交易公告 - 公司于2025年12月3日与菲律宾航空订立协议 [1] - 交易涉及购买两架空客A350-1000飞机并将其回租给菲律宾航空 [1] - 该交易构成公司的一项合资格飞机租赁活动 [1]

公司交易活动 - 中银航空租赁与菲律宾航空订立协议，购买两架空客A350-1000飞机并回租给该航空公司 [1] - 该交易于2025年12月3日进行 [1] - 交易构成公司的一项合资格飞机租赁活动 [1]

交易概述 - 中银航空租赁通过其全资附属公司BOC Aviation (USA) Corporation及BOC Aviation (Ireland) Limited与EgyptAir Holding Company及EgyptAir Airlines Company订立协议 [1] - 交易涉及购买三架空客A350-900飞机并将飞机回租予航空公司 [1] - 交易事项构成公司的一项合资格飞机租赁活动 [1] - 交易公告日期为2025年11月18日 [1]

交易概述 - 公司通过全资附属公司BOC Aviation (USA) Corporation及BOC Aviation (Ireland) Limited与EgyptAir Holding Company及EgyptAir Airlines Company达成协议 [1] - 交易涉及购买三架空客A350-900飞机并将其回租给航空公司 [1] - 交易事项构成公司的一项合资格飞机租赁活动 [1] 交易细节 - 交易飞机型号为空客A350-900 [1] - 交易飞机数量为三架 [1] - 交易对手方为EgyptAir Holding Company及EgyptAir Airlines Company（统称“航空公司”） [1] - 交易协议订立日期为2025年11月18日 [1]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 核心观点 - 飞机制造商产能虽缓慢恢复但依然受限 叠加飞机订单需求持续火热 导致积压订单量维持在历史高位水平 [2] - 飞机租赁商订单飞机抢手 未来两年可供租赁机位有限 市场对飞机需求十分旺盛 行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇 [2] - 亚太地区航空市场增长潜力较大 将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间 [2] - 对比全球飞机租赁龙头AerCap 中资飞机租赁公司估值相对较低且拥有较高订单弹性 值得重点关注 [2] 飞机供给持续紧张 - 截至2025年10月底 波音飞机交付量为493架 月均交付量约为49架 空客飞机交付量为585架 月均交付量约为59架 交付水平远不及此前高位水平 [5] - 波音和空客今年累计新订单数量分别为836架和722架 截至2025年10月底 两家制造商订单积压量合计为15,232架 处于历史高位 [6] - 2025年10月民航客机平均利用率约8.0小时/天 较去年同期提高约0.1小时/天 其中宽体机利用率9.3小时/天 窄体机利用率8.0小时/天 支线机利用率5.5小时/天 [7] 民航客运需求近况更新 - 2025年9月全球航空收入客公里同比增长3.6% 全球客座率为83.4% 略低于去年同期水平 [11] - 分地区看 中东地区收入客公里同比增长6.2% 非洲增长6.1% 拉美增长5.4% 亚太增长5.3% 北美同比下降0.1% [14][16] - 2025年9月全球国际客运收入客公里同比增长5.1% 亚太地区国际客运量同比增长7.4% 运力增长6.1% 表现出良好态势 [17][19] - 2025年9月全球国内航空客运收入客公里同比增长0.9% 巴西市场表现亮眼 客运量同比大幅上涨12.1% 中国国内市场客运量同比上行5.0% 美国国内客运量同比下行1.7% [21] - 2025年9月国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期改善 浦东机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期102%以上的水平 [22] - 2025年9月我国民航正班客座率整体维持相对高位 超过2019年同期水平 三大航正班客座率均高于2019年同期 [24][27] - 2025年9月三大航可用座公里和收入客公里均已超过疫情前水平 分别较去年同期上行3.0%和6.3% [30] - 2025年9月三大航国际航线收入客公里同比增长12.1% 已恢复并超过2019年同期水平 [36] 飞机租赁商动态跟踪 - 截至2025年6月30日 渤海租赁自有飞机数量最多为628架 中银航空租赁为441架 中国飞机租赁为151架 [38][44] - 在飞机订单方面 渤海租赁拥有442架订单 