报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤供应过剩格局显现 春节临近国内矿山逐渐放假 进口煤及国内生产边际减少 本期焦煤矿山库存去库 冬储补库进程加快但已接近尾声 下游钢材成交量不佳 铁水产量环比减少 焦炭一轮提涨落地 下一轮提涨预计难度高 焦煤供需双弱 窄幅波动整理 无政策支撑 整体驱动有限 偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤日内低开高走 午后下跌 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.13% 环比减少0.2% 原煤日均产量达197.82万吨 [1] - 进口煤及国内生产边际减少 本期焦煤矿山库存去库 周度环比减少7.17万吨 上周焦化企业累库57.08万吨 钢厂累库11.12万吨 [1] - 下游钢材成交量不佳 铁水产量环比减少0.12% 周度日均产量227.98万吨 焦炭一轮提涨落地 焦企利润回升 钢厂利润减少 下一轮提涨预计难度高 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1027元/吨 较上个交易日+3元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1167.5元/吨 山西介休基差132.5元/吨 较上个交易日-26元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月24日 - 1月30日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率89.13% 环比-0.2个百分点 精焦煤日均产量77.07万吨 环比-1.62万吨 [5] 需求数据 - 1月16日 - 1月23日当周 下游独立焦企日均产量62.84万吨 环比-0.47万吨 247家钢厂焦炭日均产量47.01万吨 环比+0.11万吨 [7] - 247家钢厂日均铁水产量227.98万吨 环比-0.12万吨 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[9][10] * **模型构建思路**：基于动力煤长协定价机制，利用价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是利用已确定的月度动力煤销售价格（由长协机制决定）以及产能数据。通过计算价格因子（如煤价指数）和产能因子（如产量）的同比变化，将这些变化映射到行业整体的营收和利润增速预测上。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑是：营收增速 ≈ f(价格同比变化， 销量同比变化)；利润增速 ≈ g(营收增速， 成本变化)。报告根据此模型预测了2026年2月煤炭行业利润同比微负增长[10][14]。 2. **模型名称：生猪供需缺口测算模型（出栏系数法）**[15][16] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的生长周期，建立当前能繁母猪存栏量与未来6个月后生猪潜在供给量之间的关系，并与历史同期需求进行对比，以测算未来供需缺口[15]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算历史“出栏系数”，即单季度生猪出栏量与6个月前的能繁母猪存栏量之比。公式为： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}}$$ 2. 利用当前（t月）的能繁母猪存栏量和上年同期（t+6月）的出栏系数，预测6个月后的潜在单季度生猪供给能力。公式为： $$6个月后单季潜在产能 = t月能繁母猪存栏 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$ 3. 将预测的潜在供给与上年同期（t+6月）的实际单季度生猪出栏量（作为需求预测值）进行比较，判断供需缺口[15][16][17]。 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[18] * **模型构建思路**：综合考虑普通钢材的综合售价以及铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18]。 * **模型具体构建过程**：模型通过跟踪普钢综合售价和一系列关键原材料成本价格，计算单吨毛利或利润。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑可表示为：单吨利润 ≈ 普钢综合售价 - (铁矿石成本 + 焦炭成本 + 喷吹煤成本 + 废钢成本 + 其他)。基于此模型，报告预测了2026年1月普钢行业利润同比微负增长[18][22]。 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[24] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥等产品的价格指标和相应的成本指标（如纯碱、煤炭等），跟踪计算行业的毛利或利润变化[24]。 * **模型具体构建过程**：对于玻璃行业，通过浮法玻璃市场价格减去主要成本（如纯碱、燃料等）计算单吨毛利。对于水泥行业，通过水泥价格减去煤炭等成本估算利润。报告根据2026年1月数据，测算浮法玻璃毛利同比延续负增长，并预测水泥行业利润同比延续负增长[24][26]。 5. **模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型**[27] * **模型构建思路**：利用成品油（燃料）价格变化和原油价格变化之间的差异（裂解价差）来测算行业利润增速[27]。 * **模型具体构建过程**：模型核心是跟踪裂解价差，即成品油价格与原油成本价之差。利润增速与裂解价差的变动密切相关。报告基于此模型预测2026年1月燃料型炼化行业利润同比小幅下降[27][28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产品价格变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的关键输入之一[10]。 * **因子具体构建过程**：采用动力煤价格指数，具体为根据长协机制确定的月度销售价格。通过计算该价格的同比变化，作为驱动营收预测的因子[10]。 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产量或供给能力变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的另一关键输入[10]。 * **因子具体构建过程**：采用煤炭产量或相关产能指标，计算其同比变化，与价格因子一同用于营收和利润预测[10]。 3. **因子名称：出栏系数**[15] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪存栏转化为生猪出栏的效率，是连接当前存栏与未来供给的核心中间变量[15]。 * **因子具体构建过程**：计算历史各季度“生猪出栏量”与“6个月前的能繁母猪存栏量”的比值。该系数用于预测未来的潜在产能[15]。 4. **因子名称：PMI滚动均值（普钢、建筑装饰）**[22][26] * **因子构建思路**：用于判断制造业景气周期，作为普钢和建筑装饰行业配置信号的依据之一[22][26]。 * **因子具体构建过程**：计算制造业采购经理指数（PMI）过去12个月的滚动平均值，并观察其环比变化。报告指出，当该滚动均值环比变化未超过特定阈值时，维持中性观点[22][26]。 5. **因子名称：裂解价差（燃料型炼化）**[27] * **因子构建思路**：直接反映炼化企业将原油加工为成品油的盈利空间，是行业利润的核心驱动因子[27]。 * **因子具体构建过程**：跟踪成品油（如汽油、柴油）价格与原油采购成本之间的价差。价差扩大通常意味着行业利润改善，反之则利润承压[27]。 6. **因子名称：油价同比变化（炼化、油服）**[27][34][35] * **因子构建思路**：油价变动直接影响炼化行业的成本和油服行业的收入预期，是这两个行业配置信号的关键观察因子[27][34][35]。 * **因子具体构建过程**：计算原油价格的同比变化。报告指出，当油价保持同比下降时，对炼化和油服行业维持中性观点[34][35]。 7. **因子名称：新钻井数同比变化（油服）**[35] * **因子构建思路**：反映油气勘探开发活动的活跃度，是油服行业需求的前瞻性指标[35]。 * **因子具体构建过程**：跟踪美国新钻井数量等指标，观察其同比变化。报告指出，当新钻井数同比变化不大时，对油服行业维持中性观点[35]。 模型的回测效果 *报告未提供具体量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告中的图表（如图2、图5、图9、图10）展示了基于模型产生的配置信号与行业指数历史超额收益的走势对比，但未给出统一的绩效汇总表或具体数值[11][20][28][37]。* 因子的回测效果 *报告未提供单个因子的独立测试结果（如IC、IR、多空收益等）。因子效果的评价融合在行业景气判断和配置观点中，例如指出“出栏系数法测算供需缺口能够有效识别生猪价格上行周期”[16]，但未给出该因子的具体量化指标。*

