报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][7][54] 报告核心观点 - 巴比食品作为连锁早餐包点龙头，正通过内生开店与外延并购双轮驱动全国化扩张，同时新推出的堂食店型有望切入小吃快餐赛道，培育新的增长曲线，未来成长空间广阔 [5][6][9] 公司基本情况与市场地位 - 公司是连锁早餐包点的领军品牌，旗下“巴比馒头”品牌创立于2003年，专门从事包子、馒头等中式面点食品的研发、生产和销售 [6][13] - 公司采用“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的模式，产品覆盖自产面点、自产馅料及外采食品三大系列 [6][13] - 门店总数从2016年的2074家稳步扩张至2025年上半年的5685家 [6][13] - 截至报告日，公司总市值为73.57亿元，总股本为2.3957亿股，资产负债率为19.34% [3] 行业市场分析 - 中国早餐市场刚需特征强，2019年市场规模达1.75万亿元，2015-2019年复合年增长率约7%，其中外食早餐市场规模约7000-8000亿元，占比约45% [6][23] - 中式包点是早餐市场最大品类，占比约39.3% [6][23] - 2024年全国包点市场规模为704亿元，预计2025年同比增长5.1%至740亿元 [6][23] - 行业竞争格局极为分散，2022年包点行业前五名市场集中度仅为5.1%，巴比食品为规模最大的品牌，未来整合空间广阔 [6][30] - 行业分散的原因包括早餐地域化属性突出、口味差异大、进入门槛低、单店销售天花板低、对包点师傅依赖度高以及盈利模式辛苦等 [6][27] 公司成长驱动因素 - **内生+外延双轮驱动全国化扩张**：公司通过内生开店与外部并购并举的方式推进全国化，2021年以来已并购整合多个区域品牌，如湖北的“好礼客”和“早宜点”（461家门店）、江苏的“蒸全味”（122家门店）等 [6][38][39][44] - **新堂食店型打开成长新曲线**：公司推出增设堂食区域的新店型，拓展小笼包、现熬粥、拌面馄饨等品类，切入小吃快餐赛道，定位10-15元客单价，符合高性价比消费趋势 [6][9][45] - **新店型市场空间可观**：对标相似价格带的区域小吃快餐品牌“超意兴”，报告预计公司在华东和华中区域的堂食店开店空间在1437家至2416家之间 [6][47] - **团餐业务稳健增长**：中国团餐市场规模大，2024年超2.4万亿元，行业增速稳定在10%以上，公司团餐渠道2020-2024年收入复合年增长率约30%，2024年营收占比提升至22.7% [6][48] - **产能利用率有望提升**：外延并购与新开拓的团餐定制馅料业务（2025年上半年销售额同比增长90%达3000万元）有助于提升公司各地工厂的产能利用率 [39][48] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为19.00亿元、21.39亿元、23.80亿元，同比增速分别为13.69%、12.57%、11.28% [5][7][51] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.84亿元、3.20亿元、3.57亿元，同比增速分别为2.79%、12.66%、11.57% [5][7][52] - **关键业务假设**： - 特许加盟业务：预计2025-2027年营收分别为14.2亿元、15.9亿元、17.5亿元，同比增速分别为13.7%、12.0%、10.3%，对应加盟门店数量分别为5853家、6343家、6853家 [8][51] - 团餐业务：预计2025-2027年营收分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比增速均为15% [8][51] - **盈利能力展望**：随着全国化开店推进、规模效应与产能利用率提升，公司毛利率与费用率有望持续优化，预计毛利率将从2024年的26.71%提升至2027年的28.42% [7][57] - **相对估值**：选取的可比公司（千味央厨、煌上煌、ST绝味）2025年平均市盈率约为50倍，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为25.88倍、22.97倍、20.59倍，估值具备吸引力 [5][54][55]

