行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 核心观点 - 2025年初至10月，申万汽车板块涨跌幅+23.82%，跑赢沪深300指数5.88个百分点，商用车及汽车零部件板块取得超额收益[5] - 乘用车业绩分化，商用车高景气有望持续，汽车零部件板块受智驾及人形机器人消息扰动[5] - 展望2025年四季度，整车端在优惠政策退坡预期下销量增长可期，商用车市场有望延续高景气度，零部件端强势新品密集叠加智驾渗透率快速上行，维持行业推荐评级[129] 乘用车板块总结 - 2025年第三季度乘用车板块实现营收5577亿元，同比+7.4%，对应并表销量364.53万辆，同比+14.4%，营收增速低于销量增速主要因价格战影响下单车均价同比下滑0.99万元/辆[37] - 2025年第三季度乘用车板块扣非归母净利润94.9亿元，同比-25.1%，主要受头部车企比亚迪销量暂时承压影响，排除比亚迪后的板块扣非归母净利润为26.0亿元，同比+44.34%[41] - 新品上市与高端化成为营收增长主要驱动力，小鹏汽车、零跑汽车等新势力车企在低基数及新车放量下销量同比迅速增长，吉利汽车、上汽集团等传统自主车企新能源转型稳步推进[5] - 展望2025年第四季度，国内在政策退坡预期下有望迎来抢购潮，海外渠道及产能建设加速，预计将带动全年销量增长[5] 汽车零部件板块总结 - 2025年第三季度汽车零部件板块实现营收3683.7亿元，同比+10.4%；实现扣非归母净利润196.4亿元，同比+22.6%，增速高于营收端，主要系板块推进降本增效，费用控制优秀[78] - 在终端产销两旺的拉动下，近80%的汽车零部件公司2025年第三季度实现营收增长，重点关注的汽零公司多数实现业绩同比增长，部分公司业绩端增速显著高于营收端[81] - 展望2025年第四季度，特斯拉Model YL、赛力斯新问界M7、上汽集团尚界H5等重磅新品有望拉动对应供应链核心供应商业绩高增长，智驾平权为主线，智能化底盘、域控等产业链标的业绩增速有望超越市场平均值[85] 商用车板块总结 - 客车方面，2025年第三季度客车板块营收同比+30.6%，高于并表销量端的同比+21.8%，主要因单车收入同比+7.2%至62.5万元/辆；实现扣非归母净利润11.8亿元，同比+86.6%，主要因毛利率同比大幅提升[95] - 重卡方面，2025年第三季度重卡板块实现营收1080.0亿元，同比+26.9%；实现扣非归母净利润38.4亿元，同比+55.3%，主要因期间费用率同比-3.0个百分点[116] - 展望2025年第四季度，客车市场在旅游消费复苏及公交车更新补贴接续下景气度有望持续，重卡市场外需呈现韧性，内需在政策支撑下有望维持高增长，新能源重卡维持高景气[112][128] 投资建议与重点关注公司 - 整车端建议关注处于强势新品周期的车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团和小鹏汽车-W等[129] - 零部件端建议关注强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等强势赛道标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等[129] - 商用车端建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头：潍柴动力、宇通客车等[129]

交车仪式与战略合作 - 中国重汽向鑫达集团交付80台豪沃新能源自卸车，仪式在河北唐山举行 [1] - 双方举行战略签约仪式，旨在开拓唐山绿色运输新蓝海，标志着唐山钢铁行业新能源运输车辆规模化应用迈出关键一步 [13] - 此次合作被视为双方在新能源重卡赛道协同的新起点，旨在为区域高质量发展注入绿色动能 [10][19] 产品核心优势：动力与补能 - 车辆搭载大功率电机，动力输出能应对复杂工况 [6] - 采用600V架构平台，充电时长较行业标准缩短15分钟，缓解续航焦虑 [6] 产品核心优势：承载与适应性 - 采用曼技术加强型车桥、多层加厚车架及多片簧悬架系统，承载能力更强 [7] - 产品适配矿产资源、砂石料、城建渣土等多种运输场景，提供重载解决方案 [7] 产品核心优势：经济性与环保 - 配备94.51%高效制动能量回收系统及600V高压架构，综合能耗低至1.21kWh/km [8] - 按年运营8.1万公里计算，相较传统燃油车年省成本超20万元，6年全生命周期可省134万元，且免征购置税、无尿素消耗 [8] 行业影响与未来展望 - 合作旨在共同绘制唐山物流绿色升级蓝图，引领新能源商用车行业迈向高效、低碳、可持续的新阶段 [10] - 公司未来将继续以客户需求为导向，与合作伙伴携手，为中国物流行业可持续发展贡献力量 [21]

