【主编观市】 尽管有不少不利因素，但A股创出了年度新高，恒指也被拉起重回24000点。 美国总统特朗普12日宣布，将自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别征收30%关税。欧洲多方对 美国威胁加征关税表示强烈不满，表示欧洲不应被美威胁吓到，应减少对美依赖；墨方表示将通过外交 方式解决分歧，不会在国家主权问题上作出任何让步。暂时来看关税问题对市场影响有限，因为随时会 变动。 但地缘政治重新变得紧张，据央视新闻，当地时间7月10日，美国总统特朗普透露，将于下周一（当地 时间7月14日）就俄罗斯问题发表"重大声明"。市场对此比较担心， 7月11日收盘，伦敦银现货价格上涨3.77%，每盎司价格站上38美元；COMEX白银期货价格上涨 4.74%，每盎司价格突破39美元。白银现货及期货价格双双创出近14年来新高，刺激黄金、铂金的上 涨。 另外，从7月10日开始，美国空军将举行为期两周的"部队重返太平洋"演习。预计将有近300架战机和数 千名人员参与跨战区部署。海事局：南海部分海域进行实弹射击。如果形势紧张，军工、黄金会进一步 刺激。 当前稳住市场的主要靠大金融，不过银行开始出现松动，证券类和保险类均有利好，如券商可拿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

香港虚拟资产行业发展现状 - 香港虚拟资产行业从探索逐步走向规范化，成为全球数字资产中心的重要转折点 [1][2] - 截至7月10日，香港证监会批准42家机构通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务 [2] - 国金证券（香港）正在筹备申请虚拟资产交易牌照，并与国际机构接触推进申请事宜 [2] - 《香港数字资产发展政策宣言2 0》发布后，虚拟资产概念股股价出现不同程度上涨 [2] 虚拟资产牌照分类与运作模式 - 香港证监会将虚拟资产业务分为五类，包括运营交易平台、管理投资组合等 [5] - 虚拟资产交易平台牌照（VATP）目前有11家机构获得，如OSL Exchange、HashKey Exchange等 [6] - 42家券商等金融机构通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务，包括富途证券、国泰君安证券等 [6] - 1号牌升级后的券商需接入持牌虚拟资产交易平台才能提供虚拟资产服务，无法独立托管资产 [7] - 虚拟资产交易平台具备托管、交易撮合及法币与虚拟货币兑换等全面服务能力 [7] 虚拟资产服务商与传统金融机构合作 - HashKey Exchange与券商、银行、保险等传统金融机构合作，推动虚拟资产融入主流金融体系 [10] - 富途证券推出充币和提币功能，解决虚拟货币投资者可选资产单一的痛点 [11] - 富途证券持牌后向合资格投资者提供比特币、以太币等现货交易对服务 [11] - HashKey Exchange与银行合作推动出入金通道和账户清算，客户资产保险覆盖规模超10亿美元 [12] 虚拟资产交易平台的商业模式 - HashKey Exchange收入来源包括交易佣金、账户管理、资产托管等一揽子服务 [13] - 基础设施服务盈利模式包括平台服务费、节点运营收益、技术方案授权等 [13] - 富途集团旗下猎豹交易获得VATP牌照，正在配合证监会进行第二阶段评估工作 [14] 香港数字资产政策与发展框架 - 《宣言2 0》提出"LEAP"发展框架，包含优化监管、扩展代币化产品等四个方向 [16] - 香港将数字资产视为全球金融中心战略布局的一部分，推动监管确定性和金融基础设施建设 [16] - 稳定币条例将于2025年8月1日实施，设立发牌制度监管稳定币活动 [18] - HashKey Group与稳定币发行方合作，支持多种主流稳定币低手续费兑换和交易 [17][18]

