报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，标品拉丝生产比例下降，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产且近期检修装置增加，旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交，对经济增长担忧加剧，产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，塑编开工率环比持平于44.26%，订单略低于去年同期 [1] - 10月21日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [1] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 以色列和哈马斯签署停火协议，OPEC+计划11月增产，中美贸易摩擦升级，原油价格下跌 [1] - 新增产能45万吨/年中海油宁波大榭PP二期二线8月底投产，一线9月初投产，40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 [1] - 下游进入旺季但需求不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利促成交 [1] - 中美双方互收船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，PP产业反内卷政策未落地 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6530元/吨，最高价6619元/吨，收盘于6583元/吨，跌幅0.17%，持仓量减少5749手至649100手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6390 - 6630元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端10月21日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右 [4] - 需求端截至10月17日当周，PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，塑编开工率环比持平 [4] - 国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周二环比减少1万吨至79万吨，较去年同期低3.5万吨 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至61美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于775美元/吨 [5]

行业整体状况 - 拉美石化行业持续承压，尽管进入南半球夏季需求旺季，但整体需求未见起色，过去几个季度的需求疲软仍在加剧 [1] - 拉美地区约50%的石化产品依赖进口，是全球供应过剩的主要受害者，作为“价格接受者”在行业下行周期中遭受重创 [1] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资，买家保持谨慎，倾向于“按需采购” [1] - 北美、中东及亚洲供应商凭借低成本优势持续向拉美市场输送产品，使利润微薄的本土生产商进一步丧失定价权 [1] 巴西石化企业分析 - 巴西石化企业局面不断恶化，头部企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [1][2] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受到严重冲击 [2] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案后，股价应声暴跌两位数，此举被普遍视为将启动债务重组 [2] - 标普、惠誉、穆迪三大评级机构均已下调布拉斯科公司的债务评级，其2026年到期的部分债券尤其令人担忧 [2] - 苯乙烯类产品生产商Unigel公司在经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [2] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，且因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [2] 墨西哥石化企业分析 - 得益于一系列贸易政策，墨西哥石化企业局面尚好，其财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御了全球供应过剩的冲击 [1][3] - 墨西哥国有石油巨头墨西哥国家石油公司背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [3] - 墨西哥化工行业协会主席表示，若墨国油能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元的投资 [3] - 国际能源署预测，由于墨国油的财务问题，到2030年墨西哥原油产量可能降至130万桶/日 [3] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物的进口关税，此举有助于本土生产商巩固市场份额、改善财务状况 [3] 具体公司机遇与表现 - 墨西哥化工生产商Alpek的主要市场如聚乙烯、PET仍处于低迷状态，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供了支撑 [4] - 尽管石化行业基本面疲软，Alpek股价在9月仍上涨13.1%，涨幅可能得益于政府推进的贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [4] - 墨西哥政府提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业获得喘息之机 [4][5] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [2]

项目投产与产品信息 - 中国石油广西石化公司40万吨/年聚丙烯装置成功投产并产出首批合格产品 [1] - 该装置是中国首套可生产全产品组合的聚丙烯装置 [1] - 装置产品覆盖均聚、乙烯无规共聚、抗冲共聚和含丁烯系列，共计270多种产品牌号 [3] 市场与产业影响 - 装置产品能精准匹配市场对差异化、高品质聚丙烯材料的多元需求 [3] - 产品应用领域涵盖拉丝、膜料、注塑等市场，为下游多行业提供优质原料支撑 [3] - 高效产能释放可优化中国化工产品供给结构，减少高端材料进口依赖 [3] 项目背景与战略意义 - 装置由中油吉林化建工程有限公司施工，于2023年12月10日破土动工 [3] - 装置的投产能有效增强中国石化产业供应链的安全性与自主性 [3]

项目投产与产品能力 - 中国石油广西石化公司40万吨/年聚丙烯装置成功产出首批合格产品并实现一次开工成功 [1] - 该装置是中国首套可生产全产品组合的聚丙烯装置 [1] - 装置产品覆盖均聚、乙烯无规共聚、抗冲共聚和含丁烯系列共计270多种产品牌号 [1] 市场与下游应用 - 装置产品可精准匹配市场对差异化、高品质聚丙烯材料的多元需求 [1] - 产品应用领域涵盖拉丝、膜料、注塑等市场能为下游多行业提供优质原料支撑 [1] 产业与供应链影响 - 该装置的投产能有效增强中国石化产业供应链的安全性与自主性 [1] - 装置的高效产能释放可优化中国化工产品供给结构减少高端材料进口依赖 [1] - 装置由中油吉林化建工程有限公司施工于2023年12月10日破土动工 [1]

