龙蟠科技磷酸铁锂正极材料销售合同 - 公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源子公司签署战略合作协议，预计2025至2029年间合计销售15万吨磷酸铁锂正极材料，总销售金额超50亿元[1] 恒而达收购德国SMS公司资产 - 公司拟以850万欧元现金收购德国SMS公司高精度数控磨床业务相关资产，将通过全资子公司Blitz 25-430 GmbH承接资产及人员[2] - 收购旨在整合SMS公司技术优势，提升研发创新能力，加快滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等产品研发及产业化[2] 中国一重高管变动 - 公司法定代表人、董事长陆文俊涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查[3] - 公司将尽快召开董事会推举董事代行董事长及法定代表人职责[3] 经营业绩 - 招商蛇口4月实现签约销售金额147.64亿元[6] - 首开股份4月签约金额14.6亿元，环比下降23.77%[6] - 天康生物4月生猪销售收入3.8亿元，环比增长1.06%[6] - 罗牛山4月销售生猪收入1.25亿元，环比增长14.59%，同比增长12.72%[6] - 新五丰4月销售生猪40.81万头，同比增长36.31%[6] - 天域生物4月销售生猪3.51万头，销售收入5932.95万元[6] - 民和股份4月销售商品代鸡苗收入6830.37万元[6] - 广汽集团4月汽车销量11.64万辆，同比下降12.66%[6] - 江淮汽车4月销量30764辆，同比下降3.55%[6] - 曙光股份4月整车销量155辆，同比增长70.33%[6] - 圣农发展4月销售收入15.33亿元，同比增长0.68%[6] 回购及增减持 - 红塔证券董事长提议以1亿-2亿元回购公司股份[6] - 梦百合拟0.85亿-1.70亿元回购公司股份[6] - 宝立食品股东拟减持不超3%公司股份[6] - 派克新材控股股东拟减持不超过3%公司股份[7] 项目中标及签约 - 宜通世纪中标2.28亿元中国移动项目[9] - 金健米业与常德经济技术开发区国土资源储备中心签订国有土地使用权收储框架协议[9] - 涪陵电力拟签订合同能源管理项目合同[9] - *ST围海预中标1.08亿元施工项目[9]

公司业绩情况 - 2024年归母净利润亏损2.67亿元，同比转亏；2025年一季度归母净利润同比减亏82.01%，经营效率与质量逐步优化 [3] - 2025年一季度营业收入从上年同期的8.59亿元跃升至11.27亿元，同比增长31.27%，创下单季收入历史新高 [3][7][10][11] - 2024年高端PG销售增长4%，价格较同行业高8%；二丙二醇销量提升28%，丁二醇销量提升117% [5][8] - 2024年前五大客户销售金额占年度销售总额比例53.96% [5] 项目进展与规划 - 新蔚源项目2024年7月开工建设，主体装置已完成；2025年加快推进中试孵化基地落地 [2] - 湖北基地2023年底电解液溶剂投产，2025年完成添加剂项目产能释放；全面投产后将形成全球领先的电解液溶剂及添加剂一体化供应能力 [10] - 2025年坚持“锂电池材料 + 消费化学品”双轮驱动战略，巩固锂电池材料龙头地位，增加高端消费化学品品类，提升消费化学品营收占比 [12] 股价与增减持情况 - 股价受宏观环境、行业政策、市场波动等多因素影响；公司管理层专注主业经营，提升企业价值回报投资者 [3][4] - 关于股东增减持事项，按法律法规履行信息披露义务，如有计划将及时公告 [4][5][7][11] 业绩增长原因与可持续性 - 2025年一季度营收增长因下游需求带动电解液溶剂需求增长，以及优化产品供应、客户和原料供应策略，提升海外高端产品销量 [3][7][10][11] - 未来凭借技术创新、多基地布局和双轮驱动战略，布局第二增长曲线，扩大全球市场份额，实现可持续发展 [3][7][10] 盈利增长驱动因素 - 技术研发与产品升级：加大新能源材料、高附加值特种化学品研发投入，深化前沿技术应用研究 [8] - 全球化市场拓展：依托海外子公司及仓储基地，加快海外客户认证与合作 [8] - 产能优化与降本增效：湖北基地产能释放，多基地协同生产，整合供应链降低成本 [8][11] - 客户结构升级：深化与核心客户战略合作，推动产品高端化、定制化 [8] 技术研发情况 - 固态电池电解质研发：开展系统性研究，部分成果进入实验室验证阶段，产业化进程需综合评估 [10][11][23] - 化妆品原料业务以技术研发和客户需求为导向，通过高附加值产品提升竞争力 [9] 行业发展前景 - 新能源及精细化学品行业发展空间良好，新能源汽车领域电解液需求有望随产业发展增长，精细化学品行业稳中有进 [12] - 国家政策支持为行业发展提供有利环境和机遇 [12]

