财报核心数据 - 2025年第一季度总营收956 722亿元 同比增长10% [1] - 非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润169 160亿元 同比下滑45% [1] 管理层电话会议要点 宏观政策与商家应对 - 宏观政策变化(如关税)对平台商家造成压力 公司将通过供应链和运营能力积累应对变化 [3] - 推出千亿扶持计划 重点帮扶中小商家稳定销量并降低经营成本 [4] - 加强本地化运营 推动订单本地发货 目前商家库存和差异化服务已改善 [4] - 平台将承担更多责任 与商家共同应对外部不确定性以构建健康生态 [5] 盈利能力分析 - 收入增长放缓源于业务规模扩大 竞争加剧及外部不确定性增多 [5] - 利润大幅下降主因业务投资与回报周期错配 包括系统投入和商家支持举措 [5] - 十亿元降费计划等投资已对生态系统产生积极影响 未来将扩大支持范围 [6] - 公司强调长期价值创造 短期财务波动不影响战略投资方向 [6] 业务战略方向 - 持续探索新业务模式 拓展品类和服务深度以强化平台生态 [4] - 全球化业务聚焦价格稳定和供给充足 差异化商品创造消费者价值 [4] - 投资决策优先考虑长期内在价值提升而非单季度财务表现 [6]

股价表现 - 拼多多盘前股价大跌超17% 跌破100美元/股关口 [1] 财务表现 - 2025年第一季度总营收达956 722亿元 同比增长10% 低于机构预期的1033 68亿元(预期增速19 07%) [4] - 归属于普通股股东的净利润为147 42亿元 同比下滑47% 非GAAP净利润为169 16亿元 同比下滑45% [4] - 在线营销服务营收487 2亿元(同比+15%) 交易服务营收469 5亿元(同比+6%) [4] - 季度成本达409 47亿元 同比增长25% 运营开支同比增37% [6] 战略举措 - 平台将"百亿减免"升级为"千亿扶持"计划 通过降佣/补贴等方式支持商家生态 [5] - 商家侧措施包括：扩大降佣范围至中小商家 推动产业带升级 [5] - 消费侧投入100亿元消费券 通过专项活动进行全品类超额补贴 [5] 管理层表态 - 公司解释净利润下滑源于对平台生态系统的战略性投资 强调长期健康重于短期盈利 [4] 资金状况 - 截至2025年3月末持有现金及等价物3645亿元 较2024年末增加329亿元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长10%至957亿人民币，主要受在线营销服务和交易服务收入增长驱动 [22] - 在线营销服务和订单收入为487亿人民币，同比增长15%；交易服务收入为470亿人民币，同比增长6% [23] - 总营收成本从2024年第一季度的327亿人民币增加25%至本季度的409亿人民币，主要因履约费用和支付处理费用增加 [24] - GAAP基础上，本季度总运营费用同比增长37%至386亿人民币；非GAAP基础上，总运营费用从2024年第一季度的256亿人民币增至本季度的365亿人民币 [24] - 非GAAP总运营费用占总营收的比例本季度为38%，去年同期为29% [25] - 非GAAP销售和营销费用本季度为328亿人民币，同比增长44%，占营收比例为34%，去年同期为26% [25] - 非GAAP一般及行政费用为7.35亿人民币，2024年同期为5.72亿人民币；非GAAP研发费用为30亿人民币，GAAP基础上为36亿人民币，同比增长23% [26] - GAAP基础上，本季度运营利润为161亿人民币，2024年同期为260亿人民币；非GAAP运营利润为183亿人民币，2024年同期为286亿人民币；非GAAP运营利润率为19%，去年同期为33% [26] - 归属于普通股股东的净利润本季度为147亿人民币，2024年同期为280亿人民币；基本每股美国存托凭证收益为10.59元，摊薄后为9.94元，2024年同期分别为20.33元和18.96元；非GAAP归属于普通股股东的净利润为169亿人民币，2024年同期为306亿人民币；非GAAP摊薄后每股美国存托凭证收益为11.41元，2024年同期为20.72元 [27] - 经营活动产生的净现金为155亿人民币，2024年同期为211亿人民币；截至2025年3月31日，公司有3645亿人民币的现金、现金等价物和短期投资 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务和交易服务推动总营收增长，在线营销服务和订单收入及交易服务收入均有同比增长 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去一年推进高质量发展战略，从平台运营扩展到更广泛生态系统，涵盖供需两侧，实施100亿人民币费用减免计划等举措 [6] - 今年初公司加大平台生态系统投资，推出1000亿人民币支持计划，旨在降低商家费用、促进销售并帮助其适应新挑战 [7] - 支持计划在供应侧将投资扩展至中小商家，探索费用减免举措，提供综合支持，推动供应链升级；在需求侧推出回馈消费者举措，如100亿人民币商家礼包计划和发放消费券，增强直接折扣计划 [16][19] - 