报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期检修装置复产使国内尿素日产量提升，因生产利润丰厚，短期开工率或维持高位；全国陆续进入农业需求淡季，仅局部农业追肥有少量需求；复合肥企业秋季预收较好，开工率上行采购增加，三聚氰胺开工率有所回升但下游需求偏弱或抑制其继续上行；近期尿素工厂出货差异明显，库存涨跌不一，上周企业库存整体延续下降，部分执行前期出口订单，但本周工业需求预期走弱、农业需求增量减少、出口前期订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱；印度尿素招标价格远超市场预期，提振国内市场信心，短期关注第二批尿素出口配额的落地时间、数量及下放企业等；UR2509合约短线建议在1750 - 1800区间交易 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1764元/吨，环比 - 9；9 - 1价差33元/吨，环比 - 6；主力合约持仓量197992手，环比206；前20名净持仓 - 21957；交易所仓单2630张，环比 - 15 [2] 现货市场 - 河北地区尿素价格1810元/吨，环比10；河南1850元/吨，环比0；江苏1860元/吨，环比0；山东1820元/吨，环比 - 40；安徽1860元/吨，环比0；郑州尿素主力合约基差56元/吨，环比 - 31 [2] - FOB波罗的海427.5美元/吨，环比32.5；FOB中国主港410美元/吨，环比27.5 [2] 产业情况 - 港口库存48.9万吨，环比4.9；企业库存96.77万吨，环比 - 5.08，截至7月9日较上周减少5.08万吨，环比减少4.99% [2] - 尿素企业开工率85.26%，环比0.94；日产量197400吨，环比2200；截至7月10日，中国尿素产量138.18万吨，较上周增加1.53吨，环比涨1.12%，周均日产19.74万吨，较上周增加0.22万吨，产能利用率85.26%，环比涨0.94% [2] - 尿素出口量0，环比0；当月产量6031340吨，环比 - 261890 [2] 下游情况 - 复合肥开工率29.83%，环比0.58；三聚氰胺开工率62.56%，环比 - 0.43 [2] - 复合肥周度利润134元/吨，环比 - 11；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 646元/吨，环比 - 216 [2] - 复合肥当月产量416.82万吨，环比 - 64.08；三聚氰胺当周产量31000吨，环比 - 300 [2] 行业消息 - 截至7月10日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.94%，环比 + 0.55% [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年净利润为4.5亿元至5.2亿元 [1] - 较上年同期1.5亿元增长199.60%至246.20% [1]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-14,000万元到-17,000万元，与上年同期相比出现亏损 [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润同样为-14,000万元到-17,000万元 [1] 上年同期业绩对比 - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1,007.61万元 [2] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1,007.61万元 [2] 业绩预亏主要原因 - 受宏观经济环境和国家对化肥行业稳价保供、出口管控等政策影响，公司主要产品尿素等销售价格同比下跌，出口销量同比大幅下降 [3] - 国际硫磺价格持续攀升，国内硫磺、硫酸采购价格同比大幅上涨，钾肥采购价同比也有较大幅度上涨，导致磷肥产品成本同比上升 [3] - 报告期内各项减值损失的计提同比增加 [3] 其他说明 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计 [2] - 具体准确的财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [2]

股价表现 - 7月14日收盘价1.41港元 单日上涨2.92% [1] - 盘中最高价1.42港元 创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流入1561.44万港元 [1] 公司业务概况 - 涵盖资源、研发、生产、分销、农化服务全产业链 [2] - 拥有磷矿资源位列国内前十 实施全球资源获取战略 [2] - 分销网络覆盖中国95%耕地面积 建成国内最大农服网络 [2] 行业地位与技术能力 - 中国化肥行业首家香港上市企业（2005年） [2] - 国际肥料工业协会会员及国际植物营养研究所全球17家理事单位之一 [2] - 具备最齐全的大量元素、中微量元素肥料及新型肥料研发生产能力 [2] 历史沿革与渠道优势 - 前身为中化香港控股有限公司 拥有60余年化肥国际贸易经验 [2] - 作为中国进口化肥主渠道 承担资源保障与调剂职能 [2] - 2005年7月收购China Fertilizer Holdings后更名上市 [2]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者净利润亏损1.4亿至1.7亿元 同比由盈转亏 [1] - 扣除非经常性损益后净利润预计亏损1.4亿至1.7亿元 反映主营业务盈利能力恶化 [1] 产品市场 - 主要产品尿素销售价格同比下跌 受国家化肥行业稳价保供及出口管控政策影响 [1] - 产品出口销量同比大幅下降 出口管控政策直接冲击外销业务 [1] 成本结构 - 国际硫磺价格持续攀升 推动国内硫磺及硫酸采购价格同比大幅上涨 [1] - 钾肥采购价格同比大幅上涨 磷肥产品成本同比显著上升 [1] - 原材料成本全面上涨与产品价格下跌共同挤压利润空间 [1]

