投资评级 - 报告对中曼石油的投资评级为“优于大市” [1][5][15] 核心观点 - 公司短期业绩受国际油价下跌拖累，但长期增长动力来自国内外原油产量的持续提升和伊拉克新项目的推进 [1][3][15] - 尽管下调了盈利预测，但基于原油产量的增长潜力，报告维持“优于大市”评级 [15] 近期财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入29.85亿元，同比降低2.18%；实现归母净利润4.53亿元，同比降低32.18% [1][6] - 2024年第三季度，公司实现营业收入10.03亿元，同比下降11.44%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降36.38% [1][6] - 2024年第三季度毛利率为45.80%，同比降低3.3个百分点；净利率为15.26%，同比下降5.99个百分点；总费用率为30.54%，同比上升2.69个百分点 [1][6] 原油生产情况 - 2025年第三季度，公司合计生产原油23.43万吨，同比增长5.07%，创单季度产量新高 [2][8] - 其中，温宿项目产量16.49万吨，同比减少3.00%；坚戈项目产量6.94万吨，同比增长30.94% [2][8] - 2025年前三季度，公司合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20% [2][8] 国际油价环境 - 2025年前三季度，国际油价同比显著下跌，WTI原油均价为66.47美元/桶，同比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76% [2][12] 海外项目进展 - 公司于2024年成功中标伊拉克EBN和MF区块的开发权，并签署了有效期为20年的开发生产合同 [3][14] - 目前项目勘探开发总体方案及初始开发方案已通过初审，招投标及地震采集处理等工作有序开展，有望为公司贡献长期增量 [3][14] 盈利预测调整 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为37.41亿元、41.43亿元、45.09亿元（2025-2026年前值为52.6亿元、63.2亿元） [3][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、6.71亿元、8.10亿元（2025-2026年前值为11.7亿元、15.3亿元） [3][15] - 预计2025年每股收益为1.32元，市盈率为15.0倍 [4][16]

宏观与策略 - 央行重启国债买卖操作，债市存在阶段性机会，市场提前定价再通胀和经济复苏导致债市下跌 [7] - 2025年10月国信高频宏观扩散指数B持续下降，国内经济增长动能偏弱，9月CPI和PPI同比均有所上行 [7] - 中长期纯债基金2025年三季度平均净值增长率为-0.32%，较上季度下降，基金总资产和净资产分别减少8686亿元和5558亿元 [8] - 固收+策略实证显示，股债平衡组合（80%债券+20%股票）年化收益率6.8%，年化波动率5.4%，最大回撤-13.4% [12] 食品饮料行业 - 2025年三季度食品饮料行业基金重仓比例环比下降1.47个百分点至4.73%，超配比例下降0.76个百分点至0.62% [13] - 白酒板块基金重仓持股比例环比下降0.81个百分点至3.69%，超配比例下降0.38个百分点至0.96% [14] - 贵州茅台三季度收入同比持平，茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，系列酒收入41.22亿元，同比下降34.00% [56] - 迎驾贡酒三季度收入同比下滑20.76%，归母净利润同比下降39.01%，毛利率同比下降6.0个百分点至70.2% [60] 银行业 - 常熟银行前三季度营收90.5亿元，同比增长8.15%，归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，不良率稳定在0.76% [17] - 招商银行前三季度财富管理手续费206.7亿元，同比增长18.76%，零售AUM达16.60万亿元，较年初增长11.19% [20] - 招商银行三季度净息差1.83%，环比下降3bps，贷款收益率3.25%，较二季度下降13bps [21] 资源与化工行业 - 亚钾国际前三季度归母净利润13.6亿元，同比增长163.0%，氯化钾平均售价2507元/吨，同比增长27.9% [22] - 华鲁恒升三季度归母净利润8.1亿元，同比下降2.4%，新能源新材料销量76万吨，同比增长14% [26] - 中海油服三季度归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，钻井平台作业天数14784天，同比增长12.3% [28] 制造业与消费行业 - 伟星股份三季度收入同比上升0.86%至12.95亿元，归母净利润同比上升3.03%至2.14亿元，毛利率同比上升0.9个百分点至45.2% [31] - 华利集团三季度收入60.19亿元，同比微降0.34%，毛利率环比改善1.1个百分点至22.2%，销量同比下滑3.0%至0.53亿双 [34] - 周大生三季度归母净利润同比增长14%至2.88亿元，电商业务收入19.45亿元，同比增长17.68% [38] 科技与新能源行业 - 安克创新三季度收入81.52亿元，同比增长19.88%，毛利率44.6%，同比上升1.61个百分点，研发费用率9.22% [44] - 中伟股份三季度三元前驱体出货量约5.5万吨，同比增长17%，四氧化三钴出货量超0.9万吨，同比增长超30% [46] - 华明装备前三季度归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%，分接开关出口收入4.86亿元，同比增长45.43% [49] 其他行业 - 巨子生物获得重组胶原蛋白三类医疗器械注册证，开启医美第二增长曲线 [37] - 水羊股份三季度营收同比增长21%至9.09亿元，归母净利润扭亏为盈至0.13亿元，毛利率69.82% [40] - 甘源食品三季度收入增速转正，同比增长4.4%至5.9亿元，净利率环比提升8.9个百分点至12.9% [53]

