报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，目前基本面驱动偏中性，基本面对价格形成支撑 [3][4] - 01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [4] - 短期驱动中性，盘面价格临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近01合约交割，期货价格震荡承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（01合约）收盘价1646元/吨，较前日降27元/吨；结算价1651元/吨，较前日降31元/吨；成交量216711手，较前日增106511手；持仓量167074手，较前日降33279手；仓单数量11526吨，较前日增1041吨；成交额715690万元，较前日增345005万元；山东地区基差44，较前日降3；丰喜 - 盘面基差 - 86，较前日增27；东光 - 盘面基差64，较前日增27；UR01 - UR05价差 - 64，较前日降10 [2] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光、江苏灵谷工厂价持平；山西丰喜工厂价1540元/吨，较前日降20元/吨；山东地区贸易商价格1690元/吨，较前日降30元/吨；山西地区贸易商价格持平；供应端开工率79.60%，较前日增1.00%；日产量192480吨，较前日增2420吨 [2] 行业新闻 - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减7.34万吨，环比减5.38%，部分省份去库，部分省份库存增加 [3] - 需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动偏中性，显性库存连续去库支撑价格；估值方面，现货成交放缓，政策压力或显现，01合约上方1700元/吨有压力，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3][4] - 短期驱动中性，盘面临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近01合约交割，期货价格震荡承压，支撑来自东北采买 [4]

公司项目进展 - 截至12月5日，安徽六国化工公司年产150万吨磷肥生产线的预处理装置绿色升级改造项目已完成305套桩基施工，剩余5套桩基施工正按计划推进 [1] 改造背景与内容 - 公司现有磷肥生产线预处理装置因不含选别系统，仅能处理高品位磷矿，且存在磨矿产品细度控制难等问题，严重制约了对低品位磷矿的利用 [1] - 此次改造内容包括对磨矿系统实施闭路改造，增加浮选系统、精矿浓缩系统、尾矿脱水系统及相关选矿辅助设施 [1] 改造预期效果 - 改造完成后，该生产线可突破原有仅能处理高品位磷矿的局限，实现低品位磷矿的高效加工 [1] - 改造将进一步提升企业的资源综合利用水平和生产灵活性 [1]

