塑 料 日期 东北亚乙 烯 华北LL 华东LL 华东LD 华东HD LL美金 LL美湾 进口利润 主力期货 基差 两油库存 仓单 2025/09/2 5 820 7080 7200 9515 7350 830 785 -46 7169 -80 62 12736 2025/09/2 6 815 7080 7200 9500 7350 830 785 -46 7159 -80 59 12736 2025/09/2 9 815 7100 7215 9500 7350 830 785 -19 7181 -80 59 12736 2025/09/3 0 805 7080 7215 9500 7350 830 774 -19 7153 -80 59 12736 2025/10/0 9 805 7025 7200 9525 7350 830 774 -19 7077 -40 59 12729 日度变化 0 -55 -15 25 0 0 0 0 -76 40 0 -7 观点 聚乙烯，两油库存同比中性，上游两油去库，煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料中性，成品库存中性。整体库存中性，09 基差华北-110左右，华东-50， ...

| | | PVC产业日报 2025-10-09 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 收盘价:聚氯乙烯(PVC)(日,元/吨) | 4769 | -70 成交量:聚氯乙烯(PVC)(日,手) | 708041 | 116303 | | | 持仓量:聚氯乙烯(PVC)(日,手) | 1144046 | 70687 期货前20名持仓:买单量:聚氯乙烯(日,手) | 866897 | 29648 | | | 前20名持仓:卖单量:聚氯乙烯(日,手) | 995262 | 45166 前20名持仓:净买单量:聚氯乙烯(日,手) | -128365 | -15518 | | 现货市场 | 华东:PVC:乙烯法(日,元/吨) | 4990 | -10 华东:PVC:电石法(日,元/吨) | 4715 | -26.15 | | | 华南:PVC:乙烯法(日,元/吨) | 4995 | 0 华南:PVC:电石法(日,元/吨) | 4776.88 | -34.38 | | | PVC:中国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月聚烯烃基本面依旧偏弱，未来宏观面或迎来转机，后续反弹动力或主要来自宏观面提振 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月聚乙烯供应充足，下游需求整体开工率环比上期增加2.85%，但农膜行业整体开工率较去年下滑，采购及备货力度不及往年，市场价格呈不同程度走跌，低压、高压、线型薄膜均价环比分别下跌0.09%、0.36%、0.41% [6] - 9月聚丙烯下游开工及订单情况处于同比偏低水平，压制下游补货能力，且旺季预期兑现延迟，整体呈现下跌趋势，全国拉丝均价环比下跌201元/吨，跌幅2.87% [6] 后市展望 - 10月聚乙烯国产端面临检修回归及新装置投产带来的供应压力，进口增加，总供应量提升明显，需求端提速不及往年，四季度供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能 [8] - 10月聚丙烯计划内检修损失量预期增长0.2%，产量环比增加3.54%至346.3万吨，需求旺季但供给过剩，节后库存消耗是关注问题，价格大概率仍偏弱运行 [8] 宏观面 中国 - 2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，8月新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元，9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善 [9] - 2025年8月，全国居民消费价格同比下降0.4%，环比持平，工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降转平 [12] - 1 - 8月，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，销售额55015亿元，下降7.3%，房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%，8月国房景气指数为93.05 [14] - 8月宏观经济数据除PPI有所改善外其余指标弱势，房地产数据持续未改善，需求端偏弱局面未实质性改变，9月制造业PMI回暖接近荣枯线，或预示9月宏观经济数据改善 [16][17] 国际 - 