香港虚拟资产行业发展现状 - 截至7月10日，香港证监会批准通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务的机构达42家 [2] - 国金证券（香港）正筹备申请虚拟资产交易牌照，并与国际及香港机构接触推进申请 [2] - 香港特区政府发布《宣言2.0》，重申建设全球数字资产中心的愿景，带动相关概念股股价上涨 [2] - 行业从探索走向制度化，HashKey Exchange成为首批获准面向零售用户的持牌平台之一 [3][4] 虚拟资产牌照分类与业务模式 - 香港证监会将虚拟资产业务分为五类，重点关注VATP牌照（11家获批）和综合账户安排（42家获批） [4] - 1号牌升级券商需接入持牌VATP平台才能提供虚拟资产交易服务，无法独立托管资产 [5] - VATP持牌机构具备全面服务能力，包括托管、交易撮合及法币与虚拟货币兑换 [5] - 国泰君安证券（香港）1号牌升级获批后，母公司股价单日暴涨198% [4] 虚拟资产服务商运营与合作 - HashKey Exchange与券商、银行等合作，推动虚拟资产合规融入主流金融体系 [7] - 富途证券推出充币/提币功能，支持比特币、以太币等现货交易对，实现一站式多元资产投资 [8] - HashKey Exchange客户资产保险覆盖超10亿美元，审计标准接轨主流会计体系 [8] - 富途旗下猎豹交易获VATP牌照，正配合证监会进行第二阶段评估以正式展业 [10] 商业模式与收入来源 - HashKey Exchange收入包括交易佣金、机构客户账户管理、资产托管等一揽子服务 [9] - 集团业务横跨交易、资管、公链基础设施等，盈利模式含平台服务费、技术授权等 [9] 政策与监管动态 - 《宣言2.0》提出"LEAP"框架，明确监管、代币化产品、应用场景及人才发展策略 [11] - 香港将稳定币纳入发牌制度，《稳定币条例》定于2025年8月1日实施 [12] - HashKey Group参与稳定币生态建设，支持多种主流稳定币低手续费兑换 [12]

市场消息：加纳要求虚拟资产公司在8月15日前完成注册。 ...

报告核心观点 报告围绕加密资产展开，探讨其在香港的规管、数字代币分类、潜在催化剂，分析比特币特征和投资周期，指出加密资产尤其是稳定币和比特币发展前景广阔，是全球资产配置重要选项，相关监管政策完善推动行业发展，机构参与提升市场稳定性和关注度 [1][5] 各目录要点总结 加密资产在香港的规管 - 多家中资券商推进数字资产业务布局，国泰君安国际获批牌照升级，成为首批可提供全方位虚拟资产交易服务的香港中资券商之一，带动相关券商股价波动，多家头部中资券商正积极推进牌照升级或布局虚拟资产业务，重塑券商估值体系 [9][12] - 香港数字资产相关活动按中介人类型划分，包括虚拟资产交易平台营运者、虚拟资产基金经理、就虚拟资产进行交易或提供意见的中介人、分销虚拟资产相关产品的中介人等，国泰君安国际已获升级 [17] - 可透过综合帐户安排提供虚拟资产交易服务、管理投资超过10%于虚拟资产的投资组合、经营虚拟资产交易平台的香港持牌机构分别有不同名单 [19][22][24] 数字代币的分类 - 按用途与功能分为支付型代币、证券型代币、功能型代币；按底层资产或机理分为原生代币、资产支持型代币、平台代币 [30][31] 加密资产潜在催化剂 - 资产代币化可将传统资产上链，提高流动性和透明度，目前链上已托管超240亿美元各类RWA资产，未来DeFi与传统金融融合将加深 [35] - 花旗银行预测2030年将有4万亿至5万亿美元代币化数字证券和稳定币，基于分散式账本技术的贸易金融交易额将达1万亿美元；波士顿咨询集团预测2030年全球非流动资产代币化价值可能达16万亿美元 [40] - 美元指数回落，全球流动性呈“去美元化”倾向，黄金等避险资产和数字资产价格上升 [44] - 美国《天才法案》通过，标志美国稳定币监管进入新时代；欧盟、香港、新加坡、英国等已落实或推进稳定币监管框架 [48][52] - 稳定币在跨境汇款和支付场景有优势，费用低、速度快，是金融新基建 [56][60] - Circle IPO引发市场对稳定币关注，市场倾向有资产储备法币稳定币，USDT和USDC市值超100亿美元 [65] - 香港推行多项虚拟资产和金融科技沙盒计划，包括稳定币发行人沙盒和Ensemble项目沙盒 [68] 比特币的特征和投资周期 - 比特币走势亮丽，2025年创下历史新高，主流机构参与使其成为全球资产配置重要选项 [77] - 特朗普政府支持比特币及加密货币产业，美国部分州建立比特币储备 [80] - 2025年机构和政府对比特币持仓上升，企业与机构成主导买家，提升市场稳定性 [83] - 2025年前四月比特币ETF资金波动，5月后资金流入强劲 [88] - 比特币有“减半机制”，每次减半后约18个月价格可能上涨，随后调整，目前处于新一轮周期 [90]

