合作概述 - 新加坡交易所与纳斯达克建立战略合作伙伴关系，计划于2026年年中推出“全球上市板” [1] - 合作核心为“一套文件、两地挂牌”，旨在连接美国资本深度与亚洲增长红利 [1] - 此举标志着全球资本市场互联互通进入实质阶段 [1] 核心机制与规则 - 企业门槛要求市值不低于20亿新元（约合15亿美元或109亿人民币），需具备稳定经营记录与清晰增长逻辑，聚焦“根在亚洲、志在全球”的成长型企业 [5] - 上市机制允许企业自由选择纳斯达克或新交所作为主上市地，以一套招股书满足两地监管要求，通过统一审核实现同步挂牌 [5] - 交易设计支持美元或新元计价，利用两地交易时区差（纳斯达克交易时段为新加坡时间22:30-次日5:00，新交所为9:00-17:00），使股票实现近乎24小时连续交易 [5] - 统一审核与披露流程预计可降低企业跨境上市合规成本30%-50% [5] 配套支持体系 - 新加坡金管局推出3000万新元“价值解锁”计划，协助企业优化战略与投资者关系 [5] - 新加坡金管局向本地资管公司注资28.5亿新元以引导市场资金 [5] - 淡马锡等新加坡核心资本明确表示将通过旗下投资平台与“全球上市板”形成互补 [5] 新交所的合作背景与动因 - 新交所面临优质上市资源流失与流动性不足的双重困境 [7] - 总部位于新加坡的知名公司如Grab Holdings、Sea均绕过本土市场直接赴美上市，本地老牌企业如OSIM、GLP也从新交所退市 [7] - 截至2025年11月上旬，新交所主板今年仅完成5宗IPO，而香港股市同期IPO数量达80宗、募资超260亿美元，日均成交额超320亿美元（较去年翻倍） [7] - 新交所与纳斯达克合作旨在引入美股资金活水激活本土流动性，并借助自身亚洲区域枢纽优势，以“美股流动性+亚洲成长性”组合拳扭转颓势 [7]

公司定位与战略 - 公司定位为“超级联系人”，战略为“立足中国，连接世界” [1] - 公司不仅是监管者和运营者，更通过全球8个办公地构建连接中国与中东及全球市场的网络 [1] 互联互通机制发展 - 互联互通机制发展11年，已从股票扩展至债券、ETF及衍生产品 [1] - 机制覆盖超4400家中国内地相关股票，成为外资配置中国资产的主要渠道 [1] 市场表现与融资能力 - 公司过去十年IPO集资总额达3000亿美元，持续保持全球领先地位 [1] 未来发展方向 - 未来将通过特专科技上市机制（18C章）重点支持AI、芯片等硬科技企业 [1] - 将依托CoreClimate平台推动低碳经济与ESG发展，提升国际金融中心的活力与竞争力 [1]

投资评级 - 对香港交易所给予买入评级并维持 [2][6][52] 核心观点 - 截至10月底公司PE为3477倍处于2016年以来历史39%分位具备配置性价比预计伴随互联互通政策持续加码港股市场流动性将抬升市场活跃度及估值有望提升 [2][8][52] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304亿港元/334亿港元/358亿港元归母净利润为176亿港元/188亿港元/205亿港元对应PE估值分别为304倍/284倍/261倍 [2][52][54] 业务分部表现 - 现货市场：10月港股整体上涨恒生指数与恒生科技较2024年末分别上涨291%与322%港交所上市证券市值4814万亿港元环比下降34%同比上升368%换手率057%环比下降006个百分点同比下降015个百分点 [8][11] - 港股及互联互通交投活跃：10月港交所月度日均成交额为2749亿港元环比下降132%同比上升78%北向交易月度日均成交额为3008亿港元环比下降115%同比上升21%南向交易月度日均成交额为1444亿港元环比下降85%同比上升423%整体位于历史高位 [8][16] - 衍生品市场：10月期货与期权日均成交张数为1838万张环比基本持平上升005%同比下降152%其中期货日均成交694万张环比上升34%同比下降267%期权日均成交1144万张环比下降19%同比下降62%牛熊证衍生权证及界内证日均成交额为241亿港元环比上升90%同比上升217% [8][20] - 商品市场：10月伦敦金属交易所日均成交张数为792万张环比上升108%同比上升236% [8][26] - 一级市场：2025年1-10月港股累计80只新股上市合计规模2162亿港元同比上升208%10月单月12只新股上市规模285亿港元环比下降46%同比上升97%前十大IPO包括宁德时代募资410亿港元恒瑞医药募资114亿港元等 [8][30][35] - 投资收益相关利率：截至10月底HIBOR6个月为345%HIBOR1个月为343%HIBOR隔夜为386%美国隔夜银行基金利率为386%利率同比普遍下行环比多数下行 [8][39] 市场环境与宏观背景 - 国内经济景气度下降：10月中国制造业PMI为490%环比下降080个百分点处于荣枯线下方供需两端走弱新订单指数为488%新出口订单指数为459%生产指数为497%环比分别下降090190与220个百分点 [8][43] - 海外流动性环境：2025年10月美联储再次降息25个基点至375%-400%市场预期2025年12月再降息25个基点全年降息75个基点8月失业率为430%环比上升01个百分点9月CPI同比增速为300%较上月上升01个百分点 [8][46][51]