公司运营与技术应用 - 国家能源集团旗下神东煤炭部署了被称为“智能快递员”的智能运输系统 [2] - 该系统专门用于煤炭运输而非包裹配送 [2] - 系统具备每小时运力堪比几十辆重卡的运输能力 [2] - 系统在一条长达7800米的超长地下线路中可独立畅行 [2] - 系统通过传感器全程护航实现了零失误操作 [2] - 该技术实现了在地下数百米深度进行煤炭的智能高效配送 [2] 行业趋势与战略意义 - 该智能运输系统是解锁能源保供的科技密码之一 [2] - 煤矿智能运输技术展现了显著的技术先进性与应用成效 [2]

公司动态 - 国家能源集团神东煤炭在腊八节期间组织向井下矿工赠送热粥的慰问活动 [2] - 活动体现了公司对一线保供员工的关怀 旨在提升员工士气与凝聚力 [2] 行业与社会责任 - 煤炭行业在寒冬期间承担保障能源供应的社会责任 一线矿工坚守岗位守护万家灯火 [2] - 企业通过人文关怀活动 展现其履行社会责任的形象 并致敬能源保供人员 [2]

公司运营与形象 - 国家能源集团神东煤炭矿区在春节前进行了节日氛围布置，营造出浓厚的新春氛围 [2] - 公司通过装饰矿区，以光影交织、流光溢彩的景象迎接新年，展现了温馨祥和的形象 [2]

