公司基本面 - 7月25日收盘价2.97元，单日下跌1.66%，总市值79.04亿元，滚动市盈率高达368.26倍[1] - 2025年一季报显示营业收入5466.39万元，同比下滑12.13%，净利润亏损76.82万元，同比扩大112.24%，销售毛利率29.66%[1] - 主营业务为供应链管理服务和环保新能源，核心产品是垃圾发电，旗下大同富乔在固废领域获得30余项国家级及省级荣誉[1] - 机构持仓方面，3家基金合计持有357.06万股，持股市值0.10亿元[1] 行业对比 - 环保行业平均市盈率56.27倍，中值33.84倍，公司PE(TTM)368.26倍远超行业水平，排名第115位[1][2] - 公司市净率15.79倍显著高于行业平均4.51倍和中值1.95倍[2] - 总市值79.04亿元高于行业平均值58.77亿元和中值37.64亿元[2] - 同业可比公司PE(TTM)普遍低于17倍，如城发环境7.71倍、创业环保11.84倍、伟明环保12.26倍[2]

公司财务表现 - 7月9日收盘价2.91元，单日下跌3.32%，滚动市盈率PE达360.83倍，总市值77.44亿元 [1] - 2025年一季报营业收入5466.39万元，同比下滑12.13%，净利润亏损768247.93元，同比下滑112.24%，销售毛利率29.66% [1] 行业估值对比 - 环保行业平均市盈率53.23倍，行业中值31.20倍，公司PE排名第115位 [1] - 公司PE(TTM)360.83倍显著高于行业龙头：城发环境7.50倍、瀚蓝环境11.35倍、伟明环保12.12倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数65433户，较上次减少21962户，户均持股市值35.28万元，持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为供应链管理服务和环保新能源，核心产品是垃圾发电 [1] - 子公司大同富乔获"中国人居环境范例奖"等30余项荣誉，在北方固废处置领域具有高知名度 [1] 同业公司市值对比 - 行业总市值中位数34.46亿元，公司77.44亿元市值高于中值但低于头部企业：伟明环保328.13亿元、瀚蓝环境193.32亿元 [2]

控制权变更 - 飞马国际间接控股股东新希望投资集团与漳州高新区高鑫创业投资合伙企业签订《投资意向协议》，筹划控制权变更事项 [1] - 若交易完成，刘永好将交出掌握三年半的飞马国际控制权，接盘方为漳州市国资背景的投资平台 [1] - 交易方案包括新增鼎拟通过协议转让方式将其所持上市公司5.32亿股无限售条件流通股（约占20%）转让给投资方，或新希望投资集团及宝晶利将持有的新增鼎全部股权转让给投资方 [10] 业绩承诺补偿 - 刘永好旗下公司需在2024年7月25日前支付飞马国际4.37亿元业绩承诺补偿款 [3] - 新增鼎承诺2022至2024年度飞马国际归母净利润总额不低于5.7亿元，但实际累计净利润仅1.33亿元，与承诺目标相差4.37亿元 [4][6] 公司经营状况 - 飞马国际2020年因债务危机被裁定破产重整，2019年营收从410亿元断崖式跌至3.14亿元，负债率高达86.75% [5] - 刘永好入主时新增鼎合计向公司提供了5000万元的偿债资金和2亿元的偿债借款 [5] - 2025年一季报显示公司负债率高达63.67%，经营活动现金流为-0.32亿元 [10] - 新增鼎公司2021-2022年参保人数分别为2人和7人，2023-2024年参保人数均为0 [10] 市场反应 - 漳州国资接盘消息公布后，飞马国际股价开盘涨停至2.67元/股，单日市值增加6.35亿元 [11] - 自刘永好入主以来，飞马国际股价总体呈下行态势，截至交易公告日当天收盘价仅为2.43元 [8] 未来发展 - 国资入主可能带来资源协同效应，飞马国际目前主营供应链管理服务和环保新能源业务，与地方产业发展存在结合空间 [10] - 漳州高新区作为国家级开发区，其下属国企接盘后可能在产业资源导入、融资渠道拓展等方面为企业注入新动能 [11]

