公司收购 - 富煌钢构拟收购合肥中科君达视界技术股份有限公司（中科视界）[1] - 中科视界拥有完全自主知识产权的"千眼狼"高速摄像机和三维运动测量、精密形变形貌测量、动态流体流场测量等核心产品[1] - 中科视界累计专利达253项[1] 行业布局 - 富煌钢构通过收购正式跨界布局高端精密科学仪器赛道[1] - 中科视界产品已应用于科研、航空航天、高端制造等领域并出口至德国、法国、东南亚等国家[1] - 中科视界在A股市场具有显著稀缺性，尚无主营业务完全可比的上市公司[1]

调研基本信息 - 调研时间为2025年5月14日下午10：00 - 11：30 [1] - 参与单位包括光大证券、长江证券等多家机构 [1] - 地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书吕庆荣、证券事务代表杜建俊 [1] 调研主要内容 生产经营情况介绍 - 简要介绍公司近期生产经营情况 [1] - 参观公司视频监控中心，看到各大生产基地生产经营情况及相关技术中心和应用场景 [1] 公司技术应用推进情况 - 自主研发可复制信息化管理系统，以“项目管理平台”为核心，与OA、HR、NC系统互联互通，开发报工质检、鸿路智造小程序，建设统一管理系统 [2] - 重视智能化改造技术，成立智能制造研发团队，今年加大研发投入，研发或引进多种先进设备，加快钢结构生产工序智能化改造 [2] 机器人使用与销售情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，取得相关软著证书30项 [2] - 自研焊接工业机器人已少量对外销售，目前以自用为主 [2] 产能扩张规划 - 在建及已完成建设十大生产基地，2024年底钢结构产品产能达到520万吨，目前专注优化各环节管控 [2] 海外业务拓展 - 产品一直用于国际市场，今年间接出口业务逐步增长，未来将根据市场情况考虑海外业务 [2] 可转债与订单情况 - 关于18.8亿元可转债转股价格下修事宜，公司将努力提升业绩，关注公司公告 [2] - 公司目前生产经营正常，订单饱和，关注公司公告 [3]

普惠金融业务发展 - 九江银行南昌分行通过"千企万户大走访"专项行动精准对接企业需求 截至一季度末走访企业近3200户 普惠小微贷款余额突破70亿元 [1] - 针对钢结构企业应收账款回收难题 公司创新推出产融生态链金融服务方案 提供前端采购融资支持 授信额度内可随新订单追加融资 实现"一次授信 滚动使用" [1] - 该专项产品已累计提供超7700万元信贷支持 帮助客户资金周转效率提升50% 推动当地钢结构产业集群绿色化 智能化升级 [1] 客户反馈与未来规划 - 钢结构企业反馈专项产品解决了大型项目资金链断裂担忧 实现从采购到工程验收全程资金保障 并能灵活应对不同项目结算周期 [2] - 公司计划通过党建联建 党员志愿服务队等形式持续开展企业走访调研 针对性解决中小微企业融资痛点 助推传统企业转型升级 [2]

智能制造技术应用 - 公司布局钢桥梁制造"五线一系统"智能产线 实现全流程自动化生产 覆盖板材智能下料切割至车间制造执行智能管控全过程 [2] - 智能焊接机器人配备AI深度学习算法 通过机器视觉系统精准识别焊接位置和焊缝缺陷 实现实时报警和定位 [5] - 单元件制造智能设备使用率达100% 生产效率提高40%以上 [2] 重大工程项目进展 - 西堠门公铁两用跨海大桥项目研发复杂圆弧曲面结构成型路径和分体式钢箱梁全场景自动化焊接技术 实现高精度制造 [4] - "启杭号"盾构机开挖直径14.3米 整机长140米 应用于杭州萧山机场隧道工程 截至2025年4月17日累计掘进292米 [6][8] - 盾构机配备自主掘进系统 自动纠偏等智能化系统 以每分钟30毫米速度掘进 适应复杂施工环境 [6][8][9] 市场地位与业务优势 - 公司隧道掘进机产销量连续八年世界第一 水利水电工程建设领域市场占有率超60% 抽水蓄能电站领域占有率约85% [10] - 钢结构业务在大型桥梁市场占有率超60% 煤矿市场占有率40% 非煤矿山市场占有率85% [10] - 公司为A股主板唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备企业 四项主营产品获工信部制造业单项冠军认定 [10] 技术研发创新 - 通过协作式焊接机器人实现全过程无码制造技术 有效控制钢梁几何尺寸与变形 提升产品耐久性 [4] - 盾构机采用大直径 大推力 大扭矩设计 具备智能化数据分析功能 为复杂施工提供决策支持 [8][9] - 公司聚焦"大 难 特 新"领域 持续提升高品质低成本核心竞争力 [10]

