行业投资评级 - 行业评级为"推荐"（维持）[3] 核心观点 航运 - 集运运价下跌：SCFI美东线运价2719$/FEU（周跌2.6%），美西线1759$/FEU（周跌3.5%），欧洲线1820$/TEU（周跌7.2%）[11][12] - 油运关注9月中东货盘：VLCC TD3C-TCE为3.7万美元/天（周跌1%），TC7-TCE为2.04万美元/天（周涨8%）[13][16] - 干散货运价稳定：BDI报2044点（周跌0.3%），BCI报3295点（周跌1.4%）[15][16] 基础设施 - 公路/铁路数据：6月公路客运量9.5亿人（同比-4%），铁路旅客周转量1296.7亿人公里（同比+2.2%）[17][57] - 港口吞吐量增长：6月全国港口货物吞吐量15.6亿吨（同比+4.8%），集装箱吞吐量0.3亿TEU（同比+4.7%）[17][57] - CR450高铁进展：2026年底商用，能耗降低20%，制动性能提升20%以上[18][19] 快递 - 业务量增长：7月快递业务量164亿件（同比+15.1%），收入1206.4亿元（同比+8.9%）[20][67] - 公司表现分化：6月顺丰业务量增速31.77%最高，圆通市占率15.5%领先[20][67] - 申通收购丹鸟物流：交易对价3.62亿元，日均业务量超400万单[21][22] 航空 - 高频数据改善：8月8-14日国内客流同比+2.4%，票价同比跌幅收窄至-3.7%[24][25] - 供给受限：暑运ASK增速约5%，飞机利用率达8.9小时（接近去年峰值）[25] - 航司表现：7月南航RPK增速+7.3%领先，春秋客座率91.9%最高[77][80] 物流 - 口岸数据：甘其毛都口岸日均通车量978辆（周环比-0.4%），短盘运费62.2元/吨（周环比上升）[26][89] - 跨境空运：TAC上海出境空运价格指数周环比+0.8%，同比-4.1%[26][90] 行业数据表现 - 市值规模：行业总市值3129.6十亿元，流通市值2888.5十亿元[3] - 指数表现：交运指数12个月绝对回报26.5%，相对沪深300超额0.7%[5] - 个股涨跌：本周重庆路桥涨幅20.5%居首，万林股份跌幅5.8%垫底[28][31]

快递行业涨价与市场转向 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票，单票均价涨至1.4元以上，通达系已开始执行涨价，中通、圆通单票底价分别涨至1.46元、1.43元 [5] - 快递物流成本上升和即时零售的竞争，使传统电商行业进入新的临界点 [6] - 涨价将导致电商生态链成本传导，商家可能通过提高商品价格或降低服务体验间接转嫁成本 [7] 行业内部利润分配与加盟制问题 - 加盟制快递网络中末端网点长期承压，若涨价收益未向网点倾斜，系统稳定性仍存隐患 [9] - 快递行业长期价格战导致"增收不增利"，单票收入5年下降32%，成本压力挤压利润空间 [13] - 网点倒闭、跑路现象频发，反映加盟商生存状况恶化 [9][13] 价格战历史与市场逻辑转变 - 快递业曾通过"8毛发全国"的极限低价抢占份额，依赖资本支撑价格战 [12] - 电商增速放缓和资本回归理性，迫使行业从"份额优先"转向"利润优先" [16] - 监管未干预情况下，市场无利可图自然终止内卷 [14] 行业竞争焦点与电商格局重塑 - 未来竞争将转向服务质量、运营效率和技术创新，如优化中转路线和自动化投入 [16] - 物流成本显性化挤压低客单价商品生存空间，可能加速电商巨头布局即时零售 [16][17] - "包邮"模式或分化，消费者需在基础快递与优质配送服务间做出选择 [18] 对商家与消费者的影响 - 商家需优化供应链和控制成本，0.4元涨价对低利润商品可能是致命打击 [5][20] - 消费者可能面临"温水煮青蛙"式体验降级，或告别"万物包邮"时代 [7][21]

