消费品工业座谈会核心内容 - 会议深入学习贯彻党的二十大和二十届二中全会、三中全会以及中央经济工作会议精神 [1] - 会议认真落实全国工业和信息化工作会议要求 [1] - 会议研究部署消费品工业重点工作 [1] 消费品工业发展现状 - 消费品工业系统贯彻落实全国新型工业化推进大会部署 [1] - 深入实施消费品工业增品种提品质创品牌"三品"战略 [1] - 加快推进传统产业转型升级 [1] - 持续增强重点产业链供应链韧性和竞争力 [1] - 积极培育特色消费品产业集群 [1] 消费品工业战略定位 - 消费品工业是我国传统优势产业和重要民生行业 [2] - 是满足人民日益增长的美好生活需要的物质基础 [2] - 为推进新型工业化和制造强国建设提供坚实支撑 [2] 消费品工业发展措施 - 全力以赴保障消费品工业平稳增长 [2] - 系统谋划消费品产业发展战略布局 [2] - 持续完善行业发展政策保障体系 [2] - 因地制宜发展特色优势产业和新质生产力 [2] - 大力推进科技创新和产业创新深度融合 [2] - 贯彻落实纺织、轻工、食品、医药等行业数字化方案 [2] - 扎实开展重点产业链稳链强链工作 [2] - 加快人工智能技术在消费品工业推广应用 [2] 消费品市场发展策略 - 多措并举提振消费扩大内需 [2] - 切实增强消费品供需适配性 [2] - 分行业分领域推进中国消费名品方阵建设 [2] - 有力提升优质产品供给服务能力 [2] - 全力做好重要民生产品保障 [2] 行业治理提升方向 - 坚持以"小切口"推进精细化管理 [2] - 持续加强产业生态培育 [2] - 加快壮大县域富民产业 [2] - 打造特色鲜明、优势互补、集约高效的消费品产业发展格局 [2]

智通财经7月17日电，全国消费品工业座谈会7月16日在陕西省西安市召开。会议强调，全力以赴保障消 费品工业平稳增长，系统谋划消费品产业发展战略布局，持续完善行业发展政策保障体系，因地制宜发 展特色优势产业和新质生产力。大力推进科技创新和产业创新深度融合，贯彻落实纺织、轻工、食品、 医药等行业数字化方案，扎实开展重点产业链稳链强链工作，加快人工智能技术在消费品工业推广应 用。多措并举提振消费扩大内需，切实增强消费品供需适配性，分行业分领域推进中国消费名品方阵建 设，有力提升优质产品供给服务能力，全力做好重要民生产品保障。协同发力提升行业治理水平，坚持 以"小切口"推进精细化管理，持续加强产业生态培育，加快壮大县域富民产业，打造特色鲜明、优势互 补、集约高效的消费品产业发展格局。 2025年全国消费品工业座谈会在陕西西安召开 强调多措并举提振消费扩大内需 ...

核心观点 - 当前市场环境与2014年底有相似之处，包括投资者赚钱效应积累、政策目标明确等，市场等待催化因素 [1][5] - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [1][18] - 资金驱动成为A股主导逻辑，科技板块是核心进攻方向 [4] - 港股具备高性价比及弹性空间，互联网龙头与新消费资产值得关注 [6][7] - 反内卷政策与AI技术驱动下半年行业配置 [9][10] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 焦点锐评 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [2] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [2] - 下半年低通胀格局或将延续，国内政策利率下调空间较大 [2] 权益市场 - A股市场已与传统宏观因子脱钩，资金驱动成为主导逻辑，保险资金全年增量预计近万亿，其中30%用于A股投资 [4] - 科技板块具备高胜率和高赔率的投资逻辑，是资金配置的核心进攻方向 [4] - 港股盈利预期不弱，配置价值凸显，美联储潜在降息及南向资金流入有望继续改善港股流动性 [6][7] - 大类资产表现回顾：万得全A今年以来上涨8.00%，恒生指数上涨20.34%，标普500上涨6.43%，COMEX黄金上涨27.61% [8][9] 行业研究 - 反内卷政策驱动钢铁、新能源等领涨，AI推动科技龙头表现 [9] - Grok-4推出后，AI推理能力大幅跃升，多模态技术有望成为未来发展方向 [10] - 短期市场流动性或持续偏强，建议关注港股银行、AI算力、反内卷和稳定币等主题 [11] - 行业表现：房地产一周上涨6.12%，钢铁上涨4.41%，非银金融上涨3.96%，计算机上涨3.22% [12][14] 宏观与固收 - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [18] - 当前转债价格和估值均处于高位，平均收盘价和中位数均达2020年以来93%分位数 [19] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 资产配置 - 建议继续采取"红利基础仓+小盘成长"的哑铃型配置策略 [22][23] - 红利基础仓重点关注高股息和高自由现金流回报资产，小盘成长方面偏向政策催化效应显著的高弹性次新股 [23]

