 尚未签署正式协议 需尽职调查及监管部门合规审核 [3] - 截至2025年3月31日 新增鼎持有飞马国际7.96亿股 占总股本29.9% [4] 业绩承诺补偿 - 新增鼎曾承诺2022-2024年累计净利润不低于5.7亿元 实际仅实现1.33亿元 需补足4.37亿元差额 [4] - 补偿截止日期为2025年7月24日 剩余时间不足一个月 [5] - 《关于业绩承诺实现情况的议案》未获股东大会通过 同意票占43.8559% 反对票占55.9120% 新增鼎回避表决 [5] 公司经营与市场表现 - 飞马国际主营"供应链服务+环保新能源"双主业 2021年末完成重整 新增鼎成为控股股东 [4] - 截至6月23日收盘 股价2.43元/股 市值64.7亿元 6月24日上午涨停至2.67元/股 [6]

OpenAI与io的硬件合作 - OpenAI与io合作开发面向大众市场的AI硬件设备 法律文件披露了合作细节 该合作涉及一起商标纠纷诉讼 [1] - 过去一年 OpenAI高管与io前苹果高管深入研究入耳式硬件设备 购买了至少30副耳机考察市面产品 [1] - OpenAI与io高管近几个月曾与iyO管理层会面 了解其入耳式技术 [1] 首款设备形态 - OpenAI与io合作的首款设备可能不是耳机或可穿戴设备 原型设备设计尚未最终确定 距离上市至少还有一年 [2][3] - 该设备将能放进口袋或放在桌上使用 可全面感知用户周围环境 被定位为继智能手机和笔记本电脑后的"第三类设备" [3] - OpenAI探索了多种设备类型 包括桌面/移动 无线/有线 可穿戴/便携式产品 [3] 与iyO的互动 - OpenAI产品副总裁和io高管曾与iyO CEO会面 试用其定制耳机但演示多次出现问题 [4] - iyO CEO曾提议将其设备作为OpenAI最终产品的开发者套件 并寻求2亿美元出售公司 但被拒绝 [4] - io声明未开发"定制成型的耳机产品" [4] 行业动态 - 智能眼镜成为AI设备热门方向 Meta和谷歌竞相开发相关产品 [3] - 苹果正在研发带摄像头的AirPods 通过收集环境信息支持AI功能 [3]

土地供应总量与空间布局 - 长沙市本级(六区)2025年国有建设用地供应总量控制在1791.16公顷以内，湘江新区、天心区和望城区为主要供应区域，分别供应1009.11公顷、237.06公顷和217.72公顷，雨花区、开福区、芙蓉区和会展片区供应较少 [1] - 土地供应强调优化空间布局，聚焦南部融城片区、大泽湖片区、黑石铺片区、观沙岭片区、滨江片区、武广片区、洋湖片区等片区建设 [2] 土地供应结构变化 - 住宅用地供应量明显缩量至407.43公顷，占比从30.48%下降至22.75%，商服用地供应量也有所下调 [1] - 公共管理与公共服务用地、交通运输用地供应量显著提升 [1] - 供应节奏优化，住宅用地分四次均衡推出，避免优质地块集中入市 [3] 政策监管与市场影响 - 新增四条法规政策红线，包括严禁污染地块用于住宅开发、严禁平台公司"托底拿地"虚增地方政府财政收入、严禁违规向个人出让住宅用地、严禁违规开发建设别墅等 [2] - 土地供应优化或促使房企推出更多高品质、低密度住宅产品，满足改善性需求，推动市场良性发展 [3] - 长沙住宅用地市场呈现核心区热度攀升、远郊冷热不均的分化格局，洋湖片区核心区域地块溢价率达23%，楼面价达7748元/平方米 [3] 行业发展趋势 - 房地产供应坚持"稳量、优价、提质"原则，科学确定用地规模，同时保障重点项目、重点产业和民生用地需求 [2] - 围绕打造国家重要先进制造业高地，加快推动传统产业新型化、优势产业高端化、新兴产业规模化 [2]