公司股价与估值 - 5月9日收盘价6.36元，下跌1.55%，总市值30.66亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)40.89倍，静态市盈率PE(静)50.28倍，市净率1.23倍 [1][2] - 行业平均市盈率44.21倍，行业中值38.42倍，公司PE排名第108位 [1][2] 资金流向 - 5月9日主力资金净流出529.47万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，累计净流入101.09万元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为纺织化学品、皮革化学品、塔拉产品、石油精细化学品的研发、生产及销售 [1] - 主要产品包括纺织化学品、皮革化学品、塔拉产品、石油化学品 [1] 最新业绩 - 2025年一季报营业收入6.88亿元，同比增长1.16% [1] - 净利润3171.65万元，同比增长79.00% [1] - 销售毛利率26.10% [1] 行业对比 - 行业平均总市值77.65亿元，行业中值40.41亿元，公司总市值30.66亿元 [2] - 行业平均市净率3.98倍，行业中值2.28倍，公司市净率1.23倍 [2]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入22.20亿元，同比增长1.75%，归属于母公司净利润2.07亿元，同比下降17.04%，归属于上市公司股东的净资产32.84亿元，同比增长3.34% [5][6][21] - 货币资金大幅增长159.88%至18.42亿元，交易性金融资产减少至零，固定资产和在建工程分别增长10.11%和17.52% [22][23] - 经营活动现金流量净额4680万元，同比下降28.94%，投资活动现金流量净额6.34亿元，同比大幅增长2425.01% [25][26] 董事会运作 - 2024年共召开23次董事会会议，审议通过包括年度报告、利润分配、投资计划等重大事项 [6][7][8][9] - 董事会下设审计、薪酬与考核、提名、战略四个专门委员会，各委员会有效履职，审计委员会确认财务报告真实完整 [10][11] - 独立董事积极参与决策，全年披露定期报告4份、临时公告68份，信息透明度高 [12][13] 投资与融资计划 - 拟投资建设年产25000吨受阻胺类光稳定剂项目，丰富产品线并增强抗老化板块竞争力 [36] - 申请不超过20亿元综合授信额度，并为全资孙公司提供不超过4.6亿元担保 [34][35] - 拟授权董事会以简易程序向特定对象发行不超过3亿元股票，不超过净资产的20% [38] 薪酬与激励 - 2024年董事及高管税前薪酬总额390.78万元，董事长薪酬62.21万元最高，独立董事津贴6万元/年 [29][30][31] - 监事薪酬总额111.36万元，监事会主席18.92万元 [32][33] - 实施股权激励计划，152名激励对象解除限售117.48万股，回购股份245万股耗资3901万元 [13] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利3.50元（含税），总股本2.08亿股，预计分红约7283万元 [27][28] - 母公司未分配利润17.71亿元，较上年增长7.54% [23][27]

富时中国A50指数成分股收盘行情 行业表现 - 银行、石油、煤炭、电池板块收高 [1] - 证券、消费电子、有色金属板块收高 [1] - 保险板块中，中国太保上涨1.22%，中国平安上涨0.13%，中国人保下跌0.40% [3] - 白酒行业贵州茅台上涨0.82%，山西汾酒下跌0.45%，五粮液下跌0.17% [3] - 半导体板块北方华创下跌1.79%，寒武纪-U下跌0.46%，海光信息下跌1.45% [3] - 汽车整车板块长城汽车上涨1.10%，比亚迪下跌0.47%，京沪高铁上涨0.34% [3] - 石油行业中国石化持平，中国石油上涨1.64%，中远海控上涨0.62% [3] - 煤炭行业中国神华上涨1.51%，陕西煤业上涨0.75%，宁德时代上涨0.57% [3] - 电力行业长江电力上涨0.82%，东方财富下跌0.11%，中国核电下跌1.84% [4] - 食品饮料板块海天味业下跌0.49%，中信证券下跌1.20%，国泰君安下跌0.23% [4] - 