战略合作与订单交付 - 上汽大通与上海市道路运输行业协会达成150台大拿新能源物流车战略订单合作，并举行首批50台大拿V1交车仪式[1] - 上汽大通、铃驹生态分别与上海市道路运输行业协会签署战略合作协议，旨在推动上海货运出租行业新能源更新进程[1] - 合作通过整合行业协会的物流企业批量用车需求与公司的完善新能源产品矩阵，为城配物流绿色升级搭建高效落地桥梁[3] 产品核心优势 - 大拿V1 CLTC综合续航里程达405公里，支持半小时内极速补电至80%，百公里电耗仅15.9kWh[5] - 产品货箱利用率高达98%，配备52厘米超低地板设计与侧滑门结构，显著提升装卸效率[5] - 大拿V1获得欧洲Euro NCAP 2025新规下的五星安全认证，采用高强度笼式车身并标配ABS+EBD，电池包防护标准达IP67[5] - 产品搭载智能车联网系统，适配快递快运、商超配送、生鲜冷链等多元城配物流场景需求[5] 市场表现与增长势头 - 公司10月新能源车型销量同比增长133%，"大拿"家族销量劲增184%[8] - 大拿V1在中国香港市场全年市占率突破25%，位列Van市占率第一；在新加坡市场8月起位列纯电LCV市占率第一名[8] - 公司实现开年以来销量"九连增"，大拿M1、大拿V1L等纯电轻客进军大VAN市场[8]

行业趋势与验证标准 - 商用车可靠性、经济性与舒适化水平成为企业核心竞争力 [3] - 长距离、全工况实测（长测）已升级为行业验证产品实力的核心标准 [3] - 行业竞争从价格战转向价值战，长测展现的动力系统优化、节能技术创新等成果形成新的行业参照 [6] 长测的价值与方法 - 长测价值在于将实验室数据转化为真实运营场景下的可靠表现，破解实验室数据与实际工况脱节的行业痛点 [4] - 极限长测模拟干线物流全场景，涵盖湿热沿海、高海拔山区、强风戈壁等多元环境及复杂路况，精准还原车辆真实运营表现 [4] - 长测通过公开实测数据，直观呈现车辆在全工况下的能耗、故障发生率等关键信息，成为连接企业技术供给与用户实际需求的桥梁 [4] 东风柳汽乘龙丝路线长测案例 - 丝路线长测纵贯5000公里、跨越七省九市、横跨3000米海拔落差，经历湿热、强风等多重气候考验 [10] - HK燃气牵引车搭载康明斯630大马力发动机，配合“龙犀节能系统”与法士特AMT变速箱，百公里气耗30kg [10] - 乘龙H7 Pro配备玉柴14.8L定制发动机，560马力结合轻量化与风阻优化技术，百公里气耗27kg [10] - 全程实现零故障运行，展现极强可靠性 [17] 产品性能与技术亮点 - “龙芯动力+龙犀节能系统”高效协同，通过智能控制、高效传动与结构轻量化实现全路况下动力与节能兼得 [14] - 乘龙H7 Pro以大马力发动机与3.364小速比后桥组成黄金动力链，从容应对秦岭连续弯道与长上坡 [17] - 乘龙HK凭借液力缓速器实现乌鞘岭50公里长下坡恒速下坡，制动稳定 [17] - 乘龙H7 Pro在新疆八级横风下凭借精准底盘调校与低风阻造型，车身侧倾控制在3°以内 [17] 驾乘舒适性与人性化设计 - 乘龙HK配备1100mm超宽软卧，成为驾驶员移动减压舱 [17] - 车辆匹配5A健康座舱与新一代智能辅助驾驶系统，保障万里征途 [17] - 乘龙H7 Pro“一室一厅”级宽体驾驶室解决长途驾驶员休息难、空间压抑问题，推动商用车向“移动家园”转型 [17] 市场反馈与行业影响 - 乘龙燃气车在吐鲁番服务区严苛路况下百公里气耗仍控制在28kg，获媒体与用户称赞高端配置与超低气耗完美结合 [18] - 车辆靓丽外观与醒目贴花沿途吸引众多目光，卡友体验后称赞颜值高、动力足、智能安全、驾乘宽适、操作台人性化 [18] - 东风柳汽长测实践以真实工况为研发导向、用户需求为创新核心、公开实测为信任背书，为中国商用车企业提供可借鉴路径 [20] - 长测实践推动中国商用车从“中国制造”向“中国智造”转型，助力中国重卡成为全球物流领域“硬名片” [20]