公司概况 - 公司由小鹏汽车联合创始人何涛和前高管矫青春于2024年联合创立，核心团队来自自动驾驶和摩托车制造领域[1] - 公司致力于将智能汽车软硬件技术应用于电动摩托车及更多场景，打造新一代移动智能出行解决方案[1] - 公司在印尼雅加达发布首款搭载全栈自研智能系统的电动摩托原型车OMO X[1] 产品技术 - 产品搭载HALO Pilot智能辅助驾驶系统，具备全域感知、智能决策和精细控制三大能力[2] - 系统采用超感知算法与AI大数据模型，实时监控行车环境并提供多向碰撞预警[2] - 首创CAB碰撞辅助制动功能，在驾驶员反应不及时主动介入制动以降低碰撞伤害[2] - 产品由小鹏P7前造型总监设计，融合汽车流线美学与未来感元素[2] - 首创灵动变形设计，可切换踏板、跨骑、旅行三种造型模式[2] 市场战略 - 选择印尼作为首发市场，当地摩托车保有量超过1.2亿辆，年销量达600万辆[2] - 针对东南亚市场特点优化产品设计，包括电池组放置方式、座高及载重等[2] - 已建立当地生产供应链，并与多家印尼经销商达成战略合作意向[2] - 量产车型预计2025年下半年亮相，2026年上半年在印尼率先上市[2] 行业背景 - 印尼是全球第三大、亚洲第一大摩托车市场[2] - 随着政府推行"电动化"政策，印尼电动摩托车市场需求呈现近400%的爆炸式增长[2]

