南非制糖业危机 - 南非制糖业面临生存危机，受到补贴与倾销双重压力 [1] - 全球糖业市场未来走向受此影响，存在不确定性 [1] 全球糖业市场影响 - 南非制糖业困境可能对全球糖业供应链造成冲击 [1] - 行业需关注补贴政策和倾销行为对市场平衡的影响 [1]

软商品专场 - 年度中期策略会 20250625 摘要 请介绍一下目前国内外白糖的基本面情况以及未来糖价的预期。 从国内外白糖的基本面来看，目前整个主产区丰产预期较强，预计未来一段时 间内国内外糖价将维持偏弱震荡格局。需要密切关注后期天气变化。 巴西 2,526 榨季的甘蔗压榨量和产糖量情况如何？ 截至 5 月底，巴西中南部甘蔗入榨量同比下降 11.85%，产糖量同比下降 11.64%。主要原因是 4 月和 5 月上半月降雨较多，影响了甘蔗收割进度。进 入 5 月下半月后，降雨减少，收割进展顺利，因此 5 月下半月生产报告显示甘 蔗压榨量和食糖产量有所增加。 中国针叶原木和辐射松进口量维持低位，港口库存也处于近年偏低水平， 下游需求疲软。预计下半年旺季需求可能比上半年更弱，库存维持低位 波动。 苹果市场产量预期偏空，现货和期货价格大幅上涨，冷库苹果库存处于 近年最低水平。陕西地区套袋量同比增加，预计增产幅度可能在 15%左 右。全国新季度苹果产能预期偏空，期价预计继续偏弱运行。 巴西中南部主产区今年（2025 年）的单产预期如何？ 由于今年（2025 年）巴西中南部主产区一季度降雨较少，对甘蔗生长关键期 产生 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面季风雨季使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期，抑制原糖价格，但巴西自8月1日起提高生物燃料混合比例，将削减可用于制糖的原料，提振原糖期货反弹；国内方面5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口压力抬升压制糖价，但临近夏季消费旺季，食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费回暖为价格带来支撑，短期糖价呈反弹走势，后期需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5790元/吨，环比涨33；主力合约持仓量326870手，环比降15891；仓单数量24302张，环比降310；期货前20名持仓净买单量 -44964手，环比增14232；有效仓单预报为0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4450元/吨，环比涨57；泰国糖4460元/吨，环比涨45；配额外巴西糖进口估算价5653元/吨；泰国糖5665元/吨；昆明白砂糖现货价5890元/吨，环比涨30；南宁6080元/吨，环比涨10；柳州6140元/吨，环比涨30 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86；全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47；5月食糖进口量35万吨，环比增22万吨；巴西出口糖总量225.66万吨，环比增70.4 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1470元/吨，环比降66；进口泰国与柳糖价差1460元/吨，环比降54；配额外进口巴糖与柳糖现价价差267元/吨，环比降84；进口泰国与柳糖价差255元/吨，环比降68 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.38%，环比增0.02；平值看跌期权隐含波动率9.33%，环比降0.03；20日历史波动率7.7%，环比增0.71；60日历史波动率8.77%，环比降0.05 [2] 行业消息 - 截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，前一周为76艘；港口等待装运的食糖数量为270.42万吨，前一周为285.39万吨；当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为257.82万吨 [2]

巴西甘蔗压榨量及食糖产量 - 2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计为5.9亿吨，同比下降5%，其中圣保罗州西部和西北部降幅明显，而巴拉那州和南马托格罗索州产量可能高于上榨季 [1] - 尽管压榨量下降，但食糖产量预计增长2.7%至4120万吨，制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨 [1] - 广西制糖集团现货报价6000-6080元/吨，上调10-20元/吨；云南制糖集团报价5790-5830元/吨，报价持稳 [1] 原糖及棉花市场动态 - 原糖价格低位反弹，但缺乏明显趋势，需关注巴西生产进度及北半球估产 [1] - ICE美棉价格上涨0.78%至68.32美分/磅，CF509上涨0.81%至13645元/吨，主力合约持仓增加18170手至56.01万手 [1] - 新疆地区棉花到厂价上涨65元/吨至14832元/吨，中国棉花价格指数3128B级上涨55元/吨至14938元/吨 [1] 市场影响因素 - 美联储鸽派讲话导致7月降息预期升温，美元指数跳水，美棉价格小幅走强 [1] - 国内市场情绪升温，沪指连续两日涨幅超过1%，商品多数走强，郑棉突破13600元/吨 [1] - 棉花商业库存低及6月中旬新疆天气扰动是驱动因素 [1]

