根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略** - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率MA2构建轮动策略，选择周度热度变化率最高的宽基指数进行投资[13][16] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各宽基组内成分股的总热度指标（浏览、自选与点击次数之和的归一化值）[7] 2. 计算周度热度变化率并取MA2平滑处理[11] 3. 每周最后一个交易日买入总热度变化率MA2最大的宽基指数，若为"其他"组则空仓[13] - **模型评价**：策略2017年来年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2025年来收益8.32%[16] 2. **模型名称：热门概念组合策略** - **模型构建思路**：筛选高热度概念中的低关注度个股，利用市场行为偏差获取超额收益[31][33] - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念[31] 2. 排除概念成分股中流通市值最小的20%股票[31] 3. 构建两个组合： - TOP组合：每个概念中总热度排名前10的个股等权持有 - BOTTOM组合：每个概念中总热度排名最后10的个股等权持有[31] - **模型评价**：BOTTOM组合年化收益15.71%，最大回撤28.89%，2025年收益18%[33] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**：年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2025年收益8.32%[16] 2. **热门概念BOTTOM组合**：年化收益15.71%，最大回撤28.89%，2025年收益18%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：总热度指标** - **因子构建思路**：通过个股浏览、自选与点击行为的归一化聚合，反映市场情绪[7] - **因子具体构建过程**： $$ \text{总热度} = \left(\frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总值}}\right) \times 10000 $$ 取值区间[0,10000]，按日计算[7] 2. **因子名称：热度变化率MA2** - **因子构建思路**：捕捉宽基/行业/概念层面的关注度边际变化[11][20] - **因子具体构建过程**： 1. 计算周度热度变化率：$$\frac{H_t - H_{t-1}}{H_{t-1}}$$ 2. 取2周移动平均（MA2）平滑处理[11][20] 3. **因子名称：估值历史分位数** - **因子构建思路**：监控宽基/行业估值相对于历史水平的区位[40][43] - **因子具体构建过程**： 1. 宽基采用滚动5年PE/TTM分位数[40] 2. 行业采用2015年至今的PE/TTM分位数[43] 因子的回测效果 1. **总热度指标**：国防军工本周热度变化率+90.2%（正向最大），房地产-33.4%（负向最大）[27] 2. **宽基估值分位数**：沪深300（56%）、中证500（85%）、中证1000（76%）[41] 3. **行业估值分位数**： - 80%以上：电力设备、计算机、国防军工等[42] - 20%以下：家用电器、农林牧渔、公用事业等[42] 关键数据取值 1. **宽基热度变化率MA2**： - 沪深300 +2.96%（本周最高） - 中证2000 -1.84%（本周最低）[18] 2. **概念热度TOP5**：航运概念（+221.1%）、自由贸易港（+136.1%）、中韩自贸区（+129.9%）、工业大麻（+109.6%）、C2M概念（+77.6%）[35][37] 3. **二级行业热度变化TOP5**：航运港口、航空装备Ⅱ、地面兵装Ⅱ、纺织制造、军工电子Ⅱ[27]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 国内锻件产品市场竞争加剧以及部分大型项目交付周期延长导致业绩承压，2024年三角防务营业总收入15.90亿元，同比下降30.02%；归母净利润3.80亿元，同比下降49.12% [8] - 三角防务在技术研发和产品积累方面取得显著成果，2024年完成多项重点研发项目，加强与科研院所和高校合作，开发多个新型号锻件产品并应用于国防重点装备 [8] - 展望未来，三角防务将聚焦高端锻件市场，加大技术研发和产品创新力度，推进募投项目建设，扩大产能规模，国家投入、产业发展及自身提升是驱动发展主要因素 [8] - 公司业绩相对承压，下调先前预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为5.72/6.97亿元，新增2027年预期9.74亿元，对应PE分别为24/20/14倍，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,271|1,590|2,299|2,622|4,003| |同比（%）|21.05|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润（百万元）|747.01|380.05|571.53|697.12|974.29| |同比（%）|19.58|-49.12|50.38|21.97|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|0.69|1.04|1.27|1.77| |P/E（现价&最新摊薄）|18.19|35.76|23.78|19.50|13.95| [1] 市场数据 - 收盘价24.70元，一年最低/最高价19.53/35.95元，市净率2.37倍，流通A股市值13,145.25百万元，总市值13,590.