中银航空租赁有351架 中国飞机租赁有114架 订单/自有飞机比例分别为70%、80%和75% 显著高于全球龙头AerCap的19% [38][44] - 中银航空租赁平均剩余租期相对较长为7.9年 机队平均机龄为5.0年 领先于同业 [38][47] - 全球飞机租赁龙头AerCap的市净率为1.34 而中银航空租赁、渤海租赁、中国飞机租赁的市净率分别为0.93、0.77、0.80 显示中资公司估值相对较低 [38] - 根据预测 未来20年全球将交付46,500架飞机 总价值达3.4万亿美元 亚洲将是机队增长主要驱动力 预计占交付量的45% [40]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1] - 另一日数据显示恒生指数上涨0.56%至27073.03点，恒生科技指数涨0.8%，市场成交额2706.73亿港元，南向资金净卖出35.21亿港元 [1][3] - 资源股和医药股表现亮眼，赣锋锂业股价上涨超过12%，三生制药股价上涨超过10% [1][3] - 阿里巴巴股价上涨超过3%，市场传闻其秘密启动"千问"项目，全面对标ChatGPT [1][3] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] 美股市场表现 - 美股周四大幅下挫，道琼斯指数下跌1.7%至47457点，纳斯达克综合指数收挫2.3%至22870点，标普500指数低收1.7%至6737点 [2] - 大型科技股普遍大幅下跌，特斯拉股价下跌6.6%，英伟达股价下跌3.6% [2] - 迪士尼第四财季盈利增长1.6倍，但传统电视业务拖累营收，未达市场预期，股价下跌7.8% [2] - 比特币价格跌至9.8万美元水平，加密货币概念股应声下挫，MicroStrategy股价下跌超过7%，Coinbase股价下跌6.9% [2] 科技行业与人工智能发展 - 阿里巴巴拟更新"通义"应用并更名为"Qwen（通义千问）"，未来将添加智能体AI功能，支持包括淘宝在内的平台购物功能 [3] - 2024年全球专利申请量继续攀升，中国以180万件专利申请蝉联全球第一，计算机技术占全球已公布专利申请总量的13.2% [8] - 人工智能及大模型、集成电路及国产操作系统软件等硬核科技正在引发第四次科技革命 [8] - 阿里巴巴今年天猫双11算力规模刷新纪录，阿里云提供超千万核CPU算力，通义千问大模型在双11大规模落地应用，Qwen翻译模型单日调用量超14亿次 [8] 重点公司业绩与动态 - 腾讯控股第三季度经调整纯利同比增长18%，混元图像3.0上线LiblibAI [11] - 中芯国际第3季纯利1.92亿美元，上升28.87% [11] - 网易游戏《燕云十六声》海外预约人数突破1000万 [11] - 百度发布自我演化可商用智能体"百度伐谋"，昆仑芯超节点亮相，单卡性能可提升95% [11] - 京东集团第三季度净营收2990.6亿元人民币，同比增长14.9% [11] - 哔哩哔哩第三季度经调整净利润为7.86亿元人民币，同比增长233% [11] 市场投资机会与板块展望 - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司在经历短期震荡后或迎再次布局机会 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] - 具有社交通信优势及核心壁垒的科网龙头有望显著受益于DeepSeek等大模型的消费者端应用 [8] 本周推荐个股 - 中银航空租赁是全球最大的飞机经营性租赁公司之一，2024年实现营业收入25.57亿美元，同比增长3.90%，实现归母净利润9.24亿美元，同比增长20.90% [9] - 公司2025年上半年实现总营业收入12.4亿美元，同比增长6%，税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20% [9] - 公司中期派息0.1476美元，对应分红率为30%，当前拥有435架自有飞机以及232架订单飞机 [9] - 飞机租赁行业景气度上行，受全球新造飞机供应链紧张等因素影响，飞机供需态势持续趋紧，飞机价值和租金持续上行 [9] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值分别仅为9和8倍PE左右 [9] 行业与宏观经济动态 - 中国首十月社会融资规模增量30.9万亿元人民币，新增人民币贷款14.97万亿元 [10] - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车及新型电池产业发展规划 [10] - 本港9月商品整体出口货量按年增长13.8% [10] - 香港证监会公布跨境理财通优化措施，促进参与机构与客户互动 [10] - 美国上周EIA原油库存增加641.3万桶，增幅超预期 [10]

