刚果（金）钴出口配额政策调整 - 刚果（金）矿业监管机构决定，将2025年第四季度的钴出口配额有效期延长至2026年3月31日，旨在保障新配额制度平稳实施 [1] - 刚果（金）政府于2025年10月16日正式启动钴出口配额制度，规定2025年全年钴出口总量上限为9.66万吨 [1] 全球钴市场供应格局 - 刚果（金）是全球最大的钴生产国，约占全球钴矿产量的70% [1] - 2025年2月，刚果（金）政府曾宣布暂停钴出口，原定期限4个月后延长实施，旨在应对国际市场钴供应过剩导致的价格持续下行 [3] 钴市场需求与价格影响 - 全球电动车产业的快速发展推高了钴需求 [1] - 刚果（金）此前实施的数月出口限制措施，一度推升了国际钴价 [1] 主要矿业公司的配额与进展 - 嘉能可将成为首批按新制度启动发运的企业之一 [2] - 洛阳钼业2025年第四季度获得的钴出口配额为6650吨，公司正按照刚果（金）政府程序落实各种出口安排 [2] - 刚果（金）有关部门已开始为洛阳钼业首批钴出口进行前期技术与监管准备 [2] 出口流程与配额调整机制 - 在出口正式放行前，仍需完成包括装运、海关申报以及最终行政审批在内的多项程序 [2] - 刚果（金）矿业监管机构表示将研究企业就配额调整提出的申请，但未透露是否已有相关请求提交 [2]

公司设立与股权结构 - 盛达金属资源股份有限公司于近日新设立全资子公司黑龙江金鑫矿业有限公司 [1] - 新公司注册资本为5000万人民币 [1] - 盛达金属资源股份有限公司持有黑龙江金鑫矿业有限公司100%的股权 [1] 公司基本信息 - 黑龙江金鑫矿业有限公司法定代表人为赵庆 [1] - 公司注册地址位于黑龙江省大兴安岭地区新林区 [1] - 公司企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1] - 公司营业期限自2025年12月31日起，为无固定期限 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖选矿、矿物洗选加工、贵金属冶炼、有色金属铸造及常用有色金属冶炼 [1] - 业务包括金属矿石销售和化工产品销售（不含许可类化工产品） [1] - 许可经营项目包括矿产资源勘查以及非煤矿山矿产资源开采 [1] 行业分类与监管 - 公司所属国标行业为采矿业下的有色金属矿采选业，具体为常用有色金属矿采选 [1] - 公司登记机关为大兴安岭新林区市场监督管理局 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，预计归母净利润约510-520亿元，同比增长约59%-62% [1] - 2025年矿产金产量同比大幅增长23%至约90吨，矿产铜产量同比增长2%至约109万吨 [2] - 2025年第四季度业绩受铜价、金价上行支撑，伦敦金现货均价同比上涨56%，LME铜均价同比上涨19% [2] - 公司规划2026年主要矿产品产量显著增长，其中矿产金计划105吨（同比增长17%），矿产铜计划120万吨（同比增长10%），当量碳酸锂计划12万吨（同比增长380%） [2] - 行业层面，美元信用弱化及降息周期看好金价上行，铜矿供应紧张及新领域需求高增长支撑铜价上行 [3] - 基于铜、金价格持续上行假设，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为515.1亿元、755.0亿元、815.6亿元，对应市盈率分别为17倍、12倍、11倍 [3] 业绩与产量总结 - **2025年业绩**：预计归母净利润中值约515亿元，同比增长约60.71%；2025年第四季度归母净利润约136亿元，同比增长77%，环比下降6.4% [1][4] - **2025年产量**：矿产金约90吨（2024年73吨），矿产铜约109万吨（2024年107万吨），矿产银约437吨（2024年436吨），当量碳酸锂约2.5万吨（2024年261吨） [2] - **2025年第四季度产量**：矿产金约25吨，环比增长5.5%；矿产铜26万吨，环比下降1.1% [2] - **2026年产量规划**：矿产金105吨，矿产铜120万吨，矿产银520吨，当量碳酸锂12万吨 [2] 财务预测总结 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为3525.64亿元、4324.21亿元、4485.63亿元，同比增长16.11%、22.65%、3.73% [4] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为515.07亿元、755.02亿元、815.60亿元，同比增长60.71%、46.59%、8.02% [4] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为1.94元、2.84元、3.07元 [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025年的23.4%提升至2027年的28.2%；摊薄净资产收益率（ROE）预计2025-2027年分别为28.02%、30.89%、26.75% [4][15] - **估值指标**：基于2025年12月30日股价33.42元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17倍、12倍、11倍；市净率（P/B）分别为4.8倍、3.6倍、2.9倍 [3][4][16] 行业观点 - **黄金**：美元信用弱化背景下，央行增持黄金趋势有望延续，叠加全球不确定性及美国降息周期，交易所交易基金（ETF）持续增持，看好金价继续上行 [3] - **铜**：宏观上中美关系朝向缓和，供需层面2026年铜矿供应依然紧张，而储能、数据中心等新领域需求有望高增长，供需维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [3]

