内蒙古国有企业与上市公司风险管理培训 - 培训由郑商所等五家机构联合主办 旨在引导煤化工 软商品等优势产业实体企业科学利用期货市场 提升风险管理能力 [1] - 近百家企业参与 包括内蒙古国有企业 大宗商品相关上市公司及拟上市公司 [1] - 中国上市公司协会数据显示 2024年发布套保公告的上市公司达1503家 套保参与率28.6% 过去10年参与企业数量年复合增速23% [1] - 华友钴业 云天化 中粮等企业已将期货工具纳入整体发展战略 形成成熟风险管理模式 [1] 产业企业参与期货市场情况 - 郑商所2024年数据显示 与内蒙古产业关系密切的品种中 菜粕 玻璃等8个品种产业客户数量增长超20% [1] - 烧碱 锰硅等品种产业客户持仓占比同比提升近10个百分点 [1] - 化工 粮油 养殖等行业企业经常处于盈亏平衡点附近 原料成本管理直接影响企业生存 [2] - 川农化肥通过尿素期货套期保值 在2024年国储任务中实现期现综合盈利50元/吨 [2] 企业套期保值实践 - 企业从传统现货贸易转向基差交易和含权贸易 实现从绝对价格博弈到风险精准管理的转变 [2] - 通过嵌入期权的含权贸易 企业可定制结算条款 实现风险与收益的灵活平衡 [2] - 天职国际提出"套期保值五位一体业财融合方法论" 强调以风险为导向 以流程为对象 以制度为平台 以财务为支撑 以IT为保障 [3] 交易所服务与品种发展 - 上期所 郑商所 大商所和广期所推动品种业务更加贴合产业发展实际 [3] - 油菜籽行业80%的菜油贸易和超90%的菜粕贸易以基差方式进行 菜油期货价格被纳入国家相关部门重点商品价格监测范围 [3] - 郑商所47个上市品种构建了聚酯 煤化工 油脂油料等多个板块体系 [4] - 7月22日上市的丙烯期货和期权进一步完善煤化工产业链风险管理工具 [4] 内蒙古资本市场现状 - 内蒙古有29家上市公司 总市值7868.80亿元 [4] - 仅6家参与套期保值 占比20.69% 低于全国平均水平 [4] - 上市公司多集中于能源 农牧业等受大宗商品价格波动影响较大的领域 [4]

