文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式公布，将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”作为首要战略任务 [1] - “十五五”时期以发展新质生产力为主线，以高质量发展为主题，通过科技创新引领传统产业升级、发展新兴产业和未来产业来加快建设现代化产业体系 [2][8] - 现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础，必须保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的产业体系 [7] 产业发展战略方向 - 部署四大重点任务：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系 [1] - 强调因地制宜发展新质生产力，现代化产业体系是新质生产力的有效载体 [2][8] - 强大制造业是一国经济韧性的决定性因素，需进一步筑牢制造业根基以应对复杂国际环境 [3] 传统产业优化提升 - 巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力 [3] - 传统产业亟待推进智能化、绿色化、融合化和高端化转型升级，深度转型升级可带来10万亿级的经济增加值 [4] - 通过技术改造、标准引领、产业基础再造以及发展智能制造、绿色制造和服务型制造实现升级 [4] 新兴产业培育壮大 - 《建议》特别强调新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴产业，这些产业具有巨大增长空间和强产业关联度 [4] - 新兴产业将催生数个万亿级市场，对经济发展产生战略性支撑意义 [4] - 各地需基于资源禀赋、产业基础、科技条件因地制宜发展战略性新兴产业集群，统筹产业政策与竞争政策 [5] 未来产业超前布局 - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [6] - 未来产业具有原始创新依赖性强、技术路径不确定、产业化风险大等特征，代表智能化、绿色化趋势 [6] - 需探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则来推进未来产业发展 [6] 新型基础设施建设 - 适度超前建设新型基础设施，包括信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等 [9] - 算力是新质生产力的代表力量，需超前布局但不能过于超前造成浪费 [9] - 围绕产业需求优化区域算力布局，制造业密集区域布局工业互联网算力，西部注重绿色算力，国家布局通用算力 [10] - 探索构建全国统一算力交易市场，形成合理定价机制和跨区域补偿机制 [10] 生产性服务业发展 - 生产性服务业是推进制造业转型升级的核心力量，通过知识产权、现代金融、科技服务等促进产业高端化 [11] - 需扩大服务业开放力度，深化监管改革，完善支持政策体系，让更多优质主体进入生产性服务业 [11] - 提高现代服务业与先进制造业融合发展水平，推进服务业数智化，加强服务标准和质量品牌建设 [11]