香港稳定币监管进展 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 特区政府及监管部门正推进准备工作以建立可持续且具竞争力的数字资产生态系统 [2] - 香港金管局本月内将公布稳定币牌照申请指引 内容涉及反洗钱等要求 目标年内发出牌照 预计批出数量为个位数 [9] - 香港金管局总裁余伟文强调稳定币是支付工具而非投资工具 香港监管制度以G20金融稳定理事会发布的《全球加密资产活动监管框架》为蓝本 [11] 香港证监会数字资产监管动态 - 香港证监会召开第二次数字资产咨询小组会议 讨论ASPIRe路线图中的支柱A（连接）和支柱P（产品）相关举措 [4] - ASPIRe路线图包含四大支柱：连接（提供监管制度）、保障（优化合规）、产品（扩展服务）、基建（现代化监察） [6] - 香港证监会表示将继续与持牌虚拟资产交易平台合作 在保障投资者前提下维持全球竞争力 [7] 稳定币风险警示 - 深圳市7月7日发布风险提示 指出有不法分子利用稳定币概念实施非法集资、诈骗等违法犯罪活动 [13] - 不法机构通过发行所谓虚拟货币吸收资金 诱导公众参与炒作 扰乱金融秩序 [13]

香港稳定币牌照政策进展 - 香港特区政府目标在2024年内发出稳定币牌照，牌照数量将限制在个位数 [1][3][4] - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效，金管局本月内公布具体指引，涉及反洗钱等要求 [4][5] - 政策重点支持稳定币在跨境支付场景的应用，尤其针对金融体系不完善地区的本币风险问题 [4][5] 市场反应与概念股表现 - A股稳定币及跨境支付概念股集体上涨：中亦科技20cm涨停，华峰超纤涨超10%，浔兴股份等涨停 [7] - 港股中资券商及稳定币概念股大幅拉升：国泰君安国际涨超10%，众安在线涨超5%，OSL集团涨超4% [9][11] - 国泰君安国际成为首家获准提供虚拟资产交易服务的香港中资券商，股价创近10年新高 [5] 加密货币市场动态 - 比特币突破109000美元后回落至108680美元（+0.72%），以太坊涨1.95%至2557.94美元 [11][12] - 狗狗币24小时涨幅达4.38%，全球加密货币市场24小时爆仓金额达1.83亿美元 [12][13] 跨境支付政策配套 - 中国人民银行修订《人民币跨境支付系统业务规则》，优化参与者账户管理及结算流程 [11] - 香港金管局强调稳定币需与法定货币挂钩，涉及人民币的稳定币需与其他司法管辖区协商 [4][5]