收入和利润（同比环比） - 2025年收益为23,510,737千元，较2024年的23,586,327千元下降0.3%[3][4] - 2025年毛利为11,189,198千元，较2024年的10,990,921千元增长1.8%，毛利率为47.6%，较2024年的46.6%提升1.0个百分点[3][4] - 2025年营运利润为5,837,435千元，较2024年的5,609,825千元增长4.1%，营运利润率为24.8%，较2024年的23.8%提升1.0个百分点[3][4] - 2025年公司权益持有人应占利润为4,335,565千元，较2024年的3,990,474千元增长8.6%，利润率为18.4%，较2024年的16.9%提升1.5个百分点[3][4] - 2025年每股基本盈利和摊薄盈利均为人民币36.71分，2024年为人民币33.65分[4] - 2025年年度全面收益总额为4,166,072千元，较2024年的3,783,102千元有所增长[5] - 2025年公司总收益为23510737千元人民币，2024年为23586327千元人民币[22] - 2025年公司年度利润为4328415千元人民币[24] - 2024年度集团收益为23,586,327千元，年度利润为3,983,179千元[27] - 2025年其他收益净额总计406,632千元，2024年为359,516千元[32] - 2025年本公司权益持有人应占利润为4,335,565千元，已发行普通股加权平均数为11,809,766千股，每股基本盈利为人民币36.71分；2024年对应数据分别为3,990,474千元、11,859,671千股、人民币33.65分[37] - 2024财年集团总收益为235.107亿元，较去年同期小幅衰退0.3%[48] - 2024财年毛利率较去年同期上升1.0个百分点达47.6%[49] - 2024财年公司权益持有人应占利润额同比成长8.6%达43.356亿元，利润率较去年同期上升1.5个百分点达18.4%[49] - 2024财年公司总收益为235.107亿人民币，较去年同期略衰0.3%，乳品及饮料类占总收益比约为52%，米果及休闲食品类占比约为48%[54] - 2024财年公司销货成本123.215亿人民币，较去年同期下降2.2%[58] - 2024财年公司毛利率较去年同期上升1.0个百分点，为47.6%，毛利额较去年同期上升1.8%，至111.892亿人民币[59] - 2024财年米果类、乳品及饮料类、休闲食品类毛利率分别为44.1%、49.7%、44.5%，较去年同期变动 -1.9、+1.2、+0.5个百分点[60][61][62] - 2024财年营运利润58.374亿人民币，较2023财年增加2.276亿人民币，成长4.1%，营运利润率为24.8%，较2023财年上升1.0个百分点[65] - 2024财年融资成本1.762亿人民币，较2023财年减少1.056亿人民币[66] - 2024财年所得税费用14.112亿人民币，所得税率24.6%，较2023财年下降1.7个百分点[67] - 2024财年公司权益持有人应占利润43.356亿人民币，较2023财年上升8.6%，应占利润率为18.4%，较去年同期上升1.5个百分点[68] - 董事会建议派发现金股息，2024财年末期股息每股2.04美仙，合计约2.41亿美元（折合17.40亿元），2023财年每股3.30美仙，合计约3.90亿美元（折合27.90亿元）[84] - 董事会建议2025年3月31日止年度末期股息每股2.04美仙，待批准后9月18日或前后派付，8月30日至9月3日暂停过户登记[93] 成本和费用（同比环比） - 2024财年分销成本30.269亿人民币，较2023财年上升0.2%，占收益比率为12.9%，较2023财年上升0.1个百分点[63] - 2024财年行政费用30.081亿人民币，较2023财年下降1.2%，占收益比率为12.8%，较2023财年下降0.1个百分点[64] - 2024财年资本开支6.346亿人民币，较2023财年上升56.4%，增加2.289亿人民币[72] - 2024财年集团平均员工人数约39,574人，较上一年度减少313人，总薪酬45.579亿元，较2023财年增加3,554万元，上升0.8%[81] 各条业务线表现 - 传统批发和现代渠道收益占集团比约八成，其中零食量贩收益占比约一成，收益同比下降低个位数[50] - 新兴渠道收益同比增长双位数，收益占集团总收益近双位数[51] - 米果大类收益同比衰退1.2%，为59.038亿人民币，剔除礼包后收益同比上升低个位数，销量同比上升中个位数[55] - 乳品及饮料类收益121.086亿人民币，同比成长1.3%，旺仔牛奶收益成长低个位数，饮料及其他类收益同比上升双位数[56] - 休闲食品类收益53.591亿人民币，较去年同期衰退2.6%，冰品小类下半年收益同比高速增长[57] - 公司推出新品“QQ果汁软糖”“Want Power亿菌卷”等，满足消费者多样需求[53] 各地区表现 - 公司超90%的收益、业务及非流动资产在中国[20] - 海外收益实现双位数成长，收益占集团比达高个位数[52] 管理层讨论和指引 - 2024财年下半年集团按产品类别设立事业部，进行内部组织改造[46][48] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司已重新评估2023年及2024年4月1日的负债条款及条件，负债流动或非流动分类不变，相关修订对财务状况或表现无影响[15] - 公司无供应商融资安排，香港会计准则第7号及香港财务报告准则第7号修订对财务报表无影响[15] - 公司自首次应用香港财务报告准则第16号起无涉及可变租赁付款的售后租回交易，相关修订对财务状况或表现无影响[16] - 已颁布但未生效的香港财务报告准则会计准则，公司拟生效时应用，认为不会对经营业绩及财务状况造成重大影响[17] - 截至2025年及2024年3月31日，无单一客户销售收益占公司总收益10%或以上[21] - 2025年公司物业、厂房及设备折旧为729672千元人民币，使用权资产折旧为163948千元人民币，投资物业折旧为4880千元人民币[24] - 2025年公司资本总开支为634632千元人民币[24] - 2025年3月31日集团总资产为27,211,758千元，总负债为9,460,617千元；2024年3月31日总资产为27,457,068千元，总负债为11,051,330千元[26][28] - 2025年3月31日客户合约负债总计1,117,121千元，2024年3月31日为1,316,727千元[29] - 2025年按分部划分资本开支为346,004千元，未分配资本开支为59,693千元，资本总开支为405,697千元[27] - 2025年物业、厂房及设备折旧为760,280千元，使用权资产折旧为189,210千元，投资物业折旧为1,181千元[27] - 公司采用强制性豁免确认及披露支柱二所得税产生的递延税项资产及负债资料，预期不会面临重大支柱二“补足”税项风险[35] - 因公司无摊薄股份，每股摊薄盈利与每股基本盈利相等[38] - 2025年3月31日贸易应收款净额为7.92994亿元，2024年为8.32245亿元[40] - 2025年3月31日贸易应付款为9.20152亿元，2024年为9.97945亿元[43] - 2025年3月31日总借款为41.54749亿元，2024年为53.51124亿元[44] - 2025年3月31日借款利率人民币为2.67%、其他货币为1.26%，2024年人民币为3.16%、美元为5.77%、其他货币为0.66%[45] - 2025年3月31日净现金112.828亿人民币，较2024年3月31日增加6.276亿人民币[69] - 截至2025年3月31日存货周转天数74天，较期初减少7天，存货金额25.761亿人民币，较2024年3月31日增加1.610亿人民币[75] - 公司审核及风险管理委员会由5名独立非执行董事组成，已审阅2025年3月31日止年度财务业绩[85] - 外聘核数师安永已核对集团2025年3月31日止年度初步业绩公布与综合财务报表数字[86] - 截至2025年3月31日止年度，公司偏离上市规则中主席与行政总裁角色区分条文，因蔡衍明先生兼任两职[87][88] - 公司已采纳上市规则中董事进行证券交易标准守则，董事确认遵守规定[90] - 截至2025年3月31日止年度，公司以39,552,130港元回购8,874,000股股份并注销[91] - 公司股东周年大会拟于2025年8月26日举行，8月21日至26日暂停办理股份过户登记[92] - 本公告及全年业绩演示材料已发布，2024/2025年报将适时刊发[94]

