报告核心观点 - 商品市场在连续急涨后出现降温迹象，资金开始回归理性，商品多头或在撤退；债市利率或进入初步修复期，可布局长端资产；权益行情震荡，反内卷&基建行情波动，资金切换至低位板块博弈补涨行情 [1][7][8] 国内资产 商品市场 - 国内商品市场未能延续普涨，多空博弈激烈，走势分化，涨幅超 5%品种减少，部分品种转跌，反映资金回归理性 [2] - 反内卷品种期货升水幅度高，积累回调风险；远近月价差显示市场对远期乐观情绪松动，但生猪受政策消息影响远月合约表现强于近月 [3] 股市 - 水电概念领涨，保险等概念补涨，水泥等概念回归理性；科技行情逆势攀升，小微盘偏弱 [4] - 万得全 A 下跌，成交额缩量，上午走强午后回落；雅江水电站题材分歧加剧，基建板块压力增大；低位板块补涨明显，科技、大金融、消费接棒行情；港股市场显著走强 [8][9][10] 债市 - 10 年、30 年国债活跃券收益率上行，期货下跌；资金面边际收敛，现券短端有压力，但银行负债端暂时稳定 [4][6] - 长端利率随权益、商品市场风险偏好波动；商品多头或撤退，债市利率进入初步修复期，可布局长端资产 [7][8] 海外市场 - 美元市场交易后鲍威尔时代美联储独立性及日美关税协议等逻辑，美元指数回落，美债收益率徘徊，伦敦金价格暂歇；日股、日元走强，日债收益率上行 [5] 政策层面 - 大商所等针对热门品种发布风险提示函，国家能源局发布煤炭供应通知，农业农村部召开生猪产业座谈会，市场处于政策预期与基本面现实角力阶段 [4] 资金面 - 央行回笼力度提升，资金面边际收敛，资金利率小幅回升，但仍处中性范围；资金面调整给现券短端带来压力 [5][6] 行情波动原因 - 反内卷和基建逻辑偏中长期，资金推动行情短期大幅上涨，导致短期波动；雅江水电站题材行情细化，基建行情回落 [9] 后市展望 - 资金将继续寻找低位板块配置，科技和消费中涨幅不高行业有望受关注；反内卷和基建中长期叙事仍成立，调整后可博弈中长期价值 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆产区天气正常美豆丰产预期渐强，国内远期买船偏慢供应收紧预期提振豆类期价，豆粕期货强于现货、国内强于国外，反弹行情持续 [5] - 油脂板块中棕榈油领涨，本轮反弹反映油脂能源属性，印尼生柴需求向好支撑棕榈油期价，制约其下行空间，短期受国际油价波动影响震荡偏强运行 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆产区天气正常下美豆丰产预期渐强，国内远期买船偏慢供应收紧预期提振豆类期价，市场乐观情绪使豆类期价强势格局巩固，豆粕期货强于现货、国内强于国外，反弹行情持续 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是油脂板块中棕榈油领涨，本轮反弹反映油脂能源属性，印尼生柴需求向好支撑棕榈油期价，制约其下行空间，短期受国际油价波动影响震荡偏强运行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是前期利空预期消化，沪胶期价转入震荡回升趋势；六号台风侵袭使国内天胶产区减产预期升温，提振胶价；本周一夜盘沪胶期货 2509 合约震荡偏强，期价收涨 0.81%至 15020 元/吨，预计周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是胶价回调消化利空，国内外原油期货价格企稳反弹，沪胶期货延续多头上行趋势；本周一夜盘合成胶期货 2509 合约震荡偏强，期价收涨 1.01%至 12015 元/吨，预计周二维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近期受贸易忧虑影响，远期买船节奏慢，供应压力未传导至远月，远期供应偏紧；油厂高开工率下豆粕库存连续10周回升，负基差持续；短期供应预期主导，期货强于现货，走势强于美豆，反弹行情持续 [5] - 棕榈油因印尼生物柴油政策落地实施进展顺利，提升未来生物柴油需求前景，对期价带来提振；国内跟随国际市场波动，在能源需求提振下资金回流，期价获支撑；但国际油价回落使期价日内震荡偏弱运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏强 [5] - 中期观点：偏强 [5] - 参考观点：震荡偏强 [5] - 核心逻辑：贸易忧虑致远期买船节奏慢，供应压力未传导至远月，远期供应偏紧；油厂高开工率下豆粕库存连续10周回升，负基差持续；短期供应预期主导，期货强于现货，走势强于美豆，反弹行情持续 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏弱 [8] - 中期观点：震荡 [8] - 参考观点：震荡偏弱 [8] - 核心逻辑：印尼生物柴油政策落地实施进展顺利，提升未来生物柴油需求前景，对期价带来提振；国内跟随国际市场波动，在能源需求提振下资金回流，期价获支撑；国际油价回落使期价日内震荡偏弱运行 [8] 各品种不同周期观点及核心逻辑概要 |品种|短期|中期|日内|观点参考|核心逻辑概要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕2509|偏强|偏强|震荡偏强|震荡偏强|进口到港节奏，海关通关检验，油厂开工节奏，备货需求 [7]| |豆油2509|震荡|震荡|震荡偏弱|震荡偏弱|美国生物燃料政策，美豆油库存，国内大豆成本支撑，供应节奏，油厂库存 [7]| |棕榈2509|震荡|震荡|震荡偏弱|震荡偏弱|生物柴油属性，马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 [7]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价震荡偏强格局持续，因美豆出口向好、压榨需求旺盛，国内供应压力集中近月、远期买船偏低，期货强于现货、内强外弱持续[5] - 棕榈油期价短期以反弹思路对待，虽马棕基本面支撑减弱，但印尼生物柴油需求向好预期及资金回流提振期价，使其领涨油脂板块[7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强[5] - 