市场表现 - 沪指连续2日站上3500点整数关口 沪深两市周五成交额突破1.7万亿元 [2] - 大金融板块领涨 成为带动指数走强的主要力量 [2] - 半年度业绩预告密集披露 部分绩优股获得短线资金密集追逐 [2] 机构观点 - 上证指数突破推升市场风险偏好提升 赚钱效应进一步扩散 [2] - 在资金存量博弈转为增量的背景下 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [2] - A股在宏观预期未显著变化的背景下实现向上突破 体现出风险偏好强劲修复 [3] - 基本面开始成为市场定价的主导因素 建议投资者淡化外部因素扰动 [3] - A股大波段上行的线索愈发完整清晰 市场开始提前反映远期改善的投资机会 [3] 资金动向 - 6月主动型公募产品首次出现单月新发规模超过存量净赎回规模 实现单月净流入 [4] - 公募机构偏好品种 保险偏好品种和量化资金偏好品种6月以来共振上行 不再出现相互虹吸的情形 [5] - 持股可能是更为有效的策略 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [5] 行业配置 - A股半年报业绩向好率较去年同期提升 [6] - 建议关注高景气的TMT领域 如半导体 软件开发 游戏 [6] - 具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件 自动化设备值得配置 [6] - 扩内需政策持续催化的家电 美容护理 农林牧渔板块值得关注 [6] - 其他业绩有望改善的细分领域如贵金属 小金属 证券 化学制药等板块也值得配置 [6] - 轻工 有色 非银等行业半年度业绩增速可能较高 [6] - 建材 电子 通信等行业半年度业绩改善幅度可能较大 [6]

市场表现 - 本周A股市场整体回暖 主要宽基指数大多上涨 创业板指涨幅最大 [3] - 行业表现分化 房地产、钢铁、非银金融等行业本周表现相对较好 [3] 中报业绩预测 - 7-8月份中报业绩表现好的行业通常股价表现更好 历史数据显示超额收益概率较高 [4] - 制造板块中报业绩增速可能最高 预测同比增速约10% TMT板块改善幅度最大 同比增速或提升5.8pct [4] - 轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务行业净利润累计同比预测增速较高 [5] - 建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机行业业绩改善幅度预测较大 [5] - 当前A股中报业绩预告披露率仅4.1% 整体预喜率为72% 房地产、农林牧渔、环保等行业预告增速较高 [5] 下半年市场展望 - 下半年市场或冲击新高 有望突破2024年下半年的阶段性高点 [6] - 短期关注中报业绩占优板块 中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [6] - 内需消费方向关注补贴相关、线下服务消费 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链等 红利板块关注高质量标的 [6]

