公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司正式向港交所递交上市申请书，拟主板上市，联席保荐人为中金公司和中信证券香港[1] - 公司成立于2012年，定位为中国高性能户外生活方式品牌，倡导"奔赴自然"的新户外生活理念[3] - 产品涵盖服装、鞋类以及装备及配饰，分为巅峰、专业性能、山系和经典四大系列，截至2024年底有572个标准产品单位[3] - 按2024年零售额计算，公司已成为中国三大高性能户外服饰品牌之一，市场份额达到5 2%[3] 财务表现 - 2022年至2024年净销售额从3 51亿元增至17 33亿元，复合年均增长率达122 2%[4] - 同期营收从3 78亿元增至17 66亿元，复合年均增长率达115 86%，三年增加近四倍[4] - 净利润从2430万元增至2 83亿元，经调整净利润年复合增长率达到232%[2][4] - 经调整净利润率从7 3%大幅增至17 2%，毛利率逐年提升，分别达到54 3%、58 2%和59 6%[4] 业务亮点 - 公司以"平价冲锋衣"出圈，累计销售约380万件冲锋衣，销量实现144%的复合年均增长率[4] - 天猫旗舰店热销第一名的三合一冲锋衣价格499元，显示有20万+的人付款[5] - 服装产品收入占比高达91%，2024年达到16 08亿元[5] - 线上直接触达消费者销售额从2022年的3 31亿元增长至2024年的13 51亿元，线下门店销售收入从730万元增至1 69亿元[6] 股东结构 - 创始人刘振、花敬玲夫妇合计持股约63 17%[11] - 腾讯投资于2025年3月以3亿元认购10 7%的股份，成为第四大股东[11] - B轮融资后公司估值达到28亿元[12] 行业前景 - 中国内地高性能户外服饰行业零售销售额从2019年的539亿元增至2024年的1027亿元，CAGR为13 8%[12] - 预计到2029年将达到2158亿元，2024年至2029年的复合年均增长率为16%[12] 上市募资用途 - 加强研发能力及完善产品设计创新流程[12] - 强化品牌定位及提高品牌知名度[12] - 加强多渠道销售网络和数字化能力[12] - 招募信息技术人才及用于营运资金和一般企业用途[12] 品牌争议 - 公司品牌名称被质疑与劫走敦煌文物的法国人Paul Pelliot有关[8] - 公司官方回应称品牌源起于"伯牙抚琴，高山流水"的故事，与法国人无关[8] - 招股文件中未主动披露有关"品牌命名争议"的相关风险提示[8]

公司上市与融资 - 伯希和户外运动集团正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人[2] - 公司在IPO前一个月获得腾讯3亿元投资，腾讯获得10.70%股份成为最大机构投资方[4] - 2022-2024年公司营业收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，复合年增长率为115.86%[5] - 同期经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元和3.04亿元[5] 市场表现与定位 - 2024年天猫双十一期间，公司在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计GMV排名第三[2] - 公司主力产品定价500-2000元区间，定位中端市场[6] - 2024年按零售额计算，公司跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额5.2%[16] - 在冲锋衣裤细分市场，公司2024年市场份额为3.9%，排名第七[12] 财务表现 - 2022-2024年毛利率分别为54.3%、58.2%和59.6%，高于行业平均水平[6] - 2024年销售及分销开支达5.87亿元，占总收入33.2%，其中广告及推广费用占比20.33%[8] - 研发投入较低，2024年研发费用3146万元，仅占收入1.78%[10] 销售渠道 - 线上渠道贡献近八成营收，2024年在线DTC销售额13.51亿元[7] - 天猫店铺2024年营收5.18亿元，抖音3.23亿元，京东和唯品会等平台3.22亿元[7] - 线下零售店共146家，其中直营店仅14家，营收占比不足10%[7] 产品结构 - 经典系列产品收入占比超八成，2022-2024年累计销售约380万件冲锋衣[14] - 2020年引入的Excelsior鞋类品牌表现不佳，2024年收入占比仅1.9%[14] - 产品系列包括巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列[15] 行业环境 - 中国高性能户外服饰市场2019-2024年复合年增长率13.8%，预计2029年达2158亿元[6] - 行业竞争激烈，国际品牌占据高端市场，国产品牌通过性价比和细分领域发展[11] - 安踏通过收购亚玛芬体育布局高端市场，骆驼抢占下沉市场，蕉下主打女性用户[11] 品牌争议 - 品牌名称曾与法国探险家保罗·伯希和有关联，引发文化争议[18] - 公司澄清品牌故事源于"伯牙抚琴"的中国典故[18] - 消费者反映不同产地的产品质量存在差异，公司表示生产标准一致[20]