香港稳定币监管框架 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，成为全球首个针对法币稳定币的全面监管框架 [1][2][7] - 条例要求稳定币发行人需满足储备管理、赎回保障、资本充足率等核心责任，并需获得香港金管局颁发的牌照 [8][9] - 香港金管局于2024年3月推出"稳定币发行人沙盒"，首批5家机构参与测试，包括京东币链科技、渣打银行（香港）等 [9] 稳定币市场发展 - 截至2025年6月4日，全球稳定币发行规模超2500亿美元，USDT和USDC分别以1500亿美元和600亿美元占据主导 [3] - 6月5日"稳定币第一股"CRCL（USDC发行商Circle）在美IPO首日涨170%，7月1日股价达192美元 [4] - 稳定币生态需发行方、生态方（交易所/银行/商户）和用户方三方协同，交易所与商户是流量入口 [4] 上市公司动态 - 天融信（002212）称已布局区块链、零信任等技术应用于稳定币领域 [1] - 天风证券（601162）子公司获香港证监会虚拟资产交易服务牌照 [1] - 卓创资讯（301299）和新国都（300130）澄清未参与稳定币业务 [1] 香港虚拟资产战略 - 香港发布《数字资产发展政策宣言2.0》，聚焦提升交易流动性和多元化产品供应 [11] - 香港通过央行数字货币（CBDC）、数码港元和稳定币沙盒构建"代币化货币+资产"新生态 [12] - 《稳定币条例》巩固香港作为国际金融中心和虚拟资产枢纽的地位，吸引全球金融科技企业布局 [2][11] 全球监管对比 - 欧盟加密资产市场法案（MiCA）稳定币规则2025年6月生效，香港在专门立法速度上反超 [11] - 美国《GENIUS稳定币法案》修正案要求稳定币全额储备美元或高流动性资产 [10] - 英国FCA发布稳定币监管提案，明确加密资产托管及财务稳健性要求 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：虚拟资产行业、稳定币市场、RWA（现实世界资产）行业、全球资本市场、券商行业 - **公司**：Tether、Circle、Visa、Mastercard、Bank of America、JPMorgan Chase、Citigroup、Wells Fargo、PayPal、Amazon、Walmart、Trump 家族旗下 World Liberty、Tesla、Blackrock、Kraken、胜利证券、蚂蚁集团、京东集团、浔英集团、HashKey Chain、JP Morgan、Coinbase、Stripe、Venmo、胜利证券、VDX、Robinhood 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球宏观资本流动格局变化**：全球宏观资本流动格局正经历重大重构，呈现逆全球化趋势，主权货币多元化冲击美元资产霸权体系，美元体系武器化促使非美元化和非 SWIFT 化贸易清结算路径出现，发展中国家民众自发使用加密金融，链上金融需求显著增长[2] 2. **虚拟资产行业周期性特征**：虚拟资产行业与全球信贷和流动性周期密切相关，比特币价格波动与全球 M2 货币供应量高度相关，宽松周期下美国降息压力可能推动比特币及风险资产上涨，特朗普政府对美联储的施压可能直接影响加密货币市场[1][3][4] 3. **美国和香港稳定币法案战略意图**：美国推出稳定币法案旨在将美元霸权延伸至区块链，建立链上数字殖民；香港希望构建数字金融实验场，扮演政策缓冲区角色，助力人民币国际化，建立链上通商口岸[1][5] 4. **稳定币定义、盈利模式及市场趋势**：稳定币是连接法币与数字货币的交易媒介，用于数字货币交易，通过优化清结算网络降低成本、提高效率，盈利模式类似银行吸储放贷，投资低风险资产赚取利息；稳定币市场未来几年预计快速增长，花旗预测到 2030 年将达 1.6 万亿美元，美国财长认为三年内可能达 2 万亿美元，合规化进程将挤压非合规玩家生存空间[1][6][8] 5. **稳定币对传统金融机构的影响**：稳定币可能对传统金融机构如银行间、卡组织等产生冲击，去年稳定币交易规模已超过 Visa 和 Mastercard 市值总和，Circle 上市后股价上涨使 Visa 和 Mastercard 相对承压[3][9] 6. **稳定币产业链及竞争格局**：稳定币产业链分为发行商和分销商，全球最大发行商是 Tether 和 Circle，香港有京东、元保、渣打财团进入稳定币沙盒；当前市场头部集中，USDT 占 60%多市占率，USDC 约占 25%，核心竞争要素包括获客与渠道能力、安全性与透明度、流动性深度与广度[10][12] 7. **Circle 的合规优势、挑战及风险**：Circle 严格遵守合规要求，与合规交易所以及支付公司合作，未来合规市场空间大，但合规带来高昂费用成本和相对缓慢的增长速度；面临利息收入依赖美债利率和渠道依赖性强两个显著风险[14][15] 8. **RWA 定义、特性及应用案例**：RWA 指将现实世界资产映射上链，具有高效可信清结算、开放金融、可组合性和可编程性三大核心特性；应用案例包括 Blackrock 发行基于美债代币化的 BIDDL、香港中资基金发行货币基金、Kraken 推出美股代币化等，RWA 可降低企业成本、提高效率，对大类资产产生显著影响[16][17][19] 9. **稳定币对全球资本市场的影响**：稳定币赛道重构资金和资产交易流转，美国通过区块链增强头部美元资产支配力，对非美元国家资本市场造成系统性冲击，影响其货币主权和金融定价权[22] 10. **香港虚拟资产交易 1 号牌照对券商的意义**：香港虚拟资产交易 1 号牌照对应券商经纪、咨询、资管业务升级，已有 40 多家机构完成升级，获得牌照后能否脱颖而出取决于综合能力，中资券商入局受关注的原因包括进入增量市场、市场增长空间大等[23] 11. **券商抓住新牛市周期机会的方法**：在新牛市周期中，新型数字或链上金融产品带来平台用户财富效应，率先进入并建立体系化能力的券商和金融机构能抓住红利，实现用户数、交易量及收入利润提升[28] 12. **数字黄金与美元霸权衰退的关系**：数字黄金（如 BTC）被视为应对美元霸权衰退的重要工具，预示着链上金融及稳定币爆发时点逼近[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **稳定币市场规模现状**：当前稳定币发行量为 2500 亿美元，过去一年半内市场规模已实现翻倍增长[8] 2. **Circle 的成本和净利润率**：Circle 渠道分佣占成本 60%，员工成本和合规成本占比高，净利润率为 10%[14] 3. **胜利证券在虚拟资产领域的表现**：2024 年第四季度，胜利证券虚拟资产总收入同比翻 7 倍，虚拟资产收入超过股票收入，占据公司总收入一半以上[25] 4. **VDX 的商业模式和客户情况**：VDX 采用差异化 B2B to C 商业模式，为金融机构提供一站式服务，已获得三轮融资，签约超过 30 家券商和银行客户[26]