印度尿素市场供需分析 - 印度前5个月尿素进口量出现增长 [1] - 尽管进口增加 印度化肥短缺问题仍未解决 [1] - 当前正值需求旺季 尿素市场面临上涨压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素期价或震荡偏弱运行，UR2509合约下方关注1680 - 1720元/吨附近支撑 [5] - 本周国内尿素现货市场价格震荡偏弱运行，近期检修装置多供应阶段性减量，库存去化幅度收窄，农需支撑转弱，秋季肥边际有改善预期及出口需求有底部支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面近期检修装置多，供应阶段性减量 [5] - 需求方面农需支撑阶段转弱，秋季肥及出口预期有支撑 [5] - 库存方面上游尿素企业库存去化幅度收窄 [5] - 成本与利润方面煤炭价格稳中偏强，尿素利润环比下降 [5] - 基差与价差方面9 - 1价差偏弱运行，09基差变化有限 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格震荡上行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [7][8][9] 国际尿素价格涨跌互现 - 展示CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国等国际尿素价格走势及相关价差走势 [11][12][13] 供给 - 近期检修装置较多，供应阶段性减量 - 尿素周产量135.47万吨（-1.02%），煤头尿素产量106.23万吨（-1.35%），气头尿素产量29.24万吨（+0.17%），平均日产量19.4万吨 [21] - 列出尿素样本企业检修计划，涉及呼伦贝尔金新化工等多家企业 [24][25] - 对比中国尿素装置样本检修周数据 [26][27] 库存 - 上游尿素企业库存去化幅度收窄 - 尿素企业库存85.88万吨，环比 - 3.67万吨，去化幅度收窄 [32] - 港口库存54.3万吨（环比 + 0.2万吨），离港与集港并存，库存窄幅变动 [32] - 尿素企业主流预收天数5.94日（环比 - 1.98%），待发订单天数环比小幅减少 [32] 需求 - 农需支撑阶段转弱，秋季肥及出口预期支撑仍存 - 复合肥企业开工率33.58%（+1.03%），成品库存74.21万吨（环比 + 0.63万吨），开工环比提升，成品库存累积 [35] - 三聚氰胺开工率65.20%（+0.96%），开工环比提升，下游刚需采购 [35] 原料端 - 煤炭价格维持上行态势 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块等2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 利润 - 尿素利润环比小幅下降 - 展示尿素固定床装置、水煤浆装置生产毛利走势 [44][45] 价差分析 - 9 - 1价差偏弱运行，09基差变化有限 - 展示9 - 1价差、09基差走势 [46][47][48] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）等价格走势 [50][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素今日盘面低开低走尾盘跌幅超3% 基本面偏弱但宏观情绪反复行情或有回弹中期偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素今日盘面低开低走尾盘跌幅超3% 上游工厂报价周末以来下行 市场活跃度不高 [1] - 尿素供应充足日产维持高位 本月产量预计继续减弱 宽松格局未扭转 [1] - 农需走弱 玉米肥已至尾声 下游需求以复合肥工厂刚需托底 秋季肥开工负荷攀升 原料端逢低补库 [1] - 国内内需走弱 虽有出口集港加持 但尿素厂内库存去化幅度减缓 主交割地区工厂库存增加 终端需求不畅 [1] - 上周受反内卷举措影响国内大宗商品上扬 尿素涨至高位 后交易所多发限产等风险措施 行情降温 今日尿素跳空低开下挫 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2509合约1750元/吨低开低走 收于1738元/吨 涨跌-3.34% 持仓量153124手（-18485手） [2] - 前二十名主力持仓席位 多头-6716手 空头-9851手 瑞达期货净多单增加1156手 永安期货净多单增加717手 东证期货净空单增加1206手 中泰期货净空单减少2946手 [2] - 2025年7月28日 尿素仓单数量2900张 环比上个交易日+377张 南宁江南+100张 眉山邦力达+200张 [2] 现货方面 - 上游工厂报价周末以来下行 市场活跃度不高 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1740 - 1770元/吨 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价维稳 期货收盘价下跌 以山东地区为基准 基差环比上个交易日走强 9月合约基差52元/吨（+45元/吨） [8] 供应数据 - 2025年7月28日 全国尿素日产量19.37万吨 较昨日持平 开工率82.47% [10]

石化化工行业政策与供给侧改革 - 工业和信息化部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案近期发布[2] - 国家发展改革委与市场监管总局起草《价格法修正草案》，拟通过完善低价倾销认定标准、禁止算法不正当价格行为等手段治理非理性价格战[2] - 重点关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革与老旧产能淘汰[2] 炼油行业 - 截至2024年我国炼能9.34亿吨，"十四五"规划要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内，产能利用率提升至80%以上[3] - 7月17日当周山东地炼开工率仅47.31%处于历史低位，预计成品油需求达峰趋势下开工率维持低位，供给量缩减[3] - 产能严控叠加老旧装置退出，主营炼厂效益有望改善[3] 尿素行业 - 2025年尿素新增产能493万吨，占当前总产能7607万吨的6.5%，未来新增供给量较低[5] - 供给缩减叠加潜在出口机遇，行业景气度有望改善，具备装置更新能力的龙头将受益[5] 纯碱与PVC行业 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工提振基建需求，纯碱、PVC等基建相关化工品受益[6] - 2025-2026年规划新增纯碱产能868万吨（占2024年总产能20%），PVC新增500万吨（占2024年17%）[6] - "反内卷"政策推动供给侧改革，加速供给端改善和行业集中度提升[6]

公司表现 - 7月28日收盘价32.9元，上涨4.68%，总市值304.01亿元 [1] - 滚动市盈率24.25倍，创694天以来新低 [1] - 主力资金净流出1015.10万元，近5日共流出14297.60万元 [1] - 2025年一季报营业收入12.13亿元，同比增长91.47% [1] - 净利润3.84亿元，同比增长373.53%，销售毛利率54.12% [1] 行业对比 - 化肥行业平均市盈率26.09倍，中值23.06倍 [1] - 公司市盈率24.25倍，行业排名第17位 [1] - 公司市净率2.52倍，高于行业中值1.82倍 [2] - 公司总市值304.01亿元，高于行业平均173.12亿元 [2] 同业数据 - 云天化市盈率8.72倍，总市值450.28亿元 [2] - 盐湖股份市盈率20.30倍，总市值989.52亿元 [2] - 新洋丰市盈率12.10倍，总市值179.80亿元 [2] - 史丹利市盈率12.21倍，总市值106.90亿元 [2]