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.41元，资产负债率34.93%，总股本550.24百万股，流通A股532.20百万股 [6] 三角防务三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,305|7,727|8,176|11,345| |非流动资产|2,847|3,362|4,004|4,542| |资产总计|9,152|11,090|12,180|15,887| |流动负债|2,347|3,713|4,106|6,839| |非流动负债|1,049|1,049|1,049|1,049| |负债合计|3,396|4,763|5,155|7,889| |归属母公司股东权益|5,756|6,327|7,024|7,998| |所有者权益合计|5,756|6,327|7,024|7,998| |负债和股东权益|9,152|11,090|12,180|15,887| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,590|2,299|2,622|4,003| |营业成本(含金融类)|1,042|1,488|1,687|2,605| |营业利润|437|656|798|1,117| |利润总额|435|657|800|1,119| |净利润|380|572|697|974| |归属母公司净利润|380|572|697|974| |毛利率(%)|34.44|35.28|35.69|34.92| |归母净利率(%)|23.91|24.86|26.58|24.34| |收入增长率(%)|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润增长率(%)|-49.12|50.38|21.97|39.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-570|144|413|-520| |投资活动现金流|-1,341|-579|-713|-616| |筹资活动现金流|1,415|410|429|384| |现金净增加额|-496|-25|129|-752| |折旧和摊销|62|114|141|168| |资本开支|-413|-532|-635|-583| |营运资本变动|-1,092|-614|-513|-1,763| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.17|11.21|12.48|14.25| |最新发行在外股份（百万股）|550|550|550|550| |ROIC(%)|4.35|7.34|7.91|9.56| |ROE - 摊薄(%)|6.60|9.03|9.92|12.18| |资产负债率(%)|37.11|42.95|42.33|49.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.76|23.78|19.50|13.95| |P/B（现价）|2.43|2.20|1.98|1.73| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年三角防务业绩承压，营业总收入15.90亿元，同比下降30.02%，归母净利润3.80亿元，同比下降49.12%，原因包括产品交付减少、新项目未量产、原材料成本上涨等 [8] - 公司在技术研发和产品积累方面成果显著，完成多项重点研发项目，开发多个新型号锻件产品并应用于国防重点装备 [8] - 未来公司将聚焦高端锻件市场，加大研发创新力度，推进募投项目建设，有望受益于国家国防投入和产业发展，成长路径清晰，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,271|1,590|2,299|2,622|4,003| |同比（%）|21.05|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润（百万元）|747.01|380.05|571.53|697.12|974.29| |同比（%）|19.58|-49.12|50.38|21.97|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|0.69|1.04|1.27|1.77| |P/E（现价&最新摊薄）|18.19|35.76|23.78|19.50|13.95| [1] 市场数据 - 收盘价24.70元，一年最低/最高价19.53/35.95元，市净率2.37倍，流通A股市值13,145.25百万元，总市值13,590.