报告核心观点 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅最大，市场风格偏向小盘，房地产、钢铁、非银金融等行业表现较好 [2][13][16] - 制造板块中报业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [3][4] - 下半年市场有望震荡上行并冲击新高，配置上短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [5] 本周A股市场表现 - 受风险偏好抬升等因素影响，本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅2.4%最大，上证50涨幅0.6%最小，万得全A估值处于2010年以来历史中等位置 [2][13] - 市场风格分化，偏向小盘，小盘价值涨幅2.7%最大，大盘价值跌幅0.2%最大 [16] - 申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁、非银金融涨幅分别为6.1%、4.4%、4.0%表现较好，煤炭、银行、汽车跌幅分别为1.1%、1.0%、0.4%较大 [16] 中报业绩预测 预测框架构建 - 2024年12月17日报告构建行业业绩预测框架，包含筛选预测指标、单元线性回归、加权平均三步，相比财报数据更高频，能提前预测行业业绩 [3][26] 预测误差情况 - 公用环保、金融地产、制造、消费板块历史预测误差相对较小，过去10年预测误差绝对值平均值分别为10.8pct、17.3pct、20.5pct、30.2pct，周期及TMT板块误差相对较大，分别为59.0pct、47.6pct [27] 板块预测结果 - 制造板块中报业绩增速可能最高，预测同比增速约10.0%，其次为TMT、金融地产；TMT板块改善幅度最大，同比增速整体或提升5.8pct，其它板块业绩增速可能下滑 [3] 行业预测结果 - 净利润累计同比预测增速较高的行业为轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务，钢铁、房地产、煤炭等行业净利润增速可能承压 [4] - 业绩改善幅度预测较大的行业为建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机，钢铁、有色金属、环保等行业景气可能下滑 [4] 中报业绩预告参考 - 当前中报业绩预告披露率仅4.1%，参考意义有限，A股整体预喜率为72%，大多数行业预喜率较高 [4][39] - 房地产、农林牧渔、环保等行业中报业绩预告增速较高，环保、交运、传媒等行业中报业绩预告改善幅度较大 [4] 市场走势与配置建议 市场走势 - A股和港股估值有吸引力，股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护，市场有支撑 [51] - 去年9月以来行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年市场或开启上涨行情，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的轻工、有色、非银等行业，以及业绩改善幅度大的建材、电子、通信等行业 [57] - 中长期关注三条主线：内需消费关注补贴相关的家电、消费电子、港股汽车等，以及线下服务消费的港股餐饮、旅游等；科技自立关注AI、机器人、半导体、军工；举牌逻辑下的红利股关注银行板块及部分高质量标的 [58][59][63][67] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数大多上涨，中证500今年以来表现相对较好 [70] - 本周小盘价值风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [73] - 本周申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁等行业涨幅居前，今年以来有色金属、银行等行业涨幅靠前 [75][77] 资金与流动性概览 - 本周短端利率和长端利率上行，央行公开市场净投放-2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [86][91] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周下降，6月上证所开户数上升，本周A股融资余额上升 [91][93] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于均值，A股股债性价比高于均值 [99][101] - 创业板指PE估值位于历史低位，中盘指数PE估值位于历史中等位置，消费风格PE估值位于历史低位 [101][106] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位；通信、汽车PB估值分位数相对较高，农林牧渔PB估值位于历史低位 [108][111]

全球经贸摩擦指数 - 4月全球经贸摩擦指数为131 同比大幅上升37.6% 环比上升16% [1] - 美国政府实施的"对等关税"及多项限制措施是主要推高因素 [1] - 全球进出口关税措施指数同比提高89个点 涉华进出口关税措施指数同比提高131个点 [1] 国别经贸摩擦表现 - 美国、日本、印度的全球经贸摩擦指数位居前三 美国连续10个月居首 [1] - 美国全球经贸摩擦指数同比增长65个点 进出口关税措施指数同比增长199个点 涉华指数增长200个点 [1] 行业冲突焦点 - 电子、运输设备、轻工、化工、机械设备、医药、有色金属和农业是主要冲突行业 电子行业指数居首 [1] 分项措施数据 - 20国发布105项进出口关税措施 同比增长483% 环比增长250% [2] - 发布24项进出口限制措施 同比增长60% 环比增长50% [2] - 发起22起贸易救济调查 提交96项TBT/SPS通报 发布157项其他限制性措施 [2] 区域连锁反应 - 欧盟进出口限制措施数量环比增长79.3% 同比增长8.3% [2] - 加拿大、印度进出口限制措施数量同比增长100% [2]

