聚烯烃日报 | 2025-08-26 成本支撑走强，聚烯烃小幅走高 生产利润方面，PE油制生产利润为332.5元/吨（+17.9），PP油制生产利润为-247.5元/吨（+17.9），PDH制PP生产利 润为88.2元/吨（+12.0）。 进出口方面，LL进口利润为-44.2元/吨（+23.4），PP进口利润为-556.9元/吨（+3.4），PP出口利润为36.6美元/吨（-0.4）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工 率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（-0.5%）。 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7423元/吨（+43），PP主力合约收盘价为7074元/吨（+36），LL华北现货为7270 元/吨（+0），LL华东现货为7320元/吨（+0），PP华东现货为6980元/吨（+0），LL华北基差为-153元/吨（-43），LL 华东基差为-103元/吨（-43）， PP华东基差为-94元/吨（-36）。 上游供应方面，PE开工率为78.7%（-5.5%），PP开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大榭石化二期90万吨/年PP新装置计划于8月23 - 24日左右投产，中长期PP新产能投放压力较大 [2] - 下游工厂开工率上涨慢，阶段性补库偏弱，库存向下转移放缓，上游库存累库 [2] - 国际油价小幅反弹，丙烷价格偏稳，油制与PDH制生产利润尚可，成本端支撑偏弱 [2] - 下游需求处于淡旺季交替期，农膜开工环比走高，包装膜、塑编等终端逐步由淡季向旺季过渡 [2] - 策略上单边中性，跨期建议09 - 01反套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容及分析 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为378.9元/吨（-77.0），PP油制生产利润为 - 181.1元/吨（-77.0），PDH制PP生产利润为133.5元/吨（-44.7） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容及分析 [28][35][36] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 67.0元/吨（+48.4），PP进口利润为 - 559.7元/吨（-14.7），PP出口利润为36.9美元/吨（+1.8） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为61.1%（+0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 - 下游工厂开工率上涨慢，阶段性补库偏弱，库存向下转移放缓，上游库存趋势转为累库 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 7月聚烯烃进出口量维持增长，基本面偏弱势，上游供应高位、库存压力大，新产能投放中长期压力大，成本端支撑弱，下游需求由淡季向旺季过渡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 二、生产利润与开工率 - 包含LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [17][19][25] 三、聚烯烃非标价差 - 有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [30][38][39] 四、聚烯烃进出口利润 - 涵盖LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [43][48][52] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 包括PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [64][65][68] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [76][83][85]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 宏观方面无利好提振，聚烯烃盘面小幅走低，前期检修装置重启，供给端增量，供应压力仍存，上中游库存上涨，库存压力大，大榭石化二期PP装置投产推迟至8月下旬，投产空窗期缓解部分供应压力，但中长期新产能投放压力大，国际油价偏弱，丙烷价格偏稳，成本端支撑偏弱，下游需求处于淡旺季交替期，终端开工窄幅恢复，需求端缓慢跟进，对市场支撑偏弱 [2] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 二、生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [19][23][30] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [29][36][37] 四、聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [43][47][54][59] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [63][64][72][75] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [74][78][83][87]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 市场淡季延续，聚烯烃震荡走低，下游需求维持淡季，终端开工率维持低位，刚需采购为主，短期难有好转预期，市场氛围偏弱；上游石化厂检修季，检修企业增多，产能利用率下降，但新增产能持续放量，整体供应端维持增量趋势，企业库存积累，去化速率偏慢；国际油价小幅反弹，丙烷价格延续弱势，整体成本支撑仍维持弱势，PDH制PP利润维持微利 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE开工率为77.8%（-1.7%），PP开工率为76.6%（-0.8%）；PE油制生产利润为83.4元/吨（-125.8），PP油制生产利润为 - 306.6元/吨（-125.8），PDH制PP生产利润为231.2元/吨（+24.6） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关价差内容 [29][37][38] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 133.3元/吨（+8.4），PP进口利润为 - 628.4元/吨（-1.2），PP出口利润为28.8美元/吨（+0.2） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.6%（+0.5%），PE下游包装膜开工率为48.1%（-0.4%），PP下游塑编开工率为42.0%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为60.6%（+0.3%） [1] 聚烯烃库存 - 报告提及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容，但未给出具体数据 [75][79][81]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 市场交易宏观利好结束，维持观望气氛，下游工厂采购情绪不高，终端观望，多刚需采购 [2] - 上游石化厂进入检修季，存量装置检修，检修损失量上涨，缓和供应压力，生产库存小幅去库 [2] - 中东地缘局势缓和，国际油价与丙烷价格走低，PDH制PP生产利润扭亏为盈，成本端支撑转弱 [2] - 下游需求处季节性淡季，农膜开工底部回升，塑编开工走低 [2] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7245元/吨（-2），PP主力合约收盘价7045元/吨（-12），LL华北现货7180元/吨（-30），LL华东现货7270元/吨（-20），PP华东现货7120元/吨（+0），LL华北基差-65元/吨（-28），LL华东基差25元/吨（-18），PP华东基差75元/吨（+12） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率79.5%（+3.0%），PP开工率77.4%（-1.9%） [1] - PE油制生产利润166.2元/吨（-108.4），PP油制生产利润-243.8元/吨（-108.4），PDH制PP生产利润300.1元/吨（+0.