公司作为第三方市场平台，在向消费者传递政策激励方面存在固有局限，与拥有第一方业务的竞争对手相比，商家处于劣势；全球业务中，外部政策环境变化如关税给商家带来压力 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着业务规模扩大、竞争加剧和外部不确定性增加，收入增长放缓不可避免，本季度外部环境变化加速了这一趋势 [7][8] - 本季度利润大幅下降归因于电商行业竞争加剧、全球业务外部政策环境变化、商家费用减免计划扩大等因素，但公司认为这些是对商家政策举措的长期投资，虽会在短期内影响盈利能力，但从长远看将构建更强大、高质量的商家生态系统 [8][9][12] - 公司不依据季度财务结果评估战略决策，而是关注五到十年甚至更长时间的长期内在价值，相信长期投资者会认同这一观点 [11][12] - 未来财务结果可能继续反映对生态系统持续投资的影响，公司将继续加大供需两侧投资，帮助商家应对不确定性，为消费者创造价值，为社会带来积极影响 [27][28][20] 其他重要信息 - 公司推出2025“搜豆”特色计划，覆盖江苏连云港、海南万宁等关键农业地区，针对农产品类别实施定制策略，为小商家提供一对一指导，探索农产品分销新模式，提升附加值，推动农业产业生产和收入增长 [18] - 在云南蒙自木瓜产区，公司支持当地商家开发农产品运营数字系统，实现收获、定价等环节自动化，解决行业痛点，推动传统农业供应链现代化 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 平台针对宏观政策变化和不确定外部环境采取了哪些措施，如何调整业务模式及进展如何 - 公司将继续积极应对，严格遵守监管合规，凭借过去对供应链的长期投资和新业务模式探索积累的经验，专注核心业务，通过持续投资供应链、服务能力和平台生态系统提升竞争力 [33] - 推出1000亿人民币支持计划，增加对中小商家的支持，稳定销售、降低成本，帮助其管理市场风险；继续探索新业务模式，拓展产品类别和服务，构建更强大的平台生态系统 [34] - 全球业务与各地商家合作，为消费者提供稳定价格和丰富供应，加强在服务市场的运营，帮助更多本地商家发展，实现更多订单从本地仓库发货 [35] 问题2: 本季度公司净利润率和净利润大幅下降的原因是什么，二季度情况如何，是否会持续 - 业务规模扩大、竞争加剧和外部不确定性导致增长放缓，本季度外部环境变化加速了这一趋势，营收增长显著放缓 [37][38] - 营收增长放缓和持续的生态系统投资导致利润大幅下降，主要是业务投资和回报周期不匹配 [38] - 公司增加了对平台生态系统的投资，将消费者和商家放在首位，认为这是平台的责任，虽会对营收增长和费用产生财务影响，但从长远看将构建有益的生态系统 [39] - 公司不看重单季度财务表现，更关注长期内在价值，过去举措已对生态系统产生积极影响，未来将扩大商家支持举措覆盖范围，帮助中小企业实现高质量增长 [40][41] 问题3: 1000亿人民币支持计划如何实施，对公司财务表现的长期影响如何 - 自去年下半年以来，公司的商家支持举措已取得成效，使数千万商家提高运营效率、降低成本，推动供应链向高质量供应转型 [45] - 升级后的1000亿人民币支持计划将在供需两侧大幅增加投资，供应侧将支持范围从大中型商家扩展到中小商家，释放其潜力，推动供应链升级；需求侧推出新的回馈举措，如100亿人民币商家回馈计划和增强直接折扣计划，为消费者提供更多优惠，促进商家销售 [46][47] - 公司认为对平台生态系统的长期投资和优先考虑消费者及商家需求是实现长期高质量可持续增长的唯一途径 [48] 问题4: 公司如何应对国家补贴计划等政策，有何计划解决当前劣势 - 公司第三方市场模式在某些政策激励方面存在固有局限，与第一方平台相比处于劣势，影响了商家在某些类别中的价格竞争力 [48] - 为保护消费者和商家利益，公司利用内部资源增加投资，帮助商家保持竞争力和增加销售 [49] - 自1月起推出国家补贴计划专用页面，除支持商家的1000亿人民币计划外，还加强了消费者端的促销力度，目前国家补贴专用频道已覆盖20多个省份，在政府补贴基础上提供额外优惠券，为消费者提供更多实惠，扩大促销覆盖范围至日用品等类别 [49][50] 问题5: 管理层如何看待当前市场竞争环境，第三方平台模式的优势和局限是什么 - 平台发展离不开商家生态系统的健康，当前竞争激烈、政策多变，许多商家缺乏应对能力，公司作为电商平台有责任与商家共渡难关 [54][55] - 公司的市场模式使其能更简单直接地应对挑战，过去对供应链的投资积累了相关经验和能力，去年下半年的10亿人民币费用减免计划已取得积极成果 [55][56] - 公司推出100亿人民币支持计划，扩大对中小商家的支持，认为平台应加大投资帮助商家应对市场周期，长期来看将构建更强大的商家生态系统 [56][57] 问题6: 今年6月促销活动的平台表现和关键趋势如何 - 公司在今年6月16购物节遵循消费者看重简化机制和实际优惠的原则，将活动与100亿人民币计划结合，让消费者以有吸引力的价格购买高质量产品，同时促进商家销售 [58] - 公司还提升了产品质量和服务，推出价格下降保护服务，希望平台和商家在质量和服务上表现出色，建立消费者信任，保障消费者权益，实现可持续销售增长，构建共赢的电商生态系统 [59]

