元/吨；贵州5650（-80）元/吨。 【期货】 4月28日，锰硅09合约对昨收+0.14%（+8），收于5804元/吨，主力合约持仓+10187手。 【现货】 现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙5680（-20）元/吨；广西5700（-50）元/吨；宁夏5550（-） 库存方面，截至4月25日，中国主要港口锰矿库存405.5万吨，环比+32.8万吨；其中天津港319.9万吨， 环比+35.2万吨，钦州港85.1吨，环比-2.4万吨。 【供给】 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率41.59%，较上周减2.63%；日均产量26580吨，减365 吨。周产量186060吨，环比上周减1.35%。 【成本】 内蒙成本5750（-16）元/吨，广西生产成本6417（-）元/吨，内蒙生产利润-70（-3.8）元/吨。 【锰矿】 港口锰矿活跃度恢复，受下游厂家节前补库影响，市场成交尚可。天津港（600717）半碳酸成交围绕 32.5-33元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，澳块报价38元/吨度左右，加蓬成交围绕37元/吨度左 右。钦州港半碳酸价格34-34.5元/吨度，澳籽37.5-3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价维持震荡，主因IMF下调今年全球经济增速预期，美联储官员表态，中美贸易未正式谈判，市场担忧贸易局势；国内工业企业利润转正，央行开展MLF净投放，经济内循环加速；基本面现货TC负值跌至-40美金，内贸现货升水高企，盘面B结构缩小 [2][8] - 整体来看，IMF下调全球经济增长预期，中美贸易谈判未实质推进，美元指数反弹令铜价上行受阻；国内工业企业利润增速转正，央行开展MLF净投放，“两新”政策下经济内循环加速；基本面精矿中期趋紧，国内精铜进口量下滑，社会库存回落，预计铜价维持震荡，待中美贸易局势明朗 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜4月25日价格9360美元/吨，较4月18日涨106美元/吨，涨幅1.15%；COMEX铜4月25日价格490.05美分/磅，较4月18日涨19.55美分/磅，涨幅4.16%；SHFE铜4月25日价格77440元/吨，较4月18日涨1300元/吨，涨幅1.71%；国际铜4月25日价格68990元/吨，较4月18日涨1240元/吨，涨幅1.83%；沪伦比值4月25日为8.27，较4月18日涨0.05；LME现货升贴水4月25日为2.41美元/吨，较4月18日涨29.94美元/吨，涨幅-108.75%；上海现货升贴水4月25日为180元/吨，较4月18日涨50元/吨 [4] - 库存方面，截至4月25日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计降至56.3万吨，全球库存继续回落；LME铜库存减少1万吨，LME0 - 3转向C结构，注销仓单比例降至37.9%；上期所库存大幅下降5.5万吨，终端进入集中补库季节；保税区库存下降0.28万吨，洋山铜提单溢价维持90美金，COMEX美铜溢价下滑，隐含关税税率收窄至5%，前期套利货源流入北美令美铜显性库存升至13.2万吨，沪伦比值升至8.27 [8] 市场分析及展望 - 宏观方面，美方或降对华关税，特朗普考虑分级关税；加拿大总理表示不急于与美达成贸易协议；美联储理事称高关税或致失业上升，就业恶化可能降息；IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%；国内一季度规模以上工业企业利润同比+0.8%，3月同比+2.6%，装备制造业和高技术制造业利润增长 [9] - 供需方面，现货周度TC一度走扩至-40美金，秘鲁安塔米纳铜矿矿难、巴拿马总统拒绝新协议，全球矿端中期趋紧；国内冶炼厂高开工，3月进口量下滑；需求端，电网投资招标迟缓，3月线缆企业开工率回升至73.6%，3月光伏装机量同比增速超30%，新能源汽车产销稳健，传统行业旺季复苏，新兴产业用铜增速平稳；国内社库回落至20万吨以下，盘面近月B结构扩大 [10] 行业要闻 - 秘鲁安塔米纳铜矿矿难致一人死亡，项目2024年铜产量43.7万吨，目前缓慢恢复运营，预计产量受损 [12] - ICSG数据显示，2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨，1月过剩9万吨，1 - 2月过剩15万吨，上年同期过剩15.7万吨，2月产量220万吨，消费量214万吨 [12] - 五矿资源一季度铜精矿产量达12万吨，Ferrobamba与Chalcobamba采场稳定开采，矿石开采量破两千万吨，拉斯邦巴斯矿山一季度铜精矿含铜销售量约11万吨；金塞维尔矿山一季度产量1.16万吨，新安装柴油发电机，探索绿色能源，硫化矿改扩建项目进展顺利 [13] - Mysteel调研显示，上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费升至480 - 500 - 680元/吨，较上周上调80元/吨，铜价震荡后终端电缆线订单释放，华东成交尚可，华南成交不多，预计5月上旬精铜制杆企业开工缓慢复苏 [14] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等17个图表，展示铜价、库存、升贴水、比价、进口盈亏、铜精矿现货TC等数据走势 [15][22][37]

