财务表现 - 营业总收入14.6亿元 同比下降11.08% [1] - 归母净利润-2.08亿元 同比下降1081.73% [1] - 第二季度营业总收入6.13亿元 同比下降23.09% 第二季度归母净利润-2.38亿元 同比下降20678.09% [1] - 毛利率6.02% 同比下降76.69% 净利率-14.67% 同比下降1310.07% [1] - 扣非净利润-2.37亿元 同比下降1345.97% [1] - 每股收益-0.16元 同比下降1185.14% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金1.63亿元 同比下降47.98% [1] - 每股经营性现金流0.1元 同比下降49.52% [1] - 应收账款6.38亿元 同比下降16.17% [1] - 流动比率0.64 [1] - 货币资金占总资产比例2.3% 货币资金占流动负债比例8.32% [3] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.07亿元 三费占营收比21.02% 同比增2.23% [1] - 财务费用占近3年经营性现金流均值比例达64.51% [3] 历史财务表现 - 2024年ROIC为16.35% 资本回报率强 [3] - 近10年中位数ROIC为3.13% 最差年份2021年ROIC为-45.18% [3] - 上市以来31份年报中亏损年份达5次 [3] 产能与产品结构 - 主要中间体产品包括吡啶碱7.5万吨/年 2,2-联吡啶1.5万吨/年 2,3-二氯吡啶9000吨/年 [4] - 除草剂产能包括百草枯折百产能3.2万吨/年 敌草快二溴盐5000吨/年 生物L-草铵膦现有产能5000吨/年 [4] - 杀虫剂产能包括氯虫苯甲酰胺2000吨/年 毒死蜱2万吨/年 [4] - 云南曲靖基地在建项目包括年产5万吨吡啶碱产业链项目 年产10万吨木薯生物质乙醇项目 年产6000吨氯虫苯甲酰胺产业链项目 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.46亿元 同比增长13.51% 其中第二季度收入2.38亿元 同比下降2.13% [1] - 归母净利润4679.6万元 同比增长9.58% 第二季度净利润2841.21万元 同比增长3.36% [1] - 扣非净利润4381.9万元 同比增长4.28% [1] - 每股收益0.47元 同比增长9.3% 每股净资产9.94元 同比增长4.06% [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.92% 同比下降9.96个百分点 [1] - 净利率9.9% 同比下降4.57个百分点 [1] - 三费占营收比13.15% 同比下降3.76个百分点 销售管理费用财务费用总计5857.94万元 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金1.96亿元 同比下降35.2% [1] - 应收账款2.58亿元 同比增长19.32% 占最新年报归母净利润比例达430.05% [1][2] - 有息负债1.47亿元 同比增长21.19% [1] - 每股经营性现金流-1.02元 同比下降42.74% [1] 投资回报表现 - 去年ROIC为4.79% 资本回报率不强 [1] - 去年净利率8.69% 产品或服务附加值一般 [1] - 上市以来ROIC中位数18.54% 2023年最低为3.95% [1] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2]

核心财务表现 - 营业收入402,132,111元，同比增长9.08%，主要因产品销量回升 [2][9] - 归属于上市公司股东的净利润1,864,329.53元，同比下降76.50% [2] - 扣除非经常性损益的净利润519,657.68元，同比实现扭亏为盈（上年同期为-2,950,000元） [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-32,456,665.27元，同比下降566.92%，主要因筹集资金偿付应付账款 [2][10] - 基本每股收益0.0033元/股，同比下降76.50% [2] 资产负债结构变化 - 总资产1,573,758,793.53元，较上年末增长4.56% [2] - 货币资金3,070,837.71元，同比下降90.24%，主要因保证金等其他货币资金减少 [10] - 