报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周四能化品种价格有涨有跌，原油内外盘走势分化，其他品种如燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等价格也有不同表现，各品种受地缘政治、供需等因素影响，短期价格或因中东局势升级而大幅上行，盘面波动性增大，建议投资者做好风险控制，关注后续美伊局势变化带来的实际扰动 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价内外分化，WTI 4 月合约涨 8.51%至 81.01 美元/桶，布伦特 5 月合约涨 4.93%至 85.41 美元/桶，SC2604 涨 1.25%至 674 元/桶，全周涨幅 38%，存在溢价修复可能；地缘问题持续，霍尔木兹海峡通行风险未解除，市场计价供应链断裂，原油供需平衡表重塑，内盘到岸成本上升，三大油种波动节奏或分化，预计油价重心抬升 [1] - 燃料油：周四 FU2605 收涨 1.32%，LU2605 收跌 0.28%；3 月 2 日当周新加坡和富查伊拉燃料油库存增加；供应上 3 月北欧低硫套利货供应减少，高硫总体充足；需求端假期后下游船燃加注活动和炼厂需求或支撑高硫需求；中东局势升级或使 FU 和 LU 价格大幅上行，放大盘面波动性 [3] - 沥青：周四 BU2604 收跌 0.11%；本周国内沥青企业出货量环比增 21.5%，改性沥青企业产能利用率环比增 0.1%；3 月市场面临成本与供需博弈；中东局势升级或使 BU 价格跟随油价大幅上行，放大盘面波动性 [4] - 聚酯：周四 TA605 收涨 2.21%，EG2605 收涨 2.6%；江浙涤丝产销分化；韩国部分 MEG 装置检修、降负，华南 PTA 装置提负；原油冲高后回调，产业链利润压缩，供应紧张、需求提振，库存或去化，聚酯链品种或高位震荡调整 [4] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 下跌，NR 主力下跌，BR 主力上涨；国内外橡胶低产季，3 月国内开割概率大，2 月重卡销量下滑，但出口订单和半钢胎出口利好开工，预计胶价震荡 [6] - 甲醇：周四太仓、内蒙古北线、CFR 中国和东南亚价格有不同表现；3 月到港下滑支撑价格，MTO 装置负荷降低对去库有压力，伊朗局势不明朗使甲醇价格大幅波动 [6] - 聚烯烃：周四华东拉丝、各 PE 薄膜价格有变化；3 月市场去库，基本面压力不大，地缘风险推升原油价格，聚烯烃跟涨，关注美伊谈判计划 [7] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南 PVC 市场价格上调；供应端产量高位，需求端下游开工率回升，刚需采购释放，出口订单向好缓解压力，价格弹性偏低，关注下游复工、出口订单和伊朗局势 [7] 日度数据监测 - 展示了能化品种的基差日报，包括阿曼原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20 号胶、纯碱等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [8] 市场消息 - 海湾地区油轮遇袭事件持续，巴哈马旗油轮 Sonangol Namibe 在伊拉克祖贝尔港附近爆炸，约 300 艘油轮滞留在霍尔木兹海峡内；伊朗伊斯兰革命卫队实施代号为"真实承诺 4"的第 20 波大规模军事行动，以色列空军空袭伊朗首都德黑兰 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20 号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的历史走势图表 [28][29][34] - 跨期合约价差：展示燃料油、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同月份价差的历史走势图表 [35][37][41] - 跨品种价差：展示原油内外盘、原油 B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20 号胶、PTA 加工费、乙烯法制乙二醇现金流等跨品种价差或比值的历史走势图表 [50][52][54] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [59] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员 [62] - 能源化工研究总监杜冰沁，有海外学位，获多项分析师称号，团队获优秀产业服务团队奖，在媒体发表观点并接受采访 [63] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获新锐分析师等称号，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [64] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖 [65] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [67]

