活动概况 - 活动于10月29日在郑州航空港举行，由中国石油天然气销售河南公司与河南省城镇燃气协会共同主办，新郑中石油昆仑燃气有限公司承办 [1] - 活动主题为“河南省城镇燃气‘走进企业管理’暨中国石油天然气冬供交流活动” [1] 公司核心作用与战略 - 中国石油天然气销售河南公司在全省燃气稳定供应中发挥关键作用，凭借长期稳定的资源保障与专业高效的服务管理，为全省经济发展和民生用气构筑坚实屏障 [3] - 公司秉持“奉献绿色能源、赋能美丽河南”的企业使命，持续夯实保供责任、完善供应体系 [3] - 公司未来将继续发挥资源、技术与管理优势，与各方通力合作，为河南燃气行业的高质量、安全化、智慧化发展注入持续动能 [4] 行业交流与合作 - 活动有效搭建了行业高端对话平台，彰显了公司在推动区域燃气事业发展、提升冬季保供能力方面的引领作用 [3] - 华润燃气、新奥能源、中裕能源、蓝天燃气等企业代表一致认可中石油在资源保障与客户服务方面的工作，并表达了携手筑牢保供防线的共同意愿 [3] - 通过深入交流与实地观摩，进一步凝聚了行业发展共识，完善了协同保供机制 [3] 会议议题与成果 - 在主题分享环节，多位嘉宾围绕燃气企业管理提升与冬季保供议题展开深入交流，分享了企业在安全管理、运营优化与标准化建设方面的创新成果 [3] - 公司将以此次活动为契机，与行业同仁共商发展、共享经验、共提能力，全力做好冬季用气高峰的各项准备 [3]

板块整体表现 - 燃气板块在10月31日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.45%，领涨股为大众公用[1] - 当日主要股指表现疲软，上证指数下跌0.81%至3954.79点，深证成指下跌1.14%至13378.21点，燃气板块逆市上涨[1] - 从资金流向看，燃气板块当日主力资金净流入4.69亿元，但游资和散户资金分别净流出2.77亿元和1.92亿元[2] 领涨个股分析 - 大众公用（600635）涨幅最大，达到10.01%，收盘价为7.47元，成交量为585.97万手，成交额为43.00亿元[1] - 美能能源（001299）上涨3.34%，收盘价12.67元，成交量4.82万手，成交额6034.34万元[1] - 长春燃气（600333）上涨3.12%，收盘价6.95元，成交量48.44万手，成交额3.33亿元[1] - 大众公用在资金面上获得主力资金强力支持，主力净流入6.72亿元，净占比达15.62%[3] 下跌个股分析 - 德龙汇能（000593）跌幅最大，下跌9.96%，收盘价9.49元，成交量35.22万手，成交额3.40亿元[2] - 百川能源（600681）下跌4.52%，收盘价4.22元，成交量86.69万手，成交额3.70亿元[2] - 中泰股份（300435）下跌3.01%，收盘价20.97元，成交量11.26万手，成交额2.39亿元[2] 资金流向明细 - 新奥股份（600803）主力资金净流入2314.80万元，净占比6.70%[3] - 皖天然气（603689）主力资金净流入1810.03万元，净占比高达25.41%[3] - 首华燃气（300483）主力资金净流入802.09万元，净占比3.58%，但游资净流出2010.67万元[3]

公司股东信息 - 公司最新一期股东人数信息需查阅2025年第三季度报告 [1]