应收款项336,000,481.82元，同比增长17.38%，主要因产品销量上升 [10] - 存货277,764,289.89元，同比增长39.89%，主要因稳定生产恢复库存规模 [10] - 短期借款296,581,367.64元，同比增长93.74%，主要因增加融资 [10] 行业经营环境 - 染料行业产量占全球70%，集中分布于浙江、江苏、山东三省，行业集中度高且格局稳固 [3] - 染料价格处于历史低位，成本上涨导致印染企业亏损面偏高，行业盈利水平分化加剧 [3] - 农药行业面临产能过剩、价格竞争激烈及环保监管趋严的挑战，公司农药业务仍处于停产状态 [3] - 国际地缘政治冲突及原油价格波动对原材料成本造成影响 [12] 公司战略与运营 - 实际控制人变更为武进区国资办，国经集团在产业投资、财务支持及管理规范方面全面赋能 [8] - 打造"原材料－中间体－商品"纵向一体化产业链，关键中间体自主生产具备成本控制优势 [6] - "亚邦"商标获"中国驰名商标"认定，产品分散蓝60等被认定为高新技术产品 [6][7] - 通过省级研发平台推进绿色生产技术，承担多项国家及省级科技支撑项目 [7] - 优化组织架构并加强精细化管理，销售费用同比下降3.40%，管理费用同比下降6.93% [4][5][10] 重点项目与投资 - 亚邦能源制酸工程项目累计投入84,690,356.86元，项目进度50% [11] - 应收款项融资期末余额1,768,982.14元，较期初下降73.45% [11] - 主要子公司中江苏亚邦进出口有限公司净利润272.95万元，江苏亚邦华尔染料有限公司净利润1,917.48万元 [11] 公司治理与诉讼 - 报告期内聘任单波为副总经理、钱岗为董事会秘书，洪兵离任副总经理及董事会秘书职务 [14] - 涉及为江苏仁欣环保科技有限公司担保代偿的诉讼，追偿金额86,632,470.84元及利息，法院已受理尚未开庭 [15] - 对子公司担保余额138,250,000元，占净资产比例20.04% [16]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入45.07亿元，同比增长35.36%，归母净利润2.71亿元，同比增长191.21% [1] - 第二季度营业总收入24.21亿元，同比增长24.87%，归母净利润1.18亿元，同比增长160.75% [1] - 毛利率18.53%，同比增长8.34%，净利率7.26%，同比增长86.08% [1] - 三费占营收比6.52%，同比下降19.79%，每股收益0.34元，同比增长191.13% [1] - 货币资金14.06亿元，同比增长70.07%，应收账款23.52亿元，同比增长54.12% [1] 盈利能力与效率 - 扣非净利润2.72亿元，同比增长241.02%，每股经营性现金流0.4元，同比增长163.7% [1] - 历史ROIC中位数10.35%，2024年ROIC为3.1%，净利率4.08%，显示产品或服务附加值不高 [3] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 资本结构与流动性 - 有息负债37.68亿元，同比增长14.94%，有息资产负债率达22.51% [1][3] - 货币资金/流动负债比例为43.96%，应收账款/利润比例达1092.18%，需关注债务及现金流状况 [3] 机构持仓与市场预期 - 兴全合远两年持有混合A新进持仓1295.58万股，鹏华中国50混合新进持仓367.78万股 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.56亿元，每股收益均值0.57元 [3] 业绩驱动因素 - 业绩增长源于部分产品销量和价格同比上涨及降本增效成效，行业供需状况改善但竞争仍严峻 [5] - 公司通过优化工艺技术、降低成本、强化客户合作、加快产品登记及拓展国际渠道提升业绩 [6] 产品与项目进展 - 草铵膦行业竞争激烈，公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，将持续提升优势扩大份额 [7] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产，生产正常 [8] - 公司为国内最大精草铵膦原药生产企业，积极推进海外登记和市场布局 [9] - 氯虫苯甲酰胺生产装置有序建设中，公司看好其市场前景 [13] 国际市场战略 - 公司通过设立国际贸易子公司、加快产品登记、拓展当地渠道及建设市场情报网络拓展国际市场 [11] 其他事项 - 荆州基地氰化钠项目处于前期工作，需以董事会审批为准 [12] - 控股股东及实控人拟发生变化，尚需国资审批流程，公司称将有利于发展 [14]