现货价格与基差 - 截至1月28日，无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨，日环比持平 [1] - 截至1月28日，佛山宏旺304冷轧现货价格14300元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 基差为205元/吨，日环比上涨75元/吨 [1] 原料市场状况 - 镍矿方面，印尼矿山出货有限，旧配额部分矿山MOMS系统审核未通过，新配额ESDM审批缓慢，导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清，供方一口价报价多在1080-1100元/镍（舱底含税）附近，长协报价多在升水10-20，市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少，叠加供应增量放缓，零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与生产 - 12月国内43家不锈钢厂粗钢产量为326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3% [1] - 12月300系不锈钢产量为174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9% [1] - 1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系预计排产176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58% [1] - 节前钢厂加大减产力度，近期多有钢厂减停产消息传出 [1][3] 库存情况 - 截至1月23日，无锡和佛山300系社会库存为45.39万吨，周环比增加0.32万吨 [2] - 截至1月28日，上期所不锈钢期货库存为39654吨，周环比增加1398吨 [2] - 社会库存近期趋势性去化主要受钢厂控货以及节前提早补库影响 [3] 市场逻辑与供需 - 临近节前，现货市场交投氛围一般，商家挺价，但下游采购偏谨慎，高价实单成交偏少 [3] - 高镍生铁市场供需双弱，市场陷入僵局，镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 需求方面偏弱，传统和新兴板块施工项目放缓，采购乏力，下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅 [3] - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化，但下游以刚需采买为主，淡季需求提振不足 [3] - 预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间 [3] 市场展望与操作 - 短期市场预计震荡调整，主力参考区间为14000-15000元/吨 [3][4] - 后续需关注镍矿端消息面情况及需求改善幅度 [3]

硫磺价格走势与市场现状 - 硫磺价格在2025年持续上涨，于年底创下年内新高并突破近十年历史峰值，正经历价值重塑 [1] - 12月8日，国内硫磺厂家再次上调报价，单日涨幅高达100元/吨 [2] - 截至12月5日，山东神驰硫磺报价上调至4180元/吨，东明石化固体硫磺报价达4350元/吨，液体硫磺报价4200元/吨，相比其年初报价（固硫1750元/吨，液硫1700元/吨），年内价格已翻番 [3] - 截至12月4日，镇江港主流颗粒硫磺价格较11月底上涨150元/吨，涨幅达3.79% [3] 价格上涨的核心驱动因素 - 外盘价格强劲攀升是核心动力，卡塔尔12月硫磺合约价为FOB 495美元/吨，较上月大幅上涨95美元/吨，导致中国长江地区到岸价飙升至CFR 520-521美元/吨，进口成本倒挂刺激市场补货 [4] - 下游磷肥行业开工回暖释放刚需，近期磷酸一铵产能利用率回升至53.95%，磷酸二铵达52.40%，降幅收窄，同时供暖季到来预计提升硫磺制酸开工率 [6] - 