新股申购信息 - 天工股份在北交所开启新股申购 申购代码为920068 发行价为3 94元/股 发行市盈率为14 98倍 参考行业市盈率为17 44倍 [1] - 总发行数量为6000万股 其中网上发行4200万股 申购数量上限为255万股 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是专业钛及钛合金材料制造商 产品包括钛板材、管材、线材等 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 钛合金产品从粗加工向精加工、深加工转型 涉及消费电子、3D打印等新兴领域 [4] 财务表现 - 2023年营业收入10 35亿元（同比+170 05%） 归母净利润1 7亿元（同比+142 57%） [2] - 2024年营业收入8 01亿元（同比-22 59%） 归母净利润1 72亿元（同比+1 57%） 业绩波动较大 [2] 募投项目与战略配售 - 募投项目为年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线 旨在提升产品性能与附加值 [3] - 战略配售1800万股（占比30%） 参与机构包括中信证券、中金等顶级券商及私募 锁定期18个月 [3] 行业与市场分析 - 北交所2024年新股首发市盈率均值14 99倍 低于行业水平 安全边际较高 [5] - 2024年新股首日涨幅均值189 70% 2025年1-3月首日涨幅均值267 91% 预计1000万现金申购收益率达8% [6] - 2024年新股网上冻结资金超3000亿占比34 62% 较2023年（1500亿以上仅1 30%）显著提升 [5]

价格走势 - LME三个月期铜在4月初大幅下跌，前两周跌幅达11%，抵消今年迄今所有涨幅，并于4月9日跌至8,613美元/吨的13个月低点 [2] - 铜价在随后几周反弹，受美国对某些进口电子产品给予关税豁免以及美元大幅下跌等因素支持 [3] 出口情况 - 全球最大铜出口国智利在2025年前两个月向美国发运93,909吨铜，同比增长53% [3] - 中国第一季度精炼铜出口同比增长156%，至117,491吨 [4] 进口情况 - 中国2025年3月精炼铜进口量为354,275.469吨，环比增加16.11%，同比增长11.80% [5] - 中国3月从刚果民主共和国的铜进口量同比增长17%，从俄罗斯的进口增加160.24% [5] - 中国第一季度从俄罗斯累计进口精炼铜131,242吨，超过2024年全年记录总量的一半 [5] - 美国2月精炼铜进口量同比增长43%，至58,326吨，其中来自智利的货物增长53% [6] 消费与需求 - 2月份全球精炼铜消费量同比增长9%，受主要消费国需求复苏带动 [7] - 3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月以来新高 [8] - 上期所铜库存在2月底达到268,337吨的峰值，远低于去年336,994吨的高点，此后迅速下降 [9] 生产与供应 - 今年前两个月全球精炼铜产量预计增长9% [10] - 智利国有生产商Codelco的铜产量连续第二个月下降，2月产量同比下降6%至98,100吨，1月产量下降4%至102,700吨 [10] - 必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida在2月产量同比增长16%，至113,400吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜继续反弹，周涨幅1.71%，回升基于基本面和宏观面双重推动；基本面上，供应端矿端压力延续并加大，需求旺季带动铜材产量增长，库存持续去化，基本面保持强劲；但铜价上行将抑制需求，特朗普贸易战拖累全球经济，限制铜价上行空间；下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易[8][10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：铜精矿现货市场低迷，TC跌破 -40 美元，虽副产品价格高使精铜产出有韧性，但炼厂压力增大；3月精炼铜产量124.8万吨，同比增8.6%，4月电解铜产量预计仍增长[7] - 需求端：3月需求旺季带动铜材产量增长，产量达212.5万吨创同期新高；银四最后一周面临五一小长假，下游假期备货需求预计增加[7] - 库存：截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存降至18.17万吨，连续8周去库，较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨；临近五一预计消费量增加，周度库存有望继续走低[7] - 策略建议：受欧洲央行降息、美联储官员鸽派言论及特朗普关税立场影响，铜价反弹；基本面强劲但需求和贸易战有抑制，下周沪铜偏强震荡，建议区间谨慎交易[8] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：4月LPR报价不变；中共中央政治局会议提出相关经济政策；特朗普考虑对华关税分级方案；IMF下调2025全球增长预期至2.8%；美国4月Markit综合PMI创16个月新低；欧元区4月综合PMI几乎零增长[15] - 产业资讯概览：2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨；Nornickel铜产量同比基本持平；泰克资源第一季度铜产量同比增长7%；英美资源第一季度铜产量下滑15%；自由港麦克莫兰公司第一季度铜产量为8.68亿磅；秘鲁Antamina铜矿事故后逐步重启运营[16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：本周现货市场下游采购情绪尚可，现货升贴水上涨维持坚挺，LME（0 - 3）升贴水走高，纽伦铜价差攀升；因铜价回升，精废价差走扩，再生铜原料价格高使进口贸易商采购情绪有限[24] - 内外盘持仓：截至4月25日，沪铜持仓量165,933手，周环比增1.50%，日均成交量119,794手，周环比增14.18%；COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓环比均下降[26] 基本面数据 - 供给端：3月国内南方粗铜加工费走低，粗铜进口CIF加工费持平，截至4月18日铜精矿进口粗炼费负值扩大；3月电解铜产量增加，废铜供给紧缺，3月废铜进口量环比小幅下降[33] - 下游开工：3月精铜制杆企业开工率为69.65%，截至4月10日周度开工率为74.76%，预计4月开工超预期增长；3月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为69.14%、71.82%、85.23，下游开工率回升[39] - 进出口：3月我国精炼铜进口数量30.88万吨，同比增加4.5%，本周铜进口盈亏为负，进口窗口暂时关闭[40] - 库存：截至4月18日，上期所铜库存17.16万吨，截至4月21日，国内铜社会库存19.65万吨，整体持续去化；截至4月21日，全球铜显性库存61.74万吨，3月以来高位去化，LME铜库存持续下降[42]