2025年业绩表现 - 公司预计2025年归母净利润约为510-520亿元人民币 较上年同期增加约189-199亿元 同比增幅约59%-62% [1] - 2025年公司业绩刷新自身历史纪录 进一步巩固了中国及全球矿业巨头的地位 [5] 核心产品市场展望 - 市场对铜和黄金价格持乐观态度 铜价受益于AI对算力的急剧需求 作为基建核心材料保持高位 高盛预计2026年全年铜均价为1.14万美元/吨 [2] - 受货币政策不确定性等因素影响 黄金价格或仍保持增长态势 Yardeni Research总裁预计到2029年年底金价将触及10000美元大关 [2] - 世界黄金协会提示极端情形下黄金可能面临5%至20%的回调压力 触发条件包括全球经济超预期复苏、利率持续上行、美元强势回归 [2] 2026年产量计划与扩张基础 - 公司计划2026年矿产金产量为105吨 矿产铜产量为120万吨 预计较2025年分别同比增长15吨和11万吨 [2] - 持续扩产的底气源自全球化布局 公司已在境外17个国家拥有重要矿业投资项目 [2] - 2025年公司通过收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿 进一步完善了在全球核心成矿带的布局 [3] 海外运营与跨文化管理 - 海外项目开拓面临跨文化沟通挑战 核心挑战集中在语言障碍、思维差异和习俗冲突 [4] - 具体案例包括塞尔维亚项目初期中塞员工在工作方法、管理理念上存在分歧 非洲项目面临与当地部落文化相关的劳工管理问题 [4] - 公司构建了跨文化劳工沟通体系 措施包括尊重当地习俗（如调整宗教节日排班）、举办家庭开放日和员工子女夏令营以消除文化隔阂 [5] - 推行本土化用工战略 通过"Zijin Deep Dive"集训、优秀外籍员工中国行等活动搭建技能提升与文化交流平台 保障不同背景员工的公平发展机会 [5] 行业与公司关注度 - 在金铜等有色金属价格持续走高的背景下 公司的2026年业绩正受到更多关注 [6]

公司董事会及高级管理人员变更 - 公司于2025年12月31日召开第九届董事会第一次会议，选举邹来昌为第九届董事会董事长，选举林泓富为第九届董事会副董事长，任期均为三年 [1] - 根据董事长提名，聘任林泓富为公司总裁，聘任高文龙为公司董事会秘书，任期均为三年 [1] - 根据总裁提名，聘任吴健辉为公司常务副总裁，同时聘任谢雄辉、沈绍阳、吴红辉、龙翼、王春、廖元杭、丘国柱、简锡明、高文龙为公司副总裁，任期均为三年 [1] 公司高级管理人员职务调整 - 聘任吴红辉兼任公司财务总监，聘任蔡雪琳为公司联席财务总监，聘任吴健辉兼任公司总工程师，任期均为三年 [1] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任公司副董事长及总裁，林泓富不再担任公司常务副总裁 [1] - 林红英不再担任公司副总裁，郑友诚不再担任公司董事会秘书 [1]

公司董事会及高级管理层换届 - 公司于2025年12月31日召开第九届董事会第一次会议，选举邹来昌为新任董事长，林泓富为副董事长，任期均为三年 [1] - 根据董事长提名，林泓富被聘任为公司总裁，高文龙被聘任为董事会秘书，任期均为三年 [1] - 根据总裁提名，吴健辉被聘任为常务副总裁，谢雄辉、沈绍阳、吴红辉、龙翼、王春、廖元杭、丘国柱、简锡明、高文龙被聘任为副总裁，任期均为三年 [1] 公司高级管理人员职务变动 - 吴红辉被聘任为公司财务总监（兼），蔡雪琳被聘任为联席财务总监，吴健辉被聘任为公司总工程师（兼），任期均为三年 [1] - 陈景河不再担任公司董事长，邹来昌不再担任公司副董事长及总裁，林泓富不再担任公司常务副总裁，林红英不再担任公司副总裁，郑友诚不再担任公司董事会秘书 [1]

公司治理与董事会换届 - 公司第九届董事会成员正式就任，包括邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚及吴红辉担任执行董事，李建担任非执行董事，吴小敏、薄少川、林寿康、曲晓辉、洪波及王安建担任独立非执行董事 [1] - 新一届董事会成员任期自临时股东会结束时起，至2028年12月30日第九届董事会任期届满时止 [1] - 公司聘任陈景河为终身荣誉董事长及高级顾问，其不再担任执行董事及董事长职务 [1] - 林红英不再担任执行董事及副总裁，何福龙、李常青、孙文德不再担任独立非执行董事，林水清不再担任监事会主席，刘文洪、曹三星、丘树金、林燕不再担任监事 [1] - 公司职工代表大会选举谢雄辉为第九届董事会职工董事，其与股东会选举产生的董事共同组成第九届董事会，任期与董事会一致 [1]