美国2025年8月CPI较上月上升0.2%，升至2.9%，欧元区9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀降至较低水平，利于降低利率提振经济 [18] - 9月18日美联储降息25个基点，将联邦基金利率降至4.00% - 4.25%，不会进入持续性降息周期，欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，但经济保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%，服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [23] - 国庆期间美国政府“停摆”增加市场担忧，可能使就业市场恶化，美联储10月降息25个基点概率为94.1%，12月累计降息50个基点概率为83.9%，国内宏观面大概率回暖，国际宏观面也有好转可能 [25][26] 基本面 PE - 9月聚乙烯产量及产能利用率同步下滑，产能利用率80.47%，较上期减少1.02个百分点，产量270.79万吨，较上期减少4.22个百分点，因新增装置停车 [27] - 9月聚乙烯消费旺季需求增加，农膜整体开工率月环比+11.3%，包装膜月平均开工率51.48%，环比增加2.04% [30] - 9月聚乙烯社会样本仓库库存下跌，月末库存52.45万吨，环比 - 3.6万吨，同比 - 5.45万吨，业者积极出货以价换量 [31] - 9月聚乙烯基本面改善，供减需增使社会库存下降，对价格提振增强 [36] PP - 9月我国聚丙烯总产量334.46万吨，较8月减少15.99万吨，环比 - 4.56%，同比 + 13.73%，生产企业停车增多致产量下滑 [37] - 9月PP下游制品开工环比总体上涨，改性、无纺布及CPP开工分别上涨3.47%、2.74%、2.53%，汽车消费旺季和双节推动需求，下游平均开工51.10%，环比 + 1.72%，同比 + 0.63%，但改性PP及PP管材同比跌势明显 [38][40] - 9月末聚丙烯生产企业库存量52.03万吨，较上月末跌3.39%，因企业积极出货和临停检修增多；贸易商库存量18.72万吨，较上月末涨1.90%，因旺季需求未兑现，出货压力上涨 [43] - 9月聚丙烯呈现供减需增的良好局面 [46] 行情展望 - 10月聚乙烯供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能；聚丙烯供给过剩，价格大概率仍偏弱运行 [47]

行业核心观点 - PVC行业呈现短期供大于求与长期弱势格局并存的局面 核心矛盾在于高供应、高库存与疲弱的内外需 [1][2][3] 价格与成本 - PVC价格持续下行 行业陷入深度亏损 电石法PVC亏损750元/吨 乙烯法PVC亏损650元/吨 [1] - 烧碱生产利润为330元/吨 "以碱养氯"模式支撑电石法PVC企业维持生产 [1] - 当前PVC价格处于历史低位 成本支撑作用逐渐显现 行业存在限产保价需求 [3] 供应与生产 - 行业开工率维持高位 PVC生产企业开工率为78.97% 较去年同期上升0.33个百分点 [1] - 周度产量为47.96万吨 高开工率受烧碱盈利和"金九银十"季节性消费旺季支撑 [1] - 受氯碱一体化影响 电石法PVC生产具有惯性 开工率下降较慢 [3] 库存状况 - PVC行业库存高达132.80万吨 环比上升2.11% 连续13周累库 [1] - 社会库存样本数据为97.13万吨 同比增长16.23% 持续处于高位透支后期补库需求 [1] - 高库存问题凸显 行业面临较大的去库压力 [3] 国内需求 - 房地产行业下行拖累终端需求 8月房地产投资、新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为-12.9%、-19.5%、-4.7%、-17% [1] - 下游管材、型材行业开工率均在40%左右 备货基本结束 后续新订单不足 [1] - 国内PVC周度需求量在45万吨左右 低于当期产量 供大于求问题存在 [1] 出口需求 - 印度是重要出口目的地 但印度商工部对我国PVC征收122~232美元/吨反倾销税 为期5年 预计后期出口将受较大冲击 [2] - 7月、8月出现"抢出口"现象 一定程度上提前透支了未来出口量 [2] 短期潜在影响因素 - 随着冬季临近 上游电石供应易出现问题 可能影响PVC生产 [3] - 年底政策出台较为密集 可能对PVC市场产生一定的刺激作用 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期塑料和聚丙烯市场受多种因素影响，价格有波动，投资策略需综合考虑市场情况、重要资讯和逻辑分析，不同时间点策略有差异 [1][2][5] 市场情况 - 25 - 10 - 09，L2601 合约报收 7153 点，下跌 - 28 