投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，上调公司盈利预测 [3][22] - 2025年第三季度归母净利润同比大幅增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收348.54亿元，同比增长3.54% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - 2025年第三季度营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点 [1][8] - 2025年第三季度净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - 营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营 [1][8] 钻井业务表现 - 钻井平台前三季度累计作业14,784天，同比增幅12.3% [1][11] - 自升式钻井平台作业11,624天，同比增幅9.7% [1][11] - 半潜式钻井平台作业3,160天，同比增幅22.9% [1][11] - 钻井平台日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点 [11] - 自升式钻井平台日历天使用率为92.6%，半潜式钻井平台日历天使用率为82.7% [11] - 海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动钻井板块利润增长 [1][11] 其他业务板块表现 - 油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，公司持续推进重资产向轻资产重技术转移 [2][17] - 船舶服务业务累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7%，公司经营和管理工作船共200余艘 [2][17] - 工程勘察板块聚焦高回报业务，进行业务结构调整 [2][18] - 二维采集作业量5,845公里，同比减幅61.8% [2][18] - 三维采集作业量12,794平方公里，同比减幅40.3% [2][18] - 海底作业量2,079平方公里，同比增幅131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至40.98亿元、42.74亿元、45.6亿元（前值分别为35.0亿元、39.7亿元、45.6亿元） [3][22] - 2025-2027年每股收益预测为0.86元、0.90元、0.96元/股（前值分别为0.73元、0.83元、0.95元/股） [3][22] - 预计2025年营业收入495亿元，同比增长2.5% [4] - 预计2025年市盈率（PE）为16.3倍，2026年为15.6倍，2027年为14.6倍 [4] - 预计2025年市净率（PB）为1.44倍，2026年为1.36倍，2027年为1.29倍 [4] - 公司当前市盈率低于行业平均水平（2025E行业平均PE为21.73倍，公司为16.3倍） [23]

公司基本情况 - 公司成立于2003年11月10日，于2011年3月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的为石油公司提供地震数据处理解释一体化找油服务的高新技术企业 [1] - 公司所属申万行业为石油石化 - 油服工程 - 油气及炼化工程 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为4.27亿元，在行业中排名第六，远低于行业第一名中油工程的575.29亿元和行业平均数132.35亿元 [2] - 主营业务构成中，油气开采收入2.2亿元，占比95.51%，是绝对核心业务 [2] - 2025年三季度净利润为-1818.75万元，在行业中排名第六，远低于行业第一名海油工程的16.49亿元和行业中位数4102.66万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为71.15%，高于去年同期的58.20%，也高于行业平均的50.62% [3] - 2025年三季度公司毛利率为28.40%，虽低于去年同期的31.86%，但显著高于行业平均的16.50% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理周锦明 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.64万，较上期减少27.13% [5] - 户均持有流通A股数量为1.35万，较上期增加37.23% [5] - 十大流通股东中，银华内需精选混合(LOF)为第三大股东，持股520.00万股，持股数量较上期不变 [5] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股271.91万股，相比上期减少31.19万股 [5] 管理层信息 - 董事长兼总经理周锦明毕业于中国石油大学地球物理勘探专业，拥有丰富的行业经验 [4] - 周锦明2024年薪酬为116.21万元，较2023年的115.25万元增加了0.96万元 [4]

