报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 工程机械行业内需复苏超预期，有望迎来国内外共振，当前处于周期起点向上弹性大，短期Q1业绩快速增长 [1] - 通用自动化行业需求筑底静待复苏，可挖掘机器人&FA自动化等α机会 [2] - 人形机器人行业迎来发展黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节 [3] - 叉车行业内外需求磨底，后续可期待政策变化带来需求拐点，智慧物流有望为企业打造第二成长曲线 [4] - 船舶制造行业在手订单饱满，业绩加速释放，未来收入有望持续增长，利润率将持续修复 [8] - 检测服务行业增速企稳，关注内需复苏与高壁垒高增长的新兴赛道，行业有望受益政府化债+内需刺激政策 [9] - 半导体设备行业收入端延续高速增长态势，盈利水平进一步提升 [10] - 光伏设备行业业绩阶段承压，静待行业复苏，看好龙头设备商穿越周期 [11] 各行业研报总结 工程机械 - 2024年/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11%，归母净利润同比+26%/+41%，盈利能力提升 [1] - 2025年4月挖掘机销量同比增长17.6%，国内外均迎来边际改善 [1] - 建议重点关注三一重工、某全品类龙头、中联重科等相关个股 [1] 通用自动化 - 工业自动化2024年营收同比+6%，归母净利润同比-40% [2] - 注塑机2024年海天国际、伊之密、泰瑞机器营收分别同比+23%/+24%/+15%，归母净利润分别同比+24%/+27%/-4% [2] - 机床&刀具2024年合计营收同比+10%，归母净利润分别同比-5.2%/-20% [2] - 除注塑机行业外，2024年通用自动化板块呈现量增价减竞争加剧状态，利润端表现弱于营收端 [2] 人形机器人 - 建议关注灵巧手与轻量化两大环节，推荐兆威机电、雷赛智能等相关个股 [3] - 特斯拉二代灵巧手采用微型丝杠+腱绳的方案，建议关注微型丝杠环节投资机会 [3] - 传感器为灵巧手实现灵巧操作的关键，看好传感器在机器人领域应用 [3] 叉车 - 2024年板块总营收同比增长2%，归母净利润同比+9%，2025年Q1总营收同比增长3%，归母净利润同比增长1% [4] - 2024年海外营收占比提升2pct至45%，盈利能力稳中 有升 [4] - 后续可期待政策变化带来需求拐点，智慧物流有望为企业打造第二成长曲线，推荐安徽合力、杭叉集团 [4] 船舶制造 - 2024年船舶板块营收同比增长12%，归母净利润同比增长103%，新造船价格指数维持较高水平，在手订单持续增长 [8] - 2025年船舶板块收入仍有望持续增长，利润率将持续修复，预计未来5年船舶老龄化将持续带来存量更新需求 [8] - 推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [58] 检测服务 - 2024年检测服务板块营收同比下降4%，归母净利润同比下降56%，2025年Q1营收同比下降9%，归母净利润同比下降16% [9] - 剔除金域医学、迪安诊断后呈现一定韧性，2025年宏观经济增速有望修复，看好检测服务行业需求回升 [9] - 重点推荐华测检测、苏试试验、广电计量，建议关注胜科纳米 [9] 半导体设备 - 2024&2025Q1十四家半导体设备企业合计营业收入同比+33/+35%，归母净利润同比+15/+37% [10] - 2024&2025Q1四家半导体零部件企业合计营业收入同比+9/-6%，归母净利润同比-5/-45% [10] - 重点推荐北方华创、中微公司等相关个股 [10] 光伏设备 - 2024年合计营业收入同比+2%，增速较2023年同期放缓，2025Q1合计营业收入同比-19% [11] - 2024年合计归母净利润同比-57%，2025Q1合计归母净利润同比-40%，行业充分计提信用&存货减值 [11] - 重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维 [12]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 重点关注内需复苏（通用、检测）和装备出海（工程机械、油服、叉车、光伏设备等）机会 [1] - 各细分行业有不同发展态势和投资机会，如工程机械内需复苏超预期，通用自动化需求筑底待复苏，人形机器人行业迎来黄金期等 