报告行业投资评级 - 报告对美团（3690.HK）的投资评级为“买入”[1][8][13] 报告的核心观点 - 美团一季度利润超预期，但二季度外卖竞争加剧，补贴增加影响短期利润；公司积极捍卫外卖领导地位，策略有助于维持市场份额；新业务进展符合预期，但海外扩张可能带来更高损失；预计2025 - 2027年外卖GTV利润率目标降低；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级，下调12个月目标价至172港元[1][7][15][22] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 美团市值7813亿港元（998亿美元），企业价值5507亿港元（703亿美元），3个月平均每日交易金额75亿港元（9.62亿美元），并购排名为3 [3] - 预计2024 - 2027年营收分别为3375.918亿、3825.133亿、4389.453亿、4853.514亿元人民币；EBITDA分别为491.196亿、399.092亿、634.412亿、845.079亿元人民币；EPS分别为7.03、5.47、9.10、12.10元人民币 [3] 业务表现与展望 - **核心本地商业**：一季度营收符合预期，调整后EBIT超预期，但下调2025年二至四季度预测；预计2025年核心本地商业营收同比增长11%（此前为17%），调整后EBIT为447亿元人民币（此前为615亿元人民币），同比下降15% [18][20] - **外卖业务**：一季度订单量同比增长约9%，预计二季度和全年订单量分别增长9%和8%；但预计2025年外卖EBIT下降33%，因补贴增加以捍卫市场份额 [18] - **闪购业务**：一季度日均订单量同比增长约30%，非食品类别同比增长超60%；预计二季度订单量增长27%，有小幅运营亏损；预计2025年订单量增长26%，EBIT同比下降52% [17][18][19] - **到店、酒店和旅游业务**：2025年一季度GTV/营收增长30%+/20%，酒店和旅游子板块增长慢于整体；预计二季度营收增长18%（此前为22%），利润率环比下降；预计2025年营收增长18%，调整后EBIT增长19% [21] - **新业务**：一季度EBIT亏损扩大至23亿元人民币，美团优选亏损环比收窄；预计2025年新业务亏损104亿元人民币（此前为97亿元人民币）；计划未来五年投资10亿美元进入巴西市场 [21] 战略举措 - **AI战略**：公司重申三层AI战略，包括升级内部大语言模型LongCat、增加无代码平台应用和集成AI编码能力、计划6月推出AI商业决策助手Kangaroo Advice；预计2025 - 2026年资本支出分别为140亿、150亿元人民币（此前为190亿、190亿元人民币） [21] - **资本分配策略**：公司承诺以股份回购作为主要方式提供股东回报，以抵消员工持股计划的摊薄影响 [21] 估值与评级 - 基于2025年SOTP估值，目标价为172港元（此前为200港元）；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级 [22] 行业相关数据 - 2020 - 2027年美团到店、酒店和旅游业务GTV分别为2290亿、3830亿、3460亿、7040亿、9390亿、11720亿、13590亿、15600亿元人民币；抖音到店酒店及旅游业务GTV分别为10亿、100亿、80亿、3020亿、6530亿、7630亿、9700亿、11410亿元人民币 [36] - 2025年4月，美团外卖和饿了么月活跃用户数同比分别增长12%和7%；抖音来客和美团商家月活跃用户数分别增长15%和39% [40][45]

约谈会上，新区市场监管局通报了前期网络餐饮食品安全专项检查情况，以及 "京东外卖"平台存 在的部分商家在平台公示的经营场所图片与线下门店实际不符、部分商家超范围经营、部分商家存 在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题。 要求"京东外卖"平台严肃整改现有问题，举一反三加强自 查自纠，并切实做到立查立改；同时，要严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理， 依法诚信经营，公平有序竞争，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进网络 餐饮规范安全有序发展。 "京东外卖"西南区域负责人表示，将引以为戒，严厉惩戒违规商家，进一步加强资质审查、信息审 核，积极推进"明厨亮灶"等工作，提升平台外卖食品安全管理水平。 资料图。本文来源： 天府新区市场监管 四川天府新区市场监管局约谈"京东外卖"平台 5月22日，四川天府新区市场监管局依法约谈"京东外卖"平台。 下一步，四川天府新区市场监管局将持续开展平台外卖食品安全监督检查工作，以线上监测、线下 检查相结合方式，持续夯实食品安全防线，守护广大人民群众网络餐饮食品安全。 ■ ...