核心观点 - 港股市场近期呈现震荡态势，恒生指数一度突破27000点关口，但成交额有所分化，市场关注科技自立自强及以中国资产为核心的配置价值[1][3][5] - 美股市场表现不一，道指创历史新高，人工智能概念股波动显著，投资者关注政府停摆结束及金融板块机会[2] - 投资主线聚焦科技、低估值央国企、上游资源及AI赋能板块，并看好香港地产板块的反弹潜力[3][9] 港股市场回顾 - 恒生指数在近期交易日内出现波动，收盘报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 另一交易日恒指表现强劲，收盘上涨0.85%至26922.73点，盘中一度升破27000点，成交额达2363.95亿港元，南向资金净买入42.86亿港元[1][5] - 板块表现分化，医药股、地产股涨幅居前，百济神州涨近8%，华润万象生活涨超6%，新鸿基地产上涨5.38%；而本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前[1][5] 美股市场动态 - 美股三大指数表现不一，道琼斯工业平均指数首次于48000点以上收市，全日高收0.7%，报48254点，再创历史新高[2] - 标普500指数近持平，微升不足0.1%；纳斯达克指数下跌0.3%，收报23406点[2] - 金融板块受政府可能重启的预期刺激而走强，高盛、摩根大通及美国运通等银行股齐创新高；人工智能概念股如超微半导体急升9%，但甲骨文及Palantir则下跌[2] 行业与市场展望 - 香港本地地产板块表现亮眼，新鸿基地产旗下天玺‧天二期首发价单较一期高出29%，香港楼价已从低位反弹4%[3] - 科技自立自强被视为未来港股核心主线，人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力板块受关注[3][9] - 配置建议关注四大方向：人工智能等科技板块、低估值高股息央国企龙头、受益美联储降息预期的上游有色金属、以及“人工智能+”赋能的科网龙头[3] - 6G技术发展大会在北京举办，中国6G专利申请量全球占比约40.3%，人工智能专利占比达60%，建议关注算力建设领军公司如中兴通讯、中国通信服务[9] - 基础设施REITs项目累计推荐105个，83个已发行上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元，建议关注低估值建筑央企如中国交通建设、中国中铁[9] 本周重点公司推荐 - 中银航空租赁为全球最大飞机经营性租赁公司之一，2024年营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%），ROE为15.3%[10] - 2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20%，中期派息0.1476美元[10] - 行业景气度上行，受飞机制造商产能受限及需求旺盛影响，飞机价值和租金持续上行，公司拥有435架自有飞机及232架订单飞机[10] - Wind一致预期2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值约9倍和8倍PE，目标价77港元，止损价63港元[10] 财经要闻与公司信息摘要 - 境外投资者持有A股市值逾3.5万亿元人民币，国家网信办累计611款GenAI服务完成备案[11] - 公司动态：阿里巴巴通义千问支撑天猫双11；宁德时代电池搭载逾二千万辆新能源车；小米手机连续三年国产销量第一；港交所战略投资迅清结算控股[11] 新股资讯与经济数据 - 新股招股信息：中伟新材（代号2579）招股价24.2-26.2港元，百利天恒（代号2615）招股价347.5-389港元，招股截止日均为2025年11月12日[13] - 美国周度MBA抵押贷款申请指数环比（十一月七日）前值为-1.90%[13] 重点公司股票表现 - 主要指数近一年表现：恒生指数上涨28%，恒生国企指数上涨26%，恒生科技指数上涨26%[15] - 个股表现：阿里巴巴近一年上涨62%，百度集团近一年上涨40%，小鹏汽车近一年上涨112%，英伟达近一年上涨33%[15]