各行业总结 工程机械 - 2024 年/25Q1 板块营业总收入同比提升 3%/11%，归母净利润合计同比+26%/+41% [1] - 2025 年 4 月挖掘机销量同比增长 17.6%，国内外均边际改善 [1] - 建议关注三一重工、某全品类龙头、中联重科等相关个股 [1] 通用自动化 - 工业自动化 2024 年营收同比+6%，归母净利润同比-40% [2] - 注塑机 2024 年部分企业营收和归母净利润有不同程度增长 [2] - 机床&刀具 2024 年营收同比+10%，归母净利润有不同程度下降 [2] - 除注塑机行业外，2024 年通用自动化板块呈现量增价减竞争加剧状态 [2] - 重点推荐 FA 自动化怡合达，注塑机行业海天国际、伊之密等 [3] 人形机器人 - 行业迎来发展黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节 [3] - 灵巧手推荐兆威机电、雷赛智能等，机器人轻量化建议关注星源卓镁等 [3] 叉车 - 2024 年板块总营收同比增长 2%，归母净利润同比+9% [4] - 2025 年 Q1 板块总营收同比增长 3%，归母净利润同比增长 1% [4] - 海外营收占比提升 2pct 至 45%，盈利能力稳中 有升 [4] - 推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份 [8] 船舶制造 - 2024 年船舶板块营收同比增长 12%，归母净利润同比增长 103% [8] - 2025 年 Q1 末新造船价格指数较年初下降 1%，在手订单持续增长 [8] - 推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [58] 检测服务 - 2024 年检测服务板块营收同比下降 4%，归母净利润同比下降 56% [9] - 2025 年 Q1 板块营收同比下降 9%，归母净利润同比下降 16% [9] - 看好检测服务行业需求回升，关注新兴产业带动的新需求 [9] - 重点推荐华测检测、苏试试验、广电计量，建议关注胜科纳米 [9] 半导体设备 - 2024&2025Q1 十四家半导体设备企业营收同比+33/+35%，归母净利润同比+15/+37% [10] - 四家半导体零部件企业营收同比+9/-6%，归母净利润同比-5/-45% [10] - 重点推荐北方华创、中微公司等相关企业 [10] 光伏设备 - 2024 年营收同比+2%，2025Q1 营收同比-19% [11] - 2024 年归母净利润同比-57%，2025Q1 归母净利润同比-40% [11] - 重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维 [12] 碳化硅 SiC 行业 - 2024 年全球 AR 眼镜出货量达到 55.3 万副，同比+7.8% [33] - 碳化硅材料成为 AR 眼镜镜片的理想基底材料 [34] - 重点推荐晶盛机电、天岳先进 [36] 灵巧手 - 夹爪适合工业应用场景，灵巧手适配更复杂应用场景 [38] - 驱动、减速、传动模块是灵巧手三大组成部分 [39] - 推荐兆威机电、雷赛智能等企业 [40] 柴油发电机组行业 - 国产 AI 大模型 Deepseek 加速国内 AI 应用场景落地和数据中心规模扩张 [42] - 柴油发电机组是数据中心基建核心 CAPEX，市场空间有望增长 [44] - 建议关注科泰电源、泰豪科技等企业 [45] 越疆科技 - 2021 - 2024 年公司营业收入 CAGR 达 29.1%，海外收入增速高于营收整体增速 [47] - 协作机器人市场成长性可观，公司凭借五大核心技术高筑护城河 [49] - 发布人形机器人 Dobot Atom，首次覆盖给予“增持”评级 [50] 半导体键合设备 - 半导体封装技术不断发展，键合种类多元 [51] - 先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势 [53] - 国内重点推荐拓荆科技、迈为股份等企业 [53] 兆威机电 - 2024Q1 - Q3 公司营收同比+30%，毛利率提升至 31.6% [61] - 汽车电子与 XR 双轮驱动公司业绩增长 [62] - 前瞻布局人形机器人灵巧手，维持“增持”评级 [63] 行业重点新闻 - 