商用车市场整体表现 - 2025年前10个月中国商用车产销量均超过340万辆 同比分别增长10.9%和9% [1] - 重卡市场自2025年4月份起实现月度销量"七连涨" 全年销量有望突破100万辆 [1] - 2025年4月至10月重卡销量平均增速达到近40% [3] 重卡市场增长驱动力 - 以旧换新政策是2025年重卡市场回暖的催化剂 助推行业结构升级 [4] - 设备更新 基建投资 能源战略等多方面宏观政策共同作用为市场注入强劲动力 [6][9] - 增长态势有望得到延续 [6][9] 新能源与清洁能源重卡发展 - 市场形成燃油 燃气和电动多元技术并行发展格局 [3] - 新能源与清洁能源重卡正成为市场增长的重点产品 [3] - 新能源重卡的节能 TCO以及充换电便利性成为转型核心引擎 [4] - 2025年9月新能源商用车单月市场渗透率首次突破30% [14] - 纯电动技术在城市配送 港口短驳等场景中已成为主流选择 氢燃料车辆在特定区域完成零碳运营初步验证 [12] 技术突破与产品创新 - 通过提升电池能量密度 优化电控系统 新能源商用车平均续航里程大幅提升 [12] - 400度电量与2.5T高效增程器结合的新技术方案 使新产品单次补能续航超过1400公里 [11][12] - 大马力燃气车型在西北地区因全生命周期成本优势备受青睐 [7] - 南方市场因运距短 货物周转快 气候适宜等特点更适合新能源车辆运行 [7] 区域市场应用与案例 - 广西梧州有大型资源运输企业投入上百台大马力燃气重卡运输钢铁 煤炭等重要物资 [4] - 河北石家庄一次性交付超过百台纯电动牵引车 [4] - 新能源重卡正加速驶入各类物流运输核心场景 [12] 标准体系建设与产业支持 - 标准体系建设成为推动产业从政策引导向市场驱动转变的关键支撑 [15] - 构建覆盖安全 能效 环保的国家及行业标准体系 并推动与国际接轨 [19] - 国内最大的商用车新能源及智能网联创新基地于2025年11月10日在武汉启动建设 [16] - 标准建设已深度融入产业各环节 涵盖电池安全 能耗测试到充换电接口等 促进产业链协同发展 [16] 未来挑战与展望 - "十五五"期间商用车产业面临多元技术路线适配性不足 安全标准未统一等挑战 [18] - 重卡的绿色低碳转型正迎来实现双碳目标的重要窗口期 [9]