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.41元，资产负债率34.93%，总股本550.24百万股，流通A股532.20百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,305|7,727|8,176|11,345| |非流动资产|2,847|3,362|4,004|4,542| |资产总计|9,152|11,090|12,180|15,887| |流动负债|2,347|3,713|4,106|6,839| |非流动负债|1,049|1,049|1,049|1,049| |负债合计|3,396|4,763|5,155|7,889| |归属母公司股东权益|5,756|6,327|7,024|7,998| |所有者权益合计|5,756|6,327|7,024|7,998| |负债和股东权益|9,152|11,090|12,180|15,887| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,590|2,299|2,622|4,003| |营业成本(含金融类)|1,042|1,488|1,687|2,605| |营业利润|437|656|798|1,117| |利润总额|435|657|800|1,119| |净利润|380|572|697|974| |归属母公司净利润|380|572|697|974| |毛利率(%)|34.44|35.28|35.69|34.92| |归母净利率(%)|23.91|24.86|26.58|24.34| |收入增长率(%)|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润增长率(%)|-49.12|50.38|21.97|39.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-570|144|413|-520| |投资活动现金流|-1,341|-579|-713|-616| |筹资活动现金流|1,415|410|429|384| |现金净增加额|-496|-25|129|-752| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.17|11.21|12.48|14.25| |ROIC(%)|4.35|7.34|7.91|9.56| |ROE - 摊薄(%)|6.60|9.03|9.92|12.18| |资产负债率(%)|37.11|42.95|42.33|49.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.76|23.78|19.50|13.95| |P/B（现价）|2.43|2.20|1.98|1.73| [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][67] 报告的核心观点 - 中简科技作为国内航空航天用高端碳纤维核心供应商，未来3年ZT7新一轮采购周期、ZT9新产品放量、T800等在航天领域突破将带来高弹性增长，远期受益于国产大飞机产业发展 [2][64] 根据相关目录分别进行总结 中简科技：国内航空航天碳纤维核心供应商 - 公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，技术团队核心成员来自山西煤化所，完成多项国家重大课题研发任务 [1][14] - 公司碳纤维产品有ZT7、ZT8、ZT9、ZM40J等系列，ZT7于2012年通过航空领域试验验证，2014年批量稳定生产；ZT9于2015年研制成功，2023年稳定批产供应 [1][14] - 2019 - 2022年下游航空装备放量使公司收入高速增长，2023年受下游需求阶段性节奏变化收入下滑，2024年下游需求恢复，收入和归母净利润同比增长 [15] - 2025年3月2日，华泰投资拟转让5.0927%股份给中石化资本，若完成转让，中石化资本有望推动公司市场开拓 [24] 碳纤维长期成长属性显著，公司未来3年有望高弹性增长 碳纤维作为高端装备代表性材料，是具备长期成长属性的赛道 - 碳纤维复材用量是高端装备先进程度标志，在各种装备中渗透率不断提升 [27] - 军机方面，先进战机碳纤维复材用量超20%，无人机和直升机复材占结构重量高达80%以上 [27][30] - 民机方面，先进民机复材使用比例向50%水平发展，国产大飞机C919和CR929复材用量可达12%、50% [34][36] - 海洋装备方面，碳纤维复材广泛用于军舰、水下潜器等领域 [40] - 航天方面，碳纤维复材用于导弹、运载火箭和卫星飞行器，推动航天整体技术发展 [41] - 低空经济方面，碳纤维复材是飞行汽车核心材料，全球飞行汽车复材需求价值将从2024年的0.36亿美元增长至2030年的6.73亿美元 [42] 军品：新一轮采购周期+ZT9放量+航天，未来3年有望迎来高增长 - 新一轮航空装备放量即将到来，公司作为最上游材料环节有望率先受益，2024Q3单季度收入同比、环比大幅增长 [2][47] - 除ZT7系列外，ZT9进入批量供应阶段、T800等产品在航天领域逐步取得突破，ZT9H未来具备巨大成长空间 [3][48] - 公司积极扩产，2023年ZT9系列产品开始放量，未来ZT9系列有望快速增长，已开始建设四期项目 [4][53] - 规模效应叠加高单价新产品占比提升，公司将有效对冲降价对盈利能力的影响 [4][54] 民品：国产大飞机产业化持续推进，公司布局预浸料带来巨大成长空间 - 公司积极布局国产大飞机预浸料，预浸料技术团队技术水平高且成熟度高，有望成为国产大飞机重要供应商 [3][59] - 2025 - 2027年是C919交付和产业扩产加速关键期，订单量巨大且产能加速扩张 [60] - 2024年11月12日，中国国航与中国商飞签署C929客机首家用户框架协议，C929批产有望给产业链带来巨大成长机遇 [63] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入增速分别为47.01%、24.99%、18.31%，毛利率分别为62.97%、63.47%、63.98% [65][66] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.32、6.61、7.93亿元，对应PE为29X、24X、20X，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15] 