约谈会上， 四川天府新区市场监管局 通报了前期网络餐饮食品安全专项检查情况， 以及"京东外卖"平 台存在的部分商家在平台公示的经营场所图片与线下门店实际不符、部分商家超范围经营、部分商家存 在低价低质竞争扰乱市场秩序等问题 。要求"京东外卖"平台严肃整改现有问题，举一反三加强自查自 纠，并切实做到立查立改；同时，要严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，依法诚信 经营，公平有序竞争，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进网络餐饮规范安全 有序发展。 "京东外卖"西南区域负责人表示，将引以为戒， 严厉惩戒违规商家，进一步加强资质审查、信息审 核，积极推进"明厨亮灶"等工作，提升平台外卖食品安全管理水平 。 5月22日， 四川天府新区市场监管局依法约谈"京东外卖"平台 。 往期推荐 又 有多家银行宣布：下调！ 知名车企被警示！一年只卖出14辆车，亏了10亿元！董监高薪酬却超950 万元 下一步，四川天府新区市场监管局将持续开展平台外卖食品安全监督检查工作，以线上监测、线下检查 相结合方式，持续夯实食品安全防线，守护广大人民群众网络餐饮食品安全。 来源：大河报、"天府新区市场监管"微信公众 ...

而早在一年前，Keeta就登上了香港外卖市场的头把交椅，彼时市占率已经达到43%。这个时候乘胜扩 张，也更加顺其自然。 在Deliveroo退出香港市场前，三个平台一同接单是大部分香港餐饮商家的常态。 当然，每一个地区都是一个迥异的市场，包括当地的外卖消费习惯、价格敏感度、对外资平台的接受度 等， 美团从香港市场提炼的方法论能有多少复制到其他地区还有待验证。以及，Deliveroo退出香港后 被美国外卖平台DoorDash收购，意味着全球外卖市场正在进一步整合。长远来看，美团未来的出海面 临的可能是更强劲的对手。 文 | 窄播，作者 | Nancy、Tuna 应对国内外卖竞争之余，美团外卖在海外也迎来了新节点。 上周，美团宣布未来几个月将正式把海外版外卖平台Keeta引入巴西，并在未来5年内在巴西投资10亿美 元来支持该项目。据雷锋网，Keeta负责人仇广宇还从沙特转移到巴西办公。美团外卖出海继香港、沙 特之后的第三站，就要启动。 Keeta加速扩张此前已有迹象。去年9月上线沙特首站后，Keeta进入了多个核心城市，有报道称其在沙 特已经做到20%的市场份额，计划今年底覆盖所有核心城市，并在未来三年内将当地经 ...

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告聚焦Delivery Hero旗下Baemin与OTT平台Tving推出捆绑服务一事，指出Baemin借此将价值主张拓展为更广泛的生活方式平台，以应对Coupang竞争，目标是将订阅服务重新定位为有吸引力且具成本效益的生态系统玩法 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务动态 - Baemin将于6月2日推出Baemin Club - Tving捆绑套餐 用户在支付Baemin Club费用（常规3990韩元，8月前优惠至1990韩元）基础上，每月加3500韩元即可使用Tving服务 [3] - Baemin Club自2024年9月推出，已有无限免费送餐和杂货折扣券等福利 Tving内容丰富，含体育赛事直播、原创节目等 [3] - Coupang的Wow Membership（每月7890韩元）因捆绑Coupang Play和Eats配送服务而受欢迎 2025年4月Coupang Eats月活用户达1044万，Coupang Play达682万 [3] 分析工具 - GS Factor Profile通过将股票关键属性与市场和行业同行对比，提供投资背景 关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [7] - M&A Rank对全球覆盖股票进行评估，考虑定性和定量因素，将公司被收购可能性分为1 - 3级，1级概率30% - 50%，2级15% - 30%，3级0% - 15% [9] - Quantum是高盛专有数据库，可用于单公司深入分析或不同行业和市场公司比较 [10] 评级与定义 - 高盛分析师推荐股票为买入或卖出列入区域投资名单，未列入的活跃评级股票为中性 各地区有区域确信名单，增减股票不代表分析师投资评级变化 [11][18] - 总回报潜力指当前股价与目标价差异，含预期股息 所有覆盖股票需有目标价 [19] - 覆盖范围包括不同状态股票，如未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等，各有相应定义 [20][21] 全球业务 - 高盛全球投资研究为全球客户提供研究产品，在不同国家和地区有不同分发实体 [22] - 在欧洲经济区，高盛不同分支机构在不同国家负责研究传播，受不同监管机构监督 [24]

