核心观点 - 权益资产持续复苏映射实体经济稳步回升 为消费主题增添可能性 [1] - 消费领域机会体现文化自信 悦己驱动和情感支出特征 对选股提出新要求 [1] - 新消费行情呈现卷土重来之势 潮玩IP公司期间最大涨幅超过30% 时尚黄金和美妆个股轮番上涨 [2] - 消费板块处于震荡磨底阶段 明年可选消费有望迎来发展 [2] - 新消费逻辑发生根本变化 三大维度同步迭代孕育独特投资机遇 [2] 消费行业趋势 - 供给端零售效率革命 需求端情感消费崛起 传播媒介电商内容革新 [2] - 黄金需求场景从婚庆向悦己转变 时尚黄金品牌小克重低客单产品符合年轻人审美 [3] - 消费者注重质价比而非品牌 饮料品牌通过便宜大碗特性抢占市场 [3] - 零食量贩减少渠道层级实现低价 通过省钱超市扩充品类实现零食+品类连带 [3] - 美容个护国产化存在较大空间 包括卫生纸 牙膏 洗衣液等产品结构升级 [3] 投资主线 - 潮玩黄金饰品等精神消费产品 [2] - 具备性价比的大众消费品 [2] - 美容个护国产化产品 [2] - 品牌出海公司包括家电 轻工 汽车等领域 涉及扫地机 充电宝 两轮摩托车 功能沙发等 [3] - 品牌出海份额提升来自功能产品快速迭代和微创新 存在量利双增机会 [3] 基金业绩表现 - 银河服务混合A近一年净值增长率29.50% 同期业绩比较基准14.30% [4] - 银河成长优选一年持有A近一年净值增长率23.84% 同期业绩比较基准14.63% [4] - 投资策略为在景气行业中自下而上挑选核心竞争力和壁垒强的公司 [4] 需谨慎看待领域 - 地产链 定制家居 厨电 传统商超零售等行业 [3]

行业与公司 * 行业涉及汽车、轻工、电子、电力机械、化工、医药、有色金属、食品饮料、石油石化、纺织等[1][9][10] * 公司提及比亚迪、海尔、联想、TCL等具体企业作为出海案例[8][10] 核心观点与论据 * 中国企业出海经历两个阶段：2014年起受"一带一路"倡议驱动海外营收比重显著上升 疫情后受海外政策限制和国内产能过剩影响加速出海进程[1][6][7] * 出海提升企业利润率主要通过提升创新能力和总要素生产率 例如中国台湾开展对外投资的企业创新投入与全要素生产率增速明显高于未国际布局的企业[1][5] * 出海通过风险与成本优化提高盈利能力 跨国经营带来更大市场、更分散稳定的现金流及要素配置优化如关税优化[5] * 汽车和轻工行业是出海先行者 出海营收比重较高 电子和电力机械行业当前出口营收比重更高但未来有广阔出海空间[1][9] * 除石油石化外 多数行业出海程度加深 汽车和电力机械出口和出海比重双升 受益技术优势和产业政策红利[10] * 出海程度与海外利润率正相关但疫情期间减弱 轻工、化工、医药、有色等行业随出海程度加深利润率提升明显[1][11] * 多数行业海外利润率高于国内 如医药生物、轻工因海外供需缺口大且品牌溢价明显 有色钢铁因资源禀赋及议价能力强[3][12] * 电子、食品饮料及石油石化国内利润率更高 电子产品处中低端受贸易制裁 食品饮料消费本地化 石油石化受地缘政治风险影响[12][13] 其他重要内容 * 东南亚企业出海主因国内成本攀升（人工和用地成本）及外部环境变化（欧美环境要求提高和贸易摩擦）[2] * 出海顺序通常从劳动密集型行业开始 然后技术密集型行业 最后服务业 中国台湾、韩国、日本路径各异[2] * 高附加值、高技术含量行业如通用机械和建筑业更易将出海外投资转化为后期利润 运输设备提升有限[4] * 有色金属和食品饮料领域显示增长潜力 有色金属受益全球能源转型和中国话语权 食品饮料受益华人市场扩展和品牌高端化[3][14] * 食品饮料行业国内外利润率均提升 电子和纺织行业利润率双降 国内因产能过剩海外受贸易政策限制[15] * 汽车行业国内利润率回升因政策扶持 海外下降因关税和新能源企业初期投资成本压力 但未来随新能源汽车出海有望改善[16][17] * 医药、电力机械、轻工化工等行业海外利润率显著上升 国内市场因竞争激烈出现下降[15] * 石油石化因地缘政治敏感度高 海外业务比重下降显著[10]