报告的核心观点 - 2024年公司碳梁业务收入增长、毛利率提升，航空航天板块短期承压；2025Q1归母净利润环比增长，盈利能力环比提升；科研创新培育产业发展动能，积极布局民机和低空经济；航空航天领域需求长期向好，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][10][15] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月28日光威复材近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-10.0%、-6.1%、11.0%，沪深300为-3.4%、-0.9%、5.5%；当前价格28.60元，52周价格区间24.20 - 39.87元，总市值23,776.67百万，流通市值23,493.27百万，总股本83,135.20万股，流通股本82,144.30万股，日均成交额182.67百万，近一月换手1.44% [5] 公司历史业绩 - 2024年公司实现营收24.50亿元，同比减少2.69%；归母净利润7.41亿元，同比减少15.12%；加权平均净资产收益率13.50%，同比减少3.50个百分点；销售毛利率45.55%，同比减少3.11个百分点；销售净利率28.01%，同比减少5.39个百分点 [6] - 2024Q4公司实现营收5.48亿元，同比减少28.96%，环比减少26.62%；归母净利润1.26亿元，同比减少49.93%，环比减少48.87%；ROE为2.29%，同比减少2.44个百分点，环比减少2.13个百分点；销售毛利率41.34%，同比减少13.37个百分点，环比减少8.71个百分点；销售净利率20.00%，同比减少11.95个百分点，环比减少10.52个百分点 [7] 公司产品结构业绩 - 2024年碳纤维及织物营收14.52亿元，同比减少12.91%，毛利率58.37%，同比减少3.48个百分点；碳梁营收5.37亿元，同比增长25.81%，毛利率26.36%，同比增长8.23个百分点；碳纤维预浸料营收2.34亿元，同比减少12.86%，毛利率35.77%，同比增长1.79个百分点；制品及其他营收2.21亿元，同比增长51.22%，毛利率18.29%，同比增长2.98个百分点 [7] 公司市场结构业绩 - 2024年航空、航天、新能源合计贡献收入21.34亿元，占比87.12%；航空业务占47.85%，收入11.72亿元，同比减少6.48%；航天业务占10.76%，收入2.64亿元，同比减少24.06%；新能源业务占28.51%，收入6.99亿元，同比增长16.66%；非航装备和科研业务收入1.23亿元，同比微增3.97%；工业制造业务收入1.26亿元，同比增长2.32%；体育休闲业务收入0.64亿元，同比减少13.97% [8] 2025Q1公司业绩 - 2025Q1公司实现营收5.65亿元，同比增长10.50%，环比增长3.24%；归母净利润1.55亿元，同比减少1.58%，环比增长22.75%；ROE为2.77%，同比减少0.12个百分点，环比增长0.48个百分点；销售毛利率47.50%，同比增长0.53个百分点，环比增长6.17个百分点；销售净利率27.35%，同比减少1.78个百分点，环比增长7.35个百分点 [10] - 2025Q1公司销售费用率0.50%，同比-0.18pct，环比-1.01pct；管理费用率5.26%，同比-0.30pct，环比-2.73pct；研发费用率9.78%，同比-1.89pct，环比-4.32pct；财务费用率0.46%，同比+0.70pct，环比+2.09pct [10] 2025Q1公司分业务板块业绩 - 2025Q1拓展纤维收入3.61亿元，同比增长14.15%；能源新材料收入1.10亿元，同比增长13.07%；通用新材料收入0.53亿元，同比减少8.55%；复材科技收入0.19亿元，同比减少38.23%；精密机械收入0.19亿元，同比增长193.70% [11] 公司科研创新与业务布局 - 2024年公司新项目、新产品、新技术开发成果显著，干喷湿纺工艺T1100级碳纤维胜出，高模型纤维TZ40S批量生产并应用，参与配套电动飞机获型号合格证 [12] - 2024年公司积极布局民机与低空装备领域，GW300碳纤维业务收入同比增长495%，舱内结构阻燃预浸料获中国商飞PCD审核批准，复材科技板块参与研制无人机 [12] 公司重大合同履行情况 - 公司与客户A签订的20.98亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024年履行金额2.95亿元、确认收入2.61亿元，截至2024年底已全部履行完毕 [13] - 公司与客户A签订的36.64亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024年履行金额为6.03亿元、确认收入5.33亿元，截至2024年底待履行金额30.61亿元 [13][14] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为29.43、34.30、40.60亿元，归母净利润分别为8.97、10.58、12.53亿元，对应的PE分别为27、22和19倍 [15] 分产品经营数据 - 展示了2020 - 2024年公司各产品板块营业收入、营业成本、毛利润、毛利率及合计数据 [19] 公司财务数据 - 