核心观点总结 - 报告对全球及中国主要市场进行了回顾与观察，指出A股在特定板块带动下上涨，同时分析了中国财政与户籍政策、日本央行货币政策动向以及全球大宗商品与地缘政治对市场的影响 [3] 全球市场表现 - **亚太市场**：日本日经225指数收报50,750点，单日上涨0.68%，年内累计上涨27.21%；台湾加权指数收报28,556点，单日上涨0.65%，年内累计上涨23.97% [1] - **中国市场**：上证综指收报3,964点，单日微涨0.10%，年内累计上涨18.26%；深证综指收报2,542点，单日上涨0.32%，年内累计上涨29.86%；深圳创业板指数收报3,244点，单日上涨0.14%，年内累计大幅上涨51.47% [1] - **美国市场**：美股在圣诞节后首个交易日缩量震荡，道琼斯指数收报48,711点，微跌0.04%，年内上涨14.49%；标普500指数收报6,930点，微跌0.03%，年内上涨17.82%；纳斯达克指数收报23,593点，微跌0.09%，年内上涨22.18% [1][3] - **欧洲市场**：主要股指如德国DAX、法国CAC、英国富时100当日涨跌幅均为0%，年内分别累计上涨22.26%、9.79%和20.77% [1] 港股市场表现 - **主要指数**：恒生指数收报25,819点，恒生国企指数收报8,915点，恒生科技指数收报5,499点，三大指数单日涨跌幅均为0%，年内分别累计上涨28.71%、22.29%和23.08% [1] - **分类指数**：恒生金融指数年内累计上涨40.22%，恒生工商业指数年内累计上涨24.19%，恒生地产指数年内累计上涨19.94%，恒生公用事业指数年内累计上涨7.89% [2] A股市场与政策动向 - **板块表现**：上周五A股市场中有色金属、电力设备与钢铁板块领涨，而电子、轻工制造与通信板块领跌 [3] - **财政政策**：中国财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出，继续支持消费品以旧换新，并积极发挥税收、社保、转移支付等调节作用以多渠道增加居民收入 [3] - **户籍政策**：国务院计划放开放宽除个别超大城市外的落户限制，健全常住地提供基本公共服务制度，此举预计将加快城镇化进程，提振城镇住房需求与消费 [3] - **汇率展望**：美元兑人民币汇率跌破7.0，报告预计明年上半年将进一步降至6.95，下半年反弹至7.02 [3] 海外央行与宏观动态 - **日本央行**：12月会议纪要显示，委员们认为日元疲软和长期利率上升可能因政策利率相较于通胀率过低，及时加息将抑制未来通胀压力和债券收益率上升；即使政策利率升至0.75%，实际利率仍将深度为负；日本央行必须稳步加息以免落后于形势，并密切监测加息对经济和市场的影响 [3] - **大宗商品**：贵金属大幅上涨，芝商所通知将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种履约保证金，可能引发价格波动；俄乌冲突迎来和平曙光，原油价格下跌 [3] - **加密货币**：加密货币价格冲高转跌，在美国投资者正卖出亏损的加密货币投资以抵消股票收益税负的背景下出现回调 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同细分领域提出了具体的投资建议 [5][53] 报告的核心观点 * 对2026年加密市场整体行情持谨慎态度，走势关键在于全球主要经济体的流动性释放节奏，尤其是美联储的降息步伐 [1][2][12] * 看好加密矿场向AI数据中心转型的趋势，认为其具备基础设施和成本优势，转型公司有望受益 [1][3][38] * 认为美国资产上链及预测市场的发展将成为2026年加密市场的重要叙事和增长点 [1][4][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 观望美联储降息节奏，谨慎展望2026年加密行情 * 全球头部加密机构对2026年行情展望出现分歧，分歧点在于比特币的4年周期律是否依然有效以及美国降息节奏的不确定性 [1][11][16] * 