尿素期货市场表现 - 尿素期货主力合约报1746 00元 吨 跌幅2 89% [1] 尿素现货市场行情 - 山东地区尿素行情弱势下行 小颗粒主流出厂成交1740-1810元 吨 临沂市场一手贸易商出货参考价格1780-1790元 吨 菏泽市场参考价格1770-1780元 吨 [2] - 中国尿素企业总库存量96 77万吨 高于上周预期 尿素港口样本库存量为48 9万吨 高于上周预期 [2] 尿素行业供需情况 - 尿素行业日产19 86万吨 较上一工作日减少0 12万吨 较去年同期增加2 91万吨 [2] - 尿素行业开工率85 79% 较去年同期78 27%提升7 52% [2] 机构观点 - 宏源期货认为尿素供应压力较大 日产接近20万吨处于高位 企业库存小幅去库 上游企业库存仍有75万吨左右 7月追肥需求支撑价格 但国内农需转弱且出口需求不足将导致价格下行压力增大 建议暂时观望 [3] - 一德期货指出尿素行业竞争充分 宏观情绪反弹为主 基本面紧平衡 盘面偏高估 预计09合约回落至1740-1800区间 建议关注09卖看涨期权 91反套及远月低多机会 [3]

食用农产品市场价格变动 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.4% [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降，葡萄、柑橘、香蕉分别下降3.8%、2.3%和1.5% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.08元，下降1.0%，其中西红柿、冬瓜、莲藕分别下降6.1%、4.3%和4.1% [1] - 水产品批发价格略有下降，大带鱼、鲫鱼、草鱼分别下降1.5%、0.3%和0.1% [1] - 粮油批发价格总体平稳，豆油、菜籽油分别下降0.2%和0.1%，大米持平，面粉、花生油均上涨0.2% [1] - 肉类批发价格略有波动，猪肉每公斤20.63元下降1.0%，牛肉上涨0.2%，羊肉持平 [1] - 禽产品批发价格小幅波动，白条鸡下降0.3%，鸡蛋上涨2.0% [1] 生产资料市场价格变动 - 生产资料市场价格环比下降0.2% [2] - 成品油批发价格小幅下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降1.3%、1.1%和1.1% [2] - 有色金属价格略有下降，铜、铝、锌分别下降0.9%、0.9%和0.8% [2] - 化肥价格以降为主，尿素下降0.4%，三元复合肥上涨0.1% [2] - 基础化学原料价格小幅波动，硫酸上涨0.8%，聚丙烯、甲醇、纯碱分别下降0.5%、0.3%和0.1% [2] - 煤炭价格以涨为主，炼焦煤、动力煤每吨934元和755元，分别上涨0.4%和0.3%，二号无烟块煤每吨1130元持平 [2] - 钢材价格略有上涨，螺纹钢、热轧带钢、高速线材每吨3401元、3538元、3584元，分别上涨0.6%、0.5%和0.4% [2] - 橡胶价格小幅上涨，天然橡胶、合成橡胶分别上涨1.3%和0.9% [2]

报告行业投资评级 - 短期回调，单边偏弱；中期预计震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 短期高位回调，中期进入震荡格局；短期期货跟随回调，现货市场有供应端抛压；中期因反内卷政策和二批次出口，预计震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1803元/吨，结算价1798元/吨，成交量236179手，09合约持仓量171609手，仓单数量2523吨，成交额849507万元；山东地区基差 -13，丰喜 - 盘面 -113，东光 - 盘面 -23，UR09 - UR01为 -4 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心1850元/吨，兖矿新疆1495元/吨，山东瑞星1810元/吨，山西丰喜1690元/吨，河北东光1780元/吨，江苏灵谷1880元/吨；贸易商价格，山东地区1790元/吨，山西地区1690元/吨；供应端开工率83.21%，日产量192650吨 [1] 行业新闻 - 2025年7月23日，中国尿素企业总库存量85.88万吨，较上周减少3.67万吨，环比减少4.10%；本周成交弱势，短期二批次出口未启动，预计下周企业库存窄幅震荡 [1] 趋势强度 - 尿素趋势强度为 -1，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]