包含营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率等多项财务指标的图表及盈利预测表，展示2024A、2025E、2026E、2027E数据 [46]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，出于谨慎考虑下调先前过高预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为4.98/5.29亿元，前值6.74/8.67亿元，新增2027年预期6.56亿元，对应PE分别为29/27/22倍 [3] - 公司处于行业竞争有利地位，随着未来隐身材料应用领域拓展，下游市场有望不断扩大 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入11.39亿元，同比+24.17%；归母净利润4.14亿元，同比+23.56% [1][9] - 增长得益于航空航天业务拓展、特种功能材料销售收入增加，以及产品结构调整和成本控制，航空航天领域对高端材料需求增长提供良好市场环境 [9] - 研发投入占比8.01%与上年持平，经营活动现金流净额3.18亿元，同比增长326.63% [9] 产品与技术进展 - 2024年在特种功能材料领域开发出新型宽温域、多频谱兼容材料并应用于航空航天装备，巩固国内领先地位 [9] - 研发出高性能高温结构材料和轻质高强金属复合材料，积极布局智能化和多功能一体化材料研发，推出智能材料和复合材料 [9] 利润分配与业务拓展 - 计划向全体股东每10股派发现金红利5.2元，预计派发现金红利总额1.01亿元，每10股转增4股 [9] - 与多家航空航天企业签订合作协议，巩固在航空航天材料市场地位，研发新型特种功能材料获多项专利授权 [9] 财务预测 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|4200|4444|4560|5001| |非流动资产（百万元）|1847|2390|2933|3383| |资产总计（百万元）|6047|6834|7493|8384| |流动负债（百万元）|662|952|1081|1316| |非流动负债（百万元）|711|711|711|711| |负债合计（百万元）|1373|1663|1792|2027| |归属母公司股东权益（百万元）|4573|5071|5600|6256| |所有者权益合计（百万元）|4674|5172|5701|6357| [10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1139|1458|1843|2212| |营业成本(含金融类)（百万元）|562|724|946|1123| |营业利润（百万元）|444|538|583|715| |利润总额（百万元）|442|539|584|717| |净利润（百万元）|393|498|529|656| |归属母公司净利润（百万元）|414|498|529|656| |毛利率(%)|50.69|50.33|48.70|49.24| |归母净利率(%)|36.33|34.14|28.72|29.66| |收入增长率(%)|24.17|28.02|26.38|20.03| |归母净利润增长率(%)|23.56|20.31|6.33|23.92| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|318|184|646|426| |投资活动现金流（百万元）| - 956| - 561| - 598| - 532| |筹资活动现金流（百万元）|368|28| - 21|3| |现金净增加额（百万元）| - 270| - 349|27| - 102| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|23.49|26.05|28.77|32.14| |ROIC(%)|7.10|7.30|7.03|7.94| |ROE - 摊薄(%)|9.05|9.82|9.45|10.49| |资产负债率(%)|22.71|24.33|23.92|24.18| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.33|28.54|26.84|21.66| |P/B（现价）|3.11|2.80|2.54|2.27| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 航发动力2024年营收增长但净利润下降，主要受研发费用增加、原材料价格波动及非航空业务收入减少影响；公司在技术创新和市场拓展方面有进展，虽业绩承压但考虑行业地位维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|43734|47880|48524|54624|62724| |同比（%）|17.89|9.48|1.35|12.57|14.83| |归母净利润（百万元）|1421.42|860.29|894.14|978.30|1146.90| |同比（%）|12.17|-39.48|3.93|9.41|17.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|0.32|0.34|0.37|0.43| |P/E（现价&最新摊薄）|68.95|113.93|109.62|100.19|85.46| [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入478.