点或 - 0.39%；PP2601 合约报收 6852 点，下跌 - 51 点或 - 0.74% [1] - 25 - 09 - 30，L2601 合约报收 7161 点，下跌 - 20 点或 - 0.28%；PP2601 合约报收 6878 点，下跌 - 25 点或 - 0.36% [4] - 25 - 09 - 29，L2601 合约报收 7197 点，上涨 + 38 点或 + 0.53%；PP2601 合约报收 6916 点，上涨 + 23 点或 + 0.33% [6] - 25 - 09 - 19，塑料现货市场部分地区价格有跌，PP 现货市场部分地区价格持平或下跌 [8] 重要资讯 - 10 月 1 日，美国联邦政府近七年来首次停摆，每周经济损失约 150 亿美元 [1] - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，明确行业增加值年均增长 5%以上 [4] - 2025 年 9 月“质量月”，石油和化工行业推进质量提升 [6] - 25 - 09 - 19，PE 检修比例 16.9%，环比增加 3.2 个百分点，PP 检修比例 19.3%，环比增加 1.5 个百分点 [8] 逻辑分析 - 8 月，国内聚乙烯净进口减量，聚丙烯净进口为负，两者之差连续 3 个月边际减量，利多 L - PP 价差；7 月，全球股票市值涨幅收窄，利空聚烯烃单边 [1] - 9 月至今，布伦特原油上涨但同比下跌，连续 5 个月边际增量，利空 L；8 月，国内 PE 产量增产，利空 L - PP 价差 [5] - 截至上周，L 期货注册仓单数量持平，PP 期货注册仓单数量累库；8 月，美国制造业 PMI 回升，利多 L 单边 [6] - 需求端下游需求旺季，开工环比小幅提升，关注国庆节前备货；供应端检修环比下降但仍在高位，四季度检修预期显著下降，PP 有新产能投放，近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期逢高空 [8] 交易策略 - 25 - 10 - 09，Ｌ主力 01 合约多单持有并在 26 日低位处设置止损，PP 主力 01 合约观望，L2601 - PP2601 择机介入并在 26 日低位处设置止损，期权观望 [2] - 25 - 09 - 30，临近长假控制在手敞口库存，Ｌ主力 01 合约多单持有并在上周五低位处设置止损，PP 主力 01 合约观望并关注周一高位处压力，套利和期权观望 [5] - 25 - 09 - 29，Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约择机试多并在上周五低位处设置止损，套利和期权观望 [7] - 25 - 09 - 19，塑料 PP 短期价格震荡，中期逢高空，套利和期权观望 [9]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格稳中有跌，主流市场波动幅度在0-10元/吨 [1] - 期货区间震荡，贸易商报盘变化不大，高价难成交，下游采购积极性较低，现货成交清淡 [1] - 华东主流现汇自提价格为4670-4790元/吨，华南主流现汇自提价格为4760-4830元/吨 [1] PVC行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为76.11%，环比提升0.68个百分点，其中电石法开工负荷率为76.97%，乙烯法开工负荷率为74.12% [2] - 截至9月25日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数为5.3天，环比增加2.91% [2] - 三季度基本面供需矛盾较难缓解，供应端产量持续高位，过剩格局凸显 [3] - 需求端三季度旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显 [3] PVC成本与未来展望 - 成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑 [3] - 整体上游持货意愿下降，但受益于出口，缓解了一定的过剩压力 [3] - 四季度关注成本支撑，预计旺季阶段PVC下方空间有限，需关注下游需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月至今布伦特原油价格上涨但同比下跌，连续5个月边际增量利空L；8月国内PE产量增产，利空L - PP价差[2] - 截至上周L期货注册仓单数量持平，PP期货注册仓单数量累库；8月美国制造业PMI回升，利多L单边[4] - 需求端下游需求处于旺季，下游开工环比小幅提升，农膜开工和订单同期低位，关注国庆节前备货；供应端检修环比有所下降但仍在高位，四季度检修预期显著下降，01合约仍有新产能投放预期，近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路[6] 