核心观点 - 报告认为科技自立自强是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显，建议关注新质生产力、高股息央国企、受益于美联储降息的有色金属及“人工智能+”赋能的科网板块 [3] 港股市场回顾 - 周二港股股指震荡微升，恒生指数涨0.18%至26,696.41点，恒生科技指数涨0.15%，恒生中国企业指数涨0.19% [1][5] - 市场成交额2,102.31亿港元，南向资金净买入44.67亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中53只上涨，31只下跌，其中国药控股上涨4.0%，华润万象生活上涨3.9%；中芯国际下挫2.7% [1][5] 美股市场表现 - 美股周二收盘涨跌不一，道指大涨1.18%至47,927.96点，纳指跌0.25%，标普500指数涨0.21% [2][5] - CoreWeave收盘重挫126.3%，英伟达收跌3%，此前软银公司出售了其全部股份，套现58亿美元 [2][5] - 投资者正将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块 [2][5] 行业与市场热点 - 新能源汽车行业：10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达51.6%；首十个月新能源汽车出口201.4万辆，按年增长90.4% [9] - 5G-A通信技术：中兴通讯在5G推进组组织下，完成5G-A低空通信关键技术外场测试 [9] - 飞机租赁行业：受全球新造飞机供应链紧张等因素影响，飞机供需态势持续趋紧，飞机价值和租金持续上行 [10] 重点公司推荐与信息 - **中银航空租赁(2588 HK)**：2024年实现营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%）；2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元（同比+20%）[10] - **阿里巴巴(09988 HK)**：与万豪国际集团达成AI战略合作 [12] - **比亚迪(01211 HK)**：首10个月在港销量7,800辆，预计明年电动车渗透率更快 [12] - **京东集团(09618 HK)**：外卖日单量逾2,500万，入驻商家超200万；过去一个月京东APP活跃用户数同比增长24.7% [12] 财经要闻与政策动向 - 国务院副总理何立峰发文指出，要发挥好政府投资的带动放大效应，支持企业设备更新和技术改造，高质量推进"两重"建设 [3] - 工信部表示将聚焦AI及人形机械人等关键行业领域布局建设中试平台 [11] - 今年以来港股IPO募资总额位居全球交易所首位 [11]

文章核心观点 - 美联储降息周期为飞机租赁行业带来融资环境改善和价值重估机遇，中国飞机租赁凭借优化的财务结构、稳健的经营实力和行业高景气度，展现出高股息、高业绩弹性和低估值吸引力 [1][12][13] 财务优化 - 美联储自2024年9月开启降息周期以来第五次降息25个基点，改善全球资本密集型行业融资环境 [1] - 公司把握降息周期，通过多元化融资渠道优化融资成本，2025年8月成功发行1.6亿美元高级无抵押票据，录得4.35倍超额认购，票息从初始指引6.4%收窄至6.0%，创公司美元债市场历史最窄利差纪录 [1] - 2025年3月将仓储式飞机融资规模提升至7亿美元，获20家全球顶级金融机构超额认购，总认购金额达目标扩容规模两倍以上，为航空金融领域规模最大银团贷款之一 [2] - 2025年上半年通过全资附属公司发行5年期15亿元人民币公司债，票面利率2.38%，获1.73倍超额认购，并偿还12亿元人民币债券，优化债务结构，人民币借贷占总债务比例达32% [2] - 公司杠杆率由2024年末的9.1倍下降至2025年中期的8.4倍 [2] - 上半年获得新增及续期融资额度超100亿港元，截至期中现金及现金等价物为48.84亿港元，未提取借贷融资为112.28亿港元，合计流动性达161.12亿港元 [2] - 旗下中飞租（天津）维持中国境内主流评级机构授予的AAA最高等级信用评级，展望稳定 [3] 经营实力 - 截至2025年6月30日，公司机队共有181架飞机，包括自有飞机151架和代管飞机30架，自有飞机中89%为市场需求旺盛的窄体机型 [5] - 核心自有机队出租率达到100%，机队平均机龄仅8.6岁，平均剩余租期5.7年，保障现金流可见性 [5] - 上半年新签署21架飞机买卖协议，完成19架飞机和2台发动机出售，创同期交易新纪录 [6] - 与泰国航空公司签署首个新飞机租赁协议，并向大韩航空公司交付1架飞机，自有飞机约67%出租给中国（含港澳台）航司，海外客户占比超30%，预计未来海外占比进一步提升 [7] - 公司持有114架待交付订单，包括88架空客和26架中国商飞飞机 [7] 行业高景气度 - 飞机短缺、供需失衡推动飞机资产价值及租赁收益率持续高增，待交付飞机缺口超过1.5万架，按2025年月均100架交付能力计算，缺口填补需超10年 [7] - 需求端强劲，2025年国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年同期增长3.2%，假期首日运输旅客超历史峰值，国际航空市场恢复迅猛 [8] - 