零售业表现 - 9月中国零售业景气指数为50.6% 环比上升0.5个百分点 创8个月新高 [3] - 1-7月轻工11类商品零售额4.9万亿元 同比增长11.4% 占社会消费品零售总额17.4% [8] - 消费品以旧换新带动电动自行车/洗衣机/空调产量分别增长33.2%/9.4%/5.1% [8] 物流行业动态 - 8月新开国际航空货运航线15条 每周增加往返航班超30个 [5] - 前8月累计新开国际航空货运航线152条 每周增加往返航班超300个 [5] - 亚洲和欧洲航线为主 分别达76条和55条 北美洲航线14条 [5] - 8月中国公路物流运价指数105.1点 环比回升0.01% 同比回升0.8% [7] 轻工业运行状况 - 前7月规模以上轻工业增加值同比增长6.7% [8] - 实现营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元 [8] - 主要行业投资增速保持两位数增长 高于全国固定资产投资及制造业投资增速 [10] - 轻工商品出口5357.5亿美元 占全国出口总额25.1% 同比增长1.1% [12] 外资投资情况 - 广东前7月新设外资企业1.7万家 同比增长32.7% [14] - 广东实际使用外资金额656.7亿元 同比增长8.2% [16] - 制造业实际使用外资占全省总额29.1% [16] 对外开放平台建设 - 海关特殊监管区域以不到两万分之一的国土面积贡献全国五分之一进出口总值 [16] - 河南/四川/重庆等中西部省市外贸增速迅猛 特殊区域进出口值占本地外贸一半以上 [16] - 2024年海关特殊监管区域进出口值较2020年增长超三成 [16] - "十四五"期间海关特殊监管区域新增19个 总数达174个 实现全国各省区市全覆盖 [18]

行业整体表现 - 规模以上轻工业增加值同比增长6.7% [1] - 实现营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元 [1] 消费市场表现 - 轻工11类商品零售额4.9万亿元 同比增长11.4% [3] - 占社会消费品零售总额的17.4% [3] - 消费品以旧换新带动电动自行车产量增长33.2% 洗衣机增长9.4% 空调增长5.1% [3] 产业投资表现 - 轻工主要行业投资增速保持两位数增长 [4] - 投资增速高于全国固定资产投资及制造业投资增速 [4] 出口表现 - 轻工商品出口5357.5亿美元 同比增长1.1% [6] - 占全国出口总额25.1% [6] - 21个大类行业中11个保持增长 [6]