港股IPO与市场环境 - 2025年一季度港股新增51家上市申请，融资规模同比增长287%，消费企业认购火爆推动市场信心 [2] - 港交所缩短审批周期至28天并降低特专科技企业上市门槛，提升市场效率 [2] - 中美监管摩擦加剧促使中概股回流香港，企业因对赌协议加速IPO进程 [2] 公司上市与股权结构 - 伯希和拟港股主板上市，联席保荐人为中金公司和中信证券，或成“中国高性能户外生活方式第一股” [1] - IPO前估值28亿元，腾讯持股10.7%为最大机构股东，创始人刘振夫妇通过一致行动协议掌控63.17%表决权 [2] - 上市前向创始团队分红4200万元，腾讯突击投资3亿元为IPO估值背书 [5] 行业增长与市场定位 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模1027亿元，年复合增长率13.8%，预计2029年达2158亿元 [3] - 消费升级、政策红利和技术迭代驱动行业增长，户外服饰日常化趋势明显 [3] - 公司2024年零售额市场份额5.2%，年营收17.66亿元，毛利率59.6%，显著高于行业平均水平 [3] 商业模式与运营策略 - DTC模式深度布局，线上收入占比76.5%，抖音30亿次播放和小红书2亿次讨论构建品牌声量 [4] - 线下146家门店覆盖一二线城市，旗舰体验店强化用户互动，线下收入三年增长23倍至1.69亿元 [4] - 自营直播与KOL合作提升转化率，双十一天猫GMV位列户外品类第三 [4] 产品与技术优势 - 2022-2024年累计售出380万件冲锋衣，贡献超80%收入，经典系列为品牌基石 [5] - 自主研发STORM BREATH防水透湿科技，与国际面料供应商合作确保产品性能 [5] - “三合一”设计兼顾户外与城市需求，轻量化技术拓展细分场景，采购成本下降5.2% [5] 竞争与潜在挑战 - 国际品牌下沉，ARC'TERYX和Lululemon加码户外线，安踏通过收购构建多品牌矩阵 [7] - 新锐品牌崛起，传统品牌转型，蕉下等互联网品牌抢占市场 [7] - 研发支出仅占营收1.8%，技术优势难以维持，需警惕价格战对毛利率的侵蚀 [7] 品牌争议与市场风险 - 品牌名称被质疑关联法国汉学家保罗·伯希，可能引发ESG声誉危机 [7] - 2024年港股新股首日破发率35.7%，科技板块达41.2%，公司估值10倍市盈率面临回调压力 [7] - 港股流动性不足（日均成交额1222亿港元）制约股价表现 [7] 未来发展战略 - 短期依赖高增长故事与腾讯背书吸引市场关注 [8] - 长期需突破冲锋衣依赖，培育鞋类、装备等新增长点，实现品类多元化 [8] - 通过科技研发与跨界联名提升溢价能力，借助港股平台拓展东南亚、中东等新兴市场 [8]

公司概况 - 伯希和成立于2012年，由70后夫妻刘振与花敬玲创立，定位为中国高性能户外生活方式品牌，产品涵盖服装、鞋类及装备配饰 [5][9][12] - 公司以冲锋衣为核心品类，2022-2024年累计销售380万件冲锋衣，销量复合年增长率达144% [13] - 2024年零售额达17.66亿元，位列中国内地三大国产高性能户外服饰品牌，2022-2024年收入CAGR为127.4% [12][13] 财务表现 - 收入从2022年3.78亿元增长至2024年17.66亿元，净利润同期由2760万元增至3.04亿元 [12] - 毛利率持续提升，从2022年54.3%增至2024年59.6%，线上DTC渠道收入占比76.5%（2024年13.51亿元）[13] - 2024年天猫双十一户外品牌GMV排名第三，线下渠道收入占比从2022年1.9%提升至2024年9.6% [13][14] 品牌策略与市场定位 - 早期通过明星代言（杨坤、成毅等）及联名款突围，2023年因"始祖鸟平替"标签爆红，爆款冲锋衣月销数十万件 [9][10] - 主打性价比，畅销冲锋衣售价499元，显著低于国际高端品牌 [10] - 2023年起推进高端化转型，推出"巅峰系列"并支持高校登山队合作，已建立超100家线下门店 [15] 资本运作与股东结构 - 2023年完成4900万元A轮融资，2024年B轮融资获启明创投、创新工场等投资，创行业B轮最大规模纪录 [14] - IPO前腾讯持股10.7%为最大机构股东，启明创投持股超5%，创始人夫妇合计持股63.18% [14][15] - 最初计划深交所IPO后转战港股，中金与中信证券担任联席保荐人 [5][10] 行业背景 - 中国户外运动市场高速增长，高价值人群贡献60%份额，51%愿支付超30%溢价 [17] - 始祖鸟2024年大中华区收入增长53%，带动户外运奢热潮，安踏集团年收入达708.26亿元 [17] - 竞争加剧，骆驼、UPPERVOID等本土品牌纷纷推出高端线，定价上探3000-5000元区间 [17]