新加坡金管局增强股市竞争力举措 - 新加坡金融管理局宣布一系列重磅措施以增强新加坡股市竞争力 包括建立新交所与纳斯达克的“两地上市桥梁” 推出总值3000万新元的“价值解锁”配套计划 任命第二批“股票市场发展计划”资产管理公司 [1] 两地上市机制详情 - 核心举措是推动新交所与纳斯达克建立两地上市机制 旨在为拥有亚洲背景及全球雄心的优质成长型公司提供便利 使其能够通过统一的发行文件在北美和亚洲市场同时获取资金与流动性 以此降低监管摩擦和成本 [2] - 该计划主要针对市值在20亿新元及以上的企业 预计相关新板块将于2026年中期正式启动 [2] 新加坡股市现状与挑战 - 新加坡作为亚洲主要金融城市之一 证券市场发展却颇为坎坷 由于市场流动性不足 一些总部设在新加坡的新兴科技公司如Grab、Sea Limited选择直接赴美上市 同时OSIM、GLP等本地老牌公司也在近几年里从本地市场退市 [2] - 根据LESG统计 截至11月上旬 今年新交所主板仅有5宗IPO 这已是近年来的最佳表现 但远不及同地区主要竞争对手港交所 [2] - 新加坡金管局表示 当地股票市场今年第三季度的日均交易额为15.3亿新元 这已是2021年一季度以来的最高水平 [3] 与香港市场的对比 - 作为对比 中国香港特区行政长官李家超11月初透露 今年香港股票市场平均每日交易额超过320亿美元 较去年翻一番 [2] - 今年前10个月香港有80个IPO募资 总金额超260亿美元 IPO募资金额排名全球第一 [2]

新上市制度的目标与吸引力 - 新制度旨在建立一个连接美国与亚洲的额外途径，使公司能更好地接入全球资本，这是许多公司所期待的[1] - 目标吸引对象是科技高增长型公司，这些公司已准备好进入IPO市场，新途径将帮助它们利用全球资本和亚洲纽带[2] - 新加坡交易所在过去一个季度拥有全球排名前十的最佳IPO市场，为发展奠定了坚实基础[1] 新连接机制的运作与时间表 - 新机制将是一个协调的跨境上市框架，具有跨两个市场的简化监管义务和简化的审核流程，发行人只需准备一套文件[3] - 预计新连接将于明年年中启动，目前宣布是为了让公司提前准备，但需获得监管批准[4] - 该机制旨在通过建立集群效应，吸引更多独角兽公司和由VC、PE投资的公司进行IPO[5] 市场反应与现有基础 - 过去几个月进行的广泛市场咨询显示，寻求IPO的公司对此新机制表示期待并反应积极[6] - 新机制将补充和增强近期已出现好转的IPO市场，第三季度IPO市场通过不同公司筹集了24亿美元资金[7][8] - 市场基础强劲，包括一家在纳斯达克上市的SaaS公司也在新加坡进行了配售，体现了双边合作[8] 对中国公司与多元化上市途径的关注 - 新加坡交易所的优势在于拥有多种上市途径，包括专门为中国公司设计的途径，特别是那些在东南亚或亚洲有业务并寻求向中国以外扩张的中国公司[9] - 已为中国公司准备好上市平台，支持其海外扩张战略[9][10] 指数创新与科技代表性提升 - 将推出名为“Next 50 Index”的新指数，旨在捕捉包括科技独角兽在内的众多公司，即使其规模可能因未纳入主流指数而被忽视[11] - 此举是提升市场和指数内科技与AI代表性的重要一步[11] 未来IPO管道与业务增长目标 - 目前IPO管道中有超过30家公司，并且数量在增长，这些公司正与顾问合作准备在新加坡交易所IPO[12][13] - 中期收入增长指引为6%至8%，业务扩展包括推出机构级永续期货产品，为机构投资者提供受监管的加密市场接入渠道[14][15] - 外汇业务也在扩张，目标是利用在多资产平台（涵盖外汇、股票、利率、大宗商品及货运）上的优势，可能通过收购来加强在大宗商品等资产类别的实力[15][16] - 公司拥有强劲的资产负债表支持潜在投资[17]

