IPO及募资计划 - 创业板IPO获受理 保荐机构为中泰证券 保荐代表人为曾丽萍、苏天萌 会计师事务所为上会会计师事务所 [3] - 拟募集资金8.44亿元 其中4.19亿元用于高折射率光学树脂材料项目 1.38亿元用于高端功能材料环状聚烯烃项目 1.34亿元用于研发中心建设项目 1.13亿元用于数字化建设项目 3967万元用于营销渠道建设项目 [3] 公司业务 - 立足有机硫化学产业 聚焦光学新材料领域 围绕"硫元素"拓展业务 形成有机硫化学品和硫基新材料产品为主线的布局 [3] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为7.14亿元、6.25亿元、6.02亿元 呈现连续两年下降趋势 [6] - 2022-2024年净利润分别为1.35亿元、1.37亿元、1.39亿元 连续两年增利不增收 [6] - 2024年归属于母公司所有者权益8亿元 资产负债率19.26% 研发投入占营业收入比例3.67% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.85亿元 现金分红2840万元 [4] 股权结构 - 控股股东马韵升直接持股32.45% 其配偶万春玲直接持股12.66% 通过万韵泰达持股4.85% 合计控制49.96%股份 [4] - 实际控制人一致行动人马爱凤持股0.26% [5] - 5家合伙企业通过《一致行动协议》合计持股23.34% 协议有效期至上市后5年 [5] 管理层 - 董事会由9名董事组成 梁万根任董事长兼总经理 [8][9] - 监事会由3名监事组成 刘志祥任监事会主席 [9] - 2024年董监高及核心人员薪酬总额787.57万元 占利润总额4.93% 董事长梁万根薪酬219.76万元 [9] - 梁万根1975年出生 大专学历 经济管理专业 正高级工程师 2010年起历任技术总监、副总经理等职 2022年起任董事长兼总经理 [10]

关于公司控股股东收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告 - 公司控股股东华阳新材料科技集团有限公司收到中国证监会《立案告知书》（编号：证监立案字0172025002号）[1] - 立案原因是华阳集团2021年占用阳煤化工股份有限公司资金，导致阳煤化工涉嫌未按规定披露非经营性资金往来[1] - 中国证监会依据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规对华阳集团予以立案[1] 对公司的影响说明 - 该事项不涉及公司，与公司无关[2] - 不会对公司正常生产经营活动产生任何影响[2] - 公司不存在控股股东及其他关联人占用资金的情况[2] 信息披露渠道 - 公司指定信息披露媒体为《上海证券报》《中国证券报》《证券日报》及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）[2] - 公司发布的信息均以上述指定媒体刊登的公告为准[2]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司第十届董事会第十五次会议审议决定召开，董事会于2025年6月4日在《上海证券报》《中国证券报》及上交所网站发布通知，公告会议时间、地点及议题 [1] - 会议采取现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年6月24日14:00在公司会议室召开，由董事长郭子敬主持 [2] - 召集及召开程序符合《公司法》《证券法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [1][2] 出席人员及表决权分布 - 出席股东总数381人（含网络投票），持有表决权股份499,359,194股，占公司总表决权股份的44.9854% [4][5] - 现场出席股东及代理人持有表决权股份477,105,287股（占比42.9807%），网络投票股东377名，持有22,253,907股（占比2.0047%） [2][4] - 公司董事、监事、高级管理人员等4人列席会议 [2] 议案表决结果 - 全部议案均以超99.63%同意票通过，反对票比例最高为0.3003%（议案7），弃权票比例最高为0.4573%（议案10） [5][6][7][8][9][10] - 关键议案通过率示例： - 议案1：同意99.6827%（497,774,732股），反对0.2850%（1,423,601股） [5] - 议案7：同意99.6344%（497,533,670股），反对0.3003%（1,499,901股） [7] - 高管薪酬议案：同意99.6288%（497,506,060股），反对0.2957%（1,476,611股） [10] 法律意见结论 - 律师确认会议程序、出席资格、表决程序合法有效，符合法律法规及公司章程要求 [11]

控股股东股份质押情况 - 控股股东白云伟业本次质押200万股，占其所持股份比例3.08%，占公司总股本比例0.61%，质押用途为自身生产经营，质权人为中国光大银行绍兴分行，质押起始日为2025年6月23日[2] - 本次质押后，白云伟业累计质押股份达1750万股，占其所持股份比例26.93%，占公司总股本比例5.38%，未质押股份中无冻结或标记情况[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股1.012亿股（占总股本31.10%），本次质押后累计质押1750万股，质押比例17.29%，其中包含753.48万股高管锁定股[3] 质押风险与影响 - 公司称控股股东资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险可控，目前不存在平仓风险[3] - 质押事项对公司生产经营及治理无实质性影响，公司将持续关注质押变动情况[3] 其他说明 - 公告未提及具体资金用途细节或后续融资计划[2][3] - 备查文件未披露补充材料内容[4]