市场情况 2025 - 09 - 30 - L2601合约报收7161点，下跌20点或0.28%；华北地区LLDPE报收7100 - 7170元/吨，华东地区报收7160 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[1] - PP2601合约报收6878点，下跌25点或0.36%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6830元/吨[1] 2025 - 09 - 29 - L2601合约报收7197点，上涨38点或0.53%；华北地区LLDPE报收7120 - 7150元/吨，华东地区报收7180 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[4] - PP2601合约报收6916点，上涨23点或0.33%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6850元/吨[4] 2025 - 09 - 19 - 塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格7060 - 7400元/吨，部分跌20 - 50元/吨；华东大区主流成交价格7150 - 7600元/吨，区间价格部分变动10 - 50元/吨；华南大区主流成交价格7250 - 7700元/吨，区间内跌幅10元/吨[6] - PP现货市场，华北大区PP市场偏弱运行，拉丝主流成交价格6670 - 6780元/吨，较上一交易日下跌20/0元/吨；华东地区PP拉丝主流成交价格6700 - 6800元/吨，较上一交易日下跌0/40元/吨；华南大区PP价格弱势整理，拉丝价格成交集中在6650 - 6830元/吨，较上一交易日价格持平[6] 重要资讯 2025 - 09 - 30 - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确行业增加值年均增长5%以上，推动高端化、绿色化、智能化转型，涵盖强化科技创新、调控产能、拓展新兴市场等重点，有财政、金融等政策支持[1] 2025 - 09 - 29 - 2025年9月全国“质量月”期间，石油和化工行业围绕主题全面推进质量提升，中国海油等企业通过数智赋能等手段强化全流程质量管控，多项技术创新和管理举措落地[4] 2025 - 09 - 19 - 昨日PE检修比例16.9%，环比增加3.2个百分点，PP检修比例19.3%，环比增加1.5个百分点[6] 交易策略 2025 - 09 - 30 - 临近长假今日无夜盘，宜控制在手敞口库存；Ｌ主力01合约多单持有，宜在上周五低位处设置止损；PP主力01合约观望，关注周一高位处的压力；套利和期权均观望[2] 2025 - 09 - 29 - 单边Ｌ主力01合约择机试多，PP主力01合约择机试多，均宜在上周五低位处设置止损；套利和期权均观望[5] 2025 - 09 - 19 - 近端成本端油价上涨，塑料PP短期价格震荡，中期维持逢高空思路；套利和期权均观望[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯和聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，原因是产能投放周期中新增装置落地、存量负荷高、Q4进口或放量，供应压力大，而需求旺季不及预期，难以消化高产量，供需过剩致价格重心下移 [3] - 产业链操作建议包括针对待销售PE和PP量在盘面进行买入看跌期权、做空期货合约等操作来预防价格下跌风险，以及采购管理中按比例买入看涨期权控制采购成本、卖出期货合约对冲风险等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月聚烯烃价格短暂反弹后震荡下行，8、9月走弱，PP更明显，旺季需求不及去年同期，支撑有限；7月PP基差先随盘面走强回落，后保持低位，8月后15月差逆季节性随单边回落，处于历年低位；L单边走势与PP类似，基差走势强于PP，8月因单边下行持续走强但绝对值仍处低位，15月差同样逆季节性走弱；8月下旬前L - P价差向上，后转头向下，7月L - V01、PP - V01价差随V反弹回落，8月向上修复并持稳，甲醇静态偏弱，MTO利润改善 [11][18][33][34] 供需回顾 供应端 - 国内产能投放：2025年PP计划投产合计490.5万吨，三季度投产130万吨，年内剩3套75万吨待落地；PE计划投产合计563万吨，三季度投产90万吨，年内待投产170万吨，压力略大于PP [39][40] - 