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据内容 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润-109.6元/吨（-10.0），PP进口利润-624.5元/吨（+86.2），PP出口利润28.3美元/吨（+0.0） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率12.1%（-0.3%），PE下游包装膜开工率48.4%（+0.5%），PP下游塑编开工率42.2%（-1.0%），PP下游BOPP膜开工率60.3%（-0.1%） [1] 六、聚烯烃库存 - 上游石化厂进入检修季，生产库存小幅去库 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 以色列伊朗军事冲突持续，宏观氛围延续，聚烯烃偏强运行，但情绪面影响有所收窄，国际油价与丙烷价格偏强运行，PDH制PP生产利润维持亏损，聚烯烃成本支撑增强 [2] - PE前期检修装置恢复，部分装置计划内检修，整体开工维持高位，而PP检修装置回归，供应端压力较大，上游整体库存水平去化幅度较小 [2] - 聚烯烃下游各行业整体开工率变化不大，终端企业下游有少量新单跟进，采购偏谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率相关内容 [19][20][21] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [27][35][36] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润相关内容 [42][53][61] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利相关内容 [62][63][72] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [74][79][84]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期无评级 [3] 报告的核心观点 - 以色列伊朗地缘局势升级使国际油价走高，聚烯烃成本支撑增强；PE开工维持高位，PP供应端压力大，上游库存去化幅度小；处于季节性消费淡季，下游需求弱，农膜开工触底反弹但仍处低位，需求难驱动；PDH制PP生产利润亏损，新增部分装置检修且巨正源检修延长，PP成本支撑强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7338元/吨（+80），PP主力合约收盘价7133元/吨（+44），LL华北现货7300元/吨（+100），LL华东现货7350元/吨（+100），PP华东现货7180元/吨（+30），LL华北基差 -38元/吨（+20），LL华东基差12元/吨（+20），PP华东基差47元/吨（-14） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率79.2%（+1.8%），PP开工率78.6%（+1.6%）；PE油制生产利润 -244.8元/吨（-295.9），PP油制生产利润 -584.8元/吨（-295.9），PDH制PP生产利润33.4元/吨（+97.2） [1] 聚烯烃非标价差 - 报告未提及相关数据 [5] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 -205.0元/吨（-12.8），PP进口利润 -352.7元/吨（+62.1），PP出口利润6.7美元/吨（-7.6） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率12.4%（-0.5%），PE下游包装膜开工率48.4%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.4%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（+0.0%）；报告未提及下游利润数据 [1] 聚烯烃库存 - 报告未提及相关数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃终端下游需求进入传统淡季，需求有限，备货积极性一般，刚需采购为主，市场交投冷清，供应端持续放量，供需矛盾未明显改善 [2] - PE存量检修装置增多，供应端有所缓解，PP前期检修装置陆续重启，聚烯烃上游生产库存去库，预计未来供应量上涨 [2] - 下游需求处于淡季，农膜开工率低位运行，包装膜开工窄幅震荡，塑编、BOPP等行业开工略有上涨 [2] - 单边策略塑料谨慎偏空，跨期策略无 [3] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6972元/吨（-35），PP主力合约收盘价为6893元/吨（-3），LL华北现货为7080元/吨（-50），LL华东现货为7200元/吨（-50），PP华东现货为7060元/吨（+0），LL华北基差为108元/吨（-15），LL华东基差为228元/吨（-15），PP华东基差为167元/吨（+3） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.0%（-1.4%），PP开工率为76.8%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为533.5元/吨（-10.5），PP油制生产利润为103.5元/吨（-10.5），PDH制PP生产利润为 -363.1元/吨（-91.3） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -213.2元/吨（-64.7），PP进口利润为 -619.4元/吨（-85.1），PP出口利润为23.2美元/吨（+10.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.1%（-2.6%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.5%），PP下游塑编开工率为45.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.2%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 未提及

成本端分析 - LPG价格波动成为PP成本端最重要的边际变量 煤制工艺对PP影响转弱 [2] - 2023年7-9月LPG价格从3800元/吨涨至5660元/吨（涨幅50%） 带动PP价格从6900元/吨涨至8100元/吨（涨幅17%） LL-PP价差从855元/吨缩至392元/吨（跌幅54%） [2] - 当前LPG估值显著高于原油和石脑油 若原油下跌 LPG跌幅可能更大 驱动PP成本下行并扩大LL-PP价差 [2] 供应端动态 - 2025年国内计划新增聚乙烯产能328万吨 涉及万华化学、内蒙宝丰、埃克森美孚等企业 投产时间集中在2025年1-12月 [7] - 2024年6月PP计划投产220万吨 LL仅20万吨 形成200万吨级投产错配 类似2023年5-7月情景（当时PP投产230万吨 LL0万吨 推动LL-PP价差从245元/吨涨至800元/吨） [10] - 预计2024年5月底开始交易LL-PP价差走阔预期 7-9月旺季可能将价差推至高点 [10] 出口市场变化 - 2024年PP出口量同比回落 因美国关税政策波动 此前2023年月均出口量同比翻倍至18万吨/月 [11] - PP出口边际利多因素减弱 进一步支持LL-PP价差走阔策略 [11]