控制权变更 - 飞马国际控股股东新投集团正与漳州高新区高鑫创业投资合伙企业筹划转让控制权 [1] - 交易方案一：新增鼎协议转让5.32亿股（占总股本20%）给投资方 [1] - 交易方案二：投资方受让新增鼎全部股权并增资，最终持股不少于66.89% [1] - 交易完成后控股股东及实控人将变更为漳州高新区管委会财政局（持股93.3265%） [2] 市场反应与公司背景 - 消息公布后次日股价涨停，收盘价2.67元/股，总市值71.05亿元 [3] - 公司主营业务为供应链管理服务和环保新能源，实施"双环"战略（绿色生态环+数智产业环） [3] - 2021年刘永好通过新增鼎以重整投资人身份入主，提供2.5亿元资金（5000万偿债+2亿借款）获得29.9%股权 [3] 财务表现 - 2021-2024年营收：2.66亿元→3.54亿元→3.56亿元→2.39亿元 [3] - 2021-2024年净利润：491.53万元→8834.99万元→1638.58万元→2850.48万元 [3] - 2025年一季度营收5466万元，净利润-76.82万元 [3] 业绩承诺违约 - 新增鼎承诺2022-2024年累计净利润不低于5.7亿元，实际仅完成1.33亿元 [4] - 需补足差额4.37亿元，剩余履约期限仅一个月 [4] - 《关于业绩承诺实现情况的议案》在2024年股东大会未获通过 [4]

控制权变更 - 新希望投资集团筹划转让飞马国际控制权 若交易完成 控股股东及/或实际控制人将变更为漳州市国资公司 [1] - 交易方式包括协议转让5.32亿股(占总股本20%)或转让新增鼎股权并增资 最终投资方持股新增鼎不少于66.89% [2] - 漳州高新区高鑫创业投资合伙企业(有限合伙)为漳州高新技术产业开发区管委会财政局旗下企业 总持股比例93.33% [2] 交易进展 - 交易尚在谈判中 价格及主要条款未确定 尚未签署正式协议 需尽职调查及监管部门合规审核 [3] - 截至2025年3月31日 新增鼎持有飞马国际7.96亿股 占总股本29.9% [4] 业绩承诺补偿 - 新增鼎曾承诺2022-2024年累计净利润不低于5.7亿元 实际仅实现1.33亿元 需补足4.37亿元差额 [4] - 补偿截止日期为2025年7月24日 剩余时间不足一个月 [5] - 《关于业绩承诺实现情况的议案》未获股东大会通过 同意票占43.8559% 反对票占55.9120% 新增鼎回避表决 [5] 公司经营与市场表现 - 飞马国际主营"供应链服务+环保新能源"双主业 2021年末完成重整 新增鼎成为控股股东 [4] - 截至6月23日收盘 股价2.43元/股 市值64.7亿元 6月24日上午涨停至2.67元/股 [6]

股价与市值表现 - 截至2025年5月23日收盘价为2.48元，较上周2.55元下跌2.75%，本周最高价2.74元，最低价2.47元 [1] - 当前总市值66.0亿元，在环境治理板块市值排名32/105，两市A股排名2275/5148 [1] 业绩与补偿进展 - 新增鼎承诺2022-2024年归母净利润合计不低于5.7亿元，未达标需在2024年报公布后三个月内以现金或其他证监会认可方式补足 [3][5][6] - 2024年业绩补偿议案未获股东大会通过，需重新审议 [4][10][11][12] - 2025年一季度亏损主因其他收益减少及信用减值损失增加，公司将通过业务拓展改善盈利 [7][8] 战略与业务规划 - 2024年升级"双环"战略：绿色生态环（环保新能源循环资源利用园区）和数智产业环（供应链数智化服务平台） [6][8][9] - 2025年聚焦环保新能源与智慧供应链双主业，通过稳经营、强开拓、深管理提升业绩 [3][7][8] - 飞马大厨APP处于推广期，业务体量小，对整体财务无重要影响 [7] 资产与资金动向 - 公司明确表示目前无应披露未披露的资产注入事项 [1][3][5] - 拍卖股票所得资金用于补充流动资金及清偿子公司骏马环保重整债务 [1][7] 股东大会情况 - 2024年年度股东大会于2025年5月22日召开，342名股东参与（持股占比34.0342%），中小股东持股占比4.1351% [10][11] - 会议否决《关于业绩承诺实现情况的议案》，其他议案均通过 [11][12] 行业与竞争态势 - 环保新能源与智慧供应链行业受国家政策支持，但受宏观环境及地缘摩擦影响 [8][9] - 公司承认与头部企业存在差距，将加强学习以提升竞争力 [8]