公司治理与会议安排 - 公司将于2025年9月15日召开第一次临时股东大会，采用现场与网络投票结合方式，股权登记日为2025年9月8日 [8][11][13] - 股东大会审议事项包括全资子公司融资租赁担保关联交易提案，中小投资者表决将单独计票 [15][16][40] - 董事会及监事会会议全票通过半年度报告及融资租赁关联交易议案，关联董事/监事均回避表决 [31][33][36][48][50] 财务运作与关联交易 - 全资子公司山东联合拟与关联方供销融资租赁公司开展不超过1亿元售后回租融资租赁业务，期限3年，年利率不超过3.4% [37][55][63] - 公司为上述融资租赁提供连带责任担保，目前对子公司担保余额为0.73亿元，新增担保后仍在年度授权额度内 [55][67] - 关联交易定价按市场化原则协商确定，双方实际控制人均为中华全国供销合作总社 [55][61][67] 子公司经营与融资情况 - 山东联合为农药生产企业，注册资本5.5亿元，公司持有其100%股权，非失信被执行人 [59][60] - 融资租赁标的物为山东联合持有的机器设备，不影响正常生产经营 [64][66] - 本次融资旨在满足项目建设及资金需求，优化资金结构并控制融资成本 [66][68] 半年度报告与信息披露 - 2025年半年度报告已经董事会、监事会审议通过，报告完整反映公司经营及财务状况 [32][47] - 公司报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更，无优先股股东及存续债券 [5][6][7] - 半年度利润分配方案为不派现、不送股、不转增股本 [3]

公司治理 - 第四届第十四次董事会会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于与供销集团财务有限公司关联存贷款的风险持续评估报告》等文件 [1] 业务构成 - 2025年1至6月农药行业收入占比97.8% [1] - 化工行业收入占比2.13% [1] - 其他业务收入占比0.07% [1]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入13.03亿元，同比增长25.04%，归母净利润7979.06万元，同比增长1128.33% [1] - 第二季度营业总收入6.55亿元，同比增长17.82%，归母净利润4565.78万元，同比增长374.9% [1] - 毛利率20.79%，同比增长49.43%，净利率6.59%，同比增长1064.08% [1] - 每股收益0.44元，同比增长1000%，每股经营性现金流0.52元，同比增长479.87% [1] 收入驱动因素 - 农化市场回暖带动百菌清原药、啶酰菌胺原药及农药制剂销量增长，百菌清原药单价提升 [2] - 阻燃剂类产品收入增长因十溴二苯乙烷及母粒销量与均价同步提升 [2] - 营业成本增长15.05%主要受销量增长及新建项目转固导致折旧、能源与人工成本增加影响 [2] 费用与现金流变动 - 销售费用增长25.47%因市场开拓导致薪酬与差旅费增加 [2] - 管理费用增长28.44%源于产线转固、管理人员增加及股权激励实施 [4] - 财务费用增长92.41%因费用化利息增加及存款利息收入减少 [4] - 经营活动现金流净额增长494.23%因销售规模及息税折旧前利润提升 [4] 资产负债结构 - 货币资金减少57.13%至2.42亿元，主要因项目建设资金支出增加 [1][3] - 应收账款增长41.92%至6.02亿元 [1] - 有息负债微增1.84%至12.9亿元，有息资产负债率达23.3% [1][4] - 在建工程增长56%因丙硫菌唑、苯并呋喃酮项目持续推进 [3] 特殊项目说明 - 递延所得税资产变动57%因苏利化学高新技术企业资质重新认定中，本期按25%计提所得税 [1] - 应交税费增长152.97%因同一所得税计提政策调整 [2] - 合同负债增长83.07%因客户预收款项增加 [3] 历史业绩对比 - 公司2023年ROIC为0.27%，净利率-1.2%，但上市以来ROIC中位数达15.31% [4] - 上市8年年报中仅1次亏损年份，需关注亏损特殊原因 [4] - 商业模式依赖资本开支驱动，需评估项目经济性与资金压力 [4]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入14.60亿元，同比下降11.