订阅服务 - 通过订阅Beyond the Wall Investing可节省每年数千美元的股票研究报告费用 [1] - 订阅内容包括基本面投资组合、机构投资者洞察的每周分析、基于技术信号的短期交易提醒、读者请求的个股反馈以及社区聊天功能 [2] 服务特点 - 提供最新且高质量的分析信息，帮助用户及时掌握市场动态 [1] - 投资组合基于基本面分析，结合短期技术信号生成交易建议 [2]

绿美广东生态建设成果 - "十四五"期间计划完成8690公顷沙化土地治理目标 [9][10] - 珠海累计完成1.8万亩盐碱地治理 实现水稻年增产240万斤 [46][47][48] - 丰顺县超额完成年度绿化任务 种植苗木21.33万株完成率101.34% [93][94] 生态修复技术创新 - 韶关开展国家重点研发项目 聚焦南岭山地生态系统恢复技术 [72][73][76] - 珠海创新盐碱地"系统化普查+精准化治理+产业化开发"模式 [46][47] - 石门国家森林公园实现单层杉木林向异龄复层针阔混交林转型 [18][19] 生态价值转化案例 - 佛山吉田村通过微改造将竹林溪涧转化为文旅度假区 获评市级先进村 [64][65][66] - 珠海高新区通过"绿道骑行+荔枝采摘"实现生态价值与农户增收双向转化 [41][42] - 东莞桥头荷花文化月吸引上万游客 带动莲湖周边消费热潮 [109][110][111] 生物多样性保护 - 河源万绿湖再现"中国最美小鸟"蓝喉蜂虎 反映生态环境持续向好 [79][80][81] - 惠州拟实施全域五年禁猎陆生野生动物政策 [96][97][98] - 汕头多领域推进生态建设 构建人与自然和谐共生绿色家园 [53][54][55] 城乡环境提升 - 阳山县森林覆盖率达73.53% 获评"中国绿色名县" [135][136][137] - 番禺区化龙镇以"绣花功夫"推进环境整治 提升全运会筹备品质 [27][28][29] - 清远连南三江镇创新"网格化+专班化"管理模式提升街道治理效能 [143][144]

活动概况 - 2025仙进奉荔枝开摘活动于6月23日在增城区仙村镇荔枝文化博览馆举行，标志着仙进奉荔枝正式进入2025年收获季 [2][5][6] - 活动汇聚了国家荔枝龙眼产业技术体系专家、地方政府官员及七省区荔农代表等近百名嘉宾 [3][4][5] 产品特性 - 仙进奉荔枝为晚熟珍品，具有独特龟裂纹外观，果肉重23-30克，甜度达18-20，焦核率超85%，带有蜜桂香气 [9][10] - 2023年入选农业农村部"农业主导品种"，填补晚熟优质荔枝品种空白 [10][11] 产业发展 - 仙进奉已从增城扩展至海南、广西等七省区市，形成30万亩产业规模，被专家评为"产业发展最快、推广面积最大、乡村振兴成效最显著"的品种 [13][14][25] - 通过七省区错峰成熟策略，销售期从40天延长至150天（6-10月），实现"树上保鲜" [17][18][19] 品牌建设 - 仙进奉获广州市食品安全协会授予"高优品质推荐品牌"称号，被誉为荔枝界的"爱马仕" [35][36] - 金融机构（中国农业银行、广州农商银行）与仙村镇荔枝协会达成授信合作，为产业提供资金支持 [34][38][40] 营销推广 - 采用"移动果园"创新营销模式，2018年曾将挂果荔枝树运至北京推广 [24] - 仙基农业与广东广播商城签约合作推广仙进奉品牌 [33][41] 产业协作 - 增城发起"万里寻亲"活动，联合广西、海南等七省区建立产业联盟，推动标准化种植与品牌共建 [28][29][30][44] - 计划进一步深化与福建、四川、重庆、云南等产区的协作 [44] 冷链物流 - 开摘后首批仙进奉荔枝通过冷链车发往西安，展示供应链能力 [46]