期货热点追踪 - ICE原糖期货价格触及四年低点 [1] - 全球糖市面临供应过剩预警 [1] - 印度和泰国增产被认为是导致供应过剩的主要原因 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际季风雨季来临，亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期，巴西糖供应增加抑制原糖价格；国内5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口窗口打开，进口压力抬升，但临近夏季消费旺季，食品饮料行业备货需求或使冷饮等季节性消费回暖，为价格带来支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势，后期需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5757元/吨，环比涨47；主力合约持仓量342761手，环比降6312 [2] - 仓单数量24612张，环比降150；期货前20名持仓净买单量-59196手，环比增4497 [2] - 有效仓单预报为0，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4450元/吨，环比涨57；泰国糖4460元/吨，环比涨45 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5653元/吨，环比涨75；泰国糖5665元/吨，环比涨59 [2] - 昆明白砂糖现货价5860元/吨，环比无变化；南宁6070元/吨，环比涨30；柳州6110元/吨，环比涨20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积数据未提及环比变化 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，销糖量累计值835.09万吨，环比降12.86 [2] 产业情况 - 全国食糖工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47 [2] - 食糖当月进口量350000吨，环比增220000；巴西出口糖总量225.66万吨，环比增70.4 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1470元/吨，环比降66；进口泰国与柳糖价差1460元/吨，环比降54 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差267元/吨，环比降84；进口泰国与柳糖价差255元/吨，环比降68 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.36%，环比降2；平值看跌期权隐含波动率9.36%，环比降2 [2] - 白糖20日历史波动率6.99%，环比增1.42；60日历史波动率8.83%，环比增0.3 [2] 行业消息 - 印尼2025年白糖产量275万吨，高于去年的245万吨，为过去五年最高水平 [2] - 国际季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，巴西糖供应增加抑制原糖价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期，巴西糖供应增加，抑制原糖价格；国内2025年5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口窗口打开、压力抬升，压制糖价；临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费可能回暖，为价格带来支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势，后期关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5710元/吨，环比-11；主力合约持仓量349073手，环比-4726；仓单数量24762张，环比-2572；期货前20名持仓净买单量-63693手；有效仓单预报0张；进口加工估算价（配额内）巴西糖4450元/吨，环比57，泰国糖4460元/吨，环比45 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5653元/吨，环比75；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5665元/吨，环比59；现货价白砂糖昆明5860元/吨，环比-5，南宁6040元/吨，环比-10，柳州6090元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比86.92；工业库存304.83万吨，环比-81.43；销糖率72.69%，环比7.47；食糖进口数量当月值350000吨，环比220000；巴西出口糖总量225.66万吨，环比70.4；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1470元/吨，环比-66，（配额外，50%关税）267元/吨，环比-84；进口泰国与柳糖价差（配额内）1460元/吨，环比-54，（配额外，50%关税）255元/吨，环比-68 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比2.6；软饮料产量累计同比3%，环比-0.9 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率11.36%，环比2.54；平值看跌期权隐含波动率11.36%，环比2.59；20日历史波动率5.57%，环比0；60日历史波动率8.52%，环比-0.05 [2] 行业消息 - 巴西6月前两周出口糖2103033.83吨，日均出口量150216.7吨，较上年6月全月日均出口量159717.02吨减少6% [2]

行业 白糖日报 日期 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 2025 年 6 月 24 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5721 | 1 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 353799 | -15173 | | | 仓单数量:白糖(日,张) | 27334 | -335 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | -63539 | -5111 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ | 0 | 0 | | | | 现货市场 | | 4393 5578 | -42 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4415 5606 | -42 -56 | | | 吨) 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | 吨) -55 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | | | | /吨) 现货价:白砂糖:昆明(日,元/吨) | 5865 | 10 现货价:白砂糖:南宁(日,元/吨) /吨) | 6050 | 20 | | | 现货价:白 ...

报告行业投资评级 - 国际市场：低位整理 [3][34] - 国内市场：反弹 [3][34] 报告的核心观点 - 国际市场处于强现实弱预期格局，24/25榨季巴西略微减产叠加印度产量大幅下降偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产偏空；纽约原糖趋势下跌告一段落，低位震荡为主，需关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][34] - 国内市场24/25榨季连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，价格定价往上向配额外进口成本靠拢；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，内强外弱格局延续 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 汇率：美元指数98.76（前值98.15），美元兑巴西雷亚尔5.50（前值5.56） [6] - 原油：WTI原油价格74.04美元/桶（+1.2%） [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格16.53美分/磅（-0.06%）；广西集团现货报价6030元/吨，环比上周下跌30元/吨；郑糖主力报5720元/吨，环比上周上涨56元/吨；主力合约基差大幅走低 [16] - 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为27669张 [16] - CFTC持仓：截至6月10日，基金多单增加632手，基金空单增加20718手，净多单同比减少20086手至 -38526手 [16] 行业供需数据 - 全球供需：ISO预计24/25榨季供应短缺547万吨（前值短缺488万吨） [23] - 巴西：截至6月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗1.25亿吨，同比减少12%；产糖695万吨，同比减少12%；产酒精57.4亿升，同比减少11%；累计产糖用蔗比49.99%，上年同期为47.81% [23] - 印度：截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨 [23] - 泰国：截至4月9日，24/25榨季泰国产糖1005万吨，同比增加131万吨 [24] - 中国供求：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1115万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨；25年5月进口食糖35万吨，24/25榨季累计进口食糖209万吨 [24] - 中国产销：截至5月底，24/25制糖期全国共生产食糖1116万吨，同比增加120万吨；共销售食糖811万吨，同比增加152万吨；累计销糖率72.69% [24] 操作建议 - 国际市场低位整理，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [34] - 国内市场反弹，围绕进口节奏交易，内强外弱格局延续 [34]