生产端利润：Q3成本端油价中心下移，油制端利润处去年同期水平；LPG供应压力增加，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润收缩但仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [65] - 国产产量及负荷：1 - 8月PP供应维持高位，合计2634.85万吨，同比 +16.94%，9月预计335万吨，截至9月合计约2969.85万吨，预计同比 +16.59%，Q3装置运行稳定，9月中下旬停车情况增加，增量主要来自PDH制、油制和煤制；PE 1 - 8月产量合计2170.41万吨，同比 +17.68%，9月预计270万吨，截至9月合计约2440.41万吨，预计同比 +17.70%，检修较PP多，但整体供应仍过剩 [72][78] - 进出口：1 - 8月PP进口量216.76万吨，同比 -9.76%，出口量210.34万吨，同比 +29.01%，净进口量6.42万吨，同比 -91.68%，进出口格局逆转；PE进口898.16万吨，同比 -0.84%，出口量72.97万吨，同比 -25.91%，净进口量825.19万吨，同比 -2.66%，出口量同比基本持平，企业出口积极性增强，净进口小幅萎缩 [89][90] 需求端 - PP需求：Q3需求由淡转旺但不及预期，7、8月开工下滑，下旬需求渐升，农业、建筑基建等行业开工恢复，包装、PP管材需求回暖，汽车、家电消费坚挺，但实际需求未达预期，加剧PP下行压力 [115] - PE需求：需求旺季属性明显但支撑不强，气温转凉，棚膜需求旺季临近，企业生产恢复但差于去年同期，地膜开工走高，农膜订单积累，包装膜市场氛围改善 [133] 库存 - PP库存：上游产量高但积极去库，库存向中游转移，下游消化能力有限，库存主要积累在中间环节 [134] - PE库存：库存维持稳定，淡季下游接货偏弱，库存积累在中游，8月后棚膜及包装膜需求提升，社会库存小幅去化 [151] 供需平衡表 - PP和PE给出了详细的供需平衡表，包含产量、进口量、净进口量、表观消费量、消费量、库存等数据及同比变化情况 [166][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃逐步退出检修季，10月开工率预计逐渐回升，进口利润一般，进口量预计处于低位 [5][110] - 四季度PE和PP分别有270万吨/年和95万吨/年新产能投产，多套装置计划年底投产，对01合约影响不大，需关注新增产能投产进度 [5][110] - 四季度聚烯烃需求环比改善，但较往年同期表现一般，新增订单平平，全球贸易战及国补提前消费或透支四季度需求，下游企业备货谨慎 [5][110] - 原油价格四季度有压力，对聚烯烃价格成本支撑有限 [5][110] - 石化库存处于近年同期中性水平，近期聚烯烃贸易商库存有所去化，但仍处于近年同期偏高位 [5][110] - 聚烯烃产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，值得关注 [5][110] - 预计供需双增下，聚烯烃四季度偏弱震荡 [5][110] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃期货价格走势 未提及有效总结内容 塑料现货价格 - 展示了华北地区现货价和远东现货价（CFR，中间价）的线型低密度聚乙烯价格情况 [15][16] 塑料基差走势情况 - 2025年以来塑料基差从历史高位持续走弱，7月下旬降至 -136元/吨低位，近期现货稳定、期货下跌，基差反弹至200元/吨左右，处于中性偏低水平 [23] PP基差走势情况 - 近期PP基差小幅下跌，但仍处于中性位置 [29] 塑料产量 - 2025年8月PE检修量环比减少9.63%至45.79万吨，同比增加25.42%，1 - 8月累计检修量同比增加0.86%至328.09万吨，处于历史同期最高位 [34] - 2025年8月PE产量环比增加2.52%至277.02万吨，同比增加15.38%，1 - 8月累计产量同比增加17.24%至2162.33万吨，处于历史同期最高位 [34] 塑料开工率 - 2025年8月PE开工率环比增加2.37个百分点至81.3%，同比减少1.17个百分点，处于历年同期中性偏低水平，近期开工率上涨至85%左右，处于中性水平 [39] - 随着部分检修装置9月底计划重启开车，预计塑料开工率将小幅上升 [39] 塑料正在检修装置 - 除部分长期停车装置外，2025年新增的连云港石化HDPE、中韩石化LLDPE、独山子石化全密度等装置仍在检修 [41] 塑料四季度计划检修装置 - 2025年四季度检修的PE装置不多，涉及产能为318万吨，部分装置检修时间超30天 [44] 塑料新增产能 - 2025年前三季度新增产能共计343万吨/年 [48] - 2025年四季度预计新增产能270万吨，部分10月投产，其余年底投产，对2025年产量影响不大，且新增产能可能推迟投产 [48] PP产量 - 