会议概况 - 国泰海通2025年第15届消费品年会在上海举办 会议主题为"新消费时代" 汇聚产业专家 上市公司高管 投资机构等近100家上市公司参会 探讨消费行为变革 新消费模式创新 传统消费转型及新兴消费投资机遇 [2] 消费市场趋势 - 中国消费市场展现韧性与潜力 在国家促消费政策推动下 内需市场成为经济增长主引擎 [4] - 年轻一代消费者崛起推动消费观念向"个性化 精细化 情感化"演变 催生海量细分机遇 [4] - 情绪价值与体验消费产业加速发展 以IP潮玩为代表的产业消费符号与内容价值 核心驱动力是社会阶段下底层心理诉求更迭 [9] - 黄金品类工艺创新提升附加值 古法金满足年轻消费者审美及保值需求 古法黄金足金镶嵌钻石与宝石引领行业新趋势 [9] - 茶饮咖啡面临产品 渠道和技术迭代 虽模式与核心能力不同 但均有结构性高成长 [9] 行业细分观点 食品饮料/化妆品 - 新消费为主线 供需出清迎拐点 企业管理驱动消费创新 新产品 新营销 新渠道持续拓展 [7] - 重点布局业绩确定性强 有持续品类和渠道扩张型企业 传统消费供需两端在外部冲击下逐步见底 年底前后有望迎来配置机会 [7] - 稳定品类如饮料 啤酒 调味品部分优秀公司值得长周期配置 [7] 家电 - 品牌出海迎接大智能家居时代 高颜值产品设计提供情绪价值 满足用户情感认同与生活仪式化需求 [11][12] - AI+机器人对家电产品形态创造性迭代 从物联网时代跨越到智能交互时代 [12] - 智能短途出行工具景气向上 看好家电细分龙头海内外份额提升 龙头市场整合带来估值提升 [12] - 内需细分市场存在机会 家电新消费主线引领新趋势 商业模式转型公司有望开辟第二成长曲线 [12] 家具/轻工 - 家具乘国补东风扭转颓势 营收增速边际改善 存量房市场走强及以旧换新国补政策支撑需求 [13] - 出口链业绩分化 海外布局提速 2024年四季度出口链业绩低基数效应走弱 公司内生增长权重提高 [13] - 2025年一季度关税扰动加剧 具备海外产能公司实现超额营收表现 [13] - 造纸成本端拐点确认 收入增速环比改善 特种纸表现优于大宗纸 24Q4盈利见底 纸价提价启动 25Q1浆价见顶 25Q2浆价拐点确认 [13] 纺服 - 25H1品牌端港股运动业绩最具韧劲 出口制造端受关税扰动承压 但成衣和纱线面料企业表现靓丽 [16] - 品牌端重点关注运动/轻奢/低估值红利/新业态拓宽赛道 制造端关注多元产能 客户拓宽和供应商提升趋势 高股东回报优质企业 [16] 农业 - 生猪稳价降体重动作延续 龙头公司降成本降负债增分红逻辑持续演绎 [18] - 宠物食品创新从取悦宠物主向宠物健康瞄准 国产品牌创新力整体更强 [18] 互联网 - 全年板块乐观 港股互联网作为全球科技资产估值洼地 有较高配置价值 [21] - 港股互联网在港股资产中具稀缺性 作为AI端最大流量入口和最丰富场景入口 AI引发科技向上周期 在B端或C端应用展现巨大潜力 [21] 研究平台发展 - 国泰海通证券研究所将继续发挥专业优势 借助公司平台资源 打造市场影响力和定价能力 与国际研究协同 形成具有全球影响力的国际一流投研平台 [4]

平台表现 - 中国制造网金秋采洽会期间平台整体流量同比增长22% 商机量提升21% [1] - 活动期间39%供应商与买家达成合作意向 其中54%已达成样品单或准备出货 [1] - 小语种会场阿拉伯语商机转化率最高 意大利语和土耳其语表现优异 [2] 市场动态 - 美国印度俄罗斯巴西墨西哥买家访问量位列前五 显示多元市场活力 [2] - 中美暂停相互24%关税90天 为市场注入短期稳定信号 [2] - 新兴市场需求高速增长 传统市场"抢出口""抢转口"效应持续 [2] 品类需求特征 - 美国买家热衷工业刚需产品与消费品 印度市场突出轻纺快消与基础配套需求 [2] - 俄罗斯买家聚焦工业制造升级 巴西侧重科技民生 墨西哥呈现户外场景消费导向 [2] - 重工领域预制建筑/工程机械/电动车部件位列商机前三 轻工领域运动服装/发制品/手机附件热销 [3] 运营策略 - 设置源头工厂馆/零售批发馆/无忧交易馆/节庆备货馆等特色场馆实现精准对接 [3] - 通过数字化赋能与全域流量支持助力供应商触达全球买家 [2] - 未来将从全球买家流量生态构建与外贸企业全链路赋能两条主线协同发力 [4] 典型案例 - 张家港晨星机械3天获越南买家热混机订单 询盘量显著增长并拓展南美中东市场 [3] - 山东明亮电子获阿联酋买家10台美容仪器试订单 共同开发中东特供版本打开新市场 [3]