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.08亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.37亿元 [1] - 基本每股收益为-0.1606元 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司上半年业绩实现显著增长 营业收入45.07亿元 YoY+35.36% 归母净利润2.71亿元 YoY+191.21% [2] - 农药行业呈现底部回暖迹象 市场库存逐步回归正常水平 部分产品价格出现触底反弹 [3] - 公司作为国内草铵膦龙头企业 持续推进产能扩张和市场布局 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产 [4] - 维持2025-2027年盈利预测 预计净利润分别为4.29亿元、5.91亿元和7.66亿元 对应EPS分别为0.54元、0.74元和0.96元 [4] 财务表现 - 农药原药营收同比增长62.67%至27.57亿元 农药制剂营收同比增长12.49%至9.60亿元 [3] - 综合毛利率同比增长1.43个百分点至18.53% 其中农药原药毛利率提升0.45个百分点至17.57% 农药制剂毛利率提升3.17个百分点至20.54% [3] - 预测2025年营业收入72.02亿元 YoY-1.49% 2026年77.67亿元 YoY+7.85% 2027年85.11亿元 YoY+9.58% [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为23倍、17倍和13倍 P/B分别为1.24倍、1.16倍和1.08倍 [4][10] 业务发展 - 草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂 随着抗草铵膦基因产品推广和国内转基因作物产业化推进 需求有望进一步提升 [4] - 湖北利拓1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目进度达39.63% [4] - 公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体 [6] 行业状况 - 农药总体市场供大于需 行业竞争激烈 主要大宗产品价格仍在底部盘整 [3] - 核心产品草铵膦市场价格出现触底反弹迹象 7月份以来价格已有小幅上涨 [3]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入18.90亿元，同比下降17.36%，归母净利润3.51亿元，同比下降14.95%[5] - 农药行业景气度有望改善，政策推动行业供给格局优化，公司依托光气资源及产业链一体化具备竞争优势[5] - 调整盈利预测，2025-2027年营业总收入预计47.01亿元/57.31亿元/62.82亿元，归母净利润预计8.37亿元/10.95亿元/11.64亿元[5] 财务表现 - 2025年H1销售费用3498.11万元，同比上涨50.41%，管理费用1.59亿元，同比下降18.99%，财务费用-1.10亿元，同比上升21.04%，研发费用9324.57万元，同比减少40.75%[5] - 2025年Q2主要农药原药销量13956.48吨，同比下降21.97%，均价30320.14元/吨，同比上升4.86%[5] - 2025年Q2主要农药中间体销量247082.20吨，同比上升80.21%，均价1721.81元/吨，同比下降48.44%[5] - 截至2025年6月30日，公司存货4.30亿元，同比下降51.14%，占总资产比例2.86%[5] 行业与公司动态 - 农业农村部和中国农药行业协会推动"一证一品"和"正风治卷"行动，强化行业监管，优化供给格局[5] - 公司完成20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、年产30万吨离子膜烧碱项目投产，产业链向上游延伸[5] - 公司围绕光气资源打通精细化工—农药—医药中间体产业链，计划拓展医药中间体、染料中间体和新材料业务[5] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.92元/1.20元/1.28元，对应PE为13.17X/10.08X/9.47X[5] - 2025-2027年预计毛利率分别为32.10%/32.63%/30.67%[2] - 2025-2027年预计净资产收益率（ROE）分别为8.15%/9.93%/9.85%[2]