现代化产业体系建设 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 坚持智能化 绿色化 融合化方向 保持制造业合理比重 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [3] 传统产业优化提升 - 推动重点产业提质升级 巩固提升矿业 冶金 化工 轻工 纺织 机械 船舶 建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力 [5] - 初步估计未来5年会新增10万亿元左右的市场空间 释放出巨大的发展动能和民生红利 [5] 新兴支柱产业打造 - 加快新能源 新材料 航空航天 低空经济等战略性新兴产业集群发展 [6] - 将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场 [7] 未来产业前瞻布局 - 推动量子科技 生物制造 氢能和核聚变能 脑机接口 具身智能 第六代移动通信等成为新的经济增长点 [8] - 未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [8]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为中国企业出海提供了新的指导方向，强调在复杂国际环境中主动运筹国际空间并塑造外部环境 [1][4] - “十五五”时期是中国基本实现社会主义现代化进程中的关键中间阶段，企业全球化面临挑战但更蕴含巨大机遇 [1][4] - 规划相较于“十四五”增加了关于主动布局全球产业链、巩固传统产业全球地位、文化出海、服务贸易、人民币国际化等新表述 [4][7][10][14][16] 外部宏观环境 - 全球经济增长动能不足，国际货币基金组织预测2025年和2026年全球GDP增速分别为3.2%和3.1%，属近十年较低水平 [2] - 地缘冲突易发多发，单边主义和保护主义抬头，国际经济贸易秩序面临严峻挑战，大国博弈复杂激烈 [2][3] - 美国贸易政策变化引发部分国家对中国加征关税，例如墨西哥拟对未与其签订自由贸易协定的国家（含中国）的部分产品进口征收新关税 [3] 企业全球化机遇与挑战 - 中国企业具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的有利因素，开始主动布局更具韧性的全球化产业链 [4] - 中国企业国际竞争力增强，世界知识产权组织《2025年全球创新指数》报告显示中国进入全球前十 [5] - 中国新能源汽车企业在传统由发达国家主导的汽车领域占据重要地位，5G技术出海虽遇地缘政治压力但仍被大量使用 [5] - 贸易环境变化使通过产地转移规避关税的难度提升，许多企业尝试“拓内销” [3] 文化出海 - 规划提出“中华文化影响力显著增强”并“鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界” [7] - 文化出海包含两方面：中国文化产品直接出海（如豫园灯会、泡泡玛特盲盒、游戏《黑神话：悟空》），以及中国企业出海过程中通过品牌建设扩大中华文化影响力 [9] - 中国企业全球化正从“产品出海”转向“品牌出海”，推动中华文化被海外市场了解 [9] 传统产业提升与标准国际化 - 规划强调“优化提升传统产业”，具体包括巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力 [10] - 新增“强化标准引领、提升国际化水平”的表述，旨在提升中国产品质量和海外市场对接能力，增强全球产业话语权 [10] - 规划第七部分提及“规则标准‘软联通’”，标准的国际化是重要发展方向 [10] 基础设施与物流联通 - 规划提出“健全多元化、韧性强的国际运输通道体系”并“深化基础设施‘硬联通’” [12] - 具体措施包括提升中欧（亚）班列发展水平、加快西部陆海新通道建设，以支持货物贸易 [12] - 物流基础设施优化可在国内劳动力与土地成本上升背景下提升产品海外市场竞争力 [12] 市场竞争秩序 - 规划关注“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，并“综合整治‘内卷式’竞争” [13] - 国内市场的规范化有助于企业更高质量、有序地出海，避免将低价竞争模式带到海外 [13] - 减少国内“内卷式”竞争有利于中国企业整体品牌形象建设和行业长期可持续发展 [13] 服务贸易与海外服务体系 - 2025年上半年中国服务贸易额同比增长8.0%至3.89万亿元，展现快速增长潜力 [14] - 规划多次提出服务业发展方向，如“以服务业为重点扩大市场准入”“大力发展服务贸易”“健全海外综合服务体系” [15] - “健全海外综合服务体系”指服务业企业为其他出海中国企业提供服务，高效解决共性需求 [15] 金融强国与人民币国际化 - 规划提出“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系”，表述较“十四五”的“稳慎推进”更为坚定 [16] - 规划第六部分提及“加快建设金融强国”，与人民币国际化内容息息相关 [16] - 2023年出现首单以人民币结算的进口液化天然气交易，人民币使用场合愈发广泛 [16] - 人民币国际化与自主支付体系建设将提升贸易便利度并降低风险 [16]

战略定位调整 - “十五五”规划将产业体系建设和实体经济发展作为首要战略任务，取代了“十四五”时期以科技创新为首要任务的战略思路 [2] - 战略思路从以技术单点突破为驱动力，转变为以体系化的产业建设为主战场，科技创新转变为服务于产业的后置支撑 [2] - 战略调整的双重动因是发展阶段转变和竞争范式转变，大国竞争已从技术单点较量升级为产业链、供应链的综合博弈 [3] 制造业的核心地位 - 规划明确提出“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，以巩固壮大实体经济根基 [3] - 根据世界银行数据，日本、德国制造业增加值占国内生产总值比重长期稳定在20%左右，为其国际竞争力提供支撑 [4] - 制造业比重过低会导致“产业空心化”问题，削弱经济抗风险能力与国际竞争力，美、英等国已有前车之鉴 [4] - 中国制造业面临“大而不强”“全而不精”以及关键核心技术受制于人的问题，保持合理比重关乎发展与安全 [5] 现代化产业体系的具体路径 - 优化制造业梯队涉及三大方向：传统产业巩固优势、新兴产业完善生态、未来产业创新监管 [5] - 传统产业包括矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等8个行业，重点在于技术改造升级和提高全球竞争力 [5] - 新兴产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等4个行业，目标是通过大规模应用示范将其发展成核心支柱产业 [5] - 未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等6个领域，需要提供更多试错空间和要素支持 [5] - 促进服务业发展旨在通过服务业扩能提质行动，降低制造业成本并推动制造业价值链迈向中高端 [6] - 夯实基础设施的重点是财政支持向信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等“新型基础设施”倾斜 [6] - 优化市场环境包括加强全国统一大市场建设以及综合整治“内卷式”竞争，以形成良性竞争的市场秩序 [6]