截至2025年12月21日，2025年加密货币总市值下滑8.6%，比特币价格下滑6.1%，是历史上唯一打破三年连涨的年份 [2][12] * 比特币价格与全球M2增速正相关，本轮周期全球M2增速减弱，导致BTC价格最高涨幅仅7.1倍，远低于前两轮周期的20.6倍和116.1倍 [2][16] * 加密行情与美国边际利率变化相关，2026年市场走势需重点关注美联储降息节奏，Fed Watch预期美联储将于2026年4月和7月各降息25个基点 [2][17][21] * 2023年以来，比特币价格走势与纳斯达克指数及黄金走势大致趋近，2024年以来与恒生科技指数走势也开始趋近 [2][22][31] * 当前USDe脱锚引发的去杠杆仍在持续，且SOL、DOGE、TON等头部代币币价已跌破链上平均持仓成本，市场资金承接力度较弱 [2][33][37] 2. 美国加密矿场积极转型AI数据中心，关注签单及融资进展 * 2025年第三季度，美股上市公司含折旧的比特币挖矿成本已升至111,557美元，高于当前币价，挖矿回报率降低 [3][38] * 加密矿场公司在主要大都市附近拥有已通电、通信带宽高的算力基础设施，且电费普遍在3~5美分之间，天然适合转型AI云服务业务 [3][38] * 美国能源部预计到2030年美国需新增100GW的峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心，为转型提供市场空间 [38] * 统计的14家主要美股上市矿场公司，预计到2027年电力容量将从2025年的9.0GW增长至15.6GW [3][39][40] * 转型商业模式主要有两种：一是采购芯片进行云计算租赁（如IREN），二是类似于IDC的电力租赁托管模式（大部分公司采用） [41] * 在云计算模式下，建议关注IREN；在电力租赁模式下，建议关注已与谷歌、亚马逊、CoreWeave等大厂签订合同的Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等公司，以及规划全面转型、在手电力容量较多的Riot Platform [43] 3. 美国快速推进资产与预测合约上链，中国香港有序推进加密发展 * 预计最快在2026年第三季度，有望看到代币化股票在纳斯达克交易所与传统股票并行交易 [4][46] * 美国证券交易委员会已批准信托和清算公司从2026年下半年开始在预先批准的区块链上托管和记录代币化证券，最长持续3年 [4][46] * 预测市场增长迅速：Polymarket和Kalshi等平台的月度押注金额从2024年初的不足1亿美元增长至2025年11月的超过130亿美元 [4][48] * 2025年11月，Kalshi和Polymarket的交易量分别为58亿美元和37.4亿美元，分别环比增长32%和24% [48] * 随着美国批准在线预测市场为本国民众提供服务，主流交易平台如Robinhood、Gemini、Coinbase等纷纷推出相关服务 [4][47] * 中国香港在税收、牌照、代币化存款及支付等领域有序推进加密行业发展，计划于2026年完成相关立法修订，首批代币发行牌照可能于2026年初发出 [4][51] * 日本、俄罗斯、英国、越南等国家也于2025年推进了加密资产相关立法与监管 [4][52] 4. 投资建议 * 加密矿场转型领域：建议关注自有电力容量多、资产负债率低、且每瓦电力容量对应市值低的公司，如IREN、Riot Platform；以及与谷歌、英伟达、亚马逊等大厂有合作的加密矿场，如Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等 [5][53] * 资产上链领域：建议关注头部加密交易所以及与预测市场合作的相关方，如Coinbase、Robinhood、Gemini、Figure等 [5][53] * 此外，建议关注本轮加密行业的周期性投资机会 [5][53]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][30] 核心观点 - 市场度过史上最大期权交割日后交投情绪平淡 