拉美石化行业整体承压 - 尽管南半球进入夏季需求旺季，拉美石化业仍持续承压，整体需求未见起色 [1] - 拉美地区石化产品需求约50%依赖进口，是典型的“价格接受者”，在全球行业下行周期中遭受重创 [2] - 市场供应过剩局面预计将持续，企业普遍选择去库存，仅采购即时所需物资 [2] 巴西石化企业困境 - 巴西头部石化企业布拉斯科公司因利润低迷、现金储备消耗，财务状况持续恶化 [3] - 布拉斯科公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯均面临全球供应过剩问题，价格受严重冲击 [3] - 布拉斯科公司于9月底宣布聘请外部顾问探讨财务方案，股价应声暴跌两位数，此举意味着可能启动债务重组 [3] - 布拉斯科公司位于墨西哥的聚乙烯生产子公司Braskem Idesa预计也将启动债务重组 [3] - 巴西苯乙烯生产商Unigel公司经过两年债务重组谈判后，已向圣保罗第二破产法院申请司法重整 [3] - 巴西氯碱生产商Unipar是少数亮点，财务状况正逐步恢复，因大部分能源需求来自内部可再生能源，成本结构更健康 [3] 墨西哥石化行业状况 - 墨西哥石化生产商财务状况优于巴西同行，高贸易保护政策帮助其抵御全球供应过剩冲击 [4] - 墨西哥政府9月宣布计划大幅提高多种化工品及聚合物进口关税，有助于本土生产商巩固市场份额 [4] - 墨西哥国有石油巨头Pemex背负1000亿美元债务，业绩低迷且设施老化严重，其困境可能成为行业更大挑战 [4] - 若Pemex能恢复健康运营，有望为墨西哥化工行业撬动高达500亿美元投资 [4] 墨西哥企业潜在机遇 - 墨西哥化工生产商Alpek与Orbia被提及有潜在机遇 [5] - 尽管Alpek主要市场如聚乙烯、聚对苯二甲酸乙二醇酯仍低迷，但乙二醇、对二甲苯等关键原料成本下降为其利润提供支撑 [5] - Alpek股价在9月上涨13.1%，涨幅可能得益于政府贸易举措及2026年经济配套方案的出台 [5] - 政府举措包括修订《进出口关税总法》，提议对1463类产品加征关税，通过高关税为墨西哥石化业提供喘息之机 [5]

核心观点 - 国际能源署预测2026年全球原油需求将保持低迷，增速远低于历史趋势 [1] - 石化行业是原油需求增长的核心驱动力，但其驱动作用正在走弱 [1] - 全球原油供应预计将持续超过需求，非OPEC+国家成为供应增长重要来源 [2] 需求分析 - 2025年剩余时间及2026年全球原油需求日均增量预计约为70万桶 [1] - 2023年第三季度原油需求实现日均75万桶增长，主要得益于石化原料需求反弹 [1] - 第二季度石化原料原油需求日均增量仅为42万桶，第三季度需求回暖拉动整体增长 [1] - 交通领域电动化持续压制原油消费增长，车辆能效提升及电动汽车销量激增对公路交通燃料需求构成阻力 [1] 供应分析 - 2023年9月全球原油供应环比增加76万桶/日，达到1.08亿桶/日 [2] - 2025年全球原油供应预计增加300万桶/日，达到1.061亿桶/日 [2] - 2026年全球原油供应增幅预计为240万桶/日 [2] - 非OPEC+国家将成为供应增长的重要来源 [2]

合作背景与领域 - 伊朗与瑞士寻求在不受制裁的多个工业领域开展合作 [1] - 伊朗自由贸易区为瑞士企业提供了极具吸引力的投资机会 [1] - 合作领域可扩展至文化、学术和社会领域 [1] 伊朗工业实力与机会 - 伊朗在先进技术、知识型产业、石化产品、聚合物和医疗制造方面取得显著进展 [1] - 伊朗丰富的矿产资源，包括贵金属和装饰宝石，为瑞士投资开辟新途径 [1] - 双方将确定相互能力以促进私营部门之间的商业互动 [1]

消费 - 汽车零售和批发销量较前周明显回落，市场需求进入暂时"真空期"[6] - 电影消费观影人数和票房收入均较大幅度回落，同比由正转负[7] - 海南旅游价格指数环比下降17%，同比由正转负[7] 投资 - 截至10月18日，新增专项债累计发行3.81万亿元，10月新增1338.8亿元[17] - 30城新房成交面积环比季节性回升，二线城市同比由负转正[17] - 土地溢价率回落至1.64%，同比跌幅持续扩大，土地市场仍偏冷[17] 进出口 - 国内出口运价环比下降4.1%，进口运价环比下降2.2%[23] - 上海和宁波出口集装箱运价指数环比分别上升12.9%和16.8%[23] - BDI指数环比上涨5.9%[23] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续上升，同比降幅略有收窄[26] - 港口煤炭库存较大幅度回落，同比较前周明显收窄[36] - 全钢胎、半钢胎开工率因节后复产大幅回升，同比增速均边际改善[27] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降1.1%，除贵金属外其他分项指数均边际回落[38] - 央行上周逆回购净回笼资金2319亿元，以对冲节前投放[42] - 美元指数较上周下降27个基点，美元兑人民币从7.1232小幅贬至7.1265[42]