硫磺价格走势与市场现状 - 硫磺价格在2025年底创下年内新高并突破近十年历史峰值，尽管港口库存高企，但价格仍持续上涨，12月8日国内厂家单日提价高达100元/吨 [1] - 截至12月5日，山东神驰化工硫磺报价上调至4023元/吨，东明石化液体硫磺报价4000元/吨，固体硫磺4150元/吨，至12月8日，山东神驰报价进一步升至4180元/吨，东明石化固硫报价达4350元/吨，液硫4200元/吨，对比其年初报价（固硫1750元/吨，液硫1700元/吨），2025年内硫磺价格已翻番 [3] - 截至12月4日，镇江港主流颗粒硫磺价格较11月底上涨150元/吨，涨幅达3.79%，市场进入高价位运行区间 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 外盘价格强劲攀升是核心动力，卡塔尔12月硫磺合约价为FOB 495美元/吨，较上月大幅上涨95美元/吨，中国长江地区到岸价区间飙升至CFR 520美元/吨~521美元/吨，导致进口成本倒挂，刺激市场补货 [5] - 下游磷肥行业开工回暖释放刚需，近期磷酸一铵产能利用率回升至53.95%，磷酸二铵达到52.40%，12月磷肥装置检修逐渐恢复，刚需较11月好转，加之供暖季硫磺制酸开工率预计提升，促使终端企业集中采购 [8] - 市场看涨情绪浓厚，隆众资讯调查显示71%的参与者对12月市场持看涨态度，仅10%看跌，核心逻辑在于中东供应恢复缓慢，国际现货资源紧张，外盘价格可能屡创新高，加剧持货商惜售心理 [7] 对下游磷肥行业的影响 - 硫磺价格上涨推高了磷肥行业生产成本，行业龙头云天化2025年半年度营业收入为249.92亿元，同比下降21.88%，归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%，公司明确表示硫磺等大宗原材料价格同比大幅上涨是推高成本的主要风险之一 [9] - 云天化为应对成本压力，采取“强谋划、总统筹”策略，通过纵深推进集采业务，提升集采规模，并动态调整大宗原材料采购节奏和库存规模，以平抑价格波动风险，报告期内实现了大宗原材料的保供稳定 [9] 后市展望与市场分歧 - 市场对后续价格走势存在分歧，短期可能高位盘整，因外盘暂无新高价成单缺乏新驱动，且终端和贸易商对突破十年高点的价格重拾谨慎 [10] - 卓创资讯预测，考虑到年底贸易商可能清库回笼资金，12月价格存在小幅回调可能 [11] - 中长期上涨逻辑更硬，2026年1—2月，随着磷肥工厂检修结束及“春耕”备肥全面启动，需求将强劲回暖，而国内暂无硫磺新增装置投产，国产增量有限，进口端受成本压力到货量不会爆发式增长，供应将维持偏紧 [11] - 卓创资讯推演2026年一季度市场或“先跌后涨”，2月受春节假期影响可能有让利出货，但3月因春耕备肥及供暖季蒸汽需求叠加，价格下跌幅度有限，随后有望开启新一轮上涨 [11] - 有生产企业人士表示，硫磺价格预计会继续上涨，后期看涨至5000元/吨 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格由强转弱，供应阶段性减量，日产预计维持19 - 20万吨附近波动，需求端复合肥产能利用率稳步提升、成品库存增加，企业库存持续去化 [5] - 涨价后下游补货跟进放缓，叠加煤炭价格下跌成本端支撑转弱，期价或存阶段性回调风险，UR2601合约下方关注1600 - 1630元/吨附近支撑位表现，后续关注需求跟进持续性及出口情况 [5] 根据相关目录分别总结 周度观点汇总 - 供应阶段性减量，近期气头尿素企业装置陆续停车 [5] - 需求方面复合肥开工稳步回升，产能利用率提升、成品库存增加 [5] - 上游尿素企业库存环比持续去化 [5] - 本周煤炭市场情绪转弱，尿素利润环比增加 [5] - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格偏强运行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [8][9] 国际尿素市场价格下调 - 展示国际尿素价格（CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国）2019 - 2025年走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差2021 - 2025年走势 [12][13][14] 供给 - 供应阶段性减量 - 尿素周产量138.51万吨（-2.25%），煤头尿素产量113.62万吨，气头尿素产量24.89万吨，平均日产量19.8万吨 [21] - 展示尿素周度产量、气制和煤制尿素周度产量2021 - 2025年走势，以及尿素装置检修损失量2021 - 2025年走势 [18][19][20] - 列出四川泸天化等多家企业尿素样本企业检修计划 [25] 库存 - 上游尿素企业库存环比持续去化 - 尿素企业库存129.05万吨，环比 - 7.34万吨，港口库存10.5万吨（环比 + 0.5万吨），企业主流预收天数7.35日（环比 + 0.7日） [31] - 展示工厂库存、尿素仓单 + 有效预报、港口库存2021 - 2025年走势 [28][29][30] 需求 - 复合肥开工稳步回升 - 复合肥企业开工率40.53%（环比 + 3.47%），成品库存68.39万吨（环比 + 2.01万吨），三聚氰胺开工率61.66%（+0.86%） [34] - 展示复合肥预收天数、开工率、成品库存和三聚氰胺开工率2021 - 2025年走势 [34] 原料端 - 本周煤炭市场情绪转弱 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 - 展示1 - 5价差2021 - 2025年走势和01基差（山东）2021 - 2025年走势 [45][47] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）2021 - 2025年价格走势 [50][52][53]

