文章核心观点 - 一批拥有硬核技术的资深人才正从大型机构离职创业 他们凭借新技术和新场景 在政策和市场构建的“高速公路”支持下 走向技术和市场的“旷野” 实现“换道超车” [2][3][5] - 中国科技创业生态已形成从梯度培育政策到多元化资本 再到应用场景支持的完整体系 显著降低了技术精英的创业风险并提高了成功概率 [3][5][7] - 科技型企业的成长路径、市场定位和全球化方式发生深刻变化 它们更成熟理性 淡化规模执念 并利用国内已验证的模式快速开拓海外市场 [10][11][12][13] 一条通途：政策与市场构建的创业支持体系 - 国家自2019年起搭建了从科技型中小企业到专精特新“小巨人”的梯度培育体系 形成了包含贷款贴息、国资基金扶持和通畅上市通道的完整政策支持体系 [3] - 市场已形成多层次的支持体系 包括市场化投资机构和地方政府风投、政府引导基金和贴息贷款、链主企业的产业投资 以及成熟期企业的国家级大基金支持 [5] - 2025年市场对“中国科技”价值重估 科技企业估值提升 产业资本投资意愿增强 一家传统上市公司投资成立不到1年的机器人企业后 股价连续涨停 市值大幅增长 [6] - 在政策推动和自身技术优势下 科技型中小企业能更快进入大型国央企供应商序列 一家大湾区人工智能安全企业成立不到一年获多家央国企试点 一家长三角碳纤维企业新产品上市不到两年获70多亿元年订单 [7] 一片旷野：新场景与新市场 - 2025年科技企业寻求应用场景的需求 使投资目的地转向内蒙古、新疆、甘肃、陕北等西部地区 这些地区能提供智能驾驶上路、无人矿车测试等丰富场景 [9] - 东西部比较优势变化 东部优势集中于完整供应链和巨大消费市场 西部优势在于更低成本、丰富绿色能源和广阔应用场景 一家无人矿车公司通过场景测试后迅速签订上亿元订单 [10] - 大量中国科技企业进入技术和市场的“旷野” 其涉足领域如风力发电叶片与光伏板自动清洁技术、核电水下检测机器人等 在国际上几乎无对标 需在具体场景中摸索试错 [10] - 中国企业走新的“全球化路径” 一家前互联网高管创立的护肤品公司 产品对标国际高端品牌 仅用一年实现3亿元营收 并成功拓展越南和巴西市场 海外合作伙伴主动上门合作 [11] 新的创业理念：成熟与理性的创业者 - 近两年的创业者更成熟 体现在对商业模式、融资对象、市场定位和战略规划有更清晰的理解和独立判断 [12] - 科技型中小企业账期压力小于传统行业 原因包括产品不可替代性强、议价能力高 国家政策保障权益 以及企业自身设定明确付款规则 宁愿不接单也不接受过长账期 [13] - 创业者淡化“规模执念” 因各方评价标准多元化 硬核技术与应用落地能力成为重要评判标准 规模不再是唯一核心 [13] - 创业者与地方政府的关系更成熟理性 会冷静判断当地是否具备匹配的市场、产业链配套与应用场景 而非盲目响应招商优惠 [13] - 地方政府也更成熟 在统一大市场建设背景下 能利用的工具减少 更倾向于结合自身优势选择适配的本地化行业 避免同质化竞争 [14]

城市产业转型 - 唐山正经历从依赖煤炭和重工业向绿色能源和智能制造引领的深刻转型 [1] - 钢铁产业转型的关键词是绿色化、智能化和高端化 正褪去产量规模标签 [1] - 通过退城搬迁 首钢京唐、河钢唐钢等企业向渤海湾聚集 形成沿海钢铁走廊 [1] 钢铁产业绿色与智能化升级 - 在海港经济开发区建设长约8公里的共享廊道 串联钢铁企业以取代卡车运输 从源头减少污染 [1] - 全面推进工业企业超低排放改造 截至2025年底已培育国家级绿色工厂80家、省级绿色工厂195家 [1] - 河钢唐钢智能指挥中心可实时监控超过4000个生产节点 实现自动导引车运送钢卷和机械臂喷印的全流程无人干预 [2] - 智能化推动产品高端化 例如首钢智新研发的0.1毫米厚电工钢 可使新能源汽车电机铁芯铁损降低近40% 增加续航里程十几公里 [2] - 首钢智新电工钢生产工艺复杂、技术难度高 被称为钢铁产品中的艺术品 [2] - 首钢智新产品已覆盖全球所有新能源汽车头部企业 国内每3辆新能源汽车中就有1辆使用其产品 [3] 战略性新兴产业发展 - 唐山培育壮大机器人、锂电池等战略性新兴产业 [3] - 唐山国轩电池通过改进磷酸铁锂电池结构与材料 大幅提升能量密度与循环寿命 其电芯、电池包、储能集装箱产品供应国内并出口海外 [6] - 唐山机器人展示体验中心产品涵盖工业、民生、应急等多个领域 [6] - 已构建从核心零部件研发到整机制造的完整机器人产业链 [6] - 百川集团搭建机器人共享智能制造工厂 为中小企业提供技术、研发、加工等全链条服务 助力创新产品落地 [6] - 截至2025年底 唐山机器人企业达286家 较2024年新增64家 [6] - 2025年机器人产业营收达137.1亿元 同比增长32.1% [6] 工业遗产保护与文旅融合 - 唐山将工业遗产从废弃包袱转变为文化资产 坚持保护与利用并重 [7] - 开滦集团利用旧矿井打造国家级矿山公园 提供井下探秘旅游项目 [7] - 百年历史的老水泥窑被改造为启新1889文化创意产业园 发展文化展览和创意商业 [7] - 依托140多年历史的煤河遗址打造河头老街 成为北方大型沉浸式夜游街区 自2023年运营以来获得国家级旅游休闲街区等荣誉 [8]

人工智能相关产品贸易趋势 - 2025年中国人工智能相关产品贸易趋势与全球基本同步，呈现蓬勃发展态势 [1] 中间品领域 - 中国企业在高端显卡领域出口的光收发模块增长了近六成 [1] - 对接全球数据中心电力需求，大型变压器、储能电池等电工器材出口增长了18.8% [1] - 智能驾驶技术发展迅速，带动激光雷达进口增长超过二成 [1] - 人工智能算力需求旺盛，带动电脑零部件进口增长了20% [1] 终端产品领域 - 智能搬运机器人和焊接机器人广泛应用于海外基础设施、交通等大型项目建设，出口增速均超过60% [1] 消费终端产品 - 智能手表和智能玩具畅销至170多个国家和地区，进一步推动了全球市场对中国智能产品的需求 [1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 凯尔达参股公司镜识科技发布工业机器狗，并即将推出人形机器人，凯尔达为其提供生产制造支持，双方合作将更加紧密 [4] - 公司自身工业机器人销售在2025年下半年迎来拐点，焊接机器人定位中高端市场，市占率稳步提升 [7] - 考虑到工业机器人行业景气波动，下调了2025-2027年盈利预测，但基于公司在机器人产业链的布局（如人形机器人核心部件）和协作焊接机器人的新增长点，以及当前估值低于可比公司均值，维持买入评级 [7] 公司业务与产品动态 - 镜识科技已发布工业机器狗和消费级产品，人形机器人产品Alpha预计近期发布 [7] - 工业机器狗（Apollo）聚焦工业领域（巡检、勘探）、应急救援和科研教育领域，其“黑豹”四足机器人奔跑峰值速度超过13m/s，为全球最快 [7] - 消费级产品“BAOBAO”面向家庭情感陪伴与智能交互场景 [7] - 镜识科技核心优势在于高功率密度驱动器、正向设计优化软件和场景定制能力，形成技术壁垒和快速落地双重竞争力 [7] - 镜识产品搭载自研具身智能系统，集成SLAM建图、动态障碍物感知与语义环境理解等AI能力，支持自主导航与避障 [7] - 凯尔达依托成熟自动化生产线为镜识科技机器狗生产赋能，其智慧工厂可为镜识产品整机组装提供产业化配套 [7] - 公司控股子公司凯维力传感专注于人形机器人上游核心部件——多维力/力矩传感器研发，预计2026年将有所突破 [7] 公司财务与经营表现 - 2024年营业总收入为557百万元，同比增长15.7%；2025年前三季度营业总收入为504百万元，同比增长11.7% [6] - 2024年归母净利润为31百万元，同比增长25.6%；2025年前三季度归母净利润为13百万元，同比下降56.4% [6] - 2025年第三季度起工业机器人销量迎来拐点，2025年前三季度工业机器人总销量3914台，同比增长16.52%，其中自产机器人销量1531台，同比增长6.69% [7] - 公司焊接机器人定位中高端市场，技术指标和产品价格处于市场领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为625、754、904百万元，同比增长率分别为12.3%、20.6%、19.9% [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为25、45、63百万元，同比增长率分别为-21.1%、81.2%、41.9% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22、0.41、0.58元/股 [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为18.9%、20.7%、22.7% [6] - 预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为159倍、88倍、62倍 [6] - 选取机器人领域可比公司埃斯顿、中大力德，其2026年预测PE均值为162倍，公司估值水平低于可比公司均值 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是一家拥有72年历史的驻天津建筑业央企[1] - 公司业务遍布17个共建“一带一路”国家和地区[1] - 公司海外新签合同额已连续7年突破100亿元人民币[1] - 公司不仅自身出海，还带动众多上下游产业链合作伙伴一同出海[1] 标志性项目与工程成就 - 在哈萨克斯坦承建阿斯塔纳轻轨，这是中亚地区第一条全部采用中国标准、技术和装备的轨道交通项目[1] - 在斯里兰卡建造现代化灌溉系统，提升了当地农田的抗旱防涝能力[1] - 在科威特沙漠中承建南艾哈迈德新城项目，引入了“海绵城市”技术，惠及7600户家庭[2] - 公司通过一系列地标工程，实践了从“硬联通”到“软联通”再到“心联通”的发展故事[1] 技术创新与绿色方案 - 在阿斯塔纳极寒环境中应用焊接机器人、智慧软件模拟等创新工艺，实现了中国轨道交通全产业链的系统性输出[2] - 在文莱的雨林与沼泽地带，研发“全程不落地移动钢平台”技术，实现了大型桥梁全程“零着陆”施工，最大程度保护了原始雨林生态[2] - 公司带去的不仅是钢筋混凝土，更是绿色创新的中国方案，其技术突破保证了工程建设的质量和效率[2] 属地化发展与人才培养 - 公司践行建筑业人才可持续发展培养理念，在海外培养属地员工超过1000人，许多人从“建筑新手”成长为技术骨干[2] - 在哈萨克斯坦为当地培养了一大批专业建筑工程师[2] - 公司联动当地供应商，带动了当地相关产业链的发展[2] 社会影响与未来展望 - 公司承建的基础设施承载着当地人民对美好生活的向往，见证了中国建造对世界发展的贡献[1] - 公司通过开展跨文化交活动，使工程成为人心相通的纽带[2] - 站在“十五五”新起点，公司计划未来继续实施更多“小而美”的民生项目，让发展成果惠及更多民众[2]

展会概况 - 第15届中国广州国际建筑钢结构、空间结构及金属材料设备展将于2026年5月8日至10日在广州保利世贸博览馆举办 [1] 前沿技术与创新成果 - 展会将集中展示装配式建筑领域的前沿技术，包括模块化建造技术和3D打印建筑构件应用 [3] - 模块化建造技术通过在工厂预制构件后现场快速组装，可大幅缩短施工周期并提高建筑质量 [3] - 绿色建材领域将展示新型环保保温隔热材料（如纳米隔热板）和可循环利用的建筑钢材（如再生钢材）等创新产品 [5] 全产业链覆盖 - 展品范围广泛，覆盖从钢结构材料、加工设备到建筑设计软件的全产业链 [8] - 钢结构材料区将展示H型钢、工字钢、镀锌方矩管等基础钢材，以及铝镁锰屋面板、聚氨酯岩棉板等建筑板材 [8] - 加工设备展区将展示冷弯成型设备、激光切割机、焊接机器人等一系列先进设备 [8] - 建筑设计软件方面将展示BIM技术软件和AI结构优化软件等 [8] 行业交流与活动 - 展会吸引了建筑设计师、工程师、施工企业代表、材料供应商等众多业内人士 [10] - 展会期间将举办多场行业论坛、研讨会和技术交流会，探讨如复杂地质条件下的基础设计、提高装配式建筑抗震性能等热门话题 [10] 上届展会回顾与行业影响 - 2025年第14届展会规模空前，21个馆联动，展览面积超过23万平方米，获得300多家建筑建材及媒体支持，线上线下参观人数高达10多万人次 [12] - 上届展会吸引了三局钢构、宝冶钢构、中建科工等行业头部企业亮相，展示了装配式建筑4.0时代在多高层钢结构、大跨度空间钢结构等领域的实践成果 [12] - 上届展会举办了如“第三届大湾区钢结构智能建造与建筑工业化技术交流会”等活动，探讨了钢结构智能建造与建筑工业化的最新研发成果与应用 [12] - 展会为行业提供了合作平台，推动攻克技术难题，并加速新技术、新产品的推广与行业技术更新换代 [14]