市场看涨情绪浓厚，隆众资讯调查显示71%的受访者对12月市场看涨，核心逻辑是中东供应恢复缓慢、国际现货紧张及外盘价格可能再创新高，加剧持货商惜售心理 [4] 产业链影响与博弈 - 硫磺价格上涨推高了以磷肥为主的下游行业生产成本，行业龙头云天化在2025年半年报中明确将此列为主要风险之一，公司上半年归母净利润27.61亿元，同比下降2.81% [2][7] - 云天化为应对成本压力，采取“以守代攻”策略，通过纵深推进集采业务、提升集采规模、动态调整采购节奏与库存来平抑价格波动风险 [2][7] - 产业链利润重新分配，下游磷肥行业处于“痛苦与希望交织”时刻，高昂原料成本侵蚀利润，但行业复苏也为硫磺价格提供了硬支撑 [6][7] 库存与供应状况 - 截至12月5日，中国硫磺港口总库存高达220.28万吨，其中防城港59万吨、镇江港84万吨，理论上供应充足 [4] - 但在强烈看涨预期下，高库存并未有效压制价格，市场关注点在于供应紧张而非绝对库存量 [4] - 供应端预计维持偏紧，国内暂无新增硫磺装置投产，国产增量有限，进口端受成本压力到货量不会爆发式增长 [9] 未来价格展望与市场分歧 - 市场看涨情绪浓厚，有生产企业人士表示硫磺价格预计继续上涨，后期看涨至5000元/吨 [2][6] - 短期（12月）市场可能高位盘整，因外盘暂无新高价成单缺乏新驱动，且高价下终端和贸易商可能重拾谨慎，卓创资讯预测年底贸易商清库回笼资金可能导致价格小幅回调 [8][9] - 中长期上涨逻辑更硬，2026年1-2月随着磷肥工厂检修结束及春耕备肥启动，需求将强劲回暖，卓创资讯预计2026年一季度硫磺市场或“先跌后涨”，2月受春节影响可能让利出货，但3月受春耕备肥及供暖需求叠加，价格下跌幅度有限，随后有望开启新一轮上涨 [5][9] - 隆众资讯分析师预计今年12月至明年2月，硫磺市场整体价格高位盘整可能性较大，高成本抑制了部分需求，但后期为春耕备肥国内或增加进口，进一步推高价格 [5]

硫磺价格走势与市场现状 - 硫磺价格在2025年底创下年内新高并突破近十年历史峰值，尽管港口库存高企，但价格仍持续上涨，12月8日国内厂家单日提价高达100元/吨 [1] - 截至12月5日，山东神驰化工硫磺报价上调至4023元/吨，东明石化液体硫磺报价4000元/吨，固体硫磺4150元/吨，至12月8日，山东神驰报价进一步升至4180元/吨，东明石化固硫报价达4350元/吨，液硫4200元/吨，对比其年初报价（固硫1750元/吨，液硫1700元/吨），2025年内硫磺价格已翻番 [3] - 截至12月4日，镇江港主流颗粒硫磺价格较11月底上涨150元/吨，涨幅达3.79%，市场进入高价位运行区间 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 外盘价格强劲攀升是核心动力，卡塔尔12月硫磺合约价为FOB 495美元/吨，较上月大幅上涨95美元/吨，中国长江地区到岸价区间飙升至CFR 520美元/吨~521美元/吨，导致进口成本倒挂，刺激市场补货 [5] - 下游磷肥行业开工回暖释放刚需，近期磷酸一铵产能利用率回升至53.95%，磷酸二铵达到52.40%，12月磷肥装置检修逐渐恢复，刚需较11月好转，加之供暖季硫磺制酸开工率预计提升，促使终端企业集中采购 [8] - 市场看涨情绪浓厚，隆众资讯调查显示71%的参与者对12月市场持看涨态度，仅10%看跌，核心逻辑在于中东供应恢复缓慢，国际现货资源紧张，外盘价格可能屡创新高，加剧持货商惜售心理 [7] 对下游磷肥行业的影响 - 硫磺价格上涨推高了磷肥行业生产成本，行业龙头云天化2025年半年度营业收入为249.92亿元，同比下降21.88%，归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%，公司明确表示硫磺等大宗原材料价格同比大幅上涨是推高成本的主要风险之一 [9] - 云天化为应对成本压力，采取“强谋划、总统筹”策略，通过纵深推进集采业务，提升集采规模，并动态调整大宗原材料采购节奏和库存规模，以平抑价格波动风险，报告期内实现了大宗原材料的保供稳定 [9] 后市展望与市场分歧 - 市场对后续价格走势存在分歧，短期可能高位盘整，因外盘暂无新高价成单缺乏新驱动，且终端和贸易商对突破十年高点的价格重拾谨慎 [10] - 卓创资讯预测，考虑到年底贸易商可能清库回笼资金，12月价格存在小幅回调可能 [11] - 中长期上涨逻辑更硬，2026年1—2月，随着磷肥工厂检修结束及“春耕”备肥全面启动，需求将强劲回暖，而国内暂无硫磺新增装置投产，国产增量有限，进口端受成本压力到货量不会爆发式增长，供应将维持偏紧 [11] - 卓创资讯推演2026年一季度市场或“先跌后涨”，2月受春节假期影响可能有让利出货，但3月因春耕备肥及供暖季蒸汽需求叠加，价格下跌幅度有限，随后有望开启新一轮上涨 [11] - 有生产企业人士表示，硫磺价格预计会继续上涨，后期看涨至5000元/吨 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 各品种情况总结 价格方面 - 2025年9月17日，WTI原油期货结算价64.05美元/桶，较前值跌0.73%；布伦特原油期货结算价67.95美元/桶，较前值跌0.76% [1] - 2025年9月17日，石脑油CFR日本现货价608.88美元/吨，较前值涨0.66%；异构级二甲苯FOB韩国现货价680.50美元/吨，较前值跌0.58% [1] - 2025年9月17日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价836.00美元/吨，较前值涨0.20% [1] - 2025年9月17日，CZCE TA主力合约收盘价4712.00元/吨，较前值涨0.51%；结算价4698.00元/吨，较前值涨0.13% [1] - 2025年9月17日，PTA国内现货价4628.00元/吨，较前值涨0.22%；CCFEI PTA内盘价格指数4620.00元/吨，较前值涨0.17% [1] - 2025年9月16日，CCFEI PTA外盘价格指数623.00美元/吨，较前值涨0.32% [1] - 2025年9月17日，CZCE PX主力合约收盘价6772.00元/吨，较前值涨0.15%；结算价6782.00元/吨，较前值跌0.09% [1] - 2025年9月17日，对二甲苯国内现货价6656.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月16日，对二甲苯CFR中国台湾现货价835.00美元/吨，较前值跌0.12%；9月17日，对二甲苯FOB韩国现货价815.00美元/吨，较前值涨0.62% [1] - 2025年9月17日，PXN价差227.13美元/吨，较前值跌1.01%；PX - MX价差155.50美元/吨，较前值涨3.78% [1] - 2025年9月17日，CZCE PR主力合约收盘价5868.00元/吨，较前值涨0.38%；结算价5856.00元/吨，较前值跌0.07% [1] - 2025年9月17日，华东市场聚酯瓶片市场价5850.00元/吨，较前值持平；华南市场聚酯瓶片市场价5890.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月17日，CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、短纤、聚酯切片、瓶级切片价格指数较前值均持平 [2] 开工及产销情况 - 2025年9月17日，PX开工率87.16%，PTA工厂产业链负荷率78.25%，聚酯工厂产业链负荷率88.78%，瓶片工厂产业链负荷率74.19%，江浙织机产业链负荷率65.54%，均较前值持平 [1] - 2025年9月17日，涤纶长丝产销率42.42%，较前值涨1.47%；涤纶短纤产销率52.32%，较前值降12.75%；聚酯切片产销率102.68%，较前值降18.06% [1] 各品种多空逻辑及资讯 - **PX**：地缘因素和美联储降息预期支撑油价，原料端隔夜盘涨幅扩大，但尾盘成交气氛回落买气弱；国内PX开工负荷高位，需求端多套PTA装置检修，成本与供需博弈增强；福佳大化检修推迟，福海创装置重启及中海油惠州负荷恢复，海外装置负荷上行；虽进入下游聚酯旺季，但新增订单和负荷未超预期，石脑油价格走势偏强，PXN预计偏弱运行；PX2511合约以6772元/吨（-0.24%）收盘，日内成交量15.73万手 [2] - **PTA**：基本面无明显变动，成本支撑且部分PTA工厂宣布检修计划，行情小涨，现货基差走强，但下游涤纶长丝产销仅42%，价格涨幅收窄；华南450万吨PTA装置将重启，短期供应增加，新增10 - 11月检修计划对目前市场提振有限；聚酯原料端开工回升明显，聚酯及下游开工回升缓慢，需求端未主动去库，市场对旺季需求预期转弱；TA2601合约以4712元/吨（0.43%）收盘，日内成交量60.70万手 [2] - **PR**：聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5830 - 5900元/吨，较上一交易日涨10元/吨，聚酯原料PTA及瓶片期货震荡运行，瓶片供应端报价暂稳，下游终端谨慎跟进，交投气氛谨慎；下游需求一般，瓶片供应端开工暂稳，市场现货供应充裕，下游采购积极性不高；PR2511合约以5868元/吨（0.14%）收盘，日内成交量3.66万手 [2] 装置信息 宁波泰化120万吨PTA装置9月5日停车 [2]