迈为股份首台晶圆级混合键合设备交付，推动先进封装技术发展 [65] - 2025 世界人形机器人运动会 8 月在北京举行 [66] 公司新闻公告 - 徐工机械回购股份比例达 2%，成交总额 21.42 亿元 [68] - 三一重工 2025 年 4 月累计回购股份 5576.76 万股，支付金额 10.55 亿元 [70] 重点高频数据跟踪 - 2025 年 4 月制造业 PMI 为 49.0％，环比下降 1.5pct [73] - 2025 年 3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1% [77] - 2025 年 3 月金切机床产量 7.5 万台，同比+23% [75] - 2025 年 3 月新能源乘用车销量 99.1 万辆，同比+38.0% [78] - 2025 年 4 月挖机销量 2.2 万台，同比+18% [88] - 2025 年 2 月小松挖机开工 56.8h，同比+100.7% [83] - 2025 年 3 月动力电池装机量 56.6GWh，同比+62% [81] - 2025 年 3 月全球半导体销售额 559.0 亿美元，同比+18.8% [85] - 2025 年 3 月工业机器人产量 60906 台，同比+16.7% [83] - 2025 年 3 月电梯、自动扶梯及升降机产量为 13 万台，同比-1.5% [87] - 2025 年 3 月全球散货船/油船新接订单量同比分别+-52%/-33% [91] - 2025 年 3 月我国船舶手持订单同比+47% [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年医药医学、特殊行业等景气磨底，龙头企业阿尔法明显，剔除医学检测占比较高的企业后板块呈现一定韧性，如华测检测增速稳健、广电计量利润率迎向上拐点、苏试试验业绩有望修复[4] - 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，有望受益政府化债+内需刺激政策，且行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业[5] - 建议重点推荐检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【广电计量】[6] 根据相关目录分别进行总结 2024年板块增速阶段性承压，龙头经营稳健性凸显 收入端 - 2024年检测服务板块营收468亿元，同比下降4%，剔除金域医学、迪安诊断后同比增长4%，Q1板块营收90亿元，同比下降9%，剔除后增速同比提升2% [4][19] - 龙头业绩增速领先行业，2024年华测检测、广电计量营收分别增长9%、11%，苏试试验受政策影响营收同比下降4% [19] 利润端 - 2024年检测服务板块归母净利润18亿元，同比下降56%，剔除金域医学、迪安诊断后2023年增速同比下降20%，2025年Q1板块归母净利润2亿元，同比下降16%，剔除后增速同比提升3% [4][26] - 龙头业绩增速领先行业，2024年华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/77%，苏试试验受政策等影响同比下降27% [26] 盈利水平 - 2024年板块销售毛利率38%，同比下降1.3pct，销售净利率5%，同比下降5.1pct，未来随下游需求复苏，盈利能力有望修复 [33] - 头部企业华测检测、苏试试验、广电计量盈利能力显著强于行业，2024年销售毛利率分别为49%/46%/47%，销售净利率分别为15%/13%/11% [33] 营运能力 - 2024年检测服务板块应收账款周转率2.0次，同比基本持平，华测检测、广电计量周转率强于行业平均 [41] - 2024年板块员工人数有所下降，人均创收同比增长2%，华测检测、广电计量人均创收稳中有升 [41] 宏观经济强相关赛道，后续有望继续受益内需复苏+政府化债 检验检测认证 - 检验检测认证（TIC）是专业化服务，贯穿产品研发、生产、流通全环节，是连接生产者、消费者和监管机构的重要桥梁 [46] - 检测服务行业需求与企业开支、政府监管严格程度直接挂钩，发展具备全球经济体量和贸易量增长、新技术或新产品催生新需求、群众对产品质量重视度提升和政府法规趋严三大驱动力 [50] 检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 - 检测服务行业市场空间广阔，需求与宏观经济走势高度相关，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021 - 2024年CAGR约6%，我国检测服务行业历史增速约为GDP两倍，2023年市场规模约4670亿人民币，2014 - 2023年CAGR约13% [57] 行业格局 - 我国检测服务市场参与者分为国有、外资、民营三类，2003年以来第三方检测机构快速增长 [61] - 检测服务业务具备重资产、本地化特征，回本周期长，服务半径有限，我国检验检测机构“小、散、弱”问题凸显，市场竞争格局高度分散，龙头华测检测份额仅约1% [68] - 集约化发展为行业大趋势，宏观经济不确定和政策支持促使小微型检验检测机构增速放缓 [73] 宏观调控与政府化债 - 2024年9月下旬以来宏观调控政策调整，2025年宏观经济增速修复趋势有望持续，看好检测服务行业需求回升 [74] - 近年来检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加，2020 - 2024年行业应收账款周转天数从51天提升至159天，应收账款占营业收入比重从30%上升至46% [81] - 地方政府为重要客户，检测服务有望受益本轮化债，谱尼测试、广电计量、华测检测有望受益 [86] 半导体、低空等新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 新兴领域检测 - 检验检测分为物理类和化学类检测，食品、环境等化学类检测已是红海，新能源汽车、低空经济等物理类检测是蓝海，具备实验室投资门槛高、技术壁垒高的特点，龙头企业有望受益 [91][94] 低空经济 - 低空经济是国家战略新兴产业，2024年被认为是“低空经济元年”，政策支持其发展，低空飞行器研发、生产离不开检验检测认证服务，需求将显著提升 [98] - 华测检测、广电计量等检测龙头均在低空经济有所布局，有望充分受益 [100] 半导体检测 - 半导体检测分为前道量检测、后道检测和实验室测试，第三方检测服务集中在后道检测和实验室检测 [104] - 第三方半导体检测为芯片研发、生产、售后提供技术支持，下游客户包括IC设计公司等，检测项目分为FA、MA、RA和DPA [108] - 受益半导体产业国产化和专业分工，我国第三方检测需求提升，2022年10月以来订单量明显增加 [109] - 半导体检测行业壁垒在于前期资本开支大、对人才要求高、本土公司经验不足 [112] 行业盈利能力 - 物理类检测壁垒更高，中后期规模效应显著，盈利水平强于化学类检测，随物理类检测在头部检测机构业务中占比提升，板块盈利能力有望上行 [115] - 检测服务行业盈利能力还与综合管理水平相关，华测检测管理效率、盈利能力领先，各头部检测机构推行精益管理，行业盈利能力仍有提升空间 [122] 投资建议和风险提示 投资建议 - 随逆周期调节政策落地和政府化债推进，内需有望修复，检测机构现金流将改善，低空经济等新兴产业有望释放新需求，头部检测机构业绩、估值有望持续修复 [125] - 建议关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】 [126] 华测检测 - 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，实控人为万峰，股权结构相对分散，境外投资者持股比例较高，若外资回场有拔高估值的空间 [132] - 公司业务多元化程度高，生命科学、贸易保障构筑业绩基本盘，工业品、消费品、医药医学贡献业绩增长点 [133]

人口回流与县域经济 - 粤西茂名的高州、信宜、化州等县级市实现常住人口连续3年正增长，2021年至2024年信宜、高州新增城镇常住人口9.28万人 [1] - 返乡青年带动就业创业，如柏桥村农创园带动就业2000多人，村农产品加工年产值达1亿元 [2] - 信宜推出免租减租、贴息贷款等政策吸引超6000名青年返乡创业 [8] 农业与电商融合 - 采鲜园果蔬专业合作社通过直播带货销售荔枝，高峰期一天订单量超4000单 [2] - "95后"返乡新农人丁贯阳、丁贯洲的网店去年营业额超140万元，带动10多名大学生回乡投身荔枝电商 [2] - 高州市美荔农业发展有限公司整合荔枝定制、研学游、民宿等业务，去年营收超140万元，带动村民增收80万元 [5] 产业升级与集群发展 - 茂名实施"五链共建"工程，构建"项目—产业链—产业集群"发展模式，如高州蒲康电子轻工产业园区已入驻14家企业 [3] - 佛山—茂名创新"佛山品牌+茂名市场""佛山制造+茂名禀赋"联合招商模式，承接湾区产业溢出 [3] - 信宜国企集信国控检测股份公司转型为粤西首家上市县属国企，提供5个领域41个类别3183个参数的检测服务 [4] 文旅融合与特色产业 - 柏桥服务区是全国首个以荔枝为主题的开放式服务区，串联周边荔枝园与景区，计划打造国家5A级景区 [5] - 化州延伸"中国化橘红之乡"品牌深加工链条，信宜开发竹编、玉雕非遗文创产品，高州发展"荔枝+旅游"模式 [6] - 信宜窦州里文化创意街区融合非遗体验与VR阅读，打造"生态城、教育城、健康城" [7] 基础设施与公共服务 - 信宜玉都新区引入华南师范大学附属信宜学校、中山大学附属第六医院粤西医院等优质资源 [7] - 信宜规划建设18公里绿美水廊、6个山体公园及"一环三纵六横"城市道路网 [7] - 信宜启动通用机场规划，探索低空观光经济，建设宜居宜业县城 [7]

财务表现 - 2024年全年营收32.07亿元，同比增长11.01%，归母净利润3.52亿元，同比增长76.59% [1] - 全年毛利率47.21%，同比+4.93pct，净利率11.21%，同比+4.07pct [2] - 24Q4营收10.47亿元，同比+13.11%，环比+28.32%，归母净利润1.63亿元，同比+145.18%，环比+49.75%，毛利率52.73%，净利率16.7%，均创历史新高 [2] - 25Q1营收6.18亿元，同比+5.16%，环比-40.98%，归母净利润0.05亿元，同比+302.86%，环比-97.05%，毛利率38.68%，净利率0.08% [2] 费用与业务结构 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.16%/6.88%/10.8%/0.7%，同比-0.07/-0.46/+0.67/+0.11pct [2] - 计量/可靠性/生命科学/电磁兼容/集成电路/EHS业务营收分别为7.5/7.8/5.0/3.6/2.6/1.8亿元，同比+3.8%/+17.5%/+2.7%/+10.2%/+26.3%/+2.6%，集成电路增速最高 [3] - 各项业务毛利率50.5%/50.9%/39.8%/54.9%/45.2%/38.0%，同比+2.4/+7.4/+8.8/+4.0/+4.3/-6.49pct，电磁兼容毛利率最高 [3] 战略与行业布局 - 新兴行业（特殊行业、汽车、新能源等）营收占比超80%，传统行业整合后毛利率改善明显 [3] - 收缩食品检测、生态环境检测亏损实验室，调整业务结构 [3] - 25Q1订单实现两位数增长，下游招标验收集中在下半年 [3] 股东回报与资本运作 - 2024年分红2.24亿元（含中期1.4亿元），回购3.9亿元股份，合计6.14亿元占归母净利润174% [4] - 预计2025~2027年归母净利润4.2/5.1/6.0亿元，同比+20%/+20%/+18% [4]

业绩情况 - 2024 年度实现营业收入 154,139.97 万元，归属上市公司股东净利润 -35,631.30 万元，原因包括战略收缩与客户结构优化使营收下降、多领域前期建设投入大、实验室投产影响产能释放、成本未随收入同比例减少、计提减值准备约 1.22 亿元，但经营性现金流为正，年底账面资金 9.7 亿元 [2] - 2025 年一季度实现营业收入 25,172.11 万元，归属上市公司股东净利润 -11,096.75 万元，因一季度是业务淡季，营收较少 [3] 战略收缩与结构优化措施 - 削减建材、无损等盈利能力弱的业务板块，整合食品、环境等实验室产能，对长期资产进行减值测试并确认损失 [4] - 加强应收账款管理、调整客户结构、加强信用管理，对应收账款等进行减值测试并确认损失 [4] 各业务发展态势 生物医药与医疗器械 - 2024 年上海生物医药获《药物 GLP 认证证书》，提升药物创新研发综合实力；大动物试验室投运，向高端化等方向发展 [5] 汽车检测 - 苏州汽车实验室加强座椅测试能力，新增设备，完善分总成及零部件测试能力，增加气囊点爆实验能力；获多家主机厂认可，扩展业务范围；上海电磁兼容实验室 10 米法半电波暗室投入运营，提升电磁兼容试验能力 [6][7] 特种设备电梯检测 - 2024 