文章核心观点 - 洛阳钼业因其稀缺的全球性战略矿产资源布局、显著的成本优势、强劲的财务业绩以及主要产品（铜、钴、黄金）的积极需求前景，被认为具备中长期投资价值 [1][11] 基本面分析 - 公司是全球稀缺战略性矿产龙头，在中国、非洲（刚果金）、南美洲（巴西、厄瓜多尔）布局核心资源 [2] - 铜钴资源：控制铜资源量超过3000万吨，钴资源量超过200万吨，2023年为全球第一大钴生产商，2024年跻身全球前十铜矿生产商 [2] - 钼钨资源：拥有全球最大露天钼矿三道庄钼矿，钼资源超过150万吨，钨资源超过30万吨 [3] - 铌磷业务：在巴西控制铌资源达全球15%（超过100万吨），铌产品全球市占率20%，是巴西第二大磷肥生产商 [3] - 黄金业务：通过收购拥有黄金资源超260吨，已跻身中国黄金第一梯队 [3] - 成本优势：铜生产成本为每吨3200美元，较行业平均值每吨4800美元低1600美元；钼生产成本稳居中国前三 [4] - 产业链闭环：子公司IXM为全球第三大金属贸易商，实现了生产与贸易的全产业链闭环 [4] - 订单稳定性：与宁德时代签订股权协议，宁德时代控股8.5% [4] 财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润142.8亿元，已超越2024年全年135.32亿元，实现5年5倍增长 [5] - 2025年三季度资产负债率降至48.57% [6] - 截至2024年，经营现金流净额为323.87亿元，同比增长108.38%，远超行业平均值 [7] - 2025年三季度钴业务毛利率为63.5%，远超行业均值45.2% [8] - 分红比例为40.32%，股息率为2.8%，在同行中较高 [8] 业务前景与成长潜力 - 铜：供给有限（投产周期超8年），而光伏、电池、AI需求增长大；机构预测未来5年全球铜需求将从120万吨扩大到500万吨，将推升铜价 [9] - 钴：刚果金矿山关停导致供给压缩，全球产能赶不上电池、储能需求爆发，钴价有望进一步突破 [9] - 黄金：美联储降息及国际局势不稳，推升黄金行情 [10] 技术面与市场表现 - 日K线级别，一根大阳线强势突破5日、10日、20日均线，走势强势，不受黄金、铜价格回调影响 [11] 投资策略参考 - 公司股息率高于银行，收益与业绩均好于银行和红利基金，对于激进且希望获得分红的投资者，可考虑配置 [14]

公司业绩预增 - 预计2025年度归母净利润为510亿元至520亿元人民币，同比2024年的320.51亿元增加约189亿元至199亿元，增幅约59%至62% [1][3] - 预计2025年度扣非净利润为475亿元至485亿元人民币，同比增加约158亿元至168亿元，增幅达50%至53% [3] - 2025年平均每日净利润接近1.4亿元人民币 [3] 产量增长与计划 - 2025年矿产金产量约为90吨，较2024年的73吨显著增长 [3] - 2025年当量碳酸锂产量约2.5万吨，相比2024年的261吨大幅增长 [4] - 公司提出2026年度指导性产量计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨 [5] 业绩驱动因素 - 业绩预增主要原因是报告期内主要矿产品产量同比增加 [3] - 黄金价格上涨对业绩增长贡献显著，伦敦现货黄金在2025年创下自1980年以来的最高单年涨幅 [1] 黄金市场展望 - 研究机构认为黄金牛市基础依然稳固，上涨趋势未改 [1] - 华福证券预计2026年黄金价格将在2025年4300美元/盎司左右的峰值水平上继续抬升 [6] - 实际利率下降预期利好黄金，市场预期美联储将于2026年维持两次降息 [6] 央行购金需求 - 世界黄金协会2025年调查显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”，远高于2022年的46% [6] - 目前全球央行储备中黄金占比约为22%，较3年前上升7个百分点，但仍低于1990年的29% [6] - 国金证券测算，若央行黄金储备占比回到1990年水平，未来仍有约3300吨的潜在购金需求 [7] - 自2020年第三季度以来，全球央行已连续20个季度净购入黄金 [7] 市场表现 - 截至新闻发布日收盘，紫金矿业A股报34.47元/股，上涨3.14%，总市值9165亿元人民币 [7]

公司2026年度投资计划 - 公司及下属子公司2026年计划总投资金额约16.67亿元人民币 [1] - 其中新建项目计划投资12.04亿元人民币 [1] - 续建项目计划投资4.63亿元人民币 [1] 投资计划的目的与影响 - 投资计划的实施旨在强化公司资源掌控能力 [1] - 投资将用于加强矿山安全环保管理 [1] - 投资将提高矿山智能化与绿色化水平 [1] - 投资将有助于提升产品质量 [1] - 投资将推进公司在产业链上的强化、补充与延伸 [1] - 最终目标是实现公司高质量与可持续发展 [1]