公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入2.03亿元，同比下降65.45% [1] - 归属于上市公司股东净亏损721.74万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损1948.93万元 [1]

公司运营与产量指引 - 2025年第三季度铜产量为18.35万吨，略高于2024年同期的18.1万吨 [1] - 2025年前九个月累计铜产量为52.6万吨，同比下降9%，低于2024年同期的57.5万吨 [1] - 维持2025年全年铜产量预期在69万至75万吨之间不变 [1] - 将2025年铁矿石产量预期从5700万至6100万吨上调至5800万至6200万吨，因巴西Minas-Rio项目管道检查提前完成 [1] - 公司最重要铜矿的2026年产量可能低于预期 [1] - 正在重新审视2026年智利铜产量计划，此前预计将从今年的38–41万吨增至47万吨，并寻求补救措施，仍指望2027年恢复增长 [2] 公司战略与并购活动 - 计划与加拿大泰克资源公司合并，旨在打造一家专注于铜业务的全球矿业巨头 [1] - 此次合并正值公司业务重组之际，此前在2024年拒绝了竞争对手必和必拓高达490亿美元的收购要约 [1] 行业供需与市场动态 - 清洁能源转型与人工智能热潮导致铜需求看涨 [2] - 供应端持续面临压力，南美至中非矿区事故频发、生产受阻 [2] - 由于供应忧虑升温，铜价在2025年内已反弹25%，完全收复了此前因贸易战升级引发的跌幅 [3] - 近期行业挫折包括印尼Freeport McMoRan格拉斯伯格矿致命泥石流、Ivanhoe刚果（金）Kamoa-Kakula矿区洪水、智利Codelco头号矿山岩爆事故，以及泰克资源下调其智利旗舰矿产量指引 [3]

格隆汇10月28日丨华钰矿业(601020.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入14.59亿元，同比 增长57.6%；归属母公司股东净利润8.01亿元，同比增长423.89%；基本每股收益为0.98元。 ...

产量销量 - 2025年Q3碳酸锶产量4757.94吨，同比降16.32%，销量3486.67吨，同比降9.35%[1] - 2025年Q3金属锶产量499.58吨，同比降6.35%，销量312.40吨，同比降25.08%[1] - 2025年Q3铝锶合金产量683.79吨，同比降35.66%，销量782.01吨，同比降25.18%[1] - 2025年Q3硫磺产量1050.86吨，同比降12.59%，销量1050.86吨，同比降12.59%[1] 销售收入 - 2025年Q3碳酸锶销售收入2971.71万元，同比增11.03%[1] - 2025年Q3金属锶销售收入1529.53万元，同比降33.68%[1] - 2025年Q3铝锶合金销售收入1920.58万元，同比降24.83%[1] - 2025年Q3硫磺销售收入214.82万元，同比增86.98%[1] 产品价格 - 碳酸锶本期价格8523.07元/吨，环比降30.10%，同比增22.08%[5] - 金属锶本期价格48960.53元/吨，环比降6.88%，同比降11.47%[5] - 铝锶合金本期价格24559.56元/吨，环比降0.75%，同比增0.47%[5] - 硫磺本期价格2044.25元/吨，环比增2.58%，同比增113.92%[5] - 天青石本期价格1119.81元/吨，环比降4.89%，同比降0.42%[5] - 铝锭本期价格18291.95元/吨，环比增1.95%，同比增3.37%[5]

公司业绩表现 - 第三季度营收为6.56亿元，同比增长96.97% [1] - 第三季度净利润为6.19亿元，同比增长1315.3% [1] - 前三季度净利润为8.01亿元，同比增长423.89% [1] 业绩驱动因素 - 净利润增长主要系本期自产品销量增长及价格上涨 [1] - 公司本期收购亚太矿业，其中40%股权按照公允价值重新计量，与账面价值产生差额 [1]