对2026年第一季度加密市场表现预期相对谨慎 [1][4][30] - 期权市场指示未来一个月比特币价格上涨概率更高 若上涨则累计空单清算强度更大 [1][13] - 全球加密货币交投情绪持续转弱 成交额连续第五周下滑 DeFi杠杆正在消退 [1][17] - 加密货币年内跑输标普500指数可能催生“税损收割”窗口 促使投资者年底前卖出浮亏的加密头寸以抵税 [1][23] 本周行情回顾 - 加密货币总市值达2.93万亿美元 环比上周增长1.7% [1][10] - 比特币收盘价为87,301美元/枚 环比上周下滑0.9% [1][10] - 以太坊收盘价为2,926美元/枚 环比上周下滑1.8% [1][10] - 本周迎来史上最大期权到期日 BTC和ETH于2025年12月26日到期规模合计285亿美元 为去年同期的2倍 [1][10] - 当前比特币持仓均价约为56,206美元/枚 价格低于短期投资人持仓成本 [1][11] - 加密货币恐惧贪婪指数为28 处于恐惧区间 [1][11] - 全球加密货币本周累计成交0.64万亿美元 环比下滑11.8% 为连续第5周下滑 [17] - Coinbase本周现货累计成交94亿美元 环比下滑29.4% [17] - DeFi杠杆正在消退 Aave借贷量自8月以来下降了约70% [17] 全球政策及产业新闻 - 中国央行发布新版《人民币跨境支付系统业务规则》 明确将数字货币研究所列为通知对象之一 [2][18] - 中国银行与老挝完成两国首笔数字人民币跨境二维码消费支付业务 [2][18] - 中国香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结 将开展为期一个月的进一步公开咨询 [2][18][19] - 俄罗斯央行公布拟议框架 计划让零售与合格投资人均可参与加密货币交易 零售投资者年投资上限为30万卢布 [2][23] - 俄罗斯两大交易所准备在监管落地后启动加密货币交易 最大银行Sberbank考虑推出加密货币抵押贷款业务 [2][23] - 俄罗斯央行正式承认比特币挖矿业务对卢布汇率产生的稳定作用 [2][23] - 日本政府计划在2026年提交法案 推动地方债数字证券化 [2][24] - 韩国支付巨头BC Card完成加密支付试点 允许外国用户通过稳定币向当地商家付款 [2][24] - 吉尔吉斯斯坦锚定本国法币的代币KGST已上线币安 [2][24] - 币安CEO表示 全球加密用户规模从1.7亿增至3亿仅用了1年多时间 [2][25] - Bitmain因矿业困境降价销售多代矿机 S21浸没式液冷矿机以每TH/s 7美元的折扣出售 [2][25] - 2026年预计将成为以太坊依托零知识证明实现指数级扩容的拐点 年底约10%的验证者将切换至ZK验证模式 [2][25] 公司新闻 - MSCI提议将数字资产占总资产50%及以上的公司从其全球可投资市场指数中剔除 可能影响39家上市公司 [3][26] - 分析师预计此举可能迫使相关公司抛售100至150亿美元加密资产以维持指数资格 [3][26] - Tether宣布即将推出符合美国监管要求的稳定币USAT [3][27] - Kraken计划2026年推出预测市场 并收购了代币化股票产品发行方Backed Finance [3][27] - Bitget移动端App全面升级 支持加密资产、代币化股票及传统金融资产一体化交互 已支持100余种链上股票代币 [3][27][28] - 预测市场平台Kalshi宣布推出Kalshi Research 向研究人员开放内部数据 [3][28] - Coinbase宣布收购预测市场初创公司The Clearing Company 以拓展预测市场业务 [3][28] - 携程海外版Trip.com开通加密货币支付功能 支持使用USDT和USDC预订酒店与机票 [29] 投资建议 - 建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司 如Hut 8、Cipher Mining和TeraWulf [4][30] - 建议关注有较多电力储备的公司 如IREN Limited和Riot Platform [4][30] - 建议关注布局预测市场与股票上链机会的交易平台 如Coinbase [4][30]

