行业发展前景 - 中国生活用纸行业市场规模持续稳步扩张，消费量逐年稳步上扬 [2][3] - 激烈竞争使落后产能被淘汰，行业集中度上升，先进技术与设备广泛应用，推动产品品质提升和功能多样化，中国企业国际竞争力将提升 [2][3] 行业及企业业绩表现 - 行业市场规模和消费量增长，先进技术与设备推广应用，但原材料价格大幅波动给企业带来压力，利润空间受挤压 [3] - 其他主要企业业绩需通过公开信息查看 [3] 公司盈利增长驱动因素 - 通过持续品牌建设和品质保障，成为高端生活用纸代表品牌，稳居行业第一梯队 [3] - 优化产品结构，将高端、高毛利的非传统干巾定位为重点战略品类，驱动高端产品销售份额增长，提升毛利率与盈利能力 [3] 公司本期财务盈利表现 - 2024年度主动调整部分低效业务，采取稳健销售策略，营业收入下降 [3] - 实现销售收入81.51亿元，受市场竞争加剧等因素影响，整体毛利率同比下降，实现归属于上市公司股东的净利润7718万元 [3][4] 公司2025年业绩增长点与创新点 - 坚持以生活用纸为核心业务，加大生活用巾产品研发投入，推出多样化、个性化产品 [4] - 优化产品结构，推动高端、高毛利产品销售份额增长，提升整体毛利率与盈利能力 [4] - 尝试有限相关多元化品类，拓展护理用品、健康精品、家居清洁领域等业务，培育新增长曲线，如推广洁柔益生菌湿厕纸、朵蕾蜜天鹅奢绒系列卫生巾、洁仕嘉洗衣液和厨房厨电清洁剂等 [4]

报告行业投资评级 - 胶版印刷纸震荡偏弱 [1] - 双胶纸趋势强度为 -1，处于看空状态 [2] 报告的核心观点 - 胶版印刷纸市场价格整体平稳，成本下降使利润有所提升，但市场交投偏淡，下游需求一般，预计价格震荡偏弱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货市场不同区域和纸种价格 5 月 6 日与 4 月 30 日相比无变化，如山东市场 70g 天阳纸价 5050 元/吨 [2] - 成本利润方面，含税成本从 5124 元/吨降至 5079 元/吨，税前毛利从 158 元/吨增至 203 元/吨；不含税成本从 4707 元/吨降至 4667 元/吨，税后毛利从 -33 元/吨增至 7 元/吨 [2] 行业新闻 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格 5250 - 5400 元/吨，本白双胶纸 4800 - 5100 元/吨，价格持平，纸厂成交灵活，经销商谨慎，下游备库意愿不强 [3] - 广东市场高白双胶纸主流意向成交价格 5000 - 5200 元/吨，本白双胶纸 4900 - 5000 元/吨，价格持平，节假期间交投清淡，经销商稳价出货，下游印厂订单有限，采购需求一般 [3]

项目进展 - 公司年产70万吨化学木浆项目生产线已建设完工，装置流程全线贯通并实现开机调试成功，后续将优化工艺参数以尽快达产 [1] - 项目于2022年10月29日和11月15日分别通过董事会及股东大会审议，属于公开发行可转债募投项目 [1] 技术设备 - 项目采用芬兰Valmet公司双塔Steam/liquor Phase连续蒸煮技术、无元素氯(ECF)漂白技术及高温高压高效碱回收系统 [2] - 配套设备包括ANDRITZ备料系统、德国BOGE离心空压机及石灰再生窑等国际先进设备 [2] 战略影响 - 项目投产后将提升公司浆产品的规模、成本及质量优势，实现产成品循环利用和上游产业链延伸 [2] - 项目有助于保障原料供应稳定性，增强产品竞争力，推动公司高质量发展 [2] 时间规划 - 项目从试生产到达产需一定时间，产能释放将分阶段进行 [2]