公司股价与交易表现 - 10月28日公司股价下跌5 03%至22 86元/股 [1] - 当日成交额为5 87亿元 换手率为3 78% [1] - 公司当前总市值为157 73亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为含银铅精粉 锌精粉的生产销售和有色金属贸易 [1] - 铅精粉(含银)是最大收入来源 占比46 04% [1] - 有色金属贸易和锌精粉(含银)收入占比分别为23 91%和20 44% [1] - 再生新能源金属 银锭 黄金及其他业务合计占比9 61% [1] 基金持仓情况 - 富国基金旗下富国悦享回报12个月持有期混合A（013524）重仓公司股票 [2] - 该基金二季度持有公司6万股 占基金净值比例1 04% 为第四大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 测算该基金持仓单日浮亏约7 26万元 [2] 相关基金表现 - 富国悦享回报12个月持有期混合A基金最新规模为8139 74万元 [2] - 该基金今年以来收益率为9 25% 同类排名6080/8155 [2] - 基金成立以来收益率为17 23% [2]

市场概况与规模 - 截至10月23日，年内A股市场筹划控制权易主的上市公司数量达112家，创下年度历史新高 [2] - 控制权交易案例数量自2020年后开始大幅增长，2020年至2024年期间数量均在60家以上，其中2020年达到100家 [2] - 基于对资产运作的预期，控制权交易常伴随股价大涨，年内有22家相关公司股价翻番，涨幅前十的公司中有5家涉及控制权交易 [2] 市场表现与典型案例 - 上纬新材在智元机器人相关企业拟收购其控股权的公告发布后，17个交易日累计涨幅超过13倍，成为A股2025年首只10倍股 [4][5] - 天普股份在公告控制权拟变更后，股价一度连续15个涨停板，涨幅超过3倍 [5] - 招金矿业入主招金黄金后，公司今年前三季度营收同比增长近120%，净利润同比暴增超190% [15] 参与公司特征 - 市值低于50亿元的控制权交易上市公司数量占比接近70%，小市值公司数量居多 [7] - 年内控制权交易公司中，2024年业绩亏损占比接近52%，负债率中位数接近42% [9] - 民营企业是控制权交易的主流，共有85家民企筹划易主，占比接近76% [9] - 从区域分布看，江苏、广东、浙江为热点区域，公司数量分别为24家、17家和12家 [11] 交易新特征 - 收购主体更加多元化，呈现“国资+民企+私募”等多主体参与局面，民企作为买家参与的交易达65家次，占比60.19% [11] - 交易方式更为灵活，采用“协议转让+表决权放弃”模式的占比超过60%，较去年同期提升20个百分点 [12] - 以产业协同为目的的交易成为主流，如广州国资入主孚能科技，北方华创入主芯源微，旨在实现技术、市场协同 [12][15] - 控制权交易效率显著提高，从筹划到完成的耗时中位数仅为75天，创最快纪录，部分公司耗时不足30天 [12] 投资逻辑与价值创造 - 投资机遇关键在于新控股股东能否通过资本运作或产业协同赋能上市公司，实现基本面转变，如上纬新材、*ST亚振等案例 [14] - 产业协同可为上市公司提供产业链上下协同发力、全新经营理念和优化治理结构，带动业绩和估值双重提升 [14][15] - 成功的控制权交易案例，如迈瑞医疗收购惠泰医疗、紫金矿业入主藏格矿业，实现了股价持续上涨和业绩连续提升的双赢局面 [15]

出访期间，省经贸代表团先后拜访了埃塞俄比亚、赞比亚两国贸易一体化部、投资部等相关部门及当地 商会，调研了省企投资的分公司及项目并与相关负责同志座谈交流，参加了中国（陕西）—埃塞俄比亚 经贸合作交流会、中国（陕西）—赞比亚经贸合作交流会，开展了系列商务交流活动。 在中国（陕西）—赞比亚经贸合作交流会上交流发言 在中国（陕西）—埃塞俄比亚经贸合作交流会上交流发言 为更好开拓国际市场，搭建国际合作平台，10月19日至25日，陕西省商务厅副厅长范万春率省经贸代表 团出访埃塞俄比亚、赞比亚开展经贸洽谈交流活动。陕西有色金属集团党委书记、董事长吴群英，地矿 集团、黄金集团副总经理、总工程师王瑞廷随团出访，参加相关商务洽谈活动，开展商务对接，寻求合 作商机。 吴群英先后在中国（陕西）—埃塞俄比亚经贸合作交流会和中国（陕西）—赞比亚经贸合作交流会上作 了交流发言，详细介绍了陕西有色金属集团基本情况和"产业链条全、产品品类多、历史积淀深"三个方 面的发展优势，深入诠释了集团公司"现代生产服务商""特色装备制造商""高新材料生产商""矿山绿色 开发商"的"四商"定位，并表达了在产业发展、科技创新、人才交流、市场开发、经贸互动等领 ...