生产经营与产能情况 - 2025年公司钢结构产品产量突破500万吨，产能达到520万吨 [3][4] - 公司目前生产经营正常，订单饱和 [4] - 公司拥有十大生产基地，目前专注于优化各环节管控以增强核心竞争力 [4] 智能化与技术创新 - 公司积极推进智能化改造，应用智能激光切割、智能焊接生产线等先进设备 [3] - 公司十大生产基地已规模化投入使用约3000台自主研发和集成的各类“焊接机器人工作站” [3] - 公司自主研发的“鸿路铆大师检测机器人”可完成6类构件的全工序作业，已少量投入生产基地使用 [3] - 焊接机器人和铆大师机器人的应用提升了产能和产品质量，但目前降低成本还较少 [3] 市场与业务发展 - 公司近期新签订单以工业厂房类为主，产品广泛应用于工业厂房、大型场馆、桥梁等多个领域 [4] - 2025年公司间接出口业务逐步增长，未来将根据客户需求和市场情况考虑海外业务，暂无海外建厂规划 [3] - 公司产品销售定价采用“材料价+加工费”模式，按订单具体情况报价，当前更注重提高产品质量和服务履约能力 [4] 公司财务与融资 - 关于可转债转股价格下修，公司将结合基本情况、宏观环境、股价走势等因素决策，并履行信息披露义务 [4] - 公司致力于做好经营管理，增强盈利能力，拓宽融资渠道，提高偿债和抗风险能力 [4]

宏观经济整体表现 - 2025年全年国内生产总值达到1,401,879亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [1] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [1] - 中国经济总量首次突破140万亿元，对世界经济增长的贡献率预计保持在30%左右 [3] - “十四五”规划五年期间，中国经济年均增长5.4%，经济增量超过36万亿元 [3] 对外贸易 - 2025年货物进出口总额达45.47万亿元，创历史新高，同比增长3.8%，自2017年起连续9年保持增长 [5] - 出口同比增长6.1%，其中高技术产品出口同比增长13.2% [5] - 搬运机器人、焊接机器人等产品出口增速在六成以上 [5] - 对共建“一带一路”国家出口增长11.2%，对拉美、中东、中亚、非洲等新兴市场出口增速快于整体 [5] - 对美国单一国家的出口占比从原来的20%左右降至10%左右 [8] 制造业与产业升级 - 2025年12月制造业采购经理指数为50.1%，自4月以来首次升至扩张区间，生产经营活动预期指数为55.5%，环比上升2.4个百分点 [9] - 规模以上装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3和3.5个百分点 [16] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [16] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50%，平均每天有4.5万辆新能源汽车下线 [16] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [19] 消费市场 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7% [11] - 最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0% [11] - 服务消费成为推动消费增长的核心动力，服务零售额同比增长5.5% [13] - 网上零售额增长8.6%，比上一年加快1.4个百分点 [11] - 直播带货交易额增长在10%以上，即时零售交易额增长超过30% [11] - 居民消费支出总额中，近一半为数字消费 [11] 新质生产力与人工智能 - 人工智能核心产业规模已经超过万亿 [18] - 数字经济核心产业增加值占国民经济的比重稳步提升 [19] - 人工智能直接带动了算力、服务器等产业链的投资，并提高了工业和服务业的生产效率 [19] - 高技术产业中，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [19] - 我国创新指数首次跻身全球前十 [21]