项目进展 - 公司年产70万吨化学木浆项目生产线已建设完工，装置流程全线贯通并实现开机调试成功 [1] - 后续将根据生产设备运行情况进一步优化工艺参数以确保尽快达产 [1] - 项目采用芬兰Valmet公司的双塔Steam/liquorPhase连续蒸煮、无元素氯(ECF)漂白技术和高温高压高效碱回收系统 [1] 技术优势 - 项目选用世界先进的生产技术，包括连续蒸煮、ECF漂白和高效碱回收系统 [1] 项目影响 - 投产后将提升公司浆产品的规模、成本及质量优势 [1] - 满足公司自身产成品的循环利用及往上游产品延伸的需求 [1] - 进一步保障原料供应并提高产品竞争力 [1] - 对公司高质量发展将产生积极影响 [1]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.27亿元，同比增长9.23% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-2.36亿元，较上年同期亏损略有收窄 [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为857.75万元，较上年同期的-2,856.81万元明显改善 [1][2] - 2025年第一季度公司营业收入1.02亿元，同比下降28.28% [2][3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-1,800.98万元，较上年同期亏损有所收窄 [2][3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4,036.37万元，较上年同期恶化 [2][3] - 2022年公司实现营业收入9.28亿元，同比增长55.44% [3] - 2022年归属于上市公司股东的净利润为-2.77亿元，较上年同期由盈转亏 [3] 公司基本情况 - 公司于2019年6月21日在上海证券交易所上市，发行价格9.95元/股，发行数量5,147.40万股 [4] - 首次公开发行募集资金总额51,216.63万元，净额为45,621.06万元 [5] - 募集资金计划用于年产18万吨环保再生纸项目和研发中心建设项目 [5] - 发行费用总额5,595.57万元，其中承销保荐费用3,554.82万元支付给英大证券 [5] 公司利润分配 - 2024年度公司拟不进行利润分配，不派发现金红利，也不进行资本公积金转增股本 [1]

战略发展 - 公司全面拥抱工业具身智能发展方向，提供包装仓储物流业务场景和数据积累，探索智能解决方案落地可行性[1] - 致力于技术创新与产业升级，实现从"制造"到"智造"跨越式发展，提升行业核心竞争力[1] - 坚持绿色低碳可持续发展道路，推进碳管理体系认证，设定2020-2030年减碳目标[2] 股东回报 - 实施稳定股东回报政策，原则上每年现金分红比例不低于30%[3] - 在市场表现偏离价值时适时启动股份回购计划，优先用于可转债转股或注销以稳定市值[4] - 发布2025-2027年股东回报规划，明确利润分配原则、形式和条件，优先采用现金分红方式[31][34] 公司治理 - 完善长期激励政策，2024-2026年根据净利润指标分层级提取激励基金，通过员工持股计划绑定核心人员利益[5] - 强化公司治理结构，充分发挥独立董事监督作用，保护中小投资者权益[6] - 提升信息披露质量，通过多渠道与投资者沟通，增进对公司情况的了解[7][8] 会议安排 - 将于2025年5月20日举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，通过网络互动形式回答投资者提问[9][10] - 2024年年度股东大会定于2025年5月21日召开，采用现场与网络投票相结合方式[11][12] - 股东大会将审议13项议案，其中议案10为特别决议议案，议案1-13对中小投资者单独计票[14][18]

公司财务表现 - 2024年度归母净利润亏损1.28亿元，年初未分配利润-1.35亿元，可供分配利润为0元，董事会决定不进行利润分配及资本公积转增股本 [4] - 2025年第一季度存货跌价准备计提1,430万元，转销2,653.46万元，净增加合并报表利润1,223.46万元 [43] - 截至2024年末未弥补亏损达2.64亿元，超过实收股本1.77亿元的三分之一，主要因造纸业务2023-2024年大额亏损 [52][53] 行业与业务概况 - 2024年全国机制纸及纸板产量1.58亿吨，同比增长8.6%，造纸行业营收1.46万亿元（+3.9%），利润总额519.7亿元（+5.2%），但受原材料价格波动、需求收缩等影响，行业整体承压 [5] - 公司主营食品包装原纸、生活用纸及醋酸纤维素，2024年纸品产量25.98万吨（-18.79%），销量28.12万吨（-9.7%）；醋酸纤维素产量2.86万吨（+0.93%），销量2.71万吨（+1.06%） [7] - 醋酸纤维素行业全球产能约90万吨，80%用于香烟过滤嘴，行业壁垒高，未来将聚焦绿色转型与高端化 [6] 战略与运营调整 - 2025年计划融资29.9亿元以支持生产经营及项目建设 [28] - 通过组织机构改革、降本增效及布局生物基材料产业应对亏损，2025年一季度造纸业务环比改善 [55] - 收购普什醋酸纤维素公司67%股权，合并日2024年12月25日，追溯调整财务数据 [9][56] 公司治理与信息披露 - 监事会审议通过2024年年报、财务决算报告等10项议案，均获全票同意 [12][14][17][20][23][26][28][31][33][37] - 独立董事2025年度津贴为5万元/人，高管薪酬由基本年薪、绩效年薪及任期激励组成 [60][62] - 会计政策变更按财政部新规执行，涉及《企业会计准则解释第17号》《18号》，对财务无重大影响 [70][72]