公司资源储量 - 公司全资子公司中都矿产采矿权内共保有矿石量992.43万吨 [1] - 公司全资子公司中都矿产采矿权内共保有金金属量16.226吨 [1] - 公司硫精矿含硫品位40%左右 [1] 公司未来计划 - 未来公司将积极推进增储相关工作 [1]

投资评级 - 报告对西部矿业维持“推荐”的投资评级 [2][12] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度归母净利润同比出现小幅下滑，但考虑到其多金属产量稳定增长、玉龙铜矿三期改扩建顺利进行、冶炼系统全面优化及提质增效行动的有效执行，公司业绩或处于扩张周期 [3] - 公司通过竞得茶亭铜多金属矿，使铜、金资源储量大幅提升，优化了未来成长的稳定性 [5] 2025年三季度财务表现 - 报告期内实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%；基本每股收益增长7.83%至1.24元 [3] - 第三季度单季度营收为168.23亿元，同比增长43.20%；但归母净利润为10.76亿元，同比下降3.20% [3] - 第三季度净利润同比下降主要受投资收益亏损（-0.53亿元，去年同期为-0.05亿元）、资产减值损失（-1.37亿元，去年同期为+0.03亿元）较高以及单季度铜产量同比下降的影响 [3] 产量与运营情况 - 矿产铜产量为13.77万吨，同比增长1.32%；公司2025年矿产铜计划产量为16.82万吨，当前完成度82%，报告预计全年产量或达17.93万吨 [4] - 第三季度单季度矿产铜产量为4.59万吨，同比下降9.13%，报告分析可能因公司在高铜价环境下动态调整资源，选用了低品位矿石 [4] - 矿产锌产量9.48万吨，同比增长19.92%；矿产铅产量5.01万吨，同比增长21.02% [4] - 冶炼端产量高速增长：冶炼铜26.25万吨（同比+43.38%）、冶炼铅12.64万吨（因去年改扩建停产，同比增幅显著）、冶炼锌11.02万吨（同比+34.76%） [4] - 产量增长得益于玉龙铜矿一二期改扩建（矿产铜年产能由12万吨升至15万吨）和获各琦铜矿铅锌技改项目（铅锌精矿产能由2.5万吨增至4.1万吨）的完成及选矿回收率的持续优化 [4] 资源储备与重大收购 - 公司控股子公司玉龙铜业以86亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，该矿区铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨，伴生金高达248吨 [5] - 此次收购使公司铜金属储量增至741.44万吨（较2025年上半年增长31%），金金属储量升至259.23吨（较2025年上半年增长2208%） [5] 成本费用与研发投入 - 成本控制能力增强，2025年第三季度销售期间费用率降至4.30%（同比下降0.07个百分点），其中财务费用率下降显著，由1.41%降至0.89%（同比下降0.52个百分点） [11] - 研发投入大幅提升，2025年第三季度研发费用率为1.76%（同比上升0.57个百分点），研发费用同比增长95.55%至8.53亿元，主要用于工艺优化和提升回收率 [11] - 受冶炼板块亏损影响，2025年第三季度销售毛利率为19.65%（同比下降2.78个百分点），销售净利率为10.70%（同比下降1.95个百分点） [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025—2027年营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元；归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元 [12] - 预测2025—2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元和2.08元，对应市盈率（PE）分别为15.47倍、13.16倍和11.94倍 [12][13] - 预测净资产收益率（ROE）将持续改善，从2025年的20.71%升至2027年的23.18% [13]