航运行业 - 上周原油运价走强 VLCC船运费大涨 主要由于OPEC+7月提速增产后的产量释放 叠加特朗普对印度购买俄罗斯原油征收惩罚性关税事件的刺激 [1] - 油运年内的景气度有望于暑期内见底 当前供给格局下运价和股价有望抢跑 需求侧边际变化对运价形成乘数效应 [1] - 推荐中远海能 招商轮船 关注招商南油 [1] - 集运方面美线和欧线运价持续走弱 货量边际走弱 短期需求取决于中美关税政策 中长期欧美经济平淡 贸易风险仍存 欧线采用好望角航线 年内运力交付较多 盈利能力承压 [1] - 关注中远海控在弱β下能否维持明显跑赢行业的盈利能力 实现α机会 [1] 航空行业 - 暑运旺季接近尾声 上周整体/国内客运航班量环比+0 6%/+0 5% 相当于2019年同期的110 3%/115 6% 国际客运航班量环比+1 0% 相当于2019年同期的86 2% [2] - 暑运以来(7 1~8 13)全国机场旅客吞吐量20574 8万人次 同比+2 9% 境内航线平均票价975元 同比-8 7% 客座率85 8% 同比+0 7个百分点 [2] - 2025年民航客运市场供需格局继续优化 叠加"反内卷"政策影响 国内扣油票价有望企稳回升 [2] - 建议低点配置航空板块 经济回暖后利润和股价弹性大 推荐中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 [2] 快递行业 - "反内卷"政策集中释放 国家邮政局坚决反对"内卷式"竞争 整治末端服务质量 [3] - 浙江义乌区域最低价由1 1元提升至1 2元 广东省市场底价不得低于1 4元 各家底价环比提升约0 4元 [3] - 关注产粮区涨价执行效果 持续性及是否扩散至全国 [3] - 无序竞争边际好转 监管 竞争 盈利和质量达成新平衡 四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [3] - 国补政策刺激家电及3C需求 顺丰控股最为受益 收入增速回升 无人物流车降本 未来两年业绩有望维持15-20%增长 2025年PE约20倍 [3] - "反内卷"政策下通达系价格企稳回升 带动盈利改善 推荐中通快递 圆通速递 申通快递 韵达股份 [3]

云南高原特色农业 - 云南农产品出口规模在西部地区领先，每年约70%的农产品销往国内150多个大中城市及40多个国家和地区 [1] - 云南咖啡和鲜切花出口额位居全国前列，其中咖啡优质品种率从8%提升至31.6% [1] - 云南已建设36个省级种业基地，在花卉、咖啡、蔬菜等作物育种关键技术取得重要突破 [2] - 云南建成冷库7300余座、库容740万立方米，形成区域性冷链物流设施集群 [3] - 2024年云南省农产品网络零售额达487.9亿元 [3] 农业科技与效率提升 - 玉溪市通海县示范基地通过传感器和一体化水肥设施实现精准种植 [2] - 临沧市茶园通过留养密度和绿色防控技术使新植荫发量提升，每亩综合效益增加400元 [2] - 陆良县农产品质量安全检测率达100%，开远市花卉基地高效节水灌溉覆盖率达100% [2] - 文山州建立三七规范化种植流程和明确质量标准 [2] 全国经济与农业基础 - 2024年全国粮食总产量迈上1.4万亿斤新台阶 [12][23] - 夏粮产量达2994.8亿斤，克服局部旱情实现稳产丰收 [30] - 谷物、肉类、花生、蔬菜、茶叶、水果产量均居世界首位 [31] - 农村居民人均可支配收入11936元，实际同比增长6.2% [36] - 乡村消费品零售额32409亿元，同比增长4.9% [36] 外贸与外资表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9% [39] - 新设立外商投资企业30014家，同比增长11.7% [39] - "十四五"时期实际使用外资累计达7087.3亿美元 [39] - 浙江宁波辉格公司出口额突破2.75亿元，同比增长17% [38] 重大工程与基础设施建设 - 上半年基础设施投资同比增长4.6%，增速高于全部投资1.8个百分点 [43] - 滇中引水工程作为西南最大水资源配置工程取得新进展 [42] - "十四五"规划102项重大工程预计年底前全部完成目标 [23][44] - 国家近期安排超3000亿元支持第三批"两重"建设项目 [44] 绿色发展与雄安新区建设 - 雄安新区累计造林48.1万亩，森林覆盖率从11%提升至35% [6] - 新区新建楼宇5000多栋，高层级绿色建筑占比100%，实现减碳140多万吨 [7] - 雄安站屋顶光伏累计发电2878万千瓦时，减排二氧化碳2.23万吨 [7][18] - 中国中化大厦光伏年发电量超45万千瓦时，可解决全年45%照明用电 [7]