2025年公链收入格局变化 - 根据CryptoRank统计，2025年公链收入中，Solana以13亿美元登顶，是唯一收入超过10亿美元的公链 [1] - Hyperliquid以8.16亿美元收入位居第二，Tron以6.08亿美元收入排名第三 [1] - Ethereum收入为5.24亿美元，滑落至第四位，BNB Chain收入为2.57亿美元，edgeX收入为1.69亿美元 [1] 行业重要人物对监管政策的评论 - Ethereum联合创始人Vitalik Buterin批评欧盟《数字服务法案》中的“零空间”治理思路，认为将某些言论或商品视为应被彻底清除的对象是反多元、反包容的 [1] - Vitalik Buterin强调，自由社会不应消灭争议内容，而应防止其在平台算法和激励机制作用下被系统性放大并主导公共讨论 [1] 加密货币相关犯罪与执法行动 - 俄罗斯乌法一名前交通警察因在2022年盗取价值约2000万卢布（约合数十万美元）的比特币，被判处7年监禁，并需赔偿受害人 [2] - Coinbase一名前客服外包人员因涉嫌参与5月的客户数据泄露事件，已在印度被捕，该事件中黑客曾索要2000万美元赎金，公司预计补救成本最高可达4亿美元 [3] - 巴基斯坦当局在卡拉奇捣毁一个涉案金额约6000万美元的跨国虚假加密货币投资诈骗网络，该团伙通过社交媒体诱导受害者进入虚假平台行骗 [4]

比特币近期价格表现 - 比特币在周六纽约时间上午交易价格接近每枚87,404美元 24小时内下跌近2% [1] - 过去一周比特币下跌近1% 过去一个月该资产下跌4% [1] - 比特币在10月曾创下126,080美元的历史新高 但随后涨势受阻 [3] - 比特币年内至今表现下跌 1月1日交易价格接近95,000美元 并在当月因特朗普就职后继续飙升 [3] 以太坊与XRP价格表现 - 以太坊过去一周下跌超2% 至近2,927美元 [2] - XRP过去一周进一步下跌 价格为1.85美元 [2] - 以太坊和XRP交易价格分别较历史高点低41%和49% [2] 其他资产类别表现对比 - 黄金、白银和铂金因地缘政治逆风和所谓的“货币贬值交易”势头增强而持续创下新高 [4] - 美国股市飙升 标普500指数和道琼斯工业平均指数周三均创下收盘纪录新高 [4] 市场环境与前景分析 - 比特币错过了“圣诞行情” 而黄金、白银和美国股票则触及新高 [2] - 投资者疲劳以及一次抹去创纪录190亿美元清算的残酷暴跌 阻碍了比特币自10月高点后的上涨 [3] - 尽管特朗普总统签署了具有里程碑意义的数字资产法案 但流动性不足并未帮助比特币 [5] - 一些分析师预计加密货币市场将在2026年反弹 因央行资产负债表扩张将为赤字融资并向市场提供流动性 [5] - 行业观察人士指出比特币典型的四年周期现已结束 尽管有交易员因担心数字资产在2026年下跌而抛售 但该类资产明年仍可能带来回报 [6]

行业观点与预测 - Coinbase首席执行官预测银行将在几年后转向支持为支付稳定币支付利息和提供收益 因为他们会意识到这一市场的巨大潜力 [1] - 银行在推动稳定币利息和收益政策时展现了惊人的游说能力 [1] 公司立场与行动 - Coinbase将继续为客户和加密行业争取权益 [1] - Coinbase坚决反对任何重启GENIUS的尝试 认为这是“红线”问题 [1]

税收亏损收割策略的运用窗口 - 比特币价格较历史高点下跌30%，为美国投资者创造了利用税收亏损收割策略降低税单的窗口 [1] - 该策略允许投资者卖出亏损资产，利用亏损抵消资本利得，从而减少应税收入 [1] - 策略活跃的主要驱动力是资产表现分化：比特币年初至今下跌超6%，而标普500指数同期上涨约18% [1] - 投资者有动力在12月31日前卖出亏损的加密货币，以抵消股票收益带来的税负 [1] 加密货币与股票在税务规则上的关键差异 - 现货加密货币不受美国国税局的洗售规则限制，投资者可卖出亏损资产并在同一天买回 [3] - 对于股票，若想申报税收亏损，必须遵守洗售规则，即卖出后需等待31天才能买回，否则IRS将禁止税收抵扣 [3] - 由于操作灵活，这种收割亏损并回购的交易活动正集中在年底最后几天进行 [3] 未来监管环境的变化 - 从2026年开始，美国交易所和经纪商将必须通过新的1099-DA表格首次向IRS报告加密货币销售的总收益 [3] - 监管执法力度预计将加强，当前宽松的监管环境可能不会永远持续 [3]