年贵州鼎盛鑫公司多地成立分公司拓展业务，获《中华人民共和国特种设备检验检测机构核准证》（甲类检验机构 B1 级）资质，可开展起重机械定期检验（QD2） [7] 未来规划 资本开支 - 谨慎收缩，优化内部资源配置提高产能利用率，对行业并购持谨慎态度提升整合效益 [7] 海外布局 - 2010 年在香港设全资子公司，未来有布局海外市场的战略计划 [7] 2025 年经营计划 - 以深挖大客户需求为核心，发力多个赛道，提升实验室产能利用率，控制资本开支；优化销售激励机制、落实经营预算、改善现金流，推动产能释放与运营效率提升；通过并购整合资源，深化技术壁垒，实现高质量发展 [7] 活动相关信息 - 活动类别为业绩说明会、路演活动、电话会议，时间为 2025 年 4 月 22 日 - 5 月 8 日，地点为电话会议、网络业绩说明会，接待人员有董事长宋薇等 [2] - 活动不涉及应披露重大信息，附件为调研机构名单 [7] 调研机构 - 包括中金公司研究部、北京橡果资产管理有限公司等众多机构及对应人员 [9][10][11]

公司基本信息 - 证券代码 300942，证券简称易瑞生物，债券代码 123220，债券简称易瑞转债 [1] - 2025 年 5 月 7 日 15:00 - 17:00 在全景网“投资者关系互动平台”举行 2024 年度网上业绩说明会 [3] 合作相关 与科汉森合作意义 - 借助科汉森及 Novonesis 资源拓展市场，提升产品全球乳制品市场渗透率，加速品牌国际化 [4] - 合作范围不限于乳制品板块，可开拓多领域空白市场，推动多元化业务发展 [4][8] - 提升公司国际知名度，有助于与其他大型国际企业合作 [4] 合作合同情况 - 2025 - 2029 年度销售目标合计 7,305.77 万欧元，折合约 60,083.42 万元人民币，2025 年度销售目标约占 2024 年度经审计营业收入的 42.18% [5] 业务发展战略 食品安全检测业务 - 国内稳住基本盘，推进与传统政府部门合作，提升企业客户占比，关注新机会拓宽业务边界 [6] - 国际深化与科汉森合作，依托 Novonesis 拓展市场，抢占国际空白市场 [6] - 重点开拓乳制品、农药残留等领域空白市场，提升新产品市场份额 [6] - 推行智能化战略，开发全自动化检测工作站带动检测试剂销售 [7] 宠物业务 - 以传染病检测为主，有 30 余种检测产品及配套仪器，已进入宠物医院 [15] - 与知名动保企业合作提供研发及 OEM 一体化服务，拓展收入渠道 [15] - 向宠物老年疾病预防与诊断、宠物疫苗方向拓展，延伸至宠物消费领域 [16] 行业前景 食品安全行业 - 国际市场规模预计 2028 年达 337 亿美元，年复合增长率 8.2% [8] - 国内快速检测市场容量将在需求推动下持续增长 [9] 动物诊断行业 - 国际兽用体外诊断市场预计 2031 年达 100.6 亿美元，2025 - 2031 年 CAGR 为 4.6%；伴侣动物诊断市场预计 2029 年达 45.58 亿美元，2024 - 2029 年年复合增长率 8.8% [9] - 国内动物诊断市场规模预计 2025 年达 131 亿元，2024 年中国城镇（犬猫）消费市场规模突破 3,000 亿元，同比增长 7.5%，预计 2025 年增速 6% - 8% [11] 公司业绩情况 - 2024 年度实现营业收入 22,424.91 万元，食品安全快速检测业务收入 20,850.85 万元，同比上升 5.29%；动物诊断业务收入 1,374.45 万元，同比上升 63.87% [11] - 2024 年实现归属于上市公司股东的净利润 1,711.65 万元，同比上升 109.26% [11] 市场地位 - 国内是食品安全快速检测行业上市第一股，市占率领先，2024 年食品快速检测业务营业收入 2.09 亿，处于行业前列 [12] - 国际市场海外行业发展成熟，集中度高，公司拓展国际化战略，目标成为对标 IDEXX 的“世界级”领先企业 [12] 产品相关 全自动化检测工作站 - 可完成“样品进—结果出”流程，减少人工影响，降低成本，提升准确性和稳定性 [13] - 数字化平台系统可实时监测检测要素，提高管理效率、可信度和溯源性 [14] - 已有蒙牛、雀巢等部分工厂使用，多家企业对接合作 [14] 自研抗原抗体 - 是公司毛利率高的关键因素，业务暂无美国收入，原材料不涉及向美国采购，关税政策暂无影响 [14] 动物诊断业务 - 覆盖经济动物和伴侣动物，由全资子公司爱医生物经营 [16] - 2024 年动物诊断业务收入 1,374.45 万元，较上年同期增长 63.87% [17]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司下游聚焦汽车以及电子电气等行业，研发迭代以及智能化网联化发展持续带来检测需求，募投项目布局军工检测，有望带来未来收入新增量；管理能力优异且盈利能力维持高水平，考虑行业竞争加剧，适当下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.98/2.28/2.62亿元，同比分别+12.5%/14.9%/15.2%；考虑公司成功切入“检测 + 机器人”赛道，给予一定估值溢价，给予25年33XPE，目标价约为39.74元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现收入7.25亿元，同比+6.71%，归母净利润1.76亿元，同比+7.67%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+10.77%；2025Q1公司实现收入1.66亿元，同比 - 8.04%；归母净利润3714.70万元，同比 - 9.48%；扣非归母净利润3428.99万元，同比 - 9.45% [1] - 2024年公司汽车检测/电子电气产品检测/设备销售/日用消费品检测/健康与环保检测收入3.06/1.71/1.54/0.50/0.45亿元，同比分别+12.41%/+9.11%/ - 5.91%/+22.2%/+7.0% [7] - 2024年公司实现毛利率57.99%，同比 - 1.11pct，其中汽车检测/电子电气产品检测/设备销售毛利率分别为67.71%/60.98%/39.10%，同比分别 - 4.38pct/+2.17pct/ - 6.94pct [7] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/7.58%/ - 1.25%/8.36%，同比分别 - 0.65pct/ - 0.80pct/ - 0.94pct/持平；2024年公司销售净利率/归母净利率分别为25.01%/24.29%，同比分别 - 0.87pct/+0.22pct [7] - 2025年Q1公司实现毛利率59.62%，同比+2.57pct；2025年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/7.63%/0.62%/9.75%，同比分别+2.44pct/+0.01pct/+0.48pct/+1.54pct；2025年Q1公司销售净利率和归母净利率分别为22.45%/22.36%，同比分别 - 2.04pct/ - 0.36pct [7] 公司业务发展 - 2025年2月7日，公司与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询；AI与机器人的应用有望推动检测流程无人化、数据电子化、报告实时化，提升检测服务质量、安全性和可靠性，未来智能检测机器人产品或成为公司增长新动力 [7] - 2025年公司将利用自身技术优势和市场资源，在环境耐候性、产品可靠性、电磁兼容等方面拓展下游，切入军品检测领域；将AI大模型与检测机器人深度融合，赋能检测业务，提升检测能力，实现智能化管理，重塑检测行业新范式；已布局智能检测机器人赛道，将探索通用机器人在检测行业的最佳应用场景 [7] 公司管理举措 - 2025年公司将进一步夯实精细化管理基础，加强检测业务链全流程数字化看板，加强全面预算管理与资金管控，重点加强应收账款回收，加强信息系统投入，构建检测设备“数字孪生体”，运用AI算法实时计算最优排程，设备闲置超2小时自动触发，运用AI大模型并本地化布置，开发实验室虚拟AI员工从事重复性工作，将普通检测人员的事务性工作占比降至20%以下 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|725|791|881|973| |同比增速(%)|6.7%|9.1%|11.4%|10.5%| |归母净利润(百万)|176|198|228|262| |同比增速(%)|7.7%|12.5%|14.9%|15.2%| |每股盈利(元)|1.07|1.20|1.38|1.59| |市盈率(倍)|29|25|22|19| |市净率(倍)|4.2|3.8|3.4|3.0| [8]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，2024年业绩增长但部分业务承压、毛利率下降，2025年Q1毛利率回升费用率增长 