公司运营与生产保障 - 国家能源集团神东煤炭在冬季充分发挥大协同生产创效优势，通过精准调度、精细组织和精益管控，强化设备全生命周期管理，以确保煤炭高产稳供，担当能源安全守护者 [1] - 大柳塔煤矿年核定产能为3300万吨，在冬季保供中发挥中流砥柱作用 [3] - 大柳塔煤矿综采五队产量占全矿三分之一以上，是保供链条的关键环节 [3] 生产技术创新与设备管理 - 面对52300工作面煤层厚、顶板压力强导致的机尾三角区片帮难题，综采五队创新性地安装了6台阻力高达24500KN的超大阻力液压支架，此举在该矿史无前例 [3] - 为解决重型支架占用空间导致检修通道狭窄、备件运输困难的问题，技术骨干创新制作了专用运输工装平台，实现了设备配件的轻松推运 [3] - 公司将设备维修模式从“事后维修”转变为“事前预防”的主动管控，建立了“周期+预防+计划”的立体化检修体系 [5] - 公司为设备建立了包含基本信息、检修周期和故障记录的“设备身份一览表”，实现了设备的精细化管理 [5] 精细化生产与安全管理 - 在52300工作面推行“六到位”工作法，涵盖超前拉架、伸缩梁、护帮板、跟机拉架、初撑力及思想到位，为安全生产筑牢基础 [5] - 针对7米高的工作面，公司将“管住了顶板，就守住了安全”作为硬性准则，要求全员严格执行顶板管控措施 [6] - 生产中依托矿压管控平台分析预测矿压，生产班每班观察周期来压情况，精准掌握来压步距，并在来压时快速推进 [6] - 技术员根据步距预判下次来压时间，在班前会提前强调注意事项，井下交接班时需清楚交接顶板状况、压力显现与设备运行情况 [6] - 煤机司机需控制割煤速度并割平顶底板，支架工则根据平整度调整油缸伸缩量，确保支架接顶良好，紧扣安全与效率 [8] 生产绩效与保供成果 - 综采五队从10月初初采至11月中旬，用一个多月时间实现了“初产即达产”，单日割煤稳定在26刀，月推进624米，月产量突破126万吨 [8] - 公司以稳定的产能输出为迎峰度冬能源保供打好基础 [8] - 神东煤炭所属的13矿14井一线保供队伍在寒潮中坚守，保障国家能源安全稳定供应 [8]

公司运营与责任 - 神东煤炭在年末岁尾及大寒节气期间，其员工在百米井下坚守岗位，进行能源保供工作 [2] - 公司员工以平凡之躯筑牢保供防线，通过责任与担当来护佑新春的万家祥和 [2] 行业背景与意义 - 能源保供人的坚守保障了万家灯火的温暖，与家家户户扫尘备年货、盼团圆的年味场景形成对比，凸显了能源行业在节假日期间保障社会基础运行的重要作用 [2] - 能源保供工作支撑了人间烟火的圆满与新春的祥和 [2]

核心观点 - 首台套国产大型智能压力耦合装备研制成功并完成测试，计划于2024年上半年在刘庄煤矿投入使用，标志着中国在煤矿井下热害治理关键装备领域打破国外垄断，实现自主可控 [1] 技术研发与突破 - 该装备由中煤天津设计院牵头，联合天津大学、德矿九鼎(天津)科技有限公司共同研制，天津大学王越教授团队依托全国重点实验室参与攻关，实现了从理论研究到成套装备制造的全链条突破 [1] - 装备成功攻克四大核心难题：超高压流体势能高效率转换、冷量超低损耗、全套核心部件高可靠性、冷量输送的智能感知与调控 [2] - 装备搭载先进人工智能架构，具备高易用性、高同步率、高拓展性特点，实现了地面集中降温系统的动态感知、精准调控和实时安全监测 [2] 性能与市场应用 - 该装备已在德矿九鼎(天津)科技有限公司测试车间稳定运行超过三个月，各项性能指标达到国际领先水平 [1] - 装备计划于2024年上半年在中煤新集能源股份有限公司刘庄煤矿西区下井安装并投入使用 [1] - 该装备为煤矿井下热害治理提供了高效、经济、可靠的国产化解决方案，解决了传统高压换热器系统扩容难、效率低、维护成本高，以及国外设备投资高、供货周期长、售后滞后等问题 [1] 行业意义与影响 - 该成果打破了国外在大型地面集中降温系统关键设备领域的长期垄断，实现了关键技术装备的自主可控 [1] - 装备的成功研制关乎国家深部煤矿安全生产与战略自主，为提升中国能源行业的安全生产水平与科技自立自强能力奠定了坚实基础 [1][2]