供给紧缺和需求强劲背景下，飞机市场价值和租赁租金持续增长，截至2025年6月，宽体机和窄体机加权平均市场价值与账面价值比率均达历史高位 [8] - 全球航空市场经营租赁渗透率逐渐抬升，新飞机租金超过疫情前水平，供需缺口持续推动租金增长 [10] - 公司机队中89%为窄体机，在市场具有较高流动性和需求，资产价值持续上涨带来稳定租金收入和资产增值 [10] 业绩与估值吸引力 - 美联储降息有助于降低利息支出，公司预测若美元利率下降100个基点，归母净利润有望增加1.34亿港元 [11] - 公司具备稳定现金流基础，中期拟派发股息每股0.12港元，总计8980万港元，以现价4.53港元计算动态股息率达6.6% [13] - 公司当前PB仅为0.8倍，与港股上市可比公司存在估值差异，业绩增长与经营杠杆下降有望驱动评级提升和融资成本优化，形成良性循环驱动估值回升 [13] - 宽松货币环境下，以港股为代表的中国权益资产通常表现突出，充裕全球流动性有望为公司带来贝塔机遇 [13] - 多家投资机构看好公司，西南证券首次覆盖给予“买入”评级目标价5.87港元，星展维持“买入”目标价6.00港元，中金上调目标价22%至5元维持“跑赢行业”评级 [13]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿[1] - 另一交易日恒生指数跌0.92%报26241.83点，恒生科技指数下跌1.80%，恒生中国企业指数下跌0.94%，市场成交额2096.44亿港元，南向资金净买入75.23亿港元[5] - 表现疲弱的板块包括本地地产、软件、5G概念、传媒、医药生物、半导体、汽车行业，黄金股则逆市走强[1][5] - 部分个股表现不佳，泡泡玛特下跌5.9%，快手-W下跌5.9%，阿里巴巴-W下跌3.0%[5] 美股市场回顾 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌0.21%全周累跌3.04%，标普500指数涨0.13%全周下跌1.63%，道指涨0.16%全周下跌1.21%[2] - AI龙头英伟达日内一度跌近5%，但盘中上演V型反转收盘微涨，存储公司闪迪涨超15%创历史新高[2] - 人工智能龙头股整周表现低迷，英伟达、AMD、特斯拉和微软均下跌[2] - 经济数据方面，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值50.3，为2022年6月以来最低水平，预期为53.2，前值为53.6[2] 市场展望与投资主题 - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在经历宽幅震荡后或迎再次布局机会[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业动态 - 蚂蚁集团已部署万卡规模的国产算力集群，训练任务稳定性超过98%，训练与推理性能可媲美国际算力集群[9] - 主流旗舰级语言大模型的训练数据量已超过20T，参数规模已迈入"万亿"时代[9] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，支持在办公、社交、消费、娱乐等领域探索应用元宇宙、虚拟现实、智能算力、机器人等技术创新应用场景[9] - 半导体及AI国产算力产业链成为我国建设现代化产业体系的重中之重[9] 本周荐股分析 - 中银航空租赁(2588 HK)是全球最大的飞机经营性租赁公司之一，2024年实现营业收入25.57亿美元同比+3.90%，实现归母净利润9.24亿美元同比+20.90%，ROE为15.3%[10] - 公司2025年上半年实现总营业收入12.4亿美元同比+6%，税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20%[10] - 公司中期派息0.1476美元(换算为1.15港元)，对应分红率为30%[10] - 公司目前拥有435架自有飞机以及232架订单飞机，Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值分别仅为9和8倍PE左右[10] 财经要闻与公司信息 - 中国10月底外汇储备规模升至3.34万亿美元，连升3个月[11] - 内地10月PPI按年降2.1%略胜预期，连续第三个月收窄[11] - 内地第三季度人民币计经常账户顺差1.39万亿，来华直接投资保持净流入[11] - 比亚迪截至10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230Gwh，同比增加超55%[12] - 龙湖集团10月合同销售额50亿元人民币，广汽集团10月汽车销量按年跌8.1%[12] - 富智康集团第3季溢利升5.61倍，预计全年营业收入增约15%[12]