财报表现 - 拼多多2025年第一季度营收957亿元人民币 同比增长10%但低于市场预期 [1] - 净利润同比下滑45%至147亿元 远低于市场预期的257亿元 [1] - 股价在财报发布后跌幅一度扩大至20% [1] 战略调整 - 公司在一季度对平台生态进行大量投资 短期压缩利润但旨在支持商家适应外部变化 [1] - 持续推进"千亿扶持计划" 在原有"百亿减免"基础上加码让利反哺商家生态 [2] - 高管明确表示不惧短期牺牲 将坚定进行长期投入护航商家 [1] 外部挑战 - 关税政策调整及中美贸易环境变化持续冲击平台生态系统 [1] - 美国政府收紧"最低限额免税"条款 迫使Temu从直邮转向批量运输及本地仓库履约 [1] - 日本和欧盟考虑取消小额包裹税收优惠 可能进一步削弱Temu海外成本优势 [2] 行业对比 - 京东在消费刺激政策下实现三年来最快营收增长 [2] - 阿里巴巴中国零售业务表现超出市场预估 尽管整体业绩逊于预期 [2] 市场反应 - 补贴和投资加码虽提升平台生态韧性 但被分析师认为带来现实的财务代价 [2] - 海外扩张受监管与贸易政策多重夹击 美国市场增长前景承压 [2]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收957亿元，同比增长10% [1] - 营业利润161亿元，同比下降38% [1] - 归母净利润147亿元，同比下降47% [1] - 调整后净利润169亿元，同比下降45%，比市场预期低110亿元 [1] - 经营活动现金流同比下降26%至155亿元 [2] 收入结构 - 在线营销服务及其他收入487亿元，同比增长15% [1] - 交易服务收入470亿元，同比增长6% [1] - 收入增速持续放缓，交易服务收入增速从上季度的33%降至本季度的6% [1][4] 成本与费用 - 销售和营销费用334亿元，同比增长43%，增加100亿元 [1] - 总运营费用386亿元，增长37%，远超收入增速 [2] - 费用增长主要由于促销及广告活动支出增加 [1][2] 战略举措 - 推出"千亿扶持"惠商战略和"百亿减免"计划，下调家电数码等类目店铺保障金 [4] - 帮扶重点从头部腰部商家转向中小商家 [5] - 多类目对标国补价格全面普惠消费者 [5] 行业监管 - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，要求平台对中小商户提供让利或减免扶持 [5] - 新规可能对公司以白牌商家为主的收入结构产生持续影响 [5] 管理层观点 - 公司认为利润下降是长期健康必要的代价 [2] - 强调要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动 [5] - 如何穿越周期成为公司重要挑战 [5]

拼多多(PDD.O)高管：关税等外部政策环境变化给商家带来了巨大压力。 ...