报告行业投资评级 - 报告对大消费行业九大优势子行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极关注，重点推荐各子行业金股，整体投资评级为"买入" [4][7] 报告核心观点 - 报告聚焦大消费行业2025年11月金股组合推荐，覆盖九大子行业龙头公司，核心观点为各公司均具备明确的成长逻辑、业绩改善预期或行业政策红利支撑，中长期发展路径清晰 [4][7] - 报告通过盈利预测和估值分析显示，多数金股2025-2027年归母净利润保持增长，估值水平具备吸引力，维持"买入"评级 [11][12][13][14][16][17][18][19][21][29] 按目录分类总结 农业（牧原股份） - 牧原股份作为全球第一大生猪养殖集团，行业进入稳态阶段，公司资本开支逐步减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28%，单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51% [11] - 公司负债总额较年初下降约98亿元，资产负债率降至55.5%，自由现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、175.7亿元、225.5亿元，对应PE分别为18倍、16倍、12倍 [11][29] 零售（上美股份） - 上美股份主品牌韩束以套盒品类为基点推动多品类扩张，子品牌Newpage等新锐品牌增长亮眼，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、13.6亿元、15.8亿元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍 [12][29] 社服（中国中免） - 免税新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费回流，中国中免作为行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润分别为36.7亿元、41.7亿元、47.8亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍 [13][29] 汽车（拓普集团） - 拓普集团主业受益小米、问界等车企放量，2026年业绩有望逐季提升，机器人业务随特斯拉进展加速，预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.7亿元、41.0亿元，对应PE分别为45.7倍、38.1倍、31.3倍 [14][29] 纺服（华利集团） - 华利集团2025Q3收入增速预计筑底，2025Q4起在低基数、客户补库驱动下提速，预计2025-2027年归母净利润为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16%，对应PE为20.5倍、17.0倍、14.6倍 [16][29] 轻工（匠心家居） - 匠心家居2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，单Q3同比增长29%/55%，店中店拓展至超500家，预计2025-2027年归母净利润约9.5亿元、12.3亿元、15.4亿元，对应PE为22倍、17倍、13倍 [17][29] 食品（山西汾酒） - 山西汾酒2025Q3营业总收入89.6亿元（同比+4.05%），归母净利润28.99亿元（同比-1.38%），玻汾和青花双轮驱动格局稳固，预计2025/2026年EPS为10.09元/10.93元，对应PE分别为19倍/17倍 [18][29] 家电（安克创新） - 安克创新品类梯队布局完善，储能、扫地机等成长品类保持高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元，对应PE分别为23.59倍、19.60倍、16.09倍 [19][29] 医药（信达生物） - 信达生物2025Q3总产品收入超33亿元，同比增长约40%，IBI363等产品出海交易首付款达12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，预计2025-2027年归母净利润对应PE分别为232.2倍、116.5倍、59.3倍 [19][21][29] 历史组合表现 - 2025年10月金股组合（等权重）绝对收益为-7.93%，相对上证综指收益为-9.79%，其中科锐国际（社服）、波司登（纺服）、千禾味业（食品）实现正收益 [22] - 长期数据显示金股组合累计绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，截至2025年10月31日表现稳健 [27][28]

全球经贸摩擦指数 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] - 美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三，美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] - 电子、运输设备、医药、机械设备和轻工行业是经贸摩擦冲突点，其中电子行业经贸摩擦指数居首 [1] 中美经贸关系 - 第三届链博会上美国参展商数量比上届增长15%，展位面积增长10%，继续位列境外参展商数量之首 [4] - 中国贸促会引导组织3500多家中国企业赴美参加50多个专业展会，实际展出面积4.8万多平方米 [5] - 中美企业合作项目（CMP）框架下已共同举办活动超100场，服务企业近3000家，推动在先进制造、轨道交通、节能环保、金融、汽车等领域合作 [5] 中国与东盟经贸合作 - 前三季度中国对东盟进出口总值5.57万亿元人民币，同比增长9.6%，东盟连续5年保持中国第一大贸易伙伴地位 [6] - 中国贸促会审批全国组展单位组织5000多家企业赴东盟参加展览项目152项，实际展出面积达69000平方米 [7] - 前三季度全国贸促系统签发RCEP原产地证书数量和签证金额同比分别增长25.57%和24.01% [7]