板块整体表现 - 油服工程板块在10月30日整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，其中中海油服领涨，涨幅为4.29% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为3.48亿元和8499.96万元，而散户资金净流入4.33亿元 [2] 领涨个股分析 - 中海油服（代码601808）当日涨幅最大，收盘价为14.58元，涨幅达4.29%，成交量为49.11万手，成交额为7.13亿元 [1] - 海油工程（代码600583）和海油发展（代码600968）亦录得上涨，涨幅分别为0.37%和0.26% [1] - 在资金面上，海油发展获得主力资金净流入763.10万元，主力净占比为4.22%，是板块中少数获得主力资金青睐的个股 [3] 下跌个股及资金流向 - 通原石油（代码300164）和贝肯能源（代码002828）跌幅居前，分别下跌3.84%和3.71% [2] - 多只下跌个股遭遇主力资金大幅净流出，其中贝肯能源主力净流出5472.72万元，中曼石油主力净流出3901.30万元，主力净占比分别高达-17.93%和-18.00% [3] - 准油股份（代码002207）和仁智股份（代码002629）主力资金净流出额也较大，分别为2028.69万元和2003.09万元 [3] 个股成交活跃度 - 石化油服（代码600871）成交量最大，达240.12万手，成交额为5.48亿元，但股价下跌2.60% [2] - 通原石油（代码300164）成交量也较为活跃，为80.07万手，成交额4.68亿元 [2] - 博迈科（代码603727）和科力股份（代码920088）成交量相对较小，均不足5万手 [1][2]

投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，报告上调公司盈利预测 [3][22] - 公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，主要得益于钻井平台使用率高位运行及海外高日费项目 [1][8][11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营收348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - **2025年第三季度业绩**：营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] - **盈利能力提升**：第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点；净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - **费用控制**：第三季度总费用率为7.51%，同比下降0.83个百分点 [8] 业务板块运营情况 - **钻井服务**：前三季度钻井平台累计作业14,784天，同比增长12.3%；自升式钻井平台作业11,624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增长22.9% [1][11] - **钻井平台使用率**：日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点；其中自升式平台使用率92.6%，半潜式平台使用率82.7% [11] - **船舶服务**：前三季度累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7% [2][17] - **油田技术服务**：主要业务线工作量同比保持增长，公司持续推进向轻资产重技术转移 [2][17] - **工程勘察**：业务结构主动调整，聚焦高回报业务；二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%；三维采集作业量12,794平方公里，同比下降40.3%；海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2025年预测上调至40.98亿元，2026年预测为42.74亿元，2027年预测为45.60亿元 [3][22] - **每股收益预测**：2025年预测上调至0.86元/股，2026年预测为0.90元/股，2027年预测为0.96元/股 [3][22] - **营收预测**：2025年预测为495.00亿元，同比增长2.5%；2026年预测为555.00亿元，同比增长12.1%；2027年预测为607.40亿元，同比增长9.4% [4] - **盈利能力指标预测**：2025年预测EBIT Margin为12.5%，ROE为8.8% [4] - **估值指标**：基于2025年预测，市盈率为16.3倍，市净率为1.44倍，EV/EBITDA为9.7倍 [4][23]