年入17亿，国产户外新秀伯希和要赴港IPO了。 4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称：伯希和）正式向港交所递交招股说明书，拟 主板挂牌上市，中金公司和中信证券担任联席保荐人。 以亲民价格出圈，平价冲锋衣为伯希和积攒了不少人气。2012年创立于北京、2015年落户亳州利辛县， 国产户外品牌的"洋文名"曾惹下不少争议。 近年来有不少网友发帖指责伯希和品牌的创立是为了纪念户外探险家Paul Pelliot（保罗·伯希和），而这 位正是劫走敦煌文物的法国人。虽然目前官网上已经看不到这样的描述，但是也有网友扒出早期相关宣 传物料里有类似的品牌源起说法。 4月29日，南都·湾财社记者致电伯希和品牌客服，对方称品牌名与品牌源起，与法国人伯希和并无关 联，但是未就早前宣传物料做回应。 净利润将近翻番 国产户外新秀崛起 根据弗若斯特沙利文的资料，中国高性能户外服饰市场是功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一， 市场规模预计到2029年将达到人民币2158亿元。 户外服饰行业竞争激烈，如北面、哥伦比亚等国际品牌用技术优势占据高端市场。如安踏集团收购始祖 鸟、狼爪，国内品牌也希望通过买买买来分得一杯羹。 亲民和性价 ...

报告核心观点 - 关税谈判有进展，港股料可站稳2万2 [4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市40227.59，幅度0.28；标普500指数收市5528.75，幅度0.06；纳斯达克综合指数收市17366.13，幅度 -0.10；英国富时100指数收市8417.34，幅度0.02；德国DAX指数收市22271.67，幅度0.13；日经225指数收市35839.99，幅度0.38；台湾加权指数收市20034.41，幅度0.81 [3] - 上证指数收市3288.41，幅度 -0.20；深证成指收市9855.2，幅度 -0.62；恒生指数收市21971.96，幅度 -0.04；国企指数收市8080.19，幅度0；红筹指数收市3768.92，幅度0.22；恒生科技指数收市4988.94，幅度0.12；AH股溢价指数收市135.36，幅度 -0.32；恒生期货（04月）收市21999，幅度0.12；恒生期货（05月）收市21940，幅度0.16 [3] 每日投资策略 - 美国总统特朗普释出关税谈判好消息，带动美股平稳发展，国新办发布会发改委表示推稳就业稳经济5方面举措，港股两周累涨逾千点后期指结算前夕好淡争持，未能收于两万二之上 [4] - 恒指昨日高开91点报22072后调头向下，曾倒跌162点，半日升16点，午后窄幅走，收市跌8点报21971，大市全日成交1690.31亿元，为2月4日以来最低 [4] - 内地股市偏软，上证指数跌0.2%报3288，深成指跌0.6%；盈富无涨跌报22.32元，成交居首有92亿元；阿里巴巴跌0.3%报115.2元；美团午后反弹，收市升0.6%，居成交榜第三位 [4] 宏观&行业动态 人行政策 - 人行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域精准加力，研究丰富政策工具箱，适时推出增量政策 [6] - 今年以来，人行加大宏观调控力度，精准投放流动性，保持货币信贷合理增长，重点领域金融支持更有力，推动实体经济融资成本下降 [6] 发改委举措 - 发改委副主任赵辰昕称不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心，第一季中国经济成绩亮眼，有丰富政策储备和空间 [7] - 将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动政策尽快出台实施，加力推动既定政策落地见效，大部分政策将在第二季落地 [7] - 出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境5方面内容 [7][8] 上市公司要闻 伯希和户外运动 - 伯希和户外运动集团申请香港上市，中金及中信证券为联席保荐人，集资用于增强研发能力等，主要股东包括腾讯旗下腾讯创业投资和启明创投 [10] - 核心品牌“伯希和”按去年零售额跻身内地三大本土高性能户外服饰品牌，占市场份额5.2%；去年纯利2.83亿元，涨86.3%，营业额17.66亿元，飙94.49%，毛利10.53亿元，扬99.12%，毛利率59.6%，增1.4个百分点；非香港财务报告准则计量经调整净利润3.04亿元，增95.03% [10] 苏黎世与和记电讯香港 - 苏黎世保险（香港）与和记电讯香港及旗下服务品牌Domain5拓展策略合作，推出为SoSIM储值卡客户设的外游服务组合 — 24小时/大湾区乐游宝 [11] 国药控股 - 国药控股公布截至3月底止首季财务资料，净利润14.57亿元，按年升2.59%，基本每股收益0.47元，期内营业总收入1416.62亿元，按年减少3.81% [12] 钧达股份 - 钧达股份周一起至5月2日招股，发售6343.23万股H股，香港公开发售占一成，其余为国际发售，每股招股价介乎20.4元至28.6元，集资最多18.14亿元 [13] - 拟将所得款项净额约75%用于兴建海外光伏电池生产基地，约8%用于研发先进技术，约7%用于建立及加强海外销售业务及分销渠道，约10%用作营运资金及一般公司用途，预期5月8日挂牌，联席保荐人为华泰国际、招银国际及德银 [13]