2025年四平市流通领域工业产品质量监督抽查结果分析 - 2025年四平市市场监督管理局组织了对流通领域工业产品的质量监督抽查，共抽查产品232批次，其中化肥90批次、成品油120批次、燃气用具22批次，经检测，整体不合格产品为4批次，不合格产品已交属地市场监管部门依法处理 [3] 化肥产品质量抽查结果 - 在抽查的90批次化肥产品中，发现2批次产品不合格，不合格率为2.2%，不合格产品分别为梨树县榆树台镇云海农资商店的“掺混肥料”和双辽市爱农化肥种子经销部的“复合肥料” [3][4] - 抽查覆盖了复合肥料、掺混肥料、稳定性复合肥料、控释掺混肥料等多种化肥类型，受检单位广泛分布于四平市铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县等地的农资商店、合作社及经销部 [4][5] - 绝大多数受检化肥产品合格，包括四平市铁东区鹏举农民专业合作社、四平市铁东区绿旺化肥店、中国邮政集团有限公司四平市山门支局等多家受检单位的样品 [4] 成品油产品质量抽查结果 - 在抽查的120批次成品油产品中，发现1批次产品不合格，不合格率为0.8%，不合格产品为梨树县天意加油站的“92号汽油” [3][5] - 抽查产品包括92号汽油、95号汽油和0号柴油，受检单位涵盖了中国石油、中国石化、中化石油等大型国企的加油站，以及众多地方民营加油站，如四平市润丰加油站、吉林庆达石油集团有限公司庆达加油站等 [5][6][7] - 其余119批次成品油产品检测结果均为合格，显示该地区主流加油站油品质量整体可靠 [5][6][7] 燃气用具产品质量抽查结果 - 在抽查的22批次燃气用具产品中，发现1批次产品不合格，不合格率为4.5%，不合格产品为伊通满族自治县北山液化石油气站的“瓶装液化石油气调压器” [3][7] - 抽查产品类型包括家用燃气灶具、调压器、金属软管、管道自闭阀等，受检单位涉及液化气站、燃气公司及厨具销售商店 [7] - 其余21批次燃气用具产品合格，受检单位包括双辽市华生燃气有限公司、吉林省华生燃气集团有限公司、梨树县宏图家用电器销售有限公司等 [7]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为“维持” [2] 核心观点 - 年底化工有望再迎布局期，市场面临5个月的业绩空窗期，化工是值得布局的选择之一 [14] - 化工行业整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [14] - “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认，行业自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转 [20] - 以PPI转正为情景假设，市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购 [20] 投资策略与配置建议 - 建议沿着四条路线进行配置 [14] 1. 反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的 [14] 2. 稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头 [14] 3. 布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等 [14] 4. 供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业 [14] - 关注氟、硅、磷行业的估值弹性，在化工内部细分赛道排序中应给予高顺位 [17] - 炼能变革期或至，建议关注现阶段处于底部且已有充足深加工配套的民营大炼化，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份 [19] - 关注供给端格局持续优化+产能增长受限，需求端稳健增长的民爆行业，建议重点关注雪峰科技、广东宏大、国泰集团、雅化集团、易普力、江南化工等 [21] - 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [23] - 为资源再定价是方向性选择，资源端优势将会凸显并且放大 [24] 行业与政策动态 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，主要目标为2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [16] - 方案要求科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [16] - 工信部召开PTA产业发展座谈会，讨论防范化解PTA及瓶片内卷式竞争，PTA板块有望迎来价格价差修复 [5] - 目前PTA行业有效产能达到9135万吨，9月行业开工率为76.78%，6家上市公司市占率合计为67% [5] 细分行业跟踪要点 轮胎行业 - 轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长 [15] - 三季度A股11家轮胎上市企业中9家实现利润环比增长，预计Q4原材料仍有正向贡献 [15] - 欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，预计新关税将压制国内二三线企业，海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增 [15] - 赛轮轮胎同小米汽车合作开发赛道高性能轮胎，看好国产轮胎品牌提升逐步兑现在估值端 [49] - 采矿业高景气+制造业高资本开支+设备更新换代政策，有望驱动非公路轮胎和巨胎市场快速增长 [50] 化工品价格与市场数据 - 本周华创化工行业指数68.06，环比+0.72%，同比-21.61% [13] - 行业价格百分位为过去10年的15.60%，环比+0.25%；行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.28% [13] - 行业库存百分位为过去5年的87.29%，环比-0.81%；行业开工率为66.70%，环比-0.99% [13] - 本周价格涨幅居前的品种：Henry天然气(+18.5%)、乙烷(+10.4%)、辛醇(+7.8%)、正丁醇(+7.5%)、有机硅DMC(+4.6%) [13] - 本周价格跌幅居前的品种：哒螨灵(-6.5%)、山西主焦煤(-4.5%)、亚氨基二乙腈(-4.0%)、苯磺隆(-4.0%)、多效唑(-3.7%) [13] - 本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、涤纶短纤(97.5%)、粘胶短纤(95.0%)、涤纶长丝(94.5%) [13] 重点公司动态 - **玲珑轮胎**：推出“7+5”布局战略，计划到2030年实现产能1.8-1.9亿条、营收超800亿元 [55]；塞尔维亚工厂一期已量产，未来有望成为新增长引擎 [56] - **赛轮轮胎**：规划产能全部达产后将达到半钢胎10300万条、全钢胎2600万条、非公路轮胎44.7万吨 [57]；“液体黄金”轮胎是公司品牌提升的重要战略方向 [57]