AI与科技驱动 - 美年健康AI相关收入达1.40亿元，同比增长62.36%，AI技术成为核心增长动力[1] - 第四范式2025年上半年营收26.26亿元，同比增长40.7%，经调整净亏损收窄至5,062万元[1] - 三环集团MLCC业务因AI服务器需求增长50%，AI芯片供电架构提升MLCC用量300%[1] - 北京君正预计2025年归母净利润4.64亿元，同比增长27%，受益于DRAM新工艺及存储涨价趋势[1] 消费电子与硬件 - 绿联科技2025年预计归母净利润6.55亿元，同比增长42%，充电业务对标安克创新具翻倍空间[1] - 奥瑞金2025年预计归母净利润13.21亿元，同比增长67%，二片罐行业涨价预期推动盈利改善[1] 能源与材料 - 中创新航2025年预计归母净利润13.95亿元，同比增长136%，储能电池涨价及出海带动盈利提升[1] - 神火股份2025年预计归母净利润50.19亿元，同比增长17%，铝价供应约束及成本优化助力利润修复[1] 传统行业与周期 - 天康生物拟收购羌都畜牧，出栏量突破500万头，2025年预计归母净利润7.45亿元（增速23%）[1] - 兴发集团2025年预计归母净利润18.25亿元，同比增长14%，磷化工景气及农需回暖支撑业绩[1]

2025年第三季度基金持仓总览 - 主动偏股基金和股票ETF重仓市值合计环比增长21.7%，达到7.23万亿元，创历史新高 [1] - 主动偏股基金股票仓位环比升至85.6%，持仓集中度CR20环比提升6.3个百分点 [1] - 主动基金大幅增配创业板和科创板，继续减配主板，港股实配比例小幅下滑至18.7% [1][3] 行业配置动向 - 基金主要增配电子、通信、电新、有色行业，减配银行、食饮、家电、汽车 [2] - 电子行业实配比例升至25.5%，超过2021年牛市主线电力设备20.3%的高点 [1][4] - TMT产业链整体获大幅增配，通信设备、消费电子、元件、电池、半导体、游戏等二级行业增配居前 [2] - 周期板块内部分化，有色因全球流动性宽松及价格支撑获明显增配，工业金属增配居前，而基化被减配 [2] - 金融和消费板块整体被减配，非银金融因股市上涨支撑业绩获增配，证券、多元金融增幅居前，银行、地产则被减配，城商行降幅较大 [2] - 消费板块景气度较低，家电、汽车、食饮、医药减配幅度居前，白电、化学制药、白酒、乘用车等二级行业减配显著 [2] 港股配置情况 - 主动基金南下配置港股重仓规模环比增加635亿元至3818亿元 [3] - 行业上大幅增配商贸、医药、有色，减配社服、通信、轻工 [3] - AI云厂商和创新药龙头增配居前，而潮玩和外卖等消费类公司减配较多 [3] 基金发行与市场展望 - 主动基金接近前高，最近半年、一年、两年和三年收益率为正的普通股票基金占比分别达97.1%、95.5%、91.5%和77.2%，回本效应显现 [4] - 上证指数站上4000点关键点位，基金发行有望迎来向上拐点，与行情加速上涨形成正反馈 [4] - 行情有望向仓位偏低且业绩偏强的电新、计算机、传媒，以及增速显著改善的周期行业扩散 [1][4]

全球经贸摩擦指数概况 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位 [1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] 国别指数分析 - 美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] 行业指数分析 - 经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子、运输设备、医药、机械设备和轻工行业 [1] - 电子行业经贸摩擦指数在13个主要行业中居首 [1] 分项措施指数分析 - 监测范围内的20个国家（地区）共发布21项进出口关税措施，发起31起贸易救济调查 [1] - 向WTO提交技术性贸易壁垒（TBT）通报和卫生与植物卫生措施（SPS）通报101项 [1] - 发布进出口限制措施11项，发布其他限制性措施142项 [1] - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首，成为各国保护本土产业、调整产业结构的主要工具 [1]

综合指数概况 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位 [1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] 国别指数分析 - 在监测的20个国家（地区）中，美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] 行业指数分析 - 经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子、运输设备、医药、机械设备和轻工等13个主要行业 [1] - 电子行业经贸摩擦指数在监测行业中居首 [1] 分项措施指数 - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首 [1] - 进出口关税措施成为各国保护本土产业、调整产业结构的主要工具 [1]