钾肥市场分析 - 7月11日青岛港(俄红粉钾)/青岛港(62%白钾)/湛江港(加拿大白粉)/湛江港(约旦白粉)价格分别为3230/3415/3600/3500元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48% [1] - 全球钾肥市场呈现寡头垄断特征，2023年全球钾矿储量超过36亿吨，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量占比合计69% [2] - 前苏联三家钾肥公司上半年合计减少出口180万吨以上，其中Eurochem减少10万吨，Belaruskali减少90万~100万吨，Uralkali减少至少30万吨 [2] - 2025年全球钾肥需求量将提升至7430万吨，亚洲需求量约3110万吨，拉丁美洲约1660万吨，北美洲约1160万吨 [3] - 欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向非主流货源，北美生产商淡季逆势提价至FOB390美元/短吨，我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑 [4] 磷肥市场分析 - 7月11日我国磷酸一铵(55%)/磷酸二铵(64%)价格分别为3303/3536元/吨，环比上周分别持平/+0.28% [1] - 磷矿石资源供给刚性，自2025年3月24日起至7月11日，我国磷矿石(30%品位)价格维持1020元/吨 [5] - 磷酸一铵周度库存环比-1.37%，截至7月11日为29.6万吨 [5] - 国内需求端下游秋季备肥即将启动，海外出口端2025年磷肥出口分阶段进行，若二阶段出口开启有望边际改善 [1][5] 投资建议 - 钾肥领域建议关注东方铁塔(002545.SZ)、亚钾国际(000893.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、藏格矿业(000408.SZ) [4] - 磷肥领域建议关注芭田股份(002170.SZ)、云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、川恒股份(002895.SZ)、川发龙蟒(002312.SZ)、川金诺(300505.SZ) [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

2—3月尿素农业需求及复合肥需求集中释放，一定程度上透支了4—5月的需求支撑力，导致尿素价格整体重心持续下移。其间，5月初出 口政策调整及6月中旬以伊冲突曾短暂推高期货价格，但随后均出现回落。整体上，在供大于需背景下，尿张英素涨势难以持续，6月下旬 至7月初价格逐步趋于平稳。 企业可采取差异化套保策略规避风险 供应方面，三季度新疆奥福化工、山东晋控日月新材料、安徽晋煤中能等企业将陆续投产，预计新增产能在150万吨；四季度潞安化工、 河南心连心等企业也将跟进投产，新增产能预计在130万吨。下半年随着新增产能进一步释放，叠加开工率回升，预计尿素日均产量将进 一步走高，或维持在19.5万～22万吨的水平。从产量数据看，2025年上半年尿素产量合计3600万吨，同比增加420万吨，增幅13.2%。预计 2025年全年尿素产量或突破7300万吨，同比增加800万～900万吨。 需求方面，农业、复合肥、工业及出口领域表现各有不同。 农业需求方面，受天气条件及作物种植周期阶段性影响，下半年将以小麦底肥需求为主。 复合肥需求受双重因素驱动：一是磷肥、钾肥阶段性供应紧张；二是尿素价格触底反弹，推动复合肥企业一季度开工积极性大幅 ...

尿素价格走势 - 上周国内尿素现货价格普遍上涨 多地报价上调10-30元/吨 7月12日部分企业继续上调5-20元/吨 [2] - 尿素期货价格同步上涨 市场看涨情绪升温 主销市场现货价格从1750元/吨涨至1800元/吨以上 [2][3] - 国际尿素价格大幅上涨 印度招标价达495美元/吨 中东和北非市场价格跳涨至480美元/吨 [2][3] 国际市场需求 - 印度招标价大幅超预期 东海岸价格达495美元/吨 折合国内出厂价3300元/吨 [3][5] - 国内小颗粒尿素出口指导价达440美元/吨 相当于主产区3000元/吨现货价格 [2] - 市场传闻第二批出口配额可能兑现 若实现将进一步上调出口预期 [2] 国内供需情况 - 上游供应处于高位 上周尿素日产量19.8万吨 同比增加2万吨 夏季检修厂家不多 [3][4] - 农业需求旺季收尾 复合肥工厂补货需求带动订单环比上升 同比好于去年 [2][3] - 港口总库存接近49万吨 大幅高于历史同期 预计6-7月出口数据显著提升 [2] 行业基本面 - 尿素供需基本面相对平衡 上游高供应与下游淡季需求并存 但出口支撑强劲 [3][4] - 复合肥企业开工率处于历史低位 预计将筑底回升为秋季需求做准备 [3] - 当前国内厂家出口利润空间极高 预计出口配额将充分利用 [3] 未来展望 - 短期国际价格上涨和出口预期将支撑尿素价格企稳 [5] - 中长期煤制尿素企业利润空间大 产量持续高位可能使远期价格承压 [5] - 新增产能释放后日产量或回升至21万吨 需关注农业淡季对高供应的承接能力 [5]

股价及交易数据 - 截至2025年7月11日收盘，亚钾国际报收于32.68元，上涨1.81%，换手率1.88%，成交量15.26万手，成交额4.95亿元 [1] - 7月11日主力资金净流入2269.17万元，游资资金净流出353.09万元，散户资金净流出1916.08万元 [2][6] 业绩表现 - 预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为7.3亿元至9.3亿元，同比增长170%到244% [3][6] - 扣除非经常性损益后的净利润同样为7.3亿元至9.3亿元，同比增长172%到247% [3][6] - 基本每股收益为0.80元/股到1.02元/股 [3] - 业绩增长主要由于钾肥生产线稳定生产、产量持续提升、销量增长及销售价格上涨 [3] 股权变动 - 汇能集团通过协议转让方式受让中农集团持有的5%股份，成为第一大股东，持股比例达14.05% [4][5][6] - 汇能集团将持有129,851,837股股份，其中83,649,277股具有表决权 [4] - 46,202,560股为限制股东权利的无限售流通股，2026年5月27日起可恢复完整权利 [4] - 汇能集团承诺18个月内不转让所持股份，并出具了保持上市公司独立性等承诺 [4][5] 汇能集团财务数据 - 2021年至2023年资产总额分别为928.30亿元、1202.45亿元和1347.39亿元 [4] - 2021年至2023年净利润分别为106.81亿元、202.21亿元和202.16亿元 [4]