公司项目进展 - 亚钾国际第三个100万吨/年钾肥项目（小东布矿区）的主运输系统已建成投运 [2] - 该项目于近日成功完成联动投料试车工作 [2]

公司项目进展 - 亚钾国际第三个100万吨/年钾肥项目（小东布矿区）的主运输系统已建成投运 [1] - 该项目于近日成功完成联动投料试车工作 [1]

报告行业投资评级 - 尿素行业投资评级未明确提及，趋势强度为 -1，表明看空程度相对较弱，整体观点偏中性[4] 报告的核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库对价格形成支撑，政策压力或显现，01 合约上方 1700 元/吨有较强基本面压力位，下方 1580 - 1600 元/吨有支撑，短期驱动中性，盘面价格临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近 01 合约交割，期货价格震荡承压，支撑点来自东北持续采买[3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价 1673 元/吨，较前日降 15 元/吨；结算价 1682 元/吨，降 12 元/吨；成交量 110200 手，降 45792 手；持仓量 200353 手，降 8918 手；仓单数量 10485 吨，增 1132 吨；成交额 370685 万元，降 157806 万元；山东地区基差 47，较前日增 25；丰喜 - 盘面基差 -113，无变化；东光 - 盘面基差 37，无变化；UR01 - UR05 月差 -63，降 6[2] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光工厂价无变化，山西丰喜 1560 元/吨，较前日增 10 元/吨，江苏灵谷 1730 元/吨，增 10 元/吨；山东地区贸易商价格 1720 元/吨，增 10 元/吨，山西地区 1560 元/吨，降 10 元/吨；供应端开工率 79.60%，较前日增 1.00%，日产量 192480 吨，增 2420 吨[2] 行业新闻 - 2025 年 12 月 3 日中国尿素企业总库存量 129.05 万吨，较上周减 7.34 万吨，环比减 5.38%，部分省份库存减少，部分增加，储备及复合肥工业需求回升、部分出口需求推进使企业库存呈去库趋势[3] - 需求端储备及出口叠加使尿素基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动向上取决于中游补库连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存去库支撑价格；估值方面，周四至周末现货成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近指导价，政策压力或显现，01 合约上方 1700 元/吨有压力，下方 1580 - 1600 元/吨有支撑；短期驱动中性，盘面临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近 01 合约交割期货价格震荡承压，支撑来自东北采买[3][4]

公司股权结构变更 - 中化化肥的直接控股股东先正达集团(香港)控股有限公司计划将其持有的全部36.99亿股普通股转让予中化香港(集团)有限公司 [1] - 拟转让股份占中化化肥已发行股本总额约52.65% [1] - 转让对价为名义代价，且交易需满足相关监管条件后方可生效 [1] 股权变更影响 - 交易完成后，中化香港将成为中化化肥的直接控股股东，持有36.99亿股股份 [1] - 中国中化将继续作为中化化肥的最终控股股东，公司最终控制权未发生变更 [1] - 此次股权转让是集团内部重组的一部分 [1]