涉及的行业与公司 * 行业为重卡（重型卡车）行业，包括国内市场与出口市场 [1] * 公司提及中集集团及其EBRT电动半挂车技术 [28][29] 2025年重卡市场表现与核心数据 * 2025年重卡市场呈现政策性甩尾效应，以旧换新政策显著拉动需求，预计全年零售总量达80-81万台，同比增长超20万台 [1][10] * 2025年批发总量（含出口）预计达110-111万台，2024年为90万台 [10] * 2025年10月重卡出口接近3万台，同比增长约20%，全年出口预计达31万多台，同比增长2万多台 [1][4][10] * 2025年第四季度表现强劲，11月上旬零售销量同比增长超30%，预计11月批发销量超11万台同比增长超60%，12月零售数预计达8.5-9万辆同比增长超20% [1][2][6][7][8][9] * 燃气重卡和新能源重卡表现突出，2025年预计销量均在20.5-21万台之间，合计渗透率接近26%，燃气重卡从2024年17.8万辆增长至20万辆，新能源重卡从2024年8.3万辆增长至超20万辆 [1][5][11][12] * 10月份天然气重卡预计增长1.2倍至接近2万台，新能源重卡预计增长1.4倍至约2万台 [5] 2026年重卡市场展望与预测 * 2026年国内重卡市场预计同比下降，销量在65-70万台之间，主要因2025年政策透支需求及货运市场疲软，但降幅预计在百分之十几，非雪崩式下滑 [13][15][18] * 2026年出口市场预计保持稳定上升，全年出口量或达33-35万台，亚非拉市场需求强劲，俄罗斯市场崩溃后亚洲、非洲、中东和中亚需求旺盛 [1][13][14] * 2026年电动重卡和燃气车渗透率预计上升至25%-30%，挤压油车市场份额，油车销量或从2025年20-21万台降至18-19万台 [1][17] * 综合考虑出口增长等因素，2026年中国整体重卡市场规模（国内+出口）预计在95-100万台之间，较2025年110多万台有所下降 [18] 竞争格局与盈利前景 * 2026年电动重卡领域竞争激烈，各厂商为争夺市场份额可能出现价格下探及隐性促销手段，而传统动力领域价格战趋于稳定 [19][20] * 传统动力车辆盈利情况相对稳定维持微利，电动重卡因竞争激烈且利润被上游电池企业侵蚀，盈利情况不容乐观甚至恶化 [21][22] 新能源重卡技术趋势与挑战 * 电动重卡在中短途运输（单趟两三百公里）已具优势，占比超50%，但中长途运输仍面临电池容量和充电时间挑战 [3][23] * 预计2027-2028年新能源重卡渗透率或达35%-40%，实现50%渗透率或需到2030年，依赖超充技术、换电模式等商业模式突破 [3][24] * 国标1,589修订是重要变量，若车货总重上限从49吨放宽至53吨将显著促进新能源重卡发展，但面临传统燃油车企反对，结果最快2026年确定 [3][25] * 电动车辆因电池重量可能超出道路桥梁49吨设计承载能力，需交通基础设施调整，普及存在挑战 [26][27] 其他重要内容 * 2025年武汉国际商用车展展示明显新能源趋势，80%展车为电动重卡和轻卡 [28] * 中集集团EBRT电动半挂车配备独立电池系统（约30度）和独立电驱桥，为上层设备供电并提供额外动力辅助，提升续航和性能 [28][29]

联盟成立与目标 - 新能源重卡联盟于11月11日在武汉经开区举办的2025中国商用车产业发展与技术创新大会上正式成立 [1] - 联盟由多家行业骨干企业共同发起，旨在应对产业共性难题，推动协同创新与绿色转型 [1] - 联盟将聚焦共性技术攻关、政策法规共建、交能融合互联、商业模式创新与国际合作深化五大领域 [8] 行业发展现状 - 商用车新能源转型持续提速，今年9月单月新能源商用车销量达8.3万辆，环比增长26.2%，同比激增71.9% [6] - 9月市场渗透率首次突破30%，标志着商用车新能源化迈出关键一步 [6] - 商用车被描述为国民经济运行的动脉血液，产业正经历新能源转型与智能网联深化 [6] 联盟运作与区域影响 - 联盟将依托中汽中心武汉检验中心的测试服务能力，联合本地车企、高校及科研机构开展技术攻关 [8] - 针对具体项目动态设立专项工作组，构建共建共享、互利共赢的新生态 [8] - 中国商用车产业发展与技术创新大会将永久落户武汉经开区，联盟运作与大会落户将巩固武汉及湖北在新能源汽车领域的优势 [8] 行业挑战与联盟角色 - 产业面临质量提升、技术均衡及国际化等挑战 [6] - 新能源重卡是推动货运减排和物流绿色转型的关键力量，其高质量发展备受关注 [8] - 不同企业的共性难题亟需通过协同合作与资源共享解决，联盟将加速核心技术本地化突破 [8]