活动概况与核心目标 - 首届“走进平谷·共创未来”韩国企业平谷行专场论坛及中韩首届冰雪企业联谊会在北京平谷举办[1] - 活动旨在深化中韩产业对接，培育合作新动能，推动双方合作向更深层次、更宽领域、更高水平迈进[1][3] - 活动形式为“主题推介+企业分享+冰雪联谊”，集中向韩国企业展示契合其投资方向的业态[3] 参与方与历史合作背景 - 近三十家韩国企业和商协会代表参与，包括韩国驻华机构、大韩贸易投资振兴公社（KOTRA）、斗山、希杰、圃美多等[3] - 自2002年首批汽车配件韩企入驻以来，双方合作版图已从制造业拓展至食品加工、医疗器械等领域[3] 平谷区产业定位与推介重点 - 平谷区锚定中国首都国际交流交往重要承载地定位，加快服务和融入高水平对外开放大局[3] - 向韩国企业集中展示食品营养、宠物经济、合成生物等业态，持续做强现代种业、智慧农业、合成生物、食品营养健康等优势产业链[3] - 平谷区产业蓝图聚焦“农业高科技、物流大流量、休闲新时尚”[5] 实地考察与签约成果 - 韩国企业家实地考察了中关村平谷园、农业科技园区、东久新宜智慧城市物流谷[5] - 平谷区为对两地合作有突出贡献的韩资企业代表颁发“平谷国际友好使者”聘书[5] - 平谷区相关部门与多家韩企就食品加工、新材料应用等领域签署合作意向书，标志着合作项目进入实质性推进阶段[5] 冰雪经济与文旅设施 - 活动在北京渔阳国际滑雪场举办，该雪场总占地超30万平方米，规划建设13条雪道，配备2条缆车及9条魔毯[6] - 雪场累计承办各级赛事200余场，已发展成为集冰雪运动、休闲度假、赛事承办于一体的综合性文旅休闲企业[6] - 雪场打造全国首家2万平方米专业宠物冰雪主题乐园，填补国内携宠冰雪游乐市场空白[6] - 雪场紧邻高速，辐射北京城区、河北承德、天津蓟州等区域，构建起京津冀“1小时”冰雪经济圈[6] 文化展示与产业实力 - 设置提琴文化展示区，平谷区被誉为“提琴之乡”，世界每三把提琴就有一把来自平谷[9] - 北京华东乐器有限公司是平谷区东高村镇的代表，提琴产品远销40多个国家和地区，并成功实现向中高端专业演奏级产品的转型[9] - 设置书法文化展示区与互动创作区域，展现平谷区“书法之乡”的深厚底蕴[11] - 设置特色食品与农特产品展区，汇聚圃美多、紫兴园、原麦山丘等品牌及本地优质农特产品[12] - 设置2026马年主题“马年栓马”文创互动体验区，增强文化互动体验[12] 未来合作方向 - 平谷区下一步将聚焦汽车配件、食品营养、合成生物智造、共享中央厨房、宠物经济等重点领域，持续深化与韩务实合作[12] - 计划不断优化营商环境，吸引更多韩国优质企业落户平谷、深耕发展[12]

证券之星消息，1月15日食品加工板块较上一交易日下跌0.23%，交大昂立领跌。当日上证指数报收于 4112.6，下跌0.33%。深证成指报收于14306.73，上涨0.41%。食品加工板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002702 海欣食品 | | 1563.70万 | 4.60% | 976.27万 | 2.87% | -2539.97万 | -7.48% | | 300146 | 汤臣倍健 | 1044.41万 | 4.92% | -306.38万 | -1.44% | -738.03万 | -3.47% | | 600381 | *ST春天 | 695.47万 | 13.20% | -312.10万 | -5.93% | -383.37万 | -7.28% | | 300791 | 仙乐健康 | 311.69万 | 2.73% | -164.08万 | -1.44% | - ...

公司人事变动 - 盐津铺子食品股份有限公司副总经理李汉明因个人原因辞去职务，辞职后不在公司及子公司担任任何职务 [1] - 公司董事会于2026年1月14日收到李汉明的书面辞职报告 [1] 行业动态 - 特斯拉“廉价版”Model 3或进入中国市场，价格可能低于20万元人民币 [1] - 该车型续航里程为480公里 [1] - 特斯拉在美国市场对自动驾驶功能进行了重大调整 [1]

公司产品动态 - 仲景食品在互动平台表示，其西洋参系列产品是首款核心营养成分含量明确的西洋参健康饮品 [2] - 该产品实现了每袋产品含西洋参皂苷100mg，具有参香浓郁、微苦回甘的特点 [2] - 该产品适配咖啡、牛奶等饮品，拓展了应用场景 [2]

