美国经济周报 (2026年2月6日) - 关键要点总结 一、 行业与公司 * 本纪要为美国银行证券 (BofA Securities) 发布的美国经济周报，内容涵盖对美国宏观经济、劳动力市场、通胀、美联储政策及关键行业（特别是就业市场五大部门）的展望与分析 [1][7][85] * 报告主要涉及美国整体经济，并对2026年劳动力市场中的五个关键部门进行深入剖析：教育及医疗、建筑业、贸易运输及公用事业、专业及商业服务、休闲及酒店业 [1][15][18][19] 二、 核心经济观点与论据 1. 2026年劳动力市场展望：整体疲软，部门分化 * **整体判断**：劳动力市场并未崩溃，但依然疲软，是经济前景的最大风险 [13]。预计2026年月均新增非农就业为5万人，低于共识预期 [15][53] * **核心驱动**：更严格的移民政策带来的供给冲击将是2026年劳动力市场的主要驱动因素，即使需求在贸易不确定性消退和财政刺激下趋于稳固 [1][14][15] * **失业率预测**：失业率预计在2026年上半年维持在4.5%，到年底将小幅下降至4.3% [15][53] * **近期数据解读**：近期疲软的劳动力数据（1月裁员公告、初请失业金人数、JOLTS职位空缺）是局部且由一次性因素驱动，如天气、年底重组以及疫情后过度招聘后的正常化调整 [1][6][9][10][11] 2. 五大关键部门就业前景 * **看好 - 教育及医疗**：该部门具有非周期性需求，受人工智能影响有限，且受人口结构支撑。2025年每月平均新增约6万个工作岗位，贡献了超过100%的净就业增长 [21][22][23][26]。主要风险来自政府资助削减、医疗设备关税增加及移民收紧 [24] * **看好 - 建筑业**：预计2026年将改善，受益于抵押贷款利率下降释放被压抑的住房需求、贸易不确定性减少、货币宽松（2025年降息75个基点，2026年预计再降息两次）以及与人工智能相关的建设活动（如数据中心）强劲 [29][30]。2025年月均新增就业从2024年的1.6万骤降至1千 [26][29] * **看好 - 贸易、运输及公用事业**：随着消费者需求稳固、经济增长加强，进口增长应会改善，商品生产部门活动回升也将支持运输和分销相关招聘 [40]。2025年月均就业增长从2024年的+1.5万降至-6千 [26][39]。风险来自物流领域的AI自动化可能限制就业增长 [41] * **看空 - 专业及商业服务**：该部门已连续数月出现就业岗位流失，同时工资增长加速，这与人工智能快速应用导致对低薪、常规岗位需求减少的情况相符 [32]。预计2026年将继续出现岗位流失 [34] * **中性 - 休闲及酒店业**：消费者需求在财政刺激和贸易不确定性消退的推动下应会改善，但这些积极因素可能被更严格的移民政策（该行业依赖无证工人）所抵消 [36][38]。2025年月均新增就业仅为1.6万 [26][36] 3. 通胀前景：持续高于美联储目标 * **近期预测**：预计2026年1月整体和核心CPI环比均上涨0.3%（同比2.5%），受关税传导和典型的1月价格重置推动 [4] * **长期展望**：通胀在预测期内将持续高于美联储2%的目标。预计核心PCE通胀在2026年底仍将处于2.9%的高位，到2027年底仅降至2.4% [52][61]。关税导致的供给侧通胀在2026年三季度前可能推动通胀同比超过3% [52] 4. 经济增长与美联储政策 * **GDP预测**：2026年平均美国GDP增长预测为2.8%，远高于共识预期（2.1%），主要驱动力是更宽松的财政和货币政策以及更有利于增长的贸易政策 [51]。目前对2026年第四季度GDP的跟踪预测为环比年化2.4% [42] * **美联储政策**：预计在现任主席鲍威尔任内不会再次降息。预计下一任主席将在2026年6月和7月各进行25个基点的降息（信心度较低），终端利率预测维持在3.0-3.25%不变 [13][54][56] * **市场预期**：市场目前定价显示几乎完全预期6月将有一次降息 [13] 三、 近期关键数据回顾与预览 1. 