近些年来，全球造纸行业正在掀起一股寻求绿色低碳发展新路径的热潮，其所关注的维度包括：使用碳 排放低的原材料、应用生物质能源替代化石能源、优化生产工艺、强化供应链绿色管理等。 作为造纸产业的上游环节，在面对绿色转型发展这一全球性话题时，浆纸领域正在积极通过技术创新和 绿色化生产，来提升生产效率以及降低碳排放。全球最大的商品浆生产商书赞桉诺，亦是推动行业可持 续发展的拥趸。 在接受21世纪经济报道记者专访时，该公司可持续发展、传播与品牌全球执行副总裁玛露·派瓦（Malu Paiva）和可持续发展总监玛丽娜·内格里索利（Marina Negrisoli）均表示："浆纸行业脱碳的主要挑 战，在于议题一直在演变，有些技术性问题甚至也是世界性难题，需要通过与产业链其他利益相关方共 同合作，寻求有效的解决方案。" 自2022年开始，书赞桉诺正式开启在中国的可持续发展工作，其内容一方面为致力于在华相关业务与可 持续发展议程更紧密相连，另一方面则是探索如何在中国更好地达成可持续发展长期目标并提出倡议。 玛丽娜·内格里索利告诉21世纪经济报道记者："我们制定了2030年的碳减排目标，即到2030年公司整体 碳排放强度降低15%。 ...

公司治理与董事会决议 - 董事会全票通过2024年度审计委员会履职报告，认为中汇会计师事务所资质合规、执业有效且保持独立性 [1][2] - 审计委员会确认中汇会计师事务所2024年年报审计工作规范有序，审计报告客观公允 [3][4] - 2025年第一季度报告编制程序合规，内容真实反映公司财务状况和经营成果 [5][6] - 公司拟召开2024年年度股东大会审议相关议案 [7] 利润分配方案 - 2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.50元（含税），合计3.53亿元，占归母净利润的35.16% [11][13] - 分配以2024年末总股本7.06亿股为基数，若股权登记日前股本变动将调整总额但维持每股比例不变 [11][13] - 母公司未分配利润为17.16亿元，方案已获董事会7票通过、监事会3票通过，需提交股东大会审议 [13][16][17] 审计机构续聘 - 拟续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用128万元（财报审计108万元+内控审计20万元） [21][27] - 中汇会计师事务所2024年收入10.14亿元，证券业务收入4.56亿元，服务180家上市公司 [24] - 审计委员会评估认为其具备专业胜任能力且独立性无瑕疵，董事会全票通过续聘议案 [28][29] 募集资金使用 - 截至2024年末，"鹤21转债"募集资金余额2465.36万元，2024年使用4910.48万元投入项目 [53] - 60亿元闲置募集资金暂时补充流动资金未归还，另有部分资金用于现金管理购买理财产品 [59][61] - "年产30万吨高档纸基材料项目"延期至2025年12月完成，因市场需求波动及原材料价格影响 [67] 发展战略与经营规划 - 公司2022-2024年主营收入从73.76亿元增至98.68亿元，净利润从7.15亿元提升至10.13亿元，利润率提高至9.86% [71] - 2025年将推出环保降解包装纸等高端产品，推进广西来宾、湖北石首产能项目，优化成本管控 [71] - 研发投入三年累计从1.04亿元增至1.34亿元，拥有51项发明专利和113项实用新型专利 [72] - 上市以来累计分红14.21亿元，承诺完善股东回报机制并提高信披质量 [74][75]

财务表现 - 2025年第一季度营收为6.12亿元，同比增长9.51% [1] - 净利润为1602.71万元，同比增长99.8% [1]