抽检总体情况 - 本次食品安全抽检涉及淀粉及淀粉制品、粮食加工品、食用农产品、速冻食品、调味品、特殊膳食食品和饮料共7大类食品[1] - 抽检样品总数为680批次，其中合格675批次，不合格5批次，总体合格率为99.26%[1] 不合格产品类别与项目 - 食用农产品有1批次不合格，不合格项目为毒死蜱，检测结果为0.050mg/kg，超过≤0.02mg/kg的标准值[1][2] - 速冻食品有1批次不合格，不合格项目为过氧化值(以脂肪计)，检测结果为1.3g/100g，超过≤0.25g/100g的标准值[1][2] - 特殊膳食食品有1批次不合格，不合格项目为维生素B1和维生素B2，维生素B1检测结果为0.192mg/每日，低于0.48-4mg/每日的标准范围；维生素B2检测结果为0.125mg/每日，低于0.24-2mg/每日的标准范围[1][2] - 调味品有2批次不合格，不合格项目均为二氧化硫残留量，其中一批次检测结果为0.446g/kg，标准为不得使用；另一批次检测结果为0.456g/kg，超过≤0.15g/kg的标准值[1][2][3] 不合格产品具体信息 - 不合格食用农产品为黄瓜，被抽样单位为上海市普陀区付德孙蔬菜店（个体工商户），购进日期为2025年8月26日[2] - 不合格特殊膳食食品为“接骨木莓牛脾肽特膳饮”，标称生产企业为江西沃宝健康产业有限公司，被抽样单位为上海市金山区诗言食品商店，生产日期为2024年12月3日[2] - 不合格速冻食品为“荠菜小馄饨”，标称生产企业为浙江聚源正食品有限公司，委托商为上海亚鼎实业有限公司，被抽样单位为上海江之汇贸易有限公司，生产日期为2024年9月13日[2] - 不合格调味品涉及两批次，一批次为“小米辣（干辣椒）”，被抽样单位为上海市杨浦区丁建生食品经营部，购进日期为2025年6月28日；另一批次为“八角”，被抽样单位为上海市长宁区厚元食品经营部，购进日期为2025年6月20日[2][3] 监管措施 - 相关区市场监督管理局已对不合格食品及其生产经营者进行调查处理，并依法查处违法行为[1] - 相关情况将被记入食品生产经营者的食品安全信用档案[1]

食品安全监督抽检结果 - 西安市市场监督管理局于2025年第42号通告中宣布 对豆制品 粮食加工品 肉制品 乳制品 食用油 油脂及其制品等类别共计152批次样品进行了食品安全监督抽检 所有样品抽检项目均合格[1] 抽检涉及的主要零售渠道 - 本次抽检覆盖了西安市内多家主流连锁超市及零售门店 包括华润万家 永辉超市 锦悦汇大旺城商贸 东环生活超市 奥特乐商业 融通军民服务社等[1][2][3][4][5][6][7][8] 抽检涉及的食品品类与品牌 - **食用油与香油**：抽检品牌包括莱阳鲁花（芝麻香油 350毫升/瓶）[1] 中粮油脂（一级大豆油 5升/桶）[2][3] 西安爱菊（大豆油 5L/桶）[3][4] 李锦记（纯香芝麻油 410毫升/瓶）[3] 三原兴邦（黑芝麻香油 450ml/瓶）[3] 金龙鱼（稻米油 700毫升/瓶）[4] 千禾（芝麻香油 220mL/瓶）[8] 以及多家地方香油品牌[5][6][7][8] - **乳制品**：抽检品牌包括蒙牛（未来星儿童成长牛奶 190mL/盒）[1] 伊利（安慕希希腊风味酸奶 205g/盒 230g/瓶）[2][3] 辉山（黑土A2β-酪蛋白纯牛乳 250mL/盒）[2] 银桥（纯牛奶 250毫升/盒）[2] 浙江百菲（水牛奶 268mL/瓶）[2] 石家庄永盛（简醇风味发酵乳 200克/盒）[2] - **豆制品与休闲零食**：抽检品牌包括劲仔食品（平江酱干 120克/袋）[1] 成都国酿（红油腐乳 270克/瓶）[1] 安徽王小卤（虎皮凤爪 210g/袋）[2] 无穷食品（虎皮凤爪 105g/袋）[3] 四川南溪徽记（风味酱干 180克/袋 冷吃牛皮豆干 260克/袋）[2][4] 以及多家地方品牌的腐乳 豆干 腐竹等产品[2][3][4][5][6] - **肉制品**：抽检品牌包括漳州市万市香（风干肉）[3] 重庆周义（山椒翅尖 200克/袋）[3] 湖南卤味觉醒（风干烤脖 175g/袋）[4] 武汉乐普（去骨鸡爪）[5] 上海顶誉（酱卤鸭翅 120g/袋）[6] 以及众多品牌的虎皮凤爪 鸭脖 鸡翅 牛肉等休闲肉制品[2][3][4][5][6][7][8] - **粮食加工品**：抽检品牌包括五常市彩桥米业（十月稻田鲜米 五常大米 均为2.5kg/袋）[1][2] 安徽省蒸谷米食品（低GI蒸谷米 2千克/袋）[3] 湖北楚宏粮油（大米 5kg/袋）[3] 五得利集团（雪花小麦粉 2.5kg/袋）[5]