沪深300金属与采矿指数表现 - 沪深300金属与采矿指数报2380 65点 [1] - 近一个月下跌4 75% [1] - 近三个月上涨3 70% [1] - 年至今上涨7 50% [1] 指数编制方法 - 沪深300指数样本按行业分类标准分为10个一级行业、26个二级行业、70余个三级行业及100多个四级行业 [1] - 沪深300细分行业指数系列以进入各二级、三级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比87 84% [1] - 紫金矿业权重最高达31 22% [1] - 北方稀土权重6 24% [1] - 宝钢股份权重6 15% [1] - 山东黄金权重6 06% [1] - 中国铝业权重5 51% [1] - 洛阳钼业权重5 35% [1] - 华友钴业权重4 87% [1] - 中金黄金权重4 43% [1] - 包钢股份权重4 29% [1] - 赣锋锂业权重3 72% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比82 17% [2] - 深圳证券交易所占比17 83% [2] 行业分布 - 贵金属占比45 36% [2] - 工业金属占比21 36% [2] - 稀有金属占比18 51% [2] - 钢铁占比11 73% [2] - 其他非金属材料占比3 04% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 [2] - 调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况可进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] - 沪深300指数调整样本时行业指数样本相应调整 [2] - 样本行业归属变更时行业指数样本相应调整 [2]

指数表现 - 沪深300金属与采矿指数收盘报2390.84点 [1] - 该指数近一个月下跌2.48% 近三个月上涨5.41% 年初至今上涨7.96% [1] 指数构成 - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000.0点 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时将从指数中剔除 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比78% 其中紫金矿业权重最高达31.3% [1] - 北方稀土权重6.35% 宝钢股份权重6.13% 山东黄金权重6.05% [1] - 中国铝业权重5.52% 洛阳钼业权重5.39% 华友钴业权重4.87% [1] - 中金黄金权重4.44% 包钢股份权重4.29% 赣锋锂业权重3.66% [1] 交易所分布 - 上海证券交易所占比82.43% 深圳证券交易所占比17.57% [2] 行业分布 - 贵金属占比最高达45.45% 工业金属占比21.32% [2] - 稀有金属占比18.45% 钢铁占比11.70% 其他非金属材料占比3.08% [2]