投资评级与目标 - 报告对皖天然气维持“买入-A”的投资评级 [4][6] - 6个月目标价为10.73元，相较2025年10月30日股价8.72元存在约23%的上涨空间 [6] 近期业绩表现 - 2025年单三季度营收为11.38亿元，同比下降14.30%；归母净利润为7738.89万元，同比下降16.91% [1] - 2025年前三季度营收为38.12亿元，同比下降10.30%；净利润为2.62亿元，同比下降7.31% [1] - 2025年上半年输售气量为19.56亿方，同比下降15.6%，主要系2024年上半年基数较高 [2] - 公司毛利率同比提升0.6个百分点至12.81%，显示成本管控成效 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，对应增速为2.1%、12%、12.6% [4][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元、4.11亿元、4.55亿元，对应增速为13%、9.3%、10.8% [4][11] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.77元、0.84元、0.93元 [11] 公司业务战略与优势 - 公司在安徽省天然气市场具有区域先入优势，已建成投运的天然气长输管线覆盖全省16个地市、41个县（区） [3] - 业务布局覆盖天然气上、中、下游多个领域：上游依托参股沿海接收站获取储气、加工等权益；中游管输业务提供稳定输配保障；下游分销业务促进市场开发 [3] - 公司持续推进城燃智能化管理应用，实现基于物联网设备的天然气在线数据采集和实时使用 [2] - 2025年三季度研发投入同比增长14.6%，高质量转型有望压缩管理费用并提升运营效率 [2] 财务指标与估值 - 报告预测公司净利润率将从2024年的5.7%提升至2025年的6.4% [11] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的10.1%提升至2027年的11.8% [11] - 基于2025年预测每股收益，当前股价对应市盈率（PE）为11.4倍 [6][11] - 当前市净率（PB）为1.3倍 [6][11]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为114.65亿元，在已披露同业公司中排名第5 [1] - 公司归母净利润为-922.36万元，但较去年同期增加75.65万元，实现连续2年上涨 [1] - 公司经营活动现金净流入为16.13亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加7.83亿元，同比大幅上涨94.32% [1] 盈利能力与效率 - 公司最新毛利率为7.71%，最新摊薄每股收益为-0.01元 [3] - 公司最新ROE为-0.22%，但较去年同期增加0.06个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.44次，较去年同期增加0.01次，实现连续5年上涨，同比增长3.39% [3] - 公司最新存货周转率为28.56次，在已披露同业公司中排名第11，较去年同期增加1.63次，实现连续2年上涨，同比增长6.07% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为81.24%，较上季度减少0.11个百分点，较去年同期减少4.44个百分点 [3] - 公司股东户数为4.84万户，前十大股东持股数量为11.71亿股，占总股本比例为60.68% [3] - 第一大股东华新燃气集团有限公司持股比例为46.1%，第二大股东太原市宏展房地产开发有限公司持股比例为9.21% [3]

公司治理 - 公司第十二届第三次董事会会议于2025年10月30日召开 [1] - 会议审议了关于修订和制定公司部分治理制度的议案 [1] 公司营收构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中燃气行业占比96.72% [1] - 2024年1至12月份，公司营业收入中其他业务占比3.28% [1]

公司基本情况 - 公司成立于1992年1月1日，并于1993年3月4日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于上海，是国内公用事业领域的重要企业 [1] - 核心业务涵盖公用事业与金融创投，具有多元化业务协同发展的优势 [1] - 主营业务包括公用事业、金融创投业务，所属申万行业为公用事业 - 燃气Ⅱ - 燃气Ⅲ [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为45.96亿元，在行业31家公司中排名第9，行业平均营收为75.75亿元 [2] - 当期净利润为6.27亿元，行业排名第5，行业平均净利润为4.66亿元 [2] - 主营业务构成中，燃气销售为30.78亿元，占比89.67% [2] - 行业第一名新奥股份营收958.56亿元，净利润70.57亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为54.06%，高于行业平均的46.36%，去年同期为56.22% [3] - 2025年三季度毛利率为18.60%，高于行业平均的16.52%，去年同期为16.76% [3] 管理层与股东结构 - 公司总裁为梁嘉玮，1973年出生，工商管理硕士，经济师（金融） [4] - 梁嘉玮2024年薪酬为356.4万元，2023年为291.4万元，同比增加65万元 [4] - 公司控股股东为上海大众企业管理有限公司，无实际控制人 [4] - 2016年9月30日A股股东户数为22.85万，较上期减少5.42% [5] 股东变动情况 - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股2021.03万股，相比上期减少24.70万股 [5] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股1736.27万股，相比上期减少51.64万股 [5] - 华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）退出十大流通股东之列 [5]