公司上市计划 - 伯希和户外运动集团股份有限公司于4月28日向港交所递交招股说明书，计划主板上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人 [2] 公司概况 - 公司成立于2012年，定位为中国高性能户外生活方式品牌，倡导"奔赴自然"的新户外生活理念，品牌灵感源于"伯牙抚琴，高山流水"的故事 [5] - 公司通过旗舰品牌伯希和为户外活动、运动健身及城市通勤提供广泛产品，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰 [5] - 公司为2024年中国内地同行业顶尖企业中增长最快的高性能户外服饰品牌 [5] 财务表现 - 2022年至2024年，公司净销售额以122.2%的年复合增长率由3.51亿元增至17.33亿元，营收由3.78亿元增至17.66亿元，年复合增长率达115.86% [7] - 同期毛利率由54.3%升至59.6%，经调整净利润年复合增长率达232% [7] - 2022年度、2023年度、2024年度，公司收入分别约为3.78亿元、9.08亿元、17.66亿元人民币，年内溢利分别约为2431.1万元、1.52亿元、2.83亿元人民币 [8] 市场份额 - 按2024年零售额计算，公司已成为中国三大高性能户外服饰品牌之一，市场份额达5.2% [7] 股东结构 - 公司完成两轮融资，投资方包括腾讯、启明创投、创新工场等知名机构及地方国资 [9] - 腾讯IPO前持股10.70%，为第四大股东、最大机构股东，截至最后一轮融资公司估值约28亿元人民币 [9] 产品布局 - 旗舰品牌伯希和以冲锋衣作为市场突破口，2022年至2024年累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0% [10] - 截至2024年12月31日，公司拥有572个标准产品单位(SPU)，服装及鞋类为主要产品类别 [10] 渠道布局 - 采用直接面向消费者(DTC)的多渠道模式及分销网络销售产品 [10] - 2022年至2024年线上DTC销售收入从3.31亿元增长至13.51亿元，2024年天猫双十一购物节期间品牌在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额(GMV)排名第三 [10] - 截至2024年底品牌已在中国内地建立百余家门店，线下DTC销售收入从2022年的730万元增长至2024年的1.69亿元 [10] 技术研发 - 公司于2013年成立专有技术平台PT-China平台，成功孵化STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风盾科技等专有科技 [12] - 2022年至2024年，公司研发支出从1360万元增长至3150万元 [12] 行业前景 - 中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的人民币539亿元增加至2024年的人民币1027亿元，CAGR为13.8% [14] - 预计到2029年将达到人民币2158亿元，2024年至2029年的CAGR为16.0%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一 [14]

公司上市及募资计划 - 伯希和向港交所递交招股书拟香港主板IPO上市中金公司和中信证券为联席保荐人 [1] - 募集资金将用于加强研发能力、品牌定位、销售网络、数字化能力及补充营运资金 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3 79亿元、9 08亿元和17 66亿元 [1] - 经调整净利润分别为2760万元、1 56亿元和3 04亿元净利润复合年增长率达232% [1] - 研发支出从2022年1360万元增长至2024年3150万元 [1] 产品与研发 - 以冲锋衣为市场突破口2022年至2024年累计销售约380万件销量CAGR达144 0% [1] - 冲锋衣核心技术复用于多品类研发截至2024年底拥有572个服装及鞋类产品SPU [2] - 产品分为THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列 [2] 销售渠道 - 建立以DTC为核心的多渠道销售网络线上DTC销售收入从2022年3 31亿元增长至2024年13 51亿元CAGR达102% [2] - 线下DTC渠道销售收入从2022年730万元增长至2024年1 69亿元截至2024年底在中国内地建立百余家门店 [3] 行业前景与投资 - 中国高性能户外服饰市场预计到2029年将达到2158亿元 [3] - 2024年8月获启明创投、创新工场、金沙江创投等投资2025年3月腾讯投资以3亿元认购10 7%股份成为第四大股东 [3]