消费电子工业富联上涨2.42%，立讯精密下跌1.79%，恒瑞医药下跌2.02% [4] - 家电行业格力电器上涨1.03%，海尔智家下跌0.08%，牧原股份下跌0.71% [4] - 化学制品万华化学下跌0.82%，迈瑞医疗上涨0.32%，顺丰控股下跌1.01% [4] - 通信服务中国联通下跌0.55%，紫金矿业下跌0.54%，中国建筑下跌0.62% [4] - 交运设备中国中车下跌0.41%，国电南瑞下跌0.13% [5] 公司市值及成交额 - 保险板块中国太保市值3294.69亿，成交额6.44亿；中国平安市值3062.15亿，成交额15.08亿；中国人保市值9423.80亿，成交额4.12亿 [3] - 白酒行业贵州茅台市值19988.37亿，成交额37.58亿；山西汾酒市值5107.42亿，成交额4.95亿；五粮液市值2480.43亿，成交额14.55亿 [3] - 半导体北方华创市值2922.20亿，成交额17.28亿；寒武纪-U市值2354.91亿，成交额21.02亿；海光信息市值3344.26亿，成交额13.75亿 [3] - 汽车整车长城汽车市值2926.75亿，成交额52.19亿；比亚迪市值11038.49亿，成交额3.36亿；京沪高铁市值1992.66亿，成交额4.62亿 [3] - 石油行业中国石化市值6900.92亿，成交额4.42亿；中国石油市值14824.70亿，成交额5.99亿；中远海控市值2330.99亿，成交额12.85亿 [3] - 煤炭行业中国神华市值1897.31亿，成交额7.32亿；陕西煤业市值7716.93亿，成交额58.58亿；宁德时代市值10932.31亿，成交额8.76亿 [3] - 电力行业长江电力市值1927.22亿，成交额21.66亿；东方财富市值7230.36亿，成交额4.84亿；中国核电市值3288.13亿，成交额46.07亿 [4] - 食品饮料海天味业市值3786.65亿，成交额2.98亿；中信证券市值3058.75亿，成交额12.23亿；国泰君安市值2357.69亿，成交额6.25亿 [4] - 消费电子工业富联市值3711.62亿，成交额42.07亿；立讯精密市值2324.96亿，成交额10.88亿；恒瑞医药市值3368.75亿，成交额30.79亿 [4] - 家电行业格力电器市值2632.66亿，成交额8.29亿；海尔智家市值2382.32亿，成交额14.93亿；牧原股份市值2153.42亿，成交额8.61亿 [4] - 化学制品万华化学市值2178.30亿，成交额11.03亿；迈瑞医疗市值1723.41亿，成交额4.89亿；顺丰控股市值2715.87亿，成交额9.80亿 [4] - 通信服务中国联通市值1697.66亿，成交额8.93亿；紫金矿业市值2297.41亿，成交额7.37亿；中国建筑市值4690.94亿，成交额18.80亿 [4] - 交运设备中国中车市值2069.19亿，成交额3.08亿；国电南瑞市值1838.55亿，成交额4.12亿 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][52] 报告的核心观点 - 万华化学2024年年报显示营收增长但净利润下降，2025年一季度经营表现平稳，结合产品价格和产能情况预计2025 - 2027年归母净利润为131、163、225亿元 [1][4][44][52] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润130.33亿元，同比下降22.49%；2025年一季度实现营业收入430.68亿元，同比下降6.7%；归属于上市公司股东的净利润30.82亿元，同比下降25.87% [1][9] - 2024年拟以总股本31.40亿股为基数，向全体股东每10股派发12.5元现金红利（含税） [1][9] 业务板块营收 - 2024年聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列营收分别为758.44、725.18、282.73亿元，同比分别增加84.6、31.9、44.4亿元，yoy +12.6%、+4.6%、+18.6%；其他主营业务营收211.34亿元，同比减少63.4亿元，yoy -23.1%；产品间抵消为164.2亿元，较去年增加约19.65亿元 [2][10] 毛利率情况 - 2024年综合毛利率为16.2%，同比仅下滑0.6pcts；聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列毛利率分别为26.2%、3.5%、12.8%，同比变动 -1.5、+0、-8.6pcts [2][11] 费用及减值情况 - 2024年期间费用率6.2%，销售/管理/财务费用率分别为0.89%/1.66%/1.15%；研发费用45.5亿元，研发费用率2.5%；计提资产减值损失7.4亿元 [3][41] 一季度经营情况 - 一季度实现营业收入431亿元，同比下降6.7%；综合毛利率15.7%，同比下滑1.9个百分点 [3][44] - 聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列分别实现营收184（yoy +5.3%）、163(yoy -11.8%)、74（yoy +20.7%）亿元 [3][44] - 期间费用率为6.7%，同比提升1pcts，环比下降2pcts [3][44] 产能及产销量情况 - 2024年多个项目实现新产能释放，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大系列产量分别为580、544、209万吨，分别同比 +81、+69、+44万吨；销量分别为564、547、203万吨 [23][24] 产品价格情况 - 2024年三大业务销售均价均不同程度同比下滑，聚氨酯、石化、新材料及功能化学品系列业务板块销售均价分别为1.34、1.33、1.39万元/吨，分别同比下滑2.4%、9.7%、7.1% [33] 子公司经营情况 - 2024年母公司/万华宁波 /BC公司/万华福建/万华石化销售分别实现营业收入628、352、190、158、261亿元，同比分别6.0%、5.0%、-1.3%、41.7%、6.6%；分别实现净利润150.2、48.4、-9.4、27.3、0.2亿元 [39] 在建工程情况 - 截至2025年一季度末，固定资产达到1374亿元，在建工程475亿元，在建工程/固定资产的比例为34.6% [46] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为131、163、225亿元（2025、2026前值为194、235亿元） [4][52] 财务数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 175,360.94 | 182,069.12 | 195,727.02 | 204,554.33 | 220,230.03 | | 增长率(%) | 5.92 | 3.83 | 7.50 | 4.51 | 7.66 | | EBITDA(百万元) | 35,652.42 | 36,908.45 | 36,010.83 | 42,183.17 | 51,195.21 | | 归属母公司净利润(百万元) | 16,815.76 | 13,033.07 | 13,129.78 | 16,311.28 | 22,477.33 | | 增长率(%) | 3.59 | -22.49 | 0.74 | 24.23 | 37.80 | | EPS(元/股) | 5.36 | 4.15 | 4.18 | 5.20 | 7.16 | | 市盈率(P/E) | 10.35 | 13.36 | 13.26 | 10.67 | 7.75 | | 市净率(P/B) | 1.96 | 1.84 | 1.68 | 1.51 | 1.33 | | 市销率(P/S) | 0.99 | 0.96 | 0.89 | 0.85 | 0.79 | | EV/EBITDA | 8.22 | 7.83 | 6.86 | 5.93 | 4.80 | [4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业表现 - 银行、航运港口、电力等板块走高 [1] - 半导体、消费电子、证券等板块走低 [1] 保险行业 - 中国太保上涨2.19%至7.45元，市值3294.69亿，成交额4.22亿 [3] - 中国平安上涨0.13%至31.83元，市值9452.93亿，成交额8.83亿 [3] - 中国人保下跌0.10%至51.91元，市值3062.15亿，成交额2.68亿 [3] 白酒行业 - 贵州茅台上涨0.59%至1587.47元，市值19941.76亿，成交额19.69亿 [3] - 山西汾酒下跌0.55%至131.63元，市值2477.99亿，成交额2.57亿 [3] - 五粮液下跌0.13%至203.12元，市值5109.36亿，成交额7.74亿 [3] 半导体行业 - 北方华创下跌1.93%至697.36元，市值2911.18亿，成交额10.58亿 [3] - 寒武纪-U下跌0.83%至144.11元，市值2351.60亿，成交额11.71亿 [3] - 