2025年8月PP检修量环比减少8.76%至65.79万吨，同比增加8.89%，1 - 8月累计检修量同比增加5.13%至500.87万吨，处于历史同期最高位 [52] - 2025年8月PP产量环比增加2.32%至350.45万吨，同比增加18.00%，1 - 8月累计产量同比增加16.92%至2634.76万吨，处于历史同期最高位 [52] PP开工率 - 2025年8月PP开工率环比增加1.65个百分点至78.80%，同比增加3.55个百分点，处于中性偏低水平，近期开工率下降至79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例涨至30%左右 [57] - 随着部分装置重启开车，预计10月初开工率将有所回升 [57] PP正在检修装置 - 除部分长期停车装置外，2025年新增的齐鲁石化、洛阳石化等装置仍在检修 [60] PP四季度计划检修装置 - 四季度多套装置计划检修，预计检修集中在10 - 11月 [63] PP新增产能 - 2025年前三季度已投产415.5万吨新增产能，40万吨/年的中石油广西石化9月下旬试车成功 [66] - 2025年四季度预计新增产能95万吨，部分12月投产 [66] 塑料进出口 - 2025年8月中国PE进口量95.02万吨，同比减少22.14%，环比减少14.17%，1 - 8月累计进口量898.16万吨，同比减少0.84%，处于近年同期偏低位置 [72] - 2025年8月中国PE出口量11.60万吨，同比增加61.83%，环比增加14.12%，1 - 8月累计出口量72.97万吨，同比增加25.91%，处于近年最高位 [72] - 2025年8月PE净进口83.42万吨，同比减少27.36%，1 - 8月累计净进口825.18万吨，同比减少2.66%，8月进口依赖度降至26.36%，预计PE净进口将维持低位 [72] PP进出口 - 2025年8月中国PP进口量24.70万吨，同比减少21.39%，环比减少12.54%，1 - 8月累计进口量216.76万吨，同比减少9.77%，处于近年同期最低位 [78] - 2025年8月中国PP出口量27.59万吨，同比增加29.83%，环比增加4.76%，1 - 8月累计出口量210.35万吨，同比增加29.03%，处于近年同期最高位 [78] - PP拉丝进口窗口关闭，预计进口量偏低 [78] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 8月塑料制品累计产量5218.15万吨，同比增加3.6%，8月当月同比增速 -4.1%；出口金额5003.96亿元，同比减少0.5%，8月同比增速降至0.8%，环比下降2.5个百分点 [83] - 2025年1 - 8月国内社会消费品零售总额累计同比增长3.4%，较1 - 7月的3.7%有所放缓，5月以来累计同比增速持续放缓，内需压力增加 [89] - 截至9月26日当周，PE下游开工率环比上升1.21个百分点至44.13%，处于近年同期偏低水平，农膜进入旺季但旺季不旺且推迟 [94] - 截至9月26日当周，PP下游开工率环比回升0.40个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至43.9%，中秋国庆礼品塑编包装需求增幅不及预期 [94] 聚烯烃库存 - 2025年春节石化库存累库幅度略高，9月26日石化早库环比下降3万吨至58.5万吨，较去年同期低10.5万吨，9月去库一般，石化库存处于近年同期中性水平 [102] - 近期聚烯烃贸易商库存有所去化，但仍处于近年同期偏高位 [102] 聚烯烃利润 - 煤炭制和油制PE利润9月有一定利润，因PE价格小幅下跌，利润9月小幅下滑 [108] - 因PP价格下跌，PP各工艺利润9月不同程度下跌，煤制PP工艺维持盈利，其余工艺亏损，MTO工艺亏损幅度较大 [108]

估值下降至低位， 过剩格局难以扭转 PVC周报 2025/09/27 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2600元/吨，周同比持平；山东电石价格报2890元/吨，周同比上涨50元/吨；兰炭陕西中料730元/吨，周同比上 涨50元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润持续下降，乙烯制利润小幅改善，目前估值中性偏低。 ◆ 供应：PVC产能利用率79%，环比上升2%；其中电石法79.3%，环比上升2.4%；乙烯法78.1%，环比上升1%。上周供应端负荷上升，主因昊华、 金川、镇洋、英力特负荷提升，下周预期负荷进一步回升。9月整体检修量上升，但有多套装置试车投产，供应压力仍然较大。 ◆ 需求：出口方面印度反倾销税率终裁结果公示，对我国税率相比其他国家存在明显劣势，届时落地后预计出口下滑；三大下游开工上周下滑， 管材负荷 ...