核心逻辑是美豆出口向好、压榨需求旺盛，中美贸易协议“模糊期限”使南美供应窗口延长，国内供应压力近月集中、远期买船偏低，短期供应预期主导市场，期货强于现货、内强外弱持续[5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强[7] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油产量增加、出口税上调或使出口下滑，马棕基本面支撑减弱，但印尼生物柴油需求向好预期及资金回流提振期价[7] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏强[6] - 核心逻辑涉及美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 近日国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [5] - 供应端处于割胶旺季，增量预期强，月环比产出压力大；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [5] - 受益于6月国内新车产销数据好于预期，本周一夜盘沪胶期货2509合约震荡偏强，期价收涨0.87%至14430元/吨，预计本周二维持震荡企稳走势 [5] 合成胶 - 近日国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [7] - 近期国内华东及华南部分民营顺丁橡胶装置负荷小幅提升，带动产量及产能利用率提升；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [7] - 受益于6月国内新车产销数据好于预期，本周一夜盘合成胶期货2509合约震荡偏强，期价收涨0.22%至11570元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [7]

套期保值业务制度框架 - 公司制定套期保值制度旨在规范金融衍生品及商品期货业务操作流程，明确决策权限与管理原则 [1] - 适用范围涵盖公司及全资/控股子公司，业务需经董事会或股东会审议通过方可开展 [1][2] - 金融衍生品套期保值包括远期结售汇、外汇期权、利率掉期等工具，商品期货套期保值采用期货合约、期权合约等对冲现货价格风险 [1][2] 组织架构与职责分工 - 董事会和股东会为最高决策机构，下设套期保值工作小组负责方案制定与执行 [3][4] - 工作小组由董事长、财务总监等高管组成，职责涵盖策略制定、计划执行、风险监控及应急处理 [3][4][7] - 内部审计部与董事会审计委员会独立监督业务合规性，定期审查资金使用与盈亏状况 [4][10] 审批与授权机制 - 套期保值业务需提交可行性报告，交易保证金超500万元或占净利润50%以上需股东大会批准 [5][13] - 高频交易可提前审批12个月额度，期限内单日金额不得超获批上限 [5][14] - 业务操作实行分级授权，交易人员需在授权书限定范围内操作，变动时需即时更新权限 [6][16][17] 业务流程与风险管理 - 工作小组根据市场行情制定交易方案，业务人员按流程完成保证金划拨与指令下达 [6][7][21] - 风险控制措施包括金融机构资信评估、保证金动态测算、价格波动压力测试等 [8][27][30] - 建立错单处理程序与风险报告制度，异常情况需立即上报并启动应急平仓 [9][31][32] 配套保障措施 - 配备专业IT系统与交易设施，定期培训业务人员职业道德与专业技能 [9][34] - 财务部每日核对交易账单，按月提交持仓、盈亏及保证金使用报告 [8][36] - 档案保存期限不少于十年，涵盖审批文件、交易记录等全套资料 [11][41] 特殊情况处理 - 遇政策突变或重大市场风险时需立即平仓，不可抗力事件按行业法规处理 [10][37][38] - 系统故障时启用备用设备或电话委托，交割障碍需及时组织货源或平仓 [10][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 各品种总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：高层会议定调或带来新一轮供给侧改革提振商品期货；供应端处于割胶旺季，增量预期强，月环比产出压力大；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季；周三夜盘沪胶期货2509合约震荡反弹，期价大幅收涨2.28%至14325元/吨；预计周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：高层会议定调或带来新一轮供给侧改革提振商品期货；华东及华南部分民营顺丁橡胶装置负荷小幅提升，带动产量及产能利用率提升；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季；周三夜盘合成胶期货2509合约震荡反弹，期价小幅收涨1.78%至11445元/吨；预计周四维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受进口成本、供应压力和贸易忧虑影响转为震荡运行，棕榈油在油脂板块中表现相对偏强 [5][7] 各品种总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：美豆产区天气良好且贸易忧虑升温，美豆期价逼近1000美分/蒲式耳，国内大豆供应充裕，油厂豆粕库存连续8周低位回升，提货量持续高位，负基差未扭转 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏强；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：油脂市场受国际油价动荡影响，市场资金对棕榈油关注升温，马棕阶段性供需收紧，印度进口需求增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受美豆支撑减弱和国内供应压力影响转为震荡运行，中期震荡 [6] - 棕榈油短期震荡偏强，关注持续性，中期震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6] - 核心逻辑是美豆产区天气良好丰产预期渐强，美豆期价震荡偏弱，国内大豆供应充裕，油厂高开工率下豆粕库存连续8周低位回升且提货量持续高位 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [9] - 核心逻辑是市场关注本周马棕报告能否兑现库存下降的利多预期，马棕阶段性供需收紧，国际豆棕价差利于棕榈油出口，资金进场推动期价领涨油脂板块 [9]