已发布数据 (回顾) * **劳动力市场**：1月基于美国雇主的裁员公告为10.8万人，同比增长118% [6][10]；截至1月31日当周初请失业金人数增加2.2万至23.1万 [6][11]；12月JOLTS职位空缺率降至3.9%，为2020年4月以来最低 [6][12] * **ISM指数**：1月制造业ISM指数为52.6，高于预期；服务业ISM指数为53.8，与12月持平 [6] * **周度消费**：截至1月31日当周，家庭总信用卡和借记卡支出同比下降3.2% [49] 2. 待发布数据 (预览) * **1月非农就业报告 (NFP)**：预计新增4.5万人（私营部门4.0万人），低于共识预期；失业率预计稳定在4.4% [2][14][45]。美国劳工统计局 (BLS) 将对历史数据进行修订，预计截至2025年3月的就业数据将下调80-85万（月均6.5-7万），2025年4月之后每月数据将向下修正2-3万 [2] * **12月零售销售**：预计剔除汽车后的零售销售环比增长0.3%，控制组环比增长0.2% [3][45] * **1月CPI**：预计整体和核心CPI环比均增长0.3% [4][45] 四、 其他重要内容 * **部门就业份额**：教育及医疗 (20%)、贸易运输及公用事业 (21%)、专业及商业服务 (17%)、休闲及酒店业 (13%)、建筑业 (6%) 是私人部门就业的主要构成部分 [18][19] * **美联储官员讲话**：下周将有包括沃勒、博斯蒂克、哈马克、洛根和米兰在内的多位美联储官员发表讲话 [5][46]。近期官员表态显示对降息路径存在分歧 [47] * **报告性质与免责声明**：本报告为美国银行证券研究部发布，包含利益冲突披露，投资者应将其仅作为投资决策的单一因素 [7][64][65]

苏州东站项目工程进展 - 项目春节期间不停工，约有350名工人坚守施工一线，占总施工人数近一半 [2][16] - 项目当前处于基坑施工关键阶段，正全力冲刺第五道支撑施工，此为基坑的“最后一道撑” [2][7] - 基坑深度达30米，最深处40米，相当于13层楼高，第五道支撑完成后将为基坑上“最后一道安全锁” [9] - 目前现场有施工作业人员600余人，大小型机械设备共100余套，主要进行S3区基坑土方开挖及S4区桩基施工 [7] - 第五道支撑完成后，项目将全面进入底板开挖施工阶段，为主体工程推进奠定基础 [9] 苏州东站项目战略意义与规格 - 苏州东站是全国首个设计时速350公里的全地下高铁站，也是长三角区域首个汇聚高铁、城际铁路、市域轨道和城市轨道“四网融合”的地下高铁枢纽 [3] - 车站位于苏州工业园区吴淞湾未来城、桑田科学岛核心区域，预计在2027年通苏嘉甬高铁开通时同步启用 [3] - 作为重要的区域综合交通枢纽，该项目将完善苏州对外出行交通体系，支撑苏州工业园区集聚高端要素、优化资源配置，助力苏州更好融入长三角一体化发展 [3] 项目建设者关怀与后勤保障 - 项目部在春节期间组织“我在工地挺好的”迎新春义诊活动，邀请多家医院医生为工友提供健康咨询与常规检查 [10][11] - 活动涵盖职业病、外科、消化内科、中医科等多个领域，让工友在工地即可检查身体，感受到关爱与温暖 [10][16] - 项目部在抓好安全生产的同时，注重后勤保障与文化活动，计划组织吃年夜饭等活动，让留守工人在工地感受家的温暖和节日氛围 [16][18] 苏州市2026年交通建设投资规划 - 2026年是“十五五”开局之年，苏州市计划重点推进83个综合交通运输工程，年度计划投资约300亿元 [18] - 年内计划建成22个项目，开工建设7个项目 [18] - 新春期间，苏州数万名建设者坚守岗位，确保项目平稳推进，守护城市建设的“加速度” [18]