核心观点 - 2025年第二季度全A非金融石油石化业绩增速放缓至1.59%，但结构性复苏特征延续，科技成长板块（如AI硬件、半导体）和制造业出海成为核心景气线索，中盘成长股表现突出，而顺周期行业内部增长分化明显 [1][2][3] 总量业绩表现 - 2025年上半年全A非金融石油石化净利润累计同比增长1.59%，营收增长0.66%，但营业成本上升导致毛利润增幅收窄 [2] - 主板、创业板和北证业绩增速均放缓，科创板增速大幅回升；中盘成长股增速占优，大盘股韧性较强，小盘股增速明显回落 [2] - 全A非金融石油石化ROE（TTM）边际回落，主因毛利率下降及应收账款周转放缓；各风格ROE均下滑，但大盘股净利率改善支撑降幅较小 [2] 行业景气分化 - 科技硬件（光学光电子、元件、半导体、通信设备）受益于海外AI投资拉动及国产替代需求，维持高景气；TMT应用（影视、游戏、软件）持续复苏 [3] - 制造业（航海、轨交、工程机械、电机、电池）因抢出口及国内设备更新带动投资增长，业绩修复明显 [3] - 上游周期行业承压，但贵金属和小金属因海外降息预期及供给偏紧保持较快增长；中游周期（钢铁、建材）因成本回落和低基数效应增长偏强 [3] - 必选消费普遍承压，但养殖、饲料、动保因产能去化及宠物经济扩张明显增长；可选消费（汽车、家电、轻工）增收不增利，补贴效果边际减弱 [3] - 非银金融（证券）因股市成交活跃业绩高增；银行净息差稳健，增速保持韧性；地产降幅收窄，地产服务为主要贡献 [3] 产能周期特征 - 传统周期资源（化工、建材、建筑、钢铁、石化）和装备制造（电新、汽车、家电）产能去化意愿强，固定资产周转率边际下行，资本开支增速低位 [4] - 新兴科技硬件（电子、半导体、通信设备）和部分消费行业（动保、化妆品）产能利用率处于高位且边际改善，资本开支意愿抬升 [4] - 产能扩张行业集中在新兴科技产业（半导体、通信设备、航海）、新消费（动保、化妆品）及部分周期材料（玻纤、非金属材料） [4]

榜单概况与入围门槛 - 全国工商联发布2025中国民营企业500强榜单 多家轻工企业如美的集团、宁德时代、天能控股、格力电器、TCL科技位列前30名 [1] - 入围门槛提升至270.23亿元 总营业收入达43.05万亿元 净利润总和1.80万亿元 [1] - 营收增长企业共361家 其中237家增幅超5% 161家增幅超10% 户均营业收入861.02亿元（同比增长2.72%） [1] - 企业资产总额51.15万亿元 户均资产1023.09亿元（增长2.62%） 资产超千亿元企业97家（增加8家） 超5000亿元企业16家（增加1家） [1] 产业结构特征 - 500强企业中第二产业占比72% 制造业企业占比66.4% [2] - 制造业营业收入总额29.63万亿元（增长7.66%） 占500强总营收68.84% [2] 研发投入与创新成果 - 研发总投入1.13万亿元 研发人员总数115.17万人 平均研发强度2.77% [3] - 重点研发领域涵盖电子设备制造、互联网服务、汽车制造、电气机械、化学制品及软件信息技术 [3] - 有效专利总数72.16万件（增长8.23%） 其中国内专利增长12.42% [3] - 主导或参与制定国家标准9948项 行业标准7568项 国内外有效商标注册量分别为20.91万件和6万件 [3] 数字化转型与绿色发展 - 64.20%企业制定数字化转型战略规划 60.20%企业在管理层面进行数字化转型布局 66.80%企业通过数字化转型实现降本增效 [4] - 83.00%企业推进绿色低碳转型 主要措施包括应用绿色低碳技术设备、实施智能化改造、开展碳排放测算、推动产业链绿色协同 [4] 社会贡献与政策环境 - 500强企业就业总人数1109.12万人 户均提供就业岗位2.22万个 [4] - 《民营经济促进法》施行 为民营经济健康发展提供法治保障 系列政策措施为民营企业创造更广阔发展空间 [4]