海光信息下跌1.29%至440.23元，市值3349.60亿，成交额8.88亿 [3] 汽车整车行业 - 长城汽车上涨0.73%至361.89元，市值2926.75亿，成交额33.87亿 [3] - 比亚迪下跌0.38%至5.96元，市值10998.08亿，成交额2.17亿 [3] - 京沪高铁上涨0.34%至23.30元，市值1994.37亿，成交额2.94亿 [3] 石油及航运港口行业 - 中远海控上涨1.57%至5.70元，市值2329.43亿，成交额2.58亿 [3] - 中国石化上涨0.18%至8.11元，市值6913.05亿，成交额3.88亿 [3] - 中国石油上涨0.75%至14.90元，市值14843.00亿，成交额8.05亿 [3] 煤炭及电池行业 - 中国神华股价持平38.77元，市值1886.65亿，成交额3.69亿 [3] - 陕西煤业上涨0.57%至19.46元，市值7703.03亿，成交额3.71亿 [3] - 宁德时代上涨0.58%至245.98元，市值10831.47亿，成交额30.32亿 [3] 电力及互联网服务行业 - 长江电力上涨1.19%至29.66元，市值1927.22亿，成交额16.10亿 [4] - 东方财富下跌0.11%至9.37元，市值7257.27亿，成交额2.65亿 [4] - 中国核电下跌1.84%至20.83元，市值3288.13亿，成交额32.14亿 [4] 食品饮料及证券行业 - 中信证券下跌0.89%至25.63元，市值3058.75亿，成交额7.77亿 [4] - 国泰君安下跌0.23%至17.35元，市值3798.51亿，成交额3.43亿 [4] - 海天味业下跌0.47%至42.41元，市值2358.25亿，成交额1.78亿 [4] 消费电子及化学制药行业 - 工业富联上涨1.73%至18.70元，市值3713.61亿，成交额29.47亿 [4] - 立讯精密下跌1.73%至31.90元，市值2311.92亿，成交额7.42亿 [4] - 恒瑞医药下跌2.57%至52.45元，市值3345.79亿，成交额17.64亿 [4] 家电及农牧饲渔行业 - 格力电器上涨1.25%至25.25元，市值2638.26亿，成交额8.76亿 [4] - 海尔智家下跌0.63%至47.10元，市值2369.19亿，成交额4.85亿 [4] - 牧原股份下跌0.76%至39.40元，市值2152.33亿，成交额5.25亿 [4] 物流及医疗器械行业 - 迈瑞医疗下跌0.05%至225.29元，市值1718.70亿，成交额2.22亿 [4] - 万华化学下跌0.25%至54.74元，市值2170.32亿，成交额5.38亿 [4] - 顺丰控股下跌1.28%至43.51元，市值2731.51亿，成交额7.01亿 [4] 通信服务及有色金属行业 - 中国建筑下跌0.56%至5.58元，市值4693.60亿，成交额13.16亿 [4] - 紫金矿业股价持平5.46元，市值2305.68亿，成交额4.63亿 [4] - 中国联通下跌0.18%至17.66元，市值1707.04亿，成交额5.47亿 [4] 交运设备及电网设备行业 - 中国中车下跌0.41%至7.21元，市值2069.19亿，成交额1.87亿 [5] - 国电南瑞下跌0.61%至22.78元，市值1829.71亿，成交额2.18亿 [5]

公司战略与业务布局 - 公司坚持"化工+"和"生物+"战略主航道，持续推进产品结构优化与品类拓展，形成有纵深的产品结构以提升抗风险能力 [2] - 业务覆盖动物营养、人类营养、香料、原料药、高分子材料及特种化学品等领域，长期保持业绩稳健增长 [2] - 未来将立足核心业务板块，深化产品矩阵建设，重点发展营养健康、新材料、香精香料和原料药产业 [10] 产能与项目进展 - 固体蛋氨酸年产能30万吨，与中石化合作的18万吨/年液体蛋氨酸项目正在试产准备阶段 [3] - 天津尼龙产业链项目规划年产50万吨己二腈/己二胺，一期10万吨项目按计划推进，2024年6月已成立项目公司 [4] - HDI、DI、IPD等高性能材料实现满产满销，IPD产能2万吨/年，DI产能4000吨/年，二期项目正在筹备 [5] 研发与技术优势 - 黑龙江基地搭建合成生物技术平台和生物发酵产业平台，多款产品通过法规认证逐步起量，2024年大幅减亏 [6] - 与丹麦研究院及高校合作优化发酵工艺，菌种研发保持国际领先水平，系统性开展自主研发加速迭代 [6] - 持续优化研发人才激励体系，构建开放包容的创新生态 [7] 财务与股东回报 - 2025年一季度营收54.4亿元（同比+20.91%），归母净利润18.8亿元（同比+116.18%），毛利率46.7% [12] - 