增持计划基本情况 - 增持主体为浙江金帆达生化股份有限公司 持股5%以上股东 非控股股东或实控人[1][2] - 增持前持股数量162,397,372股 占总股本14 72%[2] - 增持计划首次披露日为2025年1月23日 拟实施期间为2025年1月23日至2026年1月22日[2] - 计划增持金额区间2 2亿元至4 4亿元 使用银行专项贷款及自有资金[1][2] 增持实施结果 - 实际增持期间为2025年2月5日至2025年6月24日 较原计划提前完成[2] - 累计增持15,692,400股 占总股本1 42% 累计金额32,995 69万元[2] - 增持后总持股量增至178,089,772股 持股比例提升至16 14%[2] - 实际增持金额32,995 69万元 达到计划下限2 2亿元但未触及上限4 4亿元[2] 合规性说明 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规[3] - 未触及要约收购 未导致公司股权分布或控股股东变化[3]

产品介绍 - 公司产品分为 GPPS 和 HIPS 两个系列，HIPS 抗冲性及韧性优越，属高附加值环保型新材料，用于高端电子电器等；GPPS 用于玩具、日用塑料制品等 [1] - 2024 年度，HIPS 产品实现销售收入 100,729.93 万元，较上年同期增长 14.05% [1] 毛利差异 - HIPS 在聚合过程添加橡胶改性，产品附加值和客户粘性高，销售价格和单位毛利贡献高于 GPPS [2] - 公司生产 HIPS 的核心技术具有改性效率高、节能环保并降低成本的优势 [2] 产能分布 - 公司现有的三条聚苯乙烯生产线，均可互换生产 HIPS 产品和 GPPS 产品，能根据市场需求柔性调节 [2] 原材料情况 - 公司产品主要原材料为苯乙烯，在生产成本中占比约为 90% [2] 定价方式 - 公司综合考虑市场供求、同行定价等因素，实行每日自主定价策略，对所有客户采取先款后货销售政策 [2] 发展规划 - 公司持续探索新技术、新材料应用，后续发展高附加值、高技术壁垒的高分子新材料业务 [2] - 利用上市公司资本平台，适时调整战略，探索符合高质量发展领域产业的兼并和收购，关注行业内外投资、并购机会 [2]

股票激励计划 - 公司拟向22名激励对象授予限制性股票203万股，授予价格为22.17元/股，激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术（生产）人员、子公司核心人员 [3] - 考核年度为2025-2027年，考核目标包括环烯烃单体及聚合物业务进展以及归母净利润 [4] - 2025年目标为环烯烃单体及聚合物在HUD、医药包装、镜头等三个领域中至少有两个领域通过客户验证并实现批量销售，高耐热树脂在潜江基地投产并在航空航天领域实现销售 [4] - 2026年目标为环烯烃单体及聚合物销售量达到1000吨以上，年产1万吨光学材料项目完成主体设备安装 [4] - 2027年目标为环烯烃单体及聚合物销售量达到3000吨以上，扣非后归母净利润达到5000万元以上 [4] COC/COP业务进展 - 公司COC/COP产品将有望于2025年年内实现批量化销售，并于后续年度快速放量 [4] - 千吨级高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线已于2024年9月进入试生产阶段 [5] - 公司在湖北潜江规划有3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目 [5] - 2024年10月公司募集资金2.15亿元，主要用于建设"年产2万吨聚醚胺项目"（投资总额为3.27亿元） [6] - 公司COC在下游认证较为顺利，现阶段正开展批量稳定性测试，部分批次存在微黄现象 [6]

项目投产情况 - 中泰化学控股子公司中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目已全面投产 [1] - 项目于2025年4月完成中交 5月试生产成功并产出合格甲醇产品 [1] 项目影响 - 项目全面投产后生产成本将进一步降低 [1] - 有利于公司形成规模优势 产业链优势和成本优势 提升市场竞争力 [1] 行业竞争 - 甲醇市场竞争激烈 市场主体进入壁垒相对较低 [1] - 公司需持续提升产品质量和服务水平以避免市场竞争劣势 [1] 市场风险 - 甲醇产品受市场环境变化 竞争加剧 产品销售价格波动等不确定性因素影响 [1] - 可能存在产能利用率不足 项目效益不达预期 运营成本提高等风险 [1]