招聘专项行动概况 - 专项行动于8月25日至8月31日举办 覆盖人工智能、现代服务、轻工及建筑四大行业 [1] - 总计6800余家用人单位参与 提供超9.5万人次招聘需求 [1] - "就业在线"平台同步开展直播带岗活动 涵盖制造业、批发零售业及信息传输等行业 [1] 人工智能行业招聘 - 71家用人单位参与 提供超900人次岗位需求 [1] - 核心岗位包括售前解决方案经理与数字化工程师 [1] 现代服务行业招聘 - 38家用人单位参与 提供超1000人次岗位需求 [1] - 核心岗位包括营销专员与售后工程师 [1] 轻工行业招聘 - 6700余家用人单位参与 为四大行业中规模最大 [1] - 提供超9.3万人次岗位需求 占专项行动总需求的97.9% [1] - 核心岗位包括机械工程师与工艺工程师 [1] 建筑行业招聘 - 68家用人单位参与 提供超1000人次岗位需求 [1] - 核心岗位包括工程技术员与工程管理员 [1] 跨行业直播带岗 - 活动通过"人社（就业）局长进直播间"形式开展 [1] - 覆盖制造业、批发零售业及信息传输业等多领域 [1] - 提供设备工程师、生产经理及质量总监等管理技术岗位 [1]

招聘活动总体情况 - 百日千万招聘专项行动在8月25日至8月31日期间推出人工智能、现代服务、轻工、建筑行业4个线上招聘专场 [1] - 活动由相关行业协会和人力资源服务机构组织 [1] - 共有6800余家用人单位参与 [1] - 总招聘需求超9.5万人次 [1] 人工智能行业招聘 - 组织71家用人单位 [1] - 提供售前解决方案经理、数字化工程师、人工智能应用工程师、算法工程师等岗位 [1] - 招聘需求超900人次 [1] 现代服务行业招聘 - 组织38家用人单位 [1] - 提供营销专员、售后工程师、室内设计师等岗位 [1] - 招聘需求超1000人次 [1] 轻工行业招聘 - 组织6700余家用人单位 [1] - 提供机械工程师、工艺工程师、产品质检员、高分子材料工程师等岗位 [1] - 招聘需求超9.3万人次 [1] 建筑行业招聘 - 组织68家用人单位 [1] - 提供工程技术员、工程管理员、机械设计师、造价员等岗位 [1] - 招聘需求超1000人次 [1] 直播带岗活动 - 8月28日19:00"就业在线"平台开展"人社（就业）局长进直播间"直播带岗活动 [2] - 江西省、湖北省、湖南省人力资源社会保障厅就业工作相关负责人参与 [2] - 活动组织制造业、批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业用人单位 [2] - 提供设备工程师、生产经理、质量总监、电气工程师、软件开发工程师等岗位 [2] 参与渠道 - 用人单位和求职者可通过中国公共招聘网、中国国家人才网、就业在线专项行动主会场页面进入行业招聘专场 [2] - 也可点击主会场页面下方参与机构LOGO进入分会场参与 [2]