文章核心观点 - 山西省人大代表刘奇建议设立覆盖全省、标准统一的“1+11”企业技师和高级技师社会化考评体系 以破解技能人才晋升瓶颈 为山西制造业转型升级提供高技能人才支撑 [1][2] 技能人才考评现状与问题 - 除晋中等个别地市外 山西省绝大多数地区缺乏面向企业的技师、高级技师社会化考评机构 尽管国家“新八级工”制度已在山西试点 [1] 考评体系构建方案 - 建议采用“1+11”实施方案 即由山西省人社厅建设省级考评总部 同时在其余11个地市各遴选一所优质高职院校或大型国企培训中心设立考评中心 [1] - 每个考评中心重点覆盖2个至3个当地主导产业 形成便捷高效的“90分钟考评圈” [1] - 体系预期用三年左右时间建成 建成后将形成功能完善的“1+11”考评服务网络 年评价能力有望达到1万人次 [2] 运行机制与标准 - 实行“考培分离”机制 由省级总部统一开发涵盖煤炭、装备制造、新能源、数字产业等约20个重点工种的题库、实操设备清单及评分细则 [2] - 所有考点需实现硬件配置、考评流程、证书样式等“六个统一” 确保评价结果全省互认、证书通用 [2] 质量监督与公信力保障 - 建议建立考评中心年检及“红黄牌”管理制度 对出现舞弊、降低标准、投诉率高等问题的考点予以暂停或取消资质的处理 [2] - 引入信息化监控手段 对实操考场全程录像、理论机考采用人脸识别 考试成绩实时上传至省级平台并接受社会查询 [2] 预期影响与目标 - 该体系旨在有效破解企业技能人才评价难的瓶颈 激发技术工人钻研技艺、提升技能的热情 [2] - 为山西制造业从“制造”向“智造”转型升级提供坚实的高技能人才支撑 [2]

市场表现与机构观点 - 2月3日，港股通红利ETF广发（520900）上涨1.34%，成交额达8806万元[1][7] - 多家机构近期表示看好高股息红利板块[1][7] - 华泰证券指出，1月高股息板块表现有所修复，原因在于险资开门红力度强带来新增资金配置需求，且周期型高股息品种（石油石化、钢铁、煤炭）受益于涨价逻辑表现较优[1][7] 红利投资策略的演变与核心 - 长江证券认为，新时代红利投资应从单一追求“高股息率”转向“可持续分红能力”，分红潜力是长期价值的关键[1][7] - 值得关注的红利资产特征包括：预期回报率较高（3%-5%以上）、安全边际较高（行业格局和估值企稳），或能通过提高分红率直接增厚股息回报[1][7] - 在债券投资收益下降背景下，权益投资比例或不断提升，保险新增资金需寻找比债券收益更高的权益资产[1][7] 当前市场环境与配置逻辑 - 市场风险溢价修复难度增大，周期品剧烈波动影响赚钱效应，投资者风险偏好进入“小平台期”，市场波动率回落，高股息策略配置性价比提升[2][8] - 应关注具备防御属性的稳定型红利，及消费中的部分潜力型红利[2][8] - 保险开门红增速强劲，分红险销售向好，保险增量投资资金加大[2][8] - 红利股是权益投资主线，2026年现金投资收益压力进一步加大，红利策略只能强化不能弱化，板块回调为险资提供了加仓窗口[2][8] 机构具体配置建议 - 东吴证券指出，港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利作为防御性底仓[2][8] - 国金证券表示，2025年红利策略大幅跑输市场，核心原因是市场找到了以AI产业投资为代表的新成长性，市场定价驱动力从股息率重新转向增长率[2][8] - 展望2026年，国金证券认为红利策略仍是构建投资组合的压舱石和降低波动的重要工具，因红利资产估值水平最低、波动率较低，且股息率相比租金回报和10年期国债收益率仍具较高性价比[3][9] - 参考2025年10-11月经验，当市场出现明显波动和科技成长下行风险时，风格会出现再均衡[3][9] 港股通红利ETF及其跟踪指数分析 - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）[3][9] - 该指数从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红稳定且股息率较高的上市公司，聚焦高股息国资央企资产[3][9] - 指数前五大行业及权重为：石油石化（28.63%）、通信（21.75%）、煤炭（11.80%）、交通运输（10.47%）、公用事业（7.94%）[4][10] - 前十大成分股权重合计达66.88%，涵盖能源领域“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）和通信领域“三大运营商”（中国移动、中国电信、中国联通）等龙头央企，呈现显著价值风格和防御性特征[4][10] - 该产品为重视企业盈利质量与分红可持续性的投资者，提供了在估值更有优势的港股中一键优选行业高股息代表的工具[4][11]