近日，埃克森美孚聚乙烯业务执行副总裁丹·摩尔在于德国杜塞尔多夫举办的K 2025塑料展期间表示， 欧洲立法环境已成循环经济投资阻碍。他表示，由于欧洲立法环境不利，公司近期被迫做出"艰难决 定"，关停部分石化资产并暂停在欧洲的两个先进回收项目投资计划。 摩尔表示，欧洲不利的立法环境带来许多后果，首先是裂解装置关停。摩尔透露："以我司为例，我们 不得不关停欧洲重要资产。"2024年4月，埃克森美孚宣布永久关闭位于法国诺曼底格拉文雄的42.5万吨/ 年蒸汽裂解装置及下游衍生物装置。该公司还正考虑出售英国和比利时石化装置，潜在交易额或达10亿 美元。据标普全球商品洞察数据，埃克森美孚在英国Mossmorran运营有83万吨/年裂解装置，在比利时 拥有两座线型低密度聚乙烯工厂。 欧洲化工委员会(Cefic)总干事Marco Mensink同期强调："急需明确化学回收与机械回收规则，法规滞后 将阻碍投资。"他呼吁建立欧洲循环经济法案，促进本土塑料回收体系建设。 摩尔表示，公司近期还被迫暂停对欧洲先进回收项目投资，涉及安特卫普和鹿特丹两地超1亿欧元的循 环经济解决方案投资。他称："欧洲立法环境阻碍项目实施，这种处境令人无奈 ...

核心观点 - 钦州石化产业园凭借其独特的区位、港口与物流优势，以及“油、煤、气、盐”多元化的原料供应体系，正快速发展成为面向东盟的世界级绿色石化产业集群，并设定了在“十五五”期间产值突破2500亿元的宏伟目标 [1][2][3][7][8] 战略定位与发展机遇 - 钦州市是西部陆海新通道的出海口、面向东盟开放合作的前沿窗口和“一带一路”重要节点城市 [2] - 公司发展受益于一系列国家级政策叠加，包括2008年广西北部湾经济区发展规划、2019年广西自贸试验区设立以及2023年沿边临港产业园区获批 [2] - 公司主动对接长江经济带发展、粤港澳大湾区等国家战略，高质量建设自由贸易试验区和沿边临港产业园区，融入共建“一带一路”和服务构建“双循环”新发展格局 [3] - 公司将石化作为第一支柱产业，举全市之力开发建设钦州石化产业园，实现了从无到有、从小到大的发展，成为西南地区最大的能源化工基地 [3] 产业集聚与龙头项目 - 公司采取“强龙头、补链条、聚集群”的策略发展石化产业 [4] - 行业头部企业如上海华谊、浙江恒逸、浙江桐昆、湖南中伟等相继落户园区，实现了从单一龙头到多个龙头的转变 [4] - 广西中伟新材料科技有限公司在钦州建成了全国最大的三元前驱体生产基地，年产能达到18万吨 [4] - 中国石油广西石化千万吨炼油项目于2006年落地，是中国石油在南方布局的关键项目，并于2022年启动炼化一体化转型升级项目，新增120万吨/年乙烯及下游11套化工装置，计划今年内建成投运 [5] - 华谊钦州化工新材料一体化基地设计产值超1000亿元，将直接带动就业6000人以上，涵盖煤化工、盐化工、轻烃裂解及高端新材料等产业链 [5] - 公司产业链从单一炼油向“油、煤、气、盐”多元化发展，从基础化工原料延伸到高端新材料，产业集群效应日益凸显 [6] 独特优势与基础设施 - 公司特色优势在于依托区位、港口与物流优势，初步构建起面向东盟的跨境跨区域产业链供应链，以及全国独有的“油、煤、气、盐”多元化原料供应体系 [7] - 公司是西部地区首个产值超千亿元的化工园区、首个获批的国家绿色化工园区 [7] - 公司已形成“央企、国企、民企、外企”复合型投资园区，已落户项目总投资超3000亿元 [7] - 公司积极打造面向东盟的“双基地”模式，例如中伟集团的钦州锂电池前驱体与印尼矿端资源开发双基地，恒逸集团的文莱炼油和钦州绿色化纤双基地，以及桐昆集团的印度尼西亚炼化一体化和钦州绿色化工化纤新材料双基地 [7] - 园区配套引进了荷兰孚宝、法国威立雅、德国林德等顶尖公用工程运营商，投资建设运营化工码头、危废处理、大型空分等设施 [7] - 园区拥有广西北部湾唯一的30万吨级原油码头，以及“双热源”供热保障体系、深海排放管道、天然气直供管道等专业化公用工程 [7] 创新平台与未来目标 - 公司已搭建广西低碳技术与绿色化工新材料实验室、广西绿色化工新材料产业技术创新中心、钦州市绿色石化产业创新联盟等一批创新平台，正加快申报建设国家级石化产业技术创新中心 [8] - 公司力争在“十五五”期间石化产业产值突破2500亿元，成为广西打造万亿级石化产业集群的重要支撑 [8]