公司工商变更与资本结构 - 公司注册资本由约10.8亿人民币增至约13.2亿人民币，增幅约22% [1] - 此次注册资本变更于2026年2月5日完成登记 [3] - 公司成立于2006年12月21日，法定代表人为陶关锋，企业类型为股份有限公司（港澳台投资、上市），登记状态为存续 [1][3] 公司股东与股权结构 - 公司主要股东包括浙江省国有资本运营有限公司、国新建源股权投资基金（成都）合伙企业（有限合伙）、工银金融资产投资有限公司等 [1] - 股东名单还包括浙江省财开集团有限公司、鴻運建築有限公司、中国信达资产管理股份有限公司等机构 [4] - 主要股东性质涵盖省管国企、国有控股、国有独资、央企及私募基金管理人等 [4] 公司经营概况 - 公司经营范围包括建设工程总承包，城乡规划编制服务，工程技术开发，建筑机械制造及设备租赁，建筑构配件生产、销售，工程技术培训及咨询业务等 [1][3] - 公司曾用名为“多喜爱集团股份有限公司”，使用时间为2017年1月至2021年6月 [3] - 公司2024年企业年报显示参保人数为282人，分支机构参保人数为0人 [3][4] 公司治理与法律状态 - 公司于2026年2月5日发生高级管理人员备案变更，涉及冯海宁、刘建伟、叶锦锋、张美华等人 [3] - 公司存在法律诉讼149条，经营风险204条 [2][3] - 公司登记机关为浙江省市场监督管理局，注册地址位于浙江省杭州 [3][4]

公司财务与股东回报 - 公司将于2026年2月24日东部时间上午11点举行网络直播和电话会议，讨论2025年第四季度及全年业绩 [1] - 公司董事会宣布了每股0.22美元的季度股息，将于2026年3月18日支付给截至2026年2月23日的在册股东 [1] 公司业务与运营概况 - 公司是美国最大的建筑材料批发分销商之一，也是北美领先的工程木制品和胶合板制造商 [1] - 公司总部位于爱达荷州博伊西，在美国和加拿大拥有超过60个战略分布的配送和制造工厂 [1] - 公司拥有超过7,500名员工 [1] - 公司2024年营收为67亿美元，净利润为3.76亿美元 [1] 公司管理层变动 - 公司宣布两项高管晋升：Angella Broesch晋升为人力资源高级副总裁，Chris Forrey晋升为财务与投资者关系高级副总裁，均于2026年2月9日生效 [1] - 公司宣布另外两项高管晋升：Dennis Fringuelli被任命为建筑材料分销部门销售与营销副总裁，Jeff Dracup被任命为工程木制品部门销售与营销副总裁，均于2026年1月19日生效 [1]

公司整体业绩 - 第四季度营收为9.698亿美元，同比下降1%，但超出华尔街预期的9.5亿美元 [2] - 2025年全年营收为35.9亿美元，年度经常性收入为23.9亿美元，有机增长14% [2] - 第四季度调整后每股收益为1美元，超出华尔街预期的0.96美元 [6] 运输与物流板块表现 - 第四季度运输与物流板块营收为1.36亿美元，有机增长4%；2025年全年营收为5.27亿美元，有机增长5% [3] - 该板块年度经常性收入达到5.08亿美元，有机增长7% [4] - 该板块在第四季度和全年的营业利润率为22.9% [6] - 尽管货运市场需求持续疲软，该板块仍实现增长 [3] - 增长由Trimble Transporeon、企业运输管理系统和地图解决方案的持续扩张驱动 [4] 业务转型与客户发展 - 运输与物流板块超过90%的收入为经常性收入，标志着公司从交易型软硬件向订阅型平台的转型 [7] - 2025年的有机增长主要由地图、Transporeon和林业相关产品驱动 [7] - 公司在北美和欧洲的大型托运人、承运商和物流服务提供商中获得了强劲的客户增长 [7] - 公司在第三季度宣布宝洁作为核心客户，并在12月赢得一家全球领先饮料公司在美国的现货、投标和战略采购管理业务 [5] 市场定位与增长前景 - 公司为卡车运输公司、货运经纪商和第三方物流公司提供技术 [5] - 公司业务还涉及建筑与楼宇、地理空间硬件与软件以及资源与公用事业等行业 [5] - 公司独特的连接能力是驱动运输与物流板块增长的关键，能够连接北美和欧洲的承运商TMS、托运人、维护、里程、导航、燃油税报告和车队工作流程 [4] - 公司为2026年加速的收入和利润率扩张奠定了基础 [1]