上市动态 - 钱大妈国际控股有限公司已向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际 [3] - 公司是中国最大的小区生鲜连锁企业，以生鲜产品GMV计算，已连续五年在中国小区生鲜连锁企业中位列第一 [3] - 2024年，公司的整体GMV达到148亿元人民币 [3] - 若成功上市，公司将以“社区生鲜第一股”身份融资，用于未来门店扩张，强化其“不卖隔夜肉”的日清模式和周转优势 [3] 并购与投资 - 瑞士高端户外品牌Mammut猛犸象的控股方Jacobs Capital正考虑出售该品牌，预计交易估值高达5亿欧元 [8] - 潜在竞购方包括安踏集团、多家国际体育用品巨头及私募股权基金 [8] - 美国品牌管理公司Centric Brands收购了Fownes Brothers & Co., Inc.的部分资产，包括其防寒配件品类的运营资产与知识产权 [10] - Fownes Brothers成立于1777年，是防寒配件领域的顶级进口商与分销商，拥有数十年的长期合作关系 [10] - 越秀集团宣布收购王家渡食品，后者正式成为其食品板块成员企业 [11][13] - 王家渡食品的核心品类包括低温加工肉制品、低温风干肉制品、川味预制菜肴和川式复合调味品，与越秀集团旗下皇上皇的广式腊味产品线形成互补 [13] - 全球消费品私募基金L Catterton收购美国奶酪公司Good Culture的控股权，交易估值超过5亿美元，预计于2026年第一季度完成 [14][16] - Good Culture成立于2015年，主要生产使用家庭农场奶源的白软干酪、酸奶油和奶油奶酪，新资本将用于提升产能并加速增长 [16] - OpenAI同意以约1亿美元的股权对价，收购成立仅一年的人工智能医疗健康应用程序公司Torch [18][20] - Torch应用能整合分析来自凯撒医疗集团、普雷努沃及苹果健康等多渠道的健康数据，并基于OpenAI的模型生成个性化医疗建议 [20] 人事变动 - 历峰集团旗下高端品牌Alaïa任命Gaelle Collet担任全球首席营销官，她此前曾担任McQueen首席品牌和传播官，并在Celine、Saint Laurent、Dior和Chanel等奢侈品牌任职 [22] - 海底捞宣布重大管理层重组：原首席执行官苟轶群辞去执行董事及CEO职务，将专注于集团管理流程的智能化与自动化建设；创始人兼董事会主席张勇重新出任首席执行官；同时委任了四位内部培养的高管为新任执行董事 [23][25] - 四季酒店集团任命前中国版《VOGUE》创刊主编张宇（Angelica Cheung）为董事会成员，她目前是红杉中国投资合伙人，并担任杰尼亚集团、AMI PARIS及WE11DONE的董事会成员 [26][28] - 四季酒店集团同时任命Charles Fisher为香港四季酒店总经理 [28]

活动概况 - 广东省湖北阳新商会于1月10日在惠州举行年会，活动集招商引资签约、会员大会、企业家座谈会及文艺晚会于一体，主题为“阳商同心，惠聚共赢” [1] - 活动参与人数超过1100人，包括商会会员、阳新县相关镇区及单位负责人、兄弟商会代表及企业负责人 [1] - 广东省及湖北省相关政府官员出席活动并致辞 [1] - 阳新县主要领导，包括县委书记、县政协主席、县委副书记、县委常委及副县长等均参加了活动 [1] 政府政策与招商推介 - 阳新县委书记杨波向企业家代表介绍了阳新县在“十四五”期间取得的重大成就，并展望了“十五五”规划蓝图 [2] - 政府着重推介了进一步优化营商环境、鼓励阳商返乡创业的政策措施，并热忱欢迎阳商返乡创业、招商引资、招商引智，以支持家乡高质量发展 [2] - 活动期间举行了招商引资项目签约仪式，并由县委副书记主持、副县长进行招商推介，系统阐述了阳新经济发展的优势与前景 [2] 签约项目与产业展示 - 活动现场有7个重点项目集中签约，覆盖新材料、智能制造、食品加工等重点产业 [2] - 签约的具体项目包括仙岛湖长寿苏打水项目等 [2] - 同时，有7家阳新本土企业的优质产品进行了展览和集中推介，涉及企业包括黄石国家农业科技园区阳新核心区(军垦农场)、湖北申宇生态农业发展有限公司、阳新县农发茶叶公司等 [2] 活动意义 - 此次活动被视作创新之举，体现了阳新县新年新气象、新年新作为，旨在通过创新方式推动发展 [2]

公司产品动态 - 公司近期推出西洋参系列产品，包括西洋参浓缩液与西洋参茶，是首款核心营养成分含量明确的西洋参健康饮品 [1] - 产品实现了每袋含西洋参皂苷100mg，参香浓郁，微苦回甘，通过可衡量的营养成分和可体验的本草风味为消费者提供品质保障 [1] - 产品现已在京东“仲景元气官方旗舰店”与天猫“仲景元气旗舰店”上架销售 [1] 公司营销策略 - 公司有专门的短视频内容团队，持续输出优质视频，以内容营销赋能品牌价值传播 [1] - 营销策略旨在推动品效合一 [1]