公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司成立于2012年，专注于高性能户外服饰及装备，产品涵盖服装、鞋类及配饰，适用于户外活动、运动健身和都市通勤 [2] - 公司以直接面向消费者(DTC)的多渠道模式及分销网络销售产品，2024年10月宣布演员成毅为品牌代言人并推出营销活动，活动首日线上平台产生约10亿浏览量和2亿互动量，带动GMV超6000万元 [2] 财务表现 - 收入从2022年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元，复合年增长率达122.2%，净销售额同期从3.51亿元增至17.33亿元 [2][3] - 毛利率持续提升，从2022年的54.3%增至2024年的59.6%，年内溢利从2431.1万元大幅增长至2.83亿元 [3][4] - 2024年零售额市场份额为5.2%，位列中国内地本土高性能户外服饰品牌前三 [2] 融资与股权结构 - 2023年至2025年完成两轮融资，B轮后估值达28亿元，投资者包括腾讯投资、启明创投等机构 [4][5] - A轮融资每股成本22.32元，B轮融资每股成本41.66元，公司融资后估值从11.9亿元提升至28亿元 [5] - 控股股东刘振及花敬玲夫妇合计控制63.17%投票权，腾讯投资持股10.7%，启明创投持股5.35% [5] 市场定位与增长 - 伯希和品牌定位高性能户外服饰，通过明星代言和营销活动显著提升品牌曝光，2024年活动单日GMV突破6000万元 [2] - 公司收入结构显示销售及分销开支占比从2022年的31.8%微增至2024年的33.2%，行政开支占比从12.3%降至7.5% [4]

公司概况与市场定位 - 伯希和户外运动集团股份有限公司于2025年4月28日向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和中信证券担任联席保荐人[2] - 公司或将成为"中国高性能户外生活方式第一股"，品牌创立于2012年[3] - 2024年成为中国内地发展最快的高性能户外服饰品牌，按零售额计算位列国内三大品牌之一，市场份额达5 2%[5] - IPO前估值为28亿元人民币，腾讯为最大机构投资方，持股10 70%[5][6] 财务表现与增长 - 2022年至2024年净销售额从3 51亿元增至17 33亿元，复合年增长率达122 2%[3] - 同期营收从3 79亿元增至17 66亿元，复合年增长率115 86%，毛利率从54 3%提升至59 6%[15] - 经调整净利润从0 28亿元增至3 04亿元，复合年增长率232%，经调整净利润率稳定在17 2%[15] 产品与技术优势 - 产品线分为巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列，覆盖专业用户与大众消费者[8] - 冲锋衣为核心品类，2022-2024年累计销售380万件，销量复合年增长率144%[10] - 羽绒服收入从0 24亿元增至1 60亿元，占总收入比例从6 3%提升至9 1%[10] - 自主研发PT-China技术平台，与Polartec、eVent等全球顶级供应商合作建立技术库[10][11] - 75D涤纶丝采购成本累计下降5 2%，销售成本占比从45 7%优化至40 4%[11] 销售渠道与营销策略 - 以DTC模式为核心，线上DTC销售收入从3 31亿元增至13 51亿元，复合年增长率102%[13] - 抖音视频累计超30亿浏览，小红书讨论量超2亿，2024年天猫双十一GMV排名品类第三[13] - 线下布局14家自有门店和132家合作门店，2024年线下收入达1 69亿元[15] - 赞助"7+2计划"运动员，合作25个户外团体，举办120场活动强化社群联结[13] 行业前景与资金用途 - 中国高性能户外服饰行业零售额从2019年539亿元增至2024年1027亿元，复合年增长率13 8%，预计2029年达2158亿元[15] - IPO募集资金将用于研发能力强化、品牌建设、渠道拓展、数字化升级及营运资金[6] 品牌拓展与协同效应 - 2020年引入Excelsior品牌，通过交叉学习增强鞋类开发能力[11] - 开设旗舰体验店深化消费者互动，建立全渠道零售网络[15]