财报表现 - 公司2025年第一季度营收957亿元 同比增长10% 增速较前期有所放缓 [1] 战略调整 - 公司推出"千亿扶持"惠商新战略 旨在为商家提供更多确定性 助推产业平稳转型 [1] - 公司要求全面投入新战略 优先保证用户和商家利益 [1] 管理层表态 - 管理层指出外部环境变化给商家带来新挑战 强调发挥平台企业社会效能和责任担当 [1]

电商营销创新 - 京东618购物节与湖南卫视、芒果TV"开心夜"IP深度联动，以"随我开心"为主题，融合娱乐化营销、年轻化互动和场景化创新，打造购物与文娱跨界盛典[1] - 活动全网曝光量突破66亿，芒果TV点播量三天破亿，验证"电商+内容"模式势能[2] - 设置"总冠名"和"行业赞助"双轨合作模式，为品牌提供差异化曝光方案，总冠名商获得定制秀、现场直播间等核心权益[2] 年轻消费群体激活 - 推出"青春造星计划"联动《校园之星》选秀节目，新生代偶像参与"盲盒slogan""抢麦合作秀"等创新互动，自然植入品牌主张[3] - 设计"红包服争夺战""多米诺红包推倒赛"等游戏化福利发放，海飞丝通过类似互动实现新客增长40%[3] - 艺人通过"外卖神券"发放实现即时消费转化，结合"随餐赠品"模式拓展用餐场景营销[4] 跨平台资源整合 - 构建覆盖电视大屏、视频平台、社交媒体的传播矩阵，形成从内容预热到流量转化的完整闭环[2] - 通过微博话题造势、抖音卡段分发、直播间联动等数字化手段，构建跨平台传播链条[4] - 京东联动站内首页曝光、搜索暗纹等核心资源，与晚会内容形成"大屏种草、小屏拔草"协同模式，舒肤佳直播间热度冲至平台前六[5] IP价值与行业影响 - "京东618开心夜"已发展为独立商业文化符号，强调"开心经济"概念，将购物升华为情感消费[6] - 湖南卫视内容制作优势与京东商业运营能力结合，形成可复制的"品效合一"解决方案[6] - 活动持续二十多天，通过娱乐化、年轻化、场景化创新重塑电商营销边界[6]

欧盟对SHEIN的监管行动 - 欧委会指出SHEIN存在制造折扣假象、设定虚假购买期限以催促消费者下单等违反消费者保护法律的行为 [1][2] - SHEIN必须在一个月内向监管机构提交整改方案 若应对措施不足可能面临罚款 [1][2] - 欧盟委员会根据《数字服务法案》对SHEIN展开调查 内容涉及打击盗版等非法商品的措施 [2] SHEIN的回应与背景 - SHEIN发言人表示将继续与监管机构保持建设性合作 回应所有关切 [2] - 公司总部位于新加坡 大量商品在中国生产 凭借低价和潮流设计在全球受欢迎 [2] 欧盟对电商行业的监管趋势 - 2024年11月欧盟委员会曾指出另一家中国系电商平台Temu违反消费者保护法律 [2] - 欧盟委员会副主席强调将努力保护消费者并维护电商行业竞争 [2]

本报记者 张芗逸 5月25日，国家市场监督管理总局（以下简称"市场监管总局"）发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》 （以下简称《指南》），向社会公开征求意见。《指南》明确了平台收费行为应当考量的基本因素和遵循的基本原则、基本要 求，为规范平台收费行为提供基本指引。 受访专家认为，《指南》针对目前平台收费过程中存在的问题进行了规范。未来《指南》落地后，将有助于提升行业规范 化水平，优化市场环境，有效降低商户负担，从而促进平台经济健康发展，激发市场活力。 纠治不合理收费 经过多年的发展，平台经济已成为一个覆盖面广、包容性强、开放度高的生态系统，涉及数千万网络经营主体、众多灵活 就业人员、9亿多网络消费者，赋能实体经济千行百业。 平台收费规则不透明、收费行为不规范等问题也增加了平台商家的经营负担。《2025年4月中国电商平台商家投诉数据报 告》显示，4月份全国电商平台商家投诉问题主要集中在任意仅退款、扣押保证金、任意罚款、随意封店、强制运费险等七 项。 今年3月份，国家市场监管总局局长罗文曾在十四届全国人大三次会议首场"部长通道"集中采访活动中表示，当前平台商 户普遍反映，由于名目繁多、计算方法复杂、 ...