行业趋势：年轻一代对技能行业的兴趣转变 - 今年年轻工人甚至大学毕业生比白领工作更关注建筑、电气、暖通空调、管道、建筑维护和制造等技能行业 寻求稳定性和可靠薪酬[1] - 根据对1250名1997年至2012年出生受访者的调查 十分之六的Z世代计划从事技能行业工作[2] - 许多年轻人质疑大学债务是否值得 转而探索能提供稳定收入、技能发展和长期保障的蓝领职业[2] 历史数据对比与认知变化 - 当前数据与去年哈里斯民意调查结果不同 该调查发现只有不到40%的Z世代对技能行业作为职业选择感兴趣 部分原因是对机会了解甚少[3] - 去年夏天的哈里斯民意调查报告显示 只有38%的Z世代认为技能行业提供了当今最佳的工作机会 只有36%的人强烈认同技能行业提供了更快、更实惠通往好职业的路径 该调查基于2200名受访者[3] 劳动力市场需求与机会 - 进入技能行业的年轻工人将发现机会以及愿意培训他们的雇主[4] - 根据美国劳工统计局数据 未来几年每年将有大约150,000个建筑工人和80,000个电工的职位空缺[4] 企业与机构培训项目投资 - 在州、联邦资源以及私营行业资金的帮助下 雇主正在通过学徒制和其他类型的项目加大投入[5] - 施耐德电气向SkillPointe基金会投资100,000美元 以帮助其为寻求建筑能源管理和其他高需求建筑相关领域培训的人提供可观资助[6] - 家得宝基金会拨出1000万美元以扩大技能行业培训的覆盖范围 包括通过与美国男孩女孩俱乐部建立100万美元的合作伙伴关系[6] - 暖通空调制造商开利全球公司宣布了一项计划 招聘1000名美国服务技术人员并培训超过100,000名气候解决方案技术人员[6]

公司公告发布 - 万喜公司发布了截至2025年12月31日的经审计合并财务报表及附注 [1][2] - 该财务报表已由法定审计师出具审计报告 [2] - 2025年经审计合并报表及年度财务报告可在公司官网获取 提供英文和法文版本 [2] 公司业务与概况 - 万喜是全球特许经营、能源解决方案和建筑领域的领导者 [3] - 公司在超过120个国家拥有294,000名员工 [3] - 公司业务涵盖基础设施和设施的设计、融资、建造和运营 [3] - 公司致力于以环境和社会负责任的方式运营 并重视与所有利益相关者的对话 [3] - 公司的目标是为其客户、股东、员工、合作伙伴及整个社会创造长期价值 [3]

公司概况与业务 - 公司是建筑行业的关键参与者 提供用于木材和混凝土应用的多样化产品 产品线包括连接器、紧固系统、粘合剂和机械锚栓 [1] - 公司服务于多个市场 包括住宅、轻型工业、商业建筑以及自己动手(DIY)领域 业务遍及多个国家 [1] 分析师观点与价格目标 - 过去一个月及一个季度 对SSD的共识目标价稳定在190美元 但较一年前的201美元有所下降 表明分析师对公司股票的预期略有调整 [2][6] - 在2025年第三季度财报电话会议上 D.A. Davidson的分析师为SSD设定了120美元的价格目标 [3][6] 行业与市场表现对比 - 科技行业公司如Silicon Motion展现出显著增长 其第四季度销售额环比增长15% 同比增长46% [4] - Silicon Motion的SSD解决方案销售额环比大幅增长125%至130% 同比增长110%至115% 突显了不同行业公司可能经历不同程度的成功 [4][6]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月6日开展315亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，鉴于当日有4775亿元逆回购到期，单日实现净回笼1460亿元，央行已连续两日进行14天期逆回购，累计金额达6000亿元，旨在呵护春节资金面 [1] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.27%附近，匿名点击系统上隔夜报价降至1.25%且供给充足，非银机构以信用债为抵押融入隔夜的报价在1.5%下方 [3] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.65% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单在二级市场的最新成交收益率在1.590%附近 [7] - 银行间主要利率债收益率多数下跌，其中10年期国债收益率下跌0.70个基点至1.8010%，10年期国开债收益率下跌1.60个基点至1.9620%，口行债和农发债相应期限收益率亦普遍下跌 [10] 国债期货与利差走势 - 国债期货各主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02% [18] - 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据有相关分析 [11] 宏观经济与政策 - 2026年1月亚洲制造业PMI为51%，较上月微降0.1个百分点，连续9个月位于50%以上，显示持续扩张，同期全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点 [14] - 财政部计划于2月11日在香港招标发行总计140亿元人民币国债，包括2年期40亿元、3年期40亿元、5年期30亿元、10年期20亿元和30年期10亿元 [14] - 欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息，未释放明确下一步政策信号，市场预期货币政策将保持稳定 [16] 信用债市场与风险事件 - 多家公司涉及信用风险事件，包括花样年间接控股股东境外债务重组计划会议将于2026年2月召开，福建阳光新增失信被执行信息及子公司新增开庭信息，红豆集团所持红豆股份37.55%的股权被司法冻结，“20中南建设MTN002”拟将本金兑付再次展期6个月 [18] - 一周债券负面事件涉及多家发行主体，包括新疆北新路桥集团、江西省建工集团、重庆建工集团、华侨城集团、深圳华侨城、内蒙古欧晶科技、当代节能置业等，事件类别包括隐含评级下调、被列入评级观察及展期等 [19] - 本月城投非标资产风险事件显示，成都花园水城城乡建设投资有限责任公司的债权计划于2025年7月21日发生非标资产违约 [20]

行业劳动力需求预测 - 美国建筑承包商协会估计 2027年行业需引入45.6万名新工人 较2023年所需的34.9万人增长30.7% [1] - 若无法满足此需求 将加剧劳动力短缺 特别是在某些职业和地区 并进一步推高劳动力成本 [2] - 根据模型测算 每增加10亿美元的建筑支出 将转化为对3,450个新增岗位的需求 [3] 行业需求驱动因素与结构变化 - 尽管存在人工智能基础设施热潮 但2023年大部分新工人需求源于退休 而非建筑服务需求的增长 且今年的预测需求较前几年有所下降 [2] - 人工智能超大规模企业的资本支出计划激增 Meta、微软、亚马逊、谷歌和甲骨文2023年预计总支出达7000亿美元 远高于2022年的4000亿美元 其中大部分将投向包括芯片和数据中心在内的人工智能领域 [4] - 前总统特朗普的移民政策很大程度上切断了该行业传统劳动力来源 加剧了劳动力短缺并导致项目延误 [5] 细分市场表现与劳动力影响 - 人工智能数据中心项目对建筑公司而言通常利润更高 这加剧了公寓、工厂和医疗设施等其他项目的劳动力短缺 [6] - 2025年前十个月 新数据中心建设的支出较去年同期跃升32% [6] - 自2024年8月以来 非住宅专业贸易承包商已增加了9.5万个工作岗位 [6] 特定工种就业前景 - 美国劳工部预测显示 2024年至2034年 熟练技工就业人数将平均增长5.3% 高于整体3.1%的增长率 [7] - 在具体工种中 电工就业预计将激增9.5% 暖通空调技术人员将增长8.1% [7]