（来源：吴说） 作者 | Eli5DeFi 编译 | 深潮 TechFlow 本文内容不代表吴说观点，不构成任何投资财务建议，请读者严格遵守所在地法律法规。 原文链接： https://www.techflowpost.com/article/detail_29686.html 随着加密行业迈向 2026 年，领先的研究机构逐渐达成共识： "纯粹投机周期的时代正在远去。" 取而代之的是由流动性趋同、基础设施建设和行业整合驱动的结构性成熟，而非短期叙事主导的市场波 动。 以下是主要加密研究机构对 2026 年展望的核心观点（省去你阅读几百页报告的时间）： 核心摘要： "周期之死"：研究机构一致认为，传统的4年减半投机周期正在逐渐消退。未来将由结构性成熟主导， 价值将更多地聚焦于拥有收入共享模型的"所有权代币"（Ownership Coins）以及具有现实世界应用的项 目，而非短期炒作的叙事。 在消费者应用方面，Delphi 强调了像 @Pumpfun 这样的平台的粘性，并预测"社交交易"（Social Trading）的成熟。趋势将从简单的迷因币投机转向更复杂的复制交易层级，策略分享将成为一种代币 化产品。 3 ...

美国加密货币政策转向结构性讨论 - 本周进展标志着美国加密货币政策的拐点 政策重心从临时性执法转向围绕税收、银行准入和投资者保护的结构性辩论[1] - 监管机构正面临如何将数字资产整合到为不同时代设计的金融框架中的问题[1] 立法者推动修改质押税收处理方式 - 一个由18名美国众议院两党议员组成的小组敦促美国国税局重新审视如何对加密货币质押奖励征税 认为当前解释构成双重征税并阻碍了区块链网络的参与[2] - 根据现行解释 质押奖励在收到时按其当时的市场价值被视为应税收入 如果出售时获利将再次被征税[3] - 立法者认为该方法未能反映实际经济利润 特别是在代币价格在收到和出售期间可能剧烈波动的动荡市场中[4] - 该小组在给代理国税局局长斯科特·贝森特的信中称现有指南“繁重”并要求在2026年前进行审查[2] - 核心辩论在于质押应被视为劳动所得还是更类似于未实现的资产增值 随着质押在权益证明网络中变得越加重要 此问题仍未解决[5] 美联储探索支付系统新准入模式 - 美联储开启了一项可能重塑加密货币和支付类公司与美国银行系统互动方式的咨询[6] - 美联储正在就拟议的“支付账户”征求公众意见 这是一种有限使用的中央银行账户 旨在与银行使用的传统主账户并存但保持区别[6] - 该提案显示出随着金融科技和加密货币公司寻求在不从事贷款或吸收存款的情况下直接接入支付系统 美联储现有框架面临的压力日益增大[7] - 通过创建定制化的账户模型 美联储似乎在权衡如何适应新的商业模式 同时保留与全能银行相关的保障措施[7] - 为期45天的评议期表明监管机构仍处于探索阶段 但考虑此类账户本身即表明监管机构认识到 随着数字支付和代币化结算系统的发展 完全拒绝准入可能不再可持续[8]

加密货币概念股市场表现 - 加密货币概念股普遍下跌，其中MARA Holdings、Bullish、Bitfarms跌幅超过4% [1] - CleanSpark和Riot Platforms下跌3.4%，Circle下跌2.7%，Bit Digital下跌2.1%，Strategy下跌1.6% [1] 比特币价格与市场逻辑转变 - 比特币价格近期从12.5万美元的峰值暴跌近35% [1] - 德意志银行指出，比特币的投资逻辑已发生根本性转变 [1] 导致市场下跌的主要因素 - 宏观经济逆风是导致下跌的因素之一 [1] - 美联储释放鹰派信号对市场构成压力 [1] - 监管进展停滞影响了市场情绪 [1] - 机构资金出现外流现象 [1] - 长期持有者选择获利了结，加剧了市场抛售 [1]