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润8.60亿元，同比下降39.48% [1][8] - 航空发动机及衍生产品业务收入达449.94亿元，同比增长10.03%，外贸出口转包业务收入20.74亿元，同比增长6.45%；非航空产品及其他业务收入同比减少24.91% [8] 技术创新 - 军用航空发动机具备全谱系自主研发能力，是国内唯一覆盖全品类军用航空发动机的企业；民用航空动力长江系列发动机配套能力提升，长江 - 1000发动机研制进展顺利；成立通航动力产品事业部，推出多款中小型航空发动机产品 [8] 市场拓展 - 2024年与国际航空巨头深化合作，签订超15亿元长期零部件转包生产协议；完成对贵州黎阳航空发动机有限公司技术整合，维修服务收入同比增长18%；引入国家军民融合产业投资基金10亿元用于智能化生产线建设；牵头组建联合攻关团队为新一代航空发动机研发奠定基础 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|83898|87611|121649|121059| |非流动资产（百万元）|32015|33003|33792|34499| |资产总计（百万元）|115913|120614|155441|155559| |流动负债（百万元）|70610|70245|103973|102813| |非流动负债（百万元）|-206|3872|3872|3872| |负债合计（百万元）|70404|74117|107845|106685| |归属母公司股东权益（百万元）|39876|40770|41749|42896| |少数股东权益（百万元）|5633|5727|5847|5978| |所有者权益合计（百万元）|45509|46497|47596|48874| |营业总收入（百万元）|47880|48524|54624|62724| |营业成本(含金融类)（百万元）|43064|43667|49183|56489| |净利润（百万元）|983|988|1099|1278| |归属母公司净利润（百万元）|860|894|978|1147| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.32|0.34|0.37|0.43| |毛利率(%)|10.06|10.01|9.96|9.94| |归母净利率(%)|1.80|1.84|1.79|1.83| |收入增长率(%)|9.48|1.35|12.57|14.83| |归母净利润增长率(%)|-39.48|3.93|9.41|17.23| |经营活动现金流（百万元）|-14309|16350|-13358|17231| |投资活动现金流（百万元）|-2847|-3020|-3070|-2977| |筹资活动现金流（百万元）|16483|11845|8521|7493| |现金净增加额（百万元）|-658|25174|-7907|21746| |ROIC(%)|2.04|2.20|2.20|2.56| |ROE - 摊薄(%)|2.16|2.19|2.34|2.67| |资产负债率(%)|60.74|61.45|69.38|68.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|113.93|109.62|100.19|85.46| |P/B（现价）|2.46|2.40|2.35|2.28| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收受军品采购周期波动影响下滑，但净利润因军品定价机制改革、管理效率优化和非经常性损益而增长，公司通过内部挖潜保障核心产品交付 [2] - 2024年公司在航空防务装备等领域取得多项关键技术突破，民用航空业务和航空维修领域也有进展，并牵头制定航空装备数字化交付标准 [3] - 2024年完成股权激励计划第二期行权，与沈飞所联合成立创新中心，航空装备出口取得突破，入选专项支持名单获补贴，还通过战略联盟保障生产稳定性 [4] - 考虑公司业务处于调整期，下调2025 - 2026年归母净利润预测值，新增2027年预期，但因产业链链长地位维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报，2024年实现营业收入428.37亿元，同比 - 7.37%；归母净利润33.94亿元，同比 + 12.86% [1] 投资要点 - 营收下滑受军品采购周期波动影响，净利润增速高于营收得益于军品定价机制改革、期间费用率下降和非经常性损益，第四季度单季营收创全年新高，公司通过内部挖潜保障交付 [2] - 2024年在航空防务装备领域取得关键技术突破，民用航空业务和航空维修领域有进展，牵头制定航空装备数字化交付标准 [3] - 2024年完成股权激励计划第二期行权，联合成立创新中心，航空装备出口取得突破，入选专项支持名单获补贴，通过战略联盟保障生产稳定性 [4] 盈利预测与投资评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测值分别为35.39/43.83亿元，前值46.22/54.71亿元，新增2027年预期50.51亿元，对应PE分别为33/27/23倍，维持“买入”评级 [4] 市场数据 - 收盘价42.28元，一年最低/最高价34.27/61.85元，市净率6.82倍，流通A股市值116,047.47百万元，总市值116,510.98百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产6.20元，资产负债率69.07%，总股本2,755.70百万股，流通A股2,744.74百万股 [8] 三大财务预测表 - 包含2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据 [11]