行业整体表现 - 邮政行业前7月寄递业务量累计完成1223亿件，同比增长16.2% [1] - 快递业务量前7月累计完成1120.5亿件，同比增长18.7% [1] - 7月单月快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1% [1] 收入表现 - 邮政行业前7月业务收入累计完成10180.7亿元，同比增长8.3% [1] - 快递业务收入前7月累计完成8394.2亿元，同比增长9.9% [1] 业务类型分析 - 同城快递业务量前7月累计完成92.6亿件，同比增长6.5% [1] - 异地快递业务量前7月累计完成1004.3亿件，同比增长19.9% [1] 区域发展格局 - 东部地区快递业务收入占比74.0%，中部占比15.5%，西部占比10.5% [1] - 中部地区快递业务收入比重同比上升0.5个百分点，业务量比重上升0.9个百分点 [1] - 西部地区快递业务收入比重同比上升0.3个百分点，业务量比重上升0.5个百分点 [1]

行业整体表现 - 邮政行业前7月寄递业务量累计完成1223亿件 同比增长16.2% [1] - 快递业务量前7月累计完成1120.5亿件 同比增长18.7% [1] - 7月单月快递业务量完成164.0亿件 同比增长15.1% [1] 业务收入情况 - 邮政行业前7月业务收入累计10180.7亿元 同比增长8.3% [1] - 快递业务收入前7月累计8394.2亿元 同比增长9.9% [1] 细分业务表现 - 同城快递前7月业务量累计92.6亿件 同比增长6.5% [1] - 异地快递前7月业务量累计1004.3亿件 同比增长19.9% [1] 区域发展格局 - 东中西部地区快递业务收入占比分别为74.0%、15.5%和10.5% [1] - 中部地区快递业务收入比重同比上升0.5个百分点 业务量比重上升0.9个百分点 [1] - 西部地区快递业务收入比重同比上升0.3个百分点 业务量比重上升0.5个百分点 [1]

行业投资评级 - 快递行业评级为"看好"，推荐申通快递、圆通速递，重点关注极兔速递、中通快递、韵达股份 [1] - 航运造船行业评级为"推荐"，关注中国船舶整合机会，推荐招商轮船、中远海能H [1] - 航空机场行业评级为"推荐"，推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航等 [1] - 铁路公路行业评级为"关注"，推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路等 [1] 核心观点 快递行业 - 反内卷提价已从预期进入验证期，核心观察价格落地与执行、区域联动等 [1] - 行业可能出现三种情况：利润持续修复、行业分化加剧或更高维度整合并购 [1] - 7月快递业务收入1206.4亿元同比增长8.9%，业务量164亿件同比增长15.1% [46] 航运造船 - 中国船舶与中国重工合集手持订单金额3787亿，市值订单比0.76倍处于历史低位 [1] - VLCC本周运价34764美元/天环比持平，苏伊士原油轮运价下滑2%至51865美元/天 [3] - BDI指数本周五收于2044点环比微跌0.3%，好望角型散货船运价高位震荡 [3] 航空机场 - 暑运旺季量增价跌预期已充分反映，民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构 [1] - 7月全国铁路完成旅客发送量4.55亿人同比增长6.6%，旅客周转量1770.69亿人公里增长5.7% [50] 铁路公路 - 8月4日-10日国家铁路运输货物7869.7万吨环比增长1.29%，高速公路货车通行5330万辆环比增长1.34% [50] - 高速公路板块高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [50] 市场表现 - 交通运输行业指数下跌0.47%跑输沪深300指数2.84个百分点 [4] - 仓储物流板块涨幅最大为1.89%，快递板块跌幅最大为-2.22% [4] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运(28.37%) [7] - 上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流，超额收益-0.48% [10] 重点公司推荐 - 快递：申通快递(62.82%年内涨幅)、圆通速递、极兔速递 [12] - 航运：中远海控(12.38%股息率)、中远海能(7.22%股息率) [20] - 航空：华夏航空、吉祥航空、中国国航 [43] - 铁路公路：大秦铁路(4.01%股息率)、招商公路(3.76%股息率) [20]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级，但推荐了京东物流、中通快递、圆通速递等公司[4] 核心观点 - 7月快递行业业务量同比增长15 1%，业务收入同比增长8 9%[4] - 1-7月累计快递业务量达1120 5亿件，同比增长18 7%，收入8394 2亿元，同比增长9 9%[4] - 京东物流2025H1营收985亿元，同比增长14 1%，Non-IFRS净利润33亿元，同比增长7 1%[4] - 2025年暑运机票均价790元，同比下降4 2%，较2019年下降9 8%[4] - 本周航空板块涨幅最大，达1 60%，快递板块年初至今累计涨幅19 59%[4] 行业数据表现 快递行业 - 7月快递业务量164 0亿件，同比+15 1%[4] - 1-7月累计快递业务量1120 5亿件，同比+18 7%[4] - 快递板块年初至今累计涨幅19 59%，位列交运三级行业第一[4] 航空运输 - 暑运机票均价790元，同比-4 2%[4] - 航空板块本周涨幅1 60%，年初至今累计涨幅未明确[4] 航运指数 - CCFI指数1193 34点，环比-0 62%[4] - SCFI指数1460 19点，环比-1 98%[4] - CBFI指数1090 99点，环比+2 87%[4] 公司业绩 - 京东物流2025Q2营收516亿元，同比+16 6%，Non-IFRS净利润26亿元，同比+5 4%[4] 投资建议 - 推荐京东物流、中通快递、圆通速递、申通快递等快递公司[4] - 建议关注春秋航空、吉祥航空等航空股[4] - 航运领域推荐中远海能、招商轮船[4]