公司产品测评表现 - 中国重汽汕德卡C9H牵引车在中汽测评中获得“五星+”成绩 [1] - 产品在能效测评中以100%得分率登顶 [2] - 产品在安全性能测评中得分率高达88.3% [2] - 产品在智能测评中获得100%得分率 [3] 产品核心竞争优势 - 底盘关键零部件选用国际一流供方产品，历经百万公里严苛路试验证 [1] - 搭载MC13高热效率发动机、自研高效集成式变速箱与曼技术高效驱动桥，组成无极S动力链 [2] - 动力系统实现“动力不减、能耗反降”突破，油耗水平领先 [2] - 配备L2+级智能辅助驾驶系统，自适应巡航系统响应精准 [3] - 紧急制动性能、盲区监测系统等安全指标在测评中斩获满分 [2] 行业发展趋势与公司战略 - 商用车行业从“单一运输工具”时代迈入“安全、智能、环保、高效”多维协同的高端化新阶段 [1] - 公司以行业引领者前瞻格局锚定技术革新方向，持续推动产业向高端化、智能化迈进 [1] - 公司持续投入核心研发资源，将产品综合性能提升至战略高度 [3]

行业活动 - 2025中国商用车产业发展与技术创新大会于11日在武汉经开区开幕，行业机构专家及国内外整车企业、核心零部件企业、头部物流企业、数字货运平台等产业链企业代表齐聚 [1] 联盟成立 - 大会期间中汽中心联合中国商用车领域核心主机厂成立新能源重卡联盟 [1] - 联盟将聚焦共性技术协同攻关、政策法规协同共建、交能融合协同互联、商业模式协同创新、国际合作协同深化，以构建开放共享的产业生态 [1] 技术发展 - 联盟依托中汽中心武汉检验中心，联合湖北、武汉的车企、高校、科研院所开展技术攻关，加速核心技术本地化 [1]

行业活动与联盟成立 - 2025中国商用车产业发展与技术创新大会在武汉召开 大会主题为“焕新·突破” 聚焦行业发展关切及当前热点 [1] - 新能源重卡联盟正式成立 远程新能源商用车与一汽解放、东风、重汽、陕汽、福田、三一、徐工、宇通等9家企业当选理事单位 [1] - 联盟核心目标为构建中国新能源重卡生产企业“共建共享、互利共赢”的新生态 [1] 行业背景与转型挑战 - “十五五”时期是重卡行业电动化、智能化、网联化深度融合的关键转型期 新能源重卡在技术迭代与规模化应用驱动下加速发展 [2] - 重卡新能源转型面临挑战 包括多元技术路线并存但对未来格局及政策导向缺乏明确认知 [2] - 纯电动路线面临自重载重与续航里程博弈 冬季低温续航衰减不可避免 [2] - 氢燃料车购置与使用成本高昂 脱离政策补贴后难以商业化 [2] - 燃油插电混动技术仍存在污染排放问题 [2] 技术路线图与政策导向 - 《节能与新能源汽车技术路线图3 0》预计到2040年仍有三分之一汽车需以内燃机为动力源或协同动力源 [3] - 2030年内燃机将普遍实现混动化 传统纯内燃机汽车占比在2030年后大幅缩减 [3] - 针对商用车复杂场景 零碳燃料与传统能源将互补 预计2040年混合动力商用车占传统能源商用车新车销量超65% 低碳零碳商用车渗透率超15% [3] 醇氢电动技术路线优势 - 远程是唯一实现甲醇发动机量产的商用车品牌 醇氢电动技术路线在电动化基础上整合甲醇燃料和发动机 [4] - 相较国六柴油车 醇氢电动PM污染物排放降低98% 一氧化碳降低88% 氮氧化物下降82% [4] - 每升甲醇可发2度电以上 折合电价在1元/kWh以内 燃料成本可比柴油降低32%-52% [4] - 与纯电动对比 醇氢电动重卡购置成本低10% 续航里程达1500公里以上 甲醇燃料冰点-97 6℃适合北方冬季 运营效率可提升20%以上 [4] - 与氢燃料电池对比 醇氢电动重卡购置成本不到其三分之一 运营成本与纯电动相当 每公里比燃油车节省1-2元能耗成本 [4] 远程醇氢电动产品市场表现与支持体系 - 远程醇氢电动重卡1-9月累计市占率达65 9% 同比增长305 9% 已连续14个月稳居混合动力重卡销量第一 [6] - 远程星瀚H搭载醇氢电动系统 满载42吨靠一箱绿色甲醇行驶1522 9公里 创世界纪录 百公里平均醇耗约51 7升 [4][6] - 远程与博世、采埃孚达成技术开发合作 以“主机厂+零部件供应商”协同提升产品价值 [6] - 远程与中石化等合作改造甲醇加注站 全国已建设900多座 预计到2027年底建成4000座 [6]