项目进展 - 中泰化学控股子公司中泰新材料资源化综合利用制甲醇升级示范项目于2025年4月顺利完成中交，5月试生产成功并产出合格甲醇产品 [1] - 近期项目逐步提产，生产全流程正式贯通，目前已全面投产 [1] - 中泰新材料余热发电装置一次性并网发电成功，通过回收甲醇生产过程中的高温余热驱动汽轮机组发电 [1] 项目效益 - 余热发电装置实现能源梯级利用，降低用电成本 [1] - 甲醇项目全面投产后生产成本将进一步降低 [1] - 项目有助于公司形成规模优势、产业链优势和成本优势，提升市场竞争力 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年度员工持股计划对应回购完成，公司中长期投资价值逐步凸显，虽因终端需求放缓下调2025年归母净利润预测，但新能源碳材料开发进展顺利，新增2026 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月17日公司2025年员工持股计划通过非交易过户方式，以14.83元/股受让262.17万股公司股票，员工持股计划股票购买完成 [1] - 5月24日公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，285人参与，其中8名监事、高级管理人员认购份额360.20万份，占比9.23%，其他骨干员工认购份额3543.50万份，占比90.77% [1] 持股计划意义 - 本次持股计划受让股票占总股本0.72%，按市场化定价原则执行，有利于稳定股价、保护股东利益，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心和认可，助于公司长期健康发展 [2] 公司业务情况 - 2024年活性炭产能14.99万吨，产能利用率98.68%，销量15.02万吨，同比+17.86%，产量、销售量、出口量多年居全国第一且领先规模扩大；硅酸钠产能20.72万吨，产能利用率96.13%，销量19.78万吨，同比 - 42.47%；硅胶产能2.6万吨，产能利用率106.90%，销量2.81万吨，同比+10.62% [2] - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳量产，产品矩阵完善；酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目实施；2025年4月拟变更募投项目资金用于“年产2000吨多孔碳建设项目” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2015|1883|2067|2276|2576| |营业收入增长率|3.30%|-6.57%|9.78%|10.10%|13.19%| |净利润（百万元）|237|284|290|336|407| |净利润增长率|5.65%|19.95%|1.95%|16.01%|21.10%| |EPS（元）|0.65|0.78|0.80|0.92|1.12| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.62%|8.60%|8.26%|8.95%|10.02%| |P/E|23|20|19|16|14| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4|[4] 市场数据 - 总股本3.64亿股，总市值55.32亿元，一年最低/最高11.74/19.84元，近3月换手率96.99% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|4.44|-3.72|0.67| |绝对|3.81|-5.67|11.63|[8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年各项目进行了预测 [9][10] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.1%|24.9%|27.4%|28.8%|30.0%| |EBITDA率|18.5%|21.4%|21.0%|21.4%|22.3%| |EBIT率|11.6%|13.7%|14.6%|15.2%|16.4%| |税前净利润率|15.4%|17.0%|15.9%|16.7%|17.8%| |归母净利润率|11.8%|15.1%|14.0%|14.8%|15.8%| |ROA|7.0%|7.2%|7.4%|7.9%|8.9%| |ROE（摊薄）|7.6%|8.6%|8.3%|8.9%|10.0%| |经营性ROIC|10.2%|6.3%|7.5%|8.3%|9.7%| |资产负债率|18%|17%|11%|12%|11%| |流动比率|3.74|1.83|2.73|2.94|3.42| |速动比率|3.27|1.34|1.83|2.07|2.48| |归母权益/有息债务|10.27|8.99|25.08|26.64|28.77| |有形资产/有息债务|12.25|10.25|27.08|28.96|31.25|[11] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.02%|2.42%|2.40%|2.40%|2.40%| |管理费用率|6.51%|6.78%|7.00%|7.00%|7.00%| |财务费用率|-2.08%|-2.06%|-0.12%|-0.48%|-0.58%| |研发费用率|3.57%|4.01%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| |每股红利|0.10|0.23|0.24|0.28|0.34| |每股经营现金流|0.74|0.63|1.43|1.22|1.33| |每股净资产|8.50|9.04|9.64|10.33|11.16| |每股销售收入|5.51|5.15|5.68|6.25|7.07| |PE|23|20|19|16|14| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|12.7|14.9|13.1|11.5|9.5| |股息率|0.7%|1.5%|1.6%|1.9%|2.2%|[12]