AI对就业市场的影响 - 42岁软件工程师因AI失业 过去一年投递800份简历未获录用 被迫从事DoorDash送外卖工作 日收入不足200美元[3][4] - 案例显示AI已导致技术岗位大规模失业 当事人具备21年开发经验 原年薪15万美元 现收入骤降[5][6][7] - 求职过程中遭遇AI筛选系统障碍 需通过简历关键词机器人筛选 每个岗位面临上千竞争者[9][10] 求职困境与应对策略 - 尝试多种求职渠道 包括6个求职网站 YC留言板 LinkedIn250个联系人 仅获得约10次面试机会[9] - 主动学习AI技能 每日投入2-5小时研究AI技术 构建10个AI生成代码库 但未能提升就业竞争力[13] - 尝试内容创作转型 制作YouTube视频博客 获150订阅者 但未转化为工作机会 最终删除95%内容[14] 职业转型尝试 - 考虑工程管理岗位转型 因缺乏直接管理经验被拒 后降低至WordPress开发等基础岗位仍无果[15] - 研究职业转型选项 如起重机操作员 无人机飞行员等 但需7000-15000美元培训费 资金不足[17] - 启动高压清洗创业项目 通过信用卡融资数千美元 作为替代收入来源[17][30] 资产与收入状况 - 持有3处房产 包括纽约州翻新住宅和乡村木屋 原通过租金覆盖月供 现因失业面临资金链断裂[5][27] - Airbnb出租木屋因地理位置偏远 仅旺季盈利 年收入勉强覆盖运营成本 计划转为长期租赁[18] - 尝试多种创收方式 包括eBay二手销售 农场摊位等 但均受限于启动资金不足[18] 行业讨论与争议 - Hacker News网友质疑案例代表性 认为AI尚未普遍取代资深开发者 问题可能在于求职策略[36][37] - 当事人回应强调经历真实性 收到来自作家 设计师等多行业人士类似困境反馈[40][41] - 简历优化建议指出需量化工作成果 删除过时项目展示 提升第一印象竞争力[42][44]

本地生活集团继续高质量增长。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 阿里巴巴集团 于 5月15日晚间公布 了 2025财年第四季度及全年业绩。从最 新财报来看，饿了么继续维持强劲增长势头、同时正加速推进AI技术在商家、骑手各端的创新落地。 季度内，饿了么面向新商家上线场景，开发 "AI入驻店铺助手"。该智能助手可支持自然语言对话式 服务，通过一站式引导商家智能完成入驻流程，可将新商家入驻申请流程缩短至5分钟内，让商家在 饿了么开展新生意更简单。 在骑手侧，饿了么推出行业首个骑手 AI助手"小饿"，为骑手打造专属智能伙伴。通过自然语言处 理、多模态交互及实时数据分析能力，"小饿"全面覆盖骑手的配送场景，有效提升骑手的效率和体 验。日前，"小饿"已在无锡、沈阳、佛山、苏州等城市上线，在这些城市，使用蜂鸟众包APP的蓝 骑士已可使用。 在平台治理方面，饿了么这一季度在上线了 "全息盾"系统，通过AI技术进一步加强平台对于门店和 商品的合规治理。借由AI高效识别与处置品牌侵权、违规商品、虚假门店情况，饿了么"全息盾"将 过往需要人力半天完成的 ...