公司设立合资公司切入机器人赛道、落地可转债募投项目，还将夯实精细化管理 考虑行业竞争加剧下调盈利预测，但因切入“检测 + 机器人”赛道给予估值溢价，维持“强推”评级 [1][2][3][4][6][7] 业绩表现 - 2024年公司实现收入7.25亿元，同比+6.71%，归母净利润1.76亿元，同比+7.67%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+10.77% [1] - 2025Q1公司实现收入1.66亿元，同比 - 8.04%；归母净利润3714.70万元，同比 - 9.48%；扣非归母净利润3428.99万元，同比 - 9.45% [1] 业务情况 - 2024年汽车检测、电子电气产品检测、日用消费品检测、健康与环保检测收入增长，设备销售业务承压，收入分别为3.06、1.71、1.54、0.50、0.45亿元，同比分别+12.41%、+9.11%、 - 5.91%、+22.2%、+7.0% [2] 盈利指标 - 2024年公司毛利率57.99%，同比 - 1.11pct，汽车检测和设备销售板块毛利率下滑较多，分别为67.71%、39.10%，同比分别 - 4.38pct、 - 6.94pct [2] - 2024年公司销售净利率/归母净利率分别为25.01%/24.29%，同比分别 - 0.87pct/+0.22pct [3] - 2025年Q1公司毛利率59.62%，同比+2.57pct [3] - 2025年Q1公司销售净利率和归母净利率分别为22.45%/22.36%，同比分别 - 2.04pct/ - 0.36pct [4] 费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/7.58%/ - 1.25%/8.36%，同比分别 - 0.65pct/ - 0.80pct/ - 0.94pct/持平 [2] - 2025年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/7.63%/0.62%/9.75%，同比分别+2.44pct/+0.01pct/+0.48pct/+1.54pct [3] 发展举措 - 2025年2月7日公司与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，切入机器人赛道 [4] - 2025年落地可转债募投项目并正式投产，拓展下游切入军品检测领域，融合AI大模型与检测机器人赋能检测业务 [5] - 2025年公司将夯实精细化管理，加强检测业务全流程数字化看板、全面预算管理与资金管控、信息系统投入 [5] 投资建议 - 考虑行业竞争加剧，下调2025 - 2027年公司归母净利润预测为1.98/2.28/2.62亿元，同比分别+12.5%/14.9%/15.2% [6][7] - 给予25年33XPE，目标价约为39.74元，维持“强推”评级 [7]

文章核心观点 许昌开普检测研究院股份有限公司于2025年1月申请“用于FT3帧格式继电保护装置的测试系统”专利，该专利测试系统适用性强、配置灵活，公司还拥有多项对外投资、招投标项目、商标、专利及行政许可等信息 [1][2] 公司信息 - 公司成立于2005年，位于许昌市，以从事商务服务业为主，注册资本10400万人民币 [2] - 公司共对外投资4家企业，参与招投标项目424次 [2] - 公司有商标信息5条，专利信息171条，拥有行政许可17个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“用于FT3帧格式继电保护装置的测试系统”的专利，公开号CN119892938A，申请日期为2025年1月 [1] - 测试系统设置有计算单元、FT3数字接口单元、RTIO智能接口单元和交换机 [1] - 计算单元计算并传输数据，接收信息进行闭环判断；FT3数字接口单元接收计算单元数据，加工为FT3帧格式数据后发送至继电保护装置，其支持的FT3帧格式可定义，数据输出通道由计算单元对应配置 [1] - 该系统能对FT3信号帧各字节定义，可匹配不同FT3帧格式继电保护装置，适用性强、配置灵活 [1]