全球经贸摩擦加剧 - 美国政府近期实施的系列关税政策显著加剧全球经贸摩擦 [1] - 4月份全球经贸摩擦指数攀升至131 相关措施涉及金额同比激增37.6% 环比增长16% [2] - 美国以贸易逆差和非关税壁垒为由实施"对等关税" 多项限制措施导致经贸摩擦指数持续走高 [3] 关税措施数据 - 全球进出口关税措施指数同比飙升89个点 涉华部分增长131个点 [4] - 美国经贸摩擦指数同比增加65个点 进出口关税措施指数同比激增199个点 涉华关税措施指数增幅高达200个点 [4] - 监测范围内国家共出台105项关税措施 同比增长483% 环比增长250% [8] 主要国家与行业影响 - 美国 日本和印度经贸摩擦指数位列前三 美国连续10个月成为经贸限制措施涉及金额最大国家 [7] - 电子 运输设备 轻工 化工 机械设备 医药 有色金属和农业等13个行业成为摩擦焦点 电子行业摩擦指数最高 [8] - 19个国家涉华经贸摩擦指数为153 美国涉华经贸摩擦指数最高 涉华措施涉及金额同比上升6.9% [8] 中国外贸韧性 - 2025年5月全国贸促系统累计签发各类证书63.94万份 同比增长12.51% [9] - 优惠原产地证书签证金额79.11亿美元 同比增长36.05% 签证份数23.77万份 同比增长41.68% [9] - RCEP原产地证书签证金额6.38亿美元 同比增长20.22% 签证份数22937份 同比增长21.75% [9] 中美工商界合作 - 67%在华美企没有搬迁计划 中国仍是主要投资目的地 [11] - 第三届链博会美国参展商数量比上届增长15% 参展面积增长10% [12] - 上半年近2500家中国企业赴美参加30多个专业展会 展出面积3.2万多平方米 [12] 中美合作平台 - 中美企业合作对接项目已举办活动超100场 服务企业近3000家 推动多领域务实合作 [13] - 2024年将举办聚焦绿色低碳 轨道交通 智能矿业 汽车等行业主题活动及企业交流对接 [14]

全球经贸摩擦指数攀升 - 4月份全球经贸摩擦指数攀升至131 涉及金额同比激增37.6% 环比增长16% [1] - 全球进出口关税措施指数同比飙升89个点 其中涉华部分增长131个点 [1] - 美国当月经贸摩擦指数同比增加65个点 其进出口关税措施指数同比激增199个点 涉华关税措施指数增幅高达200个点 [1] 主要国家及行业摩擦情况 - 美国、日本和印度的经贸摩擦指数位列前三 美国已连续10个月成为经贸限制措施涉及金额最大的国家 [3] - 电子、运输设备、轻工、化工、机械设备、医药、有色金属和农业等13个主要行业成为经贸摩擦焦点 电子行业摩擦指数最高 [3] - 监测范围内国家（地区）共出台105项关税措施 同比增长483% 环比增长250% 发布24项进出口限制措施 同比增长60% [3] 涉华经贸摩擦现状 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为153 处于高位 美国涉华经贸摩擦指数最高 [4] - 电子、轻工、机械设备、运输设备和纺织行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [4] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.9% [4] 中国外贸韧性表现 - 2025年5月全国贸促系统累计签发各类证书63.94万份 较上年同比增长12.51% [4][5] - 优惠原产地证书签证金额为79.11亿美元 同比增长36.05% 签证份数为23.77万份 同比增长41.68% [5] - RCEP原产地证书签证金额为6.38亿美元 同比增长20.22% 签证份数为22937份 同比增长21.75% [5] 中美工商界合作动态 - 67%在华美企会员公司没有搬迁计划 中国仍是主要投资目的地 [5] - 第三届链博会美国参展商数量比上届增长15% 参展面积增长10% [6] - 上半年近2500家中国企业赴美参加30多个专业展会 实际展出面积3.2万多平方米 [6] 中美合作平台与活动 - 中美企业合作对接项目（CMP）已举办活动超100场 服务企业近3000家 [7] - CMP推动中美在先进制造、轨道交通、节能环保、金融、汽车、消防等多个领域开展务实合作 [7] - 2024年CMP计划在四川、北京、内蒙古、重庆等地举办聚焦绿色低碳、轨道交通、智能矿业、汽车等行业主题活动 [7]

全球经贸摩擦指数 - 4月份全球经贸摩擦指数涉及金额同比大幅上升37 6% [1] - 在监测范围内的20个国家(地区)中 美国 日本和印度的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额最多 连续10个月居首 [1] 行业经贸摩擦情况 - 监测范围内13个主要行业中 经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子 运输设备 轻工 化工 机械设备 医药 有色金属和农业 [1] - 电子行业经贸摩擦指数居首 [1]