宏观经济总体表现 - 2025年全年中国国内生产总值达到1401879亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [1] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [1] - “十四五”期间中国经济年均增长5.4%，五年经济增量超过36万亿元 [1] - 中国经济总量首次突破140万亿元，对世界经济增长的贡献率预计保持在30%左右 [1] 对外贸易表现 - 2025年中国货物进出口总额达45.47万亿元，创历史新高，同比增长3.8%，自2017年起连续9年保持增长 [1] - 出口同比增长6.1%，其中高技术产品出口同比增长13.2% [1] - 搬运机器人、焊接机器人出口增速均在60%以上 [1] - 对共建“一带一路”国家出口增长11.2%，对拉美、中东、中亚、非洲等新兴市场出口增速快于整体 [1] - 对美国出口占比从约20%降至10%左右，市场全球化布局对冲了贸易壁垒 [2] 制造业与产业升级 - 2025年12月制造业采购经理指数为50.1%，自4月以来首次升至扩张区间，生产经营活动预期指数为55.5%，环比上升2.4个百分点 [2] - 规模以上装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业3.3和3.5个百分点 [4] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [4] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50%，平均每天有4.5万辆新能源汽车下线 [4] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量分别增长52.5%、28.0%、25.1% [5] - 高技术产业中，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [5] 消费市场表现 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7% [2] - 最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0% [2] - 服务零售额同比增长5.5%，服务消费成为推动消费增长的核心动力 [3] - 网上零售额增长8.6%，增速比上年加快1.4个百分点 [3] - 直播带货交易额增长10%以上，即时零售交易额增长超过30% [3] - 居民消费支出总额中，近一半为数字消费 [3] 新质生产力与科技创新 - 人工智能核心产业规模已超过万亿元 [5] - 人工智能带动算力、服务器等产业链投资，形成新的投资增量 [5] - 数字经济核心产业增加值占国民经济比重稳步提升 [5] - 服务器、工业机器人、服务机器人、机器人减速器、3D打印设备等智能化产品产量快速增长 [5] - 中国创新指数首次跻身全球前十 [6] - 人工智能、商业航天、脑机接口、生物制造等新产业加快成长 [6]

外贸总体规模与结构 - 2025年中国外贸进出口总值超过45万亿元人民币，创历史新高 [1] - 出口结构优化，高技术产品出口增长13.2% [1] - 进口规模创历史新高，达18.48万亿元人民币 [1] - 自全球130多个国家和地区的进口实现增长 [1] 高技术产品与装备出口表现 - 工业机器人出口货值首次超过进口，实现净出口 [1] - 智能手表、智能玩具畅销170多个国家和地区 [1] - 搬运机器人、焊接机器人出口增速均在60%以上 [1] 市场地位与全球贸易联系 - 全球200多个国家和地区中，超过三分之一将中国视为主要出口目的地 [1] 民营企业外贸表现 - 民营企业占中国外贸总值的比重提升1.8个百分点至57.3% [1] - 民营企业涉足海洋装备、低空飞行器等领域 [1] - 在中国专精特新“小巨人”企业外贸总值中，民营企业占比超过70% [1] 外资企业外贸表现 - 外资企业进出口额达13.27万亿元人民币，增长3.7% [1] - 外资企业进出口连续7个季度保持增长 [1] - 外资企业在计算机、通信、医药制造等领域表现突出 [1]