投资评级 - 报告对九丰能源（605090 SH）的投资评级为“买入”并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司面临阶段性扰动但不改长期成长趋势 煤制气项目布局将助力能源一体化升级 [1] - 公司是国内领先的清洁能源综合运营商 随天然气价格回暖 双库体系运行优化及煤制气等项目投产 公司盈利有望持续提升 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1561亿元 同比下降85% 归母净利润124亿元 同比下降191% [4] - 2025年第三季度单季实现营收518亿元 同比下降104% 环比增长48% 归母净利润38亿元 同比下降113% 环比增长72% [4] - 第三季度业绩受到台风影响LNG运输船进港 LPG船期滞后形成跨期销售 接收站检修等因素合计影响利润约8200万元 另有船舶坞修及股权激励等费用影响 合计影响利润约13亿元 [4] 主营业务分析 - LNG业务在行业供给宽松 价格承压环境下 通过优化长约结构与客户布局实现稳健增长 吨毛利同比 环比均提升 现货业务占比下降 [4] - LPG业务方面 东莞-广州LPG双库动态运营体系正式落地 预计推动四季度销量稳步提升 [4] - 特种气体业务已为商业航天火箭发射提供液氢 液氧等气体供应 后续将提升常态化 高密度发射场景下的综合保障能力 [4] 新疆煤制气项目分析 - 公司拟投资不超过3455亿元建设新疆庆华煤制气示范项目二期 建成后持有50%权益 对应年产20亿方产能 建设期不超过36个月 [4] - 项目属于国家核准项目 手续齐全 依托已满负荷运行的一期项目 具备成熟的技术与管理支撑 [4] - 项目预计年需原煤117960万吨 年用水约22316万立方米 输气端接入西气东输主干线 [4] - 据可行性研究报告 按特定煤价与气价测算 项目年销售收入预计7309亿元 年利润总额1477亿元 全投资IRR（所得税后）达82% 投资回收期757年 [4] - 项目实际煤炭成本远低于可研假设 且当前煤制气实际气价高于假设 参股煤矿有望进一步锁定低成本资源 盈利弹性显著 [4] 项目战略意义与成长逻辑 - 煤制气项目标志公司上游资源布局迈出关键一步 有助于构建“权益气+长约气+现货气”多元化气源池 与东部海气形成“东西互补” 提升气源自主掌控力 [4] - 项目依托西气东输管网 可突破华南区域限制 向西北 华北等沿线市场延伸 与现有LNG业务形成地域互补 助力全国布局 [4] - 项目达产后按20亿方权益产能及1477亿元年利润测算 将成为新增长极 支撑公司15%复合增长目标 [4] - 惠州LPG基地预计2026年实现常态化运营 为中长期增长奠定基础 [4] 第四季度与未来展望 - LNG业务因资源供应与需求匹配良好 叠加国内气价回升 盈利能力有望稳步提升 [6] - LPG业务随着接收站检修完成及双库体系全面投运 销量与利润预计实现同环比双增长 [6] - 能源服务业务受益于船舶运力恢复及液厂价格上行 盈利水平有望修复 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为160亿元 181亿元 209亿元 对应每股收益分别为230元 281元 324元 [1][6] - 预测公司2025年至2027年市盈率分别为142倍 126倍 109倍 [1][6]

交易概述 - 昆仑能源附属公司新疆新捷和新疆恒晟向中石油新疆出售目标公司新疆新捷石油有限公司的全部股权，其中新疆恒晟转让51%股权，新疆新捷转让49%股权 [1] - 本次股权转让的总代价为人民币1350万元 [1] - 交易协议于2025年10月30日订立 [1] 战略影响 - 董事会认为出售事项将使集团能够更有效地分配及利用其资源 [1] - 公司未来将专注于城市燃气的分销及销售等主要业务 [1] - 此举旨在提升集团的市场份额及业务效率 [1] - 董事会认为出售事项符合公司及股东的整体利益 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为18.07亿元，同比下降3.67% [1] - 归属母公司股东净利润为-4546.9万元，上年同期为盈利6390.19万元 [1] - 基本每股收益为-0.1元 [1]