板块整体表现 - 油服工程板块在10月29日整体上涨0.33% [1] - 当日上证指数报收于4016.33点，上涨0.7%，深证成指报收于13691.38点，上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，科力股份领涨，涨幅为2.87% [1] 领涨个股表现 - 科力股份收盘价为34.82元，涨幅2.87%，成交量为3.19万手，成交额为1.09亿元 [1] - 惠博音涨幅为2.37%，收盘价3.45元，成交量85.27万手，成交额2.91亿元 [1] - 中曼石油上涨1.57%，收盘价20.10元，成交量9.53万手 [1] - 贝肯能源上涨1.40%，收盘价11.59元 [1] - 潜能恒信上涨1.19%，收盘价20.49元，成交额1.59亿元 [1] 资金流向分析 - 油服工程板块整体主力资金净流出6193.96万元 [2] - 板块游资资金净流入301.57万元，散户资金净流入5892.38万元 [2] - 惠博音主力净流出4679.27万元，主力净占比-16.10% [3] - 仁智股份主力净流入1396.56万元，主力净占比3.71% [3] - 中曼石油主力净流入1335.16万元，主力净占比7.03% [3] 成交活跃度 - 石化油服成交最为活跃，成交量达268.09万手，成交额6.15亿元 [1][2] - 通源石油成交量74.31万手，成交额4.40亿元 [1] - 贝肯能源和仁智股份成交额均为3.76亿元 [1] - 准油股份成交额2.19亿元，成交量26.76万手 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日公司股价下跌2.08%，报收3.30元/股，总市值44.01亿元，当日成交额2540.06万元，换手率0.57% [1] - 当日主力资金净流出76.25万元，其中大单买入460.43万元（占比18.13%），大单卖出536.68万元（占比21.13%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨31.47%，但近5个交易日下跌14.73%，近20日上涨9.63%，近60日上涨16.20% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月22日 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为4.45万户，较上期减少16.98%，人均流通股增至29938股，较上期增加20.46% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.08亿元，同比微降0.17%，但归母净利润达1052.67万元，同比大幅增长113.73% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司主营业务为油气工程及服务（EPCC）、环境工程及服务、油气资源开发及利用 [1] - 主营业务收入构成为：油气工程及服务占比71.34%，油气资源开发及利用占比25.21%，环境工程及服务占比3.44% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油气及炼化工程，涉及页岩气、油气勘探、可燃冰、天然气等概念板块 [1] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现3.11亿元，近三年累计派现2688.79万元 [3]

板块整体表现 - 油服工程板块在当日下跌0.82%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，仁智股份以10.01%的涨幅领涨，科力股份以2.67%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与成交 - 仁智股份收盘价为9.56元，涨幅10.01%，成交35.50万手，成交额3.29亿元 [1] - 石化油服成交最为活跃，成交量达338.10万手，成交额7.80亿元，但股价下跌0.86% [1][2] - 科力股份跌幅最大，为2.67%，收盘价33.85元，成交3.10万手，成交额1.06亿元 [2] 资金流向分析 - 油服工程板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3391.77万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，金额分别为1299.92万元和2091.85万元 [2] - 个股方面，石化油服获得主力资金净流入2895.66万元，主力净占比3.71% [3] - 仁智股份主力资金净流出4604.50万元，主力净流出占比高达13.99% [3]

油服工程板块市场表现 - 2024年10月27日油服工程板块整体下跌0.46%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 仁智股份领跌板块，跌幅达5.44%，石化油服跌幅为4.53% [2] - 部分个股逆势上涨，海油工程上涨1.82%，海油发展上涨0.77%，中曼石油上涨0.75% [1] 个股交易活跃度 - 石化油服成交最为活跃，成交量达496.86万手，成交额为11.54亿元 [2] - 通源石油成交量达98.48万手，成交额为5.85亿元，位列板块成交额前列 [1][2] - 博迈科和科力股份成交相对清淡，成交量分别为3.15万手和2.91万手 [2] 板块资金流向 - 油服工程板块整体呈现主力资金净流出1.24亿元，游资资金净流出2281.29万元 [2] - 散户资金净流入1.47亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 中油工程是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入2715.05万元，主力净占比达11.64% [3] - 中曼石油主力资金净流出1566.13万元，主力净占比为-6.25%，在个股中流出占比最高 [3]