公司合作与新产品 - Uber与OpenTable的合作细节进一步披露 OpenTable将通过Uber Eats应用程序提供餐厅预订服务 该合作于3月底宣布 并于5月14日公布更多信息 [1] - Uber CEO表示餐厅是Uber Eats的核心 合作旨在为餐厅创造更多收入机会 吸引新老顾客 并认为食品和杂货配送市场太大 需与OpenTable等合作伙伴共同开发 [2] - OpenTable CEO透露 Dine Out功能将于9月在伦敦和悉尼推出 随后逐步扩展至美国 加拿大 墨西哥 英国 爱尔兰和澳大利亚的大多数OpenTable合作餐厅 [2] - 公司计划明年初为Uber One会员推出独家功能 提供难以预订的餐厅的专属访问权 [3] 行业趋势与消费者行为 - 数字商务已成为常态 智能设备的普及推动了移动点餐 QR码支付和无接触交易在餐厅行业的广泛应用 [3][4] - PYMNTS Intelligence报告显示 数字订购和支付流程对企业保持竞争力至关重要 [4] - 通胀和经济不确定性导致消费者重新考虑餐厅消费习惯 三分之二的消费者会调整杂货和餐厅支出 其中50%会减少购买量 另一半会选择更便宜的选项 [5][6] - 尽管通胀 消费者对完全放弃外出就餐仍有抵触 仅14%的消费者表示愿意在价格上涨后完全取消餐厅消费 [7] 新产品与服务 - Uber Eats推出"Savings Slider"功能 允许消费者比较不同商店的杂货价格 并获得附近更优惠的商店建议 [5] - 本周Uber宣布了一系列新服务 包括帮助消费者省钱的措施 [4]

针对骑手，京东外卖承诺做出2个保障，分别是权益保障和福利保障。"京东是行业内率先提出为全职骑 手缴纳五险一金的平台，同时个人所需缴纳的全部费用也将由京东统一承担。此外，京东针对兼职的骑 手也会提供意外险和医疗健康险，让骑手们能够老有所养、病有所医。"（闫妍） 责任编辑：何俊熹 针对商家，京东外卖承诺做到2个减负，分别是佣金减负、配送费减负。"今年5月1日前，入驻京东外卖 的品质堂食商家将享受全年的免佣金，同时未来长期的佣金费率也将保证不会超过5%，我们认为通过 佣金的减免，可以让商家有更长久的生意可做，有更多的钱可赚，省下来的钱可以更多的投入在餐品品 质改造上，形成良性的正向循环。" 京东外卖还表示，"绝不逼迫任何一个商家，商家可以根据自己的实际情况和经营需求自由选择自配 送、达达配送，当然也可以选择其他的配送员。" 新浪科技讯 5月15日下午消息，在"京东618惊喜开放日"上，京东外卖宣布首创"2+2+2"核心举措。 对于消费者，京东外卖承诺做到2个放心，严格遵守品质标准和堂食标准。"自京东外卖上线以来，只允 许品质堂食的餐厅入驻和合作，也是业内首创最严格的入驻审核流程，经过层层的审核，保障了所有入 驻京东 ...

京东集团2025年一季度业绩 - 公司一季度收入达到3011亿元人民币 同比增长15 8% 远超市场预期的2894 4亿元 创近三年最高同比增速 [2] - 归属于普通股股东的净利润109亿元 同比增加52 7% 非美国通用会计准则下净利润128亿元 同比增加43 4% [2] - 新业务(含外卖)收入57 53亿元 同比大幅增长18 1% [2] 京东外卖业务进展 - 外卖商家入驻门店数已超过百万 日均订单将很快突破2000万单 [2] - 公司于2025年2月正式进入外卖行业 采取只招募品质堂食餐厅的策略 并承诺净利润率不超过5% [3] - 目前美团和饿了么合计市场份额超90% 其中美团占比68 2% 饿了么25 4% [3] 中国外卖行业概况 - 2022年市场规模达1 1万亿元 2018-2022年复合增长率超20% [3] - 2022年用户规模5 2亿人 较2018年增长26 83% [3] - 行业未来仍将保持强劲增长 受益于服务场景拓展 消费升级和物流优化 [3]