快递行业反内卷变革 - 快递行业正在掀起反内卷变革，浙江义乌和广东作为业务量大的"产粮区"率先行动 [4] - 义乌市邮政管理局要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元，反对内卷式竞争 [5] - 广东省快递底价整体上调0.4元/票，各家不得低于1.4元成本价揽收，否则将面临处罚 [5] 涨价执行情况 - 以通达系为主的快递品牌相继落实涨价政策，主要针对特价电商件尤其是300克以内的轻克重包裹 [8] - 涨价幅度由快递企业依据生产经营成本和市场供求状况与用户协商确定，具体价格因多种因素而异 [8] - 电商商家反映此轮涨价幅度大多在0.2-0.5元之间，克重更大的快递件涨幅或超过1元 [10] 行业现状与背景 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件，但单价同比下降8.2%至7.5元，呈现量增价跌特征 [13] - 2024年义乌市快递业务量累计完成126.3亿件，比上年增长8.1% [6] - 2025年上半年福建省快递业务量同比增长11.41%，但单价同比下降4.5%，部分区域出现"8毛发全国"的极端低价 [18] 涨价影响与应对 - 深圳一位电商商家日均发货量达上万单，每单涨几毛钱导致一个月运费多支出十几万元 [10] - 部分大电商商家为缓解物流成本压力，将仓库及快递业务转移至价格较低的地区 [20] - 电商商家面临两难选择：自己消化成本或提高商品售价，但平台比价机制导致提价困难 [21] 行业未来展望 - 此轮反内卷行动由中央定调，地方邮政管理局牵头进行强监管，定价有依据 [18] - 已有其他省市邮政局在根据当地市场制定基准，推进相关工作 [21] - 快递行业从低价恶性竞争回归正常价格的必经之路，有望成为回归理性的关键节点 [21]

行业政策与市场反应 - 国家邮政局7月初明确反内卷立场后，快递指数暴涨17.10%，申通、圆通、韵达等公司股价涨幅超20%-50% [1][2] - 广东省8月5日起快递底价上调0.4元/票至1.4元以上，基层派费每票涨0.1元，浙江义乌底价从1.1元涨至1.2元 [3] - 反内卷政策侧重轻小件和大客户低价件托底管理，与直播电商带来的件量结构变化（轻小件占比提升）相关 [20] 价格战与盈利困境 - 2024年上半年全国快递单票均价同比降7.7%至7.52元，通达系单票收入普遍低于2.2元（圆通2.19元、申通2.00元、韵达1.94元） [5][8] - 7月头部企业单票净利润仅0.04-0.26元，逼近2021年价格战最激烈时期水平 [9][10] - 行业增量不增利现象加剧，单量增长摊薄成本（日均2000万票企业单件运输成本可降至0.6-0.9元），但持续压价导致网点生态恶化 [10][31] 企业战略与并购动态 - 申通快递收购丹鸟物流补充逆向件能力，逆向件单价5-8元显著高于普通电商件（3-4元），带动其股价领涨行业 [21][22][24][26] - 头部企业固定资产投入增速超营收（圆通5年固定资产增194% vs 营收增122%），通过产能扩张支撑规模竞争 [32][35] - 行业集中度提升缓慢，前八家企业份额仅从2019年的80%增至2024年的85.2%，极兔入局打破原有格局 [38] 市场前景与估值变化 - 2024年全国快递单量达1750.8亿件（同比+21.5%），电商增速支撑行业单量持续增长 [39][43] - 反内卷推动PE均值升至18倍，申通PE达23倍，若提价持续龙头或享估值溢价 [44] - 长期竞争依赖并购整合（如申通收购丹鸟），中小产能出清与头部协同是关键变量 [36][43]