上市以来累计分红155亿元（含2024年待分派15.37亿），分红金额达募集资金总额64.52亿元的2倍多 [12] - 近三年控股股东累计增持6.87亿元，2025年拟回购3-6亿元 [12] 全球化布局 - 在香港、新加坡、德国等7国设立子公司，在新加坡、日本建研究所，服务全球100多个国家客户 [11] - 2025年经营重点为"加快出海拓市场"，实现国内外资源优化配置和本土化服务 [11] 机构预测 - 90天内22家机构给出评级（15家买入/7家增持），目标均价27.74元 [13] - 2025年净利润预测区间60.7-78.66亿元，2026年预测61.31-93.83亿元 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 天赐材料2025Q1实现收入34.89亿元，同比增长41.64%，环比下降4.56%；归母净利润1.50亿元，同比增长30.8%，环比增长2.74%；扣非净利润为1.34亿元，同比增长33.35%，环比增长41.54% [2][4] - 收入端预计2025Q1电解液出货同比保持较快增速，外售6F&LiFSi积极放量；盈利端单季度毛利率达19.21%，单吨盈利环比有所提升；磷酸铁等正极业务出货预计环比持平，仍处亏损；特种化学品业务同比营收预计增长，盈利贡献预计同比持平，资源循环业务预计保持稳定 [10] - 费用端2025Q1单季度四项费用率达13.41%，同比下降1.84pct，环比+2.31pct；2025Q1末存货达14.12亿元，同比提升12.3%，环比上季度末提升3.5%；2025Q1经营净现金流达 -1.22亿元，同比转负，环比转负 [10] - 展望来看，终端需求强劲、供给释放趋缓、外售锂盐放量背景下，公司产能利用率有望持续提升；6F涨价预期落地后，叠加行业处于历史盈利底部和稼动率修复，有望呈现涨价弹性和持续性；中期公司硫化锂及硫化物固体电解质拓展顺利，美国基地积极推进，有望贡献持续业绩增长；预计2025年实现归属净利润11.3亿元，继续推荐 [10] 财务报表及预测指标总结 利润表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利（百万元）|营业税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税费用（百万元）|净利润（百万元）|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|12518|10154|2364|72|75|642|668|184|-184|-123|70|46|665|650|171|478|484|-5|0.25| |2025E|16900|13302|3598|106|101|845|845|83|-300|-40|0|104|1432|1442|326|1116|1128|-12|0.59| |2026E|21125|16494|4630|130|129|1036|1052|86|-250|-50|0|127|2127|2137|503|1633|1656|-22|0.86| |2027E|25350|19628|5721|155|153|1261|1279|74|-150|-20|0|0|2629|2629|623|2006|2031|-25|1.06| [15] 资产负债表 |年份|货币资金（百万元）|交易性金融资产（百万元）|应收账款（百万元）|存货（百万元）|预付账款（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|投资性房地产（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形资产（百万元）|商誉（百万元）|递延所得税资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|短期贷款（百万元）|应付款项（百万元）|预收账款（百万元）|应付职工薪酬（百万元）|应交税费（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|应付债券（百万元）|递延所得税负债（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益（百万元）|负债及股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1620|1|4870|1364|282|2665|10801|386|0|7754|1260|200|126|3425|23953|1520|3144|0|147|128|935