电焊作业安全违规案例 违规行为类型及处罚 - 南京埃沙制冷机电设备有限公司因焊工独自作业未安排现场安全管理人员被罚1.8万元人民币 [2] - 淮安市跃健钢结构有限公司因焊工特种作业证逾期未复审被罚1.2万元人民币 [3] - 宝应新胜电缆材料厂因焊工无证作业及设备防护缺失被合并处罚2.1万元人民币 [4] - 扬中市晟放电气厂因焊工未经培训无证作业被罚1.8万元人民币 [5] 违规行为法律依据 - 违反《安全生产法》第43条（未安排现场安全管理）和第101条（处罚条款）[2] - 违反《安全生产法》第30条（特种作业人员资格）和第97条（处罚条款）[3][5] - 违反《安全生产法》第30条（无证作业）和第36条（设备防护缺失）及第97条、第99条（合并处罚）[4] 隐患判定标准 - 特种作业证逾期未复审或无证作业均被依据《工贸企业重大事故隐患判定标准》第3条第(二)项判定为重大事故隐患 [3][4][5] 执法检查背景 - 江苏省应急管理厅通过典型案例强调电焊作业需持证上岗、审批监管和现场防护 [1] - 部分案例源于工伤联动线索举报或专项"回头看"检查 [2][4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价26.81元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司经过两年智能化改造投入，2025年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利迎来双重拐点，未来随着智能化改造逐步完成，降本增效可期 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收48亿元，同比+8.78%，归母净利1.37亿元，同比-32.78%，扣非净利1.15亿元，同比+31.27% [1] - 25Q1毛利率9.83%，同比-0.76pct，环比-0.93pct，吨毛利同比减少60元/吨，环比减少29元/吨 [2] - 25Q1期间费用率6.21%，同比-0.97pct，政府补助6047万元，同比减少9390万元，扣非归母净利率同比+0.41pct至2.38% [3] - 25Q1经营现金流净额-1.95亿元，同比多流出2.79亿元，收、付现比分别为105%/106%，同比-2.2/+9.5pct [3] 订单与产量 - 25Q1新签订单测算量137万吨，同比+13.9%，实现产量104.91万吨，同比+14.3% [1] 吨净利情况 - 24Q1/Q2/Q3/Q4/25Q1钢结构产品吨净利分别为95/125/105/99/109元/吨，25Q1同比+15%，主要系研发费用同比-20%，影响吨净利30元/吨 [2] 公司优势 - 采购方面与国内重要钢厂、一流品牌油漆供应商等签订长期战略合作，制造方面拥有完善配套工厂、一站式采购能力、统一生产调度及部品部件专业化优势 [4] - 致力于智能化改造，自2021年成立智能制造研发团队，已研发或引进多环节智能化设备，2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.3/12.2/14.0亿 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司2025年18xPE，维持目标价26.81元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23,539|21,514|24,250|27,050|29,446| |+/-%|18.60|(8.60)|12.72|11.55|8.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,179|772.27|1,028|1,215|1,403| |+/-%|1.43|(34.51)|33.09|18.24|15.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.71|1.12|1.49|1.76|2.03| |ROE(%)|13.51|8.21|10.28|11.22|11.91| |PE(倍)|10.67|16.29|12.24|10.35|8.97| |PB(倍)|1.37|1.31|1.21|1.12|1.02| |EV EBITDA(倍)|7.85|10.16|9.89|8.92|8.13| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|2024A每股收益|2025E每股收益|2026E每股收益|2027E每股收益|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |东方雨虹|002271 CH|11.13|265.86|0.04|0.70|0.98|1.21|258.84|15.79|11.37|9.20| |东南网架|002135 CH|4.14|46.18|0.17|0.21|0.24|0.28|24.35|19.90|16.92|14.85| |精工钢构|600496 CH|3.23|65.02|0.24|0.28|0.31|0.35|13.28|11.50|10.47|9.26| |平均| - | - | - | - | - | - | - |98.82|15.73|12.92|11.10| |鸿路钢构|002541 CH|18.23|125.79|1.12|1.49|1.76|2.03|16.28|12.24|10.35|8.98| [12]

财务表现 - 2025年一季度营业收入3.59亿元，归属于上市公司股东的净利润861.29万元，同比增长4.83% [1] - 截至报告期末公司资产规模34.56亿元，较期初增长0.85% [1] - 2024年制造业实现营业收入78832.11万元 [2] 业务布局 - 公司自2003年开始涉足油品产业，是新疆较早拥有燃料油、重油进口资质的企业之一 [1] - 子公司中大杆塔拥有国网生产资质、钢结构特级生产资质，可承接各类钢结构加工制造及安装 [1] - 业务涵盖电力铁塔、通信铁塔、钢结构、光伏支架的生产销售及技术研发 [1] - 公司先后获批为高新技术企业、专精特新企业 [1] 制造业发展 - 2024年中大杆塔成功中标国家电网ECP平台铁塔项目12个 [2] - 光伏板块2024年新签订单19个，合同履约率达95% [2] - 投资建设5条热镀锌生产线（3条已投产），7号镀锌系统正在研发调试 [2] - 镀锌生产线投产后将扩大生产能力，满足内部需求同时承接更多外部订单 [2] 新业务拓展 - 2024年末与上海恒石签署资产收购意向书，拟收购探矿权1个（2.68平方公里）、采矿权2个（1.988平方公里） [3] - 目标矿山资源矿石量1498.97万吨，铜金属量101460.65吨，品味0.63%-0.7% [3] - 伴生金金属4254.82千克，矿区开发条件较好且开发难度较低 [3]