核心财务表现 - 2024年公司实现营业收入272.46亿元，同比增长16.61% [2] - 净利润达7.07亿元，同比增长16.77%，扣非净利润6.08亿元，同比增长17.09% [2] - 剔除股权激励费用后归母净利润为7.47亿元，同比增长5.31% [2] - 拟每10股派发现金红利3.37元，合计派发现金红利2.13亿元 [2] 功能中间合金业务 - 功能中间合金业务实现营业收入22.95亿元，同比增长11.94% [3] - 稀土中间合金、高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等高附加值产品市占率持续提升 [3] - 通过优化生产流程和成本管控实现降本增效，巩固行业龙头地位 [3] 再生铸造铝合金业务 - 再生铸造铝合金业务收入156.96亿元，同比增长25.84%，占总营收比重达57.6% [4] - 免热处理合金材料、可钎焊压铸铝合金等新材料市场应用扩大 [4] - 依托再生铝采供优势优化全流程，有效降低运营成本并提升效率 [4] 铝合金车轮业务 - 铝合金车轮业务实现收入92.35亿元，同比增长4.46% [5] - 高端、大尺寸、锻造及低碳产品占比提升，订单充足且项目定点数量持续增加 [5] - 墨西哥工厂处于产能爬坡阶段，叠加墨西哥比索贬值导致汇兑损失，对业绩形成阶段性压力 [6] 新能源与新材料布局 - 新能源锂电新材料业务收入2063万元，同比大幅增长1963% [6] - 六氟磷酸锂产品已完成客户认证和市场开拓，一期项目已投产 [6] - 氟化盐生产线为中间合金业务供应原料，并积极开拓外部市场 [6] 产业链与全球化战略 - 泰国再生铸造铝合金项目建成投产，强化再生铝资源全球化布局 [7] - 与蔚来、理想等车企合作开展汽车拆解业务，打通"拆解-熔炼-加工-应用"全链条 [7] - 持续推进铝循环产业链建设，强化绿色低碳发展优势 [7]

指数表现 - 沪深300金属与采矿指数报2338.48点 当日高开高走 [1] - 近一个月下跌3.45% 近三个月上涨3.83% 年初至今上涨5.59% [1] 指数编制规则 - 基于沪深300指数样本按行业分类编制 涵盖10个一级行业/26个二级行业/70余个三级行业/100多个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整（6月和12月第二个星期五的下个交易日） 特殊情况临时调整 样本退市时剔除 [2] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比78.11%：紫金矿业(30.85%)/北方稀土(6.83%)/宝钢股份(6.51%)/山东黄金(5.85%)/中国铝业(5.68%)/洛阳钼业(5.09%)/华友钴业(4.56%)/中金黄金(4.53%)/包钢股份(4.41%)/赣锋锂业(3.8%) [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比82.34% 深圳证券交易所占比17.66% [2] 行业细分构成 - 贵金属占比44.88% 工业金属占比20.97% 稀有金属占比18.85% 钢铁占比12.18% 其他非金属材料占比3.12% [2]

全球金融市场反应 - 美股三大股指刷新近5年来最大单日跌幅纪录 美元指数单日暴跌近2% 10年期美债收益率盘中跌破4% 创去年10月以来最低水平 [1] - COMEX黄金现价超3130美元/盎司 较年初2640美元上涨18.8% 单日跌幅不足1% 表现稳定 [2] - 铜价单日大跌4.5% 但年初至今仍累计上涨19.75% 期间最大涨幅达34% 表现优于黄金 [4] 铜价波动驱动因素 - 2023年11-12月铜价下跌 市场担忧特朗普关税政策冲击全球经济增长 [5] - 2024年1月铜价反弹 因《华盛顿邮报》报道缩小关税范围 叠加中国财政政策发力信号 [6] - 1月底特朗普拟对铜加征关税消息刺激 美国精炼铜产量170万吨需求仅100万吨 进口依赖度高 关税将打破全球供需平衡 [8][9][10] - 3月26日美铜创历史新高 伦铜突破10000美元/吨 因特朗普启动232调查并计划加征25%关税 [11] 铜产业链供需分析 - 中国占全球铜消费50% 电力电气(60%)、建筑工业(12%)为主 2024年前两月电网投资同比增33.5% [13] - 全球铜矿资本开支低迷 2011年后未现大幅扩张 铜矿投产周期长达5年以上 供给偏紧 [14][15] - 必和必拓预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨 铜价中长期或维持上涨趋势 [17][18] A股铜矿企业表现 - 2024年3-5月北方铜业涨123% 洛阳钼业、紫金矿业涨超40% 江西铜业、云南铜业涨超30% [19] - 铜板块涨幅落后于去年 受科技股压制及关税政策分歧影响 [20][21]