资产注入与业绩补偿 - 截至目前公司不存在应披露而未披露的资产注入相关事项，信息以指定媒体公告为准 [1][8] - 新增鼎作为重整投资人承诺 2022 - 2024 年归属于飞马国际所有者的净利润合计不低于 5.7 亿元，未达标准需在 2024 年会计年度审计报告公布后三个月内以现金或其他证监会认可方式补足，该业绩补偿事项尚需公司股东大会审议批准 [7][9][11][12][18] 资金处置 - 拍卖股票所得用于公司补充流动资金及清偿子公司骏马环保前期重整留债债务 [2][16] 股价与市值管理 - 二级市场股价受多种因素影响，公司将推进“双环”发展战略，加大业务拓展力度，研究推进资本运作事项提升业绩和市值 [3] 2025 年发展规划 - 围绕环保新能源业务与供应链智慧产业链业务，从稳步壮大主业、加强业务开拓、深化内部管理、关注资本市场态势四个方面着手，具体计划详见《2024 年年度报告》 [6][10][14][18] 业务相关问题 - 原平生物质热电联产业项目暂缓建设，未发生投入损失 [12] - 飞马大厨 app 处于推广发展期，业务体量小，对公司整体经营成果及财务状况无重要影响 [15] - 副总经理姚旭分管公司华北供应链平台运营管理工作，兼任子公司北京飞马希望企业管理有限公司董事长兼总经理 [16] 业绩情况 - 2025 年一季度公司业绩亏损主要因其他收益减少以及信用减值损失增加，公司将加大业务拓展力度提升盈利水平 [9][16] - 公司目前生产经营正常，业务稳定发展，业绩情况关注定期报告 [17] 行业情况 - 公司所在行业属国家支持鼓励行业，整体相对稳定，但受宏观环境和地缘经贸摩擦影响，与同行头部企业有差距 [18] 其他问题 - 截至目前公司与鲜生活无业务往来，如有合作将按规定履行审议程序并公告 [16] - 董事长对公司未来发展有充足信心，公司将抓住《上市公司重大资产重组管理办法》政策机遇开展并购业务 [19][20]

公司财务与估值 - 5月13日收盘价2 49元，下跌1 97%，滚动市盈率PE达308 75倍，总市值66 26亿元 [1] - 2025年一季报显示营业收入5466 39万元，同比下滑12 13%，净利润亏损768247 93元，同比扩大112 24%，销售毛利率29 66% [1] - 静态PE为232 47倍，市净率13 24倍，显著高于行业平均水平 [2] 行业对比 - 环保行业平均PE为48 96倍，行业中值29 49倍，公司PE排名第116位 [1] - 行业平均市净率3 75倍，行业中值1 74倍，公司市净率13 24倍远超同业 [2] - 行业总市值平均53 17亿元，中值33 90亿元，公司总市值66 26亿元高于平均水平 [2] 机构持仓与业务 - 截至2025年一季报，8家机构合计持股100617 95万股，持股市值24 05亿元，包含6家其他机构及2家信托 [1] - 主营业务为供应链管理服务和环保新能源，涵盖综合物流、贸易执行、PPP项目建造等，在资质、团队和品牌方面具备竞争优势 [1] 同业估值排名 - PE(TTM)同业对比：艾布鲁(-346 88倍)、京源环保(-197 84倍)、森远股份(-182 43倍)等公司均为负值，公司308 75倍PE为同业最高 [2] - 市净率同业对比：森远股份(11 31倍)、ST节能(10 07倍)等公司低于公司的13 24倍 [2]

文章核心观点 4月29日晚间消息，*ST旭蓝、*ST嘉寓、*ST东方、*ST富润均公告收到交易所终止上市决定，将于4月30日摘牌 ；近期还有部分A股公司股价跌破或靠近1元，触及面值退市规定案例接连出现 [3][9] 各公司情况 *ST旭蓝 - 4月29日晚间公告，4月28日收到深交所终止上市决定，4月30日摘牌 [3][4] - 2024年12月31日至2025年3月31日，连续20个交易日收盘价低于1元，触及终止上市情形，不进入退市整理期 [4] - 已聘请长城国瑞证券为主办券商，委托其提供股份转让等服务 [4] - 提醒投资者摘牌后至完成退市板块初始登记期间勿注销证券账户，及时完成股份确权等手续，摘牌前了结相关业务，司法冻结提前续冻 [5] - 公司聚焦绿色产业，推进“智慧能源 + 环保治理”模式，目标成为环保新能源综合服务商 [5] *ST嘉寓 - 4月29日晚公告，4月25日收到深交所终止上市决定，4月30日摘牌 [3][8] - 触及交易类强制退市情形，不进入退市整理期 [8] - 4月28日聘请山西证券为主办券商，委托其提供股份转让等服务 [8] - 是建筑节能等系统提供商，主营新能源和节能门窗幕墙业务 [8] *ST东方 - 4月28日收到上交所终止上市决定，4月30日摘牌 [9] - 聘请江海证券为主办券商，委托其提供股份转让等服务 [9] *ST富润 - 4月28日收到上交所终止上市决定，4月30日摘牌 [9] - 尚未聘请主办券商，完成选聘后将披露信息 [9] 其他股价异常公司 - *ST鹏博自4月16日跌破1元，已连续10个交易日收盘价低于1元，最新股价0.62元/股 [10] - *ST九有近日连续跌停，4月29日股价跌破1元，最新股价0.96元/股 [10]