合作计划概述 - 新加坡交易所与纳斯达克正寻求简化双重上市要求，计划于2026年年中启动 [1] - 合作计划针对市值至少20亿新加坡元的公司 [1] 潜在影响与意义 - 该双重上市合作可能有助于提振新加坡公司的估值 [1] - 合作可能吸引一批新经济公司来到新加坡 [1] - 合作有助于使新加坡交易所与其同行中国香港区别开来 [1] - 新加坡交易所-纳斯达克双重上市桥梁对高价值案例来说很有意义 [1] 市场表现 - 新加坡交易所股价最新收盘下跌0.1%，报16.80新加坡元 [1]

合作主体与性质 - 新加坡交易所与纳斯达克建立里程碑式的合作关系 [1] - 合作将推出全球上市板 [1] 合作项目与时间表 - 全球上市板将于2026年年中上线 [1]

新加坡交易所政策调整 - 新加坡金融管理局将简化公司在新加坡交易所和纳斯达克双重上市的程序 [1] - 政策调整旨在提升新加坡作为高增长企业枢纽的吸引力 [1]

市场成交总额 - 过去12个月（去年11月至今年10月）港交所总成交额约为45.99万亿港元[1] - 过去12个月平均每月成交额约为3.83万亿港元[1] - 10月份总成交额为4.41万亿港元[2] 各经纪组别市场占有率月度变化 - 2024年10月，A组经纪行（排名前14位）市场占有率为70.62%，较9月的71.31%下降0.69个百分点[1] - 2024年10月，B组经纪行（排名第15至65位）市场占有率为25.67%，较9月的24.95%上升0.72个百分点[1] - 2024年10月，C组经纪行（排名第65位以后）市场占有率为3.71%，较9月的3.74%下降0.03个百分点[1] 各经纪组别市场占有率年度趋势 - A组经纪行市场占有率在过去12个月中最高达74.15%（4月），最低为69.61%（12月）[2] - B组经纪行市场占有率在过去12个月中最高为26.89%（12月），最低为22.75%（4月）[2] - C组经纪行市场占有率在过去12个月中最高为3.84%（7月），最低为3.10%（4月）[2] 月度成交额波动 - 过去12个月中，单月最高总成交额出现在9月，达5.34万亿港元[2] - 过去12个月中，单月最低总成交额出现在12月，为2.24万亿港元[2] - 10月份平均每日成交额为2204.36亿港元[2]

交易所设立计划 - 纳斯达克计划在德克萨斯州推出交易所，与当地企业合作推动经济发展 [1] - 该交易所是一个双重上市平台，允许已在其他地方上市的公司进行上市 [1] - 计划于2026年下半年开始投入运营，目前尚待监管部门审批 [1] 市场定位与服务目标 - 作为扩展美国南部市场的一部分，该交易所将服务于德克萨斯州的科技和创新企业 [1] - 交易所将为企业提供上市和融资机会 [1] 区域经济背景 - 德克萨斯州是美国重要的经济和能源中心，拥有活跃的科技和金融产业 [1] - 纳斯达克的举措预计将进一步巩固该州作为"德州金融街"的地位 [1]