|5876|1041|3413|61|238|10629|13104|221|13325|23953| |2025E|1489|1|6534|1536|370|2945|12875|386|0|8071|1330|200|138|3247|26246|1520|4119|0|193|173|1273|7279|1041|3413|60|242|12035|14002|209|14211|26246| |2026E|1977|1|8128|1765|458|3215|15544|386|0|8253|1400|200|138|3197|29117|1520|5108|0|239|217|1432|8517|1041|3413|60|242|13273|15658|187|15844|29117| |2027E|2830|1|9751|2086|545|3485|18698|386|0|8300|1470|200|138|3147|32338|1520|6078|0|285|260|1588|9732|1041|3413|60|242|14488|17688|162|17850|32338| [15] 现金流量表 |年份|经营活动现金流净额（百万元）|取得投资收益收回现金（百万元）|长期股权投资（百万元）|资本性支出（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流净额（百万元）|债券融资（百万元）|股权融资（百万元）|银行贷款增加（减少）（百万元）|筹资成本（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流净额（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|882|13|15|-769|-270|-1011|111|5|419|-673|-392|-530|-659| |2025E|1344|104|0|-1540|129|-1307|0|-232|0|-123|190|-165|-128| |2026E|2024|127|0|-1540|0|-1413|0|0|0|-123|0|-123|488| |2027E|2526|0|0|-1550|0|-1550|0|0|0|-123|0|-123|853| [15] 基本指标 |年份|每股收益（元）|每股经营现金流（元）|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|0.25|0.46|78.88|2.89|24.04|2.0%|3.7%|3.9%|44.4%|0.52| |2025E|0.59|0.70|29.00|2.34|14.08|4.3%|8.1%|6.7%|45.9%|0.67| |2026E|0.86|1.06|19.76|2.09|10.61|5.7%|10.6%|7.8%|45.6%|0.76| |2027E|1.06|1.32|16.11|1.85|8.82|6.3%|11.5%|8.0%|44.8%|/| [15]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入15.66亿元，同比下降4.54%，归母净利润为-465.45万元，为上市后首次亏损 [2] - 营收下降主要受下游竞争加剧与主要原料降价影响导致化学品售价与收入下降，同时园区企业开工不足导致蒸汽销量下降 [2] - 净利润由盈转亏主要系收入与毛利率下降、募投项目转固投产后折旧摊销增加、可转债利息费用化计提及资产减值计提增加所致 [2] 业务板块分析 - 水溶性高分子实现营收7.14亿元，同比下降6.84%，销量增加0.72%但售价下降导致收入下降 [3] - 功能性单体实现营收6.07亿元，同比下降4.94%，销量减少0.15%且售价下降 [3] - 水处理膜及膜应用实现营收4264.75万元，同比增加7.18%，毛利率增长4.01个百分点但仍为-0.01% [3] - 能源外供实现营收1.63亿元，同比下降3.49%，蒸汽销量下降5.18%且售价下降 [3] 战略调整与展望 - 水处理膜业务毛利率未转正系未过盈亏平衡点，计划通过膜产品、膜服务和化学品相结合打造综合性新场景 [4] - 内销主营业务下降7.11%但外销增加7.4%，海外市场开拓空间大 [6] - 单独划分工业水处理业务板块，抓住行业需求扩容与进口替代机遇 [6] - 一季度进行经营管理调整，包括人员精简和业务聚焦，追加投资短期牺牲利润但看好中长期回报 [7] 控股股